-基金的估值.ppt

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马英 第三章 基金的估值、费用与利润分配 第三章 基金的估值、费用与利润分配 一、基本内容 估值、费用与会计 基金资产估值 基金费用 基金税收 基金收益分配 第一节 基金资产估值 一.基金资产净值 1.资产净值的概念 • 基金总资产是指基金拥有的所有资产价值，包括 现金、股票、债券、银行存款和其他有价证券。 基金总负债是指基金应付给基金管理人的管理费 和基金托管人的托管费等应付费用和其他负债。 • 基金资产净值是指某一基金估值时点上，按照公 允价格计算的基金资产总市值扣除负债后的余额， 该余额属于基金份额持有人的权益。 第一节 基金资产估值 2.资产净值计算公式 ①资产净值TNA(Total Net Assets) • TNA=基金总资产-基金总负债 ②份额净值NAV(Net Asset Values) • NAV=基金资产净值/基金总份额 ③累计份额净值 =份额净值+基金成立后基金 份额累计分红 第一节 基金资产估值 二.资产净值的估值 • 基金资产估值的重要性 由于基金份额净值是开放式基金申购 份额、赎回金额计算的基础，直接关系 到基金投资者的利益，这就是要求基金 份额净值的计算必须准确。 基金估值是 计算基金份额净值的关键。基金往往分 散投资于各类金融资产，而这些资产的 市场价格处于不断变化中。因而只有每 日对基金净值重新估算，才能及时反映 基金投资价值。 • 基金份额净值必须是公允的，而且一般 采用资产最新价格。如果估值不公允， 会如何？ 第一节 基金资产估值 例题：基金份额净值估值（考） • 假设股票开放式基金A向投资者B发行了20 个基金单位，投资组合为1股招商和1股兴 业，当日招商股价是10元，兴业是12元。 当日基金份额净值估值为元。如果忽略 负债和交易费用，那么市场投资者将如何 进行后续操作？ 第一节 基金资产估值（1-2班） 三、基金资产估值需考虑的因素 （4 个因素）（考） （一）估值频率 对开放式基金来说，估值的时间通常与申 购赎回的时间一致。目前，我国的开放式 基金于每个交易日估值，并于次日公告基 金份额净值。封闭式基金每周披露一次基 金份额净值，但每个交易日也都进行估值。 第一节 基金资产估值 （二）交易价格 当基金只投资于交易活跃的证券时，对其资产进行估值 是一件很容易的事情。当基金投资于交易不活跃的证券时， 资产估值问题则要复杂得多。在这种情况下，基金持有的 证券要么没有交易价格，要么交易价格不可信。对基金资 产进行估值时需要非常慎重，其中，证券资产的流动性是 非常关键的因素。 第一节 基金资产估值 （三）价格操纵及滥估问题 例如：有一债券流动性很差，基金管理人可以连续少量 买入以“制造”较高的价格，从而提高基金的业绩，这就 是价格操纵。 而在对流动性差的证券及问题证券进行估值时需要有主 观判断，此时的主观判断如果由基金管理人来作出，便为 滥估提供了机会。因此，要避免基金资产估值时出现价格 操纵及滥估现象，需要监管当局颁布更为详细的估值规定 来规范估值行为，或者由独立的第三方来进行估值。 第一节 基金资产估值 （四）估值方法的一致性及公开性 估值方法的一致性是指基金在进行资产估值时均采取同 样的估值方法，遵守同样的估值规则。估值方法的公开性 是指基金采用的估值方法需要在法律规定的募集文件中公 开披露。假若基金变更了估值方法，也需要及时进行披露。 第一节 基金资产估值 四、我国基金估值的原则和方法 估值对象 估值程序 估值原则 基金资产 估值中的 具体问题 %E7%AC%AC%E4%BA%8C%E7%AB%A0%2520%2520%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E8%AE%BE%E7%AB%8B%E3%80%81%E5%8B%9F%E9%9B%86%E5%92%8C%E8%90%A5%E9%94% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% 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（二）估值程序 　　　1.基金份额净值是按照每个开放日闭市后，基金资产 净值除以当日基金份额的余额数量计算。 　　　2.基金日常估值由基金管理人进行，并经托管人复核 无误后，由管理人对外公布。 3.基金资产净值由基金管理人完成估值后，将估值 结果以加密传真报给基金托管人，基金托管人按基金合同 规定的估值方法、时间、程序进行复核；基金托管人复核 无误后签章返回给基金管理人。 %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% 第一节 基金资产估值 （三）净值估算的一般原则 ①上市流通的有价证券以估值日该有价证券市场价 格（平均价或收盘价）估值；估值日无交易的， 以最近交易日市价估值。 ②对于不存在活跃市场的投资品种，应采用市场公 认的，具备可靠性的估值技术来确定公允价值。 ③未上市股票：配股和增发新股，按估值日挂牌的 同一股票市价估值；首次公开发行的新股按成本 价估值。 ④最终无法确定公允价值的投资产品，基金管理人 和基金托管人商定公允价值。 第一节 基金资产估值 股票 债券 权证 已在证交所 上市 收盘价或平 均价 （净价交易） 收盘价 收盘价 （非净价交易） 收盘价减应收利息 未上市 收盘价或成 本价 成本价 按公允价值估 值 在银行间市场上 市 — 不含息的购入成本 — 特殊情况 特殊对待 %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% %E7%AC%AC%E4%B8%89%E7%AB%A0%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E4%BC%B0%E5%80%BC%E3%80%81%E8%B4%B9%E7%94%A8%E4%B8%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%88%86%E9%85% 第一节 基金资产估值 错误偏差达到净 值的%时， 管理人应通报基 金托管人，并报 证监会 管理人立即纠正 并通报托管人 （四）、差错处理 原则与方法 %E7%AC%AC%E4%BA%8C%E7%AB%A0%2520%2520%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E8%AE%BE%E7%AB%8B%E3%80%81%E5%8B%9F%E9%9B%86%E5%92%8C%E8%90%A5%E9%94% %E7%AC%AC%E4%BA%8C%E7%AB%A0%2520%2520%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E8%AE%BE%E7%AB%8B%E3%80%81%E5%8B%9F%E9%9B%86%E5%92%8C%E8%90%A5%E9%94% %E7%AC%AC%E4%BA%8C%E7%AB%A0%2520%2520%2520%2520%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%9A%84%E8%AE%BE%E7%AB%8B%E3%80%81%E5%8B%9F%E9%9B%86%E5%92%8C%E8%90%A5%E9%94% 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在基金运作过程中经常提到的费用包括两大类。 （考） 基金投资人承担的费用：基金申购费、赎回费及 基金转换费。 基金运营费用：基金管理费、基金托管费、信息 披露费等，这些费用由基金资产承担。 不收取申购费、赎回费的货币市场基金，可以按照 不高于‰的比例从基金资产中计提基金销售费用， 用于本基金的销售和服务。 第二节 基金费用 认购/申购费用：（前端按数量递减，后端按时间递减） 南方稳健成长证券投资基金的申购费率： 申购金额（M，万元） 申购费率 M〈100 % 100〈=M〈500 % 500〈=M〈1000 % M〉1000 % 第二节 基金费用 赎回费用： 在投资者赎回时向投资者收取的略带惩罚性质的费 用。 国外，多数基金并不收取赎回费。若收取赎回费， 一般不超过净资产值的1%，且在持有超过一定期限 后可以免除。 在我国，由于目前没有风险对冲机制，如果投资者 同时大量赎回，基金只能大量抛出持有的股票才能 满足现金需求，结果导致基金净值的严重“缩水” ，因此国内基金一般收取一定的赎回费，但费率呈 现下降趋势。 第二节 基金费用 持有基金天数 365天内 （含365天） 365天以上 赎回费率 • 华安宝利配置基金的赎回费率 第二节 基金费用 管理费、托管费基金合同生效后的 会计师律师费 销售服务费 基金合同生效后的 信息披露费用 投资人 大会费用 交易费用 基金运营费用 第二节 基金费用 计提比例 计提方法 支付方式 基金管理费 — %（股） ≤1%（债） %（货币） 逐日计提 按月支付基金托管费 — ≤% 基金销售费 — ‰ (货币市场基金) 基金交易费 交易佣金、印花税、 过户费等 基金承担 基金运作费 会计师费、律师费、 信息披露费等 基金承担 二、各种费用的计提标准和计提方式 第二节 基金费用 三、不列入基金 费用的项目 基金管理人和托管人处理与基金运作无关的 事项发生的费用 基金合同生效前的相关费用，包括但不限于 验资费、会计师和律师费、信息披露费等 费用 基金管理人和基金托管人因未履行或完全履 行义务导致的费用支出或基金财产的损失 第三章 基金的估值、费用与利润分配 一、基本内容 估值、费用与会计 基金资产估值 基金费用 基金税收 基金收益分配 第三节 基金收益 一.基金收益分配 1.基金收益（考） 第三节 基金收益 股票股利收入1 债券利息收入2 存款利息收入3 货币市场工具收入4 证券买卖差价收入 其他收入 公允价值变动损益 5 6 7 一、基金收益来源 第三节 基金收益 1、基金净收益 4、期末可供分配 基金收益 2、基金经营业绩 3、损益平准金 • 一定时期内，基金收入减去费用后的余额 • 基金经营业绩包括基金净收益与基金公允价值变动 损益两部分。 • 是指申购或赎回基金份额时，申购或赎回款项中包含的 按未分配基金净收益中基金净值比例计算的金额 • 期末可供分配收益等于期初未分配收益加本期净收 益加本期损益平准金（若有）减本期已分配收益 5、未分配基金净 收益 • 未分配基金净收益是基金进行收益分配后的剩余额。 未分配基金净收益将转入下期分配 二、与基金收益有关的几个概念 第三节 基金收益分配 收益分配相关规定 具体方式 封闭式基金 每年分配不得少于一次，年度收益分配 ≧年度已实现收益的90%，分配后份额 净值≧面值 现金分红 开放式基金 在符合基金分配条件的前提下，每年 ≧1次 现金分红、 红利再投资 货币市场基金 对于每日按照面值报价的货币市场基金， 可在基金合同中约定收益分配的方式为 红利再投资，并每日进行分配 红利再投资 第三节 基金收益 例如： 假设投资者在周五申购了货币市场基金的份额，那 么基金利润将从下周一开始计算。如果在周五赎回了份额， 那么除了享有周五的利润之外，还同时享有本周六和本周 日的利润，但不再享有下周一的利润。 收益分配支付方式： 借助于证券清算系统或者通过托管银行及投资者开 户机构,将应分派的现金数额直接记录到基金投资人的资 金帐户上，红利再投资记录到基金账户。 第三节 基金收益 (三)收益分配的原则 第三章 基金的估值、费用与利润分配 一、基本内容 估值、费用与会计 基金资产估值 基金费用 基金税收 基金收益分配 第四节 基金税收 一、基金资产承担的主要税种： （一）营业税 对基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免 征营业税。以发行基金方式募集资金不属于营业税范围， 不征收营业税。 （二）印花税（改动） 根据财政部、国家税务总局的规定，从2008年9月19日 开始，基金卖出股票时按照1‰的税率征收证券（股票） 交易印花税，而对买入交易不再征收印花税。 （三）所得税 对基金买卖股票、债券的差价收入，免征企业所得税。 对基金取得的股利收入、债券的利息收入、储蓄存款利息 收入，由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付 上述收入时代扣代缴20%的个人所得税。 第四节 基金税收 二、基金管理人和基金托管人的税收  对基金管理人、基金托管人从事基金管理活动取得 的收入，依照税法的规定征收营业税。  对基金管理人、基金托管人从事基金管理活动取得 的收入，依照税法的规定征收企业所得税。 第四节 基金税收 三、机构法人买卖基金的税收 （一）营业税 对金融机构买卖基金的差价收入征收营业税；非金融机 构买卖基金份额的差价收入不征收营业税。 （二）印花税 对企业投资者买卖基金份额暂免征印花税 （三）所得税 对企业投资者买卖基金份额获得的差价收入，应并入企 业的应纳税所得额，征收企业所得税；企业投资者从基金 分配中获得的收入，暂不征收企业所得税。 第四节 基金税收 四、个人投资者投资基金的税收 （一）印花税 对个人投资者买卖基金份额暂免征收印花税。 （二）所得税 1.个人投资者买卖基金份额获得的差价收入，暂不征收个 人所得税。 2. 对个人投资者从基金分配中获得的股票的股利收入、企 业债券的利息收入、储蓄存储利息收入，由上市公司发行 债券的企业和银行在向基金支付上述收入时，代扣代缴 20%的个人所得税。基金分配收入不再征收个人所得税。 第四节 基金税收 3.投资者从基金分配中获得的国债利息、买卖股票差价收 入，在国债利息收入、个人买卖股票差价收入未恢复征收 所得税以前，暂不征收所得税。 4.个人投资者从封闭式基金分配中获得的企业债券差价收 入，应对个人投资者征收个人所得税，税款由封闭式基金 在分配时依法代扣代缴。 5.个人投资者申购和赎回基金份额取得的差价收入，在对 个人买卖股票差价收入未恢复征收所得税以前，暂不征收 所得税暂不征收个人所得税。 第四节 基金税收(考） 基金 管理人 托管人 机构法人 投资者 个人 投资者 营业税 免征 按规定 征收 金融机构征收； 非金融机构免 征 — 印花税 1‰ — 暂免 暂免 所得税 证券差价收入 免征;股利利息 所得按20%征收 （应纳税所得 额按半算） 按规定 征收 买卖基金差价 收入计征；从 基金分配中所 得暂免 股利利息所得按 20%征收；从封 闭式基金获得的 企债差价收入计 征；其余免征