股利政策
第一節 發放股利之基本事項
◎ 發放現金股利 除息 (Ex-dividend)。
◎ 發放股票作為股利 除權 (Ex-right)。
13-1
13-2
13-3
4. 股利之稅負
(1) 美國股利收入之稅負 － 「資本利得稅 (Capital Gains Tax)」
圖 13-4 美國股利所得及資本利得稅負範例
圖 13-5 美國股利及資本利得最高邊際稅率
(2) 台灣股利收入之稅負
表 台灣股利收入之稅負規定
股利收入
原制 (民國 87 以前)
兩稅合一 (民國 88 以後)
個人
個人利息及股利收入超過 27 萬元的部份，需併入綜合所得額計算。
個人所得稅邊際稅率超過 25% 者，股利收入須依稅率之差額繳稅。
法人
股利收入 80% 免稅，另 20% 併入所得額計算。
股利收入全部免稅。
第二節 發放股利之原則與會計作業
13-6
13-7
3. 股票股利與每股盈餘
例、股票股利對每股盈餘的影響：
表 (A) 國泰人壽公司基本財務資料
資料來源：財訊四季報，民國 88 年
表 (B) 華碩電腦公司基本財務資料
資料來源：財訊四季報，民國 88 年。
第三節 股利理論與分析
13-3
圖 13-8 增加現金股利時股價累計平均報酬率之變化
(1) 現金股利
(2) 股票股利及股票分割
圖 13-9 發放股票股利及實施股票分割時股價報酬率之變化
4. 股利與代理人成本
發放現金股利可以減少經理的花費、讓經理更謹慎，而使股東受益。
公司發放現金股利之後，融資對公司的經理具有監督的效果。
5. 剩餘股利政策
圖 13-10 資本成本與投資機會
6. 股利理論摘要
理 論
內 容 摘 要
股利無關假說
在完美市場下，發放股利和公司的價值無關。
股利委託人效果
不同稅率等級的投資人對現金股利的偏好不同，投資人會因公司所發放的現金股利金額來選擇是否投資。
股利信號假說
當公司管理當局預期未來的盈餘上升，但股價卻被市場低估時，若管理者增加股利，將使股價上漲，對市場而言為正面信號。反之，減少股利為負面信號。
減少代理人成本
發放現金股利可減少經理人不必要的花費。
公司發放現金股利後，可能要對外融資，將使資本市場對經理人產生監督效果。
剩餘股利政策
公司具有多餘的現金時，才發放現金股利。
第四節 美國企業界對股利政策的實際作法
圖 13-11 「股利漸進調整過程」示意圖
1. 股利漸進調整過程
2. 股利政策的調查
(1) 決定股利政策的因素
圖 13-12 美國實務界決定股利政策最重要的因素
(調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司)
(2) 股利漸進調整過程
圖 13-13 美國實務界對股利漸進調整過程的看法
(調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司)
(3) 其他股利理論的調查
圖 13-14 美國實務界對股利問題的看法
(調查時間為 1983 年，樣本數為 318 家紐約證交所上市公司)
例、美國蘋果電腦公司現金股利之發放：
科目
1986
1990
1994
營業額 (百萬美元)
$1,902
$5,558
$9,188
稅後淨利 (百萬美元)
154
475
231
資本支出 (百萬美元)
66
223
204
長期負債 (百萬美元)
0
0
304
股價水準
$20
$48
$39
每股現金股利
0
$
$
表 蘋果電腦公司主要財務資料
第五節 買回流通在外股票
2. 美國買回股票之概況
圖 13-15 公司直接買回在外流通股票對股價之影響
3. 台灣買回股票之概況
4. 現金股利與買回股票
圖 13-16 紐約證交所上市公司現金股利與買回股票概況
(1983~1986 年)
