06 年全国注册会计师考试试题——《财务成本管理》
一、单项选择题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每
题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认
为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应
的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1、ABC 公司平价购买刚发行的面值为 1000 元（5 年期、
每半年支付利息 40 元）的债券，该债券按年计算的到期收
益率为（ ）。
A、4%
B、%
C、8%
D、%
2、在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确
的是（ ）。
A、普通年金终值系数×普通年金现值系数=1
B、普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C、普通年金终值系数×投资回收系数=1
D、普通年金终值系数×预付年金现值系数=1
3、在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率
取决于该项目的（ ）。
A、经营风险
B、财务风险
C、系统风险
D、特有风险
4、某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为
100000 元，有价证券的年利率为 10%.在最佳现金持有量下，
该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（ ）。
A、5000
B、10000
C、15000
D、20000
5、某公司生产甲产品，一季度至四季度的预计销售量
分别为 1000 件、800 件、900 件 850 件，生产每件甲产品需
要 2 千克 A 材料。公司的政策是每一季度末的产成品存货数
量等于下一季度销售量的 10%，每一季度末的材料存量等于
下一季度生产需要量的 20%.该公司二季度的预计材料采购
量为（ ）千克。
A、1600
B、1620
C、1654
D、1668
6、以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金
来源比重最大的是（ ）。
A、配合型筹资政策
B、激进型筹资政策
C、稳健型筹资政策
D、紧缩型筹资政策
7、以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是
（ ）。
A、剩余股利政策
B、固定或持有增长的股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加额外股利政策
8、市净率的关键驱动因素是（ ）。
A、增长潜力
B、销售净利率
C、权益报酬率
D、股利支付率
9、以下原则中，不属于成本控制原则的是（ ）。
A、经济原则
B、因地制宜原则
C、以顾客为中心原则
D、全员参与原则
10、在进行成本差异分析时，固定制造费用的差异可以
分解为（ ）。
A、价格差异和数量差异
B、耗费差异和效率差异
C、能量差异和效率差异
D、耗费差异和能量差异
二、多项选择题（本题型共 10 题，每题 2 分，共 20 分。
每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为
正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答
均不得分。答案写在试题卷上无效。）
1、下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有
（ ）。
A、平均资金利润率
B、资金供求关系
C、国家宏观调控
D、预期通货膨胀率
2、在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长
率为 8%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说
法中，正确的有（ ）。
A、企业本年的销售增长率为 8%
B、企业本年的可持续增长率为 8%
C、企业本年的权益净利率为 8%
D、企业本年的实体现金流量增长率为 8%
3、债券 A 和债券 B 是两支刚发行的平息债券，债券的
面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说
法中，正确的有（ ）。
A、如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿
还期限长的债券价值低
B、如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿
还期限长的债券价值高
C、如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支
付频率高的债券价值低
D、如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要
报酬率与票面利率差额大的债券价值高。
4、下列各项因素中，对存货的经济订货批量没有影响
的有（ ）。
A、订货提前期
B、送货期
C、每日耗用量
D、保险储备量
5、以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有
（ ）。
A、采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资
本成本最低
B、采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不
变
C、采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充足
D、采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未
分配利润
6、以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，
错误的有（ ）。
A、预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调
整
B、预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7
年之间
C、实体现金流量应该等于融资现金流量
D、后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大
7、在制造成本法下，以下各项支出中，可以计入产品
成本的有（ ）。
A、生产车间管理人员的工资
B、因操作不当造成的废品净损失
C、存货跌价损失
D、行政管理部门使用的固定资产计提的折旧
8、以下关于成本计算分步法的表述中，正确的有
（ ）。
A、逐步结转分步法有利于各步骤在产品的实物管理和
成本管理
B、当企业经常对外销售半成品时，不宜采用平行结转
分步法
C、采用逐步分项结转分步法时，需要进行成本还原
D、采用平行结转分步法时，无须将产品生产费用在完
工产品和在产品之间进行分配
9、某企业只生产一种产品，单价 20 元，单位变动成本
12 元，固定成本为 2400 元，满负荷运转下的正常销售量为
400 件。以下说法中，正确的有（ ）。
A、在"销售量"以金额表示的边际贡献式本量利图中，
该企业的变动成本线斜率为 12
B、在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为
75%
C、安全边际中的边际贡献等于 800 元
D、该企业的生产经营较安全
10、以下关于责任中心的表述中，正确的有（ ）。
A、任何发生成本的责任领域都可以确定为成本中心
B、任何可以计量利润的组织单位都可以确定为利润中
心
C、与利润中心相比，标准成本中心仅缺少销售权
D、投资中心不仅能够控制生产和销售，还能控制占用
的资产
三、判断题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。请
判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位
置上用 2B 铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".
每题判断正确的得 1 分；每题判断错误的倒扣 1 分；不答
题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答
案写在试题卷上无效。）
1、金融性资产的流动性越强，风险性就越大。 （ ）
2、由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于资产净
利率乘以权益乘数。因此，企业的负债程度越高，权益净利
率就越大。 （ ）
3、ABC 公司 2005 年经营活动产生的现金流量净额为
3200 万元，年初流动负债合计为 2500 万元（其中短期借款
400 万元，应付票据 1000 万元，应付账款 500 万元，一年内
到期的长期负债 600 万元），长期负债合计为 1200 万元。
根据以上数据计算，ABC 公司 2005 年的现金到期债务比 .
（ ）
4、在证券的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平
均数等于 1. （ ）
5、利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含
报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目
的资金成本或最低报酬率。 （ ）
6、根据存货经济订货量模型，经济订货量是能使订货
总成本与储存总成本相等的订货批量。 （ ）
7、在制定内部转移价格时，如果中间产品存在完全竞
争市场，理想的转移价格是市场价格减去对外销售费用。
（ ）
8、经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它
是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。
（ ）
9、在进行企业价值评估时，按照市价/净利比率模型可
以得出目标企业的内在价值。 （ ）
10、在确定费用中心的费用预算时，可以考察同行业类
似职能的支出水平，这是引导原则的一个应用。（ ）
四、计算分析题（本题型共 4 题，每题 7 分，共 28 分。
要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确
到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1、A 企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企
业 2004 年和 2005 年的有关财务数据（单位：万元）
年度 2004 年 2005 年
销售收入 12000 20000
净利润 780 1400
本年留存收益 560 1180
期末总资产 16000 22000
期末所有者权益 8160 11000
可持续增长率 %
实际增长率 % %
要求：
（1）计算该企业 2005 年的可持续增长率（计算结果精
确到万分之一）。
（2）计算该企业 2005 年超长增长的销售额（计算结果
取整数，下同）。
（3）计算该企业 2005 年超常增长所需的资金额。
（4）请问该企业 2005 年超常增长的资金来源有哪些？
并分别计算它们的数额。
2、C 公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策
为"2/15，n/30"，有占销售额 60%的客户在折扣期内付款并享
受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有 80%可以
在信用期内收回，另外 20%在信用期满后 10 天（平均数）
收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额 10%的收账
费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售
量为 4 万件，单价 100 元，单位变动成本 60 元；乙产品销
售量为 2 万件，单价 300 元，单位变动成本 240 元。
如果明年将信用政策改为"5/10，n/20"，预计不会影响产
品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增
加到 1200 万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售
额的 70%；不享受折扣的应收账款中，有 50%可以在信用期
内收回，另外 50%可以在信用期满后 20 天（平均数）收回。
这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额 10%的收账费
用。
该公司应收账款的资金成本为 12%．
要求：
（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均
收现期和应收账款应计利息（一年按 360 天计算，计算结果
以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。
（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期
和应收账款应计利息。
（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此
说明公司应否改变信用政策。
3、B 公司是一家企业集团公司下设的子公司，集团公司
为了改善业绩评价方法，决定从 2006 年开始使用经济利润
指标评价子公司业绩。集团公司给 B 公司下达的 2006 年至
2008 年的目标经济利润是每年 188 万元。B 公司测算的未来
3 年主要财务数据如下表所示（单位：万元）。
年份 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年
销售增长率 20% 10% 8%
主营业务收入
减：主营业务成本
主营业务利润
减：营业和管理费用
财务费用
利润总额
减：所得税
净利润
期末短期借款
期末长期借款
期末负债合计
期末股东权益
期末负债和股东权益
该公司其他业务收入、投资收益和营业外收支很少，在
预测时忽略不计，所得税率 30%，加权平均资本成本为
10%.公司从 2008 年开始进入稳定增长状态，预计以后年度
的永续增长率为 8%。
要求：
（1）计算该公司 2006 年至 2008 年的年度经济利润。
（2）请问该公司哪一年不能完成目标经济利润？该年
的投资资本回报率提高到多少才能完成目标经济利润？
（3）该公司目前的股票市值为 9000 万元，请问公司价
值是否被低估（计算时折现系数保留小数点后 4 位，计算结
果以万元为单位，取整数）？
4、K 公司是一家机械制造企业，生产多种规格的厨房
设备，按照客户订单要求分批组织生产。各种产品均需经过
两个步骤加工，第一车间为机械加工车间，第二车间为装配
车间。
本月生产的 601 号和 701 号订单的有关资料如下：
（1）批号 601 生产甲产品；6 月底第一车间在产品 10
台（6 月份投产）；7 月 20 日全部完工入库；月末两车间均
无 601 号甲产品在产品。
（2）批号 701 生产乙产品；6 月底无在产品，7 月份投
产 8 台，7 月底 3 台完工入库，剩余 5 台为第一车间在产品
（平均完工程度 40%）。
生产 601 号和 701 号的直接材料均在各车间开始生产
时一次投入，直接人工费用和制造费用在加工过程中陆续发
生。K 公司采用分批法计算产品成本，各车间的直接人工费
用和制造费用按实际加工工时在各批产品之间进行分配，各
批产品的生产费用采用约当产量法在完工产品（或半成品）
和在产品之间进行分配。
7 月份有关成本核算的资料如下：
（1）直接材料费用（单位：“元”）
批号 第一车间 第二车间 合计
601 号（甲产品） 24000 24000
701 号（乙产品） 67200 28800 96000
（2）实际加工工时
各车间除加工 601 号、701 号订单外，还加工其他批别
产品。7 月份实际加工工时资料如下表所示（单位：小时）：
批号 第一车间 第二车间
601 号（甲产品） 3000 2600
701 号（乙产品） 4000 2800
其它批别产品 3000 2600
合计 10000 8000
（3）直接人工费用
第一车间发生直接人工费用 100000 元，第二车间发生
直接人工费用 72000 元。
（4）制造费用
第一车间发生制造费用 80000 元，第二车间发生制造费
用 56000 元。
（5）601 号订单月初在产品成本（单位：元）
项目 直接材料 直接人工 制造费用 合计
月初在产品成本 56000 14000 15200 85200
其中：第一车间 56000 14000 15200 85200
第二车间 0 0 0 0
要求：
（1）计算填列 601 号订单的产品成本计算单（写出计
算过程，计算结果填入答题卷的表格内）。
（2）计算填列 701 号订单的产品成本计算单（写出计
算过程，计算结果填入答题卷的表格内）。
五、综合题（本题型共 2 题，每题 16 分，共 32 分。要
求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到
小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1、ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否
大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销
售量每年可以达到 10 000 台；销售
量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2%.生产部门预
计，变动制造成本每台 万元，每年增加 2%；不含折旧费
的固定制造成本每年 4 000 万元，每年增加 1%.新业务将在
2007 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其
购置成本为 4 000 万元。该设备可以在 2006 年底以前安装完
毕，并在 2006 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折
旧年限为 5 年，净残值率为 5%；经济寿命为 4 年，4 年后
即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决
定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提
前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用 8 000 万元购买，
在 2006 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限
为 20 年，净残值率 5%.4 年后该厂房的市场价值预计为 7
000 万元。
（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，
预计为销售额的 10%.假设这些净营运资本在年初投入，项目
结束时收回。
（5）公司的所得税率为 40%.
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风
险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10%作为折现率。
新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并
且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不
会危及整个公司的生存。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固
定资产购置支出以及净营运资本增加额。
（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的
账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折
旧）。
（3）分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净
现金流量。
（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回
收期（计算时折现系数保留小数点后 4 位，计算过程和结果
显示在答题卷的表格中）。
2、ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如
下：
（1）公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，
债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股
价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元（与市价相同）；
每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15%.
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，
每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举
借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的
资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6%；
①举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率 7%。
（4）假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险
溢价为 5%。
要求：
（1）计算该公司目前的权益成本和贝他系数（计算结
果均保留小数点后 4 位）。
（2）计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成
本（提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同）。
（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权
益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为
单位）。
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需
要调整应选择哪一个方案？
2006 年 cpa 考试《财务成本管理》——参考答案
一、单项选择题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每
题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认
为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应
的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D
二、多项选择题（本题型共 10 题，每题 2 分，共 20 分。
每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为
正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答
均不得分。答案写在试题卷上无效。）
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB
19、BCD 20、AD
三、判断题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。请
判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位
置上用 2B 铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".
每题判断正确的得 1 分；每题判断错误的倒扣 1 分；不答题
既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案
写在试题卷上无效。）
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、×
26、× 27、√ 28、× 29、× 30、√
四、计算分析题（本题型共 4 题，每题 7 分，共 28 分。
要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确
到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
【答案】（1）2005 年的可持续增长率＝
（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝
％
（2）2005 年超常增长的销售额＝12000×（％
％）＝7116（万元）
或＝20000－12000×（1＋％）＝7116（万元）
（3）超常增长所需资金＝22000-16000×（1＋％）
＝4821（万元）
（4）超常增长增加的负债筹资＝（22000-11000）
-7840×（1＋％）＝2582（万元）
超常增长增加的留存收益＝1180-560×（1＋％）＝
579（万元）
超常增长增加的外部股权融资＝4821-2582-579＝1660
（万元）
2、【答案】
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利
息：
平均收现期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40
＝（天）
应收账款应计利息＝4×100/360××60/100×12％＋
2×300/360××240/300×12％＝（万元）
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利
息：
平均收现期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40
＝16（天）
应收账款应计利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋
1200×60％/360×16×240/300×12％＝（万元）
（3）每年损益变动额：
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（万元）
增加的变动成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋
（1200×60％×240/300-2×240）＝144（万元）
增加的现金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）
×60％×2％＝30（万元）
增加的应收账款应计利息＝＝（万
元）
增加的收账费用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋
2×300）×40％×20％×10％＝10（万元）
增加的收益额＝200-144-30-（）-10＝
（万元）
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司
应该改变信用政策。
3、【答案】
（1）2006 年至 2008 年的经济利润：
2006 年的经济利润＝[＋82×（1-30％）]-（1141＋
1131）×10％＝190（万元）
2007 年的经济利润＝[＋90×（1-30％）]-（1369＋
1357）×10％＝（万元）
2008 年的经济利润＝[＋×（1-30％）]-
（＋）×10％＝（万元）
（2）2007 年不能完成目标经济利润。
因为：188＝（1369＋1357）×（投资资本回报率-10％）
所以：投资资本回报率＝％。
（3）2006 年年初的实体价值＝2272＋190×（P/S，10
％，1）＋×（P/S，10％，2）＋×（P/S，10％，
3）＋×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝
10672（万元）
2006 年年初的债务价值为 1141 万元
则 2006 年年初的股权价值＝10672-1141＝9531（万元）
由于该股票的市价 9000 万元小于其公平市场价值 9531
万元，所以该公司价值被市场低估。
4、【答案】
（1）产品成本计算单：601 号订单
产品成本计算单批号：601（甲产品）
开工时间：2006 年 6 月 1 日批量：10 台 完工数量：10
台 完工时间：2006 年 7 月 20
日
项 目 直接材
料
直接人工 制造费
用
合计
月初在产品 56000 14000 15200 85200
其中：第一车间 56000 14000 15200 85200
第二车间 0 0 0 0
本月生产费用 24000 53400 42200 119600
其中：第一车间 30000 24000 54000
第二车间 24000 23400 18200 65600
合 计 80000 67400 57400 204800
完工产品成本 80000 67400 57400 204800
其中：第一车间 56000 44000 39200 139200
第二车间 24000 23400 18200 65600
计算过程：
一车间分配人工费用：
601 号订单分配人工费＝100000/10000×3000＝30000
（元）
701 号订单分配人工费＝100000/10000×4000＝40000
（元）
一车间分配制造费用：
601 号订单分配制造费用＝80000/10000×3000＝24000
（元）
701 号订单分配制造费用＝80000/10000×4000＝32000
（元）
二车间分配人工费用：
601 号订单分配人工费＝72000/8000×2600＝23400（元）
701 号订单分配人工费＝72000/8000×2800＝25200（元）
二车间分配制造费用：
601 号订单分配制造费用＝56000/1000×2600＝18200
（元）
701 号订单分配制造费用＝80000/10000×2800＝19600
（元）
（2）产品成本计算单：701 号订单
产品成本计算单
批 号 ： 701 （ 乙 产 品 ）
开工时间：2006 年 7 月 1 日批量： 8 台 完工数
量：3 台 完工时间：2006
年 月 日
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计
月初在产品 0 0 0 0
本月生产费用 96000 65200 51600 212800
合 计 96000 65200 51600 212800
其中：第一车间 67200 40000 32000 139200
第二车间 28800 25200 19600 73600
完工产品转出 54000 49200 38800 142000
其中：第一车间 25200 24000 19200 68400
第二车间 28800 25200 19600 73600
月末在产品成
本
42000 16000 12800 70800
其中：第一车间 42000 16000 12800 70800
第二车间 0 0 0 0
计算过程：
完工产品成本负担的第一车间材料费＝67200/（3＋5）
×3＝25200（元）
完工产品成本负担的第一车间人工费＝40000/（3＋
5×40％）×3＝24000（元）
完工产品成本负担的第一车间制造费用＝32000/（3＋
5×40％）×3＝19200（元）
由于第二车间无月末在产品，所以本月发生的各项生产
费用合计全部计入本月完工产品成本。
完工产品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造
费用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。
月末第一车间在产品材料成本＝67200-25200＝42000
（元）
月末第一车间在产品人工成本＝40000-24000＝16000
（元）
月末第一车间在产品制造费用＝32000-19200＝12800
（元）
月末第一车间在产品成本＝42000＋16000＋12800＝
70800（元）。
五、综合题（本题型共 2 题，每题 16 分，共 32 分。要
求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到
小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1、【答案】
（1）项目的初始投资总额
厂房投资 8000 万元
设备投资 4000 万元
营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元）
初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。
（2）厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的账面价值
设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元）
厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元）
第 4 年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元）
第 4 年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元）
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量
第 4 年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋
（960-500）×40％＝684（万元）
第 4 年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-
（7000-6480）×40％＝6792（万元）
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期
年度 0 1 2 3 4
设备、厂房投资 -1200
0
收 入 30000 30600 31212 31836.
24
减：变动成本 21000 21420 22285.
368
固定成本（不含
折旧）
4000 4040
04
折 旧 1140 1140 1140 1140
息税前营业利
润
3860 4000
68
减：息税前营业
利润所得税
1544 1600
672
息前税后营业
利润
2316 2400
008
加：折旧 1140 1140 1140 1140
净营运资本 3000 3060
4
0
营运资本投资 -3000 -60
24
营业现金净流
量
3396
248
终结点现金净
流量
7476
项目现金净流
量
-1500
0
3396 14373.
42
折现系数
项目净现值
36
03
76
459
合计 3456.
49
累计现金净流
量
-1500
0
-11604
2
回收期（年） 3＋
2、【答案】
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数：
由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝
（500-1000×5％）×（1-15％）＝（万元）
每股股利＝
权益资本成本＝D/PO×100％＝（
＝％
又有：％＝4％＋β×5％
则 β＝
（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本
β 资产＝β 权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）]
＝÷[1＋1/4×（1-15％）]
＝÷
＝
权益资本成本＝4％＋5％×＝％
（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成
本和实体价值：
①举借新债务 2000 万元，使得资本结构变为：债务 2000
万元，利息率为 6％；权益资本 3000 万元。
β 权益＝β 资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]
＝×[1＋2/3×（1-15％）]
＝
权益资本成本＝4％＋5％×＝％
股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/
％＝323/％＝2884（万元）
债务价值＝2000 万元
公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元）
①举借新债务 3000 万元，使得资本结构变为：债务 3000
万元，利息率为 7％；权益资本 2000 万元。
β 权益＝β 资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]
＝×[1＋3/2×（1-15％）]＝
权益资本成本＝4％＋5％×＝％
股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/
％＝
债务价值＝3000 万元
公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）
（4）目前的股权价值为 4000 万元，债务价值为 1000
万元，即公司实体价值＝5000 万元，而改变资本结构后公司
实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
