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旅游企业财务管理
主讲:漆明亮
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从家庭理财谈起
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第一讲 财务管理概论
第一节 财务管理的概念
第二节 财务透视：从历史到现实
第三节 资本——财务的基本要素
及其管理
第四节 财务管理观念
第五节 财务管理的外部环境
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旅游企业财务管理旅游企业财务管理4
从电视剧看理财
违心娶新娘，借银子，做成高粱霸盘
耐心劝乡党，凑银子，成就南北茶业
诚心聘能人，生银子，实现汇通天下
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第一节 财务管理的概念
Financial management
managerial finance
中文意思：“财政、金融、财政学；管理财
务”、“理财学”。
“Finance” 的英文原意是“供资金给；为
……筹措资金；赊货；筹措资金”等。
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当finance作为一门学科时，它主要包括两个
主要职能：
financing，指的是“筹措资金、理财”，即
指对资金来源的管理；
investing ,指对资金运用的管理，具体来说
主要包括资金运用的类型、规模及构成等。
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11..财务财务
财务泛指财务活动和财务关系。财务泛指财务活动和财务关系。
.企业财务企业财务
是指企业再生产过程中的资金运动，它体现是指企业再生产过程中的资金运动，它体现
着企业和各方面的经济关系。着企业和各方面的经济关系。
财务活动财务活动
涉及企业涉及企业
资金的活动资金的活动
财务关系财务关系
企业和各企业和各
方面的经济方面的经济
关系关系
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财务定义—— 企业在生产经营过程
中客观存在的资金运动及其所体现
的经济利益关系。
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在资金循环过程中，应注意在资金循环过程中，应注意折旧是现金的一种来源折旧是现金的一种来源。。
案例案例——X——X酒店某部门的损益情况如下酒店某部门的损益情况如下((单位：元单位：元))：：
销售收入销售收入 100000 100000
制造成本制造成本((不含折旧不含折旧) ) 50000 50000
销售和管理费用销售和管理费用 10000 10000
折旧折旧 20000 20000 80000 80000
税前利润税前利润 20000 20000
所得税所得税(30(30％％)) 6000 6000
税后利润税后利润 1400014000
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该部门获利 14000元， 现金却增加了
34000元。 因为销售收入增加现金100000元，
各种现金支出是66000元(付现成本50000 +
付现费用10000 + 所得税6000)，现金增加
34000元，比净利多20000元(34000-14000)
，这是计提折旧20000元引起的。折旧不是
本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，
每期的现金增加是利润与折旧之和。利润会
使企业增加现金，折旧也会使现金增加，不
过，折旧还同时使固定资产的价值减少。
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3.财务活动
财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即
筹集、运用和分配资金的活动。筹集、运用和分配资金的活动。
财务活动财务活动
负债负债
所有者权益所有者权益
流动资产流动资产
长期投资长期投资
固定资产固定资产
无形资产无形资产
分配资金分配资金
筹资 投资 资金运营 收益分配
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负债 所有者权益
内部资金
外部资金
债务资金
权益资金
短期资金
长期资金
资金的来源，
筹资的结果
资产
资金的占用，
投资的结果
对内投资
对外投资
短期投资
长期投资
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投资决策——有关资产总额、资产组成的
决策。形成资产负债表的左方。
融资决策——有关财务结构、筹资途径选
择的决策。形成资产负债表的右方。
股利政策——有关留存收益（即股利支付）
的决策。也是一种筹资决策。
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4财务关系
——财务关系是指企业在组织资金运
动过程中与有关各方所发生的经济利
益关系。
与政府
投资者 被投资者
企业内部 企业与职工
企业与债权人 企业与债务人
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企业企业
所有者所有者
债权、债务人债权、债务人
内部单位及个人内部单位及个人
税务行政部门税务行政部门
被投资单位被投资单位
财务关系
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.财务管理的定义财务管理的定义
财财务务管管理理是是指指基基于于企企业业再再生生产产过过程程中中客客观观存存在在
的的财财务务活活动动和和财财务务关关系系而而产产生生的的，，它它是是利利用用价价
值值形形式式对对企企业业再再生生产产过过程程进进行行的的管管理理，，是是组组织织
财财务务活活动动、、处处理理财财务务关关系系的的一一项项综综合合性性管管理理工工
作。作。
.财务管理的特点财务管理的特点
（（11）它是一种价值管理；）它是一种价值管理；
（（22）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业
全部经营活动的成果；全部经营活动的成果；
（（33）它具有综合性）它具有综合性
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7.财务管理的内容
财务管理的内容反映企业资金运动的
全过程。包括：
（（11）资金筹集和运用的管理）资金筹集和运用的管理
（（22）资金耗费的管理）资金耗费的管理
（（33）资金收回的管理）资金收回的管理
（（44）资金分配的管理）资金分配的管理
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第二节 财务透视：从历史到现实
一、以筹资为重心的管理阶段
二、以内部控制为重心的管理阶段
三、以投资为重心的管理阶段
四、以资本运作为重心的综合管理阶段
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一、以筹资为重心的管理阶段
特点：
（1）财务管理以筹集资本为重心，以资本成
本最小化为目标；
（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结
构的安排缺乏应有的关注；
（3）财务管理中也出现了公司合并、清算等
特殊的财务问
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二、以内部控制为重心的管理阶段
（（11）对财产要进行有效的内部控制，管好用好资本；）对财产要进行有效的内部控制，管好用好资本；
（（22）认为企业财务活动是与供应、生产和销售并列）认为企业财务活动是与供应、生产和销售并列
的一种必要的管理活动；的一种必要的管理活动；
（（33）各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固）各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固
定资产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的定资产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的
基本理论和方法逐渐形成，并在实践得到了普遍应基本理论和方法逐渐形成，并在实践得到了普遍应
用；用；
（（44）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政
策，成为公司财务管理的重要方面策，成为公司财务管理的重要方面
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三、以投资为重心的管理阶段
（（11）资产负债表中的资产项目，如现金、应收帐款、）资产负债表中的资产项目，如现金、应收帐款、
存货和固定资产等引起了财务人员的重视；存货和固定资产等引起了财务人员的重视；
（（22）财务管理强调决策程序的科学化，实践中建立）财务管理强调决策程序的科学化，实践中建立
了了““投资项目提出投资项目提出--------投资项目评价投资项目评价--------投资项目决投资项目决
策策--------投资项目实施投资项目实施----------投资项目再评价投资项目再评价””的投资决的投资决
策程序；策程序；
（（33）投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投）投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投
资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标
体系转变，净现值法、现值指数法、内部报酬率法体系转变，净现值法、现值指数法、内部报酬率法
得到了广泛采用；得到了广泛采用；
（（44）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进
行风险投资决策提供了科学依据行风险投资决策提供了科学依据
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四、以资本运作为重心的综合管理阶
段
（（11）财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被）财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被
视为财务管理的中心；视为财务管理的中心；
（（22）财务管理要广泛关注以资本运作为重心的资本）财务管理要广泛关注以资本运作为重心的资本
筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的
最大化；最大化；
（（33）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域
不断出现；不断出现；
（（44）计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍；）计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍；
（（55）电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大）电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大
变革，大大提高了财务管理的效率变革，大大提高了财务管理的效率
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第三节 资本——财务的基本要素
及其管理
一、资本及其特征
二、资本的构成
三 、财务管理:对资本的运作
（一）资本活动
（二）资本配置与资本利用（二）资本配置与资本利用
（三）资本收益最大化（三）资本收益最大化
—— ——不同收益主体的利益冲突：代理问题及其解决不同收益主体的利益冲突：代理问题及其解决
（四）管理工具：计划、控制与分析（四）管理工具：计划、控制与分析
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一、资本及其特征
——所谓资本，是指能够在运动中不断增值
的价值，这种价值表现为企业为进行生产经
营活动所垫支的货币
1．稀缺性
2．增值性
3．控制性
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二、资本的构成
（一）债务资本（一）债务资本
债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映
了企业与债权人之间的债权债务关系。是企业由于了企业与债权人之间的债权债务关系。是企业由于
过去交易事项的发生所引起的现有义务，义务的履过去交易事项的发生所引起的现有义务，义务的履
行会导致企业经济利益的外流行会导致企业经济利益的外流
（二）权益资本（二）权益资本
权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映
了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。由于了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。由于
债权人对企业资产的要求权在前，所有者的要求权债权人对企业资产的要求权在前，所有者的要求权
在后，所以，权益资本是一种剩余权益。在后，所以，权益资本是一种剩余权益。
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（一）资本活动
1、资本取得
2、资本运用
3、资本收益分配
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（二）资本配置与资本利用
1、资本配置
资本配置是指将企业资本在不同来
源之间进行组合，在不同用途之间进
行分配。
在资本取得中，资本的配置主要解决筹资来源结构的合理安排在资本取得中，资本的配置主要解决筹资来源结构的合理安排
问题；问题；
在资本运用中，资本的配置主要解决资本的合理分配问题，包在资本运用中，资本的配置主要解决资本的合理分配问题，包
括对资本的流向和流量所进行的调整；括对资本的流向和流量所进行的调整；
在资本收益分配中，资本的配置主要解决企业收益在不同利益在资本收益分配中，资本的配置主要解决企业收益在不同利益
主体之间如何进行合理的分配，妥善处理企业利益分配关系。主体之间如何进行合理的分配，妥善处理企业利益分配关系。
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2、资本利用
资本利用的效率可以从以下三个方面来衡量：
1．资本的保值程度
2．资本的周转速度
3．资本投资的效益。
资本的利用有一个合理限度的问题，比如，
机器设备的超负荷运转，危害劳动者健康的
加班加点
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3、所有权结构的有效性
资本的优化配置和有效利用取决于所有权
结构的有效性
4、资本配置和利用中的预期倾向
预期的存在，会使人们在心理上产生一种盲
目乐观或悲观的情绪反应，从而使财务管理
变得非理性化。预期涉及的时间越长，不确
定性就越大。
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（三）资本收益最大化
1、财务管理：追求资本收益最大化
所谓资本收益最大是指利润总额与全部资本
之比最大，它反映了资本投入与产出之间的
对比关系
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关于财务管理的目标，一直存在有着不同观点，
主要观点有：
1．利润最大化
2．股东财富最大化
3．企业价值最大化
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2、不同利益主体的利益冲突与协调
（1）代理关系的实质【*】
美国学者詹森和威廉·麦克林认为：
现代企业的代理关系可以定义为一种契约
或合同关系。
在这种关系下，一个或多个人（委托
人）雇佣其他人（代理人），授予其一定
的决策权，使其代替雇主的利益从事某种
活动。
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（2）代理关系的表现形式
公司制下，代理关系主要表现为
以下两种形式：
①资源的提供者与资源的使用者之间代理关
系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；
②公司内部高层经理与中层经理、中层经理
与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。
这种代理关系以财产经营管理责任为核心。
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代理关系用图表示如下
资金的提供者
股东
（委托人）
债权人
（委托人）
资金的使用者
内部高层经理
（代理人）
（委托人）
中层经理
（代理人）
（委托人）
基层经理
（代理人）
（委托人）
雇员
（代理人）
现代企业中的代理制度
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A、股东与管理者（经理）之间的代理问题
（1）二者利益目标不一致的具体表现
股东的目标
管理者的目标
实现资本的保值与增值， 最大限度
地提高资本报酬，增加公司价值。
它表现为货币性收益目标
最大限度地获得高工资与高奖金；尽
量改善办公条件，争取社会地位和个人
声誉。
它表现为货币性收益与非货币性收益目
标。
现代企业中的代理制度
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（2）防止管理者背离股东目标的具体措施
通常可以采用以下两种方法：
方法一：
建立监督机制
方法二：
建立激励机制
通过考评等监督方式，促
使管理者不违背股东的利益
目标，否则管理者将面临降
低工资甚至解聘的威胁。
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BB、所有者与债权人的利益冲突、所有者与债权人的利益冲突
（（11）二者利益目标不一致的具体表现）二者利益目标不一致的具体表现
债权人目标
希望到期收回本金，并获得一定
的利息收入。
它强调贷款的安全性
股东目标
股东借款是为了扩大经营。
它强调借入资金的收益性
现代企业中的代理制度
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C、企业与社会的利益冲突与协调
资本收益最大主要是经济性的，社会性目
标主要是社会性的，企业在追求资本收益最
大化的过程中，很可能忽视社会利益。
解决这一冲突的途径是：由政府和有关部
门制定相应的法律和规定，强制企业维护社
会利益，履行社会责任。
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（四）管理工具：计划、控制与分析
按照财务管理的过程，财务管理
工具包括财务计划、财务控制和财
务分析，其中，财务计划又以财务
预测和财务决策为基础
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第四节 财务管理观念【*】
一、时间价值观念
二、风险价值观念
三、机会损益观念
四、边际观念
五、预期观念
六、弹性观念
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时间价值观念
⒈ 含义：货币经过一定时间的投资与
再投资所增加的价值。
⒉ 应用：现值的概念、早收晚付。
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风险－报酬权衡
⒈ 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必
须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高
的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
⒉ 一个误区：
风险大，报酬就高。
风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。
⒊ 风险报酬的确定：
——投资项目自身的风险
——投资者对风险的反感态度
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机会损益观念——净增效益
⒈ 含义：指在财务决策建立在净增效益的基础
上，一项决策的价值取决于它和替代方案相
比所增加的净收益。
⒉ 应用：增量的概念、沉没成本的概念
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（一）经济环境
11、、 经济周期（复苏、繁荣、衰退、
萧条）
2、 经济发展水平
3、 经济政策
第五节 财务管理的外部环境
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（二）税务环境
① 影响企业融（筹）资决策
② 影响企业投资决策
③ 影响企业股利政策或利润分配
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1. 1. 金融市场的概念金融市场的概念
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具
进行交易的场所。进行交易的场所。
显然，金融市场交易的对象是显然，金融市场交易的对象是资金资金，交易通过一定的，交易通过一定的金金
融工具融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场市场。。
市场市场
有形市场：如银行、证券交易所等有形市场：如银行、证券交易所等
无形市场：如利用电脑、电话等无形市场：如利用电脑、电话等
（三） 金融环境
一、金融市场的类型及作用一、金融市场的类型及作用
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1. 1. 金融市场的参加者金融市场的参加者————金融交易的主体金融交易的主体
金融市场的参加者大致可以分为以下五类：
参加者参加者
个人个人 经济实体经济实体 政府及其有政府及其有
关行政机构关行政机构
中央银行中央银行金融机构金融机构
二、金融市场的构成要素
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2. 2. 金融市场工具金融市场工具————金融交易的对象金融交易的对象
（（11）金融市场工具的内涵）金融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对在金融市场上，金融交易的对
象是资金，具体表现为象是资金，具体表现为金融资产金融资产或称做或称做金融市场工具金融市场工具，，
简称简称金融工具金融工具。金融市场工具一般分为两类：。金融市场工具一般分为两类：
金融市场金融市场参加者为筹资、投资参加者为筹资、投资
而创造的工具，如各种股票、债而创造的工具，如各种股票、债
券、票据、可转让存单、借款合券、票据、可转让存单、借款合
同、抵押契约等同、抵押契约等。
金融市场参加者为保值、投机等金融市场参加者为保值、投机等
目的而创造的工具，如期货合同、目的而创造的工具，如期货合同、
期权合同、互换交易等期权合同、互换交易等。
二、金融市场的构成要素
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（2）金融工具的基本属性
①①收益性：即金融资产的投资收益率。收益性：即金融资产的投资收益率。
（股票＞公司债券＞政府债券及各种存款）（股票＞公司债券＞政府债券及各种存款）
②②风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。
主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。
（股票＞公司债券＞政府债券＞各种存款）（股票＞公司债券＞政府债券＞各种存款）
③③流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。
（各种存款＞政府债券＞公司债券＞股票）（各种存款＞政府债券＞公司债券＞股票）
二、金融市场的构成要素
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3. 3. 金融市场的组织方式金融市场的组织方式————金融交易的形式金融交易的形式
金融市场的组织方式有两种：
拍卖方式拍卖方式
即以拍卖方即以拍卖方
式组织的金融式组织的金融
市场。市场。
这种方式所这种方式所
确定的买卖成确定的买卖成
交价格是通过交价格是通过
公开竞价形式公开竞价形式
形成的。形成的。
柜台方式柜台方式
又称又称““店头交易店头交易””
即通过交易网络组织的即通过交易网络组织的
金融市场，其中证券交易金融市场，其中证券交易
所是最重要的交易中介。所是最重要的交易中介。
这种方式所确定的买卖这种方式所确定的买卖
成交价格不是通过竞价方成交价格不是通过竞价方
式实现的，而是由证券交式实现的，而是由证券交
易所根据市场行情和供求易所根据市场行情和供求
关系自行确定的。关系自行确定的。
二、金融市场的构成要素
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三、金融资产的价值决定
.金融资产价值的构成金融资产价值的构成
（（11）金融资产价值的实质）金融资产价值的实质
金融资产价值实质是对金融资产价值实质是对未来现金流未来现金流
入量入量的索取权，其价值取决于它所带来的索取权，其价值取决于它所带来
的现金流入量。的现金流入量。
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（（22）金融资产价值的特性）金融资产价值的特性
由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它
尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两
个特征。个特征。
时间性特征时间性特征
市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求
者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。
不确定性特征不确定性特征
市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承
担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约
大，它要求的补偿就越大。大，它要求的补偿就越大。
三、金融资产的价值决定
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（（33）金融资产价值的确定）金融资产价值的确定
考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，
金融资产价值应按以下公式确定：金融资产价值应按以下公式确定：
金融资产价值=资金时间价值+风险价值
三、金融资产的价值决定
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2、利息率的概念和种类
（1）概念：又称利率，是衡量资金增值量的
基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价
值之比。
（2）种类：
利
率
之
间
变
动
关
系
基准利率：在多种利率并存的条件下
起决定作用的利率。西方为中央银行
再贴现率我国为人民银行对专业银行
的贷款利率。
套算利率：各金融机构根据基准利率
和借贷款项的特点而换算出的利率。
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债
权
人
取
得
的
报
酬
情
况
实际利率：在物价不变从而货币购
买力不变 情况下的利率。表示为(K)
名义利率：指包含对通货膨胀补偿
的利率。表示为Kp
二者的关系：Kp= K+IP ，式中，
IP为预计 的通货膨胀率
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能
否
调
整
固定利率：指在借贷期内固定不变
的利率。
浮动利率：指在借贷期内可以调整
的利率。利
率
与
市
场
的
关
系
市场利率：根据资金市场上的供求关
系，随 市场规律而自由变动的利率。
官定利率：由政府金融管理部门或者
中央银行确定的利率。
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（（33）金融市场利率的确定）金融市场利率的确定
由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式
为：为：
利率 = 纯利率 + 风险溢酬
三、金融资产的价值决定
违约风违约风
险溢酬险溢酬
+变现力变现力
溢酬溢酬
+ 到期风到期风
险溢酬险溢酬
通货膨通货膨
胀溢酬胀溢酬
+
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纯利率（又称真实利率）
是指是指通货膨胀为零通货膨胀为零时，时，无风险无风险证券的证券的
平均利率。通常把无通货膨胀情况下的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的
国库券利率国库券利率视为纯利率。视为纯利率。
三、金融资产的价值决定
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通货膨胀溢酬
为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资
金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通
货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬 。。
注意：
（（11）这里所说的通货）这里所说的通货
膨胀溢酬是指预期未来通膨胀溢酬是指预期未来通
货膨胀率而非过去已发生货膨胀率而非过去已发生
的实际通货膨胀率；的实际通货膨胀率；
（（22）某种债券利率中）某种债券利率中
所包含的通货膨胀率是指所包含的通货膨胀率是指
债券在整个存续期间的平债券在整个存续期间的平
均预期值。均预期值。
三、金融资产的价值决定
重庆交通大学人文学院
旅游企业财务管理旅游企业财务管理
违约风险溢酬
违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金
而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等
级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高
的贷款利率即为违约风险溢酬的贷款利率即为违约风险溢酬 。。
注意：由由政政府府发发行行的的国国库库券券可可视视为为无无违违约约风风险险的的证证券券，，公公
司司债债券券的的违违约约风风险险一一般般根根据据其其信信用用等等级级来来确确定定。。实实务务中中也也可可按按下下
式确定违约风险：式确定违约风险：
违约风险＝公司债券利率－政府债券利率违约风险＝公司债券利率－政府债券利率
三、金融资产的价值决定
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旅游企业财务管理旅游企业财务管理
变现力溢酬变现力溢酬
变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。
各种有价证券的变现力是不同的，通常各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公政府债券、大公
司的股票与债券司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。具有较高的变现力或流动性。
一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的
金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于11％一％一22％％
之间，即为变现力溢酬。之间，即为变现力溢酬。
三、金融资产的价值决定
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到期风险溢酬
到期风险是指因到期期间长短不同而形成的到期风险是指因到期期间长短不同而形成的
利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利
率变动风险的一种补偿。率变动风险的一种补偿。
一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但
有时也会出现相反的情况。有时也会出现相反的情况。
因为短期投资因为短期投资
存在再投资风险！存在再投资风险！
三、金融资产的价值决定
