国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第一节 证券投资概
述
一、证券的种类和概念
二、证券投资的发展趋势
三、证券投资的风险
四、证券投资的主要注意要点
五、证券交易所办理证券投资的基本程序
一、证券的种类和概念
（一）证券的概念
（二）证券的主要类型
（三）证券的主要特征
（一）证券的概念
（1）广义的有价证券指信用证件。它包括：
• 商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；
• 货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支
票等；
• 资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如
股票和债券；
• 此外，土地所有权证书等则属于其他证券。
（2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，
主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券
一般指狭义的有价证券。
（二）证券的主要类型
原则上讲，证券投资（间接投资）的
领域可以包括金融市场中广泛的金融工具。
金融市场包括：
1．货币市场（1年以内金融工具的交易市场）
2．资本市场（1年以上金融工具的交易市场）
3 ．金融衍生工具市场
1．货币市场的主要构成
（1）短期借贷市场
（2）同业拆借市场
（3）回购市场
（4）商业票据市场
（5）大额可转让定期存单市场
（6）短期政府债券市场
（7）货币市场共同基金
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第 十二 讲
主讲教师：徐力行
2．资本市场的主要构成
（1）股票市场
（2）债券市场
（3）投资基金市场
3．金融衍生工具市场
的主要构成
（1）衍生证券市场——包括：可转换债券、认股权证、
存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于
股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还
本金）等。
（2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互
换等。
几种国际间接投资方式
的重点介绍
1．政府债券
2．公司证券
3．可转让大额存款单
1．政府债券
（1）种类
中央政府债券：由中央政府或中央政府
有关机构出面发行的债券。主要用来弥补
常年性财政赤字、或进行税款和现金管理等。
地方政府债券：为筹措应付财政开支，筹建学校、医院或公
路等公用事业的资金，而由地方政府发行的债券。它一般
通过地方政府的信用、征税权及公用事业的收入予以担保。
（2）期限：分为短期（<1年）、中期（1～10年）、长期
（>10年）。
（3）特点：风险很低。
（4）利率：中长期国债通常是附息的，而短期国债通常是
贴现发行的。
2．公司证券
（1）公司债券：工商企业
或财务公司发行的，保证在一定
期间向债券持有人按票面金额还本付息的书面承诺。
（2）公司股票：股份公司发给股东的所有权凭证，是股东
对股份享有权利并承担义务的依据。
（3）投资公司证券：投资公司发行的自己的股票及债券。
发行所得来的资金用于买卖其它公司的证券，并由此赚取
利润与利息。
（4）商业票据
（4）商业票据
1．概念
商业票据：大公司为了筹资，以贴现方式
出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证（短期本票）。
2．发行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附属性公
司、诸如银行持股公司之类的与银行有关的公司、独立的金
融公司）；还有非金融公司，但大都发行规模小，属短期贷
款。
3 ．投资者：央行、企业、投资公司、政府、基金、个人等。
4 ．面额：很大。
5 ．期限：较短。一般≤270天，通常20～40天。
6 ．销售：自销、承销。
3．可转让大额存款单
（1）概念
可转让大额存款单是银行向存款人签发的证明存款人拥
有存款的凭证。
（2）种类
包括：国内存单、欧洲美元存单、扬基存单（也称外国
人发行的国内存单、“美国佬”存单）和储蓄机构存单
等
（3）与定期存单的比较
（3）与定期存单的比较
流通性方面 金额（面
额）方面
利率方面 发行机构方
面
定期
存单
记名、不流
通转让，但
可提前支取
（损失部分
利息）
金额不固
定
利率固定 发行者可以
是各种商业
银行，甚至
其他一些金
融机构
大额可
转让定
期存单
不记名、可
流通转让，
但不可提前
支取
金额较大 固定/浮动，
一般比同期
限定期存单
利息高
主要是大商
业银行
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第 十三 讲
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（三）证券的主要特征
1．收益性
2．风险性
3．变现性
4．波动性
二、证券投资的发展趋势
（一）金融证券化
（二）证券市场多样化
（三）证券投资法人化
（四）市场管理自动化
（五）证券市场国际化
（六）证券交易自由化
三、证券投资的风险
（一）风险的构成：
• 风险 ＝制度性风险＋非制度性风险
• 制度性风险的特点：由于共同因素引起、影响所有股票收
益、无法通过证券的多样化来消除或避免
• 非制度性风险特点：由于特殊因素引起、影响某种股票的
收益、可以通过证券的多样化来避免。
（二）风险的来源
1 ．市场风险（包括股票行市风险、市场利率风险、通货膨
胀风险等）
2．企业风险（包括倒闭风险、政府干预风险、其他违约风
险）
3．购买力风险
4．其它风险（包括到期风险或再变现风险等）
四、证券投资的主要
注意要点
（一）对象选择
（二）时点把握
（三）行情判断——几个常用概念
（四）可供选择的交易方式
证券投资的对象的选择需要考虑：
收益率
税金 、手续费 、价格
安全性 、期限 、变现性 、便利性
（一）对象选择
（二）时点把握
时点分析需要从
宏观基本面和微观操作技术层面考虑：
1．宏观指标分析
• 生产性总量指标（国民生产总值，工矿业生产指数，
设备开工率指数，机器设备订货、住宅开工数字）；
• 价格指标（市场利率水平、外汇比价、消费物价指
数、批发物价指数、进出口物价指数）；
• 就业状况指标（失业率）；
• 内外平衡指标（国际收支和贸易收支等）
2．技术指标分析
（三）行情判断——
几个常用概念
1．买入价和卖出价
2．开盘价和收盘价
3．最高价和最低价
4．涨停板和跌停板
5．牛市和熊市
6．多头与空头
7．股票价格指数
（四）可供选择的
交易方式
1．现货交易
2．预约购回
3．期货交易
4．期权交易
5．股票价格指数期货交易
1．现货交易
现货交易：证券买卖交易的
双方在进行证券交易时，卖出方必须
持有准备出售的证券，买入方必须持有交易额
所需的货币资金。证券交易一旦成立就立即办理交割。
2．预约购回
预约回购：是一种按事先约定条件以买回
为基础的证券买卖交易，即卖者在协议规定的
日期内以预先确定的价格从买者手中买回原来出卖的证券。
• 本质：其本质是质押贷款。
• 期限有：1日（隔夜回购）和大于1日（期限回购）。
• 大银行和政府证券交易商是回购市场的主要资金需求者。
• 交易方式：大多以电迅方式由交易双方直接进行，少数
由市场专营商（政府证券交易商）中介。
• 优点是融资不属于存款，不交准备金
• 风险来自违约或利率波动（如率上升，则借出方利益受
损）。
• 克服的办法是交纳保证金（一般1～3％），或根据证券
市价，调整回购价。
3．期货交易
（1）概念：
金融期货合约是指协议双方约定在
将来一特定时点按约定的条件（价格、交割地、交割方式）
买卖一定标准数量的特种金融工具的标准化协议。
（2）金融期货交易合同的一般内容：
交易标的物、交易单位、最小变动单位（也称为刻度
或最小波幅）、 每月最高波幅、标准交割时间、初始保证
金
（3）金融期货交易的特点：
间接清算制、合约标准化、灵活性、每日清算制
（4）种类：外汇期货、利率期货、股票指数期货等。
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4．期权交易之一
（1）概念
金融期权合约：又称选择权，
指赋予其购买者在规定期限内按双方约定
的价格（也称执行价）买卖一定数量的某种资产的权利。
（2）标准化的期权通常包含的6大要素：
标的资产的种类和数量、协议价（敲定价）、合约的有效
期（一般不超过9个月，以3～6个月最多）、交易地（一般
在专门的期权交易所内进行）、权利金（也称期权价、期
权费、保证金等）、合约的格式（一般规定合约的交易单
位、最小变动价、每日最高波幅、合约月份、最后交易日、
履约日、交割方式等）。
（3）期权的种类
• 按执行的期限：欧式期权（到期才能执行）、美式期权
（到期日前随时可以执行）
• 按标的：现货期权（利率期权、货币期权、股指期权、股
票期权等）、期货期权（利率期货期权、外汇期货期权、
股指期货期权等）
• 按买卖者的权利：
看涨期权：买方有权利（但没有义务）在某一确定的时
间以某一确定的价格购买标的资产。
看跌期权：买方有权利（但没有义务）在某一确定的时
间以某一确定的价格出售标的资产。
4．期权交易之二
5．股票价格指数期货交易
（1）概念：
股票指数期货：交易所同期货买卖者
签订的，约定在将来某特定时期，买卖者
向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。
（2）特点：合约价为公开喊价决定；一般，期货指数以现货
指数为基础；它是所有期货中最复杂，技巧性最强的交易方
式，是买空卖空的最高表现形式。
（3）种类（以USA为例）
价格线综合指数期货、标准－普尔500种股票价格综合指数期
货、纽约证交所综合股票指数期货、主要市场指数期货
五、证券交易所办理证券
投资的基本程序之一
证券交易所办理证券投资的基本程序：
开户——委托——场上交易——交割——过户
（一）开户
开户是指投资者同经纪商签订规定有双方权力和义务的委托契
约，确立双方委托代理关系的行为。国外一般都有现金和保证
金两个基本帐户
（二）委托
投资者根据自己的投资需要，向经纪商发出具体交易指令（口
头和书面）称为交易委托。一般可以从价格形态上将交易委托
分为市价委托和限价委托两种。
（三）场上交易
经纪商在交易所内的代表具体实施投资者交易委托的行为
称为场上交易。具体委托单的执行一般是按价格优先顺序
和时间优先顺序来完成。
（四）交割
所谓交割是指交易的实际履行，对投资者而言就是交票或
付款的行为。交割方式主要有两种：一种是当日交割、例
行交割。
（五）过户
过户是指变更证券所有权登记的行为。记名证券的转让必
须办理过户手续；无记名证券则不需要办理过户手续，实
际持有者就是权益的拥有者。
五、证券交易所办理证券
投资的基本程序之二
第二节 股票投资
一、股票的概念
二、股票的性质
三、股票的种类
四、股票的价格
五、股票价格的计算方法
六、股票的指标
七、股票交易
八、股票行情表
一、股票的概念
股票是股份有限公司签发给股东的、证明其按所持股份享
有权利和承担义务的书面凭证。
二、股票的性质
1. 股票是要式证券
2. 股票是有价证券
3. 股票不是物权及债权证券
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三、股票的种类
（一）按是否表明面值：有面值股 、无面值股
（二）按记名与不记名：记名股 、不记名股
（三）按股票所属的权利和义务：普通股 、优先股
（一）有面值股和无面值股
1. 有面值股:
在公司章程及票面上都标明金额的股票。
2. 无面值股:股票上未标明面值的股票。
它与有面值股虽然形式上不同，但在权利方面却毫无差别。
无面值股分为:纯粹无面值股(在股票上和公司章程中都没有
记载面值的股票，只要无特殊规定，可将发行价值总额视为
资本金)、记名式无面值股（股票上没有记载面值或具有同
样功能的金额，但在公司章程中却记有它所相当的金额的股
票，而且其发行价格不得低于章程所记载的金额，发行价格
中与所记载金额相当的部分可列为资本金。）
比较：有面值股票便于人们确定股票及其公司的实际价值；
而无面值股流通性强、容易分股、有助于树立时价发行观念、
发行价更灵活、而且即使股票价格低也可增资。
1. 记名股：
在股东名册上登记股东姓名
和住址、在股票上注明股东姓名的股票。
优点：有利于行使股权、便于公司与个别（大）股东联系、
有利于搜集信息。
缺点：转让股票时需要背书或签订过户契约，手续比较复杂。
2. 不记名股：是一种无论在股东名册上还是股票上都不记载
股东姓名、住址的股票。
优点：以发通告形式通知股东非常便捷、股票转让时不需要
更名过户，手续简单，节省费用。
缺点：不便召集股东大会作特别决议、难以防止囤积或侵占
股票现象、股东欲行使股权需将股票委托给公司保管，有诸
多不便。
（二）记名股和不记名股
（三）普通股和优先股
1．普通股
（1）普通股概念和权利义务
（2）普通股的股息
（3）优先认股权
2．优先股
（1）优先股的概念和特点
（2）优先股的种类
普通股：是股份有限公司发行的
无特别权利的股份，也是最基本、标准的股份 。
普通股的权利：
公司经营管理参与权；股份转让权；股利分配请求权；对
公司帐面和股东大会决议的审察权和对公司事务的质询权；
分配公司剩余财产得权利 ；公司章程规定的其他权利。
普通股的义务：
遵循公司章程；交纳股款；对公司负有有限责任；不得退
股等
（1）普通股概念和
权利义务
（2）普通股的股息
投资者购买普通股的目的之一就是获得一定
的股息收入。股息发放的形式主要有现金股息、股票股息。
现金股息是货币，投资者领取后须交税。
股票股息是以公司的股票作为股息支付给股东。
（3）优先认股权
优先认股权：就是当公司决定增资配股
时，股东享有优先任购新发行股票的权利。
优先认股权的价格
：V＝（P×R）/（1＋R）
例如：某公司的旧股面值为50元，其市价为每股60元，三股
可认购一新股，则每股认股权的价格为：
V＝（60－50）× 1/3 / （1＋1/3）＝元
V＝（M－S）/（N＋1）
例如：B公司旧股市价为80元，认购新股价格为60元，每
四股旧股可认购一新股，则每股认股权的权值为：
V＝（80－60）/（4＋1）＝4（元）
（1）优先股的概念
和特点
优先股：是股份公司发行的一种
有优先权的股票。它与普通股一样，
代表持股人在公司中的财产或所有权 。
优先股的特点：
优先分配权 （利润优先分配权、剩余资产优先分配权） 、
股息率固定（但并非一定按期支付） 、一般无表决权 、不
能要求退股 、风险适中。
（2）优先股的种类
• 累积优先股：股息率固定、股息可以累积。
• 非累积优先股（一般优先股）：某期未支付
的股息不能累积到下一期。
• 可转换优先股：允许股东在一定时期内，以事先确定的一
定的比例，将优先股票换成该公司的普通股票。
• 股息率可调整优先股：股息率不固定（定期随其它证券或
存款利率的变化而调整，但与本公司盈亏无关）。
• 参与优先股（又称为参与分红优先股）：除了享受优先股
利，还参与普通股的分红。又分为
•无限参加优先股：与普通股完全同权分红
•有限参加优先股：不与普通股完全同权分红。
• 可赎回优先股：允许发行公司可以按优先股票的发行价，
再加上适当的加价，买回自己已发行的优先股票。
四、股票的价格
股票价格的根本来源：
股票能够给它的持有人带来股息收入。
股票价格波动的根本动因：
投资者的对股票的预期收益率的判断。
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五、股票价格的计算方法
（一）股息估值模型
（二）资产定价模型
（三）股票价格－收益比率
（一）股息估值模型之一
1．股息估值模型的贴现依据
2．如果预计股息以某固定水平g增长，那么Dt以下式表示：
Dt＝D0（1＋g）t
∞
P0＝ ∑ D0（1＋g）t / （1＋K）t
t＝1
P0＝D1 / （K－g）
∞
P0＝ ∑ Dt / （1＋K）t t＝1
例子：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6％水平
递增，投资者认为合适的资本化率为10％，
P0＝D1 / （K－g）＝5/（－）＝125（元）
4．预计股息率以变动水平增长
（一）股息估值模型之二
N ∞
P0＝ ∑ D0(1+gx)t / (1＋K)t + ∑ D0(1+gy)t-N / (1+K)t
t＝1 t＝N＋1
P0＝D1 / （K－0）＝D / K
3．预计股息率不增长
（一）股息估值模型之三
例：某上市公司因为新开发出一种高科技
产品，预计其盈利前景非常好，股利可能将在
未来三年内保持15％的成长率，以后该产品可能
成为成熟产品，利润逐渐平稳下降，股利增长率基本会维持在10
％的水平。已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者
要求的最低报酬率为12％。则该公司股票的市场价值为：
前三年（非正常增长阶段）股利的现值：
PV＝3×(1+15%)/(1+12 %) +3×(1+15%)2/ (1+12%)2+3× (1+15%)3/
(1+12%)3＝++＝(元)
第三年底该普通股内在价值：
P3＝D4/(R-g)＝3×(1+15%)
3(1+10％)/(12％-10％)＝(元)
第三年底普通股内在价值的现值：
PVP3＝×(P，12％，3)＝×＝178 .619(元)
所以，该股票目前的内在价值为：
P＝＋178 .619＝（元）
（二）资产定价模型
Ke＝R+风险补偿的收益 ＝R+B（Km一R）
例:若某国库券的收益率是5％，平均风险股票
的必要收益率为8％，另外，根据历史资料分析得知B系数为
，
则该股票的市场风险报酬率为：
8％－5％＝3％
所以该股票的风险报酬率为：
×（8％－5％）＝％
于是该股票的预期报酬率为：
Ke＝R+B（Km一R）＝5％＋×（8％－5％）＝％
（三）股票价格-收益比率
股票价格-收益比率（市盈率）＝股票价格／收益
经验证明，一般的期望报酬率为5％～10％，所以正常的市盈
率为20～10。
六、股票的指标
（一）衡量股票行情升降的指标
（二）判断股票价格水平高低的指标
（三）判断股票市场狂热度的指标
（一）衡量股票行情
升降的指标
1．算术平均股价指数
2．修正股价指数
3．加权平均股价指数
4．涨价、跌价股票牌号数
5．时价总额
1．算术平均股价指数
算术平均股价指数：以交易所每天股票收盘价
作标准计算的股票平均价格。其计算公式是：
或者：
算术平均股价指数＝各种牌号股票价格合计/股票牌号数
算术平均股价指数＝报告期股价之和/上市公司个数
算术平均股价指数的计算方法简便，能清楚地表示各时
点的平均价格水平。同时它也存在以下不足：
第一，会发生非实质性跌价的断层（如：股票拆细）；
第二，除权前后的股价缺乏连续性；
第三，当作为统计对象的股票牌号发生变化时，容易使
该指标失去连续性和可比性，不便于测定股票价格的长
期发展状况。
1．算术平均股价指数
的说明
例如：共有3家上市公司A、B、C，股价
分别为10、16、19元，于是
算术平均股价指数＝（10＋16＋19）/3＝15元
如果第二天股价上涨到16、20、24元，
算术平均股价指数＝（16＋20＋24）/3＝20元
但如果C股在第二天结束时决定1分为4，则每股为6元（或者
如果C股在第二天结束时决定1股送3股，则实际相当于扩充为
4股，每股为6元 ），按原来算法：
算术平均股价指数＝（16＋20＋6）/3＝14元
但实际上股东只是手上拥有的股票数量和价格的变化，收益
总量都增加了。
2．修正股价指数
当作为统计对象的股票在增资配股中
发生除权现象时，当日与前日的平均股价
之间会产生断层，因此需要对其加以修正，使它
具有连续性。这是一种以除权前一天的股票价格为基准，
通过计算求出除权股价格，再计算修正股价的方法。
（A－P）/X＝A/N
P’＝A’/X＝A’/ [N·（A－P）/A）]
2．修正股价指数说明一
A 、B 、C公司股价为100元、200元、150元，
则算术平均数为（100+200+150）÷3＝150（元）。
设第二天，A公司用1：1的比例向股东分摊新股，新股的票面
金额为10元，则除权股价为 （100+10×1）÷（1+1）＝55（元）
新的算术平均股价就成为（55+200+150）÷3＝135（元），
为了保持股价变动的连续性，可对除数进行修正，则：
X＝3×[（100+200+150）－10] /（100＋200＋150）＝2．93
代入除权日平均数公式，则P’＝（450-10）/2．93＝150（元）
或者：新除数X’＝（55+200+150）÷150＝
于是P’＝（55+200+150）÷＝150（元）
如果第三天三支股票价格分别变化为62元、220元、150元，则
P’＝（62+220+150）÷＝160（元）
2．修正股价指数说明二
例：A 、B 、C公司股价为100元、200元、150元，
则算述平均数为（100+200+150）÷3＝150（元）。
如果第二天A拆股（1拆4）或送股（1送3），则A的新股价为：
100/4＝25。
于是新除数X’＝（25+200+150）÷150＝
如果第三天三支股票价格分别变化为20元，B公司股价为
180元，C公司股价为150元，则
经过修正的股指P’＝（20+180+150）÷＝140（元）
3．加权平均股价指数
加权平均股价指数：计算股票价格指数时，
通常把计算当时的交易总总股数或价值作为权数。
（1）以交易总股数作为权数
（2）以交易总价值作为权数（这是最常用的做法）
n n
I＝ ∑（Pi·Wi）/ ∑ Wi
i＝1 i＝1
例如，计算的股票价格指数中包括5种股票，计算时，它们
的价格和交易如下表所示，
（1）以交易总股数作为权数
I1＝（1×20＋4×50＋3×80＋5×60＋12×10）/（20＋50＋80＋
60＋10）＝4
I2＝（1×30＋4×70＋3×50＋5×40＋12×50）/（30＋70＋50＋
40＋50）＝
股票种类 A B C D E
每股价格（元） 1 4 3 5 12
交易量1（股） 20 50 80 60 10
交易量2（股） 30 70 50 40 50
（2）以交易总价值作为权数
股票指数=(报告期总市值/基期总市值)×100
％
n n
I＝ ∑（Pti·Wti）/ ∑ （P0i·W0i）
i＝1 i＝1
股票种类 A B C D E
期初每股价格（元） 1 4 3 5 12
期初交易量（股） 20 50 80 60 10
报告期每股价格（元） 3 5 2 5 20
报告期交易量（股） 30 55 70 60 15
可得出股票价格指数：
I’＝（3×30＋5×55＋2×70＋5×60＋20×15）/（1×20＋4×50＋
3×80＋5×60＋12×10）＝1105/880＝
市价加权法只能解决总市价不变时股指的
一致性问题。当总市价变化，就需要调整。
需要调整的情形：配股、发行新股、剔除部分股本、与其他股
本的替换、债转股、和其他公司的合并等。
例：如果现在A股以2元的价格1配1股，此时报告期的总市值
发生变化。理论上市值增加了60元（30×2＝60）如果不调整，
股指就不是，而是[（1105＋60）/880＝]。这
就使得股股指出现了跳跃，没有了连续性。于是，调整新的基
期总市值为：
新的基期总市值＝（ 3×30＋ 2×60＋ 5×55＋ 2×70＋ 5×60＋
20×15）/＝（1105＋60）/＝（元）
这样第二天开盘时的指数仍然是：
（1105＋60）/＝
（2）以交易总价值作为
权数(续）
（二）判断股票价格水平
高低的指标
1．股票价格收益比（市盈率）
股票价格收益率＝股票价格／平均每股税后年利润
经验最佳比例为15左右，超过30表明股价过高。该经验标准
随各国的经济情况和企业发展水平、产业差异不同而不同。
2．股价对帐面资产比率
股价对帐面资产比率＝股票价格／平均每股帐面资产
该指标的经验比例在1～2之间为好，太高说明估价过高。
3．平均股息率
平均股息率＝作为研究对象的各牌号股票股息合计/
作为研究对象的各牌号股票股价合计
该比例有总量、纵向比较价值。
（三）判断股票市场狂热度
的指标
成交股数指在证券交易所签订买卖合同的股数。
成交额指在证券交易所签订买卖合同的金额。
此外还有诸如：
委托保证金率
信用交易周转天数
委托保证金率＝委托保证金／股票时价
信用交易周转天数＝新融资额或偿还额／
信用交易平均余额
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国际经济技术合作
第 十八 讲
主讲教师：徐力行
七、股票交易
（一）交易所交易
（二）信用交易
（三）期权交易
（四）借贷交易
（五）场外交易
（一）交易所交易
1．买卖单位 ：股票的交易的基本单位。
2．交易过程
（1）开设帐户，填写传票。 （2）取得联系，接受传
票。 （3）处理传票，促成交易。 （4）公布价格，
通知各方。 （5）交割和过户。 （6）交割手续通常
通过清算公司办理。
3．交易结算
（1）当日结算。 （2）普通结算交易。 （3）特约日
结算交易。 （4）发行日结算交易。
股票交易所之一
—— 公司制交易所
1．性质：以盈利为目的，自负盈亏的股份有限公司。
2．收入和支出：收取上市公司的上市费和交易的手续费及其
他服务收费，也对场内交易双方违约损失承担赔偿责任。
3．优点：是职责明确，有明显的激励机制。
5．不足：与交易双方的利益并不一致，交易所容易产生追求
较大交易量的倾向；交易所的风险较大。
1．性质：不以盈利为目的社团法人组织。
2．会员组成：可以是自然人，也可以是法人。法人一般是投
资银行、证券公司、投资和信托公司等证券投资机构。只有会
员才能在交易所内交易证券。
3．最高权力机构：是会员大会。
4．收入和支出：收入主要来自会员费、证券上市费、服务费
等等；支出主要为购置设备的费用、职工工资和其他费用。
5．优点：交易所与会员利益一致；交易费用较低。
6．不足：会员本身又是证券交易的参与者，在交易中可能会
有不公正的情况；会员的资格难以获得，可能不利于提高交易
所的服务质量和降低各项收取标准。
股票交易所之二
——会员制交易所
股票交易所之三
——股票经纪商
1．股票经纪商的组成：一般是法人，在交易所内派有出市代
表参加交易所的交易活动。
2．股票经纪商的种类：
（1）佣金经纪商：专门替客户买卖证券并收取佣金；大多以
证券公司的名义在交易所取得席位；是场内交易的主要参加者。
（2）特定经纪商：是指固定从事特定种类股票交易的经纪商。
专门从事某行业的股票交易，有固定的交易柜台；接受佣金
经纪商的委托，替佣金经纪商买卖所需要的股票；也从事不足
一手的零星股票的交易，也为自己买卖股票。
其主要职责：对其所专营的股票，具有每天确定开盘价的职
责；保持交易的连续性，并平抑股价。
股票自营商：
只替自己买卖股票，并不代理客户交易
的股票经纪商。它们的收入主要来自股票买卖的价差。
交易所的职能
1．决定了股票的价格。
2．保证股票交易的连续性。
3．正确反映股票的供求关系，有助于形成股票的均衡价格。
4．减少证券投资风险
5．有助于经济结构的调整，实现资源的有效配置。
股票交易所之四——
股票自营商和交易所职能
1．特定经纪商：只负责特定的股票的交易；
其作用主要是维持交易的连续和平稳；它是经纪人也是交易者。
2 ．交易指令：总体上是时间优先、价格优先。具体为：
• 市场委托指令:按照当前市价立刻完成交易的买卖指令。
• 限制指令:在股价达到购买指令界限以下才可交易的指令。
• 止损指令：股价格降至一规定水平之下时出售股票的指令。
3 ．大宗交易和机构投资
4 ．交易成本：交易成本由佣金、费用和机会成本构成。
股票交易所之五——
纽约证券交易所
美国证券交易所也是一家国家级交易所，但与纽约证券交易所
相比，在此上市的主要是一些规模较小、历史较短的公司。美
国没有在纽约证券交易所的名义下开办一个第二板市场，实际
上起到纽约证交所第二板作用的是美国证券交易所。美国证券
交易所是美国第二大交易所，原名为纽约场外交易所，1953年
起改用美国证券交易所的名称。据估计，在美国证券交易所成
交的股数约为纽约证券交易所的1／8，其成交股值约为后者的
1／17。美国证券交易所上市的股票，大多是一些新兴企业或
处于正在成长的企业所发行的。
股票交易所之六——
美国证券交易所
股票交易所之七——
伦敦证券交易所
伦敦证券交易所上市的证券种类繁多，为了方便交易，把
所有证券分为20多个类别。竞争的交易商通过交易自动报
价计算机系统输入买卖报价来为一种股票做市，系统按照
报价对市场指令进行撮合。但是，在机构交易者之间的很
多的交易是根据内部的报价而完成的。其交易方式，可以
说很类似纽约证交所的特定经纪商的做法。伦敦证交所是
比较典型的公司制交易所。
东京证券交易所是会员制的交易所，全部会员都应是达
到一定标准的证券公司。会员分正式会员、中介会员和特别
会员，多数会员是正式会员，既可以自营，也可以代理客户
的业务。有四家中介会员，其职责为会员之间在交易所的交
易的中介，它既不办理代客买卖的业务，也不能自营。东京
证交所只有一家特别会员，它同时也是大阪证券交易所的会
员，其职责为两交易所之间的交易的中介或协调。
东京证券交易所分为一部和二部，一部为大公司上市交
易的场所，二部是小公司上市交易的场所。东京证券交易所
没有特定经纪商制度，相对应的是一个称作saitori的制度，
它负责撮合各种交易指令，并采取某些措施缓和价格的波动。
它并不为自己的账户做交易，在这一点上它与美国的交易商
或特定经纪商有明显的不同。
股票交易所之八——
东京证券交易所
场外交易：
又称柜台交易或店头交易。是证券交易所以外的证券交易。
场外交易市场与证券交易所交易的重要区别：在交易所采用的
是拍卖机制，中介人是经纪商，它的收入主要来自佣金；而场
外交易市场的中介人是交易商，它的主要收入来自买卖价差。
纳斯达克市场：
是全国自动报价系统的简称。它分成全国市场及小公司市场；
其上市的公司很大一部分是富有创新精神的新兴公司。
纳斯达克的市场交易是市场主持者制度。主持者一共有大约
490位，他们通过纳斯达克的终端网络自行买卖证券，并通过
相互主动竞争的方式来赢得投资者的交易指令。
股票交易所之九——场外
交易市场和纳斯达克市场
股票交易所之十——
第三、第四市场
第三市场
第三市场是指在交易所上市的股票却在场外市场交易所
形成的市场。
第四市场
第四市场是指投资者之间直接进行在交易所上市股票的
交易的市场，中间没有经纪人的介入，希望避免向经纪
人付费的大机构都可能加人这种直接交易。
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国际经济技术合作
第 十九 讲
主讲教师：徐力行
第三章 国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第二节 股票投资
一、股票的概念
二、股票的性质
三、股票的种类
四、股票的价格
五、股票价格的计算方法
六、股票的指标
七、股票交易
八、股票行情表
七、股票交易
（一）交易所交易
（二）信用交易
（三）期权交易
（四）借贷交易
（五）场外交易
信用交易：
是证券商接受顾客买卖股票要求之后，
为之提供信贷（现金或股票）而进行的买卖交易。
1．信用交易环节和有关费用
（1）交易开始；（2）缴纳委托保证金；（3）偿还期限；
（4）买卖方利息；（5）管理费。
2．信用交易的优点
（1）以小作大 ；（2）增强购买力 ；（3）增强证券流动性
3．信用交易的缺点：
便于投机、增加股市波动、加大股市风险
（二）信用交易
股票卖空交易
1 ．卖空交易：
是指交易者出售自己并不拥有的股票。
卖空意味着投资者预计未来股市将下跌。卖空交易实际上是
经纪公司向投资者出借股票的行为。
2．卖空交易的规则（美国为例）
（1）只有当股票价格的变化是正向时才允许卖空。
（2）卖空必须在经纪人的账户上进行。因此，卖空者不能运
用卖空得到的资金进行投资。但是，机构投资者由于拥有经纪
公司而能够从所进行的卖空中获得一些收入。卖空者被要求交
纳保证金给他的经纪人，以确保交易者能够负担由于在卖空期
间股价上升而发生的损失。
假定A公司的股票市价为每股100美元，
某投资者认为A公司的股票会跌。于是
投资者通知经纪人卖空1000股。又假定经纪人
对卖空的保证金要求是50％。问：（1）若投资者的预期是正
确的，A公司的股票下降到每股70美元。投资者盈亏多少？
（2）假设经纪人的卖空保证金维持比率为30％，则当A公司
的股票价格在投资者卖空期间上升到多少时，投资者必须补足
保证金，否则会被强行平仓？
卖空交易举例
（1）答： 盈利＝1000股×（100－70）美元/股＝30000美元
（2）答：设P为A公司股票的价格。
股权／拥有股票的价值＝（150 000美元—1000P）／1000P
＝0．30
解出P＝115．38美元。
股票的保证金交易
保证金是在购买股票时经纪人要求投资者最少支付的现金数额。
由于在购买股票时投资者不用支付全部股价，经纪人在投资者
购买股票时只收取保证金，所以，这加强了股市的投机性。
保证金交易实际上是经纪人为投资者提供了部分购股的贷款，
为此，投资者不仅要承担经纪人贷款利率，还要支付一定数量
的服务费。所有用保证金购买的股票必须以巷名留在经纪人公
司，因为要用该股票作为贷款的抵押。
2．保证金水平的维持
如果股票的价值下降超过50％，股权将变成负值，这意味着该
股票的价值不足以为经纪人的贷款担保。为了防止这种情况的
发生，经纪人制定了一个最低保证金维持额。
如果投资者在股票价格为
每股100美元时购买了100股，自己
支付了6000美元，假定保证金下限水平是30％，
问：股价下降到多少时投资者就会接到补交保证金的通知?
“维持保证金”水平举
例
解答：设股价为P
（100P—4000美元）／100P＝0．3
计算得：P＝57．14美元。
假定A公司股价为100美元。投资者有本金
10000美元，他预期股价明年上升30％。（不计红利）
（1）完全靠自己资金：期望收益率为30％。
保证金交易收益举例
（2）向经纪人借10000美元（年利率为9％），股票如期上涨：
收益＝ 200×100×（1＋30％）－10000×（1＋9％）
＝26000－10900＝15 100美元。
收益率＝（15 100美元—10 000美元）／10 000美元＝51％。
（3）向经纪人借10 000美元购买A公司股票（年利率为9％），
股票反而下跌30％：
收益＝ 200×100×（1－30％）－10000×（1＋9％）
＝14 000－10900＝3100美元。
收益率＝（3100美元—10 000美元）／10 000美元＝—69％
（三）期权交易
1．期权的概念
2．期权的特点
3．标准化的期权的要素
4．期权的种类
5．金融期权的特征
股票期权：又称选择权，指赋予其购买者在规定期限内
按双方约定的价格（协议价或执行价）买卖一定数量的
某种资产的权利而不是义务。
1．期权的概念
2．期权的特点
期权买卖的权利义务特点不同。
• 对购买期权者来说，合同赋与他的是权利而不是义务，他
可以在规定期限内的任何时间行使这一权利，买进或卖出
股票，也可以到期不执行合同，任其作废。
• 但对出售期权的专门交易商来说，他则有义务按合同规定，
出售或购进股票。作为弥补交易双方权利与义务不平衡的
代价，购买期权者要向出售期权者支付期权费，通常为协
定价格的1～2％。
3．标准化期权的要素
标准化的期权通常包含6大要素：
• 标的资产的种类和数量
• 协议价（敲定价）
• 合约的有效期（一般不超过9个月，以3～6个月最多）
• 交易地：一般在专门的期权交易所内进行。
• 权利金：购买选择权的金额，是标准化期权合约中的唯一
变量，也称期权价、期权费、保证金等。
• 合约的格式：一般规定合约的交易单位、最小变动价、每
日最高波幅、合约月份、最后交易日、履约
日、交割方式等。
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国际经济技术合作
第 二十 讲
主讲教师：徐力行
第三章 国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第二节 股票投资
一、股票的概念
二、股票的性质
三、股票的种类
四、股票的价格
五、股票价格的计算方法
六、股票的指标
七、股票交易
八、股票行情表
七、股票交易
（一）交易所交易
（二）信用交易
（三）期权交易
（四）借贷交易
（五）场外交易
（三）期权交易
1．期权的概念
2．期权的特点
3．标准化的期权的要素
4．期权的种类
5．金融期权的特征
4．期权的种类
（1）按执行的期限：
欧式期权（到期才能执行）
美式期权（到期日前随时可以执行）
（2）按标的：
现货期权（利率期权、货币期权、股指期权、股票期权等）
期货期权（利率期货期权、外汇期货期权、股指期货期权等）
（3）按买卖者的权利：
看涨期权：买方有权利在某一确定时间以某一确定价格购买标的
资产，但它没有义务一定要履行其权利。而卖方则总是被动的、
有义务的，但如果买方没有履行权利，则卖方可以得到期权费。
看跌期权：买方有权利在某一确定时间以某一确定价格出售标的
资产，但它没有义务一定要履行其权利。而卖方则总是被动的、
有义务的，但如果买方没有履行权利，则卖方可以得到期权费。
假设A公司股票的现价为145USD，
某投资者预计该股票看涨，于是购买了100张
A公司股票的欧式期权合约，合约实施价为150USD/股，期权
合约期限为2个月，期权价格为5USD。倘若不计任何手续费。
（1）若到期时股票价格低于150美元，投资者会否实施期权？
看涨期权示例
答：投资者不会实施期权；
（2）如果到期时股格高于150美元，投资者会否实施期权？
答：投资者肯定实施期权。只不过如果到期的股价不足155
美元（150＋5），投资者还不能充分弥补其购买期权的费用
500美元，但总比不实施期权的损失小。
（3）如果到期时股格高于155美元，投资者会否实施期权？
答：投资者肯定实施期权，并能实现纯利。
假设A公司股票的现价为145USD，
某投资者预计该股票看跌，于是购买了100张
A公司股票的欧式期权合约，合约实施价为140USD/股，期权
合约的期限为2个月，期权价格为5USD。倘若不计任何手续费。
（1）如果到期时股价高于140美元，投资者会否实施期权？
看跌期权示例
答：投资者不会实施期权；
（2）如果到期时股价低于140美元，投资者会否实施期权？
答：投资者肯定实施期权。只不过如果到期的股价不足135
美元（140－5），投资者还不能充分弥补其购买期权的费用
500美元，但总比不实施期权的损失小。
（3）如果到期时股价低于135美元，投资者会否实施期权？
答：投资者肯定实施期权，并能实现纯利。
5．金融期权的特征
（1） 权利义务：期货：到期必须行使权利；
期权：买方到期不一定行使权利。
（2）标准化方面：期货：标准化，场内；
期权：场内标准化，场外可非标准化。
（3）盈亏风险方面：期货：双方风险无限；
期权：买方——亏损风险可能有限（期权费）；盈利机会可能
无限（看涨期权），也可能有限（看跌期权） ；
卖方——亏损风险可能无限（看涨期权），也可能有限（看跌
期权）；盈利的可能性有限（期权费）
（4）保证金方面：期货：双方都要交保证金；
期权：买方无需交保证金，交易所内交易的卖方要交保证金。
（5） 买卖匹配方面：期货：到期必须买卖标的物；
期权：不一定
（6） 套期保值方面：期货：风险机会都转移出去；
期权：只把风险转移出去。
（四）借贷交易
借贷交易是作为证券交易所会员的证券公司，为进行信用
交易的普通交易结算，而从证券金融公司借进必要资金或
股票的交易行为。
（五）场外交易
（1）直接交易：
主要指公开购买。买方为了控制某公司的支配权，公开股
票收购价格、数量和时间，直接在交易所场外市场，向广
大股民收购该公司股票的做法。
（2）柜台交易：
是在证券公司的柜台前，证券公司之间或证券公司与顾客
之间进行的交易。这类交易主要是上市公司的散股交易，
或证券交易所认可的交易，交易时要比照交易所股票的价
格，由证券公司议价结算买卖。
八、股票行情表
52Weeks
High Low
stock Div Yield
％
PE Vol
100s
Hi Lo Close NeT
Chg
531／8 323／4 .56 20 1439 53l／4 513／8 531／4 +11／8
143／4 67／8 15 20 53 14 135/8 137／8 +1／8
243／8 171／2 11 11 12 231／8 231／8 231／8 -1／8
s39 26 1 3 18 43 335／8 321／4 331／2 +13／8
565／8 317／8 Cocacl 15 978 553／4 547／8 55 -1／2
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国际经济技术合作
第 二十一 讲
主讲教师：徐力行
第三章 国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第三节 债券投资
一、债券的要素
二、债券的收益
三、国内债券
四、国际债券
一、债券的要素
（一）债券面值
（二）还本期限（差异很大）
（三）还本方式
（到期还本、分期偿还、提前通知的任意时间还本）
（四）利率（固定利率、定期调整的浮动利率）
（五）债券价格
（五）债券价格
1 ．债券的面值是固定的，
它是债券发行者计息还本的根据。
2．债券的价格是债券的买卖标价。债券价格的根本依据是债
券的价值。只有当债券价值大于购买价格时，才值得购买。
3．债券的价值是债券未来现金流入的现值。
n
V＝ ∑ [ It /（1＋i）t ] ＋ M t /（1＋i）n
t＝1
其中：V：债券的价值；I：每期利息；M：本金；i：贴
现率；t：各期数；n：债券到期的年数
债券价格计算示例
某人拟于20×3年9月1日购买一张
面额为1000元的5年期债券，其票面利率为5％，
每年9月1日计算并支付一次利息。如果当时的市场利率
是7％，债券的市场价格是900元，问：是否应该买该债券？
解：I＝1000元×5％＝50元
V＝50/（1＋7％）＋50/（1＋7％）2＋50/（1＋7％）3＋50/
（1＋7％）4＋50/（1＋7％）5＋1000/（1＋7％）5＝918元
918元 ，大于900元，所以应该购买该债券。
二、债券的收益
（一）债券利率
1．概念
债券利率是债券利息与债券面值的比率。
2．债券的利率的主要影响因素：
（1）同时间跨度的银行利率
（2）股市行情变动方向
（3）资本市场上资本充裕性
（4）债券发行人的资信度
（二）债券收益率
（与债券利率基本持平）
（一般与债券市场走势相反）
（与债券利率也基本相反）
（一般与债券利率反向对应）
（二）债券收益率
1．收益率的概念
债券的收益率：是指债券投资者
在债券上的收益与其投入本金的比率。
2．债券的收益率的主要影响因素：
（1）债券的利率
（2）债券的价格与其面值的差额
（3）债券的还本期限
3．债券收益率的计算
（与债券的收益率呈正相关关系）
（与债券的收益率呈反相关关系：买债券时，价格高于面值则
收益率就低于利率，价格低于面值，则收益率就高于利率）
（与债券的收益率的波幅呈正相关关系：越是靠近到期日，悬
念越少，价格越是向价值（面值）复归。）
3．债券收益率的计算
（1）面值收益率：实际上是债券的利率，
债券价格等于其面值时，面值收益率等于投资者实际收益率。
（2）当时收益率：指债券的利息与买进债券的实际价格之间
的比率。其本质是一种以单利为基础的计算方法，主要用于
短期债券收益率的计算。
（3）到期收益率：指债券持有者将债券保存到还本期满时所
应得到的收益率。其本质是一种建立在复利基础上的计算公
式，常用来计算一年以上的债券收益率。
（2）当时收益率
Yt＝（Vp·I） / P ×100％
例如：发行债券的面值为10 000元，购买的实际价格为
9500元，债券的利率为6％，求当时收益率。
Yt=10 000×6％／9500×100％＝6．32％
由于购买实际价格低于其面值，所以收益率高于利率。
（3）到期收益率——
中途不转售
Vp·I＋（Vp－P）/ T
Ym＝—————————×100％
（Vp十P）/ 2
P＝ (Vp·I)×(p/A,Ym,T)＋ Vp ×
(p,Ym,T)其简化公式为：
例如：某债券面值为5000美元，购买时的实际价格是4900美
元，债券的年利率为10％，归还期限为25年，求到期收益率。
Ym＝ [ 5000×10％＋ (5000－4900)/25]/ [(5000＋4900) /2]
×100％＝10．18％。
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第 二十二 讲
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第三章 国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第三节 债券投资
一、债券的要素
二、债券的收益
三、国内债券
四、国际债券
二、债券的收益
（一）债券利率
1．概念
债券利率是债券利息与债券面值的比率。
2．债券的利率的主要影响因素：
（1）同时间跨度的银行利率
（2）股市行情变动方向
（3）资本市场上资本充裕性
（4）债券发行人的资信度
（二）债券收益率
（与债券利率基本持平）
（一般与债券市场走势相反）
（与债券利率也基本相反）
（一般与债券利率反向对应）
3．债券收益率的计算
（1）面值收益率：实际上是债券的利率，
债券价格等于其面值时，面值收益率等于投资者实际收益率。
（2）当时收益率：指债券的利息与买进债券的实际价格之间
的比率。其本质是一种以单利为基础的计算方法，主要用于
短期债券收益率的计算。
（3）到期收益率：指债券持有者将债券保存到还本期满时所
应得到的收益率。其本质是一种建立在复利基础上的计算公
式，常用来计算一年以上的债券收益率。
（3）到期收益率——
中途不转售
Vp·I＋（Vp－P）/ T
Ym＝—————————×100％
（Vp十P）/ 2
P＝ (Vp·I)×(p/A,Ym,T)＋ Vp ×
(p,Ym,T)其简化公式为：
例如：某债券面值为5000美元，购买时的实际价格是4900美
元，债券的年利率为10％，归还期限为25年，求到期收益率。
Ym＝ [ 5000×10％＋ (5000－4900)/25]/ [(5000＋4900) /2]
×100％＝10．18％。
（3）到期收益率（中途转售）
Vp·I＋（P'－P）/ T'
Yp＝————————×100％
（P'十P）/ 2
P＝ (Vp·I)×(p/A,Ym,T ')＋ P' ×
(p,Ym,T ')其简化公式为：
例如：某投资者购买债券时，以980美元买进面值为1000美元
的债券，归还期限10年，年利率为15％，但5年后他以1100美
元转售卖出该债券，计算该投资者5年持票期的年收益率。
Yp＝ [1000×15％+(1100-980)/5]/[(1100+980)/2]＝16．73％
若5年后，该投资者以950美元出售，其年收益率为：
Yp＝ [1000×15％+(950-980)/5]/[(950+980)/2]＝14．92％
可见，由于中途转售价格高于或低于购买价格，就会出现
收益率低于或高于票面标明的年利率的现象。
三、国内债券
国内债券：
指一国政府或企业在本国国内，以本国货币面额发行的债券。
（一）政府债券（公债）
1．联邦（中央）政府债券
2．市政债券
（二）公司债券
1．联邦（中央）政府债券
(1)中长期国债：国家财政当局为弥补国库
收支差额而发行的债券。是中期国债(2～10年)
和长期国债(11～30年)的总称。按用途可以分为战争
公债、赤字公债、建设公债、特种公债。利率略低于公司债券。
(2)短期国库券：由财政部发行，由国家政府提供信用担保的短
期融资工具。短期国库券一般按其面值折扣出售(贴现) ，不再
附息。面值和买价之间的差额就是投资者的收益。短期国库券一
般免除地方政府税赋，只交联邦(中央)税。
贴现发行的国库券收益率
Yt＝[（Vp－P）/ P] ×（365/t）×100％
例：美国联邦政府发行一种面值为10 000美元，归还期限为
91天的无息短期国库券，为了吸引投资者，在市场上以9600
美元出售，这种债券的收益率为：
Yt＝[（10000—9600）/9600]×（365/91）×100％
＝16．71％
2．市政债券
（1）概念
市政债券：地方政府及其下属单位发行的债券。
（2）种类
A．总义务债券（一般责任债券）：还本付息主要以地方
政府的税收（征税权）作保证，其资信很高。
B．收入债券：地方政府为兴建公用设施而发行的债券。
这类债券的还本付息依靠项目建成后的收入，所以它的资信
等级不如总义务债券高，但其利率较高。
此外还有：特殊税收债券、工业发展债券、住宅债券等等。
（3）投资购买地方债券的主要优点
（3）投资购买地方债券
的主要优点
第一，免缴所得税。(可免联邦或中央
所得税。有的甚至还可免除各级地方所得税)
等值纳税收益＝免税收益率/(1－边际税率)
例如：假设某人的个人所得税率为23％，地方债券的收益率为5
％，问：在这一假定条件下，公司债券收益率必须达到多少，
投资者才会投资公司债券而不投资市政债券？
解答：等值公司债券收益率＝5%／ ( 100％－23％ ) ＝6．49％
公司债券的收益率必高低于6．49％才会吸引投资者投资。
第二，本金安全，收入稳定(风险小) 。
第三，流动性强，抵押价值高。
第四，期限灵活。
东南大学远程教育
国际经济技术合作
第 二十三 讲
主讲教师：徐力行
第三章 国际间接投资
第一节 证券投资概述
第二节 股票投资
第三节 债券投资
第四节 证券投资决策的依据
第三节 债券投资
一、债券的要素
二、债券的收益
三、国内债券
四、国际债券
三、国内债券
国内债券：
指一国政府或企业在本国国内，以本国货币面额发行的债券。
（一）政府债券（公债）
1．联邦（中央）政府债券
2．市政债券
（二）公司债券
（二）公司债券
1．公司债券：公司向公众发行的，
以筹集长期资金为目的的债券。
2．类型（以美国为例）：
（1）无担保债券：发行没有具体财产担保，只凭公司的信誉。
只有那些声名卓著的公司才能够发行这类债券。
（2）担保债券：发行公司需要用自己的其它证券作为担保，
担保证券的价值通常不低于发行债券总值的25％。
（3）一级抵押债券：需要以公司现有的和未来获得的所有资
产作抵押。一级抵押债券的持有者对剩余资产有优先求偿权。
（4）可转换债券：允许债券持有人在规定的时间内，按一定
比例将债券转换成公司的普通股票。
（5）无息债券：按其面值折扣出售，到期按面值归还本金。
3．债券评级
3．债券评级之一
美国主要评级机构的级别比较（长期债券）
3．债券评级之二
美国主要评级机构的级别比较（商业票据 ）
四、国际债券
（一）国际债券：
指某国政府、金融机构、企业
或国际组织在其国境外发行的债券。
（二）国际债券的种类
1．外国债券
2．欧洲债券
3．全球债券
1．外国债券
外国债券：一国发行人（政府或企业）在外国证券市场
上发行的以发行地所在国货币为面值的债券。世界上最
重要的外国债券市场有：瑞士、美国和日本的外国债券
市场。
2．欧洲债券
（1）欧洲债券：以某一种或几种货币为
面额，面值货币所在国以外的国际辛迪加
组织承销，由面额货币以外的国家发行的债券。
卢森堡和伦敦是目前欧洲债券市场的中心。
（2）特点：
• 发行成本低。
•一般不需官方批准，发行自由、灵活，币种任选；
• 投资安全，且可获取更多收益。
（3）欧洲债券的主要类型
（3）欧洲债券的主要类型
•固定利率债券：
也叫普通债券。利率在归还期限内固定不变。
金融市场利率变化不大时适于发行此类债券。
•浮动利率债券：在还本期限内，利率以银行间拆借利率为基准，
再加一定的加息率，每3个月或6个月定期调整利率的债券。
•可转换为股票的债券：购买债券的人可在规定时间内把债券换
成等值的公司股票。可转换为股票债券的利率通常是固定的。
•与另一种货币挂钩的债券：根据当时的汇率，将其面值货币与
另一种货币挂钩的债券。
•分期或延期付款债券：购买此类债券，只需预付一笔定金，其
余款项可按事先规定，分期或延期付清。
•锁定利率债券：债券发行时，只确定一个基础利率，待债券发
行之后，若市场利率降到预先确定的水平，则将债券利率锁定
在一固定的水平，直到债券到期为止。
3．全球债券
（1）全球债券：在国际金融市场上
同时发行、并可在世界各国众多的
证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。
全球债券最初的发行者时世界银行，后来被欧美及一些发展
中国家所效仿。曾采用过的货币为美元、加元、澳元、日元
等。全球债券采用记名方式发行，在美国债券交易所登记。
（2）特点：发行成本低、发行量大、流动性强等。
（3）全球债券是一种新兴的债券，其发行规则和程序还有
待完善。
第四节 证券投资
决策的依据
一、证券投资的基本分析
证券投资分析，就是利用宏、微观经济数据，对各种证券
的收益性、安全性、变异性、适销性进行分析，综合评价
证券的内含投资价值。
（一）宏观经济形式分析
（二）行业趋势分析
（三）企业财务状况分析
二、证券投资的技术分析
