筹资财务理论
筹资财务理论
筹资财务理论的演进
资本结构影响因素
金融市场
长期融资与股利分派
中短期融资
第一章 筹资财务理论的演进
• 筹资财务理论既包括如何有效地筹集资金和如何合理地安
排筹资结构等基本问题，也包括在充分认识金融市场运行
规律的基础上解决筹资方案的选择和优化等具体问题。
• 传统财务研究：筹资财务理论的产生
15世纪商业股
份经济的发展
20世纪初股份公
司的迅速发展
筹资成为财务管
理的重要内容
企业管理
新要求
早期资本
结构理论
净利理论
营业净利理论
传统折中理论
1. 3 MM理论
无公司税时的MM模型
有公司税时的MM模型
米勒模型
权衡理
论
财务拮据成本
代理成本
权衡模型
早期资本结构理论
净利理论
资本结构理论分析是以股东财富最大化为公司假设目标；
股东财富或企业价值的其主要决定因素为：预期收益与资本成本。
1.企业价值或股东财富取决于由资产盈利能力和资本结构共同决
定的归于股东的净收益的大小；2.负债程度越高，综合资金成本
越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到
最大。
假设：Kd<Ks
Ks：普通股成本
Kd：债务成本
K0;加权平均成本
D/(S+D)Kd+S/(S+D)Ks
V：公司价值
D:债券价值
营业净利理论
企业价值或股东财富仅仅取决于企业的资产获利能力即息税前利
润水平，与企业资本结构及有资本结构与资产获利能力共同决定
的归于股东的净收益无关。
基本假设：固定不变。债权人不会因企业负债的增加而要求更高的报酬。
2. Ks随企业负债率的提高而上升，即假设股东认为负债会增加企业归于股东的未来
现金流量的风险，从而随负债率上升而要求更高的回报。
3.假设负债带来的利益正好被负债带来的成本所抵消。
传统折中理论
增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须
适度。
债权人和股东都会因企业负债的增加而要求更高的报酬率，且负债超过
一定范围时，投资者所要求的报酬率的上升会加速。
MM理论
1 无公司税时的MM模型
2 有公司税时的MM模型
3 考虑了个人所得税时的米勒模型
资本结构理论旨在解释下述两个相关问题：企业能否用负债替代股本从而增
加股本资产的价值；如果可以，那么负债水平究竟多高为佳？
• 无公司税时的MM模型
• 包含以下命题：
• ⑴负债增加，加权平均资本成本和企业价值不变。
• ⑵企业应投资于那些收益率大于或等于加权平均资本成本
的项目。
• 有公司税时的MM模型
基本结论：负债会因利息的减税作用而增加企业价值。
⑴负债企业的价值等于同一风险等级的无负债企业的价值
加上节税价值。
⑵负债企业的股本成本，等于同一风险等级的无负债企业
股本成本加风险报酬。
• 米勒模型
• 米勒提出一个将公司所得税和个人所得税均包括在内的模
型，他认为，含公司所得税的MM模型高估了公司负债的好
处，实际上，个人所得税(投资股票)在某种程度上抵消了
企业利息支付减税的利益。
• 权衡理论
• MM理论及米勒模型只是单方面考虑了负债给公司带来的减
税利益，而没有考虑负债可能给企业带来的预期成本或损
失。
• 所谓权衡理论指的就是同时考虑负债的减税利益和预期成
本或损失，并将利益与成本进行适当权衡来确定企业价值
的理论。
⑴当企业破产发生时，股
东与债权人争执不休，企
业生产经营活动不能正常
进行，从而导致存货和固
定资产的损坏或过时等资
产损失。
⑵破产清查过程中，发生
的律师费用、会计费用、
庭审费用及其他行政开支
⑴企业出现严重的财务
拮据成本时，企业管理
当局会采取一些短期行
为，会损害企业长期发
展潜力，会降低企业的
市场价值。
⑵债权人讨债，企业高
利率举债，加重企业财
务负担。
⑶客户和供应商采取逃
避行动，企业开展业务
困难
财务拮据成本
财务拮据是指企业缺乏及时偿还到期债务的能力。
轻度的财务拮据会导致企业不能正常支付；严重的财务拮据则会到导
致企业破产。
直接成本
间接成本
• 一个企业预期的财务拮据成本，等于发生财务拮据时的成本或损失与
财务拮据发生的概率之乘积。
• 财务拮据成本的预期会提高企业的资本成本，从而降低企业的价值。
• 代理成本
• 借贷资本与产业资本的分离，以及所有权与经营权的分离导致了现代
企业的委托代理关系。前者导致的是债权人与企业(股东)之间的委托
代理关系；后者导致的是股东与企业（经理）之间的委托代理关系。
• 企业可能会以牺牲债权人利益而使股东利益得到更好的实现，为此，
就会发生两方面的代理成本；
• ⑴债权人为保护自身利益，在给企业贷款时订立“保护性约束条款”
这些条款在一定程度上限制了企业的经营。
• ⑵为保证这些条款的有效实施，必须以一定的方式对企业实行监督，
从而发生直接的监督成本。
• 代理成本的存在会提高负债成本，抵消负债利益。
• 权衡模型
VL:有负债企业L的价值；VU：无负债企业U的价值；FPV:预期财务拮据成本的现值；
TPV：预期代理成本的现值；T·D指节税的价值。
当企业负债达到A点时，负债的边际利益与边际成本达到均衡，负债总的净利益达到
最大，因此，A点即为最佳资本结构点。当负债率达到B点时，负债的利益与成本正
好相抵。
返回
第二章 资本结构的影响因素
经营风险 财务风险
影响资本结构的基本因素
指企业固有的预期未来
经营收益或营业利润的
不确定性。
取决于：需求的变化；
售价的变化；投入物成
本的变化；调整售价的
能力；固定成本的比重
财务风险是指由举
债而产生的、由普
通股股东承担的附
加风险。
具体因素
国别因素
行业因素
企业类型因素
其他因素
影响资本结构的具体因素
各国金融市场的相对分离且
运行规则差异
各行业都追求平均
资本利润率
国有企业负债率略高于全
国平均水平等
股东、债权人态度
等；综合财务状况
资本结构影响因素实证研究：观点综述
行业及国别因素
企业获利能力
负债避税效应
企业成长性
企业资产担保价值
管理决策有关的因素
文化制度因素可能是导致国际间资本结构差异的首要因素
企业负债尤其是长期负债最终还需要依靠企业的盈利来偿还
当企业能享受的负债避税效益大于因此而产生的各种
成本与支出时，资本结构才被认为是合适的。
倾向于低负债的财务方针；倾向于短期负债筹资。
当企业拥有的资产较多地适合于进行担保时，企业倾向于高负债
两种观点：过度负债对于企业而言，将影响企业的经营效
率，企业应尽量少负债；在高负债情况下企业经营者面对
较高的破产威胁，将促使经营者更勤奋工作。
返回
金融机构
商业银行
中央银行
专业银行
非银行金融机构
金融工具的特征
期限性
流动性
风险性
收益性
金融工具的种类
按性质
划分
直接金融工具：如商业票据、公司债券等
间接金融工具：如银行承兑汇票、银行债券等
按期限划分
长期金融工具（期限在一年以上）
短期金融工具
按所有权划分
所有权凭证
债务凭证
第3章 金融市场
金融市场的形成
-
所需条件
高度发达的商品经济 较为完善的信用体制
币值基本稳定
现代化的交通和通讯设施
以及大批从事金融交易的
专门人才
金融市场的构成要素
1 2 3 4
1 2 3 4
交易对象
金融市场的
交易对象是
货币资金
交易主体
金融市场
的参与者
交易工具
主要包括:
商业票据政
府债券公司
债券股票等
交易价格
一般表现为
利率
• 金融市场分类
• 1.按金融交易对象的期限划分
货币市场
资本市场
2.按金融交易的交割时间划分
现货市场
期货市场
3.按金融交易的地理区域划分
国内金融市场
国际金融市场
4.按金融交易的直接对象划分：票据贴现市场、证券市场、外汇市场
黄金市场、保险市场
中国金融市场体系概要
• 金融市场分为货币市场和资本市场
• ⑴货币市场
• 中国的货币市场主要包括票据市场、拆借市场、短期债券
市场、可转让大额存单市场。
• ⑵资本市场
• 中国的资本市场包括长期存放款市场和证券市场。
可转让大额存单市场(negotiable certificates of deposit market)60 年代以来商业银
行为吸收资金发行了一种新的金融工具，简称CD。这种存款单与普通银行存款单不同：一
是不记名，二是存单上金额固定且面额大；三是可以流通和转让。存款单的到期日不能少
于14 天，一般都在一年以下，3—6个月的居多。CD 的持有人到期可向银行提取本息；未
到期时，如需现金，可以转让。这对企业或个人有闲置资金想贷出，而又恐有临时需要者
具有很大的吸引力。故CD 成为货币市场重要交易对象之一。
利率的种类
按借贷期内是否作调整
利率可分为固定利率和浮动利率
1
按利率是否包含通货膨胀
利率可分为名义利率和实际利率
2
按利率变动与市场的关系
利率可分为市场利率与官定利率
3
按银行等金融机构存款与贷款业务划分
利率可分为存款利率和贷款利率。
4
利率的期限结构
所谓利率的期限结构，亦即短期利率与长期利率之间的关系结构。
在坐标图上，如果以横轴表示借贷期限，以纵轴表示利率，利率与期限之间的关
系有三种可能和状况。
如果市场预期未来的利率趋于上升，则长期利率高于短期利率，利率曲线趋于上升，如曲线
A，如果市场预期未来的利率趋于下降，利率曲线趋于下降，如曲线C.如果市场预期未来的
利率稳定不变，则长期利率等于短期利率，利率曲线水平于横轴，如曲线B.
利率的决定因素
• 资金的利率是由三个部分构成的，即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬
• 风险报酬又包含三个具体内容，即违约风险报酬、期限风险报酬和流动
性风险报酬。
• 利率构成的一般公式即可表达为
• K = K'+IRP + DRP + MP+LP
•
• 式中:K——固定收人证券的名义利率;
• K’——实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投
资者对无风险的固定收人证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利
率为代表;
• IRP——通货膨胀补偿;
• DRP——违约风险报酬;
• MP——期限风险报酬;
• LP——流动性风险报酬。
返回
第四章 长期融资与股利分派
• 融资组合设计
• 目标资本结构
• 影响公司资本结构和融资组合的最重要的因素是公司的经营风险。
• 经营风险可定义为公司预期息税前利润EBIT的离散程度。如果公司预期
的EBIT已很不确定，公司过多地利用财务杠杆就很不明智了。
• EBIT-EPS分析法
• 企业长期负债的偿还能力，主要取决于未来的盈利能力。企业的盈利能
力一般用息税前利润即EBTI表示。
• 企业举借长期负债的根本目标还在于通过利用财务杠杆来有效地增加股
东财富。在其他条件既定时，股东财富取决于每股收益即EPS的大小
• 所谓EBIT-EPS分析法，就是根据一定的EBTI水平下负债融资方案与股权
融资方案，对EPS不同影响，来决定究竟选择负债融资还是股权融资。
当EBIT偏小时，企业负债融资就不能有效地利用财务杠杆，此时，股权融资方案就优于负
债融资方案;当EBIT达到一定水平时，两种融资方案下的EPS正好相等；当EBIT继续增大时，
企业负债融资就能有效地利用财务杠杆，此时，负债融资方案就优于股权融资方案。
• 该方法忽视了负债融资的潜在成本。
• 杠杆比率分析法
• 两类重要的杠杆比率，及资产负债比率和固定费用比率。
• ⑴资产比率可以表达为：
• ①负债率，即总负债与总资产之比率
• ②长期资本负债率，即长期负债与全部长期资本(长期负债加净资产)
之比率;
• ③净资产负债率，即全部负债与净资本之比率;
• ④股东权益比率，即股东权益与总资产之比率。
• ⑵固定费用比率：
• ①利息抵付次数，即EBIT与年利息费用之比率;
• ②EBIT与[利息+偿债基金/(1一t)]之比率;
• ③现金流固定费用比率，即(EBIT+折旧费)与[利息+优先股股
• 利/(1一t)+还本额/(1一t)」之比率。
• 股票融资
• 股票及其种类
• 股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以取得股
息的一种有价证券。它是股份公司为筹措权益资本而发行的一种权益
凭证。作为一种所有权凭证，股票代表着对一定的经济利益的分配权
和支配权。
• 股票具有价格，可以在资本市场上自由转让、买卖和流通。
• 股票的基本特征：①永久性（不得随意退股）②流通性 ③风险性
• ④参与性
• 按股东享受权利和承担义务的特征，股票可分为普通股票和优先股票
• 其次，按股票票面上有无记名，股票可分为记名股票与无记名股票。
• 再次，按股票票面上有无余额，股票可分为面值股票与无面值股票
• 最后，按持股主体不同，股票还可分为国家股、法人股、个人股及外
商股。
• 普通股筹资
• 普通股享有的股利包括：
• ⑴投票表决权
• ⑵分享公司盈余权
• ⑶优先认股权
• ⑷剩余财产分配权
• 股票发行的方式通常有两种：其一是自行发行；其二是委托发行。
• 采用后一种方式优于前一种方式。
• ①能尽快筹措到资金
• ②能有效地分销证券，节约股票发行的费用。
• ③可以分散风险，且可以使证券销售得更广。
• 股票的交易一般是通过两种证券市场进行。其一是证券交易所；其二
是店头（柜头）交易市场。
• 有组织的证券交易所对于企业至少具有以下好处：
⑴通过证券交易所交易，提高证券的变现性，降低企业的资金成本。
(2)便利企业的资金筹措。
(3)价格波动幅度较小。
(4)证券交易所能帮助消化新发行的股票，并且使得证券得以成功发行。
店头交易市场
• 如果股票的交易不太频繁，很少有买卖的委托发生，那么股票的买卖
很难在短期内成交。为了避免不能成交的问题发生，证券商就拥有股
票的存货，当个别的投资者愿将股票出售时，证券商就将股票买下，
而当投资者愿意购买时，就将股票出售。
普通股筹资的优点：
• ①普通股没有固定的负担。②普通股没有固定的到期日，可供企业永
久使用。③普通股的出售会增加公司的信用价值。
• 普通股筹资的缺点：
• ①出售普通股给其他投资人时，引进了新的股东，从而会分散公司的
投票权和控制权;②普通股的发行费用率一般较优先股和公司债高;③
普通股的资金成本一般大于公司债的资金成本;④普通股的股利不能
作为应税收益的抵减项目。
• 上市的好处：
• ①通过上市，提高股票的变现力，从而降低资金成本。
• ②股票上市能提高企业的知名度。
• ③股票上市也便于企业公正地接受社会评价，便于企业广泛筹资。
④股票上市后，股价波动信息为公司改进管理提供一定的指导。
• 上市的弊端：
• ①股票上市可能会导致企业行为短期化。
• ②股票上市会增加企业监督成本。
• ③被接管的风险。
• 优先股筹资
• 优先股也可按不同标准作划分:
(1)按股利在年度之间可否累积，优先股可分为:累积优先股与非累积
优先股两类。
(2)按可否转换为普通股，优先股可分为可转换优先股与不可转换优先股
两类。
⑶按能否与普通股一同参与利润分配，优先股可分为参与优先股和非参与
优先股两类。
(4)按股票可否赎回，优先股又可分为可赎回优先股和不可赎回优先股两
类
优先股股东的“优先”权是相对于普通股股东而言的。
①优先分配股利的权利。②对资产的优先求偿权。③管理权 。
从发行公司的角度看，优先股筹资具有以下好处:①可避免稀释每股收益
因为优先股股息通常是固定的。②可避免分散公司控制权，因为优先
股股东通常没有表决权。③可供企业长期使用，增加公司信用价值。
优先股筹资的主要问题是，资金成本较高，且须在税后支付。
• 公司债融资
• 债券的基本特征
• ⑴债券发行者须按载明的条件定期支付利息和到期归还本金。
• ⑵债券具有法律上的索偿权，对公司财产的要求权优先于股东。
• ⑶债权人没有投票表决权，亦即对公司无控制权。
• ⑷债券一般委托发行，且债权人与债务人之间订有非常细密的债券契
约。
• 债券面值包括两项基本内容，即币种与票面金额。
• 债券的券面利率一般为固定利率，少数情况下也采用浮动利率。
• 公司债的种类按照不同的发行主体，债券可分为政府债券、金
融债券和公司债券三大类。
• 按有无担保划分，公司债券可分为信用债券和担保债券两类。
• 信用债券又称无担保债券，是指仅凭发行者的信用而发行的，没有提
供抵押品作担保的债券。
• 担保债券也称为抵押债券，是指以抵押财产(通常为土地、房屋等不
动产)的留置权为担保而发行的债券。
• 债券的发行、收回与偿还
债券的发行方式分公募发行和私募发行两种。公募发行是以不稳定的
多数投资者为募集对象所进行的债券发行;公募发行又分直接发行和
间接发行。
• 私募发行是指以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。特
定投资者一般可分为个人投资者和机构投资者两类。
• 债券筹资评价
• 主要优点：
• ①债券的发行成本要比发行股票低;
• ②公司债的利息也相对较低，且固定不变;
• ③使用公司债筹资，一般不会影响股东对公司的控制权;
• ④公司债的利息可以作为费用抵减应税收益，因而省税;
• ⑤公司债的期限可灵活掌握，便于财务安排。
• 主要缺点是:
• ①公司债利息是一种固定负担，在公司盈余发生不利变化时，可能会
发生违约的风险;
• ②公司债有固定的到期日，因此公司必须准备足够的资金用以清偿，
财务安排难度较大;
• ③若公司举债经营的程度过高，则会影响公司再举债的能力，而且会
使得公司股票的价值下降;
• ④公司债是一种中长期的承诺，若公司经营及财务情况发生不利变化
公司债可能会成为一项沉重的负担;
• ⑤长期的公司债契约中规定的条件比较严格，可能会限制公司的多营
活动。
• 基于公司债筹资的上述特点，公司债筹资的一般适用条件是:
• ①当前负债水平偏低时。如果企业的财务状况正常，而当前的负债水
平又偏低，则可通过公司债筹资改善其财务结构。
• ②经营前景从而预期盈利较乐观时。长期负债的偿还，从根本上讲取
决于企业未来的盈利能力预期盈利乐观，就意味着企业可能有着较强
的长期偿债能力。
• ③预期会发生通货膨胀，尤其是持续通货膨胀时。如果预期会发生通
货膨胀那么，通过在当前以固定利息发行公司债券筹资，就可以将利
率予以“锁定”。未来通货膨胀实际发生而导致市场利率上升时，企
业仍只须按低于市场利率的券面利率支付利息，因而可减轻企业财务
负担。
• ④发行股票会影响老股东控制权时。如果发行新股会严重危及老股东
的控制权，企业也可考虑发行债券。
• 股利理论
• 企业是否分派以及分派多少股利，在理论上有着多种解释，其中，主
要的股利理论包括:被动剩余论、股利无关论及股利相关论。
• 股利性质与形式
• 股利是指公司分发给股东的投资报酬。公司发行的股票有普通股与优
先股之分，因而，股利也就有普通股股利和优先股股利之别。
• 股利，就其性质而言，是公司历年实现的累积盈余中的一部分。
股利按其分派形式可分为以下五种:
现金股利、股票股利、财产股利、负债股利及清算股利。
现金股利就是以现金支付的股利。
股票股利是指以额外发行的股票来支付的股利。
财产股利是指以非现金资产支付的股利。
负债股利是指以建立一项负债来支付的股利。通常以签发期票的方式
建立负债。
• 清算股利实质上不是一般意义上的股利分派，而是公司发还股东原投
人资本的一部分或全部。
• 被动剩余论
• 为了实现公司财务目标，公司实现的净收益，若能有机会再投资，只要投资
收益率大于加权平均的资金成本（投资者要求的收益），就应尽可能留于公
司（非分配股利）。
• 每年现金股利支付额将随公司各年采纳的投资方案的资金需要量的增减而减
增。从这一意义上说，如果有很多可行投资方案，股利支付率可能下降到零;
如果无可行投资方案，则股利支付率可能升到100%。
• 美国经济学家詹姆斯·依·沃尔特于1956年提出了下列公式(后被称为沃尔特
公式)
理论：如果企业投资机会的预期收益率高于投资者要求的收益率（资金
成本），那么，投资者将宁愿企业保留收益；而若企业投资机会的预期
报酬率低于投资者要求的收益率（资金成本）时，则投资者宁愿要股利
股利无关论
股利无关论是由莫迪里亚尼和米勒于1961年首先提出的。他们认为，股
利政策对公司的股票价格或资本成本没有影响。他们认为，股利政策与
公司价值无关;公司价值只取决于公司本身的获利能力和风险组合，而
不取决于收益分配。
股利相关论
莫迪里亚尼和米勒提出的股利无关论的一个关键的假设是:股票的资本
成本不受股利政策的影响。这一观点引起了学术界的激烈争论。
伦·戈登和约翰·林特纳认为，随着股利支出的减少，Ks会提高。这是
因为，投资者认为股利收人要比由留存收益增长间接带来的资本收益更
加可靠。具体地说，认为当前股利较未来资本收益更为重要的依据(假
说)有三:
(1)消除不确定感论
股东取得当前股利，可消除其不确定感，故此股东宁愿取得当前股利
而不愿取得等额的未来资本收益(价差)。正因如此，在其他条件相同的情
况下，投资者更愿购买当前股利较多的股票。
(2)股利传播信息论
股利之所以对股价产生影响，是因为股利给投资者传播了公司收益状况
的信息。
(3)偏爱本期收益论
从长远来看，排除不确定因素影响，股票价格将随保留盈余的增长而上升
• 税差理论
• 考虑了税差因素，股利分派越多，股本的资本成本Ks就越高。
• ①税差理论强调税收在股利分配对财富的重要作用。处于保护和鼓励资
本市场投资的目的，会采用股利收益高于资本利得的税率差异。致使股
东会偏好资本利得，而不是派发现金股利。
• ②即使两者税率相同，股东在支付税金的时间上也存在差异。股利收益
纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时发生，可
以体现递延纳税的时间价值。
• 税差理论认为，如果不考虑股票的交易成本，分配的股利的比率越高
股东的股利收益纳税负担明显高于资本利得税负担，企业应采取低现
金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投资的比率，使股东在实
现未来的资本利得中享有税收的节约。
• 股利政策
• 所谓股利决策，就是要解决下列问题:①是否发放股利;②采用何种股
利形式发放;③发放股利额度的大小;④采用何种股利政策。可见，股
利政策的实质，就是要在股利分派的过程中贯彻股东财富最大化目标
• 股利分派是对留存收益的分派。
• 影响股利决策的因素
(1)公司财务会计制度特征
(2)现金状况
(3)各类股东对股利的偏好及其在公司中的地位。
(4)股利分派的其他目的
(5)已写进公司章程的有关规定
(6)以往年度的股利政策
• 股利政策
(1)稳定股利政策
(2)不规则股利政策
(3)无股利政策
(4)清算股利政策
• 股票股利
• 股票股利是指以额外发行的股票来支付的股利。
第一，分发股票股利对公司的资产、负债和股东权益总额都没有影响，
受影响的只是股东收益的内部结构。
第二，股票股利的分派也不影响原股东的持股比例。
第三，股票股利不直接构成股东的收益.
• 股票的再购入
(1)股票再购人的目的
• 所谓股票再购人，就是指公司重新购人本公司发行的一部分普通股票
.
• 股票再购入的原因较多。
返回
第五章 中短期融资
• 长期融资是与企业长期发展相适应的相对稳定的资金来源，但是，企
业为了节省筹资成本和灵活调度资金，也必要筹集一定的中短期资金
• 中期借款
• 企业需要资金的性质，在很大程度上决定该企业应谋求什么类型的资
金来源。
• 如果资金需要量较少或通过几年的适当期限的资金周转，可以积聚现
金作为偿还借款的手段，中期借款可能是提供给企业选择的有吸引力
的筹集方式。
• 担保品要求
• 中期借款通常要求某种形式的抵押品或担保品。期限较短的一般可以
用动产抵押，如机器、设备或公司持有的其他公司发行的债券、股票
等有价证券;而期限较长的则多要求以不动产作抵押。
• 通常，中期借款比短期借款更需要担保，因为贷款期越长，信贷风险
就越大。
• 在某种程度上，提供担保品的好处，更多地是从心理作用出发，而不
是预期借款人不能清偿借款时，担保品会提供足够的保障。
• 利息费用
• 中期借款的利率，通常要比短期贷款的利率高些，银行规定中期贷款
利率的办法有两种:①在开始贷款时规定整个贷款期间都有效的固定
利率;②规定可以按照优惠利率随时调整的可变利率。
• 目前在西方的中期借款，尤其是在巨额中期借款中，已有不使用固定
利率的倾向。当整个利率水平较高时，贷放中期借款的银行还是支持
固定利率的，当利率水平较低但可能上升时，他们就支持变动利率;
借款人则相反。
• 在我国，中期借款的利率主要是由国家根据贷款的类别，如基本建设
货款、更新改造贷款、小型技术措施贷款等，制定不尽相同的利率。
• 随着金融改革的不断深化，现行中期借款利率的确定业已更多地取决
于借款期限而非借款用途。
• 周转信贷
• 周转信贷是银行在指定时期内对企业提供借款的最高限额的正式协定
• 周转信贷兼有某些短期和中期借款的特征。企业根据需要借入短期借
款，但在协议期间，可以借到银行保证的总的限额为止。
• 周转信贷协议甚至可以这样规定，在协定期满时，借款人所欠的借款
能够直接转作中期借款。
• 限制性条款
• 为了防止借款企业财务状况发生较约定借款时不利的变化，银行往往
要求在借款协议中详细规定各种限制性或保护性契约条款。
• ①防止分散资产的条款 ②防止资产抵押的条款 ③信息条款（向银行
提供经审计的年度报告和中期报告）④处罚条款
• 租赁筹资
• 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资
产租让给承租人使用。
• 企业资产的租赁按其性质有经营性租赁和融资性租赁两种。
•
• 经营性租赁是由租赁公司向承租者在短期内提供设备，并提供维修、
保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。
• 此项租赁以出租者提供服务为主要目的，但从企业不必先付款购买设
备即可享有设备使用权的角度看，也有一定的短期筹资的作用。
• 融资性租赁是由租赁公司按承租者要求出资购买设备，在较长的契约
或合同期内提供给承租者使用的信用业务。一般借贷的对象是资金，
而融资租赁的对象是实物。融资租赁是融资与融物相结合的、带有商
品销售性质的借贷活动，是企业筹集资金的一种方式。
购置租赁资产所需的资金全部由出租人支付的租赁业务。直接租
赁可能是向制造厂商或金融机构租用资产。
是由一家租赁公司从另一家租赁公司或直接从租赁物制造厂商处
租进一项设备，然后再转而租给最终用户。
在返回租赁方式下，企业要把自己拥有的固定资产售给且赁公司，
再由租赁公司将该项固定资产租给企业使用。
转租赁
返回租赁
融资租赁的形式
直接租赁
• 按照出租人对购置一项设备的出资比例不同，融资租赁又可分为单一
投资租赁和借款租赁两种。
• 前者是指最初的设备购置成本完全由出租人独自承担的租赁业务;
• 后者是指出租人只承担一定比例的租赁资产价款，其余部分由银行等
金融机构提供。
• 借款租赁是当前国际上甚为通行的一种融资租赁方式。因为它对于出
租人、承租人及借款银行来讲都有一定的诱惑。就出租人而言，除可
以较少的投资换取100%的折旧扣除或投资减税额外，还可得到租赁资
产的残值变价收人。在借款租赁下，参与融资的银行等金融机构一般
不能向出租人行使借款追索权。
• 融资租赁的实施
• ⑴实施程序
• ⑵租赁资产的维修
(3)租赁资产到期与风险
• 租金的确定
• 租金的确定主要取决于下列几项因素：
• ⑴租赁设备的购置成本
• ⑵利息
• ⑶手续费
• ⑷安装调试费
• ⑸保险费
• ⑹租金的支付方式
• 短期筹资
• 短期筹资的特点与方式
• (1)筹资及时
• (2)筹资手段方便灵活
• (3)筹资成本低
• (4)筹资风险小
• (5)筹资弹性大
谢 谢！
