计量经济学课程论文
姓名： 芦玉洁
学号： 40404042
年级： 04级 金融学（1）班
对黄金价格短期影响因素的分析
【摘要】本文旨在对2004年11月至2006年10月的各种可能因素对我国上海黄金市场黄金交易价格的影响进行实证分析。首先，我们综合了几种关于黄金价格决定因素的主要观点；进而我们建立了理论模型。然后，收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并对模型进行总结。
【关键词】 金价 影响因素 多因素分析 模型 计量经济学 检验
【正文】
一.问题的提出：
黄金具有货币和商品双重职能。20世纪90年代以来，随着金融市场的进一步改革，黄金的货币功能已经减弱，许多国家中央银行对其储备资产进行了调整，减少了黄金持有量。黄金已基本上不作为直接购买和支付手段，但在世界经济领域和现实生活中，它仍是比任何纸币更具有储藏价值的一种储备手段。黄金对保证国家经济安全、国防安全和规避金融风险也是任何物品所无法替代的。而且随着现代工业的发展和人民生活水平的提高，黄金在航天、航空、电子、医药等高新技术领域和饰品行业有着广泛的市场前景。
1974年黄金价格市场化之后，随着美元的贬值及世界货币的多极化，黄金已成为了人们投资的重要手段，并且，近年来的国际恐主义、中东战争等地缘政治军事形势的恶化，致使黄金越来越受人追捧，其投资需求正在不断放大。进入2007年以来，我国的金融市场开始对外资金融机构全面开放，黄金作为一种重要的金融投资工具，应该与股票、期货等其他金融投资工具一起，为我们所关注。它的未来发展趋势如何，受到哪些因素的影响等一系列问题摆在我们面前。
二.几种主要的观点：
1.世界黄金协会(World Gold Council)在2006年7月5日发布的一份名为《黄金价格的长期和短期决定因素》的报告中称，黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关——美国的物价指数(CPI)每增长1%就能带来黄金价格上涨1%。
世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面：
1）供给因素: (1)地上的黄金存量(2)年供求量(3)新的金矿开采成本(4)黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况 (5)央行的黄金抛售
2）需求因素：(1)黄金实际需求量(首饰业、工业等)的变化 (2)保值的需要 (3)投机性需求
3）其他因素：(l)美元汇率影响(2)各国的货币政策与国际黄金价格密切相关(3)通货膨胀对金价的影响(4)国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响(5)国际政局动荡、战争等(6)股市行情对金价的影响
除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。
3. 黄金也是一种商品，它的体格根本上是由供给与需求的矛盾所决定的。
1）黄金的供给：（1）初级供给（2）次级供给——再生金（3）政府、央行售金
2）黄金的需求：（1）珠宝首饰行业需求（2）牙医需求（3）工业需求（4）投资需求
影响黄金价格的敏感因素：
1）美元：
美元的强弱是黄金价格升降的睛雨表，二者在变动方向上具有十分明显的负向相关性。 2）利率：
银行利率，特别是美元利率是影响黄金价格的重要因素，加息时，大量的投资资金会抛售黄金去购买美元，致使金价走低，减息时，金价会攀升。 3) 石油：
石油价格直接关系到时世界经济的运行成本，对黄金价格的影响十分明显，传统看法，油价长高则金价走低，油价下滑则金价升高。 4) 地缘政治：
美国的“”事件、中东战争……等等，政治军事局势的动荡不宁，会在短期内造成人们的恐慌心理，促使人们会购置黄金以寻求个人财产的安全。
）供给因素：地上的黄金存量，年供求量，新的金矿开采成本，黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况以及央行的黄金抛售。
2）需求因素：黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化，保值的需要以及投机性需求。
3）其他因素：如美元汇率、各国的货币政策、通货膨胀、国际贸易、财政、外债赤字、国际政局动荡、战争、股市行情都会对黄金价格的变动产生重大的影响
三. 数据的收集：
通过以上的观点，可以总结出，对黄金价格短期的影响因素主要有：汇率、国民经济景气指数、证券市场、通货膨胀、国际政治局势动荡、国际金价以及黄金储备。
1.汇率：由于此次是研究上海黄金交易价格，所以汇率采用的是美元兑人民币汇率的平均数。
2.国民经济景气指数：用当月消费者期望指数替代。
3.证券市场：用上证当月综合指数的平均值描述。
4.通货膨胀：用居民当月消费价格指数描述。
5.国际政治局势动荡：可以引入虚拟变量，但基于此次所选样本的时间范围内无国际政治局势动荡存在，故如引入虚拟变量取值均为0，所以暂不予以考虑。
6.国际黄金价格：用伦敦黄金现货市场报价描述。
7.黄金储备：我国央行国际黄金储备量。
8.我国金价：上海黄金交易所Au9995现货报价当月平均数。
1～4以及7的数据通过中经统计数据网得到，6的数据由netdania网得到，8的数据由上海黄金交易所网站得到冰球界平均值。数据列表如下：
（由于资料中黄金储备量在样本取样区间内始终没有发生变化，故模型中不予以考虑。）
时间
美元兑人民币汇率
当月消费者预期指数
上证综合指数当月平均值
居民当月消费价格指数
国际黄金价格
黄金储备
我国黄金价格
2004-11
2004-12
2005-01
94
2005-02
2005-03
2005-04
2005-05
2005-06
2005-07
2005-08
2005-09
2005-10
2005-11
2005-12
2006-01
1212
2006-02
2006-03
2006-04
2006-05
2006-06
2006-07
101
2006-08
2006-09
2006-10
四. 协整检验：
对以上数据是时间序列，故对其进行单位根检验，发现所要考虑的因素以及被解释变量均存在单位根，为非平稳序列，但是二阶差分后均平稳，即所考虑序列均是二阶单整的。为了确定是否存在协整关系，进而进行协整检验，结果如下：
ADF Test Statistic
1% Critical Value*
5% Critical Value
10% Critical Value
在5%的显著性水平下，t检验统计量值为，小于相应临界值，从而拒绝原假设，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，说明被解释变量和各解释变量之间存在协整关系，可以建模。
五. 模型的建立：
根据已有条件，我建立了下述一般模型：
其中：表示第t期我国黄金价格；
表示第t期美元兑人民币汇率；
表示第t期消费者预期指数；
表示第t期上证综合指数均值；
表示第t期居民消费价格指数；
表示第t期国际黄金价格；
（i=0，1，2，3，4，5）表示待定参数；
表示随机扰动项。
六.模型的参数估计、检验及修正：
1.模型的参数估计及其经济意义、统计推断的检验
假设上述模型满足古典假定条件，通过Eviews进行OLS估计如下：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 05/31/07 Time: 15:54
Sample: 2004:11 2006:10
Included observations: 24
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
X1
X2
X3
X4
X5
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
得到估计结果为：
=++++
t=()( ) () () () ()
= = DW= F=
从结果来看，可决系数、修正的可决系数、F统计量均达到理想水平。在给定显著性水平=的情况下，对样本量为24，五个解释变量的模型来说，查DW统计表得到=，=，所以4-<DW<4-（<<），模型可能存在自相关。此外，、、的系数估计值均未通过t检验，并且根据常理推断，消费者预期指数和证券市场的情况分别与被解释变量之间应该是正相关和负相关，此处系数的符号与预期相反。对此，需要进行统计上的推断检验。
2.计量经济学检验
（1）多重共线性检验
通过Eviews计算出的各解释变量的相关系数如下：
X1
X2
X3
X4
X5
X1
1
X2
1
X3
1
X4
1
X5
1
从表中可以看出，X1与X2、X1与X5、X2与X5、X3与X5之间都存在严重的多重共线性，这里采用逐步回归的办法检验和解决多重共线性问题。
分别做对、、、、的一元回归，结果如下表
变量
参数估计值
t统计量
R
变量
变量
EMBED
()
()
EMBED
()
()
EMBED
()
()
EMBED
()
()
其中，加入的方程最大，以为基础，顺次加入其他变量逐步回归，结果如下：
经比较，新加入的方程=，改进最大，而且个参数的t检验显著，因此保留，再加入其他变量回归，结果如下：
变量
变量
EMBED EMBED
()
()
()
EMBED EMBED
()
()
()
EMBED EMBED
()
()
()
在、基础上，加入后的方程明显增大，且各个参数t检验都显著。保留再加入其他变量回归，结果如下：
变量
变量
EMBED EMBED EMBED
()
()
()
()
EMBED EMBED EMBED
()
()
()
()
加入后，方程下降，参数的t检验不显著，并且参数为负不合理。加入后，虽然可以使方程略有改进，但和参数的t检验均不显著，且的参数为正不合理。这说明、引起严重多重共线性，应予剔除。
最后，修正严重多重共线性影响的回归结果为：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/16/07 Time: 22:29
Sample: 2004:11 2006:10
Included observations: 24
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
X1
X4
X5
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
方程估计如下：
=+++
t=()( ) () ()
= = DW= F=
（2）异方差性检验
由于模型是多元线性回归模型，由OLS可以估计出被解释变量的估计值，拟合一个新模型，由和回归：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/18/07 Time: 11:38
Sample: 2004:11 2006:10
Included observations: 24
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
-10
-10
Y1
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
绘制对的散点图如下：
可见模型中可能存在异方差，对新模型绘制散点图如下：
由上图可知，模型具有明显的递增趋势，因此选用Goldfeld-Quanadt检验方法进行检验。对变量取值按递增排序，由于样本容量n=24，删除中间1/4的观测值，即6个观测值，余下部分评分得两个样本区间：1～9和15～24，他们的样本个数均是9个，即。
通过Eviews进行Goldfeld-Quanadt检验如下：
样本区间为1～9的样本回归结果如下：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/28/07 Time: 20:02
Sample: 2004:11 2005:07
Included observations: 9
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
Y1
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
样本区间为15～24的样本回归结果如下：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/28/07 Time: 20:04
Sample: 2006:02 2006:10
Included observations: 9
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
Y1
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
基于两表中的残差平方和为=和=，得到：F==
由于序列是时间序列，再通过Eviews进行White检验如下：
White Heteroskedasticity Test:
F-statistic
Probability
Obs*R-squared
Probability
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 06/18/07 Time: 10:39
Sample: 2004:11 2006:10
Included observations: 24
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
Y1
Y1^2
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
从表中可看出=，由White检验知，在=下，查分布表得临界值(2)=，同时和的t检验值也显著。因>(2)，所以拒绝原假设，模型存在异方差。修正如下：
运用加权最小二乘法估计时，我选用了权数，，。
经估计检验发现，用权数的效果最好。结果为：
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/18/07 Time: 11:02
Sample: 2004:11 2006:10
Included observations: 24
Weighting series: W2
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
Y1
Weighted Statistics
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Akaike info criterion
Sum squared resid
Schwarz criterion
Log likelihood
F-statistic
Durbin-Watson stat
Prob(F-statistic)
Unweighted Statistics
R-squared
Mean dependent var
Adjusted R-squared
. dependent var
. of regression
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
估计结果如下：
=+
t=()()
= = DW= F=
可以看出，运用加权最小二乘法消除异方差性后，解释变量参数的t检验显著，可决系数提高，F检验也显著。由于与解释变量之间有线性关系，将原线性模型带入新拟和的模型中得到：
=+*(+++)
=+++
（3）自相关检验
由上一新拟和的模型检验修正结果可知，对样本量为24、1个解释变量的模型、显著水平5%，查DW统计表，=，=，模型中2<DW=<4-=，认为模型中无自相关。
因此，最终修正模型如下：
=+++
六.模型的分析：
由上述模型得出，在其他条件不变的情况下，平均来说，美元兑人民币汇率每增加1个单位，我国黄金价格就增加个单位；居民消费价格指数每增加1个单位，平均来说，我国黄金价格就增加个单位；国际黄金价格每增加1个单位，平均来说，我国黄金价格就增加个单位。符合现实情况。
最终修正模型=，可见可决系数相当高，F=也很大，t检验均通过，可见模型的拟和程度比较理想。
七.总结：
由最终模型得到的经济意义解释中可以看出，与预期情况相一致，并且计量经济的检验结果也令人满意，但我认为该模型上有一些不足之处。
从理论来说，黄金价格受汇率、国民经济景气指数、证券市场、通货膨胀、国际政治局势动荡、国际金价以及黄金储备影响较大，并且均应是显著的，但此处所拟和的模型中并未包括国民经济景气指数、证券市场、国际政治局势动荡以及黄金储备这些因素。我个人认为，其主要原因是：对于国民经济景气指数和证券市场这两个因素来说，可能的原因是最先进行模型设定时，并未找到最适合的模型形势，也就是说，他们与被解释变量黄金价格之间可能并非简单的线性相关关系。而对于国际政治局势动荡以及黄金储备，由于查找到的有效样本数量有限，因此无法将其引入模型之中。
由于所查找到的有效数据容量有限，故而对于可假设为虚拟变量的国际政治局势动荡这一因素无法进行虚拟变量的引入。而由于所选时间段的黄金储备数值是一个定值，此模型中就认为如引入黄金储备这一因素，将成为一个常数，故没有引入，这在一定程度上也影响了模型的精度。并且，模型对于其他的变量，如黄金的供给和需求的影响因素，均未予以考虑。
对于时刻在变的随机变量国内黄金价格，却通过取月平均值的方式来进行回归分析，这在一定程度上忽视了黄金价格本身前几期对下一期的影响，也就是没有考虑黄金价格自身的时间序列模型，而进行这样的时间序列分析需要更为精确的时刻数据，分析难度较大。
总之，虽然存在一些未考虑的因素，但是总体的回归模型比较好，可见，本次的因素分析已得最主要的几个黄金价格的影响因素，他们分别是汇率、通货膨胀以及国际金价。
【参考文献】
《计量经济学》 庞皓主编 科学出版社 2006年版
《数学模型》第四版 姜启源 等编 高等教育出版社 2003年版
《西方经济学》 高鸿业 主编 中国人民大学出版社 2004年版
《外汇黄金投资指南》 赵家乐 黎定章主编 中山大学出版社 1992年版
