第五章 债权筹资
§ 短期负债融资与营运资金政策
§ 长期借款融资
§ 长期债券融资
§ 租赁融资
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债权融资的特点
1、使用上的时间性
2 、需固定支付利息
3、 一般比股票筹资成本低
4、 不会分散投资者对企业的
控制权
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§ 短期负债融资及营运资金政策
一、 短期负债融资概述
二、 自然融资：商业信用与应付费用
三、 协议融资
（一）短期借款
（二）信用证
（三）短期融资券
四、营运资金政策
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一、 短期负债融资概述
（一）、短期负债融资的主要形式
商业信用、应付费用
短期借款、信用证、短期融资券
（二）、短期负债融资的特点
1、融资速度快，容易取得；
2、融资富有弹性；
3、融资成本较低；
4、融资风险较高；
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二、 自然融资：商业信用与应付费用
（一）、应付账款
1、信用条件 （2/10，N/30）
*免费信用
*有代价信用：放弃折扣付出代价
而获得的信用。
*展期信用：超过规定的信用期推
迟付款而强制获得的信用。
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2、应付账款的成本（273）
§ 公式：
§ 例：信用条件（2/10，N/30）时，放弃现
金折扣成本：%
§ 放弃现金折扣成本与折扣成正比；与信
用期及展期天数成反比。
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§ 例：某企业同时有两笔应付账款到期,但
企业资金有限，仅能付款给一家企业，
应如何选择？
§ 1、信用条件分别为A:（2/10，N/30），
B:（2/10，N/50)
2、信用条件分别为A:（2/10，N/30），
B:（1/10，N/50)
分析：应先付款给放弃现金折扣成本较高
的企业。
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3、利用现金折扣的政策
无支付能力时：
*展期付款——信用损失；
*借钱付款，享受折扣——当借款利
率〈 放弃现金折扣成本时；
*放弃折扣；
有支付能力时：
*享受折扣——当投资收益〈 放弃现
金折扣成本时；
*放弃折扣——当投资收益较高时；
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例： 企业计划购入100000元A材料，销货
方提供的信用条件是（2/20，N/60）。针
对以下几种情况，请为该企业是否享受
现金折扣提供决策依据：
⑴企业现金不足，需从银行借入资金支
付购货款，此时银行借款利率为12%。
⑵企业有支付能力，但现有一短期投资
机会，预计投资报酬率为25%。
⑶企业由于发生了安全事故，支付一笔
赔偿金而使现金紧缺，暂时又不能取得
银行借款，但企业预计信用期后30天能
收到一笔款项，故企业拟展延付款期至
90天。该企业一贯重合同，讲信用。
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1、放弃现金折扣成本
=（2%/98%）*（360/40）=% >
12%
此时，企业应从银行借入资金支付货款，
以享受2%的现金折扣。
2、% < 25%，此时，企业应放弃现金
折扣，在第60天付款，可以在40天内获
取短期投资收益。
3、放弃现金折扣成本
=（2%/98%）*（360/70）=%
放弃折扣成本较低，企业损失不大，
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（二）、应付票据
1、定义：是企业延期付款商品交易时开具
的反映债权债务关系的票据。
2、种类：商业承兑汇票、银行承兑汇票；
带息票据、不带息票据；
3、特点：
*融资成本低于银行借款；
*风险大；
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（三）、预收账款：卖方获得
的信用
§卖方已知买方信用不佳时；
§销售金额大，生产周期长的商品
时；
§销售紧俏商品时。
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（四）、应付费用
§ 非商品交易中产生的“自然融资”，
方便；
§ 资金成本为0；
§ 但：缺乏筹资的主动权；
支付期限固定，否则要付出代价。
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（五）、自然性融资的特点：
§ 容易取得
§ 限制条件较少
§ 一般不发生筹资成本
§ 但：期限短
放弃现金折扣时资金成本高
企业筹资主动性较小
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三、 协议融资
（一）短期借款
（二）信用证
（三）短期融资券
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（一）短期借款
1、种类
2、短期借款的信用条件
（1）信贷限额:是银行对借款人规定的
无担保贷款的最高额.
（2）周转信贷协定:是银行具有法定义
务的承诺提供不超过某一最高限额的贷
款协定.
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信贷限额与周转信贷协定的区别：
§持续时间不同
§法律约束不同
§费用支付不同
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（3）补偿性余额:降低银行贷款风险,提高
实际利率.
例：某企业 按年利率8%向银行借款10万
元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，
借款的实际利率为多少？
（4）借款抵押：抵押借款的成本通常高
于非抵押借款。
（5）偿还条件
（6）其他承诺
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3、短期借款利率及其支付方法
⑴优惠利率、浮动利率、非优惠利率；
⑵短期借款利率的支付方法：
*收款法——到期支付利息的方法；
*贴现法——发放贷款时，先扣除利息；
*加息法——分期等额偿还贷款本息。
例：贷款24万元，年名义利率12%，分12
个月等额偿还本息。实际利率约为：
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4、企业对银行的选择
§ 银行对贷款风险的态度
§ 银行对企业的态度
§ 贷款的专业化程序
§ 银行的稳定性
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5、短期借款的特点：
§ 筹资效率高
§ 筹资弹性大
§ 筹资成本低
§ 但：风险较高
限制条件较多
筹资数量有限
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（二）信用证
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（三）短期融资券
特点：
§ 利率低
§ 融资量大
§ 提高企业知名度
§ 但：对企业财务清偿能力要求高，
财务风险大
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四、 营运资金政策
（一）、营运资金持有政策
1、较高的营运资金持有量
*风险小
*收益小
2、较低的营运资金持有量
*风险高
*收益高
3、适中的营运资金政策
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（二）、营运资金融资政策
1、流动资产和流动负债分析
临时性流动资产
流动性资产
资产 永久性流动资产
长期资产
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临时性负债
短期负债
负债 自发性负债
长期负债
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2、营运资金融资政策
配合
型
激进
型
稳健
型
临时性流
动资产
200万 临时性负
债
200
万
300
万
100
万
永久性流
动资产
300万 长期负债
+自发性
负债+权
益资本
800
万
700
万
900
万
长期资产 500万
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§ 配合型融资政策
§ 激进型融资政策
风险较高，综合资金成本较低
§ 稳健型融资政策
风险较小，资本成本高，从而降低企
业收益
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案例讨论：
筹资风险面面观
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