LTV 的融资之道
○ 发行股票作为一种融资手段已为许多公司所采用，然而有的公司发行股票可以使企业
蒸蒸日上，而有的公司却难圆其梦，其原因究竟何在呢？
美国的 LTV 公司创办于 1961 年，在 7 年时间内便迅速崛起，成为全美最大的 15 家公司
之一。该公司的股票由每股刀美元上涨到每股 135 美元，成为华尔街前所未有的发展最快
的大公司。该公司的老板詹姆士·林恩也随之成为华尔街最具传奇色彩的人物，他的知名度
可以跟钢铁大王卡内基等人并驾齐驱。
林恩对年代出生于俄克拉荷马州的一个石油工人家庭，父母早逝后，被寄养在姑母家。
中学毕业时，天资聪颖的林恩穷得连买一双球鞋的钱都没有，心里很不服气，于是离家出
走，浪迹四方，靠打零工度日。19 岁那年，林恩在达拉斯城定居下来，并在一家电机行中
找了一个差事。M 战爆发，林恩参加了美国海军，成为一名电机技术员。1946 年退役之后，
林恩认为自己创业的时候到了。
为了筹措资金，林恩变卖了住房，加上平时积蓄，勉强凑足 3000 美元，成立了一间小公
司——林恩电气行。主要财产只有一辆小卡车，一间租来的办公室及詹姆士 ·林恩的智慧头
脑。
战后美国建筑业一片繁荣，办公楼和工业建筑方面的合同如雪片似飞来。林恩急忙参与其
中，抢到了几桩合同。这样，林恩的生意渐渐兴隆。到 SO 年代初期，林恩电气行的营业
额已超过 100万美元了。但是，由于林恩是私人经营，须交纳许多所得税。林恩能真正装
进自己腰包里的钱，与中上等的工薪阶层相差无几。这使林恩十分气愤，心里很不平衡。
经过一番考虑，林恩决定将自己的电气行改造成公众公司。这样，至少在开始时就能减
轻税赋负担，而且比起个人纳税来，有更多合法逃税的机会。尤为重要的是，股份公司更
容易扩张，也更能满足林恩的雄心和欲望。
不久，林恩电气工程股份有限公司成立了，并获准发行 8O万股普通股票，其中林思拥有
5O％的股权，其余的 40万股以每股 美元的价格公开上市。一个小小的电气工程行竟能
公开发行股票！这的确是前所未闻的事情。得克萨斯州的证券经纪商和投资银行家都觉得
十分可笑，他们之中没有一个人愿意为林恩代理发行股票。怎么办？林恩决定亲自出马，
他找来一些老友旧识帮他推销股票。此时，当地的金融界正准备瞪大眼珠看笑话。林恩等
人用电话推销和挨家挨户推销的方式展开了推销工作。就这样，只用了几个月的时间，他
们就把上市的股票全部推销出去了。扣去各种中间费用，林思公司实收资本 75万美元。这
样，林恩摇身一变，成了百万富翁。
初涉股市，即有所收获。詹姆士·林恩为之一振。在股市中尝到利用别人的钱赚钱的甜头
后，林思决定利用股市募集更多的资金划立一个庞大的企业王国。
首先，林恩用现金购买了另一家电气工程公司，从而使林恩公司扩充了一倍，而公司的
股票售价在证券市场上也立即扶摇直上。
如此一来，使得林思的购买其他公司时，处境更加有利，可以不必再用现金兑现了。林
恩公司的股票在证券市场上逐步建立起稳定的声誉，股票价值日益看涨。因此，林恩公司
可以把手中的股票当作现金来使用了，而不必动用自己和别人的现金。
随后，林恩公司又出新招，买下另一家电子公司，并把它整合为林恩公司的一部分，更
名为林恩电子公司。这样，公司的股票价格涨势更高。紧接着，林恩公司又用极其相似的
方式，购买兼并了阿提克电子公司和迪姆柯电子公司，新公司的名称为林思 ·阿提克电子公
司和林恩·迪姆柯电子公司。
从此，林思的社会形象有了巨大改变，他已不再被世人看成是一个小生意人。林恩手中
新崛起的公司，营业额早已达到 1500万美元。
有了雄厚的资金实力作为后盾，林恩老板的经营胃口也越来越大。林恩公司的下一个收
购目标瞄准了著名的休斯·福特股份有限公司——美国重要的飞机和导弹制造厂。
然而，林恩这次遇到的却是一个强大而又顽固的对手。兼并收购休斯 ·福特股份有限公司
的交易做得并不顺利。于是，林思采用了一种双管齐下的办法：一方面从国内证券市场公
开收购休斯·福特公司的股票；另一方面，林思公司和休斯·福特公司的现有股东私下议价成
交。这样的结果，使林恩公司迅速取得了休斯·福特股份有限公司近 40％的股权，成为休
斯·福特股份有限公司最大的股东。
1961 年，林思把该公司改换名称，叫做林恩·迪姆阿·福特公司，也就是震惊美国华尔街的
著名的 LTV 公司。
就在这个时候，美国华尔街开始使用“集团企业”这个名词。“集团企业”的意思是指
一家控股公司使用兼并其他不同行业公司的方式，逐步使自己成长壮大，成为经营集团，
是大企业中的佼佼者。正是因为这个原因，大型企业集团的股票由于股资回报率高，风险
程度小，可靠等优点成为美国股市 60 年代中最为走红的一种股票。LTV顺应形势而生，
LTV集团企业的股票价值扶摇直上，成为各种企业集团股票中的佼佼者。
至此，詹姆士·林恩已经成为一个金融界、企业界举足轻重的风云人物。然而，天生的性
格决定了林思不会就此善罢甘休，在他那灵机不断涌现的头脑中，又在酝酿着新的利用股
民的钱来生财获利的宏伟计划了。
林恩的更为长远的目标是收购比休斯·福特股份有限公司更为有名的公司，使林恩企业王
国——LTV集团企业发展得更为壮大，经营业绩更为辉煌。
在林恩精心策划下，一场更为精彩的兼并收购战开始了。这就是吞并威尔逊公司。
威尔逊公司是一家庞大的老牌公司，而且是一个集团企业。威尔逊公司的经营思想比较保
守，多年以来主要经营肉类包装、运动器材和药品三个行业。威尔逊公司每年营业额高达
10亿美元，为林恩的 LTV集团企业的两倍。
即便这样，雄心勃勃的林恩仍然打定主意要买下威尔逊公司。旁人难免觉得，林恩这次
的结局定是贪心不足蛇吞象。但是，林思却再度得手了。他是怎样成功的呢？当然还是用
他的那套老办法，借钱生财。
威尔逊公司所发行的股票，是美国华尔街所谓的价位偏低型的股票。就是说，威尔逊公
司的股票与相同或类似企业股票相比较，它的价位是偏低了一些。导致威尔逊公司股票价
格偏低的主要原因就是威尔逊公司不爱做广告，也不会在股市上有意哄抬自己股票的价格
因而众多股资者对它都不太注意。
经过一番周密的分析，林恩估计只需要 8000万美元的价钱，就可以买到足以控制该公司
的股权。但是，最为关键的问题是，林恩到哪里才能弄到 8000万美元呢？
天无绝人之路。首先，林恩以他的 LTV 公司所持有的正在剧烈上涨的股票做抵押，从银
行借到了 8000万美元。然后用这笔贷款买下了威尔逊公司的股票，威尔逊就此成为 LTV
的一部分。
但是与此同时，LTV 公司却背上了 8000万美元的高额负债，如何才能摆脱这笔巨额负债
的重压呢？这个问题困扰着 LTV 公司，也困扰着精明的林思。
在这个关键时候，LTV集团企业的最宝贵的财富一一林思的头脑再次发挥了意想不到的
巨大威力。林思解决这个难题的办法，令当时整个美国华尔街为之膛目结舌，惊讶得简直
透不过气来。这是林恩借别人的钱生利招术中最为高明的一招，可谓精彩绝伦。
林恩的办法是，将大部分的债务都转移到威尔逊公司的帐户上面。这样一来，威尔逊公
司就成了替罪羊一一债务人，成了负债一方，LTV 公司却与任何负债无关。然后，林恩将
威尔逊公司拆成三个子公司——肉类加工公司、运动器材公司和制药公司。改组成功之后
林思让每一家子公司都独立发行自己的股票。这三家新成立的子公司的大部分股权仍属于
LTV 所有，其余的股份向公众发售，发售新股所获得的股金，正好可以用来偿付从银行贷
来的那笔金额为 8000万美元的巨额贷款。
就这样，詹姆士·林恩在自己几乎不掏一文的情况下，把威尔逊公司这样一家庞大的老牌
公司彻底兼并了。
人们当时的结论是：林思指挥 LTV 公司的“借资生财”兼并术真可谓攻无不破。林恩借
资生财的手笔也随之载人了 20世纪华尔街金融史册，堪称融资兼并的经典范例之一。直到
今天，人们提起 LTV 公司时，都会首先从它的“借资生财”的发家之道谈起。
讨论：
1．林恩公司的股票在证券市场上扶摇直上之后，其在购买其他公司时，可以不必用现金
兑现了，请你说说发行股票进行融资，有何优点？
2．林思指挥 LTV 公司的“借资生财”兼并术精彩在何处？它有缺点存在吗？
