第 27卷第 1期
V0lI27 No．1
企 业 技 术 开 发
TECHNOLOGICAL DEVELOPMENT OF ENTERPRISE
2008年 1月
Jan．2008
企业售后回租融资研究
刘 涛。肖甲山
(中南大学 商学院，湖南 长沙 410083)
摘 要：售后回租作为一种国际上通行的租赁交易形式，有着其独到之处。文章从售后回租的运作模式入手，在对
其交易特点进行分析的基础上。运用净现值方法对售后回租融资成本和融资决策进行了分析，最后还就企业在具
体运用售后回租时提出了一些注意事项。
关键词：售后回租；净现值法；决策
中图分类号：F273．4 文献标识码：A 文章编号：1006—8937(2008)O1—0101—03
Research of leaseback financing in the enterprises
LIU Tao，XIAO Jia—shan
(Business School，Central South University，Changsha，Hunan 410083，China)
Abstract：Leaseback as a sort of common international form of lease transactions，has an unique feature．
This paper starts with the operation mode of leaseback，then analyses the characteristics of it’S transactions．
On the basis of above contents，net present value method is used to compute financing costs and financing
making-decisions for leaseback．Finally some attention to the matters are raised for enterprises using of
leaseback．
Keywords：leaseback；net present value method；decision—making
在西方发达国家，租赁 目前已经是仅次于银行
信贷的金融工具。在现代金融产业中，租赁占据着
与银行、保险、信托、同样重要的地位，已经成为“大
金融”5大支柱之一。而未来的几十年是中国经济
发展上台阶的时期。中国企业在经过几十年市场化
运作和积累后急需产业更新和技术改造 ，这些都会
需要大量的成套设备、交通工具、专用机械等，而发
达国家的成功经验已经证明了租赁是解决这些需
求的最有效途径。本文所研究的售后回租是国内外
通行的一种融资租赁交易形式。
所谓售后回租，是指企业先把自己拥有的固定
资产卖给租赁公司，然后再作为承租企业将所出售
的固定资产向租赁公司回租并使用，并按期向租赁
公司交纳租金。售后回租是当企业缺乏资金时，为
改善其财务状况而采用的一种筹资方式。通过售后
回租，承租人既可以获得生产经营所需的流动资
金，又可以继续使用原有设备。租赁到期后，承租人
再以少量代价办理产权转移，最后设备仍归承租人
所有。
1 售后回租基本模式
收稿 日期：2007—11—16
作者简介：刘涛(1978一)，男，湖南娄底人，中南大学商学院 2005
级 MBA，研究方向：信息管理。
企业资产的租赁有融资租赁和经营租赁两种。
融资租赁是以融资为目的，从而最终获得租赁资产
所有权的一种租赁形式；而经营租赁是指以提供设
备等资产的短期使用权为特征的租赁形式。具体运
用到售后回租融资中，也有售后回租融资租赁和售
后回租经营租赁，以下分别进行分析。
1．1 售后回租形成融资租赁业务
在此种模式下，承租人与租赁公司签订出售回
租合同，将自有的资产按与租赁公司商定的合理价
格出售给租赁公司，然后再租回使用。租赁物的所
有权在租期内归租赁公司所有。客户将原有的固定
资产改记融资租入固定资产。承租人出售所得等于
或小于账面价值的可以确认为收入，对售价与资产
账面价值之间的差额应予以递延，并按该资产的折
旧进度进行分摊。租赁公司按合同规定支付货款并
收取租金。租赁合同履行完毕，开出租赁资产所有
权转移证明。承租人收回租赁资产所有权，运作模
式如图 1。
图 1售后回租形成融资租赁模式图
维普资讯
102 企 业 技 术 开 发 2008年1月
1．2 售后回租形成经营租赁业务
在此种情况下，承租人与租赁公司签订出售回
租合同，将自有的资产按与租赁公司商定的合理价
格出售给租赁公司，然后再租回使用。租赁物的所
有权归租赁公司所有。客户原有的固定资产减少。租
赁负债按会计准则规定在资产负债表外披露。承租
人出售所得等于或小于账面价值的可以确认为收
入，对售价与资产账面价值之间的差额应予以递延，
并在租期内按租金支付比例分摊。租赁公司按合同
规定支付货款并收取租金。租赁合同履行完毕，租
赁公司要承担租赁物的回收和处分可能带来的租
赁物的余值风险。承租人也可按租赁资产的余值或
双方商定的价格购回租赁资产，运作模式如图 2。
图2售后回租形成经营租赁模式图
2 售后回租的特点
售后回租的特点主要体现在资产价值的离散
性，交易实质具有融资性和交易结果具有节税效
应，以下分别进行分析。
2．1 售后回租的资产价值是离散的
售后回租是一种集销售和融资为一体的特殊
形式，是企业筹集资金的新型方法，常指企业将现
有的资产出售给其他企业后 ，又随即回租的融资方
式。在售后回租交易中，承租人与出租人都具有双
重身份 ，进行双重交易，形成资产价值和使用价值
的离散现象 ，具体体现：①售后回租交易业务具有
双重性；②资产价值转移与实物转移相分离；③资产
形态发生了转换；④具有资产转让收益的非实时l生。
2．2 售后回租的交易实质是融资
虽然售后回租在形式上是一种租赁业务，但实
质上是一种融资手段。这种融资手段并不是纯粹意
义上的融资租赁，从内容上讲，可以是一项融资租
赁，也可以是一项经营租赁。由于租赁付款与售价
通常是相互关联的，所以形成一揽子谈判方式，但
究其本质仍是融资。售后回租交易又是解决企业流
动资金不足的重要方式，企业能达到融资的目的，
增加流动资金的比例。
2．3 售后回租融资具有节税的特点
售后回租交易从本质上讲是一种融资行为，因
此资产销售业务是租赁业务的衍生行为，销售资产
发生的损益也不能作为当期损益予以确认，应在以
后会计期间递延，在未来的租赁期内予以确认。由
于销售资产的当期不能确认收益，会计收益比实际
收益低 ，降低了税赋计价基础，所以，税收相应减
少，即使资产转让收益在以后会计期内递延会增加
后期收益金额，总体上对企业来说还是有利的，相应
增加了企业的财务利益。另一方面，如果资产转让
收益为负数即销售资产形成损失，按谨慎性原则的
要求 ，企业应将此项损失计入当期损益，减少企业
利润，相应减少税收，从而取得纳税上的财务利益。
3 售后回租融资成本与决策分析
售后回租融资成本可用可获得的融资额加税
收节约额现值与租金现值之差来衡量。假设一项资
产的原值为 D，可使用年限为 n年，已经使用 t年，
预计残值为 B，按直线折旧，且在此时企业将设备
出售并回租，则可获得资金 D (通常 D。>B+(D—B)×
(n—t)／n)和需要每年支付租金z；。如果企业所得税
率为 T，增值税税率为 L，银行利率为 ri，则企业面
临着两种选择，一是继续拥有并使用该资产，并向
银行进行贷款获得所需资金D ；二是将该资产出售
并回租(包括经营租赁和融资租赁两种方式)获得
所需资金。以下我们运用净现值方法来进行比较分
析。
3．1 向银行进行贷款情况下的净现值计算
在继续拥有并使用该资产，并向银行进行贷款
获得所需资金时，该固定资产折旧费用可以使企业
每年少交所得税 T×(D—B)／n，而企业贷款所获得的
资金D 正好与未来支付银行的本息的现值相等，
于是有在此种情况下的净现值为：
n-t
，
NVPI=D 一D +∑ ．
i=l L1+ri
3．2 经营租赁性质的售后回租的净现值计算
在经营租赁性质的售后回租的情况下，我国会
计准则规定各个期间租金费用应当在租赁期间按
直线法确认；而售价与资产账面价值之差应予递
延，并在租赁期内按租金支付比例进行分摊，因此
每年应确认的租赁费用为Z：
Z=租赁总额／(n—t)一(Zi／租金总额)×『D 一B+(D—
B)×(n—t)／n]
由于租赁费用可以从成本中列支，则企业每年
可少交所得税的净现值为：
维普资讯
第 27卷第 1期 刘涛，等：企业售后回租融资研究 103
NvP 1
： ∑ T> ．．
‘ i 1 (1+L)
企业支付年金的净现值为：NV ： 击
由此可知，企业通过经营租赁性质的售后回租
方式，该资产的可取得现金流量为：NVP／=NVP：一
2
NVP2+D
3．3 融资租赁性质的售后回租的净现值计算
假设出租人的租赁内涵利率为 rn，则企业的最
低租赁付款额的现值为：P =ZixPA(n—t，rn)。
根据我国企业会计准则规定，在租赁开始日，企
业应当将租赁开始 日租赁资产的原账面价值与最
低租赁付款额的现值两者中较低者作为租赁人账
资产的价值P2，将最低租赁付款额 P0作为长期应
付款的人账价值，并将两者的差额(Pn—P2)记录为
未确认融资费用。未确认融资费用应当在租赁期内
的各个期间采用实际利率法、直线法 、年数总和法
等进行分摊，本节将按实际利率法分摊未确认融资
费用，设实际利率为 ，则当年企业应分摊的未确
认融资费用为 =上期应付本金额Xrs。该费用作为
财务费用处理。
我国企业会计准则规定，在融资性售后回租业
务中，售价与资产账面价值之间的差额应予递延 ，
并按该项资产的折旧进度进行分摊。因此，该资产
调整后的折旧费用为 Q=P／／(n～t)一『D 一B+(D—B)×
(n—t)／n]。则企业通过融资租赁性质的售后回租，该
资产可取得的现金流现值为：
NVP3：∑一Tx!Q+P3)一+D 一∑Z； ’
l+ri 。
3．4 中小企业售后回租融资决策分析
通过对上述计算的净现值的比较可以得出企
业是否应该采用此种融资方式。如果 NVP2≥NVP
或 NVP3≥NVP 则企业应该运用售后回租方式进
行融资，否则，企业应该选择贷款(如果可以获得)
进行融资。
4 中小企业售后回租融资注意事项
售后回租交易是租赁业务中的特殊交易，因此
应予以特别披露。对于售后回租交易的披露 ，不同
国家、地区的会计准则要求不同。美国、英国、中国
台湾及香港的会计准则均未对售后回租交易披露
做出明确规定。只有国际会计准则认为：出租人和
承租人的披露要求同样适用于售后回租交易；同
时，《国际会计准则第 8号——当期净损益、重大差
错和会计政策变更》中的单独披露标准也适合于售
后回租交易；在对有关重大租赁业务做出具体安排
的说明中规定，应当披露售后回租协议或条款内的
特殊与非惯常规定。
就一般业务而言，售后回租交易业务涉及到企
业几个方面的会计资料披露，首先 ，出售资产涉及
企业资产所有权的转让业务，企业资产转让影响到
资产负债表和损益表的相关信息；其次，回租业务
涉及到企业代管资产和租赁费支付的问题，因此应
充分揭示。同时，作为租赁的特殊形式，售后回租交
易直接影响到企业的财务状况和经营业绩 ，为了客
观、真实地反映承租人和出租人的经济利益，保护
投资人的合法权益，对售后回租交易应作专门的披
露。我国《企业会计准则——租赁》规定：承租人应
当对融资租赁未确认融资费用的余款、分摊未确认
融资费用所采用的方法以及重大经营租赁做出披
露；出租人对融资租赁未实现融资收益的余额、分
摊未实现融资收益所采用的方法以及资产账面价
值进行充分揭示，同时对售后回租合同中的特殊条
款做出专门披露。
参考文献：
【1]郑又敏．新旧《会计准则——租赁》的差异比较——售后
租回形成的融资租赁『J]．科学大众，2006，(12)．
『2]2 陈庆红．售后回租给企业集团带来节税效应『J]．财会月刊，
2007，(19)．
【3】舒建平 ，刘波．固定资产售后回租决策问题探讨【J]．科技
进步与对策，2003，(21．
『4】徐文霞．民营中小企业融资难的现状分析及对策探讨『J1．
天津市职工现代企业管理学院学报，2005，f1)．
『5]韩明君，赵兴艳．承租人售后租回交易形成融资租赁的会
计处理【J]．商场现代化，2007，(16)．
【6]黄秀清．现代租赁经济理论与实务【M]．北京：中华工商联
合出版社，2000．
维普资讯
