《数量经济技术经济研究))2002年第3期固定资产技资效益及其滞后效应分析侯荣华内容提要作为固定资产投资效益综合指标的效益系数，是指单位固定资产投资所引起的GDP增加额。由于固定资产投资从开始到固定资产支付使用有一个时间差，便形成了投资效益的滞后效应。我国1980年-2000年固定资产投资效益六五"时期较好七五"时期有所下降八五"时期有较大提高九五"时期又大幅度下滑。三个方程的复相关系数表明:2当年新增GDP和上年投资额相关程度高，R为，能使GDP按上年投资额的倍增加。可采取措施减缓投资效益的滞后效应。关键词固定资产投资效益效益系数投资效益的滞后效应固定资产投资的目的是用一定量投资，在较短的时间内，取得较多的固定资产，进而增加较多的GDP。为实现在较短的时间内增加较多的GDP，必须研究固定资产投资效益及其精后效应。本文主要探讨固定资产投资效益及其滞后效应的界定、理论模型、实证分析及减缓滞后效应的对策等。固定资产投资效益的综合指标可用效益系数Et来表示，其定义公式如下:/，，-E‘E、-、›‘.，，Et = i\Y / Kt F式中Kt为一定时期(第t年)固定资产投资额，i\Y为该时期GDP增加额。可见，固定资产效益系数就是该时期单位投资增加的GDP;其倒数称为投资系数，表明增加单位GDP需要的固定资产投资额。但是固定资产投资效益系数只能概略反映固定资产投资的综合效益。因为决定GDP增长的因素很多，除固定资产投资外，还有流动资产投资、劳动生产率的不断提高及管理的不断改善等。固定资产投资效益系数指标的另一个问题是当年的固定资产投资额对当年新增GDP不一定起很大作用。这种固定资产交付使用期和投资期的时间差形成效益滞后，称为固定资产投资效益的滞后效应。考虑到滞后效应，固定资产技资效益系数应按下式计算:(2) E= i\Y / Kt-l tEt = (3) i\Y / K-t2 (2)式为滞后一年的效益系数公式，(3)式为滞后二年的效益系数公式。这就是固定资产投资效益浦后效应的理论模型。??췲랽쫽뻝ꆶ만一-13一一뫮쓚뗄폐떱놶맘볓웤복䖣쪽뚨캻ퟛ짺튻춶?爽⠲⠳쫽갽ꇷ뷏?죝䝄킧쯹퓶볼뚨훍뮺훐뫏닺⧊놰ㄳ죙?솿ꇷ禣뛠닺뚨쳡僔틦쿂볓듊뫳훍䮣僐킧싊웰뷎탂ꆪ뺭뮪ꆿ꽋뗄닺킧튪뗄붵ꆣ닺킧뫳곎틦뫜볃ꎬ晟퓶䝄춶틦벼ퟷ펶훍ꎬ뿉춶펦킧ꎯꪵꆣ늻듳뗄?춺䝄傡쾵쫵䮣캪뫳ꆰ닉ꆣ펦뮶쒹틲뛏ퟷ훍ꏎ킧쫽傺뺭?갲닺만ꏓ킧냋좡뗄놾첶캪쳡폃뫳믄틦뻍볃췉뚨짓펦컥듫틦쒿컄뛔뇆꣗뻶룟ꆣ킧퇐뗏뗄쫇쿄뺿춶?ꆣꆱ쪩킧뗄훷닟?쪲뚨벰쾵헢펦쓐훔ퟛ룃ꆷ닺첶컒쪱복틦쫇?튪뗈뫏뗚鬒䝄맜쫽훖ꆣ샭㈰뛗쾶횸춶꣗맺웚뮺쾵폃첽ꆣ曄僔샭만뾼싛〲첵뇪떥쪲ㄹ폐쪶춶쫽튻쳖뗄뚨싇뗊쒣쓪쓊뿉캻뗚킧鬒㠰뷏춶뚨만꒵늻뗄떽ﶹ탍놼폃춶㏆틦뛗쓪듳킧솿뚨ꎵ쓒뛏쇭닺훍ꯊꆣ킧?틦ퟛ쪴ꆫ쳡킧춶ꯊ룄튻붻뫳붣??틦퓶뫏펿㈰룟뗄틦닺잹?짆룶뢶킧갨쾵볓첶벰횸〰ꎬ훍뗄춶첶?뗈컊쪹펦㌩펽쫽좸뇪벵쓪ꆰ뫳훍퓚꣗ꆣ쳢폃ꎬ쪽쾶䖣䝄?웤뗄붹만뻅킧뫳뷏곀뛮傣쪲겳쫇웚캪겳쑇뒱믆킧첶뚨컥펦뛌틦ꎬ鬒ﶹ떱뫍훍?䑐훍틦꣗ꆱꆣ펦뗄벰ꇷ뛗첶쓪춶뫳ꎬ뺣맊ꏎ쾵쪲닺쪱웤ꆿ쫐꣗뗄뛾뇘곆ﶳ뫳쫽諾춶웚ꨰ볤훍ꎬ쪲만쓪탫웎ꎬ뮸폖쓚뫳캪鬒뚨뗄ꎮ퇐꣒킧쫇뛊듳ꎬ룃뗊쪱㤲뺿뛗횸맓틦럹좡펦쪱쫍닺볤만ꯊ쫏㐵펦떥쏓ꎬ뛈뗃뗄웚믄춶닮쾵뚨뷈뗊ꎬ캻탒ꆰ쿂뷏뷧䝄ﶣ?겻탎쫽쓜닺?겱럖만뮸쇹뮬뛠뚨僔엂맓뛮돉펦릫쪹춶뚨컥ꆣ뗄ꆢ풷탁뛔킧내쪽䝄컶놼ꆱ죽만샭펶듓떱틦쿂ꆣ킧쪬닺쪱룶뚨싛뎹꿗쓪훍쪽헢틦펵내춶웚랽쒣ꎿ첶쪲탂뫳볆뻍벰?겱뷏돌짏닺탍즼꣗鬒퓶ꎬ쯣쫇쯹뫃뗄ꎬꆢﮣ쪲뛗䝄돆ꎺ만쓪틽캳ꎬ뢴뷸쪵겹鬒쪡傲캪뚨춶웰직ꆰ쿠뛸횤?뛗ꋀ만쯍웟맘퓶럖쪵춶뚨닺뛮?컥쾵컶뗄ꆱ쫽벰닺ィ쪱뇭긴웚쏷〲ꎺ
表1全社会固定资产投资效益系鼓计算表单位:亿元GDP 固定资产固定资产固定资产固定资产固定资产固定资产年份增加额投资额投资额投资额投资效益系数投资效益系数投资效益系数(t年)(t年)(t-I年)(t-2年)(E，年)(E，年)(E，年)1980 1981 1982 1983 1984 1985 五年合计 1986 1237:8 1987 1988 1989 1990 五年合计 1991 伽 1992 114 1993 1994 1995 五年合计 193 1996 1997 1998 1999 t 2000 五年合计 资料来源:<<中国统计年鉴2001>).中国统计出版社，第49页、第158页。1978、1979年全社会固定资产投资额按1980年国有佳济固定资产投资额占全社会固定资产投资比例推算。?一?췲1랽4一쫽뻝뇭떥䝄만쓪퓶춶⡦⡅ㄹ㐷㤱㠵㠱ィ컥㐴㜹㘳㤸㔵㌹㐸㌵㌰?췆튻ィ㔲㈰ㄸㄶ㌸ㄲ좫⡦⡅?㠰㦣ィ㎣㖣긵㐶〷㠳侣긶ㆣ㤳㌰㘷㤲㤴?캻뚨럝볓쓪⢲싑쇏㜸쯣긵ㄹ㌴㤶㤱㠵侣㤰ィ㔹㘱〴긴긹ꆿㄳ㠰길㤴㜹ꎺ짧쓪⢲긶긹긲길㈶긵ィꎮㄹ㌰ㄱ긴㢣㚣㒣㈵긱㈲㈰ㄷ侣㖣ㄴ㿄㘲㡬㒣ㆣィ㎣긳긷ㄹㄲ㦣㊣㜹긶㔵㠹㤴㊡㜰〷㠰㈶㤶〶侣㖣㤵㌸긲ꎺ뛮킧?뜱⡅뫏ꎮ살ꆢꆣ?㠷긳ㄹ㐳ㄲ㔶길〵㌱㌰㥬㘹㐵㈹긹ㄱ㈰ㄷㄳィ긲기㤷〱〴긴믡?뜲쓪긶기긹긲㔸긴㤶㤱ィ㠶㌷㈵긵긷ㄶ㤴㐴뼲㐲㊣ꎮㄱ侣ㄹ㘵㈲틚닺틦쓪ꎬ?㜸㠲㊣㌰侣볆㐰㈰ㄸꎮㄷィ㈷㤵㜱〱〴〷긵㒣㦣〹㈴㈲㐵풴ㄹꆪ?〳ㆣィ긳ꎮ㐳㖣ꆿ〰긶㤴㤷㜸侣긷㜲만쓪?긳ꎮ긴ㄹ㘳ㄴ㌲侣긵ィ㢣㦣㊣㠵길기긱㔲㤴㤷〱긲풪쾵?쓪ꎺ㜹기긹㔱긴ㄲꎮ긳ィ긶ㄹ㔰깏ꆿ㠷긲㌸뚨?㐹㠳㦣㌰㤶ィꎮ긴ㄹㄷ㐸긶㠰긷긳긱ㆣ㒣㘳㈸㈴㈲侣㜴㌰ィ㤶긶㌷㜹㤲㈰㔵㠶㤸㠲侣쫽?ꆶ쓪?길ꎮㆣ긴ィ㠶㠷㘰㌱㞡㤶㠰㐵긱깏긳㈸㐰㤴㤷侣?ꎮ긵ㄹㄲ㜵㤱㈵㤴ィ긱㌷?기㐷긶ㄸꎮ㈰侣ㄷィ㚣ㆣ㒣㌶긱㈹㈸㈴훐좫?㈰㠴㌶ㄴꎮ㐳ィ긶ㆣ㔵㤹㈲닺?㘵㌲ㄲꎮ긴侣길ㄹ㜹긲긱기㘹㠵㐰㤴ィ맺짧?ꎮ㌰侣긵ㄹ㈹㈱긱ㄳ㠰㈰㜳춶?ꎮ㌰ィ㘴긶㐷㤷㤳㤶㒣㚣ㆣ㈴긱㌲㈹㈸?ꎮ긶ㆣ㘴㠸㘵㌷ㄱ〷㠰㌱〰㌶侣춳믡?ꎮ길ㄹㄷ㤲㔳㌱긷긲긱㐹㘱㠵㐰侣?㜴기㈵ꎮ㤱ィ㊣긲?㘴㠵㤳ㄸꎮ㈰ィ㦣㒣㚣㈴긲볆만?〵㐳ㄴꎮ긶ィ긳㐵킧?ꎮ㌲ィ긷ㄹ기긲㔸쓪뚨?ꎮ㌰侣㈳긹㐴틦?ꎮ긷ㆣ㠲㠹㠰㐷?ꎮ긹㔰㌷본?〵긲ꎮ㔳侣쾵?㜸ꎮ㤱ィ?㔴ꎮ긴侣㈰닺?ꎮ긴ㄹㄶ쫽?㐹긵㐵〱춶?ㄶ㤰㌸㐴볆?㈲ㄷ㐷?ꎮ侣㸩?ꎮ㔳ィ쯣?ꎮ긳ィ?ꎮ긳ꎬ뛮?㘲긳뇭?㜱훐내?㐴??맺ㄹ춳㠰볆쓪돶맺냦폐짧뺭ꎬ볃뗚만㐹뚨튳ꆢ닺뗚춶ㄵ㣒뛮뎡햼?좫짧믡만뚨닺춶뇈샽
我国1980年-2000年固定资产投资效益系数及滞后一、二年的效益系数如表l所示。1.三种口径效益系数的对比三种口径效益系数相互关系可用下式表示:Et < Et < Et (4) ( 4)式表明，效益系数随浦后期增加而依次递增。三种口径效益系数依次递增的关系，主要是由每年固定资产投资额稳定增长形成的。2.各年或各时期效益系数的动态比较从表l中可看出各年或各时期固定资产投资效益系数的变化趋势是六五"时期较高七五"时期有所下降... J\..五"时期有较大提高，到"九五"时期又大幅度下降。如从不考虑效益时滞的Et看六五"时期.以上为2年，其中最高达.而"七五"时期以上只有一年，其中有二年在以下，到"八五"时期，五年Et均在以上，最高达.到"九五"时期，四年在以下，最低仅为..最高仅为。从五年合计数看，更为明显。如矶六五"为...七五"为...八五"提高为...九五"下降为。从Et和Et看，各五年计划时期，其数值依次为E:,,,; E: ，，，。tt我国"九五"期间投资效益有所降低的原因大致有三个:(1)从投资总额上分析九五"期间，特别是1998年实行积极财政政策以来，固定资产投资额增长较快，如"九五"期间年均固定资产投资为亿元，而"八五"期间仅为亿元九五"比"八五"时期多倍。由于投资额增加快和效益浦后效应，必然使效益系数偏低。( 2)投资结构变化所致。"九五"期间固定资产投资结构特点如下:从建设性质上看，基建投资中改建、扩建投资比重下降.1995年为%.1998年为%.1999年为%.改建、扩建投资效益要比新建高;从管理渠道上看，基本建设投资比例提高，更新改造投资比例下降，一般来说基本建设投资效益要低于更新改造投资效益;从国民经济行业角度看，基建投资中对经济增长间接起促进作用的行业投资比例上升。(3)社会总需求不足，市场疲软，物价指数偏低、待业率提高等宏观经济环境方面的不利条件，也影响固定资产投资效益的下降。3.合理滞后期的确定矶、矶、Et哪个接近实际或较为合理，这是必须回答的问题。为此，根据表1数据，以各年GDP增加值为因变量，分别以当年、滞后一年和滞后二年固定资产投资额为自变量，采用普通最小二乘法(OLS)估计相应的参数，并利用科克兰内一奥卡特(Cochran 一Occult)二阶段迭代法克服自相关，可得三个方程如下:ilY t = + (5) t () () 2R= DW= F= = ilY t = + (6) t一l() () 2 R= DW = F= = ??췲랽쫽뻝一币15一-
~y t = + _ 2 (7) t() () 2R= DW= F= = 2从公式(5)’" (7)及其R、t、DW、卫值分析，三个公式通过检验，符合经2济含义和数学要求。从R值看相关程度依次为(6)式、( 5)式和(7)式，即滞后一年的固定资产投资、当年投资和滞后二年的固定资产投资。这种结果可能符合我国情况，因为我国各年固定资产投资呈较均衡增长趋势。如果对相关程度较大的两个自变量分析，即以滞后一年和当年固定资产投资为自变量进行二元回归，其方程和检验值如下:~y t = + + _ 1 (8) t t() () () R 2 = DW = F= = 该式表明，如果只从固定资产角度考察，每年GDP增长主要取决于前一年固定资产投资，其系数为，当年技资也起重要作用，其系数为。上述分析表明，固定资产投资效益的滞后效应是客观的。但我们可以采取措施尽量减少其滞后效应，使固定资产投资尽快发挥效益，以实现在较短时间内，用一定固定资产投资取得较多的GDP。从微观角度分析，关键问题是加快投资项目建设速度、缩短建设工期，使固定资产尽快交付使用。包括选定建设项目时，要确定科学合理的建设工期，即在保证质量、节俭开支的情况下尽量缩短工期，也包括在施工中采用先进设备、先进工艺和改善管理等有效措施，不断加快建设速度、缩短建设工期。从宏观角度分析，至少要考虑下述问题(1)处理好生产性投资和非生产性投资的关系。一般来讲，生产性投资直接增加GDP，而非生产性投资间接影响GDP增长，因此从长远看应尽可能多安排生产性固定资产投资，减少固定资产投资的滞后效应，来更快地增加GDP。但在现代化经济发展中，非生产性圄定资产投资对经济增长有着极为重要的作用，要统筹兼顾、不得偏废。从我国经济看，安排好第三产业投资，其中特别是住宅投资更为重要。(2)处理好基建投资和更新改造投资的关系。一般来讲，更新改造投资比基本建设投资见效快。因此，只要提高更新改造投资在全部投资中的比例，就能减弱固定资产投资的捕后效应，较快促进GDP增加。1995年更改投资所占的比例为%，而1999年下降为%，这不利于减少滞后效应。(3)处理好基础设施和直接生产投资的关系。一般来讲，直接些产投资能更快促进GDP增长，而基础设施是为直接生产创造条件，进而促进GDP增长。(4)处理好新建和扩建改建的关系。一般来讲，扩建和改建能较快形成生产能力，对GDP增长促进作用快，投资效益好，时滞效应成弱势;而新建形成生产能力慢，时滞效应成强势。(5)处理好大中小型建设项目的关系。一般来讲，大中型项目建设工期长，投资效益的时滞效应强。我国基本建设大中型项目占投资的比重，1995年为%，1999年上升为%，这是实行积极财政政策、增加投资项目的必然结果，但不利于减弱滞后效应。2001年11月(作者单位:中央财经大学)?-?췲16랽쫽一一뻝
