金 融 市 场 功 能 与 结 构
第5章
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
2
主要问题
·金融市场的功能
·金融市场的构成
·主要的货币市场
·主要的资本市场
·主要的外汇市场
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
3
重要术语
金融市场
债务市场
股权市场
一级市场
二级市场
场内交易市场
场外交易市场
货币市场
资本市场
外汇市场
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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金融市场的功能
提高资源配置效率
金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市
场。
金融市场履行的基本经济功能是：从那些由于支
出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引
导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
金融市场的功能
提高资源配置效率
在直接融资中，借款者在金融市场上向贷款者
出售证券（也称为金融工具），直接向贷款者借
取资金，这些证券形成对借款者未来收入或资产
的要求权。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
假设今年你储蓄了1000元。但是，由于没有金
融市场，你可能既不借款也不贷款。如果你没有
用这些储蓄来赚取投资收益的机会，到头来，你
仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠
张三把你的1000元用于生产，他可以把钱用来购
买一件新式工具从而缩短建房工期，由此每年赚
取额外的200元。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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如果你与张三取得联系，那么，你可以把
1000元贷放给他，每年获取100元的利息，这样，
你们双方都能获利。你将一改过去一无所获的状
况，从你的l000元每年赚得100元；而张三也每
年多赚100元（每年200元额外收入减去使用这笔
资金的利息100元）并扩大了生产
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
金融市场的功能
增进社会福利
金融市场使资金从没有生产性投资机会的人
那里流向有这种机会的人那里，从而为整个经济
增加生产和提高效率做出了贡献。 金融市场使消
费者能更好地利用购买时机，从而直接提高了他
们的福利。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
金融市场的构成
债务市场和股权市场
债务市场，就是债务工具交易的市场，如债券市
场、抵押票据市场等；
股权市场，就是股权类工具交易的市场，最典型
的股权市场就是股票市场。
债务工具是由借款方开出的,在未来某一特定日期
支付一定数额货币（本金或面值）的一种契约。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
金融市场的构成
债务市场和股权市场
大部分债务工具是一种支付年利的协议。
债务工具包括政府债券、公司债券、以及由银行
和其他商业部门发行的短期货币市场工具。这些
债务工具在金融市场上交易活跃。
股票是一种持有者拥有的分享股票发行人净收益
权利的股权，大部分股票是普通股。
从投资者看来，债务工具比股票更安全。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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一级市场和二级市场
一级市场是公司或政府向投资者出售新发行的债券、
股票等证券的金融市场，二级市场则是投资者相互之
间交易已发行的证券的金融市场。换言之，一级市场
是证券发行的市场，二级市场是已发行证券的交易市
场。在一级市场上，为了发行新债或新股，公司常常
聘请能为公司提供信息和发行建议的投资银行家为其
提供服务。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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一级市场和二级市场
二级市场是一级市场能顺利发行的基础。
首先，二级市场使金融工具更具有流动性。
其次，二级市场决定了发行企业在一级市场销售
的证券的价格。
一般说来，二级市场交易量远远大于一级市场。
二级市场可分为场内交易市场和场外交易市场。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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一级市场和二级市场
我国的上海证券交易所和深圳证券交易所就
是二级市场。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
场内交易市场和场外交易市场
场内交易市场，又称交易所，证券的买主和卖主
（或他们的代理人或经纪人）在交易所的一个中
心地点见面并进行交易。
场外交易市场，又称柜台市场（over-the-
counter market）。在这个市场上，位于不同地
区的拥有证券存货的交易商向与他们联系并愿意
接受他们价格的任何人在柜台上买卖证券。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
场内交易市场和场外交易市场
由于场外交易商相互用计算机进行联系，并且掌
握各自开出的价格，所以，场外交易市场的竞争
性强，与有组织的交易所并没有太大差别。
虽然交易所内的股票价值占所有企业股票价值的
绝大部分，但是上市公司的数量在所有企业中仅
占极少的部分，许多股票和债务工具都在场外成
交。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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货币市场和资本市场
货币市场是期限在—年内的短期债务工具交易的
市场。
资本市场是进行政府或公司发行的长期证券交易
的市场，在资本市场上既有债券交易也有股票交
易。
政府、银行和其他公司发行的货币市场工具具有
高流动性、低违约风险两大特征。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场和资本市场
资本市场工具的违约风险和市场风险通常高于货
币市场工具，然而作为补偿，这些金融工具都有
较高的收益率。
货币市场用于发放短期贷款。货币市场使各经济
单位能够合理有效的管理它们的流动性头寸。
货币市场的主要功能是为公司的流动资本需求融
资，为政府提供短期资金以代替征税。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场和资本市场
货币市场也为证券与商品的投机性购买提供资金。
通常企业利用货币市场获得生产用资本——即用
于短期经营费用的资金。
资本市场上获得的资金主要用于建造厂房、购买
设备、改造技术等长期投资。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场
同业拆借市场
同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金
余缺而相互融通的市场。
交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足
而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场
同业拆借市场
同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，
它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状
况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整
个金融市场的指标利率。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场
同业拆借市场
同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一
日为期的拆借。一般方式是头天清算时拆入，次
日清算前偿还。这类拆借通常不需要担保品。 拆
借时间超过隔夜的是通知贷款，实际期限常在一
周以内。这类拆借一般要求拆入方提供诸如国债、
金融债券等有价证券为担保品。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
货币市场
同业拆借市场
回购协议：拆出行向拆入行取得担保的一种方式，
即双方约定，拆入行向拆出行出售证券，并当天
取得资金，到清偿日，拆入行按拆入资金加利息
的价格买回证券，即归还所借资金的本息。
回购协议一般用于较长期限或对资信一般的金融
机构的拆借。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中
央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基
金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足
或有余的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，
所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
我国的同业拆借市场近年也得到较快发展。目前已
经形成了全国统一的同业拆借市场格局，生成了由
市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率
（CHIBOR），实现了同业拆借利率的市场化，市场
交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
短期国债市场
短期国债市场又常被称为国库券市场。
短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行
的一种债券。
短期国债特点：风险极小，而且期限短、流动性
高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优
惠，所以，是一般金融机构热衷于投资的对象，
因而成了各国中央银行开展公开市场业务、实施
货币政策的有效工具。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
短期国债市场
短期国债市场是最主要的货币市场之一。
短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金
需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不
定期两种。
在国库券流通市场上，市场参与者有商业银行、
中央银行、证券交易商、企业和个人投资者。
国库券行市的变动，要受景气动向、国库券供求
关系、市场利率水平等诸多因素的影响。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
在美国，证券交易商在进行国库券交易时，通常采
用双向式挂牌报价，即在报出一交易单位买入价的
同时，也报出一交易单位的卖出价，两者的差额即
为交易商的收益，交易商不再附加佣金；在美国，
短期国债的发行采取投标方式。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
在英国，票据贴现就是国库券二级市场上最为活
跃的市场品种，持有国库券的机构和个人如需转
让，可向贴现所申请办理贴现，英格兰银行实施
公开市场操作，也以贴现所为中介，先向贴现所
买进或卖出国库券，然后贴现所再对商业银行进
行买卖。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
国债回购市场
国债回购交易是一种以国债为抵押品拆借资金的
信用行为，买卖双方在成交同时，就约定于未来
某一时间以某一价格双方再行反向成交，并由融
资方商定利率支付利息。融资方以相应的国债库
存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；
另一方——融券方则拆出资金，获得相应期限的
国债抵押权以及高于银行的利息收入。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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国债回购市场
国债回购市场具有多重功能：
对于金融机构——通过回购交易，它们得以最大
限度地保持资产的流动性、收益性和安全性的统
一，从而实现资产结构多元化和合理化； 对于
各类非金融机构——它们可以进行短期投资；
对于中央银行——回购市场则是进行公开市场操
作的场所和贯彻货币政策的渠道
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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国债回购市场
国债回购市场是以国债为质押的资金交易市场，
由于与现券交易相比，以国债为抵押品的债券回
购交易有着诸多优势。
近几年来，债券回购市场已成为我国货币市场乃
至金融体系中最为活跃的部分。债券回购市场已
成为我国金融机构进行流动性管理的最重要的场
所。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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商业票据市场
商业票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场
所，主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也
包括其他融资性票据市场，主要有融资性票据市场
和中央银行票据市场。
票据市场上有各种投资者，其中商业银行是票据市
场上的大买主。
普通的商业票据与融资性票据的销售方式不同，后
者有直接出售和间接销售两种。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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商业票据市场
票据的信用评估一般由专门的评级机构进行。评级
机构根据对各种项目的评价把发行人分成若干等级。
商业票据是货币市场中历史最为悠久的融资工具之
一，在19世纪30年代就已被广泛使用。
由于商业票据的信用质量高、期限短、信息透明，
得到广大投资者的青睐，目前商业票据市场已经成
为很多公司短期资金的重要来源。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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商业票据市场
我国的票据市场建立于20世纪初，发展历程较为曲
折。
早期的票据也大多是商业银行进行的票据承兑、贴
现和再贴现业务。
2005年5月25日，《短期融资券管理办法》以及
《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露
规程》出台，允许符合条件的企业在银行间债券市
场向合格机构投资者发行短期融资券，标志着以短
期融资券为代表的商业票据市场在我国资本市场上
的正式启动。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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银行承兑汇票市场
汇票是由债权人开出要求债务人付款的命令书。
当这种汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承
兑汇票。
银行承兑汇票与商业票据有所不同，商业票据的担
保人仅为其发行者，而银行承兑汇票有承兑银行的
额外担保。因此，银行承兑汇票的收益率略低于商
业票据。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般为30
天到180天，90天的最为普遍。
银行承兑汇票没有票面收益，汇票的价格是按其
面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有
人的利润，汇票到期由承兑银行按面额偿付。
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银行承兑汇票市场
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银行自
身，即自己持有承兑后的汇票、其它银行、外国
中央银行、货币市场共同基金、工商企业及其它
国内外的机构投资者。银行承兑汇票的二级市场
很发达，它也是美国中央银行的购买对象。
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银行承兑汇票市场
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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银行承兑汇票市场
尽管我国的银行承兑市场起步较晚，但是近几年
来，作为票据业务主要形式的银行承兑汇票，得
到了银行和企业越来越广泛的重视，已经成为商
业银行扩大信贷投入、企业扩大融资的重要手段，
并进入新一轮的高速发展期。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
大额存单市场
大额存单就是银行发行的可以流通的短期存款单，
通常简称为CD（certificate of deposit）。
对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但
由于存单可以流通，因此对持有人来说，其流动性
高于定期存款。
大额存单于1961年起源于美国的花旗银行。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
大额存单市场
在美国，存单的面额通常以100万美元为单位，初
始偿还期为1到6个月。存单以面额发行，到期还本
付息，利率有固定的、也有浮动的。
货币市场存单（MMCD）就是一种浮动利率存单，
它的利率以某种货币市场的指标利率为基础，按约
定的时间间隔浮动。
存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级
市场，对投资者具有很大的吸引力。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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大额存单市场
到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原
因是：
第一，随着金融市场的发展，直接融资在资金融
通中所占的比重上升，企业、特别是大企业对银
行资金的需求降低，从而使得银行的筹资积极性
下降。
第二，利率管制取消，使银行发行存单的动因消
失。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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大额存单市场
到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原
因是：
第三，存款票据（deposit notes）产生，使银
行有了更好的筹资工具。存款票据对银行来说也
是一种定期存款，但它可以转让，有二级市场，
初始偿还期为18个月到5年。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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资本市场
股票市场
股票市场是股票发行和交易的场所。
根据市场的功能划分，股票市场可以分为发行市
场和流通市场。
发行市场是通过发行股票进行筹集资金活动的市
场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，
另一方面为资本的供应者提供投资场所
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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股票市场
发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行
股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发
行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称
发行市场为“一级市场”。
流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“
二级市场”。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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股票市场
流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机
会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与
发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票
可以不断地进行交易。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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股票市场
发行市场是流通市场的基础和前提，流通市
场又是发行市场得以存在和发展的条件。
发行市场的规模决定了流通市场的规模，影
响着流通市场的交易价格。
发行市场和流通市场是相互依存、互为补充
的整体。
股票市场的交易主要通过交易所进行场内交
易，也有部分在场外市场交易。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
股票市场
我国的股票市场在1990年代初产生以来，得到较
快发展。
1990年12月，上海证券交易所成立，深圳证券交
易所试营业。
1991年开始发行B股
1993年后出现H股和N股等境外上市外资股。
与此同时，股市迅速扩容，目前在上海证券交易
所和深圳证券交易所上市公司已达1500余家。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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政府债券市场
在美国，政府债券包括三类：中央政府债券、地
方政府债券和政府机构债券。
与其它有价证券相比，政府债券具有安全性高，
易变现，并可能享有纳税优惠等显著特征。
我国目前只有中央政府债券。
中央政府债券又叫财政债券，即由中央政府发行、
中央财政担保的债券，是最高级别的债券
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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政府债券市场
中期财政债券的偿还期一般从2年到10年，长期
财政债券的偿还期在10年以上。
美国的中长期财政债券通常以拍卖方式发行，与
短期国债不同，它们都有息票收益率。
中长期财政债券的投资者除了本国的银行、保险
公司、基金、工商企业和其它金融机构外，还有
外国的中央银行。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
政府债券市场
地方政府债券是地方政府为资本项目融资而发行
的债券。
完全责任债券：地方政府对债券的还本付息负完
全责任的债券；
收入债券：担保仅来自发行债券的市政机构、或
使用资金的项目所带来的收入。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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政府债券市场
政府债券是政府的有关部门成立的专门机构为向
国民经济的某些特定方面提供信贷而发行的债券。
政府债券通常都是政策性金融机构的资金来源。
我国当前政府债券市场只有中央政府债券即国债，
缺乏地方政府债券，形成了以国债为主，金融债
和企业债券比重较小的债券市场结构。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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公司债券市场
公司债券是指由工商企业和金融企业发行的偿还
期在一年以上的债券。公司债券通常半年支付一
次利息，到期归还本金。
公司债券的风险大于国债。
抵押债券（secured bond）；
无抵押债券（debenture）；
次等无抵押债券（subordinated debenture）
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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公司债券市场
赎回，是指在债券到期之前，债务人可通过提前
偿付本金而将债券买回。
转换，是指债券持有人有权按规定的比例将债券
转换为股票。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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公司债券市场
公司债券的发行方法通常有两种：公募和私募。
公募是指在公开市场上向任何投资者发行债券；
采用公募的债券发行人必须向社会公开企业的一
切情况，取得社会公认的证券评级机构的评定。
私募则是指把债券卖给少数事先约定的投资者，
如某些保险公司和投资公司，由它们将债券持有
到期。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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公司债券市场
公司债券的发行价格是指债券发行时卖给初始投资
者的价格。
当票面利率低于市场利率时，发行价格就会低于债
券面额，这种发行被称为折价发行；
票面利率高于市场利率，发行价格高于债券的面额，
则称溢价发行；
发行价格等于债券面额的发行称为平价发行。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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公司债券市场
公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券
收益率又较高，是金融机构、特别是保险公司、
储蓄银行、投资公司等长期资金来源比重较高的
机构所乐于投资的对象。
公司债券市场的状况对公司融资决策非常重要。
在中国，公司债券被称为企业债券。
中国的公司债券市场的状况
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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外汇市场
外汇市场的特点
1．有市无场
2．循环作业
3．零和游戏
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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外汇市场的参与者
一般而言，凡是在外汇市场上进行交易活动的人
都可以定义为外汇市场的参与者。但外汇市场的
主要参与者大体有以下几类：外汇银行的政府或
中央银行、外汇经纪人和顾客。
外汇银行是外汇市场的首要参与者，具体包括专
业外汇银行和一些由中央银行指定的设有外汇交
易部的大型商业银行两部分。
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
中央银行是外汇市场的统治者或调控者。
外汇经纪人是存在于中央银行、外汇银行和顾客
之间的中间人，他们与银行和顾客都有着十分密
切的联系。
顾客，在外汇市场中，凡是在外汇银行进行外汇
交易的公司或个人，都是外汇银行的顾客。
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外汇市场的参与者
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
我国的外汇市场
我国的外汇市场交易起步较晚。
1993 年底，中国人民银行开始允许国内银行开展
面向个人的实盘外汇买卖业务。
至 1999 年，随着股票市场的规范，买卖股票的
盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市
场，国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资
方式，进入快速发展阶段。
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第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
2002 年 12 月，中国银行率先引入了新的外汇理
财方式——“外汇期权”交易。目前，外汇买卖
已经成为除股票之外最大的投资市场。
与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得
多，外汇市场每天的交易量大约是国内股票市场
交易量的1000倍，所以尽管在交易规则上不完全
符合国际惯例，国内银行开办的个人实盘外汇买
卖业务还是吸引了越来越多的参与者
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我国的外汇市场
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
第5章 金 融 市 场 功 能 与 结 构
我国的外汇市场
随着我国对 WTO 承诺的全面兑现，随着金融体制改
革的不断深入，国内外汇交易市场与国际实现同步
发展也将成为必然。
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