第二章
货 币 市 场
2022/6/30
本章框架
• 货币市场的基本概念
• 同业拆借市场
• 回购市场
• 票据市场
• 大额可转让定期存单市场
• 短期政府债券市场
• 货币市场共同基金
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第一节 货币市场的基本概念
一、概念
• 货币市场指短期资金融通的市场。
二、货币市场的特征
1、风险性低
2、流动性高
3、收益低
货币市场是无形市场：1、通过通讯系统和计算
机网络；2、此市场中的金融工具一般具有交易
量大、发行范围广的特点，保证规模效益和空间
效益；3、参与者主要是机构（单笔交易规模大，
单位交易成本低；客户数量少，彼此了解；交易
频繁）
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第一节 货币市场的基本概念
三、货币市场的主要参与者
货币市场的参与者是指在货币市场中参与
交易的各种主体。它们大致可以分为机构参
与者与从事货币市场业务的专业人员。
机构参与者包括中央银行、商业银行、非
银行金融机构、非金融性企业非金融性企业、政府。
货币市场专业人员包括经纪人、交易商、
承销商等。
公开公开
市场市场
业务，业务，
宏观宏观
调控调控
头头
寸寸
管管
理理
商业银行的头寸是指在某一时点上银行可以营运的资金。
实现实现
最佳最佳
投资投资
组合组合
调整流调整流
动性资动性资
产比重，产比重，
取得短取得短
期投资期投资
收益收益
筹集资金，
以弥补财
政赤字；
资金供求：
通过央行
买回证券，
进行公开
市场业务
操作
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第二节 同业拆借市场
一、概念
• 同业拆借市场，也可以称为同业拆放
市场，是指金融机构之间以货币借贷
方式进行短期资金融通活动的市场。
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同业拆借市场(形成和发展 )
• 同业拆借市场产生于存款准备金政策
的实施，伴随着中央银行业务和商业
银行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行之间，还发
生在银行与其它金融机构之间。
• 我国的同业拆借市场
法定存款准备金比率是指一
国政府或中央银行通过法律
规定各类银行在中央银行的
准备金存款与该银行所吸收
的存款总额的法定比率。
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第二节 同业拆借市场
二、特点
1、实行市场准入制度（同业性）
2、交易频繁，手续简便
3、期限短
4、利率低
5、无须交纳存款准备金
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第二节 同业拆借市场
三、同业拆借市场的参与者
• 商业银行
• 非银行金融机构
• 外国银行的代理机构和分支机构
• 市场中介人
拆入者：大银行拆入者：大银行
拆出者：中小银行、拆出者：中小银行、
非银行金融机构、外非银行金融机构、外
国银行分支机构国银行分支机构
中介：大银行、央行中介：大银行、央行
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第二节 同业拆借市场
四、同业拆借市场的交易程序
• 不通过中介机构的同城拆借
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第二节 同业拆借市场
四、同业拆借市场的交易程序
• 不通过中介机构的异地拆借
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第二节 同业拆借市场
四、同业拆借市场的交易程序
通过中介机构进行的同城拆借
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第二节 同业拆借市场
四、同业拆借市场的交易程序
• 通过中介结构进行的异地拆借
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第二节 同业拆借市场
五、同业拆借市场(拆借期限与利率 )
• 拆借期限：
1—2天、隔夜、1—2周、1个月、接近或达
到一年。
• 拆息率：按日计息。
• 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加
坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借
利率、SHIBOR
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第二节 同业拆借市场
六、同业拆借市场的作用
1、拓展了资金来源渠道（大银行）
2、为短期资产带来收益（中小银行）
3、发挥基础利率的作用
4、央行货币政策制定、实施的市场机制
11、、从市场角度从市场角度
22、、从管理角度从管理角度
33、、从微观层面从微观层面
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第三节 回购市场
一、概念
• 回购市场是指通过回购协议进行短期资
金融通交易的市场。
• 所谓回购协议 (Repurchase Agreement)
，指的是在出售证券的同时，和证券的
购买商签定协议，约定在一定期限后按
原定价格或约定价格购回所卖证券，从
而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，
其抵押品为证券。
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第三节 回购市场
二、关于回购交易
1、回购交易的对象：主要是短期国债（国库
券）及担保债券、CD、商业票据等；
2、回购协议的期限：1日——数月不等，分
为“隔（日）夜回购”和“定期回购”；
3、证券的买方即资金的供应者；
4、证券的卖方即资金的需求者；
5、回购价格
6、回购交易与国债市场、同业拆借市场的关
系
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第三节 回购市场
• 回购交易计算公式：
()
()
其中，PP表示本金，RR表示证券商
和投资者所达成的回购时应付的利
率，T表示回购协议的期限，I表示
应付利息，RP表示回购价格。
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第三节 回购市场
回购利率的决定 ：P29
• 回购证券的质地
• 回购期限的长短
• 交割的条件
• 货币市场其它子市场的利率水平
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第三节 回购市场
（1）回购交易与国债市场的关系：
——回购交易的证券以短期国债为主；
——国债回购是国债二级市场的交易方式
之一。
（2）回购交易与同业拆借市场的关系：
——同业拆借的方式之一；
——常应用一个市场体系；
——筹资成本更低。
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第三节 回购市场
三、回购市场的参与者
1、资金需求者——大银行、证券商
2、资金的供应者——针对放款受限
①不具有贷款功能的金融机构
②地方政府
③企业
3、中央银行
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成本低、
持有大量政府债券
第三节 回购市场
四、回购市场风险P29
1、信用风险：交易双方不履行回购协议中
的买回或卖回的义务。
减少信用风险的方法：
（1）设置保证金；
（2）根据证券抵押品的市值随时调整。
2、清算风险：指无足额抵押证券的买空卖
空行为——针对账户划转交割方式。
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第四节 票据市场
关于票据：
1、概念：票据是指出票人承诺自己或
委托付款人，在指定日期（或见票
时）无条件支付一定金额的，并可
流通转让的有价证券。
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第四节 票据市场
关于票据：
2、票据的特征：
（1）设权证券——占有票据即可根据
票面所载的权利义务关系，向特定
的票据债务人行使请求权。
（2）无因证券——票据权利行使时，
债权人不必向债务人负证明责任。
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第四节 票据市场
关于票据：
2、票据的特征：
（3）流通证券——票据可转让流通
＊票据制度强调票据的流通性
＊流通——信用工具的基本特征
＊票据的流通性表现为：票据权利
可以通过背书或交付的方式转让。
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第四节 票据市场
关于票据：
2、票据的特征：
（4）要式证券——票据制作必须根据
法定方式、格式才具有法律效力。
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第四节 票据市场
关于票据：
3、票据的种类
票
据
汇票
商业汇票
商业承兑汇票
银行承兑汇票
银行汇票
本票
商业本票
银行本票
支票
现金支票、转账支票
记名支票、不记名支票等
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场
1、汇票
“汇票是出票人签发的，委托付款人在见
票时或在指定日期无条件支付确定金额
给收款人或持票人的票据。”
——《中华人民共和国票据法》第19条
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场
1、汇票
汇票当事人：出票人、付款人、收款人
出票人：按照法定形式作成汇票，在汇票
上签名并将其交付给收款人的行为人。
收款人：指依法取得票据，享有付款请求
权和追索权的票据行为人。
付款人：是记载于票据之上的并根据出票
人命令承担支付汇票款项责任的行为人。
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场
2、汇票承兑
* 承兑——承诺兑付
“指汇票付款人承诺在汇票 到期日支付汇
票金额的票据行为。”
——《中华人民共和国票据法》第38条
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场
3、银行承兑汇票市场的概念
• 以银行承兑票据作为交易对象的市场即为
银行承兑票据市场。
• 银行承兑汇票的过程：
出票、承兑、贴现、转贴现、再贴现
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场
例：进出口商经协商谈妥一笔汽车交易，并
约定货到后（90天）付款。
① ② ③ ④ ⑤
①要求开信用证； ②信用证 ； ③汇票；
④银行承兑汇票； ⑤贴现…
进口商
银行银行
出口商
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第四节 票据市场
一、银行承兑汇票市场（价值分析）
• 从借款人角度看
• 比较银行贷款
• 比较发行商业票据
• 从银行角度看
• 增加经营效益
• 增加其信用能力
• 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金
• 从投资者角度看
• 收益性、安全性和流动性
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第四节 票据市场
• 一、银行承兑汇票市场
银行承兑汇票的价格（P38）
交易价格
=面额（1-贴现率*到期日/360）
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第四节 票据市场
二、商业票据市场
1、概念
• 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现
方式出售给投资者的一种短期无担保承诺
凭证。
• 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司
所发行的商业票据交易的市场。
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第四节 票据市场
二、商业票据市场
2、参与者
* 发行者——大企业（大公司）
* 投资者——商业银行、企业、机构投
资者
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第四节 票据市场
二、商业票据市场
3、形成的原因：
* 针对银行借贷的种种限制性规定
* 较之短期债券发行易于操作
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第五节 大额可转让定期存单市场
一、CDs及其特点
• 不记名、可以流通转让 ；
• 面额固定、金额较大 ；
• 利率既有固定，也有浮动，且一般来说
比同期限的定期存款利率高 ；
• 不能提前支取，但可在二级市场流通转
让 ；
• 可获得接近金融市场利率水平的收益；
• 期限短、流动性强的投资品种。
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• 大额可转让存单与普通的定期存单不同：
第一，它有规定的面额，面额一般很大。而普通的定期
存款数额由存款人决定。
第二，它可以在二级市场上转让，具有较高流动性。而
普通定期存款只能在到期后提款，提前支取要支付一
定的罚息。
第三，大额可转让定期存单的利率通常高于同期限的定
期存款利率，并且有的大额可转让存单按照浮动利率
计息。
第四，通常只有规模较大的货币中心银行才能发行大额
可转让定期存款单。
第五节 大额可转让定期存单市场
二、CDs的种类
1、国内存单
2、欧洲美元存单
3、扬基存单
4、储蓄机构存单
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第五节 大额可转让定期存单市场
三、市场参与者
发行者：大银行
投资者：企业、金融机构
四、市场形成的背景：存款非中介化
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第五节 大额可转让定期存单市场
四、价值分析
• 从投资者角度：
• 较高利息收入
• 可随时获得兑现
• 收益稳定
• 从银行角度：
• 增加资金来源
• 调整资产的流动性、实施资产负债管理
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第六节 短期政府债券市场
一、概念
• 短期政府债券，是政府部门以债务人身
份承担到期偿付本息责任的期限在一年
以内的债务凭证。
• 一般来说，政府短期债券市场主要指的
是国库券市场。
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第六节 短期政府债券市场
二、发行
• 以贴现方式发行
• 发行目的
• 满足政府部门短期资金周转的需要
• 为中央银行的公开市场业务提供可操作
的工具
• 拍卖方式发行
• 竞争性方式投标
• 非竞争性方式投标2022/6/30 43
第六节 短期政府债券市场
三、市场特征
• 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因
而它被认为是没有违约风险的。
• 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成
本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。
• 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常
是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证
券。
• 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得
税。
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第六节 短期政府债券市场
四、收益率计算
• 银行贴现收益率
• 真实年收益率
• 债券等价收益率
• 银行贴现收益率<债券等价收益率<真实年收益
率
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第七节 货币市场共同基金市场
一、概念
• 共同基金是将众多的小额投资者的资金
集合起来，由专门的经理人进行市场运
作，赚取收益后按一定的期限及持有的
份额进行分配的一种金融组织形式。而
对于主要在货币市场上进行运作的共同
基金，则称为货币市场共同基金。
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第七节 货币市场共同基金市场
二、发展历史
• 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，
由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项
条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，
他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货
币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共
同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许
多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。
货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快
的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场
共同基金在全部基金中所占比重最大。2022/6/30 47
第七节 货币市场共同基金市场
三、市场运作
• 货币市场共同基金的发行及交易：
• 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、
由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公
司等金融机构进行分销等办法。
• 基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很
少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产
值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类
基金表现好坏的标准就是其投资收益率。
• 货币市场共同基金的特征：
• 投资于货币市场中高质量的证券组合。
• 提供一种有限制的存款账户。
• 所受到的法规限制相对较少。2022/6/30 48
第七节 货币市场共同基金市场
四、发展方向
• 一部分优势得以保持：专家理财、投资于优
等级的短期债券等
• 一些优势正逐渐被侵蚀,主要表现在两个方面：
• 货币市场共同基金没有获得政府有关金融保
险机构提供的支付保证。
• 投资于货币市场共同基金的收益和投资于由
银行等存款性金融机构创造的货币市场存款
账户的收益差距正在消失。
• 将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展。
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小 结
1、货币市场是什么？包括哪些子
市场？
2、回购市场
3、同业拆借市场
4、商业票据市场
5、大额可转让存单市场
2022/6/30 50
