NO．21，2014
现代商贸工业
Modern Business Trade Industry 2014年第 21期
股份回购对公司财务状况的影响分析
— — 基于宁波华翔回购
李 平
(辽宁对外经贸学院，辽宁 大连 i16052)
摘 要：股份回购作为一种资本运作方式，在西方资本市场上得到 了广泛的运用。随着我国资本市场和上市公司的不
断发展 ，上市公司对股份回购的需求在不断增加 ，通过对股份回购案例的探讨，分析其对财务状况的影响及解决措施 。
关 键词 ：股份 回购 ；上市公 司 ；财务状 况
中图分类号 ：F83 文献标识码 ：A 文章编号：1672—3198(2014)21—0123—01
股份回购是指上市公司回购其 自身发行在外 的股份，
以达到减资或调整股本结构等 目的的一种公司理财行为，
是上市公司提升股票价值的重要手段之一。而从股份回购
的运作机制来看，股份回购在资产负债表上直接表现为公
司实收资本的减少，企业资本结构 、所有权结构的变化，从
实质上影响公司的利润指标和盈利能力指标。
1 股份回购的意义
1．1 优化资本结构
上市公司通过 一切有效手段来 实现企业价值的最大
化，其中通过股份 回购在某一时期能减少该企业 的实收资
本，提高资产负债率，这样能缓解企业 面临 的一些 问题，给
企业带来利益。同时，在实际操作中，通过股份回购增加企
业负债 比例 ，使企业的资产收益率高于企业债务，在一定程
度上能提高企业的资产收益率 ，这样就避免企业花周折去
借债来达到这一 目的，而在短时间内便能有效地改善公司
的资本结构。
1．2 稳定公司股价
股票价格由股票内在价值和资本市场来决定。通常在
经济出现问题的情况下，股市就会陷入较低迷的状态，引起
公司大量抛售股票，导致股价下跌和资金流动性减弱的恶
性循环 。在股价下降时 ，公司回购 自己的股票 ，导致公司股
票数量减少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股
票价格 ，使投资者看到公司的价值提升及可观发展前景 ，这
样就能吸引大量投资者进行投资，从而帮助公司保障稳定
的财务结构，维护公司的股票价格。
l，3 改善股利分配
股票回购经常被作为公司对股东的一种回报手段，与
现金股利相 比较，是一种更为灵活的股利分配方式。首先 ，
股利分配是依据股东的持股比例进行的，但股票 回购却不
一 定 ，并不是所有股东都会有平等的待遇；其次 ，对未来公
司的股利分配，股东仍具有对剩余索取权，但股票 回购后 ，
需要股东放弃公司的部分所有权；再次 ，股利分配讲求的是
股利的持续性和稳定性，一旦公司中断了分配，便被股东认
为是公司的经营出现 了问题 ，由于股票回购是一种特殊 的
分配方式 ，它可以将现金快速地转到股东的手中，而且对未
来股利的派发没有任何压力。
上市公司股份回购对上市公司的治理具有不可替代的
现实作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回购在起
作用的同时也不可避免的存在着局 限性。结合案例具体分
析股份回购对公司存在的影响。
2 股份 回购对上市公司财务状况的影响
2．1 案例背景
宁波华翔电子股份有限公司(简称“宁波华翔”)2011年
一 2O12年期间先后开展了两次股份回购。第一次股份回购
发生在 2011年 5—11月，公司计划回购总资金不超过 2亿
元，以不超过 l4．5元／股的价格 ，回购股份不超过 1，379万
股。第二次股份 回购发生在 2012年 1—8月，公司拟动用不
超过 5亿元 ，回购价格不高 于 7元／股 ，回购股份不超 过
7143万股。两次回购发生时间十分紧凑，回购方式同为集
中竞价交易。
2．2 股份回购对宁波华翔财务状况的影响
(1)回购资金过大，减弱盈利能力 。
宁波华翔公司第 一次 回购实际支付 14，420．85万元，
第二次回购实际支付金额为 15，982．45万元。在短短不到
两年 内公司进行股份回购支付的资金超过 30，403．3万元，
短期内大规模的回购给企业盈利能力带来很大影响。宁波
华翔公司净资产收益率在 2010--2012年分别是 15．91 、
1O．57 、9．40％(数据来源 ：和讯 网)，从数据可 以看出，净
资产收益率的降低，说明企业 自有资本获取收益的能力越
弱，运营效益也越差。在回购后企业获利水平低 ，没有足够
的资金来弥补股份回购所支付的巨额资金，导致公司盈利
能力减弱。
(2)支付方式单一 ，削弱偿债能力。
宁波华翔公司使用现金 回购，这样必定会减少流动资
产，但由于负债基本保持不 变，使资产负债率提升，尤其是
宁波华翔在短短两年里进行 了两次回购 ，很大程度上 降低
了公司偿债能力 。宁波华翔公司 2010--2012年负债 比率
变化表 。见表 1。
表 1 宁波华翔公司 2010~2012年负债
比率变化表 (单位 ： )
数 据来源 ：和讯 网。
公司主要采用流动比率和速动比率等指标对短期偿债
能力做出评价。通常，流动 比率和速动比率的高低直接反
映出企业偿债能力的强弱。表 2数据显示 ，宁波华翔公司
的流动 比率和速动 比率逐年下降 ，2010年一2O12年流动 比
率分别是 2．33、1．96、1．44，速动 比率分别是 1．80、1．45、
I．03；随着流动 比率与速动比率的大大降低，影响宁波华翔
的偿债能力；从资产负债率来看，2010--2012年宁波华翔公
司的资产负债率分别是 0．27、0．30、0．41，资产负债率逐年
增加，实施两次 回购后资产负债率增加了 13 ，资产负债率
越高表明企业偿债能力越弱。随着流动比率与速动比率的
大大降低 、资产负债率 的逐年增加和权益负债率的逐渐下
降，宁波华翔公司的偿债能力大大降低 ，宁波华翔公司在短
期 内以现金 回购方式一次性支付 回购总金额超过3亿元 ，
基 金项 目：本课 题是辽 宁对 外经贸 学院校级 创新 团队“中小企业成本控制 与管理 ”研 究方 向(批准号 ：2012XJTD003)的子课题。
作者简介：李平(1978一)女，辽宁东港人，辽宁对外经贸学院副教授，硕士，研究方向：财务会计、成本会计。
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Modern Business Trade Industry 2014年第 21期
财务报表分析问题及对策
赵素娥 赵雷厉
(1_广东外语外贸大学，广东 广州 510420；2．上海电机学院，上海 201306)
摘 要 ：随着市场经济的发展，企业竞争的加剧，财务分析在未来决策中越来越重要。针对 目前财务分析 中存在的问
题，提 出具体的完善措施与建议。
关键词：财务报表；财务指标；局限性；完善
中图分类号 ：F23 文献标识码：A 文章编号：1672—3198(2014)21—0124 02
财务报表作为反映企业财务信息的重要载体，随着市
场经济的发展，企业竞争的加剧 ，愈来愈受到重视。无论是
企业 内部的管理者 ，还是企业外部 的投资者、债权人、国家
宏观管理部门等不同的利益相关者，都需要通过财务报表
来获取企业的财务状况、经营成果、现金流量等一系列财务
信息。尽管不同的利益相关者对信息需求的侧重点不同，
但总括起来 ，主要通过对企业偿债能力、盈利能力、发展能
力等几方面的分析，来评价和判断企业的安全性、盈利水平
以及发展潜力，作为管理与决策的重要参考依据 。尽管越
来越多的人认识到财务报表分析的重要性，笔者认为，作为
财务报表信息的使用者 ，在利用财务分析的结果进行决策
时，必须认识到财务报表 自身的局限性及分析方法的缺陷，
科学地利用分析结果 ，才能避免决策失误 。
1 财务报表分析存在的问题
1．1 财务报表自身的局限性
(1)财务报表数据的滞后性。
财务报表是对 日常会计核算资料的高度概括和总结 ，
是高度浓缩的财务信息。会计是对已经发生的经济业务或
事项进行核算和监督，根据我国目前的企业会计准则，大多
数资产的计量均采用历史成本为基础 ，因此，在物价上涨，
存在通货膨胀的情况下，直接利用报表分析得出的结论与
实际不符，若偏差较大对决策可能起误导作用。
(2)信息披露不够充分 、完整。
企业在披露信息时有较大的选择权 ，对企业不利的信
息，往往避重就轻，甚至不披露；对企业有利的信息，又过于
夸大 ，难以做到客观。
(3)信息的可比性较弱。
同一企业不同时期 ，选择的会计政策不同，对 同一事项
的会计处理呈现出不同的结果，直接影响会计信息的纵向
可 比；不同企业对 同类事项选择的会计政策很难做到完全
统一，也会影响行业间不同企业会计信息的横向比较。
(4)会计信息失真现象依然存在。
让公司短期偿债能力受损，给企业偿债能力带来很大压力。
· 3 股份回购问题的解决措施
3．1 拓宽融资渠道．以解决回购所需资金
在我国，影响上市公司股票回购 的重要因素之一是回
购资金不足，而且大多数上市公司基本依靠 自有资金进行
回购 ，这样就加大 了回购的难度，所以，上市公司需要拓宽
回购的融资渠道，可 以考虑融资回购 。上市公司使用大量
资金进行股份回购，这会对公司的支付压力变大 ，导致企业
的利益受损。宁波华翔公司由于股份回购金额过大，企业
现有的资金不足，导致企业盈利能力下降，因此，宁波华翔
公司应拓宽融资渠道 ，以解决 回购所需资金 ，以保证金额大
不会对企业的长期稳定发展产生重大影响。公司在实施回
购时，应该充分考虑使用债券融资方式来进行股份回购，从
而保障股票回购的顺利进行。由于发行可转换公司债券具
有较低的资金成本，投资者可以在一定时期将其转换成公
司股票 ，所以，发行可转换公司债券是极好的融资工具 。
3．2 开展支付方式多样化
股份回购的方式有很多种 ，比如 ：现金支付、实物资产
支付、债券支付等，企业通过拓宽支付方式的手段来满足公
司的需要，提高企业的经营利益。开展支付方式多样化可
以缓解企业 的压力，促进企业 的发展和获得更大的利润。
由于公司在股份 回购中支付方式单一，使得财务出现严重
亏损 ，导致偿债能力下降。按 照我国资本市场的股票 回购
支付的特点和要求 ，股份 回购的支付方式可以采用现金 回
购和资产回购。现金回购支付方式是公司直接用现金回购
股份并注销 ，这种方式适合经营能力强的企业，在回购后不
会对公司长期利益造成损害，宁波华 翔公司并不适合此种
回购方式来 回购；资产回购是公司利用暂时不使用的资产
和获利较差的资产并将这些资产 中的国有股部分的资产进
行注销的回购方式，使用资产回购这种支付手段非常适合
宁波华翔公司现金短缺但想要实现股票 回购的情况。如果
公司能扩展股份回购的支付方式，用无形资产、实物资产、
以抵偿债务的方式代替单一的现金支付 的方式，可 以让公
司有充足的资金，减小公司资金压力。
3．3 规范公司股份回购的规模
由于我国在公司回购上的法律法规不明确、不具体 ，导
致公司回购市场混乱等负面现象。所 以，股份 回购规模必
须要在合理性 、合法性的原则下，并在一定范 围内操作实
行 ，增加其有利的方面，避免其不利的方面。如果回购规模
较大，支付金额较高，会影响企业长期发展稳定。宁波华翔
公司第二次回购数额较多、规模较大，支付金额上 限也较
高，尤其是在公司现金流不足获利能力不强时，在短时间内
回购大规模支付高额的股份 ，会使公司面临很大的财务风
险。所以，宁波华翔公司在决定股份回购前 ，财务人员就应
该对公司现有资金是否适合 回购，回购支付的最大额以及
回购后公司财务能力能否支持公司长期发展等，应做出合
理的判定。
参考文献
[1]杨莉．我国上市公司股份回购问题分析[J]．改革与开放，2010，
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[2]王健伟．上市公司股份曰购问题研究口]．财务与管理，2013，(8)．
[3]黄珏群，龚立恒．股份回购对上市公司财务管理影响分析[J]．财
会通讯 。20l2，(I2)．
作者简介：赵素娥(1966一)，女，硕士，广东外语外贸大学副教授，研 究方向：会计理论与实践，会计与税收；赵雷厉(1992一)，
女，上海电机学院商学院，研究方向：财务管理。
