2021-2025 年中国富营养化污染水体治理行业
调研及构建护城河战略咨询报告
让每个人都能成为
战略专家
管理专家
行业专家
……
2021-2025 年中国富营养化污染水体治理行业调研及构建护城河战略咨询报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 2
报告目录
第一章 企业构建护城河战略概述 ................................................................................................................7
第一节 富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究报告简介 ................................................7
第二节 富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究原则与方法 ............................................8
一、研究原则 ..................................................................................................................................8
二、研究方法 ..................................................................................................................................9
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义 ..........................................................................10
一、重要性 ....................................................................................................................................10
（一）有利于增强企业的可预见性 ............................................................................................10
（二）有利于明确企业未来发展方向 ........................................................................................11
（三）有利于激发企业员工的积极性 ........................................................................................11
（四）有利于促进企业整合资源 ................................................................................................11
二、研究意义 ................................................................................................................................11
第二章 市场调研：2020-2021 年中国富营养化污染水体治理行业市场深度调研................................12
第一节 富营养化水体形成机理及其危害 ..........................................................................................12
一、富营养化水体污染的成因 ....................................................................................................12
二、富营养化水体导致的危害 ....................................................................................................13
第二节 我国富营养化污染水体治理行业监管体制与政策法规 ......................................................14
一、行业所属分类及依据 ............................................................................................................14
二、行业主管部门及监管体制 ....................................................................................................14
三、行业主要法律法规及产业政策 ............................................................................................14
（1）本行业相关的法律法规情况 ..............................................................................................15
（2）行业政策情况 ......................................................................................................................15
第三节 我国富营养化污染水体治理行业主要发展特征 ..................................................................19
一、行业主要壁垒 ........................................................................................................................19
（1）技术壁垒 ..............................................................................................................................19
（2）项目实施的时效性要求 ......................................................................................................20
（3）业绩壁垒 ..............................................................................................................................20
（4）管理能力壁垒 ......................................................................................................................20
（5）资金壁垒 ..............................................................................................................................21
二、行业的技术特点 ....................................................................................................................21
（一）理论基础 ............................................................................................................................21
（二）主要技术路线 ....................................................................................................................22
（三）技术特点 ............................................................................................................................23
（四）国内外案例 ........................................................................................................................27
三、行业经营模式 ........................................................................................................................28
四、周期性特点 ............................................................................................................................28
五、业务区域性特征 ....................................................................................................................28
六、季节性影响 ............................................................................................................................29
七、行业上下游及其关联性 ........................................................................................................29
（1）上游状况分析 ......................................................................................................................29
（2）下游状况分析 ......................................................................................................................29
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第四节 2020-2021 年中国富营养化污染水体治理行业发展情况分析............................................29
一、我国水环境整体状况 ............................................................................................................30
二、水环境生态治理的各个阶段 ................................................................................................30
（1）水环境生态治理的必由之路 ..............................................................................................30
（2）发达国家水污染治理的现状 ..............................................................................................31
（3）我国的状况 ..........................................................................................................................32
4、富营养化污染水体治理现状 ..................................................................................................32
3、 行业供给状况 ................................................................................................................33
第五节 2020-2021 年我国富营养化污染水体治理行业竞争格局分析............................................33
一、行业市场状况 ........................................................................................................................34
二、行业竞争格局 ........................................................................................................................34
（1）行业现有竞争格局 ..............................................................................................................34
（2）行业未来竞争格局的变化趋势 ..........................................................................................35
三、行业内主要企业情况 ............................................................................................................35
第六节 企业案例分析：太和水 ..........................................................................................................38
一、太和水在行业中的竞争地位 ................................................................................................38
二、太和水竞争优势 ....................................................................................................................40
三、太和水竞争劣势 ....................................................................................................................53
四、市场竞争力分析 ....................................................................................................................54
第七节 2021-2025 年下游需求应用行业发展分析及趋势预测........................................................55
一、全社会环保投资持续增长 ....................................................................................................55
二、水资源需求状况分析 ............................................................................................................56
三、水环境生态治理的目标市场 ................................................................................................57
（1）湖泊类市场需求 ..................................................................................................................57
（2）河道类市场需求 ..................................................................................................................58
（3）目标市场容量 ......................................................................................................................58
第八节 2021-2025 年我国富营养化污染水体治理行业发展前景及趋势预测................................58
一、行业发展前景 ........................................................................................................................59
（1）良好的政策支持 ..................................................................................................................59
（2）随着国民经济的发展，环保投资大幅增加 ......................................................................59
（3）行业内技术逐渐更新 ..........................................................................................................59
（4）行业需求的快速提升 ..........................................................................................................59
二、行业发展趋势 ........................................................................................................................60
三、行业的利润水平及影响因素 ................................................................................................60
四、影响行业发展的不利因素 ....................................................................................................61
（1）行业专业公司通过综合性水环境治理企业开拓市场 ......................................................61
（2）行业部分伪专业公司开展业务对市场的不利影响 ..........................................................61
（3）行业监管标准有待完善 ......................................................................................................61
第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择 ......................................................................................62
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河 ..............................................................62
一、为什么要有护城河？ ............................................................................................................62
二、什么是护城河？ ....................................................................................................................62
（一）无形资产 ............................................................................................................................63
（二）成本优势 ............................................................................................................................65
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（三）有效规模 ............................................................................................................................66
（四）转化成本 ............................................................................................................................66
（五）网络效应 ............................................................................................................................67
三、危机四伏的护城河 ................................................................................................................67
四、合理的价格与安全边际 ........................................................................................................69
五、巴菲特的护城河详解 ............................................................................................................69
六、投资的护城河（简单易懂版） ............................................................................................76
第二节 企业护城河理论及实例分析 ..................................................................................................87
一、对真正护城河的理解 ............................................................................................................87
二、企业护城河可以分为 4 大类 ................................................................................................88
三、科大讯飞的护城河分析 ........................................................................................................89
三、建议与总结 ............................................................................................................................90
第三节 护城河有多宽 ..........................................................................................................................91
一、是陷阱还是护城河 ................................................................................................................91
二、品牌和专利有多大用处？ ....................................................................................................92
三、客户的叛逃成本 ....................................................................................................................92
四、成本低、规模大，或者自然垄断 ........................................................................................93
五、两个发现“投资护城河”的容易方法 ................................................................................94
第四节 从企业护城河看国家的护城河 ..............................................................................................97
一、美国企业的护城河宽在哪？ ................................................................................................97
二、以护城河看世界 ....................................................................................................................98
第四章 2021-2025 年中国富营养化污染水体治理企业构建护城河战略探讨与建议..........................100
第一节 真正具备护城河的企业 ........................................................................................................100
一、商业护城河的重要性 ..........................................................................................................100
二、商业护城河的三大误区 ......................................................................................................100
三、哪些才是真正的商业护城河 ..............................................................................................101
四、以腾讯为例：如何寻找真正具备护城河的互联网企业 ..................................................102
第二节 用创新拓宽、挖深企业“护城河” ....................................................................................103
一、股神眼中的“护城河” ......................................................................................................103
二、礼来 vs 辉瑞.........................................................................................................................104
三、苹果 vs 惠普.........................................................................................................................104
四、麦当劳 vs Ruby Tuesday ....................................................................................................105
五、杜邦 vs 陶氏.......................................................................................................................106
六、“护城河”年久失修的隐患 ................................................................................................106
第三节 技术壁垒才是创业者的护城河，资本并不是 ....................................................................107
一、确定核心竞争力 ..................................................................................................................107
二、拿数据说话 ..........................................................................................................................108
三、有积累才能加速发展 ..........................................................................................................108
四、产业地图论 ..........................................................................................................................109
五、技术是护城河，资本不是 ..................................................................................................109
第四节 如何辨识公司护城河 ............................................................................................................110
一、局限 ......................................................................................................................................111
二、优势 ......................................................................................................................................111
三、求证 ......................................................................................................................................112
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第五节 连接才是护城河 ....................................................................................................................112
一、迪卡侬：以人为本 ..............................................................................................................113
二、三只松鼠：品牌呼唤爱 ......................................................................................................114
第六节 BAT 角力：用投资构筑“经济护城河” .........................................................................114
一、BAT 投资“三国杀”的源起 .............................................................................................115
二、BAT 的投資行为分析 .........................................................................................................115
三、投资背后的动因与逻辑 ......................................................................................................116
四、BAT 投资的现有基础和能力 .............................................................................................116
五、BAT 未来发展战略、风险预测 .........................................................................................118
第七节 案例分析——奈飞：护城河的死循环 ................................................................................119
一、两次蝶变 ..............................................................................................................................119
二、真正的护城河 ......................................................................................................................120
三、有诚意的技术运用 ..............................................................................................................120
四、奈飞的苦处 ..........................................................................................................................121
五、现金流的隐忧 ......................................................................................................................122
第八节 基于“护城河理论”的运输企业盈利能力分析 ................................................................123
一、引 言 ....................................................................................................................................123
二、运输企业的盈利状况 ..........................................................................................................123
（一）样本数据的选取 ..............................................................................................................123
（二）数据解读 ..........................................................................................................................123
三、运输企业盈利能力评价 ......................................................................................................123
（一）护城河理论 ......................................................................................................................123
（二）运输企业”护城河”状况分析 ......................................................................................124
四、如何拓宽企业的护城河 ......................................................................................................125
（一）进行产品创新 ..................................................................................................................125
（二）增加转换成本 ..................................................................................................................125
（三）强化网络效应 ..................................................................................................................125
（四）降低运输成本 ..................................................................................................................125
第九节 顶固集创打造高端定制家具护城河 ....................................................................................126
一、品牌优势凸显市场地位 ......................................................................................................126
二、高效研发战略以市场为导向 ..............................................................................................126
三、精品五金技术优势明显 ......................................................................................................127
四、高度信息化形成软实力 ......................................................................................................127
五、募投项目提升核心竞争力 ..................................................................................................128
第五章 2021-2025 年中国富营养化污染水体治理企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探
讨 ..................................................................................................................................................................129
第一节 企业战略规划执行体系研究 ................................................................................................129
一、国内战略执行管理研究情况 ..............................................................................................129
二、全周期战略闭环管理体系及其构建 ..................................................................................130
（一）依托战略变革，推动组织变革 ......................................................................................130
（二）落实战略分解，提升企业执行力 ..................................................................................130
（三）实施动态监控，强化战略纠偏 ......................................................................................131
（四）建立战略复盘机制，实现战略闭环管理 ......................................................................131
三、结束语 ..................................................................................................................................132
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第二节 构建护城河战略推进体系：稳准推进公司构建护城河战略实施 ....................................132
一、结合实际、精心制定工作实施方案 ..................................................................................132
二、加强组织领导、建立动态督导督办机制 ..........................................................................132
三、营造全员全链条参与环境 ..................................................................................................132
第三节 企业战略规划的动态管理与实施程序 ................................................................................133
一、战略规划管理的意义 ..........................................................................................................133
二、建立健全战略决策体系和责任体系 ..................................................................................133
三、加强战略规划动态管理 ......................................................................................................134
四、战略规划年度实施程序 ......................................................................................................134
五、加强子企业战略管理 ..........................................................................................................135
第四节 构建护城河战略管理体系：增强公司战略管理能力 ........................................................136
一、有效的战略管理组织 ..........................................................................................................136
二、充分透明的战略制定与分解过程及动态的调整 ..............................................................136
三．战略落地要构建有效的执行保障体系 ..............................................................................137
第五节 构建护城河战略保障体系：增强实施保障能力 ................................................................137
一、注重战略风险防控 ..............................................................................................................137
二、加大业绩考核力度 ..............................................................................................................138
三、优化战略研究组织架构 ......................................................................................................138
四、构建开放式研究网络 ..........................................................................................................138
五、加快信息、成果共享与成果转化 ......................................................................................138
六、加强战略研究队伍建设 ......................................................................................................138
第六节 构建护城河战略动态调整机制：完善构建护城河战略的主要措施 ................................139
一、完善构建护城河战略 ..........................................................................................................139
二、完善企业构建护城河战略的有效措施 ..............................................................................139
三、企业构建护城河战略创新调整的重要性 ..........................................................................140
第五节 持续变革是构建护城河战略的精髓 ....................................................................................141
第六章 盛世华研总结 ................................................................................................................................142
第一节 企业失败的原因及提高胜率的策略 ....................................................................................142
一、企业失败的原因 ..................................................................................................................142
二、提高胜率的策略 ..................................................................................................................143
第二节 盛世华研独创五大决策研究体系 ........................................................................................144
一、基于“产业”的研究与决策体系 ......................................................................................144
二、基于“周期”的研究与决策体系 ......................................................................................144
三、基于“人性”的研究与决策体系 ......................................................................................144
四、基于“变化”的研究与决策体系 ......................................................................................145
五、基于“趋势”的研究与决策体系 ......................................................................................145
六、小结 ......................................................................................................................................145
第三节 致读者：商业自是有胜算 ....................................................................................................146
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第一章 企业构建护城河战略概述
第一节 富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究报告简介
企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就必须高度重视战略规划的合理运用。但是，
由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就
要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的企业战略规划，以便更好地促进企业的健康
发展。
企业要想在瞬息万变的市场竞争环境中立于不败之地，更好的生存与发展，就必须尽可能全面
准确地了解与本行业有关的信息，从而做出最科学有效的决策。行业研究和战略研究是揭示行业发
展的重要工具，通过深度的行业研究和战略研究报告，及时了解行业动态、未来发展趋势，及全面
系统、实用高效的战略，对企业的经营、发展与壮大，起着越来越重要而关键的作用。
本富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究报告在大量周密的市场调研基础上，依据中
国国家统计局、国家海关总署、相关行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位
等公布和提供的大量数据，综合采用桌面研究法、行业访谈研究法、市场调查研究法等多种研究方
法，结合盛世华研监测数据及知识体系，在对我国富营养化污染水体治理业市场发展进行深入的调
研和分析的基础上，对富营养化污染水体治理行业构建护城河战略进行了全面系统的梳理，并提炼
出一套可落地执行的实战解决方案，其中包括：
富营养化污染水体治理行业市场调研
企业构建护城河战略的基本类型与选择
企业构建护城河战略规划制定原则及依据
制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程
未来中国富营养化污染水体治理企业构建护城河战略探讨与建议
企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨
构建富营养化污染水体治理企业实施构建护城河战略“管理、保障、调整”等机制的措施
……
为富营养化污染水体治理行业企业经营者及投资该领域的投资者提供重要的决策参考依据，为
企业未来构建护城河战略提供可参考的路径与方向。
相信通过本报告对富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究报告全面深入的研究和梳
理，您对行业及构建护城河战略的了解和把控将上升到一个新的高度，这将为您经营管理、战略部
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署、成功投资提供有力的决策参考价值，也为您抢占市场先机提供有力的保证。
与此同时，报告中还具有丰富的理论基础、研究体系、知识体系、决策体系以及方法论等丰富
内容，让您在了解行业的同时，也掌握研究的方法和技巧。
第二节 富营养化污染水体治理行业构建护城河战略研究原则与方法
一、研究原则
1、真实原则
只有真实的信息资料才能做出正确的判断，真实是研究分析的第一要素，因此我们在做研究
中，需要辩证的去对待信息，需要大致判断信息来源的可靠性与真实性，尤其是对于过多的二手信
息，我们需要筛选和确认其信息的真实性。
2、全面原则
行业研究需要坚持全面原则，所谓的全面指信息搜集的全面性、分析过程与方法的全面性、思
考的内容的全面性等等，只有做到全面思考与分析才能做出有价值的结论。
3、客观原则
能够客观与准确的描述行业发展的过去、现在与未来并不易，但做研究需要谨记研究的客观是
基础，是能够为投资者做决策的前提条件。
4、逻辑原则
条理与逻辑清晰是行业研究的灵魂，没有逻辑的研究最多只能说是一堆资料的堆砌，毫无价
值。只有在大的逻辑框架下，提供客观真实全面的观点支撑，才算是一个好的行业研究报告。
5、思辨原则
行业研究要在各种可能性中选择未来必然性的结果，且在不断被验证中，是一个很有挑战的工
作，行业研究的成果要经得起推敲。世界是可知的，所有结果，都是人的行为产生的，数据也是结
果，要把人的研究，特别顺着产业从下游向上游逻辑顺序。
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二、研究方法
本富营养化污染水体治理行业研究报告综合采用历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎
法、比较研究法、倒推法和穷举法、数理统计法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体
系，对富营养化污染水体治理行业进行深入研究。
本报告主要研究方法有：
1、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描
述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。这种方
法的优点是省时、省力并节省费用；缺点是只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解
决问题。只要是追溯事物发展轨迹，探究发展轨迹中某些规律性的东西，就不可避免地需要采用历
史资料研究法。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全
面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
2、调查研究法
调查研究法是一项非常古老的研究技术，也是科学研究中一个常用的方法，在描述性、解释性
和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯，并对此进行研究。调查研究是收集第一手
资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。当然，也可以利用他人收集的调查数据进行分
析，即所谓的二手资料分析方法，这样可以节约费用。这种方法的优点是可以获得最新的资料和信
息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点
是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
3、归纳与演绎法
归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表
所有给定事件的秩序。值得注意的是，这种模式的发现并不能解释为什么这个模式会存在。演绎法
是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。演绎法是先
推论后观察，归纳法则是从观察开始。
在演绎法中，研究的角度就是用经验去检验每一个推论，看看哪一个在现实(研究)中言之有
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理，从而获得理论的验证。而在归纳法中，研究的角度则是通过经验和观察试图得到某种模式或理
论。由此可见，逻辑完整性和经验实证性两者都不可或缺。一方面只有逻辑并不够;另一方面，只
有经验观察和资料搜集也不能提供理论或解释。
4、比较研究方法。每个行业、每个公司都有人的行为产生，没有普适的法则套用，通过比较
研究方法，发现差别、解释差别过程中对已经发生的现象合理的解释。同时研究影响结果的因素和
作用机制，探寻哪些因素在发生变化，从而实现对未来的预测。
5、倒推法和穷举法结合。首先假设有 N种可能的结果，假设 A结果发生，倒退 A结果发生会
有哪些具备条件，如果目前条件不具备，即可排除 A结果。通过不断筛选，得出最大可能性的判
断。同时，正推穷尽法和二叉树三叉树结合，与倒推法配合。
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义
一个企业如果想要永远利于不败之地，它必须有自己持久的竞争优势和清晰的经营发展战略。
企业战略是企业根据其外部环境和内部资源和能力状况，为求得生存和长期稳定的发展，为不断的
获得竞争优势，对企业发展的目标、达成目标的途径和手段的总体谋划和参考；企业战略是为了获
得持久优势而对外部机会和威胁以及内部优势和劣势的积极反应。
一、重要性
目前，我国企业面临着日益复杂的经营环境，在日常经营管理过程中必须需要处理各种不确定
因素。再加上我国社会主义市场竞争日益激烈，企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就
必须高度重视战略规划的合理运用。但是，由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统
性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的
企业战略规划，以便更好地促进企业健康发展。
构建护城河战略是企业经营发展战略中重要而必不可少的主要战略之一，企业必须高度重视！
（一）有利于增强企业的可预见性
企业必须对自身未来的发展方向和道路了如指掌，不断增强企业处置风险的能力，才有可能使
企业得以在变幻莫测的市场竞争中占有一席之地。合理的战略规划可以针对企业未来发展过程中有
可能出现的各种风险和问题进行科学预测，进而使企业的预测能力得以增强，帮助企业在日常生产
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经营中更好地开展风险管理，使企业能够更好地转移或者规避风险，进而更好地实现企业的可持续
发展。
（二）有利于明确企业未来发展方向
企业在制定战略规划时必须综合考虑内部环境和外部环境，进而使企业可以及时根据各种变化
进行战略调整，从而为企业未来的发展指明方向。当企业明确了发展目标和方向之后，可以有效整
合企业现有资源，使企业的交易成本以及管理成本得以有效降低，从而促进企业经营管理水平的提
升。
（三）有利于激发企业员工的积极性
企业的战略规划并非只是企业拥有者或企业管理人员的目标，而是企业全体员工的共同目标，
承接着企业全体成员的理想。企业战略规划方案进一步明确企业各个部门的职责范围，从而使每一
个企业员工的未来得到一定的指引，从而使每一个企业员工意识到自身同企业整体发展之间的紧密
联系。因此，可以使每一个企业员工紧紧围绕在企业的战略规划积极开展工作，从而有利于提升每
一个企业员工的工作主动性和积极性。
（四）有利于促进企业整合资源
企业资源能否可以得到有效的整合，对于企业发展而言具有十分重要的意义。战略规划对于企
业资源整合发挥着很大的作用，其主要强调通过合理配置，从而使资源得到有效利用。企业战略规
划的制度不仅要同企业当前发展实际情况相契合，同时还要综合考虑各种外部因素，从而高效整合
企业资源，显著提升企业资源利用效率，从而帮助企业提升综合竞争能力。
二、研究意义
除了有清晰的企业经营发展战略外，决定企业经营成败的一个极其重要的问题，还要看企业经
营发展战略的选择是否科学，是否合理。或者说，企业能否实现高效经营的目标，关键就在于对经
营发展战略的选择，如果经营发展战略选择失误，那么企业的整个经营活动就必然会满盘皆输。所
以企业经营发展战略实际上是决定企业经营活动的一个极其关键的和重要的因素。企业必须高度重
视。
通过对构建护城河战略的研究，将为企业建立以市场为导向的经营发展模式提供指导，让企业
的经营发展战略更科学、合理、可行，减少失误带来的损失，有利于提高企业的整体水平和竞争能
力。
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第二章 市场调研：2020-2021 年中国富营养化污染水体治理行
业市场深度调研
市场及竞争环境是制定企业构建护城河战略的基础
市场及竞争环境分析包括行业现状分析、市场需求分析、市场增长速度、客户群分析、竞争态
势分析、技术发展、影响因素、发展趋势分析、政策环境分析等各方面。
第一节 富营养化水体形成机理及其危害
一、富营养化水体污染的成因
富营养化水体作为水体污染的一种现象，会导致藻类及其他浮游生物迅速繁殖，使整个水生态
系统失衡，最终逐步走向水体“生命”特征消失，即水体“荒漠化”或称水体“死亡”当水体中水
生动植物、浮游生物、微生物及其外界环境构成的水生态系统较为稳定时，水生植物能够吸收转化
水体营养物质为其体内的物质，水生植物还可将底泥中部分营养物质、矿物质予以固封；浮游生物
和水生动物通过食物链关系将水生植物蛋白转化为动物蛋白，动植物及浮游生物死亡又由微生物分
解成营养物质释放到水体。因此在自然条件下，水体富营养化过程极其缓慢。
但在现代生产、生活环境下，人类的工业/生活污水、农业废水及大气循环都将使水体中的
氮、磷、碳等营养物质增加，当过量的外源营养物质经人为、自然方式快速进入水体，水体营养物
质循环即被打破（特别在缓流水域中营养物质更易集中）。藻类在营养物质丰富、温度适宜时能够
快速繁殖，引起水体溶解氧含量下降、内源性营养物质的释放及底泥再悬浮，进而导致水体浑浊、
水下动植物死亡，从而导致水体活力的衰退、甚至消失。
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水环境污染成因图示
科学测试及案例证明在外源污染相对较低，但缺乏生态循环状况下，仅面源和内源污染也将导
致水体富营养化出现。如，2016年里约奥运会游泳池“一夜变绿”，是由于内源污染导致水体富营
养化，进而引发藻类快速繁衍而变绿。此外，我国学者在太湖曾测得大气沉降和降雨带来的总氮和
总磷分别达到 3695-4538kg/km2年和 181-395kg/km2年，占环湖河道年输入总量的 49%和 46%，太
湖部分区域水华现象与面源污染所带来的富营养物质输入存在较高的关联度。
二、富营养化水体导致的危害
在严重富营养条件下，藻类容易大量繁殖、聚集，形成水华现象。而藻类或浮游生物死亡、腐
化过程又致使水体发黑、发臭，形成黑臭水。其中蓝绿藻因具有更广泛光源吸收能力和相对较少生
命能量维持能力，使其相对其他藻类具有更高的生长速率，其生长、死亡、腐化过程不但消耗水体
中溶解氧、改变水体 pH值（致水生动物死亡、水体异味），而且释放藻毒素（肝毒素、神经毒素、
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胃肠接触性毒素等），严重影响到人类的健康和生存。近年来，我国多地已多次出现水华现象，面
积逐年扩散，持续时间逐年延长。太湖、滇池、巢湖、甚至长江最大支流汉口段都出现过水华现
象。因此，对富营养化水体的治理是保障居住环境、人民健康的重要组成部分。
第二节 我国富营养化污染水体治理行业监管体制与政策法规
一、行业所属分类及依据
根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订版），水环境生态治理业务属
于“生态保护和环境治理业”（N77）下的环境治理业（N772）；按照《国民经济行业分类
（GB/T4754-2011）》，富营养化污染水体治理属于“环境治理业”下的“水污染治理”小类，行业
代码为“N7721”。
二、行业主管部门及监管体制
我国城市黑臭水体整治是按照“控源截污、内源治理；活水循环、清水补给;水质净化、生态
修复”的基本技术路线，其中通过生态修复能有效实现水体自净能力，是实现“长制久清”的重要
步骤与手段。因此，目前公司通过水环境生态治理实现水体自我净化，恢复水体清澈、活性的“生
命”特征，属于水污染治理的重要组成部分，以下将太和水开展的业务归于水环境生态治理行业。
根据中国共产党第十九次全国代表大会会议中就“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”的
指导思想，我国于 2018年 4月正式设立生态环境部。该部通过整合国家发展和改革委员会的应对
气候变化和减排职责，国土资源部的监督防止地下水污染职责，水利部的编制水功能区划、排污口
设置管理、流域水环境保护职责，农业部的监督指导农业面源污染治理职责，国家海洋局的海洋环
境保护职责，国务院南水北调工程建设委员会办公室的南水北调工程项目区环境保护职责，目前拥
有制定并组织实施生态环境政策、规划和标准，统一负责生态环境监测和执法工作，监督管理污染
防治、核与辐射安全，组织开展中央环境保护督察等职责。
本行业自律管理主要归属于中国环境保护产业协会，该协会主要负责全国环保产业调查、技术
评价与验证，参与国家环保产业发展规划、政策、行业标准制定等，其下辖水污染治理委员会，公
司是该协会会员单位。此外，作为国家一级学会的中国环境科学学会是我国环境学术最高、规模最
大的社团组织，其主要开展重大环保问题调查，环保保护发展战略、政策等的制定，环保科技成果
推广等,公司是该学会的常务理事单位会员。
三、行业主要法律法规及产业政策
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（1）本行业相关的法律法规情况
序号 名称 实施时间 颁布形式
1 《中华人民共和国环境影响评估法》 2018 年 主席令
2 《中华人民共和国环境保护税法》 2018 年 主席令
3 《中华人民共和国环境保护法》 2015 年 主席令
4 《城镇排水与污水处理条例》 2014 年 国务院令
5 《地方环境质量标准和污染物排放标准备案管理办法》 2010 年 环保部令
6 《环境行政处罚评估办法》 2010 年 环保部令
7 《中华人民共和国水土保持法》 2010 年 主席令
8 《中华人民共和国水污染防治法》 2008 年 主席令
9 《中华人民共和国水污染防治法实施细则》 2008 年 国务院令
10 《中华人民共和国城乡规划法》 2008 年 主席令
11 《中华人民共和国水法》 2002 年 主席令
注：部分法律法规实施日期是对应法律法规修订后的实施日期
（2）行业政策情况
水环境生态治理是我国生态文明建设的一个重要组成部分，而生态文明建设已由中共十九大
“中华民族永续发展的'千年大计'”上升为“根本大计”，行业支持力度前所未有，目前与本行业
密切相关的主要政策如下：
① 2018年全国生态环境保护大会上的精神
在 2018年全国生态环境保护大会上，习近平提出要加大力度推进生态文明建设、解决生态环
境问题，坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。其中内容之丰富、重视程
度之高为前所未有，现将重要内容摘录如下:
＞生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计。生态兴则文明兴，生态衰则文明衰。
＞我国生态环境质量持续好转，出现了稳中向好趋势，但成效并不稳固。生态文明建设正处于
压力叠加、负重前行的关键期，已进入提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境
需要的攻坚期，也到了有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期。
＞新时代推进生态文明建设必须坚持好以下原则：坚持人与自然和谐共生、绿水青山就是金山
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银山、良好生态环境是最普惠的民生福祉、山水林田湖草是生命共同体、最严格制度最严密法治保
护生态环境，及共谋全球生态文明建设。
＞建立五个生态文明体系：以生态价值观念为准则的生态文化体系、以产业生态化和生态产业
化为主体的生态经济体系、以改善生态环境质量为核心的目标责任体系、以治理体系和治理能力现
代化为保障的生态文明制度体系、以生态系统良性循环和环境风险有效防控为重点的生态安全体
系。
＞强调生态文明建设必须加强党的领导，地方各级党委和政府主要领导是本行政区域生态环境
保护第一责任人。
② 中共十九大对生态环境的精神
在 2017年 10月中共十九大上，习近平主席做了《加快生态问题体制改革，建设美丽中国》发
言，其中指出要加快水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。中国要建设的现代化是人与
自然和谐共生的现代化，必须坚持节约优先、保护优先、自然恢复为主的方针，形成节约资源和保
护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式，还自然以宁静、和谐、美丽。
③ 《产业结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》
国家发展与改革委员会于 2019年 4月 8日印发了《产业结构调整指导目录（2019年本，征求
意见稿）》，并公开征求意见，该文件明确将“……城市生态系统关键技术应用；海绵城市建设关键
技术产品开发与应用”列为对经济社会发展有重要促进作用，有利于满足人民美好生活需要的鼓励
类行业项目。
④ “河长制”、“湖长制”及其考核制度
中共中央办公厅、国务院办公厅分别于 2016年和 2018年印发了《关于全面推行河长制的意
见》和《关于在湖泊实施湖长制的指导意见》。两个文件均要求
各省市区应在其行政区域内的河流和湖泊全面推行省、市、县、乡四级河/湖长制，通过强化
考核问责和社会监督以实现水资源保护、水域岸线管理、水污染防治、水环境治理等要求；并且要
求“各省（自治区、直辖市）党委和政府要在每年 1月底前将上年度贯彻落实情况报党中央、国务
院”；2017年 6月十二届人大通过的《关于修改水污染防治法的决定》更将四级河长体系列入相应
法规。
在《实行最严格水资源管理制度考核工作实施方案》中，为严格落实政府关于水资源管理制度
的工作实施，要求实施方案中明确规定水资源管理考核的具体指标，包括重要江河湖泊功能区水质
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达标率等水环境相关指标。经国务院审定后考核结果将对社会公布，并交由干部主管部门作为对各
省级行政区人民政府主要负责人和领导班子综合考核评价的重要依据。
⑤ “十三五”期间的重要规划
“十三五”时期是全面建成小康社会决胜阶段，需要积极适应把握引领经济发展新常态。针对
水生态的环保建设，在《中国国民经济和社会发展第十三个五年规划》中要求：“对江河源头及
378个水质达到或优于 III类的江河湖库实施严格保护”，而且要求实施太湖、洞庭湖、滇池等重
点湖泊及长江、黄河等七大重点流域的综合治理，以“基本消除劣 V类水体”，“加大黑臭水体整
治力度，地级及以上城市建成区黑臭水体控制在 10%以内”此外，还要求通过“坚持保护优先、自
然恢复为主，推进自然生态系统保护与修复”以达到“加强生态保护修复”的目标。
在《国家环境保护“十三五”规划基本思路》初步提出了 2020年及 2030年环境治理及保护的
两大阶段性目标：1、到 2020年，主要污染物排放总量显著减少，空气和水环境质量总体改善……
环境风险得到有效管控，生态文明制度体系系统完整，生态文明水平与全面小康社会相适应；2、
到 2030年，全国城市环境空气质量基本达标，水环境质量达到功能区标准，土壤环境质量得到好
转，生态环境质量全面改善，经济社会发展与环境保护基本协调，生态文明水平全面提咼。
在《全国生态保护“十三五”规划纲要》中提出：“到 2020年，生态空间得到保障，生态质
量有所提升，生态功能有所增强，生物多样性下降速度得到遏制，生态保护统一监管水平明显提
高，生态文明建设示范取得成效，国家生态安全得到保障，与全面建成小康社会相适应”。
在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中提出：节能环保作为国家战略新兴产业，
“十三五”期间要求通过“积极推广应用先进环保产品，促进环境服务业发展，全面提升环保产业
发展水平”以“大力推进实施水、大气、土壤污染防治行动计划，推动区域与流域污染防治整体联
动”。
⑥ 《“健康中国 2030”规划纲要》
该规划是推进健康中国建设的行动纲领，其中提到通过“加强影响健康的环境问题治理”（第
五篇十四章），即通过深入开展大气、水、土壤等污染防治，以及污染排放计划和监督、调查等实
现“建设健康环境”的目的。
⑦ 《关于推进海绵城市建设的指导意见》
国务院办公厅 2015年 10月印发的《关于推进海绵城市建设的指导意见》指出：通过海绵城市
建设，综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的
影响，将 70%的降雨就地消纳和利用。到 2020年，城市建成区 20%以上的面积达到目标要求；到
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2030年，城市建成区 80%以上的面积达到目标要求。该指导意见提出了十项具体措施，其中包括：
“黑臭水体治理为突破口”以及“推进公园绿地建设和自然生态修复……加强对城市坑塘、河湖、
湿地等水体的保护与生态修复”。
⑧ 《水污染防治行动计划》
2015年 4月，为了切实加大水污染防治力度，保障国家水安全，国务院制定了《水十条》。
《水十条》以改善水环境质量为核心，按照“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”原则，
贯彻“安全、清洁、健康”方针，强化源头控制，水陆统筹、河海兼顾，对江河湖海实施分流域、
分区域、分阶段科学治理，系统推进水污染防治、水生态保护和水资源管理。
《水十条》中明确提出工作目标：到 2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水
体较大幅度减少，近岸海域环境质量稳中趋好，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有
所好转。到 2030年，力争全国水环境质量总体改善，水生态系统功能初步恢复。到本世纪中叶，
生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。
《水十条》中明确提出了主要治理指标：到 2020年，长江、黄河、珠江等七大重点流域水质
优良比例总体达到 70%以上，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在 10%以内，地级及以上城市
集中式饮用水水源水质达到或优于 III类比例总体高于 93%，全国地下水质量极差的比例控制在
15%左右，近岸海域水质优良（一、二类）比例达到 70%左右。京津冀区域丧失使用功能（劣于 V
类）的水体断面比例下降 15个百分点左右，长三角、珠三角区域力争消除丧失使用功能的水体。
到 2030年，全国七大重点流域水质优良比例总体达到 75%以上，城市建成区黑臭水体总体得到消
除，城市集中式饮用水水源水质达到或优于 III类比例总体为 95%左右。
⑨ 《水污染防治专项资金管理办法》
2015年 7月，为加强水污染防治和水生态环境保护，提高财政资金使用效益，财政部和环保
部共同制定了《水污染防治专项资金管理办法》。管理办法是对于未来中央财政安排专用于水污染
防治和水生态环境保护方面的资金的使用作出的规划指南。专项资金重点支持范围包括：重点流域
水污染防治、水质较好江河湖泊生态环境保护、饮用水水源地环境保护、地下水环境保护及污染修
复、城市黑臭水体整治、跨界及跨省河流水环境保护和治理、国土江河综合整治试点和其他需要支
持的有关事项。
⑩ 《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》
2006年 2月，出于国家科学和技术长远发展规划的需求，国务院制定了《国家中长期科学和
技术发展规划纲要（2006-2020年）》。纲要中提出国家中长期科技发展的重点领域及优先主题，涵
盖能源、水和矿产资源、环境等共计 11个领域。其中，明确将水资源优化配置与综合开发利用、
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生态脆弱区域生态系统功能的恢复重建和城市生态居住环境质量保障等环保课题作为重点发展领
域。
除政策引导外，为国家总体环境提升和保障政策的有效实施，中共中央持续派出环保督查组对
各省市环保状况予以督查，目前已形成了中央和省市两级环保督查的大格局；特别在 2018年 9
月，中央生态环境保护督察办公室正式亮相，较好地实现了生态环保督察工作升级、优化中央环保
督察机制、形成环保督查常态化，从而有效起到了强化地方党委的环保责任，通过督导强化地方落
实生态文明建设和绿色发展的理念、推送解决了一大批环保问题、推动地方环保长效机制建设的效
果，进而促进了本行业发展。
第三节 我国富营养化污染水体治理行业主要发展特征
一、行业主要壁垒
水环境生态治理的关键在于通过构建稳定的生态循环，实现活性、富氧、具有自然净化功能的
健康水体。为达到良好的水环境生态目标，需要一定的业务基础作为保障，其中包括：
（1）技术壁垒
为实现水体自然净化功能首先需要提高水体透明度，而后构建水生态循环系统。在整个水生态
修复过程中，水生态循环系统的构建无疑是重中之重，但提高水体透明度却是实现水生态循环系统
的前置条件。
提高水体透明度的方式有多种形式，成本、技术路线的差异较大，而且各个被治理水体也存在
不同的差异性。因此市场参与者会采用其业已掌握的核心技术为主线，并辅以其他技术予以综合治
理。如部分企业会采用生物薄膜、专用设备
等予以水质净化处理，而太和水则主要采用驯化的“食藻虫”进行水体透明度的提升。行业内
企业使用的技术体系均经过大量实验、实务操作及不断改进后方可逐步形成，如公司采用以“食藻
虫为引导富营养水生态修复方法”，实际控制人为驯化、改良食藻虫耗时多年。因此提升水体透明
度的过程虽有多种途径，但任何一种方法掌握、运用均具有一定技术难度。
水生态循环系统的建立相较提高水体透明度难度更高，主要体现在：①我国地域存在多纬度、
大温差、区域海拔差异的特点，致使各区域物种存在差异性；②各地经济发展特点和对环保重视程
度存在一定的差异，使得各区域水环境污染（如污染物构成、截污程度等）存在差异性；③治理水
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域的功能性差异（如部分河道兼具上游排水压力）和特殊的水文特点（如潮汐、汇水区），需针对
性构建合适的生态治理系统。因此，为形成持续有效的水生态循环系统需要对水质勘查、水生动植
物选择、相应生态系统构建等都有系统知识体系，是多学科综合运用的结果，只有全面掌握并能灵
活运用才能较好地构建良好的水下生态循环系统。
因此，技术实力是进入水生态修复领域的主要障碍，这也是我国在水生态修复方面虽然投入巨
资，也引入、吸收了全球最流行的各项技术方法，但面对复杂、多变的水污染环境，却难以实现长
期有效改善水生态的一个重要原因。
（2）项目实施的时效性要求
我国要实现“在本世纪中叶，生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环”的目标（“水
十条”），意味着要在较短时期内实现国外从上世纪中叶至今尚未完全实现的良好水生态环境一一这
个要求表明完全采用发达国家常采用的人为干预叠加自然修复方式难以如期实现“水十条”的要
求；如需按时达到相关目标，行业企业有必要采用更加有效的人为干预手段，以尽快形成与项目当
地自然环境相适应的稳定水生态环境。因此，在具有一定技术能力的基础上增强对项目全流域/全
水域的充分认识，采用相对最合适的技术、施工路线是实现国家相关战略目标的基础。
（3）业绩壁垒
优秀持久的水环境生态治理效果是客户和行业内企业所追求的共同目标。由于中国各个区域的
地理条件和水质情况不同，因此水环境修复和水生态建设为定制化服务。行业内企业需要具有大量
水环境生态治理的业绩、丰富的经验才能获得客户的初步认可。客户在选择水环境生态治理方案的
时候，通常会将企业以往实施的项目规模、实施效果、技术方案等作为投标的评判依据之一。同
样，具有丰富从业经验的企业，在工程项目管理、客户需求响应上都有一定的积累和改进,能够提
供的服务质量也在不断加强，可为客户提供更加优质的业务服务。
（4）管理能力壁垒
行业项目标的一般为被污染、原有生态系统已遭破坏的水体，采用的技术手段相对较高(如生
态系统构建涉及的物种平衡)，而具体施工人员水平、素质参差不齐，因此只有管理有效的公司才
能在业务中体现技术效果的有效性。此外，管理相对完善的水环境生态治理公司业务流程一般已形
成了包括技术研发、工程设计、现场施工和后期养护等多个环节，需具备各经营环节的综合管理能
力。
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（5）资金壁垒
资金壁垒不仅限制行业新介入者的进入，而且影响行业内企业的发展。资金壁垒的产生是由于
本行业企业通常通过 EPC或者 PPP方式开展水环境生态治理业务。以 EPC为例，行业企业在项目承
接后，需要企业使用自有资金对项目所需的人工成本、设备使用、材料采购和施工管理进行阶段性
垫付，客户往往在结算后,才会按照工程合同进行项目资金的支付；而水环境生态治理业务是通过
生态平衡系统逐步实现水质提升的过程，期间时间间隔较长一一这期间需要行业内企业拥有一定的
资金能力保障项目的顺利实施。
因此，本行业对于从业公司有一定的资金规模需求，只有在具备充裕资金的情况下，工程的施
工才能够顺利进行，水环境生态治理项目的进展才能够顺利、有效。资金的缺乏，不仅会导致工程
项目施工的阻碍中断，而且会使企业在项目承揽中有所保留，限制业务的拓展。此外，客户在选择
水环境生态治理工程企业的时候，企业资金规模也是重要的考虑因素之一，以避免由于资金流的断
裂而导致治理失败的风险。
二、行业的技术特点
水环境生态修复与构建是通过塑造、完善水体的“生命”基础，形成一个完善的生态循环；其
多样性的生物群体、流畅物质/能量循环将大幅提升水质活性,进而可有效实现水体的自然净化功
能。其中业务重点首先在于形成、完善以植物体系为核心的生物系统，而要形成、完善植物体系则
需为植物（特别沉水植物）生长提供必要的基础一一水体的必要透明度是植物实现光合作用的基
础，植物持续生存能力及面临富营养水的抗污能力是生态系统持续稳定的保证，因此行业内企业一
般围绕提升水体透明度和植物体系有效性进行对应技术研发，以适应各实施项目的需求；此外，搭
建适应当地气候、生物特点的生物循环是实现水生态建设持续、有效的重要保证。
（一）理论基础
“经典生物调控理论”指出：增加肉食性鱼类，控制食浮游动物的鱼类，促进浮游动物，特别
是大型枝角类（Daphnia）的数量，从而控制浮游植物，提高水体透明度，为大型水生植物，特别
是沉水植物的恢复创造条件；“浅水湖泊稳态转换理论”进一步指出：恢复沉水植物群落，恢复或
者构建一个完整的水生态系统是实现控制富营养化和净化水质的有效途径。
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从相应理论可以较为清楚地发现：沉水植物群落是将富营养水逆转到贫营养水的关键环节，而
水体中的各参与要素又是水生态平衡的重要调节因素。
（二）主要技术路线
我国从事水环境生态治理的企业具有差异性。部分起源于园林绿化的公司对陆生植物性能具有
较高的认知度，其业务过程中常采用大型木本植物、挺水植物、浮叶植物逐步吸收水体中的营养物
质，以达到消除、降低藻类生长基础的目的；其业务过程能绕开水体透明度提升的过程，但业务也
面临成本相对较高，植物光合作用对水体中营养物质去除较慢、水下生态系统需要较长时期恢复的
不利之处。
专业公司主要以“浅水湖泊稳态转换理论”为业务基础，其主要构建以沉水植物体系为核心的
水下生态系统，实现良好的水体的生态修复。为满足沉水植物光合作用的基础，各企业又采用了不
同的技术路线，其中大体可分为两类：一类企业采用了相对成熟的污水处理厂技术，以抗（营养）
盐、除（蓝绿）藻等物理、化学的方式实现水体透明度提升；另一类企业采用国际较为推崇的生物
方式，如微生物、浮游动物等方法，以实现水体透明度。
公司采用的食藻虫引导技术解决了野生大型溞（浮游动物的一种）所不具有的众多特性（具体
详见本节之“三、（三）太和水竞争优势”的相关内容），可适用于黑臭水、蓝绿藻爆发等污染较深
的水体，特别对藻类爆发水体效果较佳，并具备众多有利于水生态形成的优点，该技术已申请获得
美国专利，在全球市场也具有一定的独特性和原创性。
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（三）技术特点
水环境生态治理技术均采用的是以植物体系建设为核心，通过“恢复水生植物体系”-“构建
水下动物群落”-“生态平衡控制”以构建、实现水体物质和能量良性循环。技术特点的核心在
于：通过打造水体生态的平衡，建立水生态参与者一一生产者（水生植物）、消费者（水生动物、
浮游动物）和分解者（微生物）的物质、能量循环与平衡。根据水环境生态治理过程，各主要技术
可细分为:水环境修复技术、水生植物选培技术和生态控制技术等 3个方面，相应的特点如下：
（1）水环境修复的主要技术
①技术特点
水环境修复是构建水生态循环的重要前置条件，其效果在一定程度上影响水生态构建难度。不
同业务起源公司，对水环境修复的方式各有差异；在相应的技术环节可分为异位修复和原位修复两
大类，主要对应水体净化的地理位置差异。其中，异位修复主要多起源于水利系统为背景的公司，
其依据多年调水经验、借助大量清洁水源稀释污染水体，从而起到加强污染物的疏散、水体净化和
污染物输出效果。但在“共抓大保护，不搞大开发”、“全流域治理”等绿色发展基调下，该方式
存在一定不合理性。原位修复的技术可细分为物理法、化学法、生物操纵法，以及综合运用的生物
膜法。各种修复方式的主要特点如下：
水环境修复技术 原理 适用水体 优点 不足
循环过滤
法
一般借助专用设备，将水体中
的杂质与水分离，并辅以药剂
将水中污染物沉淀、消化，形
成洁净水
重污染水质
开机时能使水
体清洁、效果
良好、
可适合流速较
快水域
占地面积较
大、成本咼、
施工期长，维
持时间短
物理法
曝气法
通过曝气装置向水体充氧，有
效提高水体中的 DO 含量，以
分解水体中的有机物、污染物
劣 V 类水质
及以上
可有效去除有
机物质
工程和人工维
护成本高，见
效相对较缓、
常为辅助方式
化学法
化学药
剂法
通过化学药品与水体中营养物
质发生化学反应，起到短暂提
高水体透明度、降低营养物质
含量作用
重污染水质
效果快、成本
低，可针对性
去除有机物
对水体产生生
物毒性、
造成二次污
染、危害人体
健康
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水环境修复技术 原理 适用水体 优点 不足
经典生物
操纵方式
以“经典生物调控理论”为基
础，通过投放肉食性鱼类以提
升枝角类浮游动物数量，进而
有效去除水体的有机物和杂质
III 类水质及
以上
持久、节能，
应用广泛，成
本较低、适合
缓流水域
间接提升枝角
类浮游动物数
量，效果相对
较缓，仅能处
理轻微污染水
体
非经典生
物操纵方
式
（微生物
法）
通过有益微生物加速分解有机
物；部分特殊培育的微生物可
有效攻击特定污染
劣 V 类水
质及以上
针对某一特殊
污染效果显
著、适合缓流
水域
持续效果时间
短、操作技术
要求高
非经典生
物操纵方
式
（食藻
虫）
通过水生食物链有效去除水体
的有机物和富营养物质，形成
水体自净能力的提升
劣 V 类水质
及以上
持久、节能，
应用广泛，成
本较低、适合
缓流水域
不能适用于高
污染有毒水体
或高流速水体
生物操
纵法
非经典生
物操纵方
式
（食藻鱼
类）
通过投放食藻型鱼类，摄取蓝
藻，控制水华发生
V 类水质及
以上
节能，应用广
泛，成本较
低，适合缓流
水域
适用于具有基
本完善生态系
统的水体，不
能完全消除蓝
绿藻
生物膜法
以专用设备过滤部分悬浮物，
以大功率风机曝气装置提升水
体 DO 值，并推动水体通过填
充的生物薄膜，以生物膜分解
有机物质，以化学药剂杀藻并
以紫外线杀菌
劣 V 类水质
及以上
效果良好、运
用区域较广
较多设备投
入，并存在机
房占地、
噪音及二次污
染问题，维持
时间短
在日常业务中，不同项目会根据水质基础综合采用上表中所列技术方法。其中生物法由于各市
场主体研究的独特性，一般为不同的专业公司所掌握。
②各项技术特点的比较
物理法、化学法及生物膜法主要源于集中式污水处理方式在富营养水修复过程中的运用。虽然
我国已建成了大量污水处理厂气但是即使一级 A排放标准下经治理的中水也难以达到 IV级地表水
要求，例如 2019年 5月生态环境部公布了 2018年第四季度监控严重超标 82家单位、并对其中 5
家挂牌督办，而其中有 3家是污水处理厂；物理法、化学法及生物膜法只是采用了集中式污水处理
的部分技术，其效果较难在中水标准上有更多进步。集中式污水处理方式往往涉及更多
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的资源投入，形成成本压力一一如生物膜法净水过程中一般需挖氧化沟，并设计相应的水流装
置以便于水流动、渗透过生物膜，工程量及后续运营费用（电费、设备维护费）的投入相对较大；
化学法的二次污染问题也可能对水环境治理存在不利影响；物理法近年来技术获得了一定的提升，
如‘阿尔益'复合硅酸铝水处理技术”中采用了稀土镧铈等起到了良好杀藻效果，与公司“食藻
虫”技术等共同列入了《雄安新区水资源保障能力技术支撑推荐短名单》。
③生物法的技术特点
生物法基于一定生态学、生物学基本原理的“（非）经典生物操纵”方法，其通过增强或者削
弱水生态循环中某个环节，以促进水生植物体系的有效形成，从而达到良性水生态平衡的效果。相
应的方法是实现水体“自然净化”的有效手段，具有一定技术前沿性。虽然其仅适用于富营养水治
理过程中，由于更有助于后续生态平衡的形成，相对物理、化学净化方式具有更好的生态特征，是
目前发达国家较为推崇的方式。如日本在众多水体治理过程中采用微生物技术（如有益菌、生物凝
絮剂等），通过微生物氧化分解水体中有机物，提升水体透明度，进而为沉水植物形成创造基础；
但其实务中也存在实施效果相对较缓、对蓝绿藻攻击性不足的弊端。
（2）水生植物选培技术
在水生态形成、稳定过程中，水生植物是水生态循环的核心环节。它通过吸收水体、底泥中的
营养物质（氮、磷、碳等化合物）和有害物质（主要是重金属）,向水体提供氧气（氧化分解有机
物、供水生动物生存、增加水体活性），并为水生态系统其它参与者（水生动物、微生物）提供栖
息地，成为了水生态系统重要一环。各类植物的生长期、抗污能力、对有害物质的吸收能力均有差
异性，因此有必要在对项目水污染状况有清晰认识的基础上，选择合适的植物构成相应的水生植物
群落系统实现水体的综合治理。
水生植物（包括大型木本植物、挺水植物、浮叶植物和沉水植物）生长过程通过植物体（根、
叶、茎）吸收周边的营养物质，并以光合作用产生氧气。木本、挺水和浮叶植物主要吸收大气中的
二氧化碳，将大部分氧气排向大气中；而沉水植物主要从水体中吸收碳、氮、磷等营养物质物，并
向水体释放大量溶解氧，可促进水体中氮/磷/碳等物质营养降解、降低 COD和 BOD总量，并且有助
于形成稳定的小分子水团一一从而起到有效净化水质、提高水生态系统活性的效果。
部分企业采用大型木本植物，能够较好绕开水环境修复过程中水体净化过程，但该方式下也存
在木本植物的氧气主要排向大气的不足；此外，行业内大部分企业对水环境生态循环认知不深，会
较多采用挺水、浮叶植物作为水生态的构成部分。该类植物虽然景观效果较好，但对水污染吸收、
水体供氧能力都相对沉水植物较弱，其实非最佳选择。以下为市场上不合适的水生植物选择案例：
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（3）生态控制技术
水下生态平衡系统的建立不但需建立包含鱼类（肉食性、杂食性）、虾等动物群体，而且还需
构建相应的浮游动物和微生物群体。在行业目前技术水平下，前端采用水体净化相关技术差异性，
导致部分经净化后水体实际难以有效承载、形成有效的水下动物群体——如化学法往往导致浮游动
物和微生物群体等的灭失，对后续水生态形成不利影响。
水生态中某个环节如果失去控制将导致该生态系统受到重大冲击。因此，行业专业公司在形成
完整水生态系统后，需要通过生态控制以维护水生态的有效性。例如，通过控制杂食性鱼类数量促
进浮游动物数量，以保持水质的优良和系统长期稳定性。目前除部分专业公司外，其他从事水生态
建设的企业对此认识、理解、掌握度明显参差不齐，致使其构建的生态系统易失去控制。
（4）太和水的主要技术路线
公司日常业务中采用了如下技术路线：
① 公司首先以驯化后的食藻虫为先锋物种，通过食藻虫对水体中的蓝绿藻、腐屑、悬浮物颗
粒、有害菌类等吞噬，实现水体透明度的提升；从而使得水体光照条件改善，为水下沉水植物群落
的生长及生态系统构建创造条件（水体透明度提升效果）。
② 水体透明度提高后，公司通过改良型沉水植物群落的种植、构建，并辅以有益微生物投
入，有效修复水体生态循环系统。沉水植物群落的生长过程可吸收大量的氮/磷/碳等营养物质及一
定的重金属；光合作用产生的原生氧（氧气和氧原子）提升水体溶解氧浓度，促进水体氮的硝化与
脱氮（形成氮气排出水体）和磷的沉降；当沉水植物形成水下森林后，其根系可有效抑制底泥中营
养物质的再悬浮；水体溶解氧浓度提高后可起到提升水的活性作用，从而形成良好的水体自净能力
（有效降解富营养物质，并提高水体活性）。
③ 水生植物系统恢复后，由食藻虫携带的有益微生物能够向水体底部扩散，促进底泥氧化还
原电位升高，促进水生昆虫和水生底栖生物大量滋生；在水生植物共生作用下，不但可形成对底泥
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营养物质、重金属的封存和矿化，而且水生动植物在对底泥营养物质吸收、转化过程还可起到逐步
减少底泥的作用（各类有害物质得以进一步处理和解决）。
④ 逐步向水体中引入鱼虾等高等水生动物，食藻虫和水生植物又成为高等水生动物的食物；
通过食物链关系把水体中的氮、磷等营养物质予以转移消减，持续降低水体富营养化程度，形成水
生态系统的长久稳定（生态系统形成，达到长效机制）。
公司采用的“食藻虫为引导的富营养水生态修复方法”有效解决了其他生物方法效果相对较
缓，运用面相对单一的弊端。特别在我国水体富营养化较为严重、蓝绿藻频繁爆发，以及尽快恢复
生态环境的背景下，由于“食藻虫”直接吞噬蓝绿藻（其他生物品种无法彻底消灭的物种）及其他
水体悬浮物，较好解决了由于无法改善水下光照条件而不能快速有效的构建沉水植被群落及水生态
系统的瓶颈问题。
在业务开展过程中，公司会根据标的水体污染程度以及项目差异性，在主体技术路线“食藻虫
为引导的富营养水生态修复方法”的基础上，综合采用包括物理、化学及生物膜法等行业通用技
术。例如，针对中水净化项目，标的水体总氮、总磷含量较高，公司的新型潜流湿地系统，需要使
用挂膜、水生植物（沉水植被与浮叶植被）在前端形成生物膜来降低中水的总氮、总磷含量，为系
统后端构建虫-草共生水生态系统创造条件。针对部分黑臭水体，由于天气或上游污染程度较高等
因素致使水体污染较为严重，公司会使用曝气、净水材料等物理或化学方式，配合食藻虫来提升水
体透明度。
（四）国内外案例
在水环境治理较好的国家，存在众多案例（实验）采用生物操纵方式取得了较好水生态治理效
果。相关案例（实验）均采用了浮游动物（枝角类）、水生植物、水生动物组合方式，其中均涉及
通过投放或者生物控制方式提升浮游动物（枝角类）数量的过程，具体案例包括：
国别 项目水体 釆取的方式 作用 实施效果
日本 LakeShirakaba
投入水溞及虹
鳟鱼
捕食藻类，提升水体透
明度
水质改善效果明显
德国 Bautzen 水库 投入水溞
增加浮游动物数量，提
升水质
有效控制浮游藻类
和菌类
丹麦 200 余湖泊 提升肉食鱼类 间接提升浮游动物数量
浅水湖泊具有良好
效果
荷兰 IJsselmeer 湖 投入盔型溞
捕食藻类，提升水体透
明度
持续 2 年实验，效
果明确有效
英国
英国诺福克郡的两个湖泊
对比研究
投入大型溞
仅使用大型溞，观察其
对浮游植物的效果
在大型溞存续期
间，效果明显
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由上述案例可以发现，水生态治理较好的国家均存在投入（增加）枝角类（各类溞）进行项目
实践或者实验并取得较好治理效果的案例。这也说明了枝角类被运用于水环境治理已获得相关国家
环保行业企业或学者的共识。
我国对水环境治理起步相对较晚，运用生物法进行水生态治理的研究相对较少。目前，仅部分
行业内的专业公司采用经典生物操纵理论，以控制杂食性鱼类方式间接提升浮游动物进行水环境治
理的案例，如水治理（三板挂牌，代码 831511）已开展包括南宁南湖公园、广州流花湖公园等重
要项目。
三、行业经营模式
（1）EPC为主的业务模式
目前从事水环境生态治理的企业主要采用 EPC模式开展业务，这也是太和水业务的主要模式。
在相关政策引导下，综合性水环境生态治理企业采用 PPP方式获取了大量业务合同，其不但获得项
目的 EPC业务，而且通过特许经营权获得了项目未来一定时期的运营、管理所对应的服务业务；但
在 2018年国家金融去杠杆的背景下，PPP业务模式受到巨大的挑战。
（2）研发过程化特征
我国水质、地质条件、每个水体功能性/水文特征等均存在较大差异性，因此每个项目均需有
针对性地构建生态体系。例如，部分河道在遭遇大水时如果发生污水外灌的情况，就会毁坏已建立
的生态系统，因此需在业务过程中相应调整技术路线和施工方案，降低、减少突发因素对项目效果
的影响。
四、周期性特点
近年来，伴随着环境破坏所带来的各种问题，国家持续出台的产业政策对本行业发展予以鼓励
和扶持，我国水生态环境修复整体呈现需求刚性、总体周期性不强的特征。基于目前我国较大的经
济总量，尚有大量水体处于富营养化状况，未来较长时期内市场需求将总体旺盛，行业周期性特征
不明显。
五、业务区域性特征
在“全流域”综合治理、环保督察组高密度巡视等背景下，各地对水环境治理重视程度在不断
提升，全国市场需求总体呈爆发性增长的态势。行业业务区域与我国水资源分布及相应污染情况有
较强的关联性。
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六、季节性影响
行业的需求方多为政府部门、国有企事业单位和房地产等业主，其通常在上半年制定当年预
算。一般行业内企业在上半年参与招投标、下半年施工建设，行业收入整体表现为下半年要高于上
半年。此外，我国纬度范围较宽导致南方地区全年气温相对北方地区较高，南方地区适于施工的季
节相对也更长。
七、行业上下游及其关联性
（1）上游状况分析
行业内各企业技术路线不同，其主要的上游情况会存在差异。以大型木本植物、挺水植物和浮
叶植物进行水环境生态治理的企业，其对应的上游主要是苗木养殖行业，目前相关上游行业在我国
发展较好，市场竞争充分，供给充足。
大部分以“浅水湖泊稳态转换理论”为业务基础的企业会采用包括污水集中式技术（MBR工艺
等）、专业设备或者微生物投放方式，并加以沉水植物体系实现水体生态修复。该部分企业对应的
上游包括前述物理、化学、生物法的材料提供商（具体见本节“二、（五）行业的技术特点”），以
及所必须的沉水植物群落供应商。物理、化学方法实现水体透明度提升来源于我国相对成熟的集中
式污水处理技术，市场供给充足。采用生物法进行水环境生态治理的专业公司，其核心材料主要来
源于多年实验、研究所培育的特殊物种，目前市场缺乏足够的供给，这也是拥有相应技术企业能快
速占领市场的手段和方式。
（2）下游状况分析
目前，行业下游主要为政府部门、国有企事业单位和房地产企业等业主。在国家系列政策推动
下，市政相关部门对水环境生态治理的需求呈快速增长趋势。特别在“水十条”要求下，生态环境
部等相关部门加大了水环境监测力度，2019年 5月曾点名 40个水环境质量较差的城市，指出长
江、渤海消“劣”（即消除劣 V水体）形势严峻；相应区域要实现生态环境部于 2018年末印发的渤
海、长江攻坚行动计划，到 2020年年底基本消除劣 V类国控断面等重点任务尚有较大的压力。因
此，下游行业向本行业提出了更多、更高的需求，对本行业依赖度较高。
第四节 2020-2021 年中国富营养化污染水体治理行业发展情况分析
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一、我国水环境整体状况
与所有的工业化国家类似，我国的环境污染问题与工业化相伴而生。人口增长、经济的快速发
展及城镇化的推进，使得我国总体环境曾处于恶劣破坏状况，雾霾、沙尘暴、毒地、黑臭水等现象
频发。十八大以来，我国大力推动生态文明建设和绿色发展，建立并实施了中央环境保护督察制
度，深入实施大气、水、土壤污染防治三大行动计划，率先发布《中国落实 2030年可持续发展议
程国别方案》，实施《国家应对气候变化规划（2014—2020年）》以期推动生态环境保护。虽然整
体生态环境趋好，但我国生态环境治理存在的问题不容忽视。
水资源作为有限的、不可或缺的资源，是人类社会生存和发展的重要物质基础；而我国水污染
已在一定程度上影响到了人们的饮水安全及居住环境。根据《2018中国生态环境状况公报》：监
测营养状态的 107个湖泊（水库）中，贫营养状态的 10个，占 %；中营养状态的 66个，占
%；轻度富营养状态的 25个，占 %；中度富营养状态的 6个，占 %。相对良好的贫营养
状况的湖泊（水库）总体处于占比较低状况。
上世纪 80年代中期，我国已开始推进城市综合环境治理，其中对城市污水处理投资不断增
加，污染最严重的“三河、三湖”（淮河、海河、辽河，太湖、巢湖、滇池）治理力度也在不断增
强。但以太湖为代表的典型浅水湖泊，近十年内水体富营养化并未得到明显改善，反而 2017年东
太湖由轻度富营养变为中度富营养。
根据 2017年环保部公布的 7省（市）《贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改方
案》：相关省市在中央督查组督查过程中仍存在较多突出问题，其中包含有关部门的思想问题和执
法问题、重点生态区保护问题、突出环境风险、环保体制建设不完善等 16类典型问题。这其中与
水环境相关事项中，一方面与各级政府重视程度相关，另一方面这也与水生态体系受人类活动影响
较大、受损后恢复周期长、众多新型污染物等影响因素相关。要在 2035年实现我国生态环境质量
根本性转变的目标，水生态建设面临较大的挑战。
二、水环境生态治理的各个阶段
水环境生态治理的核心目标包括两个方面：一方面，提升水资源的有效性，形成持续可利用、
活性、健康水资源；另一方面，根据“提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境
需要”的精神，水环境生态治理应以建设丰富的生态产品和良好的人居环境等为目的以确实提升人
民的幸福感。因此，实现具有自净能力的活性、健康水体是水环境生态治理的最为重要的目标。
（1）水环境生态治理的必由之路
在城镇化快速发展、工业化达到一定高度的背景，要有效提升水环境品质大体需经过三个阶
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段：①污染源治理，以完善的管网将污染物集中收集，并通过专业处理或集中处理方式以去除水体
中的大部分污染物，以减少径流营养物质的新增量；②环境修复，通过物理（如清淤、电磁除藻设
备）、化学（如絮凝剂）、生物（如浮游动物、有益菌）等手段进一步进行水体内源污染治理以减少
水体中的污染物，使水体内源污染降低以达到初步可建立水生态的基础；③生态建设，通过构建、
完善稳定的生态循环（如区域水域生态系统、湿地系统等），引导水体的能量、物质循环，实现活
性、富氧、具有自然净化功能的健康水体。水生态形成的三个阶段：污染治理是整个体系的基础，
缺乏污染治理的水体不可能进行有效环境修复和生态建设；三个阶段逐步提升，而生态建设无疑是
实现水体自然净化功能的关键所在；三个阶段并非割裂、独立，而是相互交叉互相促进，其共同推
进/营造适合人类居住安全、舒适、可持续的水生态环境。
（2）发达国家水污染治理的现状
全球大部分水体治理都经历了从“被动防御，抵抗洪水”到“科学规划，依法治水”两个阶
段。国外在经济发展过程中，为了抵御洪灾等自然灾害，人们对天然水体人工改造一一这在为人类
带来巨大利益的同时，也不可避免地对水体生态环境造成严重破坏，而污染物无序排放又造成更严
重的水体污染。
20世纪 50年代，西方国家对河流的管理开始从开发利用转向水质管理。从 20世纪 60年代开
始，美、英等一些发达国家率先开展了农业非点源污染治理的研究；20世纪 80年代初污染问题得
到了初步缓解后，西方国家开始出现以单个物种恢复为标志的大型河流生态修复工程，代表项目有
莱茵河的鲑鱼-2000计划和美国密苏里河自然化工程。20世纪 90年代，开始出现流域尺度的整体
生态恢复，例如美国的密西西比河、伊利诺伊河和基西米河等。代表方法有以欧洲为代表的近自然
方法治理技术和以日本为代表的多自然河流的治理理念。
针对湖泊治理，西方国家在 20世纪 70年代开始了防止湖泊衰老和向沼泽化发展的工作，虽然
营养物得到了有效控制，但湖泊生态系统的生物多样性降低了。20世纪 80年代，湖泊富营养化和
藻类水华开始爆发，湖泊净化水体的功能开始衰退或丧失。从 20世纪 90年代开始,西方国家开展
在富营养化水体中重新组建和恢复水生植物的研究工作，并试图在已经丧失水生植物的湖泊中，通
过重建水生植物群落恢复其生态系统功能。到 20世纪末，生物操纵技术已成为改善湖库水质的常
规技术。
西方国家从 20世纪 50年代开始治理河流和湖泊，经过半个多世纪的探索和实践，通过人为干
预并叠加自然修复方式，实现了水污染治理的良好效果，在众多区域内较好实现了水环境生态的明
显改善、提升。
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（3）我国的状况
我国传统的水体治理一直以“除水害、兴水利”为目标努力，主要是对水体进行清淤、建设或
者加固堤岸，裁弯取直，修筑大坝等一系列工程措施以满足人们对于防洪、排涝、供水、灌溉等多
种需求，但是同时也带来了水环境恶化的弊端。为改善水污染整体状况，我国政府部门通过污水处
理厂、排污管网等设备、设施的不断新建和投入，以及排放标准和处罚力度的增强，使污水直排现
象大幅减少，水体质量已有明显改善，但与“水十条”、“黑臭水治理”、“河长制”等相关政策所
要求的生态文明建设目标尚有差距。
目前我国水环境处于：一方面，部分区域水生态已遭受严重破坏；另一方面,国家已明确提出
“确保到 2035年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现”的目标。但是，由于部
分地区主管部门对实现水污染有效治理目标的关键手段（通过水生态方式能够更好地实现水体的自
然净化效果、产生活性健康水体等方面）认识上还有一定的不足，而且发达国家所经历的水污染治
理经验（整体环境逐步好转过程中，对水环境采用人为干预并叠加较长时期的自然修复方式）也并
不完全适合我国国情，因此我国水污染治理具有艰巨性。例如，国外常用于水生态修复的湿地在我
国很多地区已被富营养化，丧失了水生态所应有的自然修复功能。在我国重点生态保护区洞庭湖，
2016年相比 2013年，III类水质断面比例从 %下降到 0,个别断面甚至恶化为 V类水。
要在相对较短时期实现发达国家历时半个多世纪达到的相对良好水生态状况，我国在水环境生
态治理上必须采用更为合理的手段和技术，即通过更多的、有效的人为干预手段，以缩短国外通过
自然修复方式形成水生态的过程，及时实现水生态的良好治理效果。从目前我国水环境生态治理的
发展阶段来看，还大多停留在污染源治理和环境修复阶段，对应的管网、污水处理厂建设等已具备
相当的规模，水环境修复的技术和运用也有一定的进展，但水生态建设严重滞后。受制于研发、技
术上的不足，部分尝试建设水生态的项目效果不佳。正如 2019年 2月生态环保部部长李干杰在长
江保护生态修复攻坚战推进视频会上提到的那样“长江水环境呈现出逐年改善、持续好转的良好态
势。但是长江生态环境保护面临的形势依然严峻，污染物排放量大、生态破坏严重、环境风险隐患
突出，长江保护修复任重道远”
近年来我国大力开展黑臭水体治理，36个重点城市在黑臭水体治理已“初见成效”。但黑臭水
体治理不过是水污染治理初级阶段的成果，只有通过水生态的修复与构建，才能实现水体自我净
化，恢复水体清澈，达到水体资源可持续利用的目标。
4、富营养化污染水体治理现状
富营养化水体的水环境生态治理属于世界性难题。从水污染形成和水环境生态治理的三个阶段
（污染源治理、环境修复、生态建设）来看，富营养化水体治理是一个系统工程。即通过污染源治
理阶段减少、控制点源污染，通过环境修复阶段降低内源污染；但污染源治理和环境修复难以充分
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消除水体总体污染，而且水体还持续受到面源污染的影响，致使水体中的富营养进一步增加；实践
证明，也只有（自然）形成、（人工）搭建有效的水体生态循环才能将不断新增的点源污染、面源
污染，以及内源污染予以持续削减，进而实现具有自净能力的活性、健康水体目标。
虽然，发达国家遇到水体富营养问题较早，为防范、治理相应水体污染，各国均投入巨资予以
防治，并已取得了一定的效果，但其对应治理过程既有人为干预手段，又叠加自然修复过程，是技
术和时间的统一体。由于自然修复过程对应的周期较长，富营养化水体的治理至今仍然是发达国家
水环境生态修复的难题。据美国自然资源保护委员会数据显示 5,2015年美国有 1800万人的饮用水
源地被破坏。
在政策引导下，我国各级政府部门也花费了大量资金、人力投入以期改善水体富营养化现状，
但由于缺乏对实用技术系统、科学的效果验证，往往只能套用国外污染源治理和环境修复相应技术
路线，以期解决大面积水体的富营养化问题。但这些方法又受我国人口密度高、整体环境不够理想
等因素影响，使得相应技术路线虽能够短期提升水质净化效果，但长效运行效果并不理想。例如，
我国对滇池富营养化治理已历时 20余年、投入数百亿，但由于富营养化水体的治理难度和采取措
施的不得当，致使坐拥“五百里滇池”的昆明却成为了缺水城市。这也是近年来，“长制久清”要
求、环保督察“回头看”等措施实施的重要背景因素。
3、行业供给状况
我国水环境生态治理行业参与者大体可分为综合性水环境生态治理企业和水环境生态治理专业
公司两类。综合性水环境治理企业通常承接承接了集建设、投资、运营的综合性水环境治理项目，
以设备投资或者借鉴水污染源治理的部分方法开展水环境生态治理相关业务。水环境生态治理专业
公司通过对水环境修复方法和水生态建设要素多年的研究和实践，和对多区域标的水体富营养化情
况的了解和认识，形成了独特的水环境生态修复与构建方法，并在此为基础上开展水环境修复和水
生态建设相关业务。
通过多年的技术引进和吸收、消化，综合性水环境治理企业已具有相对完善的水污染源治理环
节和一定的水环境修复环节的技术能力，能够提供相应环节服务的综合性水环境治理企业较多。但
在我国整体环境并不十分理想、人口密度较高（带来的污染较多）的状况下，要实现标的水体的
“长制久清”，有必要通过人工干预的方法（相比较于国外通过自然形成水生态的方式）以大幅缩
短水生态构建并稳定的时间，这为水环境生态治理专业公司提供了良好的市场机遇，专业公司技术
能力来源于长期研发过程，目前该类企业相对较少，市场竞争压力相对较小。
第五节 2020-2021 年我国富营养化污染水体治理行业竞争格局分析
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一、行业市场状况
水环境生态治理是污染源治理、环境修复和生态建设三个部分的系统工程。我国水污染源治理
技术已相对成熟，其过程已消除了大部分工业、农业等行业带来的各类污染和有害物质，未来需要
通过环境修复和生态建设实现水环境品质的提升。目前太和水主要采用生物-生态方式对富营养化
水体进行水环境生态修复与构建，是水环境生态治理的关键环节，与一般企业从事的污染源治理环
节（管网、污水厂等集中处理方式）存在明显的差异性。为便于投资人对公司业务有明确的认识，
以下主要围绕太和水业务特征予以披露。
二、行业竞争格局
目前水环境生态治理行业内企业各自凭借其拥有的资本、技术和其他可控资源进行市场竞争，
行业竞争整体市场化程度较高。
（1）行业现有竞争格局
目前水环境生态治理行业正处于快速发展阶段。根据国家环保部环境规划院、国家信息中心发
布的《2008-2020年中国环境经济形势分析与预测》，“十三五”期间较“十二五”期间的水环境
修复、污水处理等水资源类投资增长幅度达到 %。在此背景下，部分大型企业凭借业务协同
性、项目获取能力和资本优势，纷纷以参股、并购、成立环保子公司等方式加速进入水环境生态治
理领域,形成了一些集建设、投资、运营为一体的综合性水环境生态治理企业。除综合性水环境生
态治理企业外，水环境生态治理行业还存在一定数量的专业公司，其主要依托自身的技术优势，在
环境修复和生态建设专业领域，提供专业服务，实现良好的水体生态治理效果。
综合性水环境生态治理企业进入水环境生态治理行业，无疑为行业注入了新的活力，其业务开
展有利于大型项目的快速落地。部分项目的顺利实施，往往需要在专业技术储备、项目经验、人才
队伍等方面具备一定优势的水环境生态治理专业公司的参与。水环境生态治理专业公司之间的竞争
主要体现在其技术应用的范围、运营成本、水环境生态治理效果及水生态构建后系统的长期稳定
性。在上述竞争领域具有竞争优势的专业公司，将在水环境生态治理领域获取较高的市场地位。
水环境生态治理过程中，如果仅开展水污染源治理和水环境修复，而缺乏相应水生态形成过
程，会导致水环境生态治理效果大打折扣。例如 7,在北京乡镇农村推广的污水治理过程中，普遍
存在较大投资资金设备不能正常运转的情况，甚至一些处理设施成了应付检查的摆设。其中主要原
因在于技术路线上（如生物接触氧化、厌氧生物滤池、膜生物反应器（MBR）等）仅采取水污染源
治理和水环境修复过程，却缺少水形成生态过程，导致项目整体效果不佳，出现“有钱建设、无钱
运行”的尴尬一一过高的工程造价和运行费用可能导致项目持续运营效果较差。
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（2）行业未来竞争格局的变化趋势
综合性水环境治理企业在 PPP模式下具有较强的项目获取能力。而我国环保类 PPP项目中水环
境生态修复与建设往往仅占其中的一个部分，系列资质和资金要求导致国有企业、特别建筑施工类
企业中标比例较高（数据显示国有企业在环保类 PPP项目占比达 72%），从而易形成在一定时期内
专业公司为综合性水环境治理企业提供专业服务的格局。随着项目的不断实施，综合性水环境治理
企业经济实力和技术实力也将不断扩充，将对专业公司形成相应的市场压力。
专业公司分成两类：一类属于拥有核心技术 水环境生态修复与构建技术，相关公司通过业务
过程可不断提升自身经济和技术实力，逐步淘汰技术落后的同行企业，以独特精细化运营获得市场
的认同；另外一类公司，由于水环境生态修复与构建技术的不全面，极易被综合性水环境治理企业
借助资本实力和类似技术超越，而逐步淡出市场。
行业市场竞争最终可能形成拥有雄厚财力、深厚背景的综合性水环境治理企业和通过技术创新
赢得竞争力的水环境生态治理专业公司之间相互竞争、相互依存的关系一一前者在业务获取能力上
的天然优势（如各区域城投公司、路政公司对辖区水资源的把握力度），及后者对水生态专业认识
能力和技术积累，极可能促使两者通过业务、股权上的合作，以共同提升我国水生态的有效形成及
健康发展。
三、行业内主要企业情况
目前从事水污染治理相关业务（包含水体环境修复和生态建设）的企业包括部分以建设、投
资、运营为一体的综合性水环境生态治理企业，和以环境修复、生态建设为主的专业服务公司。其
中，差异在于环境修复、生态建设专业领域的专业服务公司是主要依托自身的技术优势，在环境修
复和生态建设专业领域，提供专业服务/产品；而综合性水环境生态治理企业较多采用 PPP模式，
以相对传统的技术路线（如湿地系统、MBR方式）开展相应业务。通过查询上市公司公告信息和其
他公开数据查询，目前开展水污染治理业务（注：按照《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》相
关定义）的两类企业主要包括：
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第六节 企业案例分析：太和水
一、太和水在行业中的竞争地位
公司目前主要从事以生物-生态方式对富营养化水体进行水环境生态修复与构建的业务。作为
国内从事水环境生态治理的专业公司，公司自成立以来一直注重行业技术的研究与实际运用、相关
人才的培育、市场经验的积累、服务区域的扩大，目前已发展成为具有一定市场规模、业务链条完
整、服务能力较强、能为多类客户群体提供一体化综合服务、具备可持续发展能力的专业化技术服
务公司。与同行业竞争对手竞争中，公司在标志性工程承接、政府大型项目承接，以及实用/专业
技术评选等方面，均有一定的比较优势，具体为：
1、标志性工程承接
近年我国承办了众多具有国际影响力的盛会，相应的主办城市进行了环境治理等系列工作，其
中包括水环境治理。作为水环境治理专业公司，太和水参与了其中部分重要会议对应的水环境治理
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配套业务，包括：2021年成都世界大学生运动会（注：项目实施中）、2019年&2018年上海进博
会、2017年郑州国际园林博览会、2016年杭州 G20峰会、2014年南京青奥会和 2010年广州亚运
会（注：太和水生态完成），相应已实施完毕的项目得到了社会和业主方的广泛认同。
公司持续关注我国重点湖泊的治理相关业务，其中对于“老三湖”（太湖、巢湖和滇池），公司
已于 2019年开展了滇池草海相关业务。对于“新三湖”（白洋淀、丹江口、洱海），公司已于 2019
年入选《雄安新区水资源保障能力技术支撑短名单》“水生态领域”前沿领先技术和成熟技术各一
项；根据《白洋淀环境综合整治与生态修复规划（2015-2020）》，白洋淀环境综合治理涉及投资
246亿,虽然目前相关区域生态治理工作尚未大规模启动，但公司借助被权威机构认可的技术优
势，有机会在此市场获得较大市场份额。
2、 政府大型项目承接
随着水生态环保意识的不断提升，各个区域政府部门对辖区内的水环境治理力度不断增强。作
为行业内具有一定市场地位的专业公司，太和水积极参与了部分项目的招标业务。在目前主要经营
的核心区域，即上海为中心的华东地区、以广州为中心的华南地区、以成都为中心的西南地区以及
以武汉为中心的华中地区，公司承接了如抚州市梦湖及凤岗河水生态治理项目、上海市徐汇区多条
河道治理项目、重庆双龙湖水生态修复项目、新郑市双洎河支流郑风苑至任庄坝段污水治理工程项
目、洋湖湿地景区水环境生态修复与水质改善综合整治工程等大项目，项目治理效果好，获得了客
户的高度认可。
3、 实用/专业技术评选
公司技术水平具有一定的独特和领先性。在水利部、国家发改委、各专业机构等先进、实用技
术评选和项目效果评选中，公司的技术和项目治理效果曾获得相应机构的认同与嘉奖。其中包括入
选水利部推广中心等评选的《雄安新区水资源保障能力技术支撑短名单》、国家发改委宏观经济管
理编辑部等评选的“2017创新中国（行业）十大领军企业”等，及中国科学技术协会等主办的
2018青岛国际水大会的“水业中国”星光奖等。
4、 公司在目标市场的占有率及排名情况
水环境生态治理是污染源治理、环境修复和生态建设三个部分的系统工程，目前太和水主要采
用生物-生态方式对富营养化水体进行水环境生态修复与构建，是水环境生态治理的关键环节。水
环境生态治理整体市场容量巨大，并且主要业主方为政府部门、国有企事业单位，各业主单位一般
根据其预算、水环境治理需求等形成相应的年度或某一期间计划。目前行业内无权威准确的统计数
据，公司的市场占有率及排名情况无法准确统计。
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二、太和水竞争优势
公司自 2010年成立至今，快速成长为水环境生态治理行业内专业公司中领先企业之一，主要
得益于技术优势、品牌优势、人才优势、跨区域经营优势和核心材料的自主培育优势五个方面，相
关竞争优势带来了较高的市场认同性，有效推进了公司快速发展。
1、技术优势
作为国家高新技术、上海科技小巨人企业，公司自成立以来一直专注于水环境生态治理行业的
技术研究与运用，形成了具有良好行业竞争能力的技术研发、储备和运用实力。公司根据业务发展
需要不断提升自身技术水平，已形成以国际/国内发明专利一一（以食藻虫引导的）“富营养水生
态修复方法”为纽带，8种水生态要素构建方法（对应 8项国内发明专利）为核心，以及 57项实
用新型专利为实务基础的技术体系。公司技术的创新性主要表现在运用了生物方式（食藻虫）提升
富营养化水体的透明度，为沉水植物的恢复创造条件；食藻虫和沉水植物又成为构建水生态平衡的
重要组成部分，为公司调整、修复水下生态系统创造了良好的基础。
（1）驯化食藻虫的创新性
为打造稳定水生态，需营造沉水植物的良好生存环境，即有效提高水体透明度。在此环节上，
公司以“食藻虫”作为先锋物种实现水体透明度的提升。公司选种、驯化的“食藻虫”来自于自然
界的大型溞（Daphniamagna），为大型枝角类中个体最大的物种。大型溞作为自然界中湖泊和水库
中常见的枝角类动物，能摄食少量引起水华的蓝绿藻等浮游植物。但由于口腔较小，自然界中的大
型溞不能摄食成团出现的蓝绿藻，且消化能力也非常有限。通过选种、改良与驯化，公司产业化的
“食藻虫”已大幅改良了自然界大型溞的性能，实现了提升水体透明度的良好效果。下图为公司改
良、驯化的食藻虫：
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食藻虫经公司驯化后相对自然界的大型溞具有以下特点:
改良前后差异 驯化后的食藻虫 自然界的大型滝
大小改良 4-6mm，摄食能力强 多为 2-3mm，摄食能力相对较
弱
口径改良 可吞噬团块状物质 仅吞噬细小颗粒
肠道改良
大量吞噬蓝藻、有机颗粒，可
消化蓝绿藻
少量吞噬蓝藻，过量摄食蓝藻
会致中毒、死亡
抑制藻类生长 排泄物呈酸性抑制藻类生长 仅部分品种排泄弱酸性物质
效果持续性
大量吞噬蓝藻功能可持续 45
天左右
-
经公司驯化后的食藻虫能以水体中的蓝绿藻、腐屑、悬浮物颗粒、有害细菌等作为主要的食物
来源，其每天可吞食数十倍于自身体积的藻类等水体污染物；在水生态修复及生态系统管理过程
中，可使水体中藻类、悬浮物颗粒等大幅度下降，迅速提高水体透明度一一这就解决了富营养化水
体生态修复的最大瓶颈：利用一种符合自然规律的生态的方法快速改善水下光照环境，为沉水植被
的生长及水下生态系统的修复（构建）创造了有利条件。同时，食藻虫摄食消化蓝藻后可产生弱酸
性排泄物，有效降低水体 PH值，反过来又可抑制蓝藻的生长和繁殖。
公司培育的“食藻虫”是目前能够有效攻击大团块蓝绿藻且已产业化的物种之一，一般污染水
体投放食藻虫 3天后即可显著提高透明度，最快 20天可让水体清澈见底。下图为公司驯化的食藻
虫摄食蓝藻的效果实例：
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公司的技术路线是利用水生食物链转移水体富营养物质的原理，以水体富营养化所产生的污染
物（如蓝绿藻、腐屑等）作为食藻虫的食物，藻类等被摄食后实现了富营养化物质的转化；同时也
为进一步形成水生态平衡提供物质基础一一食藻虫是鱼虾类等高等水生动物的饵料。总体来看，
“食藻虫”技术是一种将“非经典生物操纵”理论应用于水环境修复环节的有效方式，食藻虫不但
提升了水体透明度，而且实现了物质、能量的有效传递，是公司水环境生态修复与构建的先锋物
种。
（2）食藻虫的安全性
① 食藻虫不会增加疫病风险
《中国动物志节肢动物门甲壳纲》（蒋燮治等，中国科学院中国动物编辑委员会主编，1979年
科学出版社）已表明大型溞是我国广布种，而且我国早有以枝角类浮游动物喂食鱼类的传统。公司
所采用的食藻虫只是改良、驯化后的大型溞，具备与自然界大型溞相同的属性，公司不涉及运用基
因工程等生物工程技术对食藻虫进行遗传改造。因此，不会因鱼虾等水生动物捕食食藻虫增加疫病
风险。
② 食藻虫大幅减少了水体中的藻毒素
藻毒素来源于藻类（主要是蓝藻）体内，并非由食藻虫产生。在食藻虫吞噬蓝藻后且蓝藻未被
其完全消化前，会在食藻虫体内检测出少量未消化蓝藻的原有藻毒素；但究其根本，食藻虫吞噬、
消化蓝藻的过程大幅降低了自然环境下，蓝藻广泛存在所导致的藻毒素对人体健康和水生动物的不
利影响。公司技术已在近 20年间完成了十余省市 600多个水生态治理项目，有效改善了水体中因
蓝藻广布特点导致的藻毒素对人体健康和生态环境的不利影响。
在公司业务过程中，食藻虫主要作用是提高水体透明度，为后期种植矮型苦草等沉水植物的生
存提供基础；沉水植物生长及水生态系统稳定期约为 6-7个月（大型项目更长），待水质达标后再
投放鱼虾等吃掉食藻虫。公司较长的业务周期致使鱼虾等捕食食藻虫时，食藻虫体内的蓝藻及藻毒
素已消化。因此，不会因食藻虫被鱼虾捕食而将毒素传递予人类，进而带来食品安全的问题。
③ 食藻虫不属于《中华人民共和国动物防疫法》的防疫范畴
⑴国家法律层面的规定
《中华人民共和国动物防疫法》所防疫的对象主要是指动物和动物产品。其中动物包括家畜家
禽和人工饲养、合法捕获的其他动物；动物产品是指动物的肉、生皮、原毛、绒、脏器、脂、血
液、精液、卵、胚胎、骨、蹄、头、角、筋以及可能传播动物疫病的奶、蛋等。并根据动物疫情对
养殖业生产和人体健康的危害程度，将动物疫病归于一、二、三类，明确“由国务院兽医主管部门
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制定并公布”。相关国家法律已在原则上将动物和动物产品可能含有的、对养殖业生产和人体健康
存在危害的疫病列入我国动物防疫及其监管范畴。
⑵部门规章层面
作为国务院兽医主管部门，中华人民共和国农业部已根据《中华人民共和国动物防疫法》公告
了强制检疫、防疫的动物疫病一、二、三类（具体在农业部公告第 1125号、1663号和 1919号等
文件已明确），并针对相应动物疫病宿主（即为疫病提供生存环境的生物，如狂犬病宿主为狗、猫
等）制定了系列《检疫规程》文件，以实现法律层面的“有法可依、有法必依、执法必严、违法必
究”的原则。
农业农村部的部门规章已清晰体现我国动物防疫是通过切断动物疫病宿主传播疫病的途径，以
“促进养殖业发展，保护人体健康，维护公共卫生安全”。其中，针对水生动物所携带的疫病主要
通过其宿主（鱼类、甲壳类和贝类）进行防疫、检疫的方式进行；而且在《农业农村部关于全面推
进实施水产苗种产地检疫制度的通知》（农渔发〔2020〕7号）第四条中明确：“加强苗种检疫执
法监督要严格依照我部鱼类甲壳类和贝类产地检疫规程规定的检疫对象和范围实施检疫，不得扩大
检疫对象和范围”。
⑶食藻虫不属于法律法规规定的检疫对象
根据国家法律和农业农村部的相应规章，食藻虫不属于能够对我国养殖业、人体健康和公共卫
生带来疫病的动物或者动物疫病宿主范畴，因此不需要检疫。
根据《中华人民共和国动物防疫法》规定，由“县级以上地方人民政府设立的动物卫生监督机
构依照本法规定，负责动物、动物产品的检疫工作和其他有关动物防疫的监督管理执法工作”。太
和水所在地的上海市金山区动物卫生监督所已出具证明文件，明确食藻虫无需检疫。
综上，太和水和中介机构认为在“国务院兽医主管部门”（农业部/农业农村部）明确规定下，
食藻虫无需动物检疫符合《中华人民共和国动物防疫法》、农业农村部配套的相应部门规章的相关
规定。
④ 食藻虫因吞噬蓝藻体内消化剩余的藻毒素测试方法和结果
何文辉作为食藻虫技术发明人，在 2002年开展“驯化食藻虫治理滇池蓝藻污染中试研究”过
程中，即已认识到食藻虫体内残留藻毒素是表明食藻虫能否有效摄食、消化蓝藻的关键。因此，在
该课题研究中即已聘请科研院所对驯化、改良的食藻虫吞噬蓝藻后体内残留蓝藻的藻毒素进行了测
试。根据“驯化食藻虫治理滇池蓝藻污染中试研究”项目的验收总报告，食藻虫在吞噬蓝藻后一段
时间后，其体内检测到的藻毒素明显降低。
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由于“驯化食藻虫治理滇池蓝藻污染中试研究”课题已由相应的专家组及云南省环保局、省科
技厅、省九湖办、省环科院，以及昆明政府办公厅、市科技局、市财政局和昆明市滇池管理局等多
单位联合验收。鉴于相应政府部门/科研院所具有较高的专业技术能力，因此能够获得多部门/院所
的联合验收，说明了实验数据的真实、有效。
相应藻毒素检测方法是采用国际通行的高效液相色谱法。具体操作上，是将驯化后的大型溞
（食藻虫）投入蓝藻水体中特定小时后取出，并予以冷冻干燥；按照相同重量取样后研磨、均浆
（以水或酒精、丙酮搅拌均匀）作为检测样本；将样本过 C18萃取柱，以高效液相色谱法测算相应
藻毒素值。
（3）沉水植物体系的创新性
①主要沉水植物的改良特性
水生植物所具有的对水体中的氮、磷、碳等富营养化物质吸收、分解效果，供氧功能，及良好
的景观效果，使水生植物在持续净化水质和水生态修复方面受到普遍关注。沉水植物具有相对于挺
水植物、浮叶植物较高的水体溶解氧制造能力、氮/碳物质消耗量 14,和磷元素需求量一一使较多
水生态修复企业采用沉水植物作为其业务主要品种。但是绝大多数沉水植物每年均会老化、死亡、
腐烂，又对水体造成二次污染。不同品种的沉水植物生长阶段对水体营养物质吸收能力并不相同，
抗污染能力也存在差异。因此，选择、改良沉水植物成为水生态修复企业核心竞争力之一。
公司在对沉水植物研究中形成了：通过改良沉水植物的特性，提高其生物特性及广泛地理适应
性；通过对多种沉水植物生物特性研究，形成水下森林的模块化产品，以消除季节性演替对水下生
态系统破坏的不利影响，并有效保持水体景观效果。公司的沉水植物主要为四季常绿矮型苦草和改
良刺苦草（以下统称“苦草”），其改良过程经过了：自然选种→耐污/耐寒驯化→高温/耐盐/四季
常绿驯化→持续矮型化过程，目前已培育到第四代。
通过驯化、改良，公司苦草具有了：①不开花、不结籽、矮型、耐低温/高温、耐盐、四季常
绿等优点，具备了更为长效、广泛地理运用效果；②根茎叶发达、光合作用强一一可高效吸收、转
化氮磷等营养盐，并产生大量原生氧，起到了减少/消除水体富营养化、提高水体活性的功能；③
实现了苦草无性繁殖效果,为公司业务相对低成本扩展创造了条件。
②品种模块化
公司模块化产品主要是水下森林一一公司以驯化、改良的苦草为主体，通过搭配外购的各类其
他水生植物搭建了夏季和冬季模块化水下森林。例如夏季水下森林还含伊乐草、水车前等；冬季水
下森林物种则另有菹草等。通过搭配各类水生植物，公司业务过程中较好实现了根据各种水生植物
生长期差异和对污染物吸收季节性差异，在各季提高对整个水体富营养物质的吸收、沉降能力，较
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好满足了客户对治理项目的时效性和持续性要求。
此外，公司根据沉水植物生长特点、净水能力及景观效果，形成了净水型和景观型沉水植物系
统库。其中，净水型植物体系以去除富营养化水体的氮、磷、氨氮及 COD等为主线，同时向水体提
供大量溶解氧，并对水体中如汞、铜、铬、铅等十余种重金属具有高吸收和转化能力。景观型植物
体系在兼具一定净化效果基础上，以水体视觉效果为主要方向，通过配置高低不同、形态各异、色
泽有别的多种沉水植物物种，形成水下森林景观系统，为不同季节水体环境提供景观效果。业务
中，公司根据水体功能区域规划在不同位置分别采用净水型和景观型沉水植物，较好实现了治理效
果和景观效果的协调统一。
公司净水型（左）和景观型（右）沉水植物体系
（4）虫-草共生体系的有效性
公司凭借对“食藻虫”、沉水植物和其他各类水体生物的认识，以及多年的富营养化水体的治
理经验，针对不同标的水体，对“食藻虫”、沉水植物和各类水体生物的投放、调整和不断完善，
可形成稳定的虫-草共生的稳定的水生态系统。在虫-草共生体系下，公司构建的水生态系统具有了
生态节能、效果明显、成本较低、作用持久、应用广泛等优点，相应生态系统能实现富营养化水体
自我净化，恢复水体清澈，达到水体资源可持续利用的目标。
除感官上，项目治理后的众多水质指标在短期内得到明显提升，并能持续保持，实现了良好的
水体持续自我净化效果。以下为 2017年公司完成的月牙湖（二标段）项目治理前后检测指标图
示：
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注：以上数据来源于第三方水质监测同一检测点结果；该项目治理前，水体为黑臭水体，不进
行 COD和 TP测试。DO为溶解氧，指标越高越好；COD为化学需氧量，NH3-N为氨氮，TP为总磷，
指标越低越好。
如上图，从 2017年 2月-6月进入项目集中施工期开始，各项检测指标已开始优化；稳定的水
环境生态系统形成后，各项指标得到进一步优化、改善。其中，DO、NH3-N、COD含量已达到《地
表水环境质量标准(GB3838-2002)))I类水质，TP含量按湖库标准优于 IV类水质。
除良好的治理指标外，公司完成的项目均已修复、构建较为完善的水体生态循环，能够承受一
定数量点源污染带来的污水对水生态系统的冲击。公司与部分客户业务合同中会就污水纳入量和排
出量(每日水体总量的 5%-10%)予以约定，在强降雨期间最高允许 50%；一般水体遭遇行洪后 3-7天
可恢复原态。下图为本公司 2011年完成的广州麓湖公园项目在遭遇暴雨后的自清过程：
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（5）中水深度净化能力
我国城镇污水处理目前执行的是《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002），其根据
污水处理厂处理后中水排放区域划分一级标准、二级标准和三级标准，其中一级标准又含 A标准和
B标准。在各标准中包含 COD、BOD等指标，但总氮指标仅在一级标准中包含。在环保要求不断提
升、部分缺水型城市以中水作为第二水源背景下，部分已建成污水处理厂区域面临水质进一步达标
的要求。对于未执行一级标准的污水处理厂排放的中水，由于总氮含量较高，其在自然环境中将快
速形成氨氮，进而破坏水环境生态体系。针对此类问题，公司利用“沉水植被与浮叶植被混合型潜
流湿地系统”、“沉水植被与浮叶植被混合型潜流湿地水质净化方法”、“混合型潜流湿地系统中沉
水植被的配置方法”等专利技术，自主研发了新型潜流湿地系统进行综合治理，达到了较为理想的
结果。新型潜流湿地系统由新型潜流湿地和深度涵养湖泊共同构成。其原理图如下：
其中，在前端（即新型潜流湿地及其附属系统）通过“回型”潜流湿地延长水流路径，并结合
挂膜、水生植物（沉水植被与浮叶植被）在前端系统中形成生物膜，有效降低中水总氮含量；并以
水生植物、配套设施共同降低水体中的总磷含量。以下为公司新型潜流湿地构建的示意图和实景图
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如下:
在后端（即涵养湖）通过生物-生态方式对富营养化水体进行水环境生态修复与构建，使得在
中水持续不断输入的情况下，得以形成稳定的水生态体系，使经过处理后的中水可以成为部分城市
的第二水源。上述相应技术已实际应用于洋湖湿地景区水环境生态修复与水质改善综合整治工程、
明光市城东污水处理厂尾水深度净化项目等项目，并取得良好的治理效果。
（6）公司技术的整体性安全评价
根据相关专家论证及其已出具的《食藻虫引导水体生态修复技术应用效果与生态安全评价
书》，公司使用的食藻虫（大型溞）和矮型苦草都是我国本土物种,均已获得农业农村部植物生态环
境安全监督检验测试中心（上海）检测，检测结果为非转基因产品；公司整体技术及技术环节采用
的食藻虫（大型溞）、矮型苦草评价无生态安全问题。
其中专家采信的非转基因评价来自于农业农村部植物生态环境安全监督检验中心（上海）的
《检测报告》（SHWT2020-08007和 SH/WT2008-160#号）。该检测中心是经农业部（现农业农村部）
负责筹建的部级质检机构，持有农业农村部产品质量监督检验测试机构审查认可和实验室资质认定
“二加一”评审证书，以及农业部颁发的机构考核和审查认可证书。该中心已开展转基因成分检测
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和环境评价工作十年以上，多次完成主管部门对转基因生物的监管和执法工作。公司使用的食藻虫
（大型溞）和矮型苦草业已经该中心检测，检测结果体现为非转基因。《食藻虫引导水体生态修复
技术应用效果与生态安全评价书》中据此发表非转基因评价是科学严谨的。
公司所使用的食藻虫和矮型苦草是改良、驯化的我国大型溞和苦草。根据《中国水生植物》
（陈耀东等，河南科学技术出版社，2012年出版）：苦草在“我国除西北、西藏等少数地区未见
分布外，绝大多数省区都有生长”；根据《中国动物志节肢动物门甲壳纲》：“枝角类的大部分种
是世界种。……分布于亚洲、欧洲、非洲以及北美洲的共 8种，包括大型溞……”。鉴于公司的食
藻虫和矮型苦草驯化、改良过程均是对来自于我国区域内的大型溞和苦草的选种、培育过程，因此
公司以本土物种进行再投放不会导致外来物种入侵问题。
综上，按照《生物安全法》（草案）已明确的适用范畴，在《食藻虫引导水体生态修复技术应
用效果与生态安全评价书》中，相关专家认定公司采用本土非转基因的物种开展业务不会导致水生
态安全问题，具有充分依据和准确的结论。
2、品牌优势
（1）权威机构的认同性
在对应技术体系下，公司较好保持了在水生态修复和构建领域的专业领先性，同时凭借相关技
术获得了包括国家水利部等机构的认同。具体情况如下：
序
号
认同情况
认同
年份
评选单位 评选单位性质 认定内容
1*
《雄安新区水资源保障
能力技术支撑推荐短名
单》中“水生态领域”A
类（前沿领先）技术
2019
湿地治理与产
业调整结合模
式下的湖库治
理技术方案
2
《雄安新区水资源保障
能力技术支撑推荐短名
单》中“水生态领域”B
类（成熟实用）技术
2019
水利部科技推广中心、
水利部海河水利委员
会、水利部水利水电规
划设计总院、中国国际
工程咨询有限公司
分别为：国家部
委、水利部下属
机构和央企 食藻虫引导水
体生态修复技
术
注*:该 A类技术是与上海市水利工程设计研究院有限公司共同入选
（2）项目认同性
公司凭借项目良好的治理效果获得了较高的市场知名度一一公司及公司开展的多个项目获得了
众多主管部门的较高认同，其中包括:
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序
号
奖项 获奖年份 评选/主办单位 评选单位性质
1* "水业中国”星光奖 2018 中国科学技术协会、青岛市人
民政府
国家部级单位、
政府
2 河道整治攻坚战优秀集体 2018 上海水务局和上海市总工会 省级事业单位、
法定社团组织
3* 大禹鼎奖 2018 和
2016
浙江省人民政府 政府
4
2017 创新中国（行业）十
大领军企业
2017
国家发改委宏观经济管理编辑
部、经济日报中国经济信息杂
志社等
国家事业单位
5
环保杰岀伙伴企业环保领
先大奖 2015
2016
中国银行（香港）、香港工业
总会
企业和法定独立
商会
6*
浙江省河道生态建设优秀
示范工程
2015 浙江省水利厅 省级事业单位
7*
全省现场管理星级评价五
星级
2015
浙江省生态与环境修复技术协
会
社团机构
8*
湿地保护杰岀奖、广东最
美湿地
2015 广东省湿地保护协会 非营利性法人
9 广东省优秀自主品牌 2014 广东省企业联合会 社团机构
注*：为公司开展的项目或业主方获得奖项
① 聚龙湖项目
聚龙湖位于江苏省盐城市城南新区核心区域，作为盐城市重要的景观湖泊，承载着防洪排涝、
水资源利用及城市景观效果等多重功能。随着盐城市快速发展,曾经让引以为豪的名片风景出现变
坏、发臭、发绿的现象，迫切需要进行生态修复治理。该项目修复水域面积约 26万 ml平均水深
米，最深处 米，修复前存在明显的富营养化现象，水体浑浊、透明度低、沉水植物群落缺
乏，为劣 V类水体。
聚龙湖水环境生态治理工程设计与施工一体化项目于 2015年 12月开工，于 2016年 9月完成
项目竣工验收。治理完毕后，项目水体清澈见底，主要富营养化水质指标达到或优于国家地表 III
类水标准（注：部分监测点数据），水草覆盖度达到 80%以上，水体生态系统构建完善，具有较强
的抵御外界污染能力。
聚龙湖水环境生态治理项目社会效应明显，在 2018年由中国科学技术协会、青岛市人民政府
主办的第十三届青岛国际水大会上荣获“水业中国”星光奖。
② 拱墅区系列河道生态治理项目
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拱墅区位于京杭大运河最南端，区内共有河道 62条，总长 117公里，水域面积 303万平方
米。该区域河道主要污染源是小区生活污水直排，工地生活污水偷排及工地泥浆泄漏，水体总体呈
现富营养化，颜色发绿，高温季节易暴发蓝藻。就水系而言，拱墅是杭州水系的末端，俗称“锅
底”，境内 70%的地表径流通过运河出境，治水难度大、任务重、情况复杂。2013年，拱墅区积极
响应省委、省政府的号召，开启“五水共治”第一个三年行动计划，计划于 2014年消除全部黑臭
河、2015年实现污水“零直排”。
2013年至 2015年期间，公司先后参与并完成多项拱墅区河道生态治理项目。治理完毕后，上
述项目主要富营养化水质指标达到或优于国家地表 IIITV类水标准，水体清澈见底。其中，康桥新
开河在 2014年成功创建市级示范河道的基础上，于 2015年 10月通过省级部门验收，荣获浙江省
河道生态建设优秀示范工程殊荣；后洋浜通过有效的生态治理，于 2015年 12月通过杭州市生态示
范河道验收；十字港河通过省水利厅验收，被评为省级河道生态建设示范工程，系 2016年度杭州
市主城区唯一一条获此殊荣的河道。截止 2018年底，拱墅区利用“食藻虫引导水下生态修复技
术”治理了 39条城镇河道，治理总面积 53万 ml治理总长度超过 30公里，成功实现以内养外，反
哺运河。拱墅区因此在全省“五水共治”（河长制）评比中，两度（2016年和 2018年）获得“大
禹鼎奖”
公司后续承接了拱墅区红旗河片区、吴家墩河、瓦窑头河、红建河、陈家桥河等多项河道生态
治理项目。
③ 海珠湿地水体生态修复及养护服务项目
广东海珠湖国家湿地公园位于海珠区东南部，广州城市新中轴南端，主要包括万亩果园、海珠
湖及相关河涌 39条，总用地面积 869公顷，水域面积达 377公顷，是珠三角河涌湿地、城市内湖
湿地与半自然果林镶嵌交混的复合湿地生态系统，是广州市城区重要的生态隔离带，被誉为广州
“南肾”。该项目水体总面积 万 m,平均水深约为 米，修复前水体混浊，透明度低，水面
有浮游藻类聚集，水体发绿、散发异味，呈现富营养化状态；采用附近河涌水作为补充水源，但水
源水质较差。
海珠湿地水体生态修复及养护服务项目于 2014年 2月开工，于 2014年 12月完成项目竣工验
收。治理完毕后，项目水体清澈见底，水下景观优美，主要富营养化水质指标达到或优于国家地表
III类水标准，效果保持至今。
海珠湿地保护建设成效受到多方高度肯定，2015年荣获广东省湿地保护杰出奖；2015年-2018
年连续荣获“广东省最美湿地”称号；2017年荣获中国人居环境范例奖，成为广州市第一个城市
园林绿化及城市生态修复获奖项目。公司后续承接了广州地区荔湾湖、晓港公园、荣和公园、创业
公园、花都湖等多项水体生态修复及养护项目。
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3、人才优势
公司的人才优势体现在优良的研发团队。在研发团队方面，公司形成了以董事长何文辉教授为
核心的独立研发团队，研发技术人员共计 59人，其中博士 6名、硕士 11名。何文辉曾获得中国生
产力学会授予的“2015中国优秀创新企业家”，中共上海市委统战局、上海市人力资源和保障局、
上海市工商业联合会授予的“第五届上海市非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设
者”，以及中共上海市委农村办公室、上海市农业委员会授予的“2018年度上海市农业领军人才培
养人选”（环保类）等称号。
除何文辉外，公司技术团队中还包括刘玉超、徐兵兵等具有较高技术水平的专家学者。其中刘
玉超博士曾参与研究了“食藻虫引导水下生态修复技术”，并曾参与“十二五”国家水污染控制与
治理重大专项课题、上海市科委重大公关项目等项目研究。徐兵兵博士曾参与“十一五”、“十二
五”国家水污染控制与治理重大专项课题和上海市科委重大研究专项课题等项目研究。
4、 跨区域经营优势
良好的跨区域业务可在一定程度上消除季节、气候、区域市场环境变化等因素对业务的影响，
同时也对技术能力、项目管理、内部控制、采购管理等提出了更高的要求。公司借助不断增强的市
场竞争能力和不断提升的市场需求，已形成了以上海为中心的华东地区、以广州为中心的华南地
区、以成都为中心的西南地区以及以武汉为中心的华中地区一一四大核心区域，业务已覆盖全国十
余个省、直辖市、自治区，是行业内跨区域发展较好的企业之一。公司在上述核心区域的项目业绩
获得了业主和社会各方的广泛认可，各区域的项目运营体系已经建立完善，从而具备了全国性业务
布局和开展项目建设的条件。公司已完成业务的分布情况如下：
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针对我国地域存在多纬度、大温差、区域海拔差异的地理特点，及各区域物种的生物特征，公
司已掌握耐寒、耐污、耐盐、耐高温、四季常绿型等沉水植物体系，可在一些复杂环境相对不理想
状况下开展业务。目前公司业务最北达长春、最南达海南,在东部沿海富盐地带也有良好的业务发
展，具有较好的市场竞争力。
5、核心材料的自主培育优势
公司业务中所需的核心材料（食藻虫、苦草和微生物等）采用了自主培育模式。随着业务扩
展，公司已在上海、江西、广西等地租赁千余亩土地开展苦草种植和食藻虫培育，这为公司在各地
区开展业务创造了良好条件。充足的核心材料自主培育，为业务规模大幅提升创造了基础。
三、太和水竞争劣势
1、 技术的局限性
公司主要采用生物-生态方式对富营养化水体进行水环境生态修复与构建,相关生物-生态技术
比较适用于流速较缓或相对静态的富营养化水体治理项目，如湖泊、水库和城市内河等，但不适用
于流速较快的河道项目或重污染项目。
2、 资金劣势
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水环境生态治理行业对资金要求较高。部分客户在招标时，会对专业技术提供商的注册资金提
出要求；整个行业中大部分项目具有服务周期较长、付款滞后的特点，这就要求专业技术提供商必
须具备较强的资金实力才能满足营运资金需求；企业为了储备人才、跟踪新技术等，在发展扩张过
程中，也需要有较强的资金实力。太和水在每年下半年一般进入众多项目集中施工阶段，资金较为
紧张，目前公司尚未登陆资本市场，融资渠道狭窄，而且作为轻资产型专业技术提供商,间接融资
也受到一定局限。综上所述，公司目前资金实力不能有效满足快速扩张的需求。
四、市场竞争力分析
1、 太和水的主要业务模式
公司目前已形成集“水生态修复技术研发 f水生态勘探、规划、设计 f工程施工 f水下森林系
统稳定、调控 f水生态维护”为一体的完整产业链，能够为客户提供富营养化水体的水环境生态修
复与构建业务。公司根据客户需求对相应标的项目水质污染情况和地理位置进行实地勘测、技术分
析，并主要运用自己研发、培育的食藻虫和沉水植物体系等对相应水体进行综合治理，通过构建、
恢复水体的自然生态循环，实现水体自我净化功能。
公司盈利主要来自于水环境生态建设业务。公司的水环境生态建设业务主要采用了 EPC业务模
式，即通过：①在方案设计环节（Engineering）,公司根据标的水体的地理特点（经纬度、海拔、
气候特征等）、水污染情况（TN、TP、、COD、BOD、大肠杆菌等）、水体状况（水深、流
速、底泥等）以及客户方需求（景观、水质等）设计相应的水环境生态治理方案；②根据相应的设
计方案，以公司掌握的核心技术为基础（主要是食藻虫、水下森林体系和其他专利技术）,并辅以
采购其他辅助材料（如曝气装置、漂白精等）完成材料准备工作（Procurement）；③根据设计及内
控要求对项目的进度、费用、质量和安全等进行管理和控制，以工程方式（Construction）完成相
关水域的生态修复和构建。
2、主要竞争对手釆取的业务模式及业务发展情况
公司的主要竞争对手可分为综合性水环境生态治理企业和专业公司两类。其中，综合性水环境
生态治理企业采用的是 PPP模式为主的业务模式，而专业公司主要采用的是 EPC模式。
综合性水环境生态治理企业借助良好的资信度和融资能力等，在 PPP模式下，其具有较强的项
目获取能力。但随着《关于规范政府和社会资本（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金
【2017】92号）等系列文件出台和国家金融去杠杆等政策的执行，大量 PPP项目被“清库”或
“退库”。近年来，部分综合性水环境生态治理企业因此受到较大冲击，体现出已开工项目的中断
或者资金链断裂等现象，相应综合性水环境生态治理企业的经营状况出现了较大幅度的滑坡。
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专业公司采用的经营模式总体与太和水一致。但由于技术环节的不完全一致性（注：太和水以
“食藻虫”为先导物种实现蓝绿藻去除、水体透明度提升等，并主要以自我培育的沉水植物实现水
生态的构建），致使专业公司在材料准备工作（注：对应 EPC的“P”阶段）主要采用了外购方式
（外购专用设备和沉水植物等），从而导致其他专业公司在水环境生态建设业务的构建成本较高，
且在保持构建完成的水生态系统稳定性上需要更多的人工干预。
3、太和水业务模式未来变化趋势对竞争能力的影响
结合巨大的行业需求，以及良好的公司市场竞争优势，在可预见的未来未发生重大变化，公司
的核心竞争优势也难以发生重大变化。因此，公司仍将采用现有业务模式以不断开拓、发展市场，
并通过技术提升、人才引进、产品提升、品牌提升和上市融资等以更好地服务客户，为社会提供了
更多的优质水环境生态治理项目，保持在水环境生态治理行业的良好市场地位。
综上，公司及其所处行业未来发展趋势良好，公司在市场上具有较强的核心竞争力。
第七节 2021-2025 年下游需求应用行业发展分析及趋势预测
一、全社会环保投资持续增长
随着产业落地成型，国家对环保产业重视程度提升，环保产业已成为国家的战略型新兴产业。
全国生态环境保护大会、中共十九大、“十三五”规划、2016年两会中央政府工作报告等一些系
列政策法规进一步明确要培育壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业，推进资源全面节
约和循环利用。这既体现了国家持续强化污染治理、加快实现生态环境质量改善的坚定决心，同时
也为环保行业发展带来更广阔的空间。
根据万得资讯显示，2016年全国环境污染治理投资为 9,亿元，同比增长 %，“十
二五”期间全国环境污染治理投资总额达到 万亿元，相比“十一五”期间增长 80%，而据环
保部规划院测算，“十三五”全社会环保投资将达到 17万亿元，是“十二五”的 3倍以上。
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二、水资源需求状况分析
作为人类生活和生产中必不可少的物质基础和战略性资源，水资源已成为社会进步和经济发展
的重要支柱。我国总体属于淡水资源贫水国，水资源可用量、人均水资源量均极为有限；数据显
示，我国人均年径流量为 2,300立方米，为世界平均水平的 1/4,是全球 13个贫水国之一；而且水
资源分布也极不均衡，水资源的 80%以上集中分布在长江及以南地区，其中 40%以上又集中在西南
五省区；北方属于资源型缺水地区，南方虽然水资源较丰富，但水体污染较为严重，水质型缺水问
题相当严重。
根据中国工程院《中国可持续发展水资源战略研究综合报告》：我国水资源总量为 28,000亿
立方，实际可利用的总量为 8,000亿-9,500亿立方；而随着人口增长、城市化和经济发展，预计
2030年我国国民经济发展水的需求量将达到 7,000亿-8,000亿立方的水平一一需水量将接近可能
利用水资源的极限。
水资源整体相对匮乏、需求的不断增长对我国水资源持续利用提出了更高需求一一中水已成为
了很多城市的第二水源。但污水处理厂采用的二级处理技术对氮、磷等营养物质的去除不能降低到
水体的富营养化水平以下，致使回流入已截污河道的中水，由于受蓝绿藻孢子随空气落入、空气沉
降等因素影响，又逐步成为“黑臭水”；而通过有效的生态建设，水体自净功能得到有效恢复，从
而达到有效的能量、物质转换，实现流域水体的再生良性循环，进而实现水资源的可持续性利用。
下图是公司采用“新型潜流湿地+深度涵养湖泊”分级生态修复系统实现中水资源化的案例：
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三、水环境生态治理的目标市场
如前文所述，水污染成因受到包括面源污染、点源污染和内源污染等多重因素影响，因此仅做
好水体内部污染的防控，也难以保障水体的健康。“截污纳管”可降低点源污染流入，但对于大量
已建成城镇（特别在国内房价高企的地区）要达到西方国家“截污纳管”的程度（许多西方国家的
中心城市主下水管道可以走车、分支管道遍布城市各个居住区域）其实还有明显的差距，例如在大
暴雨期间，国内许多中心城市的部分区域都会进入“看海”模式。
我国从 2015年以来启动了众多 PPP环境治理项目，一些大型企业在资金支持下完善了部分区
域的“截污纳管”工程（特别在新建城区），这为相应区域实现水环境修复和水生态建设创造了良
好的前提条件；而且部分非排污类河道和景观水体、湖泊受到的污染物直排量相对较少也为水环境
修复和水生态建设提供了重要业务基础。对于部分掌握水环境修复和水生态建设的企业而言，在此
对应区域内开展相应业务可以实现良好的治理效果。
（1）湖泊类市场需求
统计、研究表明 9：我国大体可分为 5大湖区，即青藏高原湖区、蒙新湖区、云贵高原湖区、
东北平原与山地湖区和东部平原湖区。其中，青藏高原湖区和蒙新湖区主要为封闭的咸水和盐湖，
而其他 3个湖区主要为外流淡水湖；1km2以上的自然湖泊共计 2,693个，总面积为 万 km2。
根据生态环境部发布的《2018中国生态环境状况公报》:监测营养状态的 107个湖泊（水库）
中，贫营养状态的 10个，占 %；中营养状态的 66个，占 %；轻度富营养状态的 25个，占
%；中度富营养状态的 6个，占 %。相对良好的贫营养状况的湖泊（水库）总体处于占比较
低状况。其中，选取样本中自然湖泊共计 56个（其余为水库），处于富营养状况（轻度、中度富营
养）共计 25个，占比 %；处于贫营养状况的仅 3个，占比 %；另有 28个处于中营养状况，
占比 50%。
根据水利部发布的《2018年中国水资源公报》：121个湖泊营养评价结果显示，中营养湖泊占
%，富营养占 %。在其他假设不变的情况下，我国 1km2以上的自然湖泊中有约 1,979个处
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于富营养状况。
综上，我国湖泊富营养化程度严重，湖泊富营养化治理市场空间巨大。
（2）河道类市场需求
近年来，我国陆续启动了长江、黄河为代表的大流域生态治理工作。《长江经济带生态环境保
护规划》表明，长江流域面临“生态环境保护形势严峻”、“生态环境压力持续加大”等问题，因
此提出“到 2030年，干支流生态水量充足，水环境质量、空气质量和水生态质量全面改善，生态
系统服务功能显著增强，生态环境更加美好”等具体目标，具体包括开展太湖、巢湖等为代表的河
湖保护与湿地生态水生态修复工程、建设如黑水河、普渡河等一批退化生态系统恢复示范点。目前
正在生态环境部起草的《黄河生态保护治理总体工作方案》也提出推进流域污染治理工作，开展大
气、水、土壤污染防治以及重点流域水污染治理规划。
此外，我国还有众多小流域水体和城乡河道处于富营养状况，甚至黑臭状况。为消除相应水体
富营养状况，各级主管部门将投入较大的资源和资金。以 2018年 10月财政部、住房城乡建设部和
生态环境部第一次组织评选的 20个城市黑臭水体治理示范城市为例，按照示范申报要求每个城市
的投入将不低于 20亿。
相应大流域治理工作的启动，对流域内支/干流水生态治理提出了较高的要求，河道富营养化
治理市场空间巨大。
（3）目标市场容量
中共十九大已提出实现美丽中国目标时点为：“到 2035年，我国生态环境根本好转，美丽中
国目标基本实现”；《水十条》要求“到 2030年，力争全国水环境质量总体改善，水生态系统功能
初步恢复。到本世纪中叶，生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环”
据环境保护部环境规划院副院长吴舜泽预测 10:完成“水十条”的全社会投资大概是 万
亿；通过加大治污投资将带动环保产业新增产值约 万亿。要在本世纪中叶实现生态环境质量全
面改善的目标，对应年均约 2,000亿元的需求将逐步释放，从而保障了行业整体业务发展基础。
第八节 2021-2025 年我国富营养化污染水体治理行业发展前景及趋势预
测
2021-2025 年中国富营养化污染水体治理行业调研及构建护城河战略咨询报告
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一、行业发展前景
（1）良好的政策支持
习近平总书记在全国生态环境大会中指出，要充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制，
采取多种方式支持政府和社会资本合作项目。在可预见的未来,随着经济的持续发展以及社会公众
对于水环境污染问题的逐步重视，政府部门对水生态修复行业的产业投资、政策优惠的力度也将继
续加强。随着水环境生态治理行业受到国家产业政策的重点扶持（详见本节之“二、（一）行业监
管体制”），一系列政策法规和具体规划要求的出台显示出太和水所从事的水环境生态修复相关产业
已成为国家持续发展的重要战略性产业，行业发展前景广阔。
（2）随着国民经济的发展，环保投资大幅增加
我国经济保持了近三十年的快速增长，在 2007至 2016年间我国 GDP年复合增长率为
%。根据国际先例，经济增长到一定时期，各级政府关注环境保护的意识将重于强调经济增
长；我国“十三五”规划明确要加快改善生态环境，并围绕这一目标在环境综合治理、生态安全保
障机制、绿色环保产业发展等方面进行总体部署；而我国经济总量已达到全球排名第二的地位，这
也是“有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期”的背景所在。据环保部规划院测算：“十三
五”全社会环保投资将达到 17万亿，是“十二五”的 3倍以上。“十三五”期间，社会投资的大
幅增长将带动包括水生态修复在内的整个环保产业快速发展。
（3）行业内技术逐渐更新
以发达国家经历来看，以人为干预叠加自然修复方式实现稳定、良好的水生态环境是目前国际
治理富营养水的较好方案。公司采用的“食藻虫引导富营养水修复技术”解决了生物法实施中所面
临的效果相对较缓、运用面相对狭窄的弊端;特别在蓝绿藻爆发期间一一公司改良、培育的食藻虫
是目前已产业化、能有效对抗并杀灭成团蓝绿藻的自然物种。公司所采用的生物治理富营养化水源
技术已被大量成功案例所验证，良好的成本控制、治理后水体活性效果及更好构建水生态循环的理
念，使得太和水已成为目前行业专业公司中技术的重要领头人与引导者之一。
（4）行业需求的快速提升
生态环境与人类的生产、生活密切相关，进行生态环境建设、改善人居环境是人类发展的必然
要求；而我国水资源短板带来的资源型缺水，及污染导致的水质型缺水却在不断挤压人民的生活、
生存空间一一实现富氧、活性，具有自然净化功能的生态水体，已为越来越多政府部门和社会公众
所重视、认同；特别在习近平总书记提出“还老百姓清水绿岸、鱼翔浅底的景象”要求之后，通过
水生态循环建设实现水体的自然净化已成为需求方对水体环境改善的重要方案。
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“非经典生物调控理论”和包括太和水等行业企业在实践中完成的案例也说明采用重构水体生
态循环能够有效、持续实现水体的自然净化。未来随着生态环保理念的进一步普及，以及以生态治
理为特征的治理技术方法的进步，采用更贴近自然生态方式重新实现水生态循环、水体自然净化将
成为我国水环境治理、修复的重要手段和方法。
二、行业发展趋势
随着“建设自然存积、自然渗透、自然净化的海绵城市”6、对城市黑臭水整治等系列要求的
提出，一些长期受困于黑臭水影响的地区，政府部门已开始逐步理解、尝试、推动污染治理、环境
修复和生态重建的有机融合。2018年全国生态环境大会进一步强调了“生态文明建设是关系中华
民族永续发展的根本大计”，同时强调各地政府在污染防治过程中的重要职责，提出进一步运用市
场化手段加强治理、采取多种方式充分支持政府和社会资源合作的决心。
在上述行业政策的驱使下，具有独特技术、掌握水环境生态治理核心技术的专业公司已在一定
区域崭露头角，该类公司通过对富营养化水体的治理已实现了良好的水体自然净化效果，获得了良
好的社会、公众认同。
针对水环境保护与经济发展之间的矛盾，各级政府也正逐步转换发展思路，形成全新的绿色发
展基调；我国“十三五”环境管理理念上已由污染物总量控制单一目标向环境改善与总量控制双重
目标转变。在此背景下，以水生态建设为核心，通过与污染排放量相适应的生物群体的投放，形成
完整水下生态循环系统的方法将得到更多社会认同。
三、行业的利润水平及影响因素
水环境生态治理行业的利润水平差异性较大，总体体现为在水环境生态治理领域具有技术优势
的专业公司毛利率水平较高。其中主要因素在于：①综合性水环境生态治理企业所采用的技术方法
已为众多企业掌握，相应市场竞争压力较大，毛利率水平相对较低；专业公司的技术来源于多年对
环境修复方法和水生态建设要素的研究和实践，良好的水体生态修复与构建效果和市场认同性提升
了其利润水平。②水环境生态治理行业的具体项目存在较大的差异性，各项目利润水平并不均衡；
特别在政府招投标方式下，为了争取项目中标，部分企业会采用低价中标策略。③各企业在生态修
复过程中采取的技术路线并不一致，例如在提升水体透明度环节，较多企业采用如生物薄膜、净化
设备等方式，相应工程量、投入金额就相对较高，毛利率自然相对较低；在构建水生态循环系统环
节，由于采用沉水植物成本在适宜的温度环境下具有快速生长能力，能够实现较好的富营养化水体
治理效果，避免了治理过程的重复工作，因此采用该类技术路线的企业的毛利率要高于采用挺水植
被和浮叶植被的相关企业。④水环境治理的难度主要受水体污染程度、现场施工条件复杂程度等因
素的影响，水环境治理难度较高的项目毛利率水平相对较高。
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四、影响行业发展的不利因素
（1）行业专业公司通过综合性水环境治理企业开拓市场
综合性水环境生态治理企业在项目获取能力和资本优势总体高于行业专业公司，行业的市场格
局逐步形成综合性水环境治理企业与行业专业公司竞争、合作关系。在水环境生态治理市场开拓环
节上，部分专业公司常需通过为综合性水环境生态治理企业提供专业服务，以实现标的项目相对良
好的水环境生态治理效果的方式，获得项目区域市场完全认同。因此，专业公司在初期开拓区域市
场、争取大型项目等方面，形成对综合性水环境生态治理企业的依靠性。
（2）行业部分伪专业公司开展业务对市场的不利影响
在市场对水环境生态治理业务具有充分认识之前，存在部分不具有专业技术
能力的企业打着水环境生态修复与构建的名义，采用模仿专业公司标志项目的方式在一些地方
区域开展相应业务的情形。富营养化水体治理属于世界难题，由于缺乏专业技术、项目经验、人才
队伍等储备，相关企业难以实现标的水体生态治理的有效性，从而形成客户对水环境生态与构建能
够实现水环境有效提升的质疑。这将对本行业公司未来在对应地区开展相应业务带来不利影响。
（3）行业监管标准有待完善
水环境生态治理的目标是通过构建完整的水下生态平衡，以水体营养、能量循环，实现水体自
然净化。目前我国对水环境生态治理尚缺少相应的制度体系和行业标准，这将对客户评价、选择行
业内企业经营效果带来不利影响。随着 2018年生态环境部的设立，其将站在更高的国家战略角度
逐步完善行业的监管标准，提升市场、客户对本行业的认知度，推进行业市场需求的提升。
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第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择
护城河的本義是古时由人工挖凿，环绕整座城或皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，
可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论，意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优
势。巴菲特发现，无论如何也打不垮的卓越企业才拥有真正的护城河保护。
企业战略的类型与企业战略的定义是两个关系密切的问题。企业战略类型与企业战略定义一样
也是一个动态的范畴。至少到现在为止，企业战略的表现形式和具体的选择可以说是非常多种多样
的，每一种具体的选择都会有或大或小的区别，当然每一种选择都有其充分的理由和具体的条件。
我们之所以尝试对企业丰富多样的战略选择进行分类，不是想限制企业的战略限制，而是想在很短
的时间内告诉企业管理者，他们有多少种基本的选择以及每一种选择的基本理由是什么。
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河
按照巴菲特的理论，投资的秘籍，可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错
空间。
即从投资者的角度，我们可以从三个角度思考一个企业：可持续竞争优势，估值，安全边际。
也就是说，发现一个具有聚宝盆般核心竞争力的企业，当他在低估值的时候买进，给自己一些在价
格预估上的犯错空间。
一、为什么要有护城河？
企业的价值等于他未来创造的全部现金。一个行业只要有利可图，竞争对手就会接踵而来。而
没有护城河的企业，竞争对手迟早会蚕食他的市场和利润。
拥有核心护城河的企业，即使在一两个战略上出了错，也能避免灭顶之灾。可口可乐曾经推出
过”新可乐“等完全不受欢迎的产品（最后回归到经典可乐），麦当劳也曾经服务质量招人诟病，
然而靠着赖以生存的核心品牌，有惊无险地度过了难关。
二、什么是护城河？
护城河包括: 1. 其现阶段的竞争优势， 2. 未来长时间内持续创造价值的能力。
包括以下几个方面：
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（一）无形资产
1. 品牌
什么时候品牌才算是有效的核心资产？当一个企业和另一个企业所售卖的产品和服务几乎相
同，而仅靠品牌就能以更高的价格出售时，品牌就形成了强大的核心竞争力。
比如奥利奥饼干，对于这类产品而言，品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本。但高品牌认
知不等同于高定价能力，比如航空公司，对品牌可能耳熟能详，但是并不意味着会为某航空公司支
付更高的票价。因此航空公司的盈利能力都不是很强，大多数美国航空公司都缺乏可持续的竞争优
势。
衡量品牌的定价能力的方式或许可以与不具有强势品牌的对手相比，检查公司的利润率有什么
不同。
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另外需要检验的是品牌的延续性。迪士尼或许是基于品牌这一无形资本构建护城河的最佳范
例。在强大的品牌池城下，迪士尼的核心业务持久地产生强劲的经济利润，IP、周边、主题公园等
都为迪士尼创造了收益。星巴克是另一个案例，咖啡本来是一种价格透明的全球互通商品，星巴克
的顾客还是愿意为星巴克的产品付出品牌溢价。
2. 专利
专利因素在生物制药领域尤其明显，赛诺菲作为一家成功的制药公司，因为在胰岛素生产领域
具有专利，前期投入了较高的成本，导致在很长的时间内，在胰岛素领域都较少受到常规竞争带来
的压力。
3.监管
政府的监管是竞争对手很难进入市场，那么政府的这些监管制度可以成为另一项无形资产的来
源。比如说在新加坡市场，政府对非法博彩采取严厉的打击措施，只发放两张牌照。
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（二）成本优势
成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置，与众不同的资源和相对
较大的市场规模。
1.低成本的流程优势：
西南航空为什么能打造持续的低价机票？为什么其他新成立的航空公司没有采纳西南航空公司
的经营模式？一部分原因在于一段时间内西南航空锁定了小机场的航空时段，另一方面在于锁定了
新飞机的供应。使得竞争对手无法用同样的低成本经营模式进入市场。然而竞争对手复制低成本流
程的优势往往会随着时间的流失而降低，西南航空在一段时间后，也面临着例如捷蓝航空等低成本
航空的竞争。
2.优越的地理位置：
韩国以前的国有 Posco（浦项制铁）曾控制高达 75%的韩国钢铁生产市场，距中国只有一天的
海上航程，与运输成本较高的巴西和俄罗斯相比，在短期内具有不可忽视的优势。
3.与众不同的资源:
比如巴西鹦鹉纸浆公司，是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。他们用来生产纸浆的
桉树在巴西比世界上任何一个地方都长得快，竞争对手要花比他们多 50%-200%的时间去种
树......
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4.相对较大的市场规模
例如像京东或者沃尔玛，当前期投入较大，前期做出了巨大的投资后，平均成本随着规模下
降。但是市场规模并非越大越好，需要检验市场的有效规模。
（三）有效规模
定义有效规模要定义好市场有效边界。市场空间有限吗？这个行业有多少家企业？进入这个市
场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场？
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。固定成本相对变动成本的
比值越高，规模收益就越大，行业也就越稳固。这就解释了为什么物流、芯片等行业屈指可数（固
定成本多，相对前期投入大），而会计事务所、中介公司等却数以千计，拥有 1000名律师的律师事
务所跟 10名的小律师公司相比没有成本优势。
越大越好：在运输行业，由于建立配送网络对于基础服务业来说是一笔巨大的费用，但一旦回
收固定成本，利润率非常惊人，对于后入场的玩家，如果要跟已经走上正轨的配送公司开展竞争，
要面临着长期的亏损的压力。
小也可以美：即使一家公司在绝对规模上不够大，只要在市场某一局部超过其竞争对手，一样
能形成强大的优势。对于一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因
为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上是没有任何意义的。美国有一家叫 Blackboard
的学习管理系统，为高校提供布置作业、师生之间沟通的功能，市占率极高。这不是一个庞大的市
场，因而也不可能吸引如 Adobe或微软等巨头进入，且专业性还需要投入去了解客户真实需求，因
此没有多少家愿意尝试。
（四）转化成本
转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。
有哪些例子属于靠转化成本搭建的护城河？美国的企业软件 Intuit公司下有两个软件
QuickBooks（公司财务软件）和 TurboTax纳税软件。Intuit公司的资本回报率曾经连续 8年超过
30%，这两个产品更是独霸 75%以上的市场份额。为什么呢？因为企业财务软件如果一旦把数据全
部移入 QuickBooks中，仅仅是把数据转移到另一个软件就要耗费大量时间，且还可能出现数据遗
漏或出错的情况。Turbo Tax作为纳税软件相对来说转换成本要低一些，因为软件中的个人数据较
少，但是纳税是一件很烦的事，用户熟悉了一套流程后并不太想学习一套新的。这正是很多 SAAS
企业的竞争壁垒，通过搭建较高的转移成本，而前期利用免费战略吸引客户投入数据。
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转化成本还对于哪些行业较为有效？在金融行业，资产管理公司虽然转移成本要比银行要低，
但是流入资产管理公司账户内的资金往往会长期不动 —— 粘性资产，由于收益是不确定的，不熟
悉的新的投资渠道并不一定会比旧有渠道具有确定的更高的收益，很多人由于习惯就留下了。而对
于零售业和消费类的公司来说，转移成本均较低，在这方面取得卓越成功的企业，一般是依靠规模
经济（沃尔玛，Home Depot）或品牌（Coach）建立自己的护城河。
（五）网络效应
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。网络效
应是最难被撼动的护城河壁垒，一个行业中不可能同时存在众多的受益者，因为网络效应几乎能让
企业垄断该细分行业。Office曾经有一名竞争对手叫 OpenOffce，提供的功能与 Office几乎完全
相同且兼容，免费对所有人开放，但始终没有在主流市场中取得相应的份额。原因在于人们不愿意
使用一种无法与他人共享的程序。Twitter也曾面临着试图后来居上的用户体验更好的竞品，却无
法再超越已经沉淀下社交关系的 Twitter。
三、危机四伏的护城河
1. 靠销售技术的技术型企业，比如生产软件、半导体、网络硬件的企业，随时都冒着在激烈
竞争中丧失原有优势的风险。技术型企业的成功，几乎完全依赖于他们是否能比竞争对手更快地推
出新产品，这个新产品是否更好/更便宜。一旦新产品上市，企业便会眼看着自己的竞争优势在数
月内消失殆尽。这种风险随时都会出现。例子：曾经白领的标配黑莓手机。
2.技术落伍对非技术型企业的影响，更是无法预料，也存在更严重的威胁。例子：曾经一统天
下的柯达胶卷。
3. 行业变迁。从门户到移动互联网到新零售，行业竞争的态势和局面会改变行业的成本结构
和竞争拥挤度，从而影响竞争格局和企业自身的竞争优势。
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晨星公司检查了 2000多家上市公司后发现，与硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现
护城河。媒体行业强大的品牌和内容对渠道的掌控力，造就了媒体企业的竞争优势，如迪士尼。直
接面对消费者的企业往往难以形成竞争优势，如餐饮和零售商，具有款护城河的消费服务企业是所
有行业中最低的，他们的问题在于低转换成本，而经营理念却有益于传播和复制。但是好的企业并
非不可实现（如星巴克）只不过不容易。相反面对公司业务的企业，则具有更高的护城河。他们容
易把自己的业务跟企业客户的业务做结合，从而形成很高的转换成本。金融服务业是另一个款护城
河的好去处，试想，建立一家新的高盛有多难？粘性资产几乎使任何一个基金经理都能赚的钵满盆
盈。而在工业行业，无论是炼钢还是汽车配件，要通过差异化使产品做到与众不同几乎是不可能的
事情，客户唯一关心的就是价格。在任何一种制造业领域，企业真正拥有的持续成本优势都是微乎
其微的。但也不代表工业领域就不能找到有价值被低估的好标的。有些行业在本质上就比其他行业
更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处。
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四、合理的价格与安全边际
企业价值的决定基础在于：未来预测的现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大
（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）以及企业创造超额利润的持续时间（经济
护城河）。而通过行业对比 P/S、P/E、P/B 或 DCF模型能发现企业何时居于价格的低谷，按照合适
的安全边际进行投资。这一切需要综合考虑，例如在市场平均市盈率为 18的情况下，一只市盈率
为 20的股票似乎有点偏贵，但是如果企业拥有比同行业更为宽阔的护城河，40%的资本回报率一级
在新兴市场上强势的增长率，则股票价格属于并不算被高估。
耐心等待，发现下一个伟大的公司，和它被低估的时刻。
五、巴菲特的护城河详解
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1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。
对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对
其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。
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如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司
所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在
自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相
当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业
呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享
受的理财小家园。
2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，
因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。
4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
这 4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。
6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利
润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争
对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有
定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城
河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特
有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。
8、护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他
企业优越。
结构性竞争优势的 4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的
一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的
企业。
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9、如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售出类产品，那么，这个品牌就非常有
可能形成一个强大无比的经济护城河。
归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它
能否影响消费者的行为。
10、专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创
新传统，能够让投资者完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批传利产品。
只有那些拥有多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
11、能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对
手很难甚至不可能进入你的市场。（如制药企业）
简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很
可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。
12、在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能
持续多久。
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优
势。而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样具有价值。
如果你找到了一个能带来定价权的品牌，一个限制竞争的法定许可，或是拥有一整套多样化专
利权和悠久创新历史的企业，那么，你就找到了拥有经济护城河的企业了。
13、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客
户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
14、企业也一样可以受益于这种网络效应；也就是说，随着用户人数的增加，他们的产品或服
务的价值也在提高。
15、如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应
该是能吸引到最多用户的产品。
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16、如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。
17、我们可以看到，网络效应是一种异常强大的竞争优势。它并不是不可超越的，但在绝大多
数情况下，竞争对手只能望而却步。这绝对是一条很难找到的护城河，不过，还是那句话，它值得
你去探索。
18、如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就要以受益于网络效应。信
用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
19、网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易
找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
20、成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和
相对较大的市场规模。
21、建立在竞争对手的懒惰和犯错基础上的护城河，显然还不够坚固。因此，对基于流程的护
城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新成本流程之后，这种成本优势
往往会转瞬即逝。
22、低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。
相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置
优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。
23、我们可以把规模带来的成本优势进一步划分为 3个层次：配送网络、生产规模和利基市
场。
①大规模配送网络可以形成令人生畏的竞争优势。如运输业，联邦包裹等。大规模配送网络极
难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉。
②成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。
③最后一种规模优势源于对利基市场的统治。即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市
场的某一局部超过其竞争对手，一样能形成强大的优势。
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24、在考虑规模带来的成本优势时，请务必记住：最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞
争对手相比的相对规模。
25、生产规模不一定只限于拥有大于竞争对手的生产设施。如果我们从通过扩大销售来分摊固
定成本的角度看待规模效应，那么，非生产性企业同样也可以受益于规模经济。
26、被侵蚀的护城河：第一，靠销售技术的企业。比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，
随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。第二，技术落伍对非技术型企业的影响，是一种更
无法预料、同时也是更严重的威胁，因为在技术变化危及他们的生存前，这些企业会给人竞争优势
无与伦比的感觉。（如柯达、报纸业等）（结构性经济危机）
27、技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严
重，尽管技术创造型企业的投资者也许不认为自己持有科技股。
28、行业变迁：就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞
争优势带来永久性破坏。（如连锁零售商）
29、当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓。
当一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时，也许就是在亲手填平自己辛辛苦苦挖出来的护
城河。
30、失去了护城河，也就失去了护身符：企业的护城河到底是秋毫无损，还是不可预料的逆转
已经对企业的竞争优势造成永久性破坏。
31、技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，
因为技术变革的影响是不可预见的。
32、就总体情况而言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。
33、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我
们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。无论是矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配
件，要通过差异化而让产品做到与众不同几乎是不可能的事情。这就意味着，客户唯一关心的就是
价格。
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在任何一种商品制造领域里，企业真正拥有的可持续成本优势都是微乎其微的。
34、作为一名投资者，你一定要牢记：有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找
护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。
35、护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公
司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
36、就长期而言，结构性的竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。
37、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
38、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星 CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个
管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。
39、要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味
着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏----除非公司业务出现实质
性的变化。
40、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可
以保持几十年，但有些就没有那么久了。
41、关注企业价值，可以让我们最大限度地减少投机收益带来的风险，也就是其他投资者的心
理变化，对我们投资带来消极影响的风险。
42、从长期看，只有两只因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以
及由价格收益比又称为市盈率（PE）所决定的投机收益。
43、市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金流，而且获得收益预测和实际值的来源
也非常多。但市盈率也有问题：收益本身是一个噪音极高的指标，离开了具体情况，我们根本就无
法断定一个等于 14的市盈率是好是坏，除非我们对公司有所认识，或是有一个可以进行市盈率比
较的基准值。
44、在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。
45、高转换成本：当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成
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本。这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。
46、没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。
47、对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业的财务状况）影
响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响的最大小化。
48、我通常会在个人帐户至少保留 5%-10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手
里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。
请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。
49、投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。
六、投资的护城河（简单易懂版）
企业的竞争优势来自何方以及如何保持？笔者最近看了一本很不错的书，书名就叫《投资的护
城河：晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，将护城河的构成及不同行业护城河需要关注的要点，
介绍的很清楚。
这本书是世界著名评级机构晨星公司编写的。到底是顶级机构，系统而专业。和笔者曾推荐过
的，同是晨星公司出品的《股市真规则：世界顶级评级机构的投资真经》以及《巴菲特的护城河：
寻找超额收益，构建股票首富城堡》（作者均是晨星公司帕特.多尔西）一脉相承，甚至可以说《投
资护城河》是多尔西那两本的综合+升级版。如果三本你都没买过，那就直接买《投资的护城河》
一本就够了——作者是晨星俩金发美女高管，不是帕特.多尔西。
正文：
巴菲特说“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持
续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报”，这本书是
这一投资思想的细化实操本，属于那种可以对照应用的操作手册类型。
所谓护城河，就是一家企业靠什么东西阻挡别人来跟自己提供同样（或类似，下同）的商品或
服务。因为同样的商品和服务，必将产生供给侧的竞争，导致利润率被拉低，降低企业的获利能
力。按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有
效规模。
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通俗理解，就是说：
①有法律或管制不让其他人提供同样的商品或服务；
②有专利、技术或工艺使别人无法提供同样的商品或服务；
③有品牌对用户心智的提前占领，导致用户优先信任本公司产品或服务，哪怕竞争对手的产品
事实上是一样的；
④由于先发优势，用户转用其他公司的产品或服务，很麻烦或代价很高；
⑤同样的产品或服务，本公司有能力做到更低成本；
⑥本公司的产品或服务，每增加一个使用者，都会给新老客户同时增加更大价值，导致用户不
愿离去；
⑦本公司占领了一个狭小的市场，该市场可以使现有参与者小日子美美的，但如果增加一个竞
争者，所有新老参与者通通没饭吃，由此，潜在参与者没动力来抢食。
如果一家企业有这样一项或多项特点，并预计这些特点未来会持续存在，那么，这家企业就可
能持续获取超额回报，这家企业的股权可能就是值得我们关注的投资对象。但是，这些特点有强有
弱，有的护城河会越来越宽广，有的护城河则可能会更容易被填平。
图 1：全书框架（笔者的 xmind 笔记截图）
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图 2：跑赢市场平均水平的关键要素
图 3：护城河的五项来源
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图 4：无形资产护城河
图 5：成本优势和转换成本护城河
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图 6：网络优势和有效规模护城河
图 7：护城河在变宽还是变窄 1
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图 8：护城河在变宽还是变窄 2
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图 9：管理对护城河的作用、护城河在红利投资中的作用，企业估值方法及护城河评级组合的实战
成绩
图 10：不同行业护城河关注点之基础材料业
图 11：不同行业护城河关注点之消费品业
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图 12：不同行业护城河关注点之能源业
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图 13：不同行业护城河关注点之公用事业
图 14：不同行业护城河关注点之金融服务业
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图 15：不同行业护城河关注点之医疗保健业
图 16：不同行业护城河关注点之工业
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图 17：不同行业护城河关注点之技术行业
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第二节 企业护城河理论及实例分析
护城河理论是价值投资的一个重要部分，它是长期投资中判别一个企业是否具有真正的内在竞
争优势的重要方法。本文通过对护城河理论的深入理解分析，将其用于分析语音识别供应商科大讯
飞，从无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等方面对公司价值进行判断分析，得出公司是否
具有护城河以及未来是否具有长期投资价值的结论。
一、对真正护城河的理解
马克.塞勒斯对巴菲特持久护城河理论做了进一步完善，他认为，持久护城河是一种结构性的
竞争优势。就是说，如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有了这种结构性
竞争优势，那才是真正的护城河。
巴菲特曾说过，他认定可口可乐、美国捷运、吉列有宽阔的经济护城河，所以他长期持有并收
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益超群。所谓的经济护城河就是能够让企业在长期中为投资创造更多的经济利润，这些拥有护城河
的企业，实际上拥有的是强大而持续的内在竞争优势；这些竞争优势使得企业面临困境时在较短的
时间内逃脱，在长期发展中稳定地向上成长。按照这样的说法，在挑选拥有护城河企业的过程中，
往往容易看到一些产品好、利润高、行业占有率高的虚假护城河，其实，巴菲特在阐述护城河的时
候也特别提到了区分这些虚假护城河；笔者认为理解护城河理论正是要抓住那两个词——“长期”、
“持续”，这两个词可从真正护城河的四个来源中得到具体体现。
先来说“长期”，一个企业如果想要长期的发展，那么势必它需要的是忠诚庞大的客户群体，
这里再次从两个方面理解：一是忠实，客户的忠实要么是发自内心的喜欢你的产品，要么是不得不
使用你的产品，企业需要具有的是高昂的转换成本；二是庞大，客户的数量是企业长期发展的基
石，拥有越多的客户越能为企业增加价值，这就需要企业的网络经济，网络经济使得企业能形成自
然垄断或是寡头垄断，保证的是客户的数量。
再看“持续”，企业如果想要持续经营，就必须在行业中保持自己的优势，拥有对手无法模仿
复制企业的优势，而护城河的来源无形资产与成本优势中，专利权、商标权、地理资源优势、规模
优势，这些体现的都是不可复制性与独特性，这两个来源都在拒绝其他企业的效仿，使得自身企业
拥有持续的竞争力。
由此，对巴菲特的護城河理论有了更为深入的理解，得出下面进行实例分析时区分虚假护城河
与真正护城河的关键也就在于“长期”与“持续”这两个词之中。
另外，企业的护城河在存在的情况下，还面对的是一个宽度与深度问题，在我的理解上，宽度
就像是企业的一个个优势加总得到的，越宽证明的是企业的优势越多越明显，而深度就像是企业的
优势强弱，越强力的优势就是越深的护城河。也就是说，拥有宽护城河的企业在诸多方面具有优
势，形成的护城河使竞争对手在总体上难以逾越，而拥有深护城河的企业在优势上是更强大的技术
壁垒，这使得护城河对竞争对手来说更具危险性，而越宽越深的护城河能够给企业带来越安全的保
护。
二、企业护城河可以分为 4 大类
第一类，无形资产护城河（3个）。包括了品牌护城河、专利护城河、政府授权垄断护城河 3
种类别。这 3类无形资产中，专利技术护城河由于容易被迭代、被模仿而相对较弱，它的力量常常
被高估；而政府授权垄断护城河相对比较强。
第二类，转换成本护城河。就是对于客户来说，转移到竞争对手那边去的成本比较高，或者手
续非常麻烦。比如每个家庭的银行存款账户，由于存款账户捆绑了手机，捆绑了每月扣缴水、电、
气费用，捆绑了还信用卡，捆绑了交电子商务支付平台，所以一旦更换银行存款账户，手续异常麻
烦，导致了银行存款转化率只有 15%左右。
第三类，网络效应护城河。就是由于互联网的集聚效应，用户越多，用户越便利，对平台企业
来说护城河就越宽，用户就越来越离不开。比如腾讯 QQ、微信，比如淘宝。如果有人做了一个类
似 QQ的即时通信新平台，由于自己的亲朋好友都在 QQ上，你即使加入了新平台，也会退出来。
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第四类，成本优势护城河（4个）。包括了优化流程护城河、独特地理位置护城河、独占资源
护城河、较大规模护城河。由于优化商业模式、不可替代的地位位置和资源，远远超越行业绝大多
数竞争对手的规模，而形成的绝对的成本优势，叫成本优势护城河。
按照这 4个种类的护城河，我们可以找到许多优质的企业，但这时我们更要瞪大眼睛，认真审
查。首先要对比各企业的历史资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河，否则则
意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性变化。
其次要动用竞争分析工具，认真审查该企业资本回报率强劲的动力源泉所在。对筛选出的结果
进一步分析，判断比较各企业之间护城河的宽度和强度，对其未来保持高水平的资本回报率年限进
行预测。
当然，在选股的过程中，我们还可以参考资产收益率、股本收益率等指标进行判断，并使用市
销率、市净率、市盈率、市现率等估值方法，进行分析预测。
三、科大讯飞的护城河分析
（一）公司概况
科大讯飞股份有限公司，专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息
服务及电子政务系统集成。
（二）护城河构成分析
1.无形资产：科大讯飞作为一家现代信息服务的企业，它最宝贵的无形资产就是它的技术，主
要包括的是语音识别、语音合成、自然语言处理、语音评测、声纹识别、手写识别六大核心技术，
而且其技术的成熟度与领先度可以从其在国际各大科技比赛中的奖项得到印证。
然而，虽然目前科大讯飞的各项技术都处于领先的地位，但科技的发展之快，谁也不能保证下
一个新技术会什么时候冒出，而且如今百度搜狗也渐渐涉入语音技术，所以科大讯飞的技术只能作
为浅护城河来看待；在无形资产方面，更深的护城河是它的人才，科大讯飞在研究人员投入方面是
十分看重的，每年都投入大规模的资金用于研发生产，而且在国家政策的支撑下，更为优秀的专业
研究人员不断地流入企业的研究当中，科大讯飞才能够保持国际领先地位。
2.转换成本：在科大飞讯的各种产品中，有着不同高低的转换成本。
首先是其旗下类似于手机软件的产品，像是讯飞输入法、讯飞语音输入、录音宝等，这些手机
软件的转换成本几乎为零，用户只需要花几分钟时间卸载再重新安装竞争者的软件就可以，所以这
些软件要想赢过竞争对手留住用户，只能靠技术上的领先优势，而且如今百度、腾讯纷纷涉足语音
产业，各类小软件也推出了语音识别成文字以及语音输入的功能，所以在手机软件产品的发展中，
科大飞讯不具有留住用户的护城河。
相反，在行业应用产品以及教育产品方面，像是移动这样的电信运营商，与其的合作囊括的是
很大的用户群体，有着高昂的转换成本。还有消费类电子及移动终端行业的产品、与我国公共安全
或是教育事业挂钩的相关产品，使用者在使用的同时还需投入学习成本，如果要进行更换，不仅是
设备的大规模更换成本，还得重新对相关使用人员进行培训，转换成本就会变得十分高昂，这类产
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品就具有深护城河。而语音支撑软件中占总营业利润的 %，故可以视作科大讯飞产品大部分
还是具有转换成本高的护城河的。
3.网络经济：作为智能语音产业的领跑人，科大讯飞涉及了各个需要运用智能语音技术的领
域，为 2000多家开发伙伴提供语音开发能力，涵盖了语音技术应用各领域的龙头企业。不仅如
此，科大讯飞还渐渐深入教育领域，每年的教育教学收入占到总收入的 %，虽然目前收入份额
不大，但是渐渐涉入的却是整个教学行业的客户，若是技术继续成熟并得到广泛的推广，整个教育
市场可能将被科大讯飞所掌控。
至此，科大讯飞的客户群体不仅仅跨越多个行业，还都占有着的是市场的大份额，单单是移
动、电信、联通三大运营商，就掌握的是所有的电话用户，但是庞大的客户群体并没有为科大讯飞
实现网络经济效应，目前其市场份额的优势不能够通过网络效应引导出更多的客户，而其竞争者
（百度腾讯等）却具有绝对的网络经济效应，这个方面还需要企业加强网络化的建设。
4.成本优势：一个企业的成本优势，有两个主要来源，一个是自身具有完整的产业链，通过有
效的管理与优良的技术为企业节省诸多中间费用，二是具有长期稳定的销售渠道，使得企业在销路
上不必再耗费大量资金。拿这两点来观察科大讯飞这几年的动向得到了以下几个发现：
公司与联通、移动均有合作关系；并收购广东启明科技发展有限公司，此项收购表现的是科大
讯飞对于教育行业的雄心，实现的将是语音评测类软件的产业链一体化，也大大降低此产品的研发
生产成本。
所以，科大讯飞逐渐走向产业链一体化并拥有稳定长期的销售渠道，结合科大讯飞的专业技
术，成本可以进一步降低，而语音技术又具有厚积薄发的特点，相对于百度、腾讯等如今正在发展
语音系统的公司来讲，短期内将占有较为明显的成本优势，但从长远期来看，百度腾讯技术开发也
会渐渐成熟，所以科大讯飞在成本方面拥有的是宽护城河，而非深护城河。
三、建议与总结
经过以上的护城河构成分析，可以总结得出科大讯飞的最主要的深护城河还是属于无形资产，
若想要继续保持下去，就必须走在技术开发创新的前面。而在其他方面，未来最具有发展潜力的将
会是它的教育教学类产品。关于其庞大的客户群能否继续发展下去，科大讯飞还需进一步深化互联
产业化，从产品企业向互联网企业转型。
综述，科大讯飞公司具有护城河，也有长期持有的资质，若其能够进一步在网络经济与成本优
势方面加深加宽护城河，那么投资者的投资将更具有保障性。
根据本次对于科大讯飞公司的护城河实例分析，对于此类的信息科技类企业来说，它们的护城
河更多的依赖于技术与网络经济效应，整个行业还需要投资者更为密切的关注着，企业的每一步发
展都将影响到护城河的宽窄、深浅变化，巴菲特的护城河中也曾说道过：尽管变化也有可能带来机
遇，但也会侵蚀曾经强大无比的经济护城河。所以，在仔细地区分了真假护城河的同时，还需要时
刻关注着这个企业以及整个行业的变化趋势，迅速对于护城河变化作出相应的判断与反应，这样才
能选择到真正拥有“长久”“持续”护城河的企业。
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第三节 护城河有多宽
公司就像一个城堡，它需要有护城河。不然的话，它很容易被攻破。你可能会说，“我很机
灵，我会在敌人攻破这个城堡之前弃城逃脱，换到另外一个城堡里去生活。”很多不愿做长期投资
的股民，就抱有这个想法。
最近，我重读了一本好书，有了一点点新的理解。这本书是 2008年美国晨星公司的股票研究
主管 Pat Dorsey 写的《创富小册子》（The Little Book That Builds Wealth）。他认为，从根本
上讲，世界就是不公平的。行业有好有坏，它们的发展阶段有好有坏。在好的行业营商，就像顺水
行舟（事半功倍），在坏的行业营商，就像逆水行舟（事倍功半）。
一、是陷阱还是护城河
Dorsey认为，好公司能够持续创造比别人高的回报。这样的公司有护城河，不容易在短期内
被敌人打垮。他说，人们最常犯的错误是把“产品好”、“市场份额高”、“执行力强”、“优秀的管理
团队”当作护城河。这都是投资的陷阱，而不是护城河。
先谈“产品好”。克莱斯勒汽车公司在八十年代初首次推出小型货车（minivan）时赚了太多
钱。可是好的产品没有用，其他的汽车厂蜂拥而来，也开始生产 minivan。克莱斯勒马上失去了优
势。生产乳酪饼的 Krispy Kreme在刚刚推出 doughnut时，风靡美国，没想到别人也可以生产
doughnut，而且消费者对 doughnut的热情很快就消失了。Tommy Hilfiger的时装曾经如日中天，
可是今天它在哪里？
前几年，美国政府大举推动用玉米提炼乙醇，认为这既环保，又减少对海外高价石油的依赖。
由于 2006年至 2007年玉米收成好，价格低廉，所以厂商大赚，这些公司的股票也飙升。大家认为
这个产品太酷了。可是一年后，新的厂商加入，乙醇生产的产能大增，玉米又不再那么丰收（价格
大涨），石油价格也不再那么高企，结果大量乙醇厂商欲哭无泪。
中国地产公司个个说自己的产品是一流，但实际上的区别未必那么大，而地点好像更重要。各
种电视机、电脑、手机和雪柜真的有特别大的品质差别吗？各种衬衣和套装的品质好坏差别很大
吗？
再让我们来看看“市场份额”。《纽约时报》的名气很大，但是它的股票价格这几年大跌，经常
面临财务危机。香港一些报纸的股价也很差，虽然它们在香港的江湖地位很高。海尔、戴尔、通用
汽车、科达及大量的建筑工程公司等在各自的产品线上的市场份额都很大。但是看看他们的利润如
何吧。
有时候，市场份额大是个优势，但并不一定。只要潜在的竞争者存在，这就足够让你的利润率
很低，因为门口有人“叫板”。你的公司永远
