企业融资管理
马伟
投资是把自己的资金给别人，而取得回报；
融资是用别人的资金，付给别人回报。
企业融资的目的：
1、维持企业的正常运行；2、扩大企业的经营。
（简单再生产，扩大再生产）
融资成本：
资金的时间价值；
利率、基准利率、市场化利率、
一、企业融资概念
二、企业融资的原则
三、融资方式
四、融资误区
五、融资注意事项
六、中小企业融资存在问题
七、常见融资费用
八、企业融资案例
九、项目融资
一、企业融资概念
企业融资是指以企业为主体融资，使
企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到
平衡的运动过程。
融资：当资金短缺时，以最小的代价筹措
到适当期限，适当额度的资金；
投资：当资金盈余时，以最低的风险、适
当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而
实现资金供求的平衡。
企业融资是以企业的资产、权益和预期收
益为基础，筹集项目建设、营运及业务拓展所
需资金的行为过程。
狭义
融资即是一个企业的资金筹集的行
为与过程。当事人通过各种方式到金融
市场上筹措或贷放资金行为。
广义
融资包括资金、各类资金。
直接融资和间接融资
企业融资按照有无金融中介分为两种方式：
直接融资和间接融资。
直接融资
是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺
的单位直接与资金盈余的单位协商进行借贷。
间接融资
通过金融中介机构，可以充分利用规模经济，
降低成本，分散风险，实现多元化负债。
两种融资方式不能偏废。
短期融资与中长期融资
一般以一年为界限；
短期融资依托货币市场，中长期融资依
托资本市场。
融资方式：
负债融资（债权融资）；
权益融资（股权融资）。
二、企业融资的原则
(一)收益与风险相匹配原则
企业融资的目的是将所融资金投人企业运
营，最终获取经济效益，实现股东价值最大化。
在每次融资之前，企业往往会预测本次
融资能够给企业带来的最终收益，收益越大往
往意味着企业利润越多，因此融资总收益最大
似乎应该成为企业融资的一大原则。
1、政策风险
2、利率风险
3、经营风险
4、管理风险
5、诚信风险
6、评级风险
首先测算融资的最终收益有多大，然
后列举出企业可能支出的融资成本以及可能
遇到的风险因素，并用经验预测这些风险一
旦转变为损失，损失到底有多大。
（二）融资规模量力而行原则
确定企业的融资规模，在融资过程中也非常重
要。筹资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资
成本，或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，
偿还困难，增加经营风险。
而如果企业筹资不足，又会影响企业投融资计
划及其他业务的正常开展。因此，企业在进行融资
决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的
实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而
行来确定企业合理的融资规模。
融资规模的确定一般要考虑以下两个因素：
1、资金形式
一般来讲，企业的资金形式主要包括固定
资金、流动资金和发展资金。
2、资金的需求期限
企业在确定融资规模时一定要仔细分析本
企业的资金需求形式和需求期限，做出合理的
安排，尽可能压缩融资的规模，原则是：够用
就好。
（三）控制融资成本最低原则
融资成本与资本成本念。
资本成本的经济学含义是指投入某一项目的资
金的机会成本 。
融资成本则是指企业实际承担的融资代价(或
费用)，具体包括两部分：融资费用和使用费用。
按照融资来源划分的各种主要融资方式的融
资成本高低的排列顺序依次为：财政融资、商业融
资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。
（四）遵循资本结构合理原则
资本结构是指企业各种资本来源的构成
及比例关系，其中债权资本和权益资本的构
成比例在企业资本结构的决策中居于核心地
位。
五、测算融资期限适宜原则
六、保持企业有控制权原则
七、选择融资方式最佳原则
八、把握最佳融资机会原则
三、融资方式
企业融资的渠道。它可以分为两类：债务
性融资、权益性融资和政府融资。
债务性融资包括银行贷款、发行证券和应
付票据、应付账款等；
权益性融资主要指股票融资。
债务性融资构成负债，企业要按期偿还约
定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，
对资金的运用也没有决策权。
（一）债务融资
1、银行贷款：
银行是企业最主要的融资渠道。
按资金性质，分为流动资金贷款、固
定资产贷款和专项贷款三类。
银行对一些经营状况好、信用可靠的
企业，授予一定时期内一定金额的信贷额
度，企业在有效期与额度范围内可以循环
使用。
现在银行开展过的为企业融资相关
的贷款包括如下五种方式。
1、资产抵押贷款，
2、项目开发贷款，
3、出口创汇贷款
4、无形资产质押贷款
5、票据贴现融资
6、预收账款
2、企业债券
企业债券，也称公司债券，是企业依照
法定程序发行、约定在一定期限内还本付息
的有价证券，表示发债企业和投资人之间是
一种债权债务关系。
债券持有人不参与企业的经营管理，
但有权按期收回约定的本息。
3、发行可转换债券
可转换债券是企业债券的特殊形式，
可以转换为企业股票。
4、民间借款（私人借贷）
民间借贷是指公民之间、公民与法人之
间、公民与其它组织之间借贷。只要双方当
事人意见表示真实即可认定有效，因借贷产
生的抵押相应有效，但利率不得超过人民银
行规定的相关利率。
民间借贷是一种直接融资渠道，银行
借贷则是一种间接融资渠道。
5、融资租赁
金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，
以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新
型融资方式。设备使用厂家看中某种设备后，即
可委托金融租赁公司出资购得，然后再以租赁的
形式将设备交付企业使用。当企业在合同期内把
租金还清后，最终还将拥有该设备的所有权。
6、典当融资
典当是以实物为抵押，以实物所有权转
移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。
典当融资与银行贷款相比，成本高、规模小、
信用度要求、灵活便捷。典当行对客户没有
信用要求，只注重典当物品是否货真价实，
可动产与不动产均可作为质押。
美国、日本融资模式：
美国
为企业融资代表的证券市场占主导地位的保持距
离型融资模式，银企关系相对不密切；企业融资日益
游离于银行体系，银行对企业的约束主要是依靠退出
机制而不是对企业经营活动的直接监督；
日本
为代表的关系型融资模式，在这种融资模式中，
银企关系密切，企业通常与一家银行有着长期稳定的
交易关系，从那里获得资金救助和业务指导，银行通
过对企业产权的适度集中而对企业的经营活动实施有
效的直接控制。
（二）权益融资
用所有者权益来交换资金。
1、股权转让融资
协议转让、产权交易、风险投
资等。
有形资产
无形资产
未来价值（关键在未来的盈利能力）
国美案例启示
陈晓、贝恩资本
1、守法经营
2、上市公开
3、精研用人（金手铐）
4、控股权力
5、创始保护
6、慎对外资
国美股权之争的根源
1、扩张与资金矛盾；
2、制度缺陷是关键；
3、违法操作是祸根；
4、资本贪婪是本性；
2、 IPO（上市）融资
股票具有永久性，无到期日，不需归还，没
有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。
股票市场可促进企业转换经营机制，真正成
为自主经营、自负盈亏、自我发展的法人实体和
市场竞争主体。
同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞
台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。
上市渠道？
壳资源的利用：
3、增资扩股融资
上市或非上市公司公司的定向增发；
长沙银行增资扩股基本情况概述
1、股票种类：人民币普通股；
2、每股面值：人民币1 元；
3、增发股数：7 亿股（其中向原股东中的法人股东增发
亿
股，向新法人股东增发亿股）；
4、增发方式：同时向合格的新老法人股东发行。增发价格为
长沙银行2014 年6月末的每股净资产即每股元人民币；
5、认购数量：每一符合条件的认购对象认购股份数不低于
50 万
股，且必须为50 万股的整数倍，单个认购对象申购数量在新
增股份
中所占比例不得高于增发前其在长沙银行持股比例的105%。
4、商业信用 融资
商业信用融资是指企业之间在买卖商品时，
以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的
一种最普遍的债权债务关系。
商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起
到了十分积极的作用，但不可避免的也存在着
一些消极的影响。商业信用融资方式包括应付
账款融资、商业票据融资-全球品牌网-及预收
货款融资。
5、银行承兑汇票
企业融资双方为了达成交易，可向银
行申请签发银行承兑汇票，银行经审核同意
后，正式受理银行承兑契约，承兑银行要在
承兑汇票上签上表明承兑字样或签章。这样，
经银行承兑的汇票就称为银行承兑汇票，银
行承兑汇票具体说是银行替买方担保，卖方
不必担心收不到货款，因为到期买方的担保
银行一定会支付货款。
6、风险投资或私募基金融资
软银-孙正义
7、杠杆收购融资
好孩子
（三）政府优惠政策
1、补贴；
2、贴息；
3、减免税；
4、提供担保
5、政策性优惠
税收、土地价格、房租等。
6、政府性专项资金资助。
（四）内部融资
1、留存盈余融资
股东不分配或少分配；
2、资产管理融资
应收账款融资
存货融资
3、票据贴现融资
四、融资误区
一忌盲目吹嘘
二忌认知不足
三忌管理滞后
四忌急于求成
五、融资注意事项
(一)明确具体的财务目标（干什么）
(二)科学预测企业的资金需求量（如何测量企业
资金需求）
(三)选择合理的融资渠道和方式
(四)确保资金结构的合理性
1．公开性原则
2．公正性原则
3．公平性原则
七、常见融资费用
1、银行
资金放入银行：2013年下半年,银行理财产品的年化收
益率约为%（包含余额宝、微信理财通等“团购”大
额协议存款的互联网理财工具），对投资人没有金额
门槛。
资金贷出银行：贷款为年利率约为7%到10%，加上隐
性成本，如以贷转存、第三方中介费等，贷款的总成
本约为年8%到12%。
案例：余额宝打包2500亿零碎活期存款，“团购”银行
大额协议存款，近半年来，年化收益率平均超过%
。
2、信托公司
资金放入信托：信托资金来源包括个人投资者和机
构投资者。其中，个人投资者资金一般通过第三方
理财和私人银行募集；投资人单笔一般在300万左
右，平均收益约为%。第三方机构募集的费用约
为2%，资金募集的总成本约为11%。
资金贷出信托：包含各项费用，总融资成本一般在
年利率13%-20%之间。平均单笔贷款融资亿元。
3、基金子公司
资金投入：基金子公司资金主要来源于个人投资者，
一般通过第三方理财机构募集；投资人单笔一般在
100万左右，平均收益率约为年10%。第三方机构
募集的费用约为3%，募资总成本约为13%。
资金贷出：融资方通过基金子公司融资，总成本约
为年利率15%-24%之间，单笔融资额一般在3千万
~2亿元之间。
3、股市委托贷款
资金投入股市：2013年A股平均投资收益率为年8%
左右，约2成的股民达到8%的收益水平，3成股民保
本，5成股民出现亏损。
资金贷出股市：很多上市公司通过银行向其他企业发
放委托贷款，合同利率加上各类中间费用，平均融资
总成本约为年15%，单笔贷款融资在5000万~5亿元
之间。
4、私募基金
资金投入私募：债权类私募基金年收益率平均约
12%，股权类收益率平均约年15%。投资门槛奇
高，一般为1000万元以上，且风险较大，投资人
与融资方共同或部分承担风险。
资金贷出私募：项目融资总成本约为年利率24%。
单笔融资额一般在5千万~50亿元之间。
5、P2P借贷
资金投入：因线上线下、金额大小、运营模式、担
保方式等因素而差异较大，但大多从民间募集，资
金成本在8%到15%不等。
资金贷出：分为投项目或贷个人。投项目的如机构
本身无小贷资质，则有违规贷款风险。而投个人则
不得不面对资金额小，需要大量业务来促规模的情
况。
七、企业融资案例
1、房地产企业融资
2、蒙牛融资
1、BOT融资
build—operate—transfer(建设、经营、转让
)
BOT模式是指国内、外投资人或财团作为项
目发起人，从地方政府获得基础设施项目的建
设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项
目建设的融资、设计、建造和运营。
收费公路、发电厂、铁路、废水处理厂、城
市基础设施等。
青岛海底隧道、跨海大桥。
九、项目融资
BOT主要参与者
1、政府：控制主体
2、业主：执行主体
3、银行或财团：主要出资人
4、投资人：风险承担者
BOT还有20多种演化模式
比较常见的有：
BOO（建设－经营－拥有）、
BT（建设－转让）、
TOT（转让－经营－转让）、
BOOT（建设－经营－拥有－转让）、
BLT（建设－租赁－转让）、
BTO（建设－转让－经营）等
2、TOT融资
TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——
经营——移交”的简称。
指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经
投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者
经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性
地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础
设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无
偿移交给政府管理。
3、TBT
一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT
为主的融资模式，叫做TBT。
在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主
要是为了促成 BOT。
TBT有两种方式：一是机构通过TOT方式有偿转让已建
设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公
司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经
营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权
以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与 BOT项目
公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。
两种模式中，前一种比较少见。
4、PPP融资模式
PPP模式是最近几年国外发展得很快的两种民
资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起
步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公
共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。
PPP（Public Private Partnership），即政府
与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目
融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行
合作，参与公共基础设施的建设。
北京地铁4号线
5、PFI融资模式
PFI的根本在于政府从私人处购买服务，
目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，
不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对
已经较为完善的发达国家采用。
平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间
接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国
民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有
权。
6、ABS融资模式 江苏吴中
即资产收益证券化融资（asset-backed
securitization）。它是以项目资产可以带来的预期收益
为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债
券来募集资金的一种项目融资方式。具体运作过程是：
（1）组建一个特别目标公司。
（2）目标公司选择能进行资产证券化融资的对象。
（3）以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权
利转让给目标公司。
（4）目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由
目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到
的资金用于项目建设。
（5）目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。
十、企业不同阶段的融资方式
（一）创业期融资
（二）成长期融资
（三）成熟期融资
（四）衰退期融资
十一、融资相关理论
（一）融资结构和资本结构
融资结构：是指企业通过不同渠道筹集的资金的有机
组合以及各种资金所占比例，具体指企业所有的资金
来源项目之间的比例关系，即自有资金及借入资金的
构成关系。在资产负债表的右侧，主要包括短期负债、
长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。
企业的融资结构反映了企业资产的产权归属和债务程
度，反映企业融资风险的大小，即流动性大的负债所
占比例越大，其偿债风险越大，反之则偿债风险越小。
企业融资是一个动态过程，融资结构是企业融资行为
的结果。
资本结构
是企业取得的长期资金的各项来源组合及其相
互关系。具体表现在所有者权益和长期负债的组
合和相互关系。
资本结构是融资结构的一部分，侧重于通过股权
资本与长期借入资本之间的比例，来反映企业资
本的变化情况。
从分析企业资金偿付能力及企业财务风险程度看，
研究资本结构更重要。
（二）融资成本
融资成本是指使用资金的代价，包括融资费
用和使用费用。融资费用是指资金在筹集过程在产
生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债
券而支付的费用，向银行支付的各种手续费。使用
费用是指企业因使用资金而支付给资金提供者的报
酬，如股息、红利、利息或固定利息等。
融资成本=融资使用费/（融资总额--融资费
用）
内源性融资一般是无偿使用，没有融资成本。
外源性融资，无论是权益性融资还是债务性
融资，都必须支付融资成本，表现形式为股利或利
息。但债务性融资成本比权益性融资成本低。
