2006年7月中国管理信息化J时.，2ω6第9卷第7期China Management 、'， EVA会计利润、经济利润与剩余收益之关系分析李建丽(河南交通职业技术学院，郑州450005 ) [摘要l自从思腾忠特公司拣出EVA以来，由于EVA作为对公司管理者的绩效评价指标，体现了真正的股东价值创造，客观地评价了管理者的经营绩效，受到了许多大公司的广泛关注和应用.但EVA不是一个新的财务创新，它源于经济利润的概念，本文就EVA与会计利润、经济利润及剩余收益之间的关单进行了分析.[提键询]EVA;会计利润;经济利润;剩余收益;关系分析[申图分提号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2006)07-0031-03 …、EVA的含义与会计和H闰:税后t争经营利润…投入资本x资本戚本率EVA即级研增加值(EconomicValue Added)的简称，这=(净销售收入一经臂费用)x(l…所得税率)一投入资本x资本成本率川-四个名词是美闺著名的思腾聪特公词(SternStewart & Co. ) 税后净经营利润创始人于1990年首先公开提出的，并于1991年创立了EVA口息税前利润(EBJT)x(1一所得税率)一投入资本x资本成本主郭绩效评价系统。在《财富))(Fortune)杂志0993年9月20日)中的"EVA一-创造财富的关键"(EVA一-Thekey to Great›税后挣经营利润ing wea1th)一文对该系统进行了完黯表述。EVA用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的1994年，该公司将其发展成为一种财务管理模式，并分全部资本戚本。EVA>O，表明公可管理者在经营中为股东别在荣国、法罔、英国、加拿大、摸回哥、模大利亚等国注册创造了价值。股东获得了比其投入资本所要求的最低风险了EVA商标，EVA得到正式确立。在该公词的推动下，从1993报酬高的价值。EVA<O.显示了公司管理者投有创造出股年开始，荣罔《财富》杂志每年对1000家上市公司推出根据权资本所要束的最低报酬，尽管在这种情况下，损益表上可Stern Stewart &c oìt算的凹A值排序的"财富创造和毁灭能显示出利润为正数，也可能为负数，但不管怎样，由于EVA排行榜".20世纪90年代中期以后，EVA在国外许多公司，如<0.都表明公词管理者并没有创造出真正的利润，阳是在可口可乐、tli:山都、宝洁、荣国通用电器、联邦速i疆、索尼、西毁灭股东的价值。EVA=O.表明公司管理者只为股东创造门子、如州退休养老基金等400多家世界著名公司得到广泛出了所需求的最低的风险报酬。应用。与会计利润不同，一方面，EVA考虑了投入资本的成本，2001年3月思腾思特公司在中国成立思腾思特(中国)认为股权资本不是免费的，只有当股权资本成本像其他经分公司(SternStewart China) .推行EVA管理系统。问年营戚本一样在收入中扣除，所得到利润才是真正的利润。8月与《财经》杂志社合作，自2000年旭推出了"中周上市公它体现了真正的股东价值创造，是衡量股东价值创造最为司财富创造和毁灭排行榜".2003年9月，思腾思特公司正准确的指标。之所以要考虑股权资本戚本，是因为股权资式与中国本士最优秀的管理咨询公司一→地卓管理顾问本具有机合成本，也就是说股东投入的资本有很多投资选合作，成立思腾思特-远卓管理顾问公司(SternStewart 择，当其决定投入某个公司时，他就会放弃其他投资机会获BexceD. 得的利益。这部分放弃的利益，对股东来说就是其投入该按照思腾思特公司的起义.EVA是指企业税后挣经营利公司的机会成本。只有当股东从该公司获得的回报高于其润减去投入的全部资本(主要包括计息债务资本和股东投投入资本的机会成本时，股东财富才会产生，投资才具有价入的资本)戚本后的余额。其计算公式为z债，这就是EVA的核心思想。另一方面，在EVA的计算式中，EVA=税后净经营利润(NOPAT)一…资本成本"NOPAT"和"投入资本"是经济意义上的，而非会计意义上的"NOPAT"和"投入资本飞而EVA的计算是以会计框架下的[收稿日期]2005 1l 08 ??췲랽쫽뻝CHINA MANAGEMENT INFORMATlONIZAγ10N 131 ㈰훐䍨䵡䥮䩵嘰䕖샮⢺ꆾퟔ퓬뺭寎튻噡䅤룶却뒴벨步瑯䝲睥ㄹ뇰쇋쓪업뿉쏅펦럖㣔쮾쪽뫏내죳죫㷋㴨쮰㷏좫놨좨쓜㰰믙돶폫죏펪쯼ힼ놾퓱뗃릫춶횵ꆰ뗄䍈䵁䥎楮䉥뗚䥎浡沣ㆣ汵?敡敲敷乁〶湡景햪맘컄쓕쫕뺻ꋋ䙯맺듓ꎬ볃䆣훐䄦摥쏻敷쪼킧慬㤴퓚䕖뾪탐뿚ퟓ폃〱릫楮싓닆폫ퟷ헕복낺뫳䇓늿퓬돪쿔쏰쇋믡캪돉쳥좷뻟쮾죫乏ꆰ폄ꆢ뗄?硣㦾꺣긹?璡慲䝅붨䄽쓪来牭튪볼쿗슱룥쿺냇前敬맜쮼뿍샻뮻춼傾搩듊慲죋움瑨쏀䇉쪼냱뿉ꆢꆣ쮾愩뢻훐좥뺻쇋룟놾쪾뚼막쯹볆쿖뗄폐떱헢偁乏갲ꎬ쾽䕖ꆰ?䵅㟔浥慴ꆿ듊뇪⦡죕쫛냀䅔䆻샭〰乯쳚맛죳럖궼뗄쫇璣폚볛⧒ꎬ맺첱ꆱ샖볓㏔⡓뚲뒴돉춶놾뮾뺭뒺쯹돶뇭뚫탨샻좨튻쇋횸믺웤틦뻍咡偁乔?샶쮰믍䆵䕶?湴楯ꆿ쪶얡웚쫕䥯?ꎮ웚탅쮼뗘뗄움샠쏔볲쏀ꙃㄹ쾵믎룃ꆢꆣ훝싋瑥췆욾퓬놾솢죫⦳귓펪돉횵볛튪샻쏷쟳죳퇹헦뇪믡뻶쫇놺咡湩싫뼱ꆿ죫义?꣖쒺늷뫳쾢쳘움룅뫅돆맺澣㤰춳쒶릫램걅澼㈰쏏췋볌牮탐궡뫍췁쮼뗄즱ꫀ샻뿆놾ꆣ횵쟳죳볛늻퓚헽돉뚨헢믺䕖춡놺穡ꆿ㘷튻䕂婁냒곒ꆫ뮯릫볛쓮嵆폖ꎬ훸긩쓪ꆣ풸쮾맺噁ꆶ웋쫀즽택?䕖럔믙ퟮ쳚좫뺺죳막뗄캪횵춬늻쫕횮놾춶늿믡䆵냍춡瑩?㌭〵뺭䥔呬뺻떼뒴潮쮾쇋ꎬ뮾㈷〱딨헢쏻쫗퓚쏏붫ꆢ뗃닆볍뚼퇸볌䆹폖쏰폅쮼늿ꆪ펪⥸떵䕖뚫ퟮ헽맜ꆣ뗍쫇죫막쯹럖돉쒺뛈냍潎볊㤴퓬ㄱ럑⠱簳췆맜놾궼?䕣뗄쿈ꆶ뗍웤펢떽뢻쑅㤰ꆢ샏뻉업탣쳘쓓믍쒾䄾믱䄼쫽샭䕖튻쏢훐뚫틔튲쒳럅횻쯐뛈뺭움⠲ꆪ폃?䕖샭컄쏀潮쮼릫닆뎽랢맺헽ꆷ噁쓪놦믹ꯋ탐뗄튻뚨놾뛈귓侣뗃놨ꎬ헟䄽럧랽럑뿛볛튪뻍룶웺폐쪱쓋〰〸⥸쯹펪䅅헟뻍潭쳚뾪뢻햹ꆢ쪽퓓횵듺뷠뷰뻔뗍쿗냱맜풶틥⣖ꫀ겱쇋곏돪튲늢ィ쿕쏦뗄돽뾼쫇릫떱ꎬ볏뺡쪱움㘩⠱뗃嫀뗄䕖楣쮼쳡ꆷ탁돉볓좷횾업훐ꆢ뗈?뎡ꆱ샭ힿꎬꏆ쪱뇈퓊뿉쎻겱놨뒴싇쮵쮾샻막뇊뺡몣〷샻ⴭ쮰뒣뺭䇓믊쳘돶⡆쯍캪쓃솢쎿탲웚쏀㐰킹ꏍ곗ꆣ맜䕖ꪰ빘웤뻁뺡쓜폐돪횻퓬막쪱틦뚫ꏁ잾놣ꆪ쯹싊곖?맘곓펪ꏓ릫뗄潲튻듳ꆣ쓪틔맺ザ荒계퐲㈰톯샭䇊ﳀ웋죳잷ꯋ춶쮹맜캪뒴䆿폐ꎬ좨뚫듓닆궼겶〰뗃⧒ꏖ볼짓벨㌱쮾ꎬ瑵ﮱ훖ꆢ퓚뛔ꆰ뫳춨직?〰〳릫맋쟖ꢼ놾쮰믍뺹죫ꯋ뢺퓬볂떱떽쫇춶쯻룃뢻뮷쏒?ꆱ⡎ꆪ싊뛈?킧움헒⡓늢湥닆쒫룃ꎬ폃틊ꋋツ쓪쮾컊룆웏ꯊ돉?뺹헢쫽돶쟁막샻뫢놾죫뻍릫닅뷃噁㔰〳⡅⧒噁ꎬ瑥폚⧔컱컷릫〰뢻䕶뗧삽볌㧔ꆪꋕ뷎놾풲?훖헦쯍좨죳솿돉뗄믡뚫쮾佐믍쪱〰癁ퟷ쫜뮹牮ㄹ폖?맜룧쮾볒뒴䇔웷?슣ꆪ뗋껎ꪣ싊릳?쯹쟩떫헽뛈닅막놾럅살믱닺곔쾵볆ꊾ뛈뺡䅔㔩캪떽ꊾ?㤱븨ꆪ샭ꆢ뗄짏퓬?볌욳곋풶⡓낺?ꗋ?튪?뿶늻?놾쫇뚫ꎬ웺쮵뗃짺?쒣쯣쇗뛔쇋궼떷쓪ㄹ쒣냄췆쫐뫍鬒솪﮹?볌ힿ瑥쪱留귓쟳믓쿂맜샻믎돉헦볛쫇폐웤뻍뗄ꎬ噁겶彔⧒릫탭쏀훎뒴㤳쪽듳뚯믙냮ꯋ훐쮡?맜牮뮾뺺뛈뗄킴ꎬ퓵죳ꪹ뺵놾헽횵틲뫜쯻쫇믘춶틔궼뺡뺳桥쮾뛠?솢쓪ꎬ샻쿂쏰쯙뺵맺냖볌샭귓춹쇗즱탎ퟮ듔쯰퇹즶쒳쿱뗄뒴캪춶웤놨볆잻믡믗쪱뻂맜듳쇋㧔늢퇇ꎬ췆뗝쎵?킹?맋ꫀ즶ꪹ뗍틦뛸ꮴ즱웤샻퓬막춶룟닅쯣볆쪱뺳쏀샭릫냊䕖숲럖뗈듓돶ꯋꆢ붹韛컊?ꯍ즶럧뇭평쫇듔뺣쯻죳ퟮ좨믺죫폚뻟쪽웒뿲즱헟쮾ꏓ?ト맺ㄹ룹뺣쯷쿊뻕쿕짏폚퓚뺭ꆣ캪톡믡룃웤폐훐볜뺳뻂뗄픩힢㤳뻝곈쓡?킹뿉䕖믱볛ꎬ쿂?벨맣헒닡?ꆢ즱뗄킧랺컷?움맘꺼볛힢횸뫍쒹뇪펦?ꎬ폃떽쳥ꆣ쿖떫탁ꏓ쇋䕖쮷헦䆲훎헽믊뗄쟒?막뮸뚫헒볛습횵쒲뒴웎듐꺹슣곋ﳔ?듓?떷훎?
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财务管螺信息化@剩余收益=投资项目的经营利润~投资额x规定的基许多学者对EVA的理论和实践应用进行了深入研究，在即A准收益率的基础上提出了诸多观点。1997年，杰弗利(Jeffrey)等人提出了修正的经济附加也就是说，剩余收益本质是经济利润，但剩余收益的计值(RefinedEconom c Value added ，REVA)，认为:用于创量表达方式比经济利润的单一的概念丰富得多。造利润的资本价值总额既不是公司资产的账面价值(思腾而思腾聪特公司EVA是通过对会计收益和投入资本进思特公司提出的凹A的计算是以投入资本的胀面价值为基行一定调整，用调整后的会计收益减去调骤后的投入资本础的).也不是经济价值，而是其市场价值，以资产的市场价戚本得到的，因此，EVA可以看作是一种特定形式的剩余收倪为基础来衡最企业的经营绩效才是合现的。益，是剩余收益的一个延伸。Ignacio Velez-Paraja 2001年在"ValueCreation and Its Measurement:A Cr tical Look at EVA"中提出了三、EVA的表现形式随着思腾思特公词在各国大公司对EVA的推广和使用，10种EVA的表现形式，如表所示:表EVA的10种表现形式说明黑VA=i争利润+利息叩WACCx资产总额1. Kc表示股权资本戚本率。2 EVA旦净利润-Kcx股权资本2. (全部投资/附替折旧.N表示l3 应VA=挣利润+利息…WACCx资产总额M4 EVA=1争利润叩Kcx股权资本H5 EVA=FCF牛折|日一WACCx资产品额M6 EVA=FCF-利息+利息避税所得甲折|日-Kcx股权资本M7 EVA=FCF -WACCx资产总额也，-总投资INx8 EVA口FCF-利息+利息遮税所得一Kc股权资本刊阳总投资刷9 EVA=FCF -WACCx资产总额'"'甲总投资IN+盈余的再投资叩盈余的回收xEVA辑'FCF一利息+利息避税所得-Kc股权资本叫一总投资IN+颈余的再投资-~最余的10 回收ss/4555. htm. 由于EVA被恩腾思特公司注册为商标以后成为了EVA的[3]谢诗芬，彭玉龙.EVA与剩余收益估价:联系与思考[J].财经论}A，标准形式，所以其他形式均不得成为EVA了。2004, (4): 48-52. 与其他剩余收直在指标相比.EVA之所以得到广泛的接[4J Bidd1e G, etc. Evidence on EVA[JJ. http://papers. ssrn. com/ so13/ papers. cfm?abstract id=178168. 受，可能的原因之…是EVA提供了与公司市场价值相联系的[5]马歇尔著.朱志泰，译.经济学原理[EB].北极星书廊，http:// 理论基础。用公司价值的评估公式可以推导出，作为内部. 业绩评价指标的EVA与市场增加值(MarketValue Added, [6]亚当·斯密(AdamSmi th, LL. D)蒂固民财富的性质和原因的研究( AN INQUIRY INTO THE NATURE AND CAUSES OF机ffiWEALTH ON NA›MVA)之间具有高度的相关性，从而为公司管理者的激励提TIONS) [EB].郭大力，王亚南译.北极愿书库，http:// 供了一个陌行的方案，因为交易总是通过市场价值来确定. 的，而市场价值又不能直接作为内部业攒的评价指标。[7] Jeffrey M Bacidore, John AB oquist, Todd T Milbourn, Anjan VT hakor. The search for the best financial performance me扩主要参考立献sure[ Analysts Journal, Charlottesville:May/ Jun 1997,53, Iss. 3; pg. 11, 10pgs. [1] About EVA:What is EVA. Bennett Stewart explains how EVA(. [8] 19nacio Vélez…P缸reja，Value Creation缸ld1ts Measurement:A php. Critical Look at EVA[J]. , 2001. [2]关于思腾思特公司 MANAGEMENT INFORMATIONIZATION 133 닆ꋡힼ튲솿뛸탐돉틦죽쯦탭뗄ㄹ횵䕣?噡慤퓬쮼뒡䥧噥㈰䍲慮䱯慴䕖뇭쮵ㆣ㊣쪹汏믘평뇪폫쫜샭튵幦릩훷嬱却桴嬲獳嬳嬴䞣潮獯楤嬵睷嬶卭⡁䥎呈呉矟嬷䉡䵩獥景浥獵䅮䩯䩵嬸噤䍈楳䕖數桯乁䅎䉯周瑨䥴䅤憡䵁䆣敷䕖〴걥㴱吰䍁但呈慲扥晩慬㤷潮汵湡敡?䵥楴潫嵁瑰ꎯ嵂氳兕捩汢牥畲嵉䥎汥䆵䄽䄭튪巐䅛巂ꎮ巑嵊䙏䆣灬呕坅低乁煵慫灥쫕뻍뇭쮼튻놾ꎬퟅ뛠믹㤷⡒摥샻뗄캪〱䆡훖쏷깋긨폃폚ힼ웤싛벨癁쇋쪣ꆢ쳘?멗慲䅀ꎬ瑣㜸啓捨獴湡祳瑩慳楣嶹컱潭?捩瑩慳楣扯ꎺ㐵楤ꎯ䥒摯潵孊湡杮窡䩝깂慩剅䅌ꆪ楳潲牦稭쐱뺻ⶾ晃䙃닎믊䩝敢잵梣匩깥前桡?ꎮ⠴ㄶ䕓湣瑳㔳潮畲慬䝅틦쫇듯쳚뚨뗃쮼톧뒡쓪敦撣죳⦣믹뇖掱좫웚탎쯻뿉움⧖튻뛸敮湳呈璣ꎮ潲폠䕖?릫潮畲慬ⵟ畴ꎯ㔵摬灡牥牮嶣沣慣꩐⦣䕶㢣楡ꆣ敭偡ブ샻므䛒䘭䚡?뾼ꮷꎮꪶ潯놡걌孅扯晲䵅䅔?湥걔周浡맜싊쮵랽쮼뗷떽쪣쳚헟짏ꎬ楮걒뗄곒뒡퓚敭탌䆵늿볤䆱쪽쓜볛꺼룶쫐ꎯꎮ?灥깆걃楯慲桴먴楤䥳敮쫕䆵쮾컴乔瑴潤?湣牡횱죳믕샻坁꩗므컄튣ﯖ欰䲣䉝潫敹䥏敮睷桴㢡牳䩯䅮楮桡玣敪璣瑰ꎬ쪽쳘헻뗄폠쮼뛔쳡뷜敤䕖늲살ꆰ쒱뺹춶ꆣ믋횸뿉뎡??橡⯀튻?쾢䍃䅃쿗곅ꨵ捥瑰〷맃깏〰긳멁义샭틦쒱쳡璣샻瞣涣ꎮ桮慮牬憣ꎺ쪣뇈릫ꎬ쫕쳘䕖돶뢥䄩놾믊뫢噡질볌쯹풭폃뇪?탐볛㊣ꎺ멁훐뭋䭣中⯀磗䍸ꈫ깳?ꎺ捦껖ꎮ?⧖맹㞣捩潴걖ꎯ婁볌㷍돶죳?偧탅폠뺭쮾폃틲틦릫䆵쇋샻ꎬ볛잾솿汵?훐꣗ꎯ?틔뗄킸횵瑥洿慬컊ꋒ捸碹坁쪲捯䅤듳깣呉ꎮ뛗훐⯀牮慢獶略灡?ㄱ쫕볃䕖뗷듋뗄쮾쓀훮⡊죏횵궼웳?컊뭗쪱막丩질䍃ꊱ𧻓닺쾢볌웤횸횮?랽폖画ꎯ뻌涣慭꺹솦潭低쾢獴楬ꎬ灥쫏컊䕖䅃좨꣗磗??뇜깅灡ꦣ?遲ꎮ틦샻䇊헻ꎬ튻퓚뛠敦캪ퟜ쎼튵붣뺳듺?쯻뇪볛䇓좵낸늻汏敷볌牡汥牳䍸쪱쪲냋쮰噁灥곒췵灧㌳뮯놾죳쟍뫳䕖룶?룷?맛晲ꎺ뛮䆵?뗄곈즱쳦ꋒꯋ탎쿠쫇횵쓏ꎬ쓜慲捴ꎮ玣놾뺡𧻓例ꎡꆣ쯹?폫牳울퇇璣䵡獳훊뗄ꢹ䆿퇓맺췊뗣敹폃볈떣뺭뻂헛뻗쪽뇈䕖킳틲횱?뾵쒼뭗닺ꎣ?쏒ꏒ狗뗃깣쪣ꎮ꺾뮵쓏禣牮쫇떥ﶶ믡짒짬듳떼ꆣ⦵폚늻겶펪쪡뻉ꊲ뻹ꎬ䇌움ꇔ?캪뷓ꯋ쒾웋䅃潭ꎮퟜ?믕믗뭋?튻폠獳궼쓐틫뺭튻풻볆풿ꆣ릫陸죈뒴쫇벨流?ꎬ늻䕖맀풣붻ퟷꎯ捯뛮ꎣ採뛗䭣쫕牮쏑퓖ꎮ귓䍸뺣敶涣볃뗄쫕듗쮾ꛓ쯌릫쟆킧뺣亱뗃䇖꧁폖겴틗캪?晬뛗솹쪣碹틦ꎮ쪺놱ꫀ쟒慡갲깨샻룅웊틦뛔쎽쮾닅?ⵋ쪣질꽎첱돉껋쯓쪽딨펶ퟜ쓚맀捯귀췔벫扯〰퓍닺捸꽎꣗⯓볛涣귒탇죳쓮헒복쟒䕖킳쫇?캪戮뿉䵡늿畴ㆣ瑴뛈ퟜ막쪱꿓ꎯꎺ?䕂쫩ꎬ럡좥믖䆵탁쯐닺ꆼ뫏풺䕖풵ꯋ틔牫ꪹ춨튵睨炣좨뺡솪嶣쓑뿢믍뛮떫뢻췍뗷훌쓍쯉?뗄?샭䇁쎵뻊췆整ꯋ맽벨慴냒쓔ꏒ쾵꺱킾ꎬ몣뛗쪣뗃뛈헻?욹ﶵ헋쪱떣뗄ꆣ짎쮡붹킳떼뺹쫐楳놾믗?폫놼?桴ꎮ폠뛠뫳꣐쒾쏦곒ꆣ꫁?ꆼ돶?뎡움쪶뺵ꆰ?뛗꾣쮼ꯐ瑰灨쫕ꆣ쪱뗄컊췊킾궼볛퓗쭅몵?ꎬ뛗쫒뾼쟊ꎺ쓕炣꿒틦뺽춶붵맓뾣쎸횵쪲쪣믓噁쒽뗏ퟷ?횸?ꆾꎯ맦쯃걎꿓꽎䩝ꎯ뗄?죫쓊쎣곔붼⣋蝹캪쒼살뇪겣뚨⯓ꎮ걨볆ꏓ??볌쓊쓚꓀좷ꆣ깳뗄?쒻꿓닆瑴놾噁?킳떵늿뚨?뺭炣믹뗎瑥?ꆼ?쓔싛몣ꪻ?牮?듔꾣?뛗ꎬ獴쫒믓敷꿓慲?璣깣潭ꎮ据ꎯ
