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中银财富｜沪港通专题（五）：2014 年沪港通市场运行点评
内容提要：
金融领域已经成为中国全面深化改革和开放的急先锋。2013年 5月国家
宣布推出上海自由贸易区，当年 9月份挂牌；2014年 4月宣传推出沪港
通，11月份正式开通，自贸区和沪港通均成为当年影响全球的标志性事
件。虽然 2014 年的沪港通交易表现遭遇“南冷北热”，但制度创新的红
利将在更长时间内惠及市场参与者。
年 A股、港股市场表现悬殊。自 2014 年 4月 10日国家宣布沪港通政策
以来，A股和港股深受影响。A股自 7月下旬启动一轮大级别上涨，上证综合指
数全年收涨 %；港股在 5月初至 8月底累计升幅亦达 10%，此后步入调整
期，全年微幅增长 %。
年沪港通交易：南冷北热。沪股通与港股通交易活跃度悬殊，与指数涨
幅的鲜明对比一致，市场交易“沪强港弱”。截至 2014年 12月 31日，沪股通
额度已使用 亿元，可用余额为 亿、占 3000亿总额度的 %。
港股通额度已使用 105亿元，可用余额为 2395亿元、占 2500亿总额度的 %。
年金融改革展望。金融领域已经成为中国全面深化改革和开放的急先锋。
2013年 5月国家宣布推出上海自由贸易区，当年 9月挂牌；2014年 4月宣布推
出沪港通，11月份正式开通，自贸区和沪港通均成为当年影响全球的标志性财
经事件。2015年，中国金融改革亦将不乏惊喜，我们充满期待。
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1. 2014 年沪港通市场运行特点
. 沪港股指表现悬殊：沪强港弱
自 2014 年 4 月 10 日国家宣布沪港通政策以来，A 股和港股深受影响。A
股自 7月下旬启动一轮大级别上涨，上证综合指数全年收涨 %；港股在 5
月初至 8月底累计升幅亦达 10%，此后步入调整期，全年微幅增长 %。
沪股通方面，受海外资金流入预期影响， A 股市场风格切换，沪股通项
下的上证 50、180、380 指数分别强势上涨 %、%和 %，而过去
两年的表现耀眼的创业板只录得 %的涨幅。
港股通方面，香港是典型的全球市场，以全球机构投资为主导，股市起伏
更多地受到全球经济与资金流向的影响。恒生指数全年上涨 %，港股通项
下的恒生大型指数、恒生中型指数今年分别上涨 %和下跌 %。
图表 1：沪股通投资标的指数走势 图表 2：港股通投资标的指数走势
资料来源： WIND，中国银行
. 沪港通交易运行：沪强港弱
沪股通与港股通交易活跃度悬殊，与指数涨幅的鲜明对比一致，交易状况
是“沪强港弱”。截至 2014 年底，沪股通额度已使用 亿元，可用余额
为 亿，占总额度的 %。港股通额度已使用 105 亿元，可用余额
为 2395亿元，占总额度的 %。交易量悬殊的原因：
一方面是 A股与港股市场涨幅差异过大，A股“改革牛”推动市场情绪高
涨，客观上也持续吸引了海外资金流入，而与境外市场关联度极高的香港市场
却受到国际环境的影响持续调整，自 9月下旬港股受“占中”影响而步入调整。
另一方面，港股通对于内地个人投资者而言，50 万元的门槛过高，且对
港股交易标的和交易规模不熟悉，市场研究与资讯相对较少，内地投资者需要
一个熟悉的过程；而通过沪股通参与 A股市场的主力为机构投资者，拥有大量
专业团队的研究服务，决策信心与效率相对较高。
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图表 3： 2014年沪港通交易概况
数据来源： CEIC、WIND，中国银行
2. 对 2015 年沪港通市场展望
2014 年 11 月 17 日沪港通正式开通以来，市场运行稳定有序，投资者接
受度逐步提升。沪港通的制度安排，最大的成绩是互联互通和双向开放，面向
国内和国外，也面向机构和个人。
随着时间的推移，两地市场资金互动、理念互动、人才互动，都将使得沪
港通为广大投资者逐步熟悉。2015 年起港股通参与门槛有望逐步降低，如果
投资门槛由 50 万逐步降低至 40 万或 30 万，将惠及更多证券投资者，扩大境
内个人跨境交易人群。
2015 年，我们对中国金融改革充满期待。事实上，金融领域已经成为中
国全面深化改革和加大对外开放的急先锋。2013 年 5 月国家宣布推出上海自
由贸易区，当年 9月份挂牌；2014年 4月宣布推出沪港通，11月份正式开通，
自贸区和沪港通均成为当年影响全球的标志性事件。金融改革影响全局，基于
沪港通推出后的巨大影响力和项目经验，市场预期 2015 年国家有可能继续推
进其他跨境金融交易制度，为符合条件的个人投资者提供更多投资工具，比如
市场预期已久的深港通、中港基金互认、合格境内个人投资者（QDII2）等项
目。
（完）
沪港通指标 单位 沪股通 港股通
总投资额度 人民币：亿元
已用额度 人民币：亿元
总投资额度可用余额 人民币：亿元
可用余额占总额度比例 % %
累计买入成交额 人民币：亿元
累计卖出成交额 人民币：亿元
累计买入成交笔数 万笔
累计卖出成交笔数 万笔
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