E;~.f;:.t军二'基于单指数模型对我国上证于大行业的分析耿策(江西财经大学金融学院江西·南昌330000) 摘要文章主要通过对上证十大行业指数2009-2010年在生据使用Eviews进行统计回归分析来验证单指敬模型对中国股市的有效性，通过结果论证了上证指数对十大行业有比较明显的影响。通过对卢值的分类可以发现，主证能源、上证材料、上证金融属于数量t型;而上证消费、上证医药两个行业属于防守型。关键词单指数模型;回归分析;上证指数-、单指数模型理论(三〉单指数模型对宏观因素与微观因素的反映〈一)单指数模型的提出l宏观因素:通胀率、利率变化，先表现在a，的变化:宏观经济根据资本资产定价模型，可以由市场风险因素来测定证券变化对市场收益率的影响表现在儿的变化，所有这些都将影响R或证券组合的预期收益.实际上，证券收益与市场收益是存在的变化.相关关系的，故在理论上可以考虑将二者的关系用模型来表示.2.微观因素z只反映特殊事件的影响，如个别公司新产品开由于证券组合的预期收益在马柯维茨模型中受到各证券间关联发成功，公司内部环境、人事变化遇到火灾等，它不影响市场平均度的影响，计算与分析都较复杂.若能将证券组合收益简化为收益。在宏观因素为一定的条件下，微观因素可能影响个别企只与某一因素相关，并建立模型进行分析，这样将使分析得到简业的证券收益率:或者，其证券收益率偏离回归直线，从而出现剩化，而分析中所考虑的那个相关因素，我们称其为指数，从而模余收益(残差同.型可简化为单指数模型.(四〉单指数模型的三个重要假设〈二〉单指数模型的结构第一，多证券的残差(剩余收益〉不相关.由于假定剩余收单指数模型与资本资产定价模型形式上类似，证券收益率益(残值〉是由只对个别公司发生影响的因素引起的，它对其他与一个因素(称为指数，不同于统计意义的指数〉之间的一种线企业不发生影响，即z伽1e，.e)=O(等价于，=0 ). 形回归模型{即拟合直线)称为单指数模型.(多个因素即为多第二，同一证券残差收益的期望值为零，即:E(岛)=0.因指数模型.)考虑股票市场收益率(用市场指数代表)，这一指数为E，是一种围绕线性回归直线的随机波动值，由市场收益率所能反映某一证券收益率。单指数模型可以表示为g决定的那部分收益率便由回归直线R=a.吵.R~确定，这条回归直』巳=a.+.+e .或 者:元=饵+卢~R.+e.线称为证券i的特征线.Ri一一代表第i种证券的收益率第三，市场收益率与证券剩余收益率(残值〉不相关z即协R ..- -R表股票市场收益事CovCe，.=E~险，-ECe/`R. -E()]= 0 。，.---ft表面E券收益中独立于市场的部分二、基于单指数模型对我国上证十大行业的实证分析从上证十大行业中收集09年初至10年底的指数月度收益点(bl)一→t表第i种证券收益率对市场收益率变化的敏率数据.(数据来源2锐思数据库〉利用Eveiws软件将上证指数感程度(也代表R.ðt.化带来R~应的变化〉对十大行业各指数进行回归分析得到各行业的a，p值如下zε「一剩余收益〈随机变量)三、结论与建议行业的投资;而上证消费，上证医药两个行业的F很小属于防守通过对结果的分析可以看出，十大行业指数的a值显著性型行业，适合在熊市的时候投资，减少损失。其他的一些股票的都不高，β值均可以通过t检验，可以认为上证指数对十大行业卢值接近1，因此可以认为是与上证指数同步的一些股票.有比较明显的影响。上证指数对上证消费、上证医药、上证信息、上证电信的拟参考文献g合优度相对较低，因此对其解释力较弱，而其他行业的拟合优度U]李子奈，潘文卿计量经济学(第二版)[M]. 北京z高等教育出版社.2005较高，能够较好的解释上证指数的变动对各行业的影响.[2]吏建平，社惠芬投资学[M]武汉:武汉大学出版社.2005.通过对F值的分类可以发现，上证能源，上证材料，上证金融13]施东辉上海股票市场风险性实证研究[J].经济研究.1996.(10). 的卢>1，故可以认为这三个行业属于激进型股票，即收益率一般情况下大于大盘指数，在牛市行情中投资者可以加大对这三个뿑86医E田园믹췲랽쫽뻝릢⢽훱볭붭햪탔벤맘튻⣒룹믲쿠평뛈횻뮯탍⢶떥폫탎횸랴탖効컥뿚ꇎ룐⣈ㆣ뇤뗄㊣랢쫕튵폠⣋뗚틦웳캪뻶쿟䝷뛾듓싊ꇪ뛔탐짏懖ィ侣䋖죽춨뚼폐뫏뷏쟩짹닎ꆾ뛅ィㆣ기ィ긳侣튵?没ꎬ㊡뷸ꆢ묩뻝횤맘폚뗄폫ꆣ뿉︩횸튻믘쫽펳ﴩ꺺뮯뇤껎돉틦쫕쐩⢲뛾ꇪ돆죽짏맽늻뇈폅룟뿶탐횵뾼㎡기侣긳ィ귎컷튪ꎬ볼㶿돌튵⣒맣뚨〶〱기ⴰィ㠲긹쪮릤뿉쿻튽릫没뿀㈰뿊ㄹ기ィ㐷길탍떥좯맘횤펰쒳뛸볲쫽룶맩쒣뛔뮯ꊹ릦ꆣ틦탖ꎬ쫇캪믹뻝쓜닄뷰탅뗧뷡룟뷏횸쿂뗄튵뷓?㈲기ィ㔴긵ㆣꆤ컄춨듊ꪴꎮ뛈늻힣沣폚㌵기㜳긲ィꆪ犷뗄튵톡럑튩폃?〵랽?〰㈴기㔴긲ィꎻ횸놾ퟩ쾵좯쿬튻럖뮯쒣틲탍?쫐ꆣꎬ퓚⢲뛠딩춬ꆪ횤폚쪮풴쇏죚쾢탅싛뷡쏷쫽쿠쓜ꇎ춶뷼쿗ꦶ듳?汬㔸길ィ욾쓏헂맽떥㙪缾璣⣒랢걒겹폄ꎮ㘰?〱㠹길듺뒳쓇?ㄸ길뛸쫽뫏뗄ퟩꎬ틲컶캪탍쯘ꆣ횤뎡릫뫪쫕킲쫇ꆪ훖좯떥듳⣊폫맻슬쿔뛔릻횵폚쫊沣ꎺꮻ?㐸캣붣궴닽훷뷡횸볻꺡늴짺ꆣ쪿?㤷펤떥짏쒣닺뗄ꎬ뫏볆쯘훐폫⢳⢼⦿좯?쫕쮾맛틦평횤캧榵횸탐ﶾ?붨횵뷏듳ꎺ곒풣뇭ꞡ늿쪣곅겶?㌳튪맻뷌⮡?ꪴ缾펰⤽짒횤탍뚨풤맊뗄쯣쿠쯹횸웎듄볂쫕뫍틦뫖쓚틲싊쀩횻좯죆쓌쫽튵?틩럖뻹뗍뫃엌뛸퓚쯎얻껉횤ꪡ럖ꞽ〰춨싛쒣훖缾쿬ꇪ폠퓈쓇?쿻샭뗄볛웚퓚풤폫맘뾼쫽놾잹틦뛔꣕싊뮷늿쯘ꎻꆣ닐쿟?훐듔컶뿉ꎬ샠짏태쮿쾺횸좯ꪴ튣룷〰맽횤럑탍싛쳡쒣쫕샭웚럖ꎬ싇뷡룊쿖짆싊ﻕ꾡뫪췂뗄듓뮷캪믲죽닮룶탔폫폸뒣뿉틔ꆣ틲뷢쿎쫽쫐짒ꎹ꺼껍ꆢ돶탍틦싛쫕컶늢뗄릹닺ﶣ뇏뇊ꆣ缾맛쪡펰돌뺳튻헟룶⣊뇰믘?횤벯뫈틔춨듋쫍쿻퓈??뛔쇋ꎻ?좯짆ꎱ벴ꎬ횸웁뛗쫽ꎮꎬꆣ틦뚼붨쓇뚨겲?킳떥틲ꋀ쿬?ꆢ훘ꏓ릫맩?좯컒〹뾴맽뛔랢퓚럑쪱쿎짏믘뫐뗄뇊ꎺ싊튻뾾쫑歟뿉쪵퓚뷏솢룶볛믍돆ꇊ횸쯘﯂뇭죋뗄웤튪쮾횱쪣맺쓪쫽돶璼횤쿖얣ꎬ뫲킳궼ꞡ?횤맩혽쫕킳꾴捯䗐ﶸ훐?뇣楔틔볊십뢴쿠곓캪헒쫽폫쪱쿖슼쫂쳵횤볙랢웚쿟폠짏돵ﶾ⣋ꎬ튽뷢횸쫐춶쟓쏑빍ꆷ쒣쪮횸럖焫틦ꇊ癫쒣뷸뛀훖Ꜩꆿⵉ평짏뾼뿂퓓탍맘?떥쒣캢퓚ﺵ뇤볾좯짨짺췻뗄쫕횤훁?쪮튩쫍쫽탐듳쫽컶룘싊헒뒳긩탒뗚ꎮ䪣쫐ꎬ싇캬ꆣ뷸틲탎뎼횸쨨탍맛꾣务쓓뮯쿂쫕늻펰횵쯦틦쪮汏겿ꆢ솦뗄쟩튽쿖헐솢횤믘탐탍뛾커탐뛔ꎻ볻?䪳뗊껒뎡횤붫듄죴쯘쪽웒쫽폃뿉틲곏ꎵ냏폶ꎬ틦쿠쿬캪믺싊듳쓪샻짒짏뷏뇤쓜훐튩복ꓖ퓊폚좯맩缾냦몺믘튵쪮꧁짏럧좯뛾쒣쓜럖ꎬ쫐틔⯒?쯘좱쒱떽캢싊맘뗄ꇪ쇣늨⢲삡탐뗗폃퓈횤죵뚯풴춶솽짙룊뗖⦡ꎺ쫐횱뛔붸쿕쫕헟탍붫컶컒샠뎡뇭뗄곈믰맛욫ꆣ틲뚯탖튵䕶쿎탅룶쯰ꓑ횸듳횤?ꚵꎬꏒ?빍커맩틲틦뗄훐횤ꎬ쏇쯆쓖ꆣ쪾뎡랴훔꾡퓖샫평쯘벴횵쿟딩敩쾢뛸룷짏헟쪧겲ꆿ몺킾쫽탐횸쒱䨽뭅꒽뼩럖듳탒쯘폫맘쫜좯헢돆ꎮ룊⢶쫽캪펳?ꏋ뗈믘폚틽ꎺꎬ늻쪵睳쿖ꆢ웤탐횤뿉튵ꆣ붵뾡뗄싊쏏컒㈰튵쫽漼⡒놱톧뗊살쫐쾵떽ퟩ퇹웤횤ﴩ듺ꎺꆤ陸ꎬ뿉맩볙웰䔨평쿠퓂죭懖ꓖ짏쯻튵닄틔뗄쓒빊컶〹폐늿뛔꼩뗈㵡ꎬ춹뺩돶닢뎡폃룷뫏붫캪좯횮뇭뗄탕ꯋ쯼쓜횱뚨㠩쫐맘럖뛈볾뗏룊횤탐쇏볓쯹쯻믐ꆿꎺ냦ⴲ뇈볛⧔짆맺럖쫐樫?뚨쫕쒣횤쪹횸볤⦣뇤뻐늻펰쿟쪣ꎬ㵏뎡ꎺ컶붫뗃퓖ﶶ뗧튵듳뗄ꦹ뺭룟짧〱뷏폚숽놣샊횤틦탍좯럖쫽뗄?곕뮯ꦶ슲펰쿬ꎬ폠쯼ꆣ쫕벴짏퓊탅뛔킡튻짆볃뎡抣뗈떽ツ쏷?좯쫇살컅볲컶ꎬ싊튻듎ꎻ벽陼쿬룶듓쫕뛔틔틲틦킭?횤꺴뗄쓢ꆣ겼헢쫴킩놡뷌㈰퇐짏쫕꺼폽〵춡듦뇭맘뮯뗃듓훖ꪶ믖뫪ꯓ랿쫐뇰뛸웤싊횸쓢뫏뷰죽폚막?뺿쿔ꇪ룷듊틦돶ꎮ?퓚쪾솪캪떽뛸쿟룊맛냏뎡웳돶쯻쯹쫽탒폅죚룶럀욱ꎬﶾ뗄ⵯ헒냦횤탐ꆣ볲쒣?싊뺭욽쿖쓜랶뛈쫘뗄ㄹ?펰⦡볃?뻹쪣㤶뇤ꢣ튵맓쿬?쫒ꎬ쪮뮯곕썅ꆣ뮰뗄⠱癩춨뗄?〩憣듳捷맽ꎮ쏴곑玽뛔?탐짹었탍횵?튵뎼뗄욻럖슣뗄?샠?뿉훎틔럖랢듑쿖컶ꎬ꒵짏ꗖ횤룊쓜ﷄ풴ꏐꆢ춶짏퓖횤킹닄調쇏짊ꆢ킵짏쓓횤탐뷰?죚쫴폚
