theoretical discussion 理论探讨
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作者简介：盛琦智（1999-），女，汉族，单位：上海甘泉外
国语学校。
我们在分析中小型企业的问症结以及解决办法时，应该结合
其本身的发行制度，自身的债券特点，在市场的表现等各方面综
合考虑。当我们在看这个债券的时候很容易发现，实际上这个债
券的很多问题并不是互相独立的，他们是相互依存，相互影响，
相互交叉的。因此我们在分析以下几点问题，甚至考虑相应的对
策，有效的解决办法的时候一定要作为一个整体来理解，放在一
个较大的宏观背景中去思考，能够帮助我们更有效地理解这个问
题。相应的我们思考的解决办法也并不是相互独立的，而是互相
之间有着深刻的影响，彼此之间紧密地结合在一起。
从以上的角度出发，我们对于现在中小型企业私募债券发展
泥沼的建议对策主要有以下几点。
加强对于信息披露的要求，
提高透明度，增强投资人信心
目前对于私募债券信息披露非常少，发行方甚至不用公布其
融资目的，进一步限制了投资方对于未来的现金流及收益做出有
效预测，降低了投资者的信心。一方面，由于不是上市企业，中
小型企业在发行私募债券的时候所要求的信息披露相当有限，相
关中小型企业只需在发债提交审计财报等作为备案，甚至连融资
目的与用途，具体的资金配置计划也不用公布。另一方面，本身
中小型企业的在经营过程中就存在透明程度较低的问题，投资者
在投资的过程中不能够真实地掌握企业的现状与行业地位。需要
投资在不了解企业的真实状况的情况下就做出投资决策的实际上
是非常不合理的。要解决这一问题只能加强对发展企业的信息披
露要求，提高其经营的透明度，从而增强投资人的信心。
在具体的操作上应该增加对于以下信息的纰漏以帮助投资者
能够更好地理解投资标的：
1.企业本身信息，例如在除了审计财报外还可以要求企业出
具具有公信力的补充说明信息，具体经营状况（当然其机密性应
该得到有效的保障）。
2.应该要求出具资金使用用途，包括具体的资金使用计划与
融资所支持的项目在进行过程中各项收入与成本的预期以及相应
的理由支撑。通过披露对于资金配置的信息能够帮助投资人较好
地理解与分析资金的使用目的以及收益的时间与不确定性，能够
摘要：中小型企业私募债券是从2012年开始试点的债券产品，其目的是为了给中小型企业提供高效便捷的融资手段，解决现在存在的中小
型企业“融资难，融资贵”的问题，帮助中小型企业快速地发展，从而促进广大基层企业的长足进步。由于方方面面不同的问题，现实
操作中受到了诸多限制。各种问题导致私募债券从2012年发展至今几乎陷入泥潭。本文分析了出现这些问题的原因，并且相应地提出了一
些对策。
关键词：中小型企业融资 私募债券 债券违约
中小型企业私募债券的问题与对策
盛琦智
帮助投资方提高信心。
改变登记备案制度，加强资质审核
正如上文所讲，我们现在的私募债券实行的登记备案制度，
也就是说我们对于发债的企业其包括经营状况，偿债能力等资质
是没有实质性的审核的。发债主体只需要和承销商洽谈完成，并
且像证监会登记备案，基本就能进行发债。
但是，由于我国长期以来对于承销商（券商）实行的审批制
度，使得作为中介与承销方的券商在实际操作中已经养成审批导
向的风格，即对于标的企业的审核是以通过审批为目的的，这样
的风格使得在他们在对于发债主体的资质进行审核的时候不能有
效地对于其进行公正的评估。承销商既缺乏动机也缺乏能力对发
债人展开深入的尽职调查和资信评估筛选，严重降低了投资者对
私募债投资的信心。
目前实现的备案登记制度并不能对于发债公司的资质进行有
效的核查，导致一些本身发展态势较差，发展潜力较小的企业也
加入发债行列，从而拉低整个企业私募债券的平均质量。并且由
于只要求发债公司提供财报，对发行人没有凈资产和盈利能力的
门坎要求，使得融资主体普遍具有资产实力弱、经营风险高等特
征。通过建立有效的审核系统，加强对于相关盈利能力与发展指
标的要求，能够有效地过滤一批本身资质不足以支撑其融资的企
业，从而提高整个企业私募债券的平均质量。这要求我们改变现
有的登记备案制度，思考应该通过什么样的体系来进行有效的筛
选，使得本身资质不满足的企业被有效地筛选出去。
建立规范的评级体系与制度、建立相应的服务
机构，降低中小型企业各类中间服务费用，提
高中小企业私募债的吸引力
我们现在中小型企业的服务均是由企业自主联系商议价格，
由于其不具有谈判实力（资金规模较小），通常所获取的服务价
格对其是一个沉重的负担。比如在对于债券的评级上面，需要中
小型企业自主联系第三方进行评级，而这个费用对于中小型企业
来说是一笔不可小觑的开支。而这仅仅是其中一个方面，我们可
以从下面一个数据中看到实际上中小型企业私募债的发行价格相
对来说还是过于高昂，使得它对于很多中小型企业实质性地缺乏
吸引力，导致其没有很好地实现最初目的。
（下转114页）
经济视野4期-内文 112 2016/12/1 14:38:40
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（上接112页）
及时响应，一旦企业经营过程中存在什么问题就能及时发现并采
取应对措施。此外，财务信息化还能强化对分公司、子公司以及
控股公司的监控，有效节省企业的投资与维修成本，提升企业资
金的周转效率。
健全预算管理体系，确保预算结果的准确性与科学性
电力企业应健全预算审批制度，并严格落实到生产、建设、
经营等相应环节。对企业资金、业务、信息进行整合，明确分权
与授权，使得企业所有经营活动都在预算管理的范围内开展[3]。
对实际预算项目应落实延伸预算收支，把全部项目都细化到月
度。利用财务软件，以过去年度预算为基础实施预算编制，并结
合实际情况逐渐转换成季度与月度预算。对电力企业来说，预算
的重心就在费用，故相关工作人员还需不断拓展预算内涵，在生
产-供货-销售整个过程构建预算体系。在投资预算方面，必须让
管理者明确投资时机、资金回收时机以及资金来源。对于由电价
导致的倒推投资行为，必须强化预算，避免盲目投资。最后，在
落实预算管理工作时，还必须制定配套的规章制度，确保权力和
责任都能落到实处。
制定严格的财务内部控制流程
电力企业今后的发展还需有完善的财务内部控制流程。不过
电力企业怎样规划财务内部控制流程呢？笔者认为，企业在财务
内部控制流程的制定上需先掌握企业实际情况与财务人员情况，
并结合具体财务工作内容，把工作任务分配给每一位财务人员，
明确每个财务人员的工作责任。同时，还需参照国家政策与国家
发展动态，优化现有财务内部控制流程，使各个财务管理人员均
可相互督促、相互帮助、相互促进，做好企业核算工作，强化票
据审核与记录工作，不断形成账目动态追踪与管理体系。
结语
电力企业属于推动我国经济发展、人们生活进步的基础性
行业，电力企业内部具备合理有效的财务内部控制体系不单单是
保证电力企业健康发展的需要，还是时代与社会为电力企业提出
的新的发展要求，电力企业应加强财务内部控制体系建设，增强
自身在市场的竞争力。但通过以上的分析我们可知，电力企业财
务内部控制体系建设仍存在风险意识薄弱、内部控制意识薄弱、
预算体系、风险管理体系不健全等问题。电力企业作为国民经济
发展的重要分支之一，必须正视自身财务内部控制建设存在的问
题，并积极采取应对措施，才能提高财务工作水平，进而推动企
业健康、良好发展，并带动国民经济的发展。
（作者单位：国网湖南省电力公司衡阳供电分公司）
参考文献：
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[ 2 ]马红丽.关于电力企业财务内部控制体系建设的思考[J ] .工业
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[3]陶湘,罗婷.电力企业财务风险内部控制中存在的弊端及改进措施[J].
企业改革与管理,2016(18):127.
根据多家券商统计，如果以在上交所2015年备案登记267笔
私募债券为例，这267笔发行票面利率范围在%-11%内，平均
数%，中数在 %。加上我们在发行过程中必须要支付的
各项发行费用，包括担保费、承销费、审计费、律师费、评级费
等中介机构服务费用，实际融资成本在15%左右。在发行的收益率
（对于投资人）本身就已经较高（为了匹配其高风险特征）的基
础上，中介服务费用进一步加重了企业的融资负担。
如果政府能够在这一个方面采取更加直接有效的手段帮助中
小型企业，必然可以增强私募债券对于他们的吸引力，可以采取
的办法例如：（1）能够通过建立相应的专门服务于中小型企业的
担保、承销、审计、律师、评级等服务的机构部门，给予中小型
企业较为优惠的条件与价格，帮助其减免在发行过程中各项杂项
费用，直接降低发行成本；（2）或者说在中间通过直接或间接的
手段给予一定支持，例如直接注资帮助中小型企业支付相关的发
行费用，例如担保费、承销费、审计费、律师费、评级费等中介
机构服务费用，降低中小型企业在中间的融资费用。
总之，通过这样的手段必能大大增强私募债对于中小型企业
的吸引力，并有效降低其融资费用。
通过相应措施鼓励券商承销中小型企业
私募债券，增强动力
作为承销方也是在企业发债过程中关键的一环，而在我们现
在的中小型企业发私募债的过程中往往存在承销方动力不足的过
程。现在我们的私募债发行过程中，由于处在中小企业私募债发
展初期，无论从单笔融资规模还是整体发行数量上均将偏小，由
于券商的盈利是基于发行总额，从中收取一定比例的佣金，当发
行的总额较小时，这样的承销业务对于券商投行的盈利贡献不明
显。
而当连接中小企业与投资者的中介方的券商在中间缺乏活力
必将导致此债券市场低迷。因此应通过想用的手段力图调动其活
力。可以采取的办法例如：（1）可以对于主动承销中小型私募
债的券商给予税收优惠等手段，通过相应的税收上的减免来帮助
增强承销私募债券对其的吸引力，比如对于中小型企业私募债券
承销的利润收取较低的利率，对于这部分收入的征税给予一定优
惠；（2）对于从事中小型企业私募债券承销的券商给予政策性的
优惠，比如直接注资补贴他们进行该类债券的承销费用，增强这
类私募债券的收入以及他们对于券商的吸引力，从而增强其承销
动力。使得券商愿意参与到这一过程中来。
总之我们要通过综合性的各种手段调动券商的活力，使其扮
演好债券发行过程中这一中介者的角色。
（作者单位：上海甘泉外国语学校）
参考文献：
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[2]章和杰,王莹. 增信视角下中小企业私募债券研究[J].《经营与管
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[3]高涛. 我国中小企业私募债券发行与监管模式的再反思[J].《金融发
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