2013年 4月 25日
中国 A股策略
2013年一季度 A股公募基金趋势跟踪： 一季度基本持平；
二季度仓位可能更偏谨慎
证券研究报告
2013年一季度股票仓位基本持平…
2013年一季度，股票型基金的股票仓位下降了 个
百分点(从 2012年 4季度的 %降至 2013年 1季
度末的 %)。一季度股票型基金股票仓位变化与我
们上期报告预测基本一致。板块方面，公募基金加仓
了公用事业等防御型板块；减仓了金融、房地产、石
油、煤炭等与宏观基本面密切相关的板块。
领先指标显示，2013年二季度股票仓位可能小幅下滑
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研
究
…但 2013年二季度可能下滑
我们的领先指标（PMI新订单成分指数的变化[趋势循
环项]）显示，2013年二季度股票仓位可能依然有进一
步下降的风险。板块方面，目前房地产/信息技术/公用
事业板块的仓位处于 2007年以来的平均水平，而目前
金融/零售/交通运输板块的仓位则接近 2007年以来的
最低水平。我们的宏观桥指数持续下行，4月汇丰 PMI
预览值远低于预期，我们认为防御型板块，如食品饮
料（除白酒）和医药等可能持续受到公募基金的青
睐。
2013年一季度最受青睐的 5只股票
伊利股份、双汇发展、康美药业、东阿阿胶和长安汽
车是 2013年一季度公募基金增持最多的股票，这与食
品饮料（除白酒）和医药等消费相关板块的出色表现
相一致。
刘陈杰
+86(10)6627-3324 @
北京高华证券有限责任公司
执业证书编号: S1420511070002
孙贤兵
+86(10)6627-3187 @
北京高华证券有限责任公司
执业证书编号: S1420510120003
北京高华证券有限责任公司 投资研究
Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13
A股基金股票仓位(%)
PMI新订单指数趋势循环项变化(3个月领先，右轴)
(%) (%)
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 2
本报告为 2012年四季度 A股公募基金趋势跟踪报告。我们于 2011年 6月 16日首次推出该系列报告，并于每季度发布一次，目的是通过对基金每季度定期信息披露的分析来
追踪公募基金这一 A股市场最重要的机构投资者的仓位变动情况。我们已在首期报告中对该产品作了简要介绍（参阅 2011年 6月 16日发表的中国 A股公募基金趋势跟踪：仓
位下降、资金流出）。
公募基金 2013年一季度基本持平，二季度季度可能进一步下滑
最新动态：验证了我们 2012年四季度公募基金报告中的预测
股票仓位略微下降。2013年一季度主动型股票型基金（即指数基金和 ETF之外的股票型基金）的股票仓位占比为 %，略低于 2012
年四季度末的 %，下降了 个百分点，总体来说基本持平。2003年以来，主动型股票型基金的股票仓位介于 %和 %之
间，平均为 %。
加仓了公用事业等防御型板块；减仓了金融、房地产、煤炭等与宏观基本面密切相关的板块（图表 17）。2013年一季报中，基金根据证
监会新的行业分类公布板块的配置情况。这一行业分类与之前相比，统计口径发生了一些变化，其中最显著的就是取消了大类制造业的细
分行业，比如医疗保健/食品饮料/机械等板块的配置情况并没有公布。我们从现有公布的基金行业配置发现，2013年一季度大部分公募基
金增持了对宏观经济敏感性低的防御型板块，如公用事业等，降低了金融、房地产、石油、煤炭等与宏观基本面密切相关的行业的配置。
其中，金融板块减仓了 个百分点，为 2010年四季度以来单季度最大降幅，截至一季度末仓位为 %（显著低于金融板块市场标准
行业配置比例 %，且处于历史区间的中低端，前一谷底出现在 2012年四季度，为 %）。我们认为一季度金融板块受到经济基本
面疲软和一些结构性问题的影响：
1) 2013年一季度 GDP增速相比于 2012年四季度小幅下滑(一季度为 % vs.去年四季度为 %)，低于市场预期；社会融资总量却创
出新高，地方融资平台贷款/经济杠杆率过高等风险引起市场对金融板块的担忧；
2) 2013年 3月 27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，引起市场对银行理财产品风险和今后盈利
模式可持续性的担忧。
房地产，石油煤炭等对宏观经济敏感性高的板块在 2013年一季度也分别减仓了 %/%（标准行业配置比例为
%/17%）。其中，房地产板块方面，虽然销售较为强劲，但由于“国五条”紧缩政策的出台和房产税试点范围扩大的传闻压制公募基金对
板块的配置需求。煤炭价格始终疲弱，行业盈利能力较差，基金对该板块也进行了小幅降仓。
相比而言，公用事业等与宏观基本面相关性较低的板块在一季度得到公募基金的的青睐。
虽然我们现在不能得到医疗保健/家电/食品饮料（除白酒）的基金配置情况，但一季度公募基金增持最多的前 20只股票中，有 5只是医疗
保健行业，3只属于家电行业，2只属于食品饮料（除白酒）行业。我们推测，一季度公募基金可能对这些与宏观基本面关系较弱/盈利增
长稳定的板块进行了加仓。
板块仓位与沪深 300指数权重/历史区间比较。与沪深 300指数的权重相比，股票型基金高配房地产/零售/和 IT板块，低配金融/石油煤炭/
交运板块（图表 18）。
目前房地产/信息技术/公用事业板块的仓位处于 2007年以来的平均水平，而目前金融/零售/交通运输板块的仓位则接近 2007年以来的最
低水平（图表 20）。
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高华证券策略研究 3
公募基金整体出现净赎回，所有类型的基金都是如此。2013年一季度，公募基金行业整体净申购 3,193亿份额，其中总申购为 12,676亿
份，总赎回为 15,869亿份。股票型基金净赎回 856亿基金份额，混合型基金净赎回 242亿份，其他类型基金净赎回 155亿份，债券型基
金净赎回 261亿份，而货币型基金净赎回量为 1,679亿份。我们认为这显示出股市的疲弱表现降低了公众参与基金申购的热情提高（图表
8/9/10）。
尽管 2013年一季度市场环境更为不利，大多数股票型基金跑赢沪深 300指数。2013年一季度股票型基金的回报区间为% 到
%，均值为 %，中值为 %，沪深 300指数在一季度的回报为%（图表 3）。
公募基金换仓的股票：图表 21中的 A和 B组名单是基于股票型基金增持的股票。图表 22中的 C和 D组名单是基于股票型基金减持的股
票。2013年一季度，持有伊利股份、双汇发展、康美药业、东阿阿胶和长安汽车这 5只股票的股票型基金数量增加最多，这与食品饮料
（除白酒）和医药等消费相关板块的出色表现相一致。持有贵州茅台、中信证券、保利地产、中国太保和华侨城这 5只股票的股票型基金
数量下降最多，这与白酒/券商/房地产板块的疲弱表现相一致。
2013年二季度展望
股票仓位可能继续下滑，但幅度有限。股票型基金的股票仓位与沪深 300指数之间基本一致（图表 1），且从去年 11月底开始股票仓位
和指数都出现了一定程度的启稳回升，但 2013年 3-4月开始，仓位有所下降。我们的研究发现，PMI新订单指数的变化（趋势循环项）
领先股票型基金的仓位(月度平均)大约 3个月。按照 PMI新订单指数的趋势循环项变化的最新形态（图表 2），我们预计 2013年二季度
股票型基金的股票仓位依然可能继续下滑，但幅度可能有限（可能从一季度末的 %下降不到 5个百分点）。
板块方面：我们认为在经济基本面疲弱的环境下，防御型板块，如食品饮料（除白酒）/医药等可能继续受到公募基金的青睐：
1) 我们最新的股市宏观桥指数（2013年 3月份数据）持续向下，显示未来几个月周期性板块的机会并不大；同时，4月汇丰 PMI预览值
远低于预期( vs. 彭博市场预测 )；我们宏观研究团队预测二季度 GDP同比增速为 %（季节调整后环比折年率 %）；
2) 食品饮料（除白酒）/医药盈利相对稳定。食品饮料（除白酒）/医药是政府鼓励的消费方向，与政策反对的“三公”消费关系不大；
3) 食品饮料（除白酒）/医药板块的估值并不算贵，但要注意未来 IPO重启对中小板和创业板股票可能带来的负面影响；
应当指出，在经济基本面好转时，公募基金可能会调整其板块偏好。正如我们 2013年 4月 18日发表的报告“短线机会显现，但结构性风
险加剧”中所述，我们预计市场将密切关注 4月份和二季度数据以判断此前的放松政策是否最终渗透并提振着经济的增长。微观面消息和
我们自下而上的调研都显示实体活动正在温和复苏。如果这一趋势得到证实，则短期内公募基金可能会加大周期性板块的配置。
关于我们以上分析的局限性，请参见我们于 2011 年 6 月 16 日发表的首篇本系列报告：A 股公募基金趋势跟踪：仓位下降、资金流出。 同时
情参见我们 2012年 12月 17日的报告“股市的宏观桥”了解宏观桥指数的更多信息。
高华证券感谢高盛分析师朱悦、慕天辉和贝皞晨在本报告中的贡献。
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 4
图表1: 万得测算数据表明，股票型基金的股票仓位从 2013年 1月初开始逐步上升，近期有所下降
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表2: 领先指标（PMI新订单指数趋势循环项变化）表明未来几个月股票型基金的股票仓位（月度均值）可能逐步下降，但幅度有限
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
60
65
70
75
80
85
90
2007-04-02 2007-11-12 2008-06-24 2009-02-06 2009-09-10 2010-04-27 2010-12-09 2011-7-19 2012-3-2 2012-10-15
股票仓位(%) CSI300(右轴)(%)
Indexed Apr 2, 2007=100
Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13
A股基金股票仓位(%) PMI新订单指数趋势循环项变化(3个月领先，右轴)
(%)
(%)
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图表3: 股票型基金的 2013年一季度回报中值为 %，高于沪深 300指数同期的%
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
股票型基金相对于沪深300指数超额收益(中值) 股票型基金回报(中值) 沪深300回报
(%)
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图表4: 2013年一季度全部公募基金的股票仓位
图表5: 2013年一季度总资产管理规模从去年四季度的人民币 万亿元升至
万亿元
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表6: 股票型基金的股票仓位（我们仅计算了主动型股票型基金 － 即指数基金和
ETF 之外的股票型基金 － 的股票仓位）
图表7: 投资于国内市场的股票型基金总资产管理规模
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
其他资产
现金
权证
基金
债券
股票
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
其他资产
现金
权证
基金
债券
股票
(人民币 10亿元)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
现金
其他资产
权证
基金
债券
股票
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500 普通股票型和偏股型基金规模 市值变化率(右轴)
(人民币10亿元) (%)
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高华证券策略研究 7
图表8: 2013年一季度整个基金行业净赎回 3,193亿基金份额
图表9: 2013年一季度认购总额为 12,676亿基金份额，总赎回为 15,869亿基金份
额
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表10: 2013年一季度分类基金净申购情况（股票型、混合型、债券型、货币市场
型及其他）
图表11: 基金规模的分布：约 80%基金的规模不超过人民币 30亿元
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
基金净申购(右轴) CSI300指数
(10亿份额)
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
基金总申购
基金总赎回
基金净申购(右轴)
(10亿份额)
-600
-400
-200
0
200
400
600
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
其他基金 货币市场型基金 债券型基金 混合型基金 股票型基金
(10亿份额) 492
167 177
82
62
28 22 20 15 13 6
24
3 1
0
100
200
300
400
500
600
< <1 <2 <3 <4 <5 <6 <7 <8 <9 <10 <20 <30 >=30
基金规模分布(家数)
(人民币 10亿元)
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高华证券策略研究 8
图表12: 不同类别基金的资产管理规模
图表13: 2013年一季度股票型基金回报的分布
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究 资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表14: A股公募基金的股票仓位仅占总市值的一小部分
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
其他基金 货币市场型基金 债券型基金 混合型基金 股票型基金
(人民币 10亿元)
1 0 1
6
53
128
113
42
15
5
1 1 1
0
20
40
60
80
100
120
140
<-11 < < < < < < < < < <20 < <
股票型基金回报率分布(2012-12-31至2013-3-31)
(只数)
(%)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1
H
2
0
0
4
2
H
2
0
0
4
1
H
2
0
0
5
2
H
2
0
0
5
1
H
2
0
0
6
2
H
2
0
0
6
1
H
2
0
0
7
2
H
2
0
0
7
1
H
2
0
0
8
2
H
2
0
0
8
1
H
2
0
0
9
2
H
2
0
0
9
1
H
2
0
1
0
2
H
2
0
1
0
1
H
2
0
1
1
2
H
2
0
1
1
1
H
2
0
1
2
2
H
2
0
1
2
A share market investor distribution
Mutual Fund
Retail Investors
Others
Ordinary legal persons
Lockup shares
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高华证券策略研究 9
图表15: 大盘股、中盘股和小盘股：2013年一季度小盘股表现跑赢大、中盘股
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表16: 2003年一季度以来的行业权重变化 (A股股票型基金)
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
0
1
2
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
小盘
中盘
大盘
小盘/大盘指数表现(右轴)
(X)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
Conglomerates
Media and cultural service
Social service
Property
IT
Transportation and warehousing
Construction
Production and supply of power, gas and
water
Other manufacturing
Smelting and processing
Electronics
Chemical,rubber and plastics
Paper and press
Woods and furniture
Textile, clothes, fur
Foods and beverage
Oil, coal, and other minings
Agriculture, forestry, farming and fishery
Retail and wholesale
Pharma and biotech products
Machinery, equipment and instruments
Financial and insurance
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 10
图表17: 与前一季度相比，2013 年一季度股票型基金各板块仓位变化
图表18: 与沪深 300指数的行业权重相比，股票型基金中高配幅度最大的是房地产
板块，而最为低配的是金融板块
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表19: 2013 年一季度行业回报和行业仓位变动的比较
图表20: 各板块当前权重和历史权重区间比较
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
金融、保险业
社会服务业
房地产业
采掘业
批发和零售贸易
信息技术业
建筑业
传播与文化产业
农、林、牧、渔业
交通运输、仓储业
电力、煤气及水的生产和供应业
综合类
与上季度相比行业仓位变化 (%)
-20 -15 -10 -5 0 5
金融、保险业
采掘业
交通运输、仓储业
综合类
电力、煤气及水的生产和供应业
农、林、牧、渔业
社会服务业
传播与文化产业
建筑业
信息技术业
批发和零售贸易
房地产业
基金行业配置比例相对与沪深300指数标准配置
y = -
R² =
-15 -10 -5 0 5 10 15
行业表现与行业仓位变化(季度,4Q2012到1Q2013)
(%)
(%)
0
5
10
15
20
25
30
传
播
与
文
化
产
业
农
、
林
、
牧
、
渔
业
综
合
类
社
会
服
务
业
交
通
运
输
、
仓
储
业
采
掘
业
电
力
、
煤
气
及
水
的
生
产
和
供
应
业
建
筑
业
批
发
和
零
售
贸
易
信
息
技
术
业
房
地
产
业
金
融
、
保
险
业
High point since 1Q2007
Low point since 1Q2007
Current level
(%)
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图表21: 持股的股票型基金数量增幅最大的 20 只股票以及股票型基金持股比例增幅最大的 20 只股票
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
公司名称 万得代码 万得行业分类 流通股市值 (人民币 10亿元) 与上期比变动
基金持股占流通股比例
(%)
一季度表现 (%)
2013-4-23 2013-3-31 2012-12-31
伊利股份 食品、饮料与烟草 111 56 55
双汇发展 食品、饮料与烟草 66 30 36
康美药业 制药、生物科技与生命科学 63 36 27
东阿阿胶 制药、生物科技与生命科学 70 44 26
长安汽车 汽车与汽车零部件 47 22 25
格力电器 耐用消费品与服装 108 84 24
双鹭药业 制药、生物科技与生命科学 46 22 24
TCL集团 耐用消费品与服装 25 2 23
海康威视 耐用消费品与服装 48 25 23
广汇能源 能源Ⅱ 37 14 23
莱宝高科 技术硬件与设备 25 3 22
广州药业 医疗保健设备与服务 23 1 22
歌尔声学 技术硬件与设备 52 32 20
长信科技 技术硬件与设备 29 9 20
上海家化 家庭与个人用品 53 34 19
大华股份 技术硬件与设备 61 43 18
水晶光电 技术硬件与设备 21 3 18
杰瑞股份 能源Ⅱ 31 13 18
云南白药 制药、生物科技与生命科学 56 39 17
四川美丰 材料Ⅱ 17 1 16
平均值 49 26 24
中值 48 24 23
公司名称 万得代码 万得行业分类 流通股市值 (人民币 10亿元) 与上期比变动
基金持股占流通股比例
(%)
一季度表现 (%)
2013-4-23 2013-3-31 2012-12-31
安洁科技 技术硬件与设备
骆驼股份 资本货物
洽洽食品 食品、饮料与烟草
富瑞特装 材料Ⅱ
和佳股份 医疗保健设备与服务
四川美丰 材料Ⅱ
易华录 软件与服务
齐翔腾达 材料Ⅱ
省广股份 媒体Ⅱ
莱宝高科 技术硬件与设备
光线传媒 媒体Ⅱ
TCL集团 耐用消费品与服装
劲胜股份 技术硬件与设备
飞利信 软件与服务
掌趣科技 软件与服务
水晶光电 技术硬件与设备
三维工程 资本货物
天广消防 资本货物
海信电器 耐用消费品与服装
华西能源 资本货物
平均值
中值
表A: 持股的股票型基金数量增幅最大的20 只股票
将其作为10大重仓股的基金数量
表B: 股票型基金持股比例增幅最大的20 只股票
基金持有占流通股比例(%)
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 12
图表22: 持股的股票型基金数量降幅最大的 20 只股票以及股票型基金持股比例降幅最大的 20 只股票
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
表 C: 持股的股票型基金数量降幅最大的20 只股票
公司名称 万得代码 万得行业分类 流通股市值 (人民币 10亿元) 与上期比变动
基金持股占流通股比例
(%)
一季度表现 (%)
2013-4-23 2013-3-31 2012-12-31
贵州茅台 食品、饮料与烟草 61 128 -67
中信证券 多元金融 24 80 -56
保利地产 房地产 54 102 -48
中国太保 保险Ⅱ 27 70 -43
华侨城A 消费者服务Ⅱ 7 47 -40
招商地产 房地产 29 68 -39
中国平安 保险Ⅱ 94 131 -37
招商银行 银行 38 72 -34
中国人寿 保险Ⅱ 13 45 -32
海通证券 多元金融 26 53 -27
上汽集团 汽车与汽车零部件 41 66 -25
泸州老窖 食品、饮料与烟草 19 42 -23
山西汾酒 食品、饮料与烟草 12 35 -23
金螳螂 资本货物 18 39 -21
华域汽车 汽车与汽车零部件 7 26 -19
洋河股份 食品、饮料与烟草 6 24 -18
亚厦股份 资本货物 9 25 -16
浦发银行 银行 54 69 -15
五粮液 食品、饮料与烟草 11 24 -13
沱牌舍得 食品、饮料与烟草 13 -13
平均值 29 58 -30
中值 24 50 -26
表 D: 股票型基金持股比例降幅最大的20 只股票
公司名称 万得代码 万得行业分类 流通股市值 (人民币 10亿元) 与上期比变动
基金持股占流通股比例
(%)
一季度表现 (%)
2013-4-23 2013-3-31 2012-12-31
招商地产 房地产
亚厦股份 资本货物
达实智能 软件与服务
七星电子 半导体与半导体生产设备
雏鹰农牧 食品、饮料与烟草
搜于特 耐用消费品与服装
海宁皮城 房地产
银邦股份 材料Ⅱ
七匹狼 耐用消费品与服装
正泰电器 资本货物
兆驰股份 耐用消费品与服装
美亚光电 技术硬件与设备
中国化学 资本货物
国药一致 医疗保健设备与服务
誉衡药业 制药、生物科技与生命科学
中弘股份 房地产
奥拓电子 技术硬件与设备
华侨城A 消费者服务Ⅱ
海思科 制药、生物科技与生命科学
卡奴迪路 耐用消费品与服装
平均值
中值
将其作为10大重仓股的基金数
量
基金持有占流通股比例(%)
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 13
图表23: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：农、林、牧、渔业
图表24: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：石油、煤炭和其它采掘业
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表25: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：电力、煤气及水的生产和供应
业
图表26: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：建筑业
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
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200
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600
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1,200
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
农、林、牧、渔业 农、林、牧、渔业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
0
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6,000
7,000
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
采掘业 采掘业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
电力、煤气及水的生产和供应业
电力、煤气及水的生产和供应业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
建筑业 建筑业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
2013年 4月 25日 中国
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图表27: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：交通运输、仓储业
图表28: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：信息技术业
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表29: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：批发和零售贸易
图表30: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：金融、保险业
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
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500
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1,500
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2,500
3,000
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
交通运输、仓储业 交通运输、仓储业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
信息技术业 信息技术业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
批发和零售贸易 批发和零售贸易板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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4,000
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
金融、保险业 金融、保险业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
2013年 4月 25日 中国
高华证券策略研究 15
图表31: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：房地产业
图表32: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：社会服务业
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
图表33: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：传播与文化产业
图表34: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：综合类
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
房地产业 房地产业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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社会服务业 社会服务业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
传播与文化产业 传播与文化产业板块指数表现(右轴)(%) (Index)
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Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13
综合类 综合类板块指数表现(右轴)(%) (Index)
