1月价格数据点评
通胀水平延续回落、物价稳中
CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围--
12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月
12日
CPI、PPI 双双回落，通胀压力处于可控范围--
12 月价格数据点评及 2022 年展望,2022 年 1 月
12日
作者：
中诚信国际 研究院
卢菱歌 lglu@
郝云龙 ylhao@
谭 畅 chtan@
袁海霞 hxyuan@
债市“科技板”启航,五方面速览科创债
增量政策，2025年 5月
新一轮增量金融政策的四大关注——5月 7
号国新办发布会点评，2025年 5月
《民营经济促进法》落地，法治升级对债
市影响几何？，2025年 5月
2025 年政府工作报告的八大关注点——全
国两会精神学习系列之一，2025年 3月
“两会”后积极财政的四大关注——全国
两会精神学习系列之二，2025年 3月
增量财政政策的七大关注—— 财
政部新闻发布会点评，2024 年 10 月
第一波增量政策的六大关注——金融支
持高质量发展新闻发布会简评，2024 年
9 月
“从债券市场视角看“十五五”
规划建议
10 月 28 日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个
五年规划的建议》（以下简称《建议》）正式对外发布，《建议》稿
由 15 个部分构成，分为三大板块，于党的二十届四中全会审议通过。
《建议》着眼于长期规划、远景规划，从顶层设计层面提出了“十五
五”时期经济社会发展的主要目标。《建议》提出要积极发展股权、
债券等直接融资，对债券市场而言，“十五五”规划建议稿有哪些具
体看点？本文通过六个关键问题，解读《建议》指导下的债券市场核
心信号。
一问：《建议》再提“加快建设金融强国”，对债券市场
发展提出哪些新要求？
金融是国家核心竞争力的重要组成部分，关系中国式现代化建设
全局。中央高度重视金融工作，2023 年中央金融工作会议首次提出
加快建设金融强国，着力推动金融改革不断深入，坚定不移走中国特
色金融发展之路。本次“十五五”规划建议稿中提及金融共计 17 次，
并延续“加快建设金融强国”的政策基调，要求较“十四五”规划
纲要中的“深化金融供给侧结构性改革”更加深入，力图推动金融体
系迈入更高质量的发展阶段。
值得注意的是，“十五五”规划建议稿提出要积极发展股权、债
券等直接融资，为债券市场未来发展指明核心方向。历经数十年发展，
我国债券市场已成长为全球第二大、亚洲第一大债券市场，成为金融
市场不可或缺的重要组成部分。截至 2025 年 10 月末，我国债券市场
存量规模约 万亿元，信用债存量规模约 万亿元。随规
模不断扩大，我国债券市场品种不断丰富，发行人和交易主体实现多
元化发展，在融资体系中的地位和角色越来越重要，已经成长为调控
宏观经济、拓宽融资渠道、服务实体经济的重要抓手。
热点点评
2025年 10月
如需订阅研究报告，敬请联系
中诚信国际品牌与投资人服务部
赵 耿 010-66428731
gzhao@
1
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
债券市场是金融强国建设的关键环节，新的发展阶段、新的发展战略下，债券市场也面
临新的挑战与要求。立足高质量发展目标，一方面债券市场应“规模增长”与“结构优化”
并重，发挥融资支持功能。当前我国以间接融资为主，社融存量中人民币贷款占比超过 60%，
企业债券占比仅 8%。从直接融资结构看，信用债市场规模约为股票市场规模的三分之一，股
债服务实体经济的深度有所差异，债券市场直接融资功能仍有待强化。“积极发展债券等直
接融资”的政策导向下，我国债券市场规模或进一步扩大，深化多层次债券市场建设，加大
对重点领域和薄弱环节的定向支持，引导更多金融活水服务国家战略实施。另一方面，应深
化定价功能，促进资源的有效配置。建设金融强国，债券市场在融资功能之外，也需优化资
源配置功能，通过加强信用风险的有效定价，提升资源配置的效率。总体来看，债券市场需
进一步构建多元化、风险可控的融资支持机制，护航实体经济更高质量发展。
信用评级作为债券市场重要的基础设施，在提升金融市场效率、防范识别金融风险等发
挥着重要作用。当前我国经济发展的内外部环境更加复杂，不同风险的相关性、联动性加强，
风险识别难度上升。而信用评级为债券市场搭建了一个相对标准化、高效的信用风险防控体
系，在揭示和预警信用风险方面发挥着重要作用。从市场发展角度看，信用评级亦是风险定
价的参考，有助于促进债券市场资源配置功能的优化。为适应金融强国建设和债券市场长远
发展的要求，未来信用评级也需持续强化风险识别与预警能力建设，提升服务质量，为市场
管理信用风险和风险合理定价提供参考，助力债券市场的高质量发展。
二问：《建议》发布后，债券市场利率走势如何看？
“十五五”规划建议稿围绕国民经济和社会发展提出系列建议，为中长期发展明确方向。
短期来看对债券市场的直接影响可能主要作用于情绪层面，长远而言则是通过对中长期经济
发展规划的部署和国家战略的实施等影响债券市场的长期走势。
从历史情况来看，在长期规划发布之前，市场通常因政策方向的不确定性而持一定观望
态度，情绪波动情况下债券市场利率波动可能加大。以 2019 年十九届四中全会为例，信用债
收益率呈现震荡态势。会前一周，1 年期 AAA 级信用债收益率上行 4 个基点至 %，3 年期
品种上行 6 个基点至 %，信用利差同步走扩 2–4 个基点，这主要受地方债供给增加、机
构为规避会议风险主动降久期等因素影响。会后，随着政策定调明朗化，市场情绪逐步趋稳，
利率波动幅度通常收窄。十九届四中全会公报明确提出“发展并规范债券市场”，“十四五”
规划提出要“完善市场化债券发行机制、稳步扩大债券市场规模、丰富债券品种”等明确债
市规范化发展方向，会后债券波动率有所降低，一周内信用债收益率波动幅度降至 4bp 以内。
信用债收益率在短期内趋稳，但随后受 CPI 同比涨幅突破 3%、资金面波动等宏观因素影响，
其中枢呈延续震荡上行态势。
2
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
聚焦于二十届四中全会，会前市场受中美经贸磋商、股债跷跷板、资金面边际变化等多
重因素扰动，信用债收益率亦呈现震荡态势。具体来看，截至 10月 22日，3年期 AAA级信用
债收益率较月初下行 4bp至 %。随“十五五”规划稿的发布，其确立的“高质量发展”核
心基调更加明确，强调要“实施更加积极的宏观政策”以及“增强宏观政策取向一致性”，
强化了市场对货币政策将保持适度宽松以精准支持实体经济的预期，叠加央行重启国债买卖，
推动信用利差较 10 月初收窄 4bp。从政策传导机制来看，政策性金融工具重点支持科技创新、
数字经济等新质生产力领域，有望撬动数万亿元规模的社会投资与配套融资。从中长期来看，
债券利率走势将持续受到会议对经济工作的整体部署与政策导向的深远影响，会议所明确的
宏观方向与调控基调将持续作用于市场，而短期情绪波动将随着政策细节的明朗逐步平复，
呈现出预期逐步收敛、情绪趋于稳定的特征。
从后续利率走势来看，信用债收益率或继续呈区间内波动态势。截至 2025 年 10月 28 日，
信用债收益率普遍较三季度末有所下行，3 年期 AAA 级、AA+级、AA 级中期票据收益率下行幅
度在 7-10bp 之间，收益率绝对水平处于历史较低点位。未来，信用债利率走势将受到多重因
素的综合影响。短期来看，10月 28日央行重启国债买卖操作释放出宽松信号，近期若操作实
际落地，将为短期利率下行打开空间，中高等级品种的利差有望进一步压缩，但考虑到现阶
段市场情绪偏谨慎、基金税率调整尚未落地以及股市资金分流影响，出现趋势性大幅下行的
可能性较低。同时，风险偏好的变化也将产生重要影响，当前股市特别是科技板块的赚钱效
应可能加剧“股债跷跷板”，若股市持续走强，债市将面临调整压力。不过从经济基本面来
看，三季度经济面临关税扰动、前期政策力度退坡、效果减弱，以及“反内卷”治理短期阵
痛的多重影响，经济增速有所回落，消费、投资等领域仍然承压。同时近期中美贸易战变数
和扰动再度增多，制约我国经济修复。在内需疲弱、经济弱修复和适度宽松的货币政策基调
下，上行空间也有限，预计中长期将维持宽幅震荡格局。
三问：对于债券市场而言，《建议》支持哪些重点领域融资发展？
《建议》强调大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 “五篇大
文章”，围绕科技创新、消费、乡村振兴、绿色低碳、民营经济等重点领域作出多项部署，
对债券市场的功能发挥提出新的要求。
一是强调科技创新的核心地位，或推动以科创债为抓手服务科技自立自强。《建议》提
出要加快高水平科技自立自强，并将新质生产力首次纳入规划框架，强调仍需加码高技术与
产业自立自强、提升发展质量，进一步强化了科技创新的战略核心地位。近年来债券市场不
断完善对科技创新的支持体系，尤其是 2025 年以来科创债政策支持举措加码，发行人扩容、
配套机制不断完善，“科技板”设立推动科创债上升为重要的融资板块，迈入发展新阶段。
截至 10 月 28 日，科创债累计发行 万亿元，发行规模同比大幅增长 77%。考虑到科技创
3
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
新的重要战略地位，后续科创债或继续是政策倾斜的重点品种，规模也有望继续扩大，发行
主体可能从大型国企向中小企业扩展。与科创债挂钩的ETF、债基、理财等资管产品也迎来发
展机遇。但需注意的是，目前科创债市场存在的发行人结构分化、交投活跃度有限等结构性
问题改善需要时间，未来是否有增量支持举措落地尚待观察。
二是部署提振消费、扩大内需，引导债市加大消费领域融资供给。《建议》部署要着力
提振消费、以新需求为锚点带动新供给以及消费与投资的结合互动。在经济基本面弱修复背
景下，扩大内需仍是提振经济的有力抓手。债券市场已开始重点强化对消费领域的支持，
2024 年 6 月，央行等六部门发文推动金融提振和扩大消费，提出要加大债券市场对消费领域
的支持力度，重点支持文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，扩大金融供给。此
次部署也有望进一步发挥政策指引作用，政策层面也可能继续出台细化措施，推动债券市场
创新消费类专项品种，加大对消费基础设施、新型消费场景相关企业的定向支持，消费类ABS
也有望迎来扩容发展，继续发挥债券融资在消费提振方面的作用。
三是坚持乡村振兴的重要任务，债市仍需加力支持农业农村发展。“三农”问题是国家
发展的重要任务，《建议》对推进乡村全面振兴作出系统性部署，发力推动农业农村发展质
量提升。债券市场作为直接融资的重要渠道，承担着引导资金流向乡村振兴的关键角色，乡
村振兴债作为专项品种，通过市场化手段引导社会资本投资农业农村，在支持农村基础设施
建设、农业现代化等领域发挥了积极作用。不过目前发债规模相对有限，今年以来共发行 818
亿元，较上年增长44%，政策引导力度和产品吸引力仍有提升空间，或需更多政策倾斜以吸引
更多市场资金参与。同时可考虑将乡村振兴与绿色、科技创新等主题相结合，拓宽资金使用
范围，提高市场关注度。
四是完善多层次绿色债券体系，助力加快绿色转型。绿色化是建设现代化产业体系的重
要方向，政策层面延续对绿色金融的支持基调，推动增强绿色发展动能。在加快全面绿色转
型背景下，有关企业或继续释放融资需求，绿色金融仍有较大发展空间。2025 年以来绿色债
券共发行 4932 亿元，存量规模约 万亿，绿色债券市场规模已升至全球首位。随“双碳”
目标持续推进，未来我国绿色债券规模或延续抬升，品种有望进一步丰富，逐步形成多层次、
国际化的绿色金融产品体系，继续引导资金精准流向绿色发展领域。
五是引导加大民营经济支持力度，效果显现仍需时间。民营企业一直是债券市场的热点
话题，今年 2 月中央专门召开民企座谈会，释放出下大力气解决民企融资问题、支持民营经
济发展壮大的积极信号。债市主管部门也优化产品创新、融资机制、流动性支持、增信工具
等多个方面的基础机制，体现出一定政策连续性，推动民企支持举措或从“短期纾困”向
“长效机制”转变。但受市场风险偏好较低等因素影响，民企信用债融资规模难言乐观，
2025 年以来民营企业债券发行规模在信用债中占比仅 2%，且存在融资缺口。民企债券融资改
4
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
善仍需要时间，在经济弱修复、发展不确定性较高的情况下，民企融资可能承压，仍需政策
进行更大力度倾斜，后续仍需关注政策实际效果及信心修复情况。
此外，《建议》提出要加快发展文化产业，目前债券市场在文化领域暂时缺少专项品种，
不排除后续可能会针对文化创意等领域探索发展创新债券工具，为文化企业提供多元化融资
渠道，加大定向支持。总体来看，围绕科技创新、消费、乡村振兴、绿色、民营经济等重点
方向，债券市场或将持续推进产品创新与机制优化，强化对实体经济的精准滴灌，进一步服
务国家战略实施，后续应对相关领域债券的发行情况、政策配套措施等保持关注。
表 1：“十五五”规划建议提及重点领域的内容
重点领域 “十五五”规划部署 债市实践
科技创新
加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。
抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教
育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新
体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技
发展制高点，不断催生新质生产力。要加强原始创
新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新
深度融合。强化企业科技创新主体地位，推动创新
资源向企业集聚。
围绕科技创新，债券市场推出科技
创新公司债、科技创新债券、知识
产权 ABS等专项品种，优化配套支
持举措，并探索发展金融债、可转
债等，科创债目前为债市重要的融
资板块。
消费
坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消
费、投资于物和投资于人紧密结合，促进消费和投
资、供给和需求良性互动；要大力提振消费，扩大
有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点
堵点。
重点支持文化、旅游、教育等服务
消费领域企业发行债券，个人消费
贷款类 ABS为资产证券化市场重要
品种，助力盘活存量资产、激发消
费潜力。
乡村振兴
加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴。坚
持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，
促进城乡融合发展，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，
要提升农业综合生产能力和质量效益。
创新推出乡村振兴票据，并开通绿
色通道，募集资金专项用于支持农
村农业发展，提升资金直达性。
绿色
加快经济社会发展全面绿色转型，以碳达峰碳中和
为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢
生态安全屏障，增强绿色发展动能。建立健全绿色
低碳标准体系，推动引领国际规则标准完善和衔接
互认。落实促进绿色低碳发展的财税、金融、投
资、价格、科技、环保政策。健全绿色消费激励机
制，推广绿色低碳生活方式。
创新推出绿色债券、碳中和债券、
可持续发展债券、可持续发展挂钩
债券等品种，形成多层次产品体
系；并统一国内绿色项目界定标
准，规则逐步与国际标准接轨。
文化
激发全民族文化创新创造活力，繁荣发展社会主义
文化。要弘扬和践行社会主义核心价值观，大力繁
荣文化事业，加快发展文化产业，提升中华文明传
播力影响力。
后续可能会有专项品种落地。
民营经济
完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政
府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力、提
高民间投资比重，增强市场主导的有效投资增长动
力。落实民营经济促进法，从法律和制度上保障平
等使用生产要素、公平参与市场竞争、有效保护合
法权益，发展壮大民营经济。
债券市场创设民营企业债券融资支
持工具（“第二支箭”），提升债
券审核效率，支持符合条件民营企
业发债；并释放积极政策信号，加
强市场引导。
资料来源：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，中诚信国际研究院整理
四问：高水平对外开放要求下，债市开放格局将如何演绎？
5
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
《建议》提出要扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放以及以开放促改革促发展。
对外开放是我国发展的重要一环，也是金融市场发展的必由之路。近年来我国债券市场遵循
“引进来”与“走出去”并行的发展路径、积极推进双向开放，对外开放水平稳步提升。
一方面，优化基础制度便利外资进入，提升外资参与度和认可度。近年来我国通过一系
列制度创新，优化债券通、直接入市、QFII/RQFII等入市渠道，支持境外机构在境内开展债
券回购业务，同时结算模式、交易时间、资金管理等基础性制度进一步与国际接轨，为境外
投资者提供更大便利，吸引境外资金参与我国债券市场。尤其是近年来“债券通”机制不断
完善，叠加“互换通”等制度安排，推动了债券市场交易活跃度与外资参与度的稳步提升。
投资者结构也逐渐多元，从早期的资产管理类投资者为主，目前扩展至海外央行、主权基
金、境外商业银行、保险机构、公募基金、对冲基金等多元类型。与此同时，随着“南向
通”参与范围扩展至非银金融机构，境内外市场互联互通正向更深层次迈进。此外，我国国
债已逐步被纳入全球三大债券指数，为境内市场带来一定的国际跟踪指数类资金，国际影响
力亦有所提升。
从目前外资投资境内债券市场的规模看，截至 2025年 9月末，境外机构持有银行间市场
债券 万亿元，约占银行间债券市场总托管量的 %；分券种看，外资主要配置国债、
同业存单及政策性金融债，上述券种投资规模占比 96%，对信用类债券的配置仍较为有限，
反映出境外投资者仍以流动性管理和稳健收益为主要目标。
另一方面，加力支持企业“走出去”，拓展多元融资渠道。2024年，国家发改委发文支
持优质企业借用中长期外债，通过优化外债管理要求以及简化相关审核要求和流程，支持优
质企业通过债券渠道获取中长期境外资金，并强调风险防范，促进企业外债规模合理扩容、
结构优化。同时，“南向通”进一步打开境内资金全球配置的渠道，有利于推动债券市场的
双向开放，强化境内外互联互通。此外，2025年自贸债在“两头在外”原则下重启，强调发
行主体和投资资金均需主要来自于境外，有望与现有渠道形成互补，进一步丰富跨境融资场
景，完善离岸金融体系。
综合来看，我国债券市场融资工具、制度体系日益丰富和完善，为国际化进程打开空
间，未来债市双向开放的推进或有所提速。在《建议》的方向指引下，未来债券市场对外开
放或围绕扩围、深化等方向展开，进一步提升开放水平、加快开放步伐。扩围方面，可以考
虑扩大投资者参与范围，放宽对部分类型基金、中小型投资机构的准入限制，引导外资扩展
对信用债投资，提升其参与深度和广度。深化方面，或继续加强基础设施建设，提升市场运
行效率与国际接轨度。包括继续优化结算、税收安排等底层制度，进一步与国际体系衔接，
降低境外投资者的操作成本和合规风险；同时丰富外汇对冲、信用风险缓释工具等，满足不
同类型投资者的风险管理需求，提升市场吸引力。
五问：防风险基调延续下债券风险防范工作将如何开展？
防风险、强监管是推动金融业高质量发展的重要任务，中央一直高度重视风险防范工
作，《建议》进一步强调要“有效防范化解各类风险”，提高防范化解重点领域风险能力。
此前中央经济工作会议、政治局会议、中央金融会议、政府工作报告等围绕防范化解房地
产、地方债务、中小金融机构等领域风险作出多项部署，《建议》延续近年来的政策思路，
仍主要着眼于上述三个重点防范化解领域，着力通过统筹协调、多措并举的方式，守住不发
生系统性风险的底线。由此来看，防范化解重点领域风险仍是未来五年的重要发展任务，
“防风险”基调强化背景下妥善处置风险隐患的必要性上升。
具体地，从房地产领域来看，在政策呵护下现阶段房地产市场经营指标边际改善，不过
房地产市场实质性企稳和市场信心修复尚需时间，行业回暖情况有待持续观察。房地产是债
6
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
券市场信用风险释放的集中区域，2024年以来房企违约规模和展期规模分别为 亿元
和 亿元，在债券违约总规模和展期总规模中占比分别为 60%和 79%。近年来信用风险
整体平稳可控，房企风险释放也趋缓，但仍需关注尾部风险出清的情况，以及房企风险向产
业链或金融领域外溢的可能。中小金融机构方面，近年来中小金融机构债券风险事件也时有
发生，其风险成因主要与资产质量下降、自身不良处置能力弱、资本补充渠道匮乏等有关。
未来，中小金融机构改革化险需因地制宜、分类施策针对性地解决问题，同时也需从根本上
提升中小机构的风控能力，防范风险增量。
同时，《建议》强调要丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融体
系稳健运行。伴随债券市场的发展成熟与信用风险的不断释放，债券市场风险处置日益成为
防范化解金融风险的重要一环。近年来风险处置制度体系有关规则及操作指引渐次落地为提
升风险处置效率奠定基石，风险处置手段也愈加多元，但目前看我国债券市场风险处置及违
约处置制度体系仍在发展建设之中，违约处置效率不高。根据中诚信国际研究院统计，截至
2025年 9月末，债券市场违约债券共计 853支，合计规模 亿元，其中公开披露完成
处置的债券规模合计 亿元，占比为 %；完成兑付或摘牌注销的债券有 169支，
在违约债券总数量中占比为 %。在信用风险释放趋于常态化的情况下，仍有必要持续完
善风险处置机制，提高处置效率。考虑到当前经济仍处于结构调整转型阶段，内外部环境形
势依然复杂，风险隐患较多，不断变化的风险形势和特点对债券风险防范与处置力度提出了
更高要求，“十五五”对于优化处置机制的强调和关注，或将推动我国债券市场继续加强违
约处置机制建设，提升风险处置市场化、法治化、多元化水平，以更灵活的处置方式促进风
险处置提速，助力市场的平稳健康发展。
此外，《建议》提到要发挥风险分担机制在支持创业投资等方面的作用。目前创投机构
的融资渠道以传统的基金募集为主，债券融资等其他方式作为补充，提供了新的资金来源。
但由于投资风险与收益不匹配等问题，创投机构债券市场的参与程度整体有限。今年以来监
管层面大力推动股权投资机构发行科创债等创新品种，不过创投机构科创债发行规模较小，
在科创债总量中占比仅 1%，市场参与度不高。为进一步扩大创投机构的发展规模，缓解创投
机构股权投资业务风险较高、市场存在担忧情绪等问题，需加大风险分担工具在其债券融资
中应用，此次政策引导与部署下，未来或有更多支持举措出台，进一步促进风险分担机制发
挥信用增进作用，补齐市场短板，促进创投机构市场认可度提升。
六问：“十五五”规划建议为信用债市场带来哪些投资机会？
在当前政策背景下，货币政策保持适度宽松为信用债市场提供流动性支撑，但信用债市
场也面临阶段性扰动，建议采取稳健配置与精细择券相结合的策略，重点布局与“十五五”
方向契合的高成长性行业，并持续关注部分区域和行业的尾部风险。
从细分行业来看，信用债市场预计将呈现结构性分化格局。现阶段契合“加快高水平科
技自立自强”、“发展新质生产力”等国家战略方向的行业债券具备较强吸引力，如科技创
新、先进制造、绿色低碳等领域的产业债和科创债，融资需求有望持续提升，债券规模有望
扩容，二级市场收益率也有一定下行空间，建议加强精细择券、把握交易时机。房地产行业
方面，尽管整体景气度仍偏低，但部分有较强政策支持和偿付保障的国有房企债券仍具备一
定配置价值，可谨慎挖掘。城投债方面，在“统筹化解地方政府债务风险”政策持续推进的
背景下，市场整体预期趋于稳定，且三年化债窗口期带来安全边际，但区域间分化仍将延
续，需重点关注区域财政实力和平台自身偿债能力。另外，公用事业、交通运输等行业利差
已处于相对低位，可作为底仓配置，而批发零售、建筑等行业利差仍处高位，反映市场对其
信用风险的审慎定价，其中亦可能存在结构性机会。
7
热点点评
“从债券市场视角看“十五五”规划建议
中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息
受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转
售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在
使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。
本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未
经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任
何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。
本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述
信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作
任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人
员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责
任，或 b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间
接损失，中诚信国际也不承担任何责任。
本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用
级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、
出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚
信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
地址：北京市东城区朝阳门内大街
南竹竿胡同 2号银河 SOHO5号楼
邮编：100020
电话：（86010）66428877
传真：（86010）66426100
网址：
CHINA CHENGXININTERNATIONAL CREDIT
RATINGCO.,LTD
ADD: Building 5, Galaxy SOHO,
，ChaoyangmenneiAvenue,
Dongchengdistrict, Beijing, 100020
TEL:（86010）66428877
FAX:（86010）66426100
SITE:
