AS砸汇率.1串通)量严.担l揭E撞事优.鲍思主雹J葛开明内容提要我国国际收支的巨额顺差和不断增加的外汇储备对人民币升值产生了巨大的压力。本文认为汇率问题实质上是国内经济与国际经济均衡发展的问题。文章分析了劳动生产力相对成本与汇率的关系后指出，我国和美国的职工工资总体水平的相对增长与劳动生产牟的相对增长不同步是人民币汇率问题的症结，并提出了保持工资与劳动生产牟同步增长来化解人民币升值压力的设想。关键词汇率工资劳动生产牟作者简介葛开明，男，1946年生，上海工程技术大学教授，经济研究所剑所长，同济大学经济与管理学院特将博士生导师，研究方向:金融市场、公司治理。中图分类号:文献标识码:A文章编号:1∞7-6964[2∞5]01-041224-1072 后，认为"当前我国人民币汇率不宜升值"。储幼阳(2ω4)在Edward提出的发展中国家均衡汇率模型的一、前富基础上，构造了人民币均衡汇率模型，并认为"目前没有调整的必要。""人民币汇率"是当前各国政府和经济界关注的问我国目前钉住美元的汇率制度也是争执的焦点之题。日本和美国政府官员一再表示人民币应该升值。国一。2ω4年9月举行的第16届中美政府经济联委会际货币基金组织的专家也呼吁中国政府允许人民币汇发表的联合声明中，我国"承诺进一步推进改革，积极稳率浮动，婉转地表达了人民币升值的期望。学术界对此妥地向以市场为基础的、更具弹性的汇率体制推进。"出现了两种相反的观点。2∞3年10月，基本均衡汇率理论的创始人约翰·威廉姆森(JohnWilliamson)在中应当承认，这种钝化的汇率制度确有诸多的弊端，汇率央财经大学主办的研讨会上，坦率地阐述了人民币应制度的改革有助于完善人民币与美元或其他货币比价该升值的观点。高盛(亚洲)公司总经理胡祖六直率地的发现和形成机制。然而，汇率制度的改革并没有回答指出，现行的人民币汇率低估了15%左右。卢万膏、陈人民币是否应当升值、升值多少合造的问题。人民币升值的压力依然存在。建梁(2α>4)通过实证研究得到了"相对于英镑和日元，2∞3年人民币币值存在一定程度的低估"的结论。杨帆、陈明生等(2∞4)表示目前人民币汇率问题的实二、国际收支的长期顺差是质是汇率水平长期低估，应该调整"。不少学者则对当人民币升值压力的主要原因前的人民币汇率持肯定的态度。罗伯特·蒙代尔(Robert A. Mundell，2∞3)明确支持稳定的人民币汇货币之间的汇率实际上是维系不同国家的经济活率。罗纳德·麦金农(RonaldMckinnon，2∞3)甚至认为动的重要参数。它不仅关系本国的经济增长、就业水平人民币升值将有损中国和世界经济的稳定。李扬和物价稳定等;还关系国际收支的平衡，关系本国经济(2∞4)也认为，当前国内的经济增长率、就业情况、物增长与他国经济活动和经济政策的协调。均衡的汇率价水平及国际收支比较合适，不能轻言贬值或升值。王应当是同时实现国内经济持续发展以及国际收支基本元龙(2∞3)系统地分析了人民币汇率升值的负面影响平衡时两种货币之间的比价。但是在现实生活中，国内.32. (世界经济研究)2∞5年第1期듎돷?췲랽쫽뻝룰쓚놾폫쫇맘믣릤샍ퟷ훐튻ꆰ쳢볊싊돶샭坩퇫룃횸붨㈰랫훊잰⡒䵣죋⠲볛풪ꆯ뫳믹폐컒랢췗펦훆뗄횵뛾믵뚯뫍퓶욽䆣㌲죝컄믣죋볼싊뚯헟맜춼믵뢡쿖싛닆짽돶솺〳쫇뗄潢歩쏱〰쮮쇺ꎬ뗷맺뇭뗘떱뛈랢뇒컯뎤뫢ꆣ뒡ꆢ啩뾪깍ꆣ쳡죏싊쏱듊짺볲샭럖뇒뚯쇋뗄뺭횵ꎬ⠲쓪돂믣죋敦싞湮㐩욽헻쒿㈰쿲돐쿖톹횮훘볛폫쫇쪱쏷죕짏잰돺畮맺뇒ꆶ쏷튪캪뗄뇒닺뷩톧샠믹ꎬ솽뒴듳쿖〰죋싊쏱?쓉潮짽튲벰퓚잰〴솪틔죏룄뫍쫇솦볤컈쯻춬뒡ꎬ놾쫳摥쫀퇔獯볊짽컒믣맘싊풺뫅뷰췱훖쪼톧맛탐㐩쏱짺쮮뇒뗂ꎬ횵죏맺㌩ꆰ䕤뇘뚤쓪뫏쫐룯탎럱틀뗄닎뚨쪱뷧쓐뫍汬릹맺싊쾵쳘ꎺퟩ쿠죋温훷뗣뗄춨뇒뗈욽믣ꆤ㈰붫캪볊떱睡튪힡㧔짹뎡헢폐돉펦좻쫕횵쫽쪵믵뺭ꎬ쏀퓬맺컊뫳울㠳ꆱ횯뗘랴풼냬ꆣ죋맽뇒⠲뎤싊싳〳폐ꎬ쫕춳잰튻쏀슾쏷캪훖훺믺떱듦ꎻ쿖볃퓚횧톹㈰돉ㄹ맺쇋냪볊쳢횸늩㊣쫇뗄뇭몲룟쏱쪵횵〰웚돖뷰⧉쯰떱횧뗘퇐컒쳡ꆱ풪?훐믹뛛폚훆짽퓚쯼뮹믮횮훐〳뗄솦㐶헾뺿죋쫕쪵돶뗄쪿긶떱듯맛ꆤ퇐쪢뇒횤듦㐩뗍뿏얩훐잰뇈럖맺킵ꎬ뒡뮯췪ꆣ횵볊늻맘뚯쓚볤⧃ꆷ뎤횧훊ꆣ횢쓪짺컄잰뢮볒쇋뗣췾쳖⣑믣퇐퓚뇭맀뚨⡒쇈맺뷏컶죋뗄쏱쒵컒짆좻ꆢ짏뷶쾵뫍뺭㈰뗄짏컒뷡떼쿗룷튲죋ꆣ솮믡쟖싊뺿튻쪾ꎬの쿎뫍쓚뫏쇋쏱랢?맺ꆢ믣뛸짽웚훷쫇맘뺭볃뇈쇣짺맙뇒퇄럖〵뻞쫇맺ꎬ쪦뇪뫴쏱㈰쒷짏?뗍뗃뚨ꎺ펦첬慬?쫀뗄쫊죋뇒햹훆㚽ꆰ룼싊횵캬쾵볊볃돖볛풱뻹쮳튪쓪Ꭓ뛮맺뫍늢ꎬ쪶헾폵뇒〳즭릫맀떽돌ꆰ룃뛈?뷧뺭쏱믣훐돐뻟훆뛠쾵놾쫕탸ꆣ뗚짏튻뫢훎닮풭쮳쓚쏀쳡퇐싫뢮훐짽쓪⡊첹쮾쇋뛈쒿뗷ꆣ뺭볃늻뇒싊맺튲탃억떯폫짙횧닟랢떫泆뛶몣퓙좶믣틲틍닮뺭맺돶뺿ꎺ뫍횵潨싊ퟜㄵꆰ뗄잰헻싞볃퓶쓜믣?늻볒쫇샕뷸탔좷쏀훆뫏춬햹ꢵ릤뇭싊뫍볃뗄쇋랽䇎뺭헾퓂?뗘ꎥ쿠뗍죋ꆱ늮뎤쟡싊틋뻹헹ﺸ튻폐풪뛈쫊맺욽킭틔퓚쓈돌쪾쒣늻폫횰놣쿲쓕볃뢮웚ꎬ닻샭ퟳ뛔맀쏱ꆣ쳘컈싊퇔짽뫢횴꺾늽믣훮믲뗄볒뗷벰쿖쯃죺벼죋탍뛏맺릤돖ꎺ슱뷧퓊췻믹쫶뫺폒폚ꆱ뇒늻ꆤ뚨ꆢ뇡횵믣뗄궼췆싊뛠웤룄컊퓶ꎬꆣ쪵퇵퓶볊릤쫵뷰맘쏱탭ꆣ놾쇋ퟦ펢뗄믣짙쏉뻍횵ꆱ싊ꎬ붹쏁뷸쳥쯻룯쳢뺭뎤뻹짺튻볓뺭죚얣힢죋톧뻹쇹슬냷뷡싊듺샮튵믲뢺ꆣ쒣뗣룄훆뇗믵볃ꆢ쾵뫢쫕믮듳뇒늢?뗄볃ퟜ폫쫐먱쏱쫵뫢횱췲뫍싛컊헟뛻퇯쟩짽쏦뒢탍횮꾻룯췆뛋뇒쎻죋믮뻍놾횧훐놫톧펦죏췢뻹쳥샍뎡〰컊뇒뷧믣싊쟠죕ꆣ쳢퓲뿶횵펰폗뗄?ꎬ뷸뇈폐쏱튵맺믹뷌룃캪믣뫢쮮뚯ꆢ㝟뛔싊펦뗘풪퇮뗄ꆣ쿬퇴믽볛믘뇒뺭놾맺쫚짽ꆰ뒢랢욽짺릫㘹듋돂ꎬ쪵떱컯췵벫ꆱ싊듰짽볃쓚캿ꎬ횵쒿놸햹뗄닺쮾㘴컈뺭ꆣ잰뛔뗄쿠싊훎ꆾ볃맺쎻죋컊뛔춬샭㈰민쏱쳢퓶늽퇐ꆣ〵죻뇒ꆣ뎤퓶ꆿ뺿짽컄폫뎤〱쯹횵헂샍살ꆪ뢱닺럖뚯뮯〴죸쯹짺컶뷢ㄲ뎤쇋닺죋㈴ꎬ뻞샍싊쏱튻춬듒듳뚯뗄뇒뗄짺쿠짽볃㜲톹닺뛔횵듳솦퓶톹톧ꆣ쿠뎤솦뺭뛔늻뗄볃돉춬짨놾늽쿫ꆣ
人民币汇率与劳动生产力相对戚本优势的思考的经济发展目标与国际贸易的收支平衡之间时常发生际间的自由流动将会使要素的价格趋于均等。这里说矛盾，使得实际汇率偏离均衡汇率。然而，基于自由贸的生产要素包括原材料、资本和劳动力。在开放的经济易的市场经济要求汇率随着两国经济的此消彼长进行社会中，若不考虑交易成本和运输成本，不同国家的原必要的调整，以维护国际经济关系的秩序。因此，当一材料和资本(利率)按汇率折算后的价格如果不一致就个国家的国际收支持续出现巨额顺差或逆差时，在市存在市场间套利的机会，直到这些要素的价格达到均场的作用下偏离均衡的汇率必须作出调整，使得国际衡为止。与原材料、资本相比，生产要素中劳动力的国收支实现新的均衡。换言之，任何国家都不可能只从本际流动性最差。但是，商品的国际流动在一定程度上可国经济的发展目标出发，长期维持有利于本方的非均以替代劳动力的流动。国际贸易中商品的价格竞争也衡的汇率，而破坏国际收支的平衡。包含了劳动力要素成本的竞争。劳动力要素戚本包括改革开放以来，我国外贸迅速发展，贸易顺差持续劳动生产率和工资两个因素。劳动生产率较高，工资相增长，外汇储备不断扩大。1990年前10余年，我国外对便宜，则劳动生产力的相对成本就越低，商品越具有贸平均赤字率(赤字占外贸总额的比例)为%，1990价格竞争的优势，该国货币就会受到升值的压力。年一举从赤字变为盈利，如今我国外贸平均盈余率(盈随着经济日益开放，我国原材料价格和资本成本余占外贸总额的比例)达到%。此外，我国已经成为逐渐与国际接轨，这方面的差异正在消失。然而，由于对外资最有吸引力的国家之一。外贸顺差和外资净流国民经济发展和技术进步，我国的劳动生产率有了明入使得我国的外汇储备连年增加，成为仅次于日本的显的进步，加上较低的工资水平，使得我国商品在世界全球第二大外汇(主要为美元)储备国家。市场上具有明显的价格优势。可见，相对低廉的劳动生按照英国经济学家戈逊()在1861年产力成本是我国国际收支长期顺差，从而引发人民币就提出的汇率决定的国际收支理论，即外汇供求理论，升值压力的内在原因。汇率是由两国货币的供求关系决定的，主要取决于经从表1和表2中我们看到，2∞1年美国职工的平常项目和资本项目下的国际收支。长期顺差国家的外均劳动生产率(以职工的人均GDP计算)为汇储备不断增加，货币将受到升值压力;而长期逆差的美元。中国职工的人均GDP为4∞元人民币，以国家的货币便有贬值的趋势。由此可见，人民币升值的1美元兑换元人民币的汇率折算，大约为压力主要来自我国长期的国际收支的巨额顺差。而美美元。两国职工的劳动生产率相差倍。同元近来的颓势，则进一步加大了人民币升值的压力o年，美国职工的平均工资却相当于中国职工的既然国际收支的不平衡是人民币升值的根源，那倍。可见，中国的劳动生产力具有绝对成本低廉的竞争么，我们为何不进一步探究导致国际收支不平衡的深优势。层次原因，并采取针对性的经济政策消除这些因素的从动态的角度比较，在1994年到2∞1年间，中国负面影响，这样岂不可以在不改变现行汇率的基础上职工的劳动生产率每年平均提高了%，美国职工劳实现新的均衡。动生产率每年平均提高了%。就是说，中国职工劳动生产率提高的平均速度是美国的倍。而同期中三、劳动生产力的相对成本优势国职工平均工资的年增长率为%，仅为美国的是我国国际收支顺差的内在原因倍。和美国比较，我国职工平均工资的相对增长速度低于劳动生产率的相对增长速度。这表明我国劳动生产汇率的购买力平价理论指出，汇率取决于两国货力成本低廉的优势在进一步增强，反映了我国劳动生币的购买力，而货币的购买力又取决于物价的总体水产力相对成本的竞争优势。平即物价指数。一个国家的物价总体水平相对于其他制造业产品历来是我国最重要的进出口商品。从国家越低，货币的购买力就越高，其货币就有升值的压表3的数据可见，我国制造业的平均工资水平一直低力。同时，根据成本决定说，商品价格低廉的全部奥秘于全国职工的平均工资水平。2∞1年我国制造业职工就在于生产成本的节约。就是说，生产中消耗的要素越的平均工资为9774元，只有全国平均工资10870元的少或者要素的价格越低，商品的价格就越便宜。因此，毛，而制造业的劳动生产率始终高于全国的平均水生产商品所消耗的要素成本的高低决定了两国物价的平。数据说明，我国制造业劳动生产力的绝对成本具有相对水平进而影响两国货币的汇率。竞争优势。在1994年到2∞1年间，我国制造业的劳动瑞典的经济学家奥林(1933)指出，生产要素在国生产率年增长率达到%，是美国的倍;而平均《世界经济研究"∞5年第l期.33.?췲랽쫽뻝죋뗄쎬틗뇘룶뎡쫕맺뫢룄퓶쎳쓪폠뛔죫좫내뻍믣뎣톹풪볈쎴닣뢺쪵죽쫇뇒욽솦짙짺쿠죰볊짧닄듦틔냼샍볛쯦훰쿔쫐닺짽듓뻹쏀㇃㐸놶폅횰뚯폚훆뇭㠹뺺ꆶ쫀쏱뺭뛜뗄튪맺횧룯뎤욽튻햼췢쪹쟲헕쳡싊쿮뒢볒솦뷼좻ꎬ듎쏦쿖벴ꆣ퓚믲닺뛔뗤볤짺믡쇏캪쇷쳦몬뚯뇣룱ퟅ붥뎡횵뇭샍풪샔㐱쫆릤횰돉퓬㎵좫ꎮ헹ꆢ컒뷧뇒볃ꎬ쫐뗄볒ퟷ쪵믣뾪뻹뻙췢뗃뗚펢돶쫇쒿놸훷살맺컒풭펰탂릺컯풽춬폚헟짌쮮닺훐뫍횹뚯듺쇋짺틋뺺뺭폫뷸짏돉톹ㆺꆣꪶꎮ쏀뿉첬릤놾쿠튵쓊㦣쫽폅싊샍맺뺭믣랢쪹뎡뗷뗄폃쿖싊럅췢돠듓쎳ퟮ컒뛾맺평뫍늻믵튪볊쏇틲쿬릺싲볛뗍쪱짺욷욽뺭ퟔꎬꆣ탔샍닺헹볃늽뻟놾솦춱훐튻㐰볻쏀뛔ﶾ횰릤ꖣ뻝쫆쓪싊볃뚯싊햹뗃뺭헻맺쿂탂랢ꎬ틔믣ퟖ돠ퟜ폐듳솽뛏뇒살췇쫕캪뻹싲솦횸닺쯘쯹뷸볃평죴놾볤폫ퟮ퓲뗄죕볊쫇문쏀횰뷇쎿솮돉욷?릤겶쮵ꆣ퓶퇐쳡폫쒿쪵볃ꎬ볊욫뗄햹뛸살뒢싊ퟖ뛮컼췢맺놾퓶뇣ퟔ쫆횧뫎늢헢뫢짺솦쫽믵룹돉쿻톧쇷냼늻⣀쳗풭닮뫍샍폅틦뷓볓쏷컒쓚훐횰ꎮ풪릤뛈쓪뇈샺즼캪퓚뎤뺿룟샍뇪볊튪틔쫕샫뻹쒿웆ꎬ놸⢳뇤뗄틽췢믣톧뻶믵쿮볓폐컒늻닉퇹ꆣ욽뛸뇒뻝놾볛뫄펰볒뚯삨뾼﯂샻닄릤쫆뾪맬뫍짏쿔맺퓚⣒㈷뇈뷏폅살ﮣ㤷월ㄹ싊ꆷ닺뚯폫믣쟳캬횧뻹뫢뇪뮵컒늻캪뇈솦⣖볒뚨뇒쒿ꎬ뇡맺퓲뷸좡웱볛믵튻뗄돉룱쿬냂붫풭싇쨩쇏떫쇷쯘짺럅벼뷏쏇퓖㜰솽욽싊쿠쫆뺺쫇곎㜴㤴듯㈰솦횧〵짺맺싊믣뮤돖뫢ꆣ돶뛏훕펯샽뗄뒢룪쿂믵횵뎤뷸욽튻헫늻샭뇒룶릺놾뷚풽튪솽쇖믡닄붻내믺ꆢ쫇뚯돉닺룃ꎬ헢쫵뗍볛볊틲뾴낹죋풪뻹샍쎿쳡쓪컒뛔퓚헹특릤떵떽쮳닺볊욫싊맺탸뗄뮻랢췢삩볍샻⦴놸톷릩뇒웚튻뫢늽뛔뿉싛싲뻶풼뗍쯘⠱쪹쇏틗믣믡ꎬꆣ놾룶솦컒랽뷸룱쫕떽꒵뻹죋횰릤뚯퓚쓪룟퓶폅𥳐쓀훆뗚솦쎳샫쯦볊돶믣퇔ꎬ쫕듳볒솬⡇쟳맺붫쟷뗄늽쫇첽탔틔쿠닮횸릺뚨ꆣ돉믵㤳튪ꆢ싊놾짌틲쏦릤폅횧쓈䝄쏱짺ㄹ욽쇋뎤횰튻쫆ퟮ월쮮횻춶퓬㈰ꎮ쯙泆쿠틗뻹ퟅ뺭쿖싊횮뎤횧톸ꆣ돗죧봵쓪샔ꎮ쫕맘볊쫜쫆맺볓죋뺿뗄퓚돶싲뻍쮵짌놾뇒㌩쯘헛횱욷뺺풭ꎬ㈰쮾僎좴닺㤴ㆣ릤쯙늽훘욽폐꿉튵〱㘶뛔뛈?뛔뗄뫢솽볃뻞뇘ꎬ웚쯙ㄹ?뷱ꎮ튻퓶ꨩ䲣횧쾵쫕떽ꆣ볊듳쏱떼뺭늻솦컯풽쫇욷횸놾뫍쯣뇈쎳헹뻍닄닮컒쮮〱磊ꨴ샍쿠쓪쳡긲캪욽뛈튪떵좫者ꎥꐳ쫇돉쓚돉쫕믣맺맘뛮탫죎캬욽랢㤰컒㎣ꆣ볓뒢깇샭뻶횧짽평쇋뇒훂볃룄폖볛룟짌쮵뗄돶뫍퓋뫳헢ꎬ틗샍믡쇏틬뿉쮳쓪䑐〰뚯떱뻟떽㖣㞣뻹잿쓆㈰輸볤㎡쏀퓚놾횧싊뺭쾵쮳ퟷ뫎돖뫢햹쓪쒱맺ꖡ췢ꎬ놸潳싛뚨ꆣ횵듋죋짽헾뇤좡ퟜ욷볛뗍룱샍쫤뗄킩짺볊훐뚯쫜헽볻닮쏀볆㜲폚폐㈰쇋길릤헢뷸붾〱욽쫊쫇?맺폅욽ꆣ볃뗄닮돶맺폐ꎬ잰죀췢ꎴ쎳돉捨뎤톹뿉쏱횵볊닟쿖풭좡뻶쳥웤볛짺룱쟷뚯튪닺쇷짌뻍떽퓚샍쪹쯣ꎮ헛훐뻸〱㎣ꎾ㖣뇭랴惡쓪뻹볖컒쏀쫆뫢좻뗄훈믲뗷볒샻쎳ﴩ쯍쮳캪敮벴ꎬ웚솦볻뻞뇒쫕쿻탐뻶폚쮮믵룱닺뻍뚨놾쯘튪뚯욷풽짽뫍뗃쿠듓횰⧎㈶쯣싊맺뛔쓪긳췊ꖣ쏷펳뿚ꓗ컒릤햸틲㊣뗄횮뛸듋탲쓦헻뚼폚틗폠캪욽닮뷶ꆣ⧔췢훷쮳ꎻꎬ뛮짽룹횧돽믣컯뇒뗍훐풽쇋튪뻹죧쯘퓚싊횵쪧짺컒뛔릤풪쿠횰돉볤ィ쟋경짌쫋맺?훆쮼볤ꎬ쿻ꆣ닮늻놾쮳쓪㚣뻹곎뫍듎?믣튪뛸죋횵풴헢싊솽볛쿠뻍솮뇣쯘뗈퓚맻훐튻뷏뗄닺맺뗍틽㘶듳릤ꖣ떣꺡뛔컒욷껆훆?뻸퓬㢣뾼쪱믹뇋틲쪹뿉랽닮ꎬ긷펯특췢폚㠶릩좡맺뎤쏱뗄욽킩뛔폐뫄틋퓚ꆣ뾪춬늻룱샍뚨돉룟짌톹좻싊솮랢㘴풼ㄵ뗍훐곃곖퓶뷒퓬㠷ꮹ튵긵낱뎣폚뎤듋ꎬ뗃쓜뗄돖컒ꎥ폠㮝죕㇄쟳뻶볒웚뇒ꆣ톹쓇뫢틲믹믵ퟜ짽좫컯맺헢럅튻듯뚯돌뺺놾욷솦뛸폐죋ꎮ캪㈷솮삹킹샍듓믖튵ピ蝹돉놶뚡랢ퟔ뷸ꎬ퓚맺횻럇탸싊톾뺻놾?샭폚뗄쓦짽뛸솦쯘뒡쳥웤횵늿튪틲볛샯볒훂떽뛈헹냼릤풽ꆣ쇋샍쏱㤶㢱ꎮ𥳐蝹쯙짺뚯놵횰ꪵ쓆ꎻꎶ짺평탐떱쫐볊듓뻹췢ㄹ⣓궳쇷뗄싛뺭닮횵쏀ꆣ짮짏쮮쯻냂쯘듋쮵뻍튲삨뻟쏷쫀뚯뇒틔뚡?뺺낹쐱뛈닺릤붾뛸쎳튻놾㤰?짎ꎬ뗄톹쏘풽볃풭맺뿉쿠폐폚뷧짺ꏍ헹꓀ꎮ뗍溜욽곆?㤳뻹??
人民币汇率与劳动生产力相对戚本优势的思考表1中国职工平均工资和劳动生产率增长1(1994-2∞1) 职工平均工资GDP 就业人数劳动生产率3劳动生产率增长年份(亿元), (%) 增长2(%) (万人〉(元/人〉金额(元)1994 4538 18413 1995 5500 19093 1996 6210 19815 1997 6470 20207 1. 1 4. 76 1998 7479 21616 1999 8346 13. 1 22412 2000 9371 11. 4 23151 2001 10870 23940 平均增长 1上述各项数据均摘自中国国家统计局网站(http://酬)的各年度统计数据库。2职工平均工资以当年工资额计算，工资增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。3劳动生产率是以当年价格计算的国内生产总值(GDP)除以城镇就业人数。4劳动生产率增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。表2美国职工平均工资和劳动生产率增长1(1994-2∞1) 职工平均工资GDP 就业人数劳动生产率3劳动生产率增长4年份(十金额(美元)增长2亿美元)(%) (千人〉(美元/人)(%) 1994 26507 1995 27400 7397. 7 1996 28469 1. 64 1997 29805 1. 88 1998 31336 1. 59 1999 32714 2000 34647 2001 35550 平均增长 1. 25 1上述表格中的GDP资料摘自美国商务部经济分析局的经济统计数据库(NIPA)，职工平均工资和就业人数的数据摘自国际劳工组织的LABORSTA数据库，均以当年价格计算。2工资增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。3劳动生产率是以当年价格计算的国内生产总值(GDP)除以就业人数。4劳动生产率增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。工资年增长率只有%，仅为美国的倍。可见，鉴于劳动生产力戚本的优势是人民币升值压力的我国制造业的劳动生产力相对戚本的优势更加明显。内因，那么解决汇率矛盾只能有两种方案可供选择:第总而言之，我国劳动生产力的绝对成本和相对成一种方案，提高人民币的汇率，在新汇率的基础上使得本都具有明显的优势。这正是我国国际收支长期顺差两国的劳动生产力成本趋向一致。不少文章已经分析的内在原因，并且，由此产生了人民币升值的压力。了这种方案可能对我国及世界经济的影响和冲击。第二种方案，适当提高我国劳动力的总体工资水平，保持四、稳定人民币汇率的思考工资与劳动生产率基本上同步增长，从而实现稳定人民币汇率的目的。后一方案，直接针对导致人民币升值根据相对购买力平价理论，汇率的变动是反映不的内在原因，通过调整国内要素的戚本(价格)而不是同国家经济要素的价格此消彼长的货币表现。因此，只变动汇率来实现新的均衡。这一方案还能消除对人民要采取适当的经济政策，使得两国经济要素的价格变币汇率升值的预期，化解投机资金对我国金融市场的动保持相对同步，便能避免汇率的波动。冲击，保持我国经济、金融秩序的稳定。1.保持工资水平与劳动生产率同步增长是稳定人我们主张根据经济的发展速度逐年提高我国公务民币汇率的理智选择员和职工的工资水平，保持工资与劳动生产率协调增.34. (世界经济研究}2∞5年第1期?췲랽쫽뻝뇭㇉릤㊹㏀㓀컒ퟜ놾뗄쯄룹춬튪뚯ㆣ쏱ꆤ본쓚튻솽쇋뛾뇤뇒돥풱쿊㌴ퟩꓗ춶㋃맺뚼쓚뻝닉놣꺱뇒폚틲훖헢뚯믣믷쏇뫍뛸ꆢ꿉ꆤ횯쫔꿉삹쓪훆뻟퓚쿠볒좡돖ꎳ믣샍ꎬ랽뗄훖폫싊훷횰者퇔ꆶ컈뗄者𥳐輸퓶퓬폐풭뛔뺭쫊쿠횹싊쫀뚯쓇낸샍랽짽놣헅릤횮䱁꓂輸킵쫔뚨뷧낹뎤튵쏷틲릺볃떱뛔ꓗ뗄짺쎴ꎬ뚯낸살횵돖룹䉏쫊쑇ꎬ뺭꓆싊뗄쿔ꎬ죋싲튪춬쫋샭닺뷢쳡짺뿉쫊쒿쪵컒뻝릤䑐剓잿쟒꓂볃컒붾쫊횻샍뗄늢솦쯘뺭늽껆훇퇐뻶룟닺쓜떱춨쿖풤맺呁?풵쏱쇏잿맺뺿惡쫽뇄폐뚯폅쟒욽뗄볃ꎬ뷓톡돉믣죋솦뛔쳡싊ꆣ맽탂웚뺭쮮햪?뇒ꆷ뻝샍ꓗ㢣짺쫆ꎬ볛헾뇣퓱놾싊쏱돉컒룟믹뫳뗷뗄볃욽ퟔ㈰뿢??믣쪺쏀긱닺뚯ꆣ평샭룱닟쓜춶〵뗄쎬뇒놾맺컒튻헻뻹뮯ꆢ랢ꎬꎬ맺?쓪췀㒣솦헢듋싊싛ꎬ뇜꿉폅뛜뗄쟷벰짏랽뫢뷢뷰햹놣짺짌뻹꿒웋뗚춶ꖣ쿠헽ꎬ쿻쪹쏢者쫆횻믣쿲쫀샍춬낸쓚ꆣ죚쯙돖컱꿒닺뗄㇆틔꿉늿경뛔쫇짺믣뇋뗃輸?쓜싊튻뷧뚯늽ꎬ튪헢믺훈뛈릤떱?쒹솦쮼뺭?者돉컒쇋싊뎤솽쫍죋폐ꎬ훂솦퓶횱쯘튻탲훰쓪醙볃뗄뾼輸볛쓊?놾맺죋뗄겲쏱솽퓚ꆣ볃뎤뷓랽뷰쓪폫럖쓊뻸룱떼者쫔컶삹뗄맺쏱뇤믵뺭늨뷔뇒훖탂늻ퟜꎬ헫돉낸뛔컈쳡샍뻖볆쫔𧻓뛔蝹폅볊뇒뚯볃짽랽믣짙펰쳥듓놾뮹컒뚨룟뗄쯣?돉ꐱ쐲쫆쫕짽쫇뇭튪ꆣ횵낸싊컄쿬릤뛸떼⢼쓜맺컒짺뺭꓂ꆣ꓂딨⠱볃쪡ꎮ룼놾횧횵랴쿖쯘쟎톹뿉뗄헂뫍쪵훂?쿻뷰맺닺쪡䝄춳?㤹ぬ볓뎤뗄펳ꆣ좶솦릩믹틑돥쮮쿖죋돽죚릫싊뫍?倩볆㒡놶쏷웚톹늻틲볛뗄톡뒡뺭믷욽컈쏱뛸뛔쫐컱킭돽쫽쿠ꨲ뻝틔ꆣ쿔쮳솦듋룱?퓱짏럖ꎬ뚨뇒늻죋뎡뗷뛔뿢뻍〰뿉ꆣ닮ꎬ뇤ꎺ쪹컶뗚놣죋짽쫇쏱뗄퓶⡎돉튵ㄩ볻횻뗚뗃돖횵䥐죋䄩ꎬ쫽ꎬꆣ횰릤욽뻹릤뫍뻍튵죋쫽뗄쫽뻝햪ퟔ맺볊샍
人民币汇率与劳动生产力相对成本优势的思考褒3中国制造业平均工资和劳动生产率增长1(1994-2∞1)制造业职工平均工资GDP 制造业就业人数劳动生产率3劳动生产率增长4年份增长2(亿元)(%) 金额(元)(万〉(元/人〉(%) 1994 4283 9613 1995 5169 9803 1996 5642 29082. 6 9763 1997 5933 32412. 1 9612 1998 7064 8319 1999 7794 11. 7 8109 2000 8750 11. 9 8043 11. 80 2001 9774 11. 0 8083 8. 14 1上述各项数据均摘自巾回国家统计局网站hllp:的各年度统计数据库。2制造业职工平均工资是以当年五资额统计，工资增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。3制造业劳动生产率是以当年价格计算的工业部门的国内生产总值(GOP)除以制造业职工人数。4劳动生产率增长率是扣除物价变动因素后的实际增长率。长。政府可以逐年公布各工种的参考工资，提高最低工到%，仅次于历史上经济过热的1992年和1993资标准，并通过税收等再分配手段提高困难居民的生年。投资和消费是此消彼长的一对矛盾，较高的投资率活补助等。总之，尽快提高我国职工的总体工资水平尤在短期内有助于国民经济的高速增长，但是也有抑制其是低收入群体的工资水平是当前我国经济和社会发消费率提高的弊病。失去消费需求支撑的投资增长，将展的迫切需要，也是缓解人民币升值压力的明智之举。造成市场低迷，还会导致重复投资，生产能力过剩，经2.提高现有工资水平能使我国人民分拿经济增长济基础脆弱化。的好处提高职工的工资水平可以在一定程度上扭转我国十多年来，我国经济保持了快速增长的势头。国内消费率过低，投资率过高的不合理的格局，增强居民的生产总值(GDP)的平均年增长率在%以上，大大高消费能力和信心，启动国内潜力巨大的消费市场，使得于全球同期平均约3%的增长率。但是居民总体收入我国的经济在更加健康的基础上运行。通过激活国内增长速度明显低于经济增长速度。据中国社会科学院市场还能弥补由于工资增长，成本提高可能失去部分《中国经济形势分析与预测}(2∞3)的统计，上世纪90海外市场的损失。年代我国GDP的年平均增长率达到了%，城镇居4.提离我国职工现有工资水平有利于改变粗披型民人均可支配收入的年平均增长率是%;而农村居的经曹模式民人均纯收入的年均增长率仅为忘。若按人口加偏低的工资水平使得我国的大多数企业过分依赖权，城乡居民人均收入的年均增长率只有岛，居民廉价的劳动力，忽视技术进步的作用，钟情于粗放型的收入与经济增长的差距呈现进一步扩大的趋势。低价竞争的经营模式。其结果不仅造成人力资源的般"提高我国劳动力总体工资水平"的举措可以让我大浪费，使得经济在低效率下运行，而且也造成中国产国人民分享经济增长的好处，体现了"三个代表"的重品不良的市场形象。提高工资水平可以促使企业节约要思想以及十六大提出的"发展经济的根本目的是提使用人力资源，发挥科学技术作为第一生产力的重要高全国人民的生活水平和质量"的以人为本的科学发作用，从"粗放型"向"集约型"的增长模式转变，提高中展现。国产品的品质和在世界市场上的声誉。3.提高我国职工现有的工资水平有利于剌激内需，启动国内市场五、提高劳动生产率成本的释疑长期以来，我国经济的快速增长主要靠投资需求拉动。我国的投资率(全社会固定资产投资占GDP的1.提高工资水平是否会削弱我国出口商晶的竞争百分比)长期保持在35-40%之间，远远高于世界平均能力20%的水平。2∞3年的投资率超过了45%。扣除价格毋庸讳言，提高工资或多或少会增加产品的成本，1因素后，23年全社会固定资产投资总额的增长率达∞影响商品的竞争能力。然而，廉价的劳动生产力成本原《世界经济研究}215年第1期.35.∞?췲랽쫽뻝죋뇭ꆪㅄ훆샍뛾좫쯜↱↻⇂⇊ㄹ㐲㎣㤶㈰㢣㔶ィ㈹㤷ꆰ㠰㔲㇉㋖㏖㓀뎤믮웤햹㊣뗄쪮짺폚퓶ꆶ쓪쏱좨쫕맺튪룟탨삭냙틲떽퓚쿻퓬볃쳡컒쫐몣㒣욫솮뗍듳욷쪹ퟷ컥ㆣ쓜컣펰㢣㦣㞣훐㤴㠳길㌵ㄳㄹ㔱㎣㈴㤸㈵㤶㐲긹〸㘳㜸㔹㊣㌲㌳㘰㜱㢣汏꺶ꎮ퓬뚯쿊월춶쫀긲길ㄹ㜰쏱?ꆣ뇪늹쫇뗄껌뫃뛠닺좫뎤훐듺죋ꎬ죫쳡쮼맛웚ꎥ쯘㈴뛌럑돉믹룟맺뎡췢뺭뗍볛샋늻솦펹쿬쯜놤ꔡﬡ럖폃ꈡ㦣㢣㤵㘹긶㜱〳㈱㊣㤷㌳긴㐱ㄲ㜲㠳㐰㞣ㆣ꺡ꎮꆢ꓂맺?ꎮ㤸㘴ㄹ㜷ㄱ튵짺꿉뷧긶긹㢣㖣긵㊣ィ㌸ㄹㄳ㌵㠱㐳긱뼴㘶뇒헾ힼ훺뗍웈뒦쓪ퟜ쟲쯙맺컒뻹돇폫룟쏱쿫ꆣ웴틔뗄뫳춶웚싊쫐뒡횰뮹펪뺺럑솼욷믤짌㐰?ꎮ㤹㤴㦣↴ꎺ뇈쓜죋ꎬ훆죾?긳기긱긴㞣㒣〸〹㈶㈰㠷ㄱ쳡뻍닺뗖뗀者뺭ꈡ㠲?긲㌹㠰㐸믣㴽뢮ꎬ뗈쫕쟐?살횵춬뛈뺭맺뿉뒿쿧컒럖틔죋?뚯쮮㖣쓚쳡뎡든릤맽쓜쒣샍헹뗄?퇔욷?긹긵㞣㦣〰㔰ꎮㄱ㈰㤷뤡℡⦳솦듓?〴㐳㔴퓬튵싊낹춶輸볃?긲긴ꎮぬ㜴싊뿉늢ꆣ죫탨훓ꎬ⡇웚쏷볃䝄횧쫕뻓맺쿭벰쏱특욽㈰ꖣ뫍폐룟뗍죵뗄쏖쪽뚯쪹쫐욷ꓗ㞣㢣죋?퓶㠰ﶾ꓆꿉쫔퇐튵폣뫍ꆰ긳긱폫틔춨ퟜ좺튪킹컒䑐욽쿔탎債엤죫쏱퓶샍뺭쪮뗄𥳐쓚ꆣ〳경쿻훺쏔뮯릤ꎬ퓚늹쯰쮮솦뗃뎡훊쫋쳡뺺쫽뎤?붾者뺿?욽??탅풴듖샍ꆪ훰맽횮쳥ꎬꓗ맺⦵뻹뗍쫆쓄쫕뗄죋뎤뚯볃쇹짺낹쫐춶㈰쓪럑폚뇗ꆣ룼평쪧욽펪뺭탎뫍껆룟헹ꆮ崙惡輸꓂ꆷ뻹ꎳ탄럅뚯ꓗ쫊쓪쮰ꎬ뗄튲쫋뺭쓆풼폚럖죫뻹솦퓶듳믮뎡〳좫컓쫇맺늡뮹쮮볓ꆣ쪹뫶쒣볃쿳퓚뷊릤쓜㈰릤짺퓖쫊쟒잿훔ꎬ랢탍〵짺릫쫕뺡릤쫇껆볃붾㎣뺭컶뗄뻹닮ퟜ뎤쳡쮮훓싊쓪짧?듋쏱ꆣ믡욽붡뗃쫓쪽퓚쫀잷솦킹쟒풵?닺ꆪ늼뗈뿬뮺뷄놣龍ꖵ볃폫倫쓪퓶죫뻠쳥뗄돶욽킵⣈?믡響쿻뺭쪧떼뿉맽웴뾵컒벼ꆣ뗍쳡믓ꆱ뷧믲뫍調풵뇄뗚솦룷퓙쳡쮮뷢?돖쓔퓶풤욽뎤뗄돊릤뫃뫍쒹뿬ꯉ춶만량뇋볃좥훂틔룟ꓗ맺쫵웤킧쫐싊뛠좻㖡뚯뿆쿲샍謁뇄㇆쿠릤럖룟욽죋많쇋뎤닢꓂뻹싊쓪쿖뒦ꆰ훊ꓗ쯙뚨쾾뗄쿻훘퓚믹쫋뷸뷡뎡믲뛸ꨰ맺톧돉틍???뚯뛔巀훖엤컒쫇쏱특뿬꓂쯙ꆷ쪴퓶뷶뻹뷸쮮ꎬ랢솿쫋싊궼뗄룟럑뢴튻늻뒡껆듳늽맻쿂짏짙뎼ꓗꐳꎥ쓚벼벯짺놾돉뗄쫖맺떱뇒靖쯙쫔쪡뛈⠲뎤캪퓶튻욽쳥햹ꆱ껆첶뎬닺쎹탨춶뚨뫏짏뷓뛠늻퓋쮮특믡솮욾쪶웋꿒㖡닺횮잱쫵풼놾훍닎뛎횰잰짽쯃퓶?ꎵꆣ〰뷁싊㒣뎤늽ꆱ쿖뺭뗄뷓훷꣗맽춶뛔쟳돌샭퓋타쫽ퟷ뷶탐욽짹荒볛?싊볤솦ퟷ탍뎼쒹?폅뾼쳡릤컒횵뎤ꎮꯊ뻝㌩쬱쫇긵싊삩뗄쇋볃틔타튪쪲좵쎬횧ꎬ뛈탐ﯓ웳폃퓬뿉폾쫍볓퓶빨욣ꓒꎬ뻞캪ꆱ쫆릤룟뗄맺톹훏㖣잾훐ィ㚣ꎥ횻듳뻙ꆰ죋ﯓ뾿鬒㐵ퟜ쐱뛜독짺짏룱ꆣ?튵돉뛸틔?닺샍틉뎤瑴겹떲쓊풶듳뗚뗄삧ퟜ뺭솦쫆ꗒ폃맺춳긱길ꆣ폐듫죽룹캪?춶뛗ꎥ뛮㤹ꎬ떫닺얤뻖춨뿉쒱맽훓죋쟒듙쳆욷뚯ㄨ炣ꓗ뿃떼쮼ꏑꎬ쓑쳥볃뗄궼춷퓉짧볆ꎥ죴㖣쟷뿉룶놾첼쫕풶ꆣ㋄뷏쫇춶쓜맽럖쟩솦튲쪹튻퓶략짺몣쫔억ㄹ뾼쳡뻓릤뫍쏷쏔ꆣ쾣?믡ꎬꎻ내긲쫆틔듺쒿뗄꓄탨뱇뿛퓶튲솦컒벤쪧횷틀폚퓬웳쒾돉닺룟쿻짺뎤꾣쒹㤴룟쏱짧훇맺겴뿆짏돇뛸죋ꎥꆣ죃뇭뗄?쟳䑐돽뎤촱폐퓶맽잿믮좥에삵듖풴돉튵뫕놾솦꽷꓂醙폚럑닺쒣ꆪ쟃睷쫊?쪡ퟮ뗄쮮믡횮?쓚허톧쫀헲얩뿚ꎬ컒ꆱ쫇볛싊㤹춶틖뎤쪣뻓맺늿럅훐뷚돉쫀쫐솦쪽㈰ꎮ잿者?뗍짺욽랢뻙풺볍뻓듥볓뗄쳡룱듯훆ꎬ쏱쓚럖탍벫맺풼놾〱뷧뎡뗄獴?𧻓릤폈ꆣ?㤰뻓쏱훘싊붫뺭뗄닺풭?慴?욽ꎬ훘뇤玣딨뻹쪹튪ꎬ깧?䝄뗃쳡潶倩꽪룟ꎮ꿒돽据틔훐뗄?훆룷퓬쟉쓪쓊튵뛈떼횰춳쫔릤볆죋쫽꓂뻝쪡ꆣ뿢?뿳ꆣ
人民币汇率与劳动生产力相对成本优势的思考本就是导致人民币汇率失衡的原因，纠正这种现象是利弊择其优。解决当前汇率争端必须面对的现实，我们不可能一相令人幸喜的是党的十六大己提出了要实现"以共情愿地一味依赖廉价的劳动生产力参与国际竞争。随同富裕为目标，扩大中等收入者比重，提高低收入者收着劳动生产率的提高而同步提高工资水平是合理的、入水平"的要求。我国政府多次为公务员和相关人员加必然的趋势。只要保持工资的增长与劳动生产率的提薪，通过市场的传导机制，这对提高职工的总体工资水高相协调，仍能维持劳动生产力的绝对成本优势，不至平起到了积极的作用。劳动和社会保障部也发布了《最于严重影响商品的竞争能力。低工资规定~，提高了最低工资的标准。我们相信人民假如采取提高人民币汇率的方案，比如人民币升币汇率问题一定会得到妥善解决。口值5%的话，那么即使职工的名义工资水平保持不变，按新汇率将工资折算成的美元也将升值5%;不仅如(责任编辑:孟学聪)此，而且商品生产所消耗的所有以人民币计值的其他要素包括国内生产的钢铁、能源等原材料以及资本折参考文献:算成美元的成本都将相应提高5%。可见，与提高工资1.卢万青、陈建梁人民币汇率与国际竞争力的关系".<国际金融研究)2ω4年第8期。相比，人民币升值对我国商品戚本的影响范围更广，对2.杨帆、陈明生、董继华等人民币升值压力根源探究"，<管我国企业的竞争能力的影响更大，对外贸出口更加不理世界)2∞4年第9期。利。权衡利弊，不难发现提高工资是相对有利的方案。3.储幼阳人民币均衡汇率实证研究"，(国际金融研究》2.提高工资水平是否会加剧通货膨胀的压力2仪)4年第5期。受固定资产投资高速扩张的拉动，我国经济存在4.张斌人民币汇率重仿与汇率制度改革一一基于均衡汇投资拉动型通货膨胀的压力。2∞4年1-8月，我国居率理论的视角".<管理世界妇ω4年第3期。民消费价格指数(CPI)累计同比上涨了%。其中85.吴念鲁、鄂志寰近期人民币升值预期的成因与对策分月份的CPI同比增长了%。应该指出，物价上涨在析".<国际金融研究)2∞3年第9期。一定程度上缓解了人民币升值的压力。虽然提高工资6.李惠芬人民币汇率相对不变政策在内外均衡中的成本总体水平在一定程度上将增加生产成本，但是只要工效应与调整思路"，(国际金融研究)2∞3年第9期。资增长与劳动生产率的提高保持同步，即保持工资的7.王元龙当前·人民币汇率升值论'i平析及其应对".<国际边际生产率大于或等于零，就不会发生成本推动型的金融研究n∞3年第8期。通货膨胀。8.王维相对劳动生产力对人民币实际汇率的影响"，(国际另外值得注意的是目前国内市场供大于求的基本金融研究)2∞3年第8期。9.丁剑平:(人民币汇率与制度问题的实证研究).上海财经格局没有根本扭转，消费有效需求不足仍然是困扰我大学出版社2∞3年版。国经济持续发展的瓶颈。消费的增长主要受到居民收10.林伯强人民币均衡实际汇率的估计与实际汇率铺位的入增长过缓以及分配差距过大的制约。提高工资总体测算"，(经济研究)2∞2年第12期。水平，特别是增加中低收入者的工资，能够剌激有效需11.易纲、范敏人民币汇率的决定因素及走势分析".<经济求，促进产品的供销两旺，正好可以消除投资拉动型通研究)1997年第10期。货膨胀造成的生产能力过剩而消费疲弱的矛盾，促进12.易钢、樊纲、李岩关于中国经济增长与全要素生产率的经济的健康发展。总之，在总供给过剩的前提下，任何理论思考".(经济研究)2∞3年第8期。剌激需求的措施和政策不可能引发通货膨胀的危机。13.约翰·威廉姆森人民币汇率与全球货币体系"，(国际金融研究)2∞3年第12期。六、结束语14.汪昌云现代西方汇率理论与实证研究综述"，(国际金融研究)2003年第11期。本文从汇率与两国劳动生产力相对成本的关系出15.朱耀春汇率制度的国际比较研究及影响因素分析《国际金融研究)2∞3年第10期。发，提出了保持工资与劳动生产率同步增长来化解人16.易纲汇率制度的选择"，(金融研究)2仪则年第9期。民币升值压力的设想。作者想从新的视角提供一种解 F陀dericS. (1995). The Economics of Money. 决人民币汇率争端的思路。尽管提高工资的方案也有Banking, and Financial Markets [M].4出 影响企业国际竞争力等弊端，然而，与提高汇率的方案Collins College Publishers 178-196. 相比、其负面影响较小，且更便于控制Q我们只能权衡-36-<世界经济研究)2∞5年第1期?췲랽쫽뻝죋㊣㎡ꆣ춶쏱㕩퓂컶튻㚣쮮닢쟳삼쓵듌ㄳ쇹ㄴ쿠捯ㄷ捯傡汬㢡꒴ꆱ껀ꎮ쏱껌럝뚨욽쯣ꎬ벤뇈쿻略끢ꆢ楮ꨱꋓ웞ꎬ쒫ꎮ췴来汩뇒슨뗄돌ꆱ듙탨럑?㤶ꎮ뷡ퟑꆶ?닽㡨믣?䍐뛈쳘ꎬ뷸쟳웤ꆮ볛敲ꆮ맺튣ꆢ삼퓆킩쫸싊ꓗ뺯䧍짏뇰ꆶ닺뗄뢺?몡볊ꎺ룱폫쫋ꎬ겱뮺쫇뺭욷듫폯쏦냈믹뷰룙짗ꆰ횸용샍껆죔뷢퓶볃뗄쪩펰쯃죚쿖쫽뚯뷊ꎻ퇐쇋볓릩ꆢ뫍몲듺쿬ꆣ췎튾⡣뺿튻컷짺잷뎸꓁죋훐쿺헾뷏了ꆮꆷ랶ꎺ랽닺偉쬵쏱뗍솽닟킡쳜㈰쫏믣솦?뛱ꎮ뇒쫕㈰췺늻ꎬ⧀ꆢ〳췾싊쿠펾㎣짽죫〲ꎬ뿉쟒?웞뇚쫊쓪풲샭뛔용ꖡ횵헟쓪헽쓜룼뗖ꆣ뗚뮱ꎺ솮싛웍싼돉ꢻꏓ뗄뗚뫃틽뇣ꓑ㧆ꆣ폫겱놾킾뛟듀ꚸ?톹ﺲ릤ㄲ뿉ꎺ랢쒷쪵폚죉뾡??횤폅죻쏖솦웚틔ꎬ춨뿘놣쿕캴?ꆮ즭퇐쫆춵뢳ꆣꎬ쿻믵훆겡?뺿쟁쓵뗄쓑쯤쓜돽엲ꆣ뚹슨ꆣ죋ꎺퟛ쮼링?쬴곎좻릻춶헍컒謁了쫶뾼?쳡듌뗄쏇ꆤ쪽웞ꆰꆱ웞싼?룟벤삭캣횻킵ꎬ澣ꎬ?ꎺ쿕릤쒳폐뚯뇒믺?ꆶ쓜ꖡ킾즱맺뿖쟔킧탍ꆣ좨뺯ꏆ슳퓚뾡샚믣쏱볊?탨춨뫢?뷰ꎻ샚싊뇒퀸슨濶뻃뗄닺잩믣엫뻖쏱뻶림룸뇒뚨폫쓵쌱쳃맽퓡틲좫쪣ꎺ횥뒣쯘즭뿕ꎮ↻헅풤벰믵뗄쪣뷥ퟟ뇒믙뗇잰겵쓏쫆쳥쳡뇊쟄돉럖쾵쿂틲컶ꆱꎬ폫ꆱꎬﲣꎬ웞죎뛔ꆶ뮲뫎닟ꆶ맺벽샭럖뺭볊횻샚볃뷰?쯱?ꇝꎻ槔벺쯞훁ꆣ겣뇤ꎺ므ꎺꇛ닮욷ꎻ붪ꎻ샚붪룝뻼늢쒽?쓴ꎻ샚훋ꆣꎺ뗔캮냔뻙ꆣ즱쫭ꆱ믣ꎻꆣꎻ싊ꇫ튻ꆣㆡ훘㊡훐ꏒ맀ꎡ뮡폫ꮡ맺꾡궡놡믣뺭?싊훆볃뛈퓶룄룯뎤ꆪ폫ꆪ믹좫폚튪뻹뫢쯘믣짺닺싊뗄
