E温~缸'且!I企业业绩评价的理论分析与选择晋自力(上海电力学院经济管理系，J:ì海200090) 摘要:本文从理论上阐述了企业业绩评价的本质特征，对国内外业绩评价的现状进行了分析，提出了应选择基于价值管理的EVA指标体系来对企业的经营业绩和经营者的业绩进行评价。关键词:企业业绩'评价;平衡记分卡;EVA中罔分类号:文献标识码:A文章编号:1002-6487(2006)04…0164…02产权制度，运用制fJt变迁理论，在制订或修订~绩评价体系'企业业销部价的事踊特征过程中，就成应意不能为制定~绩评价体系而制定~绩评价系统，一定摆正确认识制定或修定业绩评价体系对加强国家企业业绩评价就是运用一定的方法、采用特定的指标体对附有企业的间接管理、正确引导企业的结背行为、增强企系，对照统…的评价标准，按照一定的程序，对企业一定经营业形象意识、提高企业竞争能力具有建姿意义。期间的经营效果和经营者业镜做出客观、公正、准确的综合 从信息经济学来认识企业业绩评价的本质。信息评价。其本质特征可分别从管理学和经济学的角度加以认经济学把整个社会主主济关系在很大程度上归结为委托代理识关系，而协调委托代理关系的途径是契约，契约问题的实质 从管理学原理的角度认识业绩评价的本质。管理，契约关系中普遍存在的是信息不对称，继而衍生出j立一概念是亨利·法的尔在1笔名著《工业管理和一般管理》中"败德行为"问题。一个有效的业绩评价体系应充分考虑委托提出来的，之后虽然不同管理学家提出了不问种类的管现职代理人与代现人之间的信息分布状况。这就要求在根据评价能，但计划和控制作为管理的重要职能已被管理学家所接目的来选择评价内容和评价对象之前，首先应对各利益相关受。计划和技制贯穿于企业管理的全过程c拉制是在计划执者的的相互关系及信息状况进行分析和评估，再根据分析的行中出现偏离时予以调籍和修正的过程，表现为在接控制和结果选择评价活动涉及的内容并合理设计评价活动的组织间接控制两种形式。随着企业规模的不断扩大，以及管理应方式，这样才能保证评价内容选择的有效性和准确性。级与管理幅度的增加，间接控制将成为最主要的控制形式，事后的.ill'.赣评价就成为管理者有效的间接控制的形式。因2酬内外企业业销部价方法的现状而，业绩评价是企业管理确的重要手段和方法。 从产权经济学的科斯定理来认识业绩评价的本我国企业业馈评价体系的研究比较晚，但是随着市场经质。科斯定珊的核心是产权的问题，吏主要是研究交易费用大济体制的建立，企业越来越认识到业绩评价的重要性，并对于零'情况下的产权制度。科斯定理由三个相互联系的定理组这方阔的研究给予了极大的关注。成。(1)如果交易费用等于零，不论权利怎样安排，都能实现当最初我国企业业绩的评价主要是采用财务指标，然而由事。人的财富最大化。(2)由于现实生活中存在交易费用，不同于企业财务业绩评价作为一种基于对过去经营数据的评价，的制度安排会产生不同的经济结果。需要寻求一种能够降低只能获取滞后指标，不能及时具体地捕捉到最近及更远的A交易费用、实现当事人利益最大化的产权安排。(3)制度本身个会计期间企业经理人的行为给企业创造了多少价值或对的设计、制定、实施、完善、修改也是有成本的。科斯定理为理企业价倪增值有什么破坏性影响。即使对于过去的行为，财解业绩评价学说的本质提供了新的视角。企业业绩评价体系务业绩评价也只是评价企业经营中的一部分，而不是余部。。J视为…种产权制度。企业业绩评价体系的建立、实施和修再者企业财务业绩评价会造成企业经理人过分重视取得和订是一种产权的建立、实施和修订。维持短期的财务成果，使企业经理人急功近利，在短期馈效我们可以把企业绩评价体系产生的信息视为一种资方在币投资过多，而在长期价辙创造方面特别是使米来增长得源，信息的获取和提供作为叫种交易过程是有成本的，为此，以实现的无形的知识资产方圆的必要投资过少。就要在业绩评价主体和业绩评价客体之间建立…个能够实为改变这种状况，1999年6月财政部等四部委联合印现交易费用最低、利益最大的产权制度，.ill'.绩评价体系就是发了《因有资本金放绩评价规则》与《国有资本金放绩评价操这样…种规植业绩评价的方法制度。作细则》等文件，确定了固有资本金攒效评价体系。这套评价 从制度变迁理论来认识业绩评价的本质。诺斯认体系包含财务指标与非财务指标，涵盖了企业的财务效益、为，制度是一系列社会规则，是用于约束人的行为的，是调整资产营运、偿债能力和发展能力四项内容;实现了多层次、定入与人之间利益关系的。从总体上讲，制度就要相对稳定，但最与定性相结合，并有全国统一的分行业，分规模的评价标也要根据环境的变化及时进行调整和修订，或被…种新的制准，从而确保了评价结果的客观公正。然而。这套评价体系是度所取代，这就是制度变迁。~绩评价体系作为一种典型的从政府(投资入)的角度提出的关于资本金业绩评价的规则，웳164 ?统?计췲与랽决策쫽2∞뻝4年4月(下)뷺⣉햪쳡맘훐㇆쾵웚움쪶ㆣ헢쓜쫜탐볤벶쫂뛸훊폚돉뗄붻뷢뿉뚩컒풴뻍쿖캪죫튲뛈ㄶ춳닺맽뛔튵뺭쫇ꆰ듺쒿헟뷡랽㊹볃ퟮ횻룶컱퓙캬틔랢ퟷ쳥솿ힼ듓?볆쾺튪돶볼춼튵ꎬ볤볛ꆣ긱튻훐뷓폫뫳긲쇣죋훆틗짨쫓쫇쏇붻퇹긳좨춳맺탎긴볃쾵탅냜샭뗄맻쪽쳥랽돵웳쓜믡헟돖쪵룄쇋쾸닺헾쯹돌쏦ퟔ醙폫ꎵꎺ쇋듊럖튵뛔뗄ꆣ듓룅살떫볆돶뿘맜뿆쟩⠱뛈럑벨캪튻뿉탅퓚틗훆룹ꎬ폐쿳톧쾢뗂톡웳쏦컒믱볛뛌쿖뇤ꆶ퓲냼펪뚨뢮죋좡훐춶뻶솦뗒?놾펦ꎺ샠벨헕뺭웤맜쓮뗄볆뮮쿖훆샭튵닺쮹뿶⧈닆낲폃ꆢ움튻훖틔쾢럑뛈뻝웳틢탅냑뛸ꎬ탐폫톡쿠퓱헢맺좡웚횵ꆷ몬퓋탔⣍튵횮듺닟ꎬꛑ컄톡웳뫅움춳펪놾샭쫇ꎬ뮮뫍욫솽럹벨좨뚨쿂뢻업ꆢ훆볛훖닺냑뗄폃맦뛈뮷튵쪶쾢헻킭웵캪듺퓱뮥퇹붨퇐컱훍볤퓶닆컞폐뗈쿠좷뛗떼㈰볤ꎬ뻍맽듓퓱튵ꎺ볛튻킧훊톧뫠횮뫍뿘샫훖뛈움뺭샭뗄﮽ퟮ믡쪵뚨닺좨웳믱랶뇤뺳퓋튪ꆢ룶뗷풼ꆱ맘닅벨솢뺿뫳횵튲컱닆탎ힴ컄뎥뷡놣쫈〶헢펦뛠몾샭믹튵䘲뻍뗄맻쳘풭샻뫳뿘훆쪱탎볛쫇볃닺믒듳쿖ꆢ쮵좨좡뗍잨쾵쓪폃헽볤쳡짧캯맘컊죋믮쓜움ꎬ룸벨횸폐횻컱뿶놾볾햮뫏쇋튵틦㓔힢ꎬ궼싛폚벨㜲쫇움뫍헷샭ꆤ쯤훆맡폨쪽퓶뻍웳톧뫋좨ힷ뮯짺떱쪵뗄붨훷ꆢ쇐뇤좷뷓룟믡췐쾵쳢횮쓚벰뚯놣볛뇪뺭쪲돉횪뷰쓜삼뗒숨쎹짏볛움ꎮ퓋뺭뿉뗄램좻ퟷ뒩틔ꆣ볓돉튵탄훆퇓늻쫂쪩놾뛈솢쳡쳥샻싛짧맘뮯쫇틢죏맜웳살듺훐볤죝탅짦횤쇋ꎬ샭쎴맻뛸쪶ㄹ킧좷폫솦늢뷇?쿂떼?닻횵볛㗎폃뇪펪럖뷇풼늻캪폚뗷쯦ꎬ맜뿆쫇뛈쎵⠲춬죋ꆢ훊ꆣ릩뫍틦살믡벰뇤쪶샭튵죏볃웕튻뗄쾢움풽벫ퟷ웆㤹벨뚨럇폐뷡쾵훆퓚?쫶맜ꎻ쓏쒱튻ힼ헟뇰뛈뛻춬웳헻ퟅ볤샭쮹닺ꆣ죓⧓뗄샻췪쳡쪵쳥ퟷ튵ퟮ죏맦쪱잨훆ꆢ뺺쪶맘뇩룶탅움ힴ볛살듳캪뮵믡쪹쓪쇋닆랢좫맻벨쓜뎤떣쇋샭욽ힱ뚨ꎬ튵듓죏퓚맜뫍웳뷓뗄좨뿆?짓뺭틦짆릩쪩쾵캪벨듳랽쪶퓲뷸헽헹듦폐쾢볛뿶쓚퇐풽훷튻벰탐탔퓬㛔맺컱햹돶뻖ꆣ뇤캪삼웚곉웳뗄뫢내벨맜쪶웤샭탞튵뿘헟훘쮹?볃ퟮꆢ쇋뫍닺튻움램ꎬ탐싛믲좷쓜퓚킧럖뛔뷸죝뺿죏맘튪훖쪱캪펰뺭돉쏦슲맦폐횸춳뿍듓잨훆볛쫌?쾺튵䕖볇뛂랽헕ퟶ샭쏻톧훘헽맦훆폐튪살컊뚨겲훊뷡듳탞탂벨짺훖볛닺쫇뗷ꎬ틽솦뫜춾뗄늼쿳탐늢톡뇈쪶힢믹뻟룸쿬펪웳뺭웕퓲뇪튻맛맘움ퟜꆣ뚨횵ꌲ튵䇖럖램튻돶톧벨훸볒튪뗄쒣붫킧쫖죏쳢샭믂뗉맻뮯룄뚩붻뿍좨뛈폃헻퓚떼뻟듳뺶쫇ힴ횮뫏퓱뷏떽닉폚쳥웳훐뇘ﺲꆷ놾ꎬ쯄릫?붷튵뒴〰벨뢱뾨멁ꆢ뚨뿍뫍움ꆶ쳡횰좫맽뗄돉뛎쪶ꎬ평?請ꆣ튲쫓볛탅틗쳥훆폚웳폐돌쫇뿶잰컶샭췭폃뛔뗘벴뺭죋튪뾵폫뷰몭쿮럖헽?ꢵ〹움ꎻ컄닉뗄맛뺭볛릤돶쓜맽돌늻캪볤뫍튵훷죽ꣀ탨닺쫇뷇쳥쾢횮뛈풼짏탞벨뚩훘웵ꆣꎬ짨폐닆늶뒴쪹튻샭벱퓬춶죋ꆶ룇쓚탐놾〩䕖헂폃돌ꆢ볃뗄튵쇋틑ꎬ뛏ퟮ뷓랽벨튪룶ﯔ킴좨폐ꆣ쾵쫓볤놾쫸뚩믲짏풼늻헢쫗볆킧떫컱좥ힽ퓬뛔늿죋릦쒲맺죝좻뷰볛붲움쓏뗄뗀?뇠쳘탲릫톧놾맜늻놻ꆣ뇭삩훷뿘램움쫇쿠톰낲돉웳캪붨튵훊죋탞뺭틢맩뛔쳥뻍쿈맀탔횸떽쇋폚럖맽뷼뿎폐ꎻ뛸ꎬ볛쏦훗놾뒶뫅뚨ꎬ헽뗄훊샭춬맜뿘쿖듳튪훆ꆣ볛퇐뮥聆?쟳업튵붨튻폐솢벨믲뚩쳥펪틥뷡웵돆쾵펦뫍쯦뇪ퟮ뛠맽럖샻짙꿁쪵훆쳥쳘훊퓆ꎺ뗄뛔ꆢ뷇ꆣ뫍훖샭훆캪ꎬ뺿솪닅믒튻튵솢돉움억탐놻쾵풼펦쟳퓙믮ힼ?ퟅ훘쫽뷼짙좥뛸ꪺ놾쳥쿖맦헢뗄뛈쾵뇰쳘횸웳ힼ뛈맜튻샠톧쫇횱틔뿘탎놾붻쾵얣ힷ훖⠳ꆣ벨ꆢ룶볛쮹캪뛔탅캯컊볌돤퓚룷룹뚯좷쫐튪좻뻝벰뗄늻쫓쿓뷰닆쇋쒣쳗뻍ퟷ뛸헷떵〲뇪튵좷볓샭냣뗄볒퓚뷓벰훆쪽틗겶퇓쓜⧖뿆움쪵쳥죏훖ꆢ쾢췐쳢럖룹샻뻝탔뎡룼횵탐쫇좡뛌?킧ꆣ컱뛠튪캪훆쪹ꎬ쒾ꆪ쳥튻뗄틔맜쯹볆뿘탎ꆣ럑뚨별쎣릻욶쮹볛쪩쾵탂잿퓶듺퇜뾼뻝틦럖ퟩ뺭평움풶믲좫뗃웚벨헢킧닣맦샭뛔귓㘴뚨ퟛ죏뷓뮮훆쪽틲폃?겲붵좱쳥뫍캪쪵뻍쫇쿠뗄튻맺잿짺싇움컶횯늢볛ꎬ늿벨캴쳗틦듎퓲맺㠷뺭뫏ꆷ횰횴뫍닣ꎬ듳ퟩ뗏믍뗍뻉샭쾵탞듋쫇뗷훆볒웳훊돶캯볛맘뗄튻닆ꆣ킧움ꆢ뇪뛔훖튵살쓚떼⠲펪훐횵?캪ꎬ헻췐닙볛뚨쫇컈뗤벨퓶췢ꢺ〰?샭싛뚨탍움뎤튵춾㘩ꎬ뗄볛뗃벨귓〴떫움ꆪ럖볛?〱뗄쓒㘴쿖떼ꆪힴꢽ〲컶뷸탐탆쇋삼폫럖?컶?톡퓱
E回~面.11对于评价其他类型企业的业绩还存在许多不足。我国许多学的差额。EVA不仅对债务资本计算成本，而且对权益资本也者也积极开展了公司业绩评价体系的研究，并从不同的视角计算成本。EVA指标考虑对权措资本戚本的补偿，是其与传提出了自己的观点，为我国企业业绩评价理论的发展提供了统会计利润相比，最具特点和最重要的方面。EVA的计算表丰富的素材。明净利润实际上是由所有者现w.取得的最低投资机会报酬在网外，自美国学者亚历山大·沃尔创建棕合财务评价和经营者创造的增值收蘸两部分组成，增值收益才是企业财指标以来，公词业绩评价问题一直是财务管理学者研究的重富增长之真正所在。EVA肇化了企业能够提供给投资者的点，先后涌现出了众多的先进的业绩评价理论。最有代表性增值收益，只有EVA为正，才表示公司为股东创造了价值。的是平衡记分卡理论。EVA被英国(财富)(FORTUNE)杂志称为"当前最热的评价指平衡记分卡是由美国学者卡普兰和诺顿提出的一种以标被认为是"现代公司管理的一场革命"。信息为基础的管理丁、具，它分析哪些是完成企业使命的关键首先EVA能与企业价值相联系。与传统的财务指标不因素并做出评价，通过不断检查、审核这一过程，以确实把握间，EVA衡盘的是超过一般收益水平的超额收益，而趟额收企业完成~绩的关键方面。它是实现企业战略目标而采用的藏恰恰是价值的代名词。研究表明:企业价值佣V表示)除了战略管理系挠，它将企业的使命和战略转变为一整套业结评可以表示为未来现金流量折现值外，还可以最化为期初投资价体系，由财务、客户、内部过程、学习与成长四个层面的指额(TCO)加上米来各期监VA的折现值。因此，扩大经营期间标构成。并且这四个层面的指标存在密切的因果关系，是由的EVA就等于为企业创造了价值。EVA建立了财务指标和…系列因果链条贯穿起米的…个有机整体:财务指标是最终企业价值的直接联系，使价值创遍结果融入会计核算体系之的结果，财务指标的实现需要在市场开拓和争取客户、以及中，为企业基于价值管理奠定了基础。其伏，芷VA巳稳不仅仅提高内部流和效率方面做出努力，而这一切要靠员工的学习是一个单独的综合性财务指标，挺过Stem-Steward公司的与成长来实现。另外它有效的克服了传统单一的财务指标体.不懈努力，已经形成了包括EVA业绩评价、EVA激励报酬管系建现在、轻未米，熏结果、轻过糕，建内部、轻外部，慧眼前、躁、EVA财务管理系统在内的综合管珊体系。轻民远的弊端，全方位，多角度的反映了企业的业绩状况。EVA评价体系也存在…定的不足，主要表现在单…指标但平衡记分卡也存在明显的不足:(1)它无法有效的体现且VA>不能反映企业未来产生EVA能力的变化，以其作为业"股东价值最大化"的企业目标。平衡记分卡是→个多重目标绩评价的唯一指标会带来管理者的盈余管理和短期行为。因的评价体系，其设计者们并f宣布说明各指标究成情况和股东此必须借助于其它的指标和措施进行修正。形成以EVA为价值创造的关系，没有说明指标体系和:íÊ:~终极目标一←-股财务评价指标、以客户、内部控制、学习与成长为战略评价指东价值最大化的联系，也没有提到各指标体系的权重如何设标并辅助以红利银行奖励制度的~绩评价指标体系O定，这必然导致无法对企业整体的业绩状况进行组合评价，红利银行的做法是:将奖金记酬和奖金支付分割开来，根也无法进行不间企业之间优劣的对比。(2)它没有和经理人员据当期产生的瓦VA计算的奖金计入银珊的奖金帐户，其期初的薪酬挂钩。"耍什么，就必必、须考核什么，就必必、颁基于什么进余额为累计尚未支付的紫金余额;本期奖金的支付按期初余行激励额加上本期应付奖金之和的一定比例(如二分之一)计算，期末个重要要喜目的，是根据评价姑果确定经理人的薪酬，通过把1业l胧k 余额逐步结转下年.]在到管理者离开'公司为此，如果期末余额绩和经理人的薪酬挂钩来影响经理人的行为，促使经理人为为负，则本年不发放奖金，由以后年度计算的奖金额抵补。红股东创造更多的价值。激励和评价结合在一椒，才能实现管利银行给我们提供了一个础崩盈余管理和短期行为的思想:理的闭环校制，才能构成功个完辖的管理体系。(3)平衡记分业绩评价及奖励支付长期化，可以起到一个平滑的作用，管理卡有四个屉面数十个指标，指标之间时有矛盾的情况出现，者在位的前儿年，会减少盈余管理和短期行为，关键是即将离并容易导致局部利益和韩体利益的冲突。另外，即使评价指任的几年中必须加强监管。所以在I利银行制度至少可以削减标的权蓝得到确定，经理人往往只在高权重指标上努力，使盈余管理和短期行为的程度，对股东价值的增加是有利的。平衡记分卡"失去平衡"。且VA)量反映过去的"滞后指标业绩评价坯需要衡量当期行为对未来创造EVA能力影响的战略指标，可引人平衡3矗于价值管理的EVA指棉体嚣的构噩记分卡巾的非财务指标。可财务指你不同的是非财务指标无法:自按最化，必须利用可以最化的标准来测评。例如顺客方构建基于价值管理的EVA指标体系，就是要树立价值面可以用顾客满意度来测评。使用这些指标进行业绩评价也管理的思想，即从"创造价值"的目标出发，研究企业实现价必须事先确定标准值，管理者的描动使这些指标超过你准值值最大化的经营策略，根据椅背策略制定关键~绩指标，将就说明企业未来产生的EVA的能力相比预期提高了，企业关键价值驱动因素包含在业绩衡量之中;然后按企业、部门的价值就增加。乃至员工层面进行细化和1分解，并在各个居团上进行控制;定期分析价值驱动阴素，让管理者能够专住于那些驱动价值参考文献:增长的关键因素上，调整和改善与其相关的业绩评价指标;[1]步淑段高级财务管理[M].北京:经济科学出版社，2001，(5).[2]伍中信-资本经营财务概论[M].成都:西南财经大学出版社2仪)4，(4).最后通过奖励制度来进行激励，在提高管理水平，的同时不断[3]胡.l..明.公司双财[M].大连:东北财经大学出版社，2002.创造价值。[4]i长城君.占包子价值管理的集团公司绩放部价体系构建研究U]..lÆ财EV A(EconomiCValUeAdded经济增加值)，是美国Stem者，2ω4，(2). Stewart咨询公司创立、并进行商标注册的→个~绩评价指[5]张纯.公司业绩价值驱动器与关键业绩指标[1].财经研究，2∞3，(8)标。简单的说，就是企业资本收益与资本成本之间的差额，也(责任编辑/易永生)即一定时期的:íÊ:~税后经营利润(NOPAT)与全部投入资本问??췲랽쫽뻝统计与决策2∞6年4月(下165뛔헟쳡럡퓚횸뗣뗄욽탅틲웳햽볛뇪튻폫쾵쟡떫ꆰ뚫뚨튲탐룶벨막샭뾨늢㎻릹맜횵맘쓋퓶ퟮ뒴䕖벴볆춳쏷뫍뢻쫗춬틦뿉뛮훐쫇⮲듋닆뫬뻝폠캪샻튵죎펯웚볇램쏦뇘뻍닎嬱ꆾ嬳嬴嬵⣔ㄶ뾼嶺ꎬ볆?뢻훘튻믐탐嶲㊡巕폚튲돶맺뇪ꎬ쫇뫢쾢쯘튵싔쳥릹쾵뷡룟돉뎤욽막움횵볛컞킽벤뫍뚫뗄폐죝붨샭ퟮ볼훁웚뫳퓬䄨却ꆣ닮쯣믡뺻뺭퓶䆱ꆱ쿈틔⡔䕖ꆢ䇆䆲뇘컱늢샻떱뛮볓뢺틸벨퓚폠䇊럖횱뿉탫쮵잡陸컄䀘㈰폫뗄쿖뚨룅뷊뿎었어캱움믽쇋췢틔쿈욽볇캪늢췪맜쾵돉쇐맻쓚뎤풶뫢뚫볛뒴횵헢램돪샸튪뺭뇕쯄틗좨믹듳풱럖춨䕣敷볲뛮볆샻펪쫕믃ꎬ䕖뇭䍏䆾룶삼믄탫뢨틸웚짏훰탐캻벸잷뾨뷓쫂쏷잡쿗〴뻶?쯘퓚쪱곁뛔뾣볛벫ퟔꎬ살뫳뫢럖믹ퟶ돉샭ꆣ틲늿뗄볇쳥퓬ퟮ뇘뷸맒ꆱ쒿뮷룶떼훘폚쮼뮯횵릤컶맘맽潮慲떥놾샻죳헟횮틦삹놻䇄䆺쪾⤩춵웳䆲뷨훺탐닺샛늽퓲룸쓪듓훐솿폃쿈뻍ꎺ닟쫇닄ꆢ웚ꚣ캴캣탐ﶣ궣?꺹⠲㈰웤뾪벺ퟔꎬ펿볇뾨뒡돶튵쾵평늢맻닆쇷쪵뇗럖횵뗄듳좻탐릳죋룼뿘닣훂뗃볛쿫쟽볼붱ꆣ潭瓗䕖죳뒴헦﨨죏?캪䩮죓뛀웎듓캨훺횸틔짺볆웚뷡놾컒벰잰훐뫍뎹뮯맋좷퓶ꆣ쟡뗄곒살꺸얣꺻꿒볛ꯋ⦣〶쯻햹뗄쏀릫쿖럖쫇움벨춳닆쟒솴컱돌뛋뾨ퟮꎬ맘뮯떼늻ꆣ헢뛠훆쏦뻖떽ꆰ떹횵뺭뚯틲샸楣집쮵䆲䕖쿠볊퓬헽횻캪뾵짏?횱믹뗒돆튻폚뇪뫬ퟶ짐펦쓪쏇붱벸뇘뛌럇뿍뚨볓캴웳톾뒴?껗뻀陸?뻒ퟓ쓪횵샠쇋맛맺쮾돶뾨평맜볛뗄ꎬ컱헢쳵횸킧ꆣ튲듳웤쾵훂춬ꆰ쫇킽쫽늿좷쪧벴펪틲뷸쟽쯘훆噡꾹뮽䇖뇈짏쯹폐뢻쓊캴뷓폚ퟛ늴ꆢ샻램䕖뢶쿂늻쳡샸쓪탫웚ꖵ닆뇘싺뇪㓔살튵귐퓬뚲쪱?떼색?뗄왛숨탍릫뗣톧튵쇋샭쏀ꎬ맘쯼ꆢ쯄맡뇪싊쇭좫듦뮯짨솪컞웳튪룹돪볛닅쪮샻뚨좥듓닟쯘탐뚯짏뛈汕ꯋ뻍쮰뢱쫇퓶퓚䕖⤨ꆰ떼잳쿖살뫏캳뗎틔틸䆼횧붱쓪랢릩볓쒡컱탫틢ힼ닺웎뺾?ꢼ﨩䶡쿂훘뫳듺직䇄귓떹웳쮾ꎬ헟벨훚싛맺릤춨볼붫뿍룶뒩뗄랽췢퓚ꆱ볆쎻쾵램튵쪲뻝맒횵쓜틦욽ꆰ싔냼쾸틲살敁뺴쫇퓕ퟮ평ꆣ䇎䙏쿖?겹뷰룷떴탔뗍?듀믡탐ꎺ웋뢶럅쇋잿캪냖횸샻뛈짺뾣?뷡쑅쮰??ꪲ뗇튵캪퇇움뛠ꆣ톧뻟맽랽웳뮧닣웰쪵쏦쯼캻쏷뗄헟폐ꎬ뛔횮쎴릳릹횸뫍뺭뫢䕖뒴몬뮯쯘뗷뷸摤듁껎볂쯹쫕剔듺뗏쏻쇷웚듔맜닆돔뮶뒲듸붱붫횱튻뎤복볠춺뇪폃살꺴맻펪ﳀꛓ웎ﶶ뗄벨컒샺볛헟ꎬ늻쏦튵ꆢ살쿖ퟶ폐쿔웳쏇쮵튲볤벤돉뇪헻샭ꆱ噁䇖퓬룹퓚뫍탐敤ꊡ잶쳘틦䇁ﶣ啎릫뮰솿䕖쪹컱?ꢵ韛샸붱쒽떽뷰룶웚짙맜돌ꆣ뿉닢듊ꆢ샻ꡅ냏䶡겣쒼꿆튵움맺즽컊쿈뾨쯼뛏ꆣ뗄쓚탨돶킧뛠늢쏷쎻폅뻍쇬뷡펰샸튻ꎬ쳥죋뢱볛뻝럖죃뫍벤뺭ꊲ쪱퓈뗣헟솽뾻겲䔩쮾헛䆵쮼뗬?쒲海맜훆뷰놽복뮯펯뛈폫틔샭횸몶쟡죳噁뾣엂꿍벨볛웳듳쳢뷸웕럖볬쯼쪹늿횸튻튪얬뗄뷇늻쒿쎻폐헻쇓뇘폲맻쿬뫍룶샻췹횵뺭뷢맜룄샸볃ꊽ놾뺼꣒샭꿁얱퓓떡헒쿖쓕?뚨뇪쓗믗噁듫뛈볇폠평죵ꎬ쯹닆솿ꆣ헟쓄ꮱ맽⡎튵꺱?얹퇐뇪놲뮹쳥튵ꆤ튻뗄삼컶닩쫇쏼맽뇪룶퓚솦뿋뛈ퟣ폐쳡탫맣좷뺭움췪틦췹ꆱ펪뫢ꎬ샭짆퓶쫕웋ퟮ펦럖쯆횾ꏓ횵?떡뒴쇋?쓜헟쪩뿘돪웈뛮뚨틔펯뿉맜뛔놣컱뮯쪹?돌佐벨뷂놾䶡ꯋ?뺿욾듦쾵튵컖횱뫍쓄ꆢ쪵돌폐쫐ꎬ럾뗄ꎺꆣ쮵쳥떽뛔뾼캪뚨샭볛헻횮횻떣닟솿늢헟폫퓚볓탉틦䅔쪱훘좡ퟩ뺹돆껆췢훖ꍅ퓬믹뺭움쾹곖솦뷸훆ꎻ뇈샫뫳폠틔뫬막곒퓖횸폃믮ꛏꦣ뾣뺼ﳒ궴뇭훘⧓볛뢱몾꺳꣐퓚뗄벨뛻쫇억킩짳쿖햽ꆢ믺뎡뛸쇋랴⠱욽쏷쾵룷튵뇈뫋죏뺭죋뷡볤돥겾쒿싔횮쓜웤쳡횵첱폫즱뺳튪뗃돉ꯋ캪튻ꯍ붵ꎬ떡噁뒡맽?펯탐붱귀놾샽뾪쓪맜웰뫍샻뚫떼뇪헢뚯쓚쏷ꆢ궼즶ꞳꟆ꣖탭퇐움뒴닆뛙쫇뫋웳싔톧쏜헻뾪헢뒫펳⧋뫢룷뫍횸벨ꆣ쪲춬샭뗄뫏맜쪱춻룟췊뇪훆훐릻쿠⦣뺣즱ꎬ?뻎ꆰ뎡뎵쒳뮹ꏒ붨맻却ꪱ뇤폠탞뷰웚⣈릫뛈떽뛌틸볛늻ힼ킩쪹죔늿ꮲ䕖겿쎿벣삼뢱ꎺ뛠뺿볛붨컱쳡췪헢튵쾰쟐쳥췘튻춳쇋ﳎ볇횸웳뇪ힴ⠲쎴뗄죋탐퓚샭폐ꆣ좨쟒돶뚨ꎻ룶맘맜곊ꊲ놾겶뺵랽ퟮ퓶믌ꪹ떱룯쒲뿉솢죚웤敭뮯헽횧쒽붱쮾볆뫍웚횵삼춬살꓆ꆢ릹뿍䆼짒웑뫎?늻ꎬ샭ퟛ맜돶돉튻햽뇤폫뗄ꎺ뫍쟐떥웳?럖뇪튵쳥뿶⧋룱캪쎬쇭훘랢맘좻닣힢쟃쒲쏦뗍횵즶잰쏼웎틔쮣쇋죫듎ⴭ떡훔ꆣ횸뢶놽뷰ﶷ쯣뛌룶탐훆?닢킩?쟡뛈꓀Ꭓ빊붨갲ퟣ늢싛뫏샭뗄웳맽싔캪돉틲닆헹튪튻튵꣓뾨췪훕쾵뷸ﳃ뻍퇔킽ꎬ웰뛜횸볼뫳쏦폚쮮삹쓒놾튶릳ꆣ춶쫕ꦸꮴퟮꆱ헒솿곀믡却??틔뫍탎뇪럖훖횹웚욽뛈퓶말쫇움췢쾲떹嶣〰ꆣ듓뗄닆톧튻튵돌쒿뎤맻컱좡뾿탐쫇돉벫믓뇘돪듙ꎬ뇪ꊼ퇐내짏쓇벨욽禎뮸횮퓈ꖣ䕖틦듔죈뢱뮯ꦴ볆敷ꗒ웤뛌쳥룮쪻횧껒붱뮬훁볓럇?늿쪱ꢳ붺욾립꺲볛㊣컒늻랢컱헟ퟮ훖쪹ꎬ뇪헻쯄맘횸뿍풱닆튵ꞵ튻쟩쒿좨ퟛ킺탫닅⠳벴짏?뺿벨웳뷸킩움뗄瑥볤뺼꣒곊䆵믺뛗겶캪뫋䇒慲믖ퟷ웚틔쾵뾪ꞣ뢶묩죧뷰짙쫇ꪺ?샽뎬쮣궴꣑욾횵훘갲킾귑맺춬햹움퇐폐틔쏼뛸쳗룶쾵뇪뮧릤컱벨쓌뿶뫏춾믹춨뺭쓜⧆쪹얬?웳횸튵탐쟽볛牮떼뗄쟆쒼믡쫇쫕쮼웚귓쯣톾撹뢱캪䕖햽ꆣ살곆내볆맻뛮ퟷ볼뿉죧맽펶퇛〰Ꭓ뽛킾탭뗄쳡볛뺿듺좷닉튵닣ꎬ쫇ꆢ횸ힴ뛠뫍ꆪ죧움귀폚맽샭쪵붺돶솦뇪뿘뚯쪱튻닮웋놨웳??겶돵쳥궲ꯋ?캪䇎싔웚쯣뗖쮼폃틔샻뾵맋잰嚱ㆣ䩝뾣뛠쫓릩뗄뇭맘쪵폃벨쏦쫇ퟮ틔톧뇪뿶?훘막ꆪ뫎볛쪲냑죋쿖ꎬ늿훆늻삼뛮뻒돪튵떡횸춶?쾵뮽뺵ꆣ움룹?돵쒩늹쿫벴쿷뿍ힼꆢ갨ꎮ갲톧뷇쇋훘탔볼냑뗄움평훕벰쾰쳥ꆣ쒿뚫막짨ꎬ쯔쎴튵캪맜잷횸쪹쿖붫쏅ꎻ횵뛏??닆횮틲볛폠웚ꎺ복컞랽튲㔩샭〰븩컕횸뇪?뷸튻볛튲쒩뛮뫬샭샫ꎮ〰닆㎣돽㒣갨갨㠩쇋㐩ꎮꎮ
