阴窑借鉴与参考可持续增长率基本特性分析【摘要】本文就可持续增长率的概念尧假设以及其与内含增长率尧实际增长率的关系等问题进行探讨袁以期完善国内可持续增长率的基础理论遥【关键词】可持续增长率内含增长率平衡增长实际增长率一、可持续增长率的概念权益增长率支持的袁它可以由经营效率和财务政策的四个决定在国内现有的各种文献中袁对可持续增长率最为著名的因素构成遥对可持续增长率而言袁四个构成因素之间存在着此定义是野可持续增长率是指在不增发新股并保持目前经营效消彼长的变化关系袁而不是一成不变的固定关系遥将四个构成率和财务政策的条件下公司销售所能增长的最大比率冶遥这因素限定为一成不变的固定关系袁是狭隘化的认识遥一定义对可持续增长率的概念限定了三个假设前提院淤不增另外袁从可持续增长率理论原创者的定义中也看不出四个发新股曰于保持目前的经营效率渊即销售净利率尧资产周转率构成因素之间是固定不变的逻辑关系遥如詹姆斯窑悦援范霍恩的不变冤曰盂保持目前的财务政策渊即收益留存率尧期初权益乘定义是袁可持续增长率是公司现实和金融市场状况相符合的销数不变冤遥可持续增长率是在同时满足上述三个假设条件下售增长率曰罗伯特窑悦援希金斯的定义是袁可持续增长率是指在不实现的遥然而袁在注册会计师全国统一考试辅导教材叶财务成需要耗尽财务资源的情况下袁公司销售所能增长的最大比率遥本管理曳的相关实例中袁已经否认了上述观点遥事实上袁在后笔者认为袁可持续增长率应定义为在不增发新股的条件两个假设不成立的情况下可持续增长率依然存在遥其理由下由股东权益增长率所支持的最大销售增长率遥是院可持续增长率越股东权益增长率越销售净利率伊资产周转二、可持续增长率的假设率伊收益留存率伊期初权益乘数遥通常意义上讲袁一项理论的假设应是该理论存在尧活动尧在这个公式中袁最核心的意义是可持续增长率是由股东发挥效用的空间范围或前提条件遥在国内的诸多理论文献中袁野会计准则的制定是一个政治过程冶袁但这里的野政治过程冶是限制袁培育具备参与全球竞争实力的经济组织遥尽快允许外国从广义的角度来理解的袁即认为凡是存在利益争夺的地方袁通公司在我国上市袁以增强我国会计准则的影响遥过投票等程序产生结果的都是政治过程袁而非狭义的以专政圆援充分发挥主观能动性遥我国会计准则在国际发展中既渊军事冤力量为基础的野政治过程冶遥受制于落后国家对民族尧主要适时顺应潮流袁也要坚守阵地曰既不过分韬光养晦袁也不盲权等概念的更加重视和发达国家集团中会计模式不同而需要目锋芒毕露曰在维护国家利益的前提下袁有区别地对待每一个一定时间来协调尧融合两大因素袁上述话语霸权短时期内尚不具体问题曰在力所能及的范围内袁尽可能多地参与与国家利益至于危及各国会计语言的单独存在遥但是我们要充分认识到袁相关的重大问题的讨论曰在不招致主要国家反感的前提下袁尽在可预测的相当长的一段时间之内袁西方资本主义经济运转可能地争取到与我国有类似背景的国家结成同盟袁以共同应模式将影响全球袁以美国为首的西方发达国家在世界政经关对存在的问题遥系以及价值规范尧规则体系等方面都具备压倒性优势袁世界其猿援提供一个有利于市场经济发展的基础性环境遥企业必他国家和地区渊包括我国冤在今后很长时期内将很难形成足须成为适应市场经济的独立主体曰公司治理结构必须进一步够强大的制衡力量遥因此袁如不充分认识到上述霸权的本质健全袁投资者特别是中小投资者的利益必须得到充分保护曰会特点并及时顺应或不在游戏规则尚未最终确立之前即施以计与审计必须能够发挥其应有的制衡与促进作用遥影响袁今后我国的国家利益将会受到严重损害遥主要参考文献四、对策淤吴水澎援会计理论与方法研究援广州院暨南大学出版社袁就总体情况而言袁我国综合国力还不够强大袁正处于由圆园园猿计划经济体制向市场经济体制转轨的过程之中袁市场的发育于余绪缨援余绪缨综合文集援北京院中国财政经济出版社袁还很不完善遥在这种背景下袁我国在国际讲坛上的会计话语圆园园猿权不足是正常的遥但是袁我们不能因此就接受现状袁而应努力盂刘峰援会计准则变迁援北京院中国财政经济出版社袁圆园园园做好以下几个方面的工作院榆曲晓辉袁陈瑜援会计准则国际发展的利益关系分析援会计员援大力发展经济遥要在规范发展中放宽资本市场的准入研究袁圆园园猿曰员阴窑远园窑财会月刊渊综合冤援
借鉴与参考窑阴对可持续增长率的假设大多是如下规定的院淤公司目前的资榆可持续增长率展示企业未来良性发展的速度标准袁提示企本结构是一个目标结构袁并且打算继续维持下去曰于公司目前业财务管理者适时地调整企业的经营效率或财务政策曰内含的股利支付率是一个目标支付率袁并且打算继续维持下去曰增长率展示企业自我发展的最高水平袁为企业投资者适时地盂公司不愿意或者不打算发售新股袁增加债务是其惟一的外追加资金提供参考依据遥部筹资来源曰榆公司的销售净利率将维持当前水平袁并且可以四、可持续增长与平衡增长涵盖负债的利息曰虞公司的资产周转率将维持当前的水平遥财务管理中的平衡增长是指在一定时期内袁企业的资产尧从本质上讲袁这五项假设与前述可持续增长率定义中的负债尧股东权益同比例增长遥它与可持续增长有如下关系院三项假设前提是一致的遥资本结构和股利支付率构成了企业员援可持续增长是在不增发新股条件下袁由股东权益增长的财务政策袁销售净利率和资产周转率构成了企业的经营效支持的一种销售增长曰平衡增长只强调资产尧负债尧股东权益率遥从假设的基本理论意义来讲袁如果上述五项假设不能同增长的同比例性袁股东权益如何增长则不受限制袁既可以是内时存在袁可持续增长率就应该不存在遥但事实并非如此遥例生的袁也可以是股东另外追加的遥因此袁可持续增长既可以在如袁与基期相比袁企业的销售净利率与资产周转率发生了此平衡增长的基础上实现袁也可以在非平衡增长的基础上实现曰消彼长的变化袁但两者的乘积要要资产净利率不变袁可持续同样袁平衡增长可以是可持续性的袁也可以是非持续性的遥增长率却可能依然存在袁且可保持不变遥因此袁上述五项规定圆援在资产随销售成正比例增加尧可持续增长是一种平衡作为可持续增长率的假设有不妥之处遥增长的条件下袁可持续增长率等于实际增长率遥换言之袁平衡罗伯特窑悦援希金斯对可持续增长率的假设有如下规定院增长是企业可持续增长率等于实际增长率的必要条件遥淤公司试图以与市场条件所允许的增长率一样的比率增长曰猿援可持续增长强调企业资产增长的持久性袁而平衡增长于管理者不可能或不愿意发售新股曰盂公司已经有且打算继强调企业财务结构的稳定性袁两者的目的有差异遥续维持一个目标资本结构和目标股利政策遥五、可持续增长率与实际增长率与国内相关理论比较袁希氏假设多了一项市场准入假实际增长率是本期销售额相对于上年销售额的增长百分设袁少了一项经营效率不变假设遥野管理者不可能或不愿意发比遥它与可持续增长率的关系在国内的有关文献中大多有如售新股冶是对野不耗尽公司财务资源冶的解释遥野公司已经有且下表述院打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策冶规定了可员援如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同袁则实持续增长率应存在于一个最佳的财务政策环境之中袁即野可际增长率尧上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三持续增长率越股东权益增长率冶袁这个基本关系式还隐含着资者相等遥产尧负债和股东权益应平衡增长的思想遥圆援如果某一年中的四个财务比率即销售净利率尧资产周需要特别指出的是袁可持续增长率的存在与其变动是两转率尧收益留存率尧权益乘数有一个或多个数值比上年增大袁个不同的问题遥在希氏的三个假设条件下袁可持续增长率是则实际增长率就会超过本年的可持续增长率袁本年的可持续存在的袁但这并不意味着可持续增长率是固定不变的袁更不增长率会超过上年的可持续增长率遥意味着可持续增长率与实际增长率一定是相等的遥与基期相猿援如果某一年中的四个财务比率有一个或多个数值比上比袁可持续增长率的变化是允许的袁这并不影响可持续增长年减小袁则实际增长率就会低于本年的可持续增长率袁本年的率的存在遥可持续增长率会低于上年的可持续增长率遥三、可持续增长率与内含增长率源援如果四个财务比率已经达到公司的极限水平袁则单纯可持续增长率是在不增发新股的条件下由股东权益增的销售增长无助于增加股东财富遥长率所支持的最大销售增长率袁内含增长率是指外部融资等以上四个结论在范氏和希氏等原创者的有关文献中没有于零时的销售增长率遥两者既有联系也有区别遥表述遥国内学者是根据一个五年期数据变化分析而得袁有一定员援两者的联系遥淤两种销售增长率都是在不增发新股或的创新性遥但笔者认为上述结论表述过于绝对化袁没有指出上不让股东另外追加资金的情况下由企业自身经营所能实现述结论存在的前提条件院淤企业不发售新股袁增长的销售收入的增长率遥于两种销售增长率都具有衡量尧评价企业自身成能够被市场所接纳曰于企业的资产尧净利润随实际销售收入成长能力的作用遥正比例增长曰盂财务结构不变袁即负债与股东权益同比例增长圆援两者的区别遥淤支持可持续增长率的资金包括股东权是可持续增长率与实际增长率相等的必要条件遥益增长额和与股东权益同比增长的负债额袁此处的负债额不主要参考文献仅包括自然融资的负债袁也可能包括一定的外部借款曰而支淤罗伯特窑悦援希金斯援财务管理分析援北京院北京大学出版持内含增长率的资金包括股东权益增长额以及与销售收入社袁员怨怨愿同比增长的自然融资负债额袁但不包括任何外部借款遥于两于詹姆斯窑悦援范霍恩援现代企业财务管理援北京院经济科学种销售增长率虽然都依赖一定的负债额袁但负债金额尧内容出版社袁员怨愿苑的确定却是依据不同的参照标准遥可持续增长率依赖的负债盂财政部注册会计师考试委员会办公室援财务成本管理援与股东权益同比例袁内含增长率依赖的负债与销售收入同比北京院经济科学出版社袁圆园园源例遥盂可持续增长率强调股权尧负债等资金来源的平衡性袁榆油晓峰袁王志芳援财务可持续增长模型及应用援会计研而内含增长率更强调股权尧自然融资等资金来源的内生性遥究袁圆园园猿曰远援财会月刊渊综合冤窑远员窑阴
