瓤 2006／4
私营企业外源性融资的困境与对策
傅 太 平
摘 要：融资难特别是外源性融资难，一直是我国私营企
业面临的主要瓶颈与障碍，而现行体制与政策的缺陷、私
营企业素质的低下，以及社会服务体系的缺失则是导致外
源性融资困境的根源。因此，化解企业外源性融资的困
境，就必须内外互动，加快私营企业产权制度创新，深化金
融体制改革，规范和引导民间借贷，尽快构建起适应私营
企业发展需要的多层次、多元化的金融融资体系。
关键词：私营企业；外源性融资；困境 ；化解
中图分类号：F276．5 文献标识码：A
文章编号：1001—490X(2006)4—044—03
作 者：湘潭大学商学院副教授；湖南，湘潭，4l1105
基金项目：湖南省教育厅资助项目(03~79)
一 我国私营企业外源融资的困境
(一)证券市场门槛过高，私营企业上市难、发债难。在发
达市场经济国家，企业直接融资渠道包括股票上市、发行企业
债券、吸收创业风险投资和企业股权柜台交易等等。而在我
国，直接融资，特别是股权融资一直实行严格的政府审批制度
和额度管理方式，而且政策明显向国有企业和大型企业倾斜
(因为在我围，证券市场存在和发展的主要理由就是为国有企
业脱贫、解困服务)，因此私营企业很难进入，更谈不上以之作
为融资的主渠道。统计也表明，截至2002年6月底，我国沪、
深两市1254家A股上市公司中，共有139家上市公司的第一
大股东为私营企业，仅占同期 卜市公司总数的l1．08％；其中，
直接在主板上市的私营企业为59家，占4．7％；通过买壳间接
上市的私营企业为80家，占6．38％。 而几年千呼万唤后始
出台的二板市场因受各方面条件特别是市场容量的限制，也
只是为极少数高科技中小企业提供了直接融资的机会，近期
也不大可能成为广大私营中小企业的主要融资渠道。
与股票市场相类似，我国债券市场也基本未向私营企业
开放。目前，我国企业债券的发行实行“规模控制、集中管理、
分级审批”的办法，每年由政府部门确定债券的发行规模和规
模内的各项指标，优先考虑农业、能源、交通、重点原材料与城
市公共基础设施项目，以促进产业结构的调整，而私营企业往
往很难进入甚至根本无法进入这些行业。同时，债券发行办
法还规定，拟发行企业债券的股份有限公司的净资产不得低
于人民币3Ooo万元，有限责任公司的净资产不得低于人民币
60oo万元。而这对于正处于起步或二次创业阶段的私营企业
来说，无疑是个天文数字，所以大多只能“望市兴叹”，继续徘
徊在门外。
(二)信贷融资处境艰难，大量企业求贷无门。虽然经过
二十几年的改革与发展，截至到2003年6月，我国已建立起了
除中央银行之外的3家政策性银行、4家国有商业银行、12家
股份制银行、l12家城市商业银行、449家城市信用社和35500
家农村信用社，以及其他一些非银行金融机构组成的庞大金
融机构体系，但由于四大国有商业银行已拥有了全围近70％
的信贷资金，在信贷市场上处于绝对垄断地位，再加之近几年
各大商业银行又均在进行结构调整，实施“双优”(优势产业、
优质客户)、“两大”(大企业、大项目)和“中心城市优先发展”
的信贷战略，上收贷款权限，强化贷款责任，从而导致绝大多
数个体、私营企业基本无法从银行获取信贷支持，不少企业甚
至连在银行取得贷款开户权的资格都没有。
(三)民间融资渠道不畅，合法性界定还不明朗。由于正
规渠道的狭窄和金融机构的贷款要求抵押和担保，迫使私营
中小企业不得不求助于成本高得多的非正规金融，主要是民
间借贷，而且规模越小的企业越是如此。据一项针对温州190
家中小企业的调查显示，有过民间借贷或内部集资行为的共
176家，占调查企业总数的92．6％。其中，95家是直接向亲友
借贷，81家是在企业内部集资，41家是向民间个人借款，另有
1l家是通过民间专营借贷活动的人员进行筹资。 然而，m于
维持社会稳定和防范金融风险的考虑，民间金融在我国却一
直未能得到官方的认可，长期处于地下状态，并时不时地会被
冠以“乱集资”、“乱办金融”和“扰乱金融秩序”的罪名而遭到
取缔甚至是法办。震惊全国、引起广泛关注的河北孙大午案
和武汉涂汉江案，就是其中的典型。
二 我国私营企业外源性融资困境的成因分析
(一)私营企业自身缺陷是导致外源性融资困境的根本原
因。1．企业规模有限，持续经营能力较弱。私营企业作为一个
群体，无疑在我国当前经济环境中是充满活力甚至口『能是最
具活力的。但就单个企业来看，目前私营企业普遍生产规模
偏小，大多集中在传统的劳动密集型加工或微利生产、销售行
业，生产自目性大，产品科技含量低，技术创新能力不强，缺乏
必要的市场竞争能力和抗风险能力，市场一日．风吹草动，经营
就会发生困难，甚至破产倒闭。据全国工商联合会最近出版
的《中国民营企业发展报告》蓝皮书披露，我 民营企业的平
均生命周期只有2．9年，有60％的民营企业在5年内破产，
85％的在lO年内死亡。④有关调查显示，92．5％的金融机构认
为，组织管理制度不健全、经营管理行为不规范，是私营企业
得不到贷款的蘑要原因。3．企业信用识别难，信用等级不高。
我国私营企业普遍发展起步较晚，规模较小，缺乏连续可靠的
业绩和信用记录， 业信用意识淡薄，可供抵押的资产有限，
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企业公信力低下。
(二)体制性障碍是导致私营企业外源性融资困境的深层
次原因。1．国有银行垄断信贷资源，资金“准财政化”现象严
重。目前，我国国有四大商业银行的金融资产集中度高达
80％，而这些金融资源又大部分配置到了国有企业。这是因
为国有商业银行作为政府在间接融资领域的代理人，在国家
财力有限的情况下，必须要替代国家财政以信贷的方式向国
有企业注资，国有企业事实上也确实是将其视作国家的所有
权注资。因此，国有商业银行在对国有企业贷款时，决定性因
素并不是贷款的风险和回报，而是国有企业对信贷的需求，也
就是国家的金融偏好。 2．中小金融、民营金融的制度供给不
足。发展严重滞后。中小商业银行，特别是地方性商业银行具
有贷款灵活性的特征，更能适应为数众多的个体、私营企业的
融资要求。但由于其自身规模仍然较小，所能支配的金融资
源也十分有限，因而对私营企业的扶持力度也非常有限。3．
思想观念上的所有制歧视。受长期计划经济的影响，“恐私
症”的惯性使得银行宁可给国有企业大量贷款而不愿也不敢
给个体、私营企业贷款。尽管国家有关部门一再鼓励银行支
持个体、私营企业发展，各级政府的主要领导人也多次强调发
展民营经济的重要性，但是一些具体操作部门观念转变尚不
够，相关配套措施也有待完善。因此，虽然所有制差别有所缩
小，特别是对著名大型私营企业已经基本上不存在歧视，但姓
“公”姓“私”问题依然是影响商业银行尤其是国有商业银行放
贷的重要因素。
(三)社会服务体系的不健全更加剧了私营企业外源性融
资的困境。1．抵押和担保难。抵押和担保是金融机构在信息
不对称的情况下，降低贷款风险的重要手段。但是，由于我国
私营企业规模较小，缺乏足够的抵押能力，有些私营食业是在
特殊背景下成长起来的，土地、厂房、设备的产权不全，即使达
到一定的资产规模，也会因为产权残缺而很难抵押。同时，我
国的整个社会信用担保体系不健全，在⋯些地市虽然也有中
小企业贷款担保机构，但尚末完全按市场化运作，贷款担保面
较窄，主要是个人消费贷款和企业贴现、银行承兑汇票等，私
营企业固定资产贷款担保几乎没有，流动资金贷款担保也
到10％，远远不能满足需要。2．政府相关政策、措施滞后，监
管失当。一是我国至今尚没有一部旨在规范私营企业融资行
为的法律法规，也没有关于激活私营企业融资风险化解和管
理的相关政策、措施。二是现行金融监管体制存在缺陷。目
前，民问金融机构如私人钱庄、农村合作基金等是个体、私营
企业获得资金的重要场所，但政府监管机关对民问金融机构
却依然实行关闭限制的政策，或是采取与对大商业银行相同
的监管体制，这样既抑制了民间金融机构的发展，也减少了私
营企业资金来源的渠道，加大了化解企业融资问题的难度。
三 我国私营企业外源性融资困境的对策
(一)加强私营企业自身建设，苦练内功，重塑形象，全面
提升企业自身素质和管理水平。化解私营企业外源性融资困
境，必须内外互动，而努力重塑形象，全面提升企业自身素质
又是其中的关键和重点。1．加快产权制度创新，不断改进和
完善企业运行机制，尽快建立起产权清晰、权责明确、管理科
学的现代企业发展新机制。要根据贡献原则、效率原则和公
平原则，尽快理顺内部产权关系，调整产权结构，促进个人资
本的公众化、社会化。要建立、健全法人治理结构，改变个人
说了算的“一言堂”式决策机制，形成合理有效的内部约束与
激励机制，从而从制度上消除企业运作可能因个人失误而带
来的风险，并以此在融资上获得商业银行和社会投资者的信
赖与支持。2．积极参与社会经济分工，加快产业升级和产品
结构调整。要摒弃小而全的低水平发展模式，找准优势资源
和特色产品作为结构调整的突破口，着力发展以高新技术成
果转化为支撑的技术密集型、以当地农副产品和自然资源深
加工的增值型和与大企业协作的配套型产业，加快产品和技
术创新步伐，不断提高食业生产经营规模，增强企业的市场竞
争力和发展后劲。3．树立诚信意识，强化企业财务管理，规范
资金运作行为，提高财务信息的可信度和透明度。密切银企
芙系，自觉接受银行与社会的指导和监督，努力构建良好的企
业信用。
(二)继续深化金融体制改革，加快培育和发展多层次、多
元化的商业银行体系。现实表明，私营企业外源性融资难表面
上反映的是融资渠道狭窄，而深层次的原因则是体制和制度
问题。因此，仅靠出台一些政策是不够的，还必须进一步深化
银行金融体制改革，加快制度调整与完善，尽快构建起适应私
营企业发展的多层次、多元化的金融体系。1．打破国有金融
孕断，积极发展与私营经济相适应的各类非国有商业银行和
其他金融机构，特别是地方性的中小私营银行。从近期看，我
国私营企业的融资还要依赖于银行，但现有的金融业国有格
局却阻碍了私营企业的融资和私营经济的发展。因此要进一
步深化金融体制改革，积极鼓励和引导有实力的私营资本进
入金融领域，特别是要抓住当前国家注资改造农村信用社的
有利契机，新建或重组一批以民问资本为主、以中小企业为服
务对象的区域性股份制中小银行，尽快构建起“大、中、小银行
共同发展，国有、外资、私营银行互为补充”的多层次、多元化
的商业银行体系，全力支持私营经济的发展。2，加快国有金
融机构商业化和市场化改革步伐，突破传统所有制观念的束
缚。在市场经济条件下，金融机构应根据“效益性、安全性、流
动性”原则，平等地对待各种经济主体，而不能对任何一种经
济成份的经济主体持歧视性态度。因此，金融部门，特别是国
有金融部门要转变观念，提高对私营经济的认识，抛去“恐私
避嫌”的想法，切实做到多支持、少责难，多服务、少设障，多引
导、少干涉。存信贷过程中要坚持“唯效益论”，而非“唯成份
论”，充分体现效益优先的原则，在贷款审批、办理手续、贷款
延期以及贷款利率等方面消除对私营经济的一些歧视性做
法，不断增强对私营食业的信贷支持。
(三)着力发展多层次资本市场，全面拓展企业直接融资
渠道。资本市场是企业融资的一个重要选择。因此，建立结构
完整、功能完善的多层次资本市场体系，电是舒缓我国私营企
业外源性融资困境的重要途径与环节。首先，进一步放松管
制，制定并执行统一的股票市场上市标准，赋予私营企业与国
有企业相同的平等市场主体资格，积极鼓励和支持私营企业
通过资产重组方式借“壳”间接上市。其次，加快“二板市场”
即创业板市场的建没，使成熟的私营高科技企、I 均能及时．
市融资或变现退出市场；同时，努力创造条件并积极着手在私
营经济相对较发达的地区设立若十个区域性“三板”柜台交易
市场，使更多不具备上“二板市场”条件的私营企业也能通过
柜台交易市场兼_井重组或进行产权转让。第三，开放企业债
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券市场，鼓励、引导企业积极创造条件，通过发行债券融资。
(四)尽快建立、健全私营企业信用担保体系，有效防范与
化解融资风险。设立中小企业信用担保体系，以缓解中小企业
融资困境，完善贷款风险缓冲机制，是发达市场经济国家的通
行做法和成功经验。近年来，我国各地也相继设立了一些中
小企业信用担保机构。但是由于我国担保业才刚刚起步，业
务管理和经营模式尚处在探索阶段，还有许多问题需要进一
步研究和解决。一是要制定和完善相关法律法规，确保中小
企业信用担保工作有法可依、规范发展。二是建立和完善市
场准入机制，充分凋动和发挥政府、企业和个人等各方而的积
极性，多渠道筹措与充实信用担保资本金，有效解决担保机构
规模小、担保能力不足的问题。三是加强管理，从体制上尽节
确保各类信用担保，特别是政府出资设立的信用担保机构按
照市场化原则和效率标准有效运作，以最大限度地减少或避
免信用担保业务中的道德风险和逆向选择。
(五)合理规范和积极引导民间金融，全力推进私营经济
健康发展。2005年5月，央行在其发布的(2004年中国区域金
融运行报告》中，首度对民间融资进行了“正面”的评价，称其
“具有一定的优化资源配置功能，减轻了中小民营企业对银行
的信贷压力，转移和分散了银行的信贷风险。”但光正名还不
够，关键是要加强引导与管理。首先，应尽快制定和完善相关
法律法规，明确界定非法吸收公众存款和民间借贷的政策、法
律界限，积极引导民间融资公开登记，规范民间融资合规经
营。其次，要鼓励多种形式的金融创新，加强对中小私营企
业、县域经济的信贷投入，取消限制民间资本投资领域的不合
理规定。第三，加强对民间融资监管约束，积极探索建立民间
融资监测通报制度，建立和完善长效管理机制。
注：
①时旭辉：《民营企业融资难n 题研究 兼论构建民营企业
金融服务体系》，暨南学报(人文科学 与社会科学版)，2004年 4
期，笫52～57贞。
②国家计委经济政策协调司赴江浙调研组 ：《江、浙中小企
融资 金融机构发展调查报告》，经济研究参考，2002年第 86页。
③徐香梅，首部 《中国民营企、 发展报告》蓝皮书面世，《中
国民营企业大盘点》。河南 日报 。2005年 7月 1日。
④张杰：《民营经济的金融幽境与融资次序》，《经济研究》，
2000年4期，第 3～10页。
(责任编辑：南 桥)
(上接73页)
25日，河南省郑州市发生一起暴力伤害讨薪农民工恶性事件。
上百名农民工在向一家企业讨薪时，连续三次遭到手持钢管、
砍刀的歹徒袭击，先后有6人被送往医院急救。
在给定的社会结构中，任何一个社会成员的权益都有可
能被侵犯，这在世界任何一个角落里都适用。社会权益被侵
犯是建立在侵犯者和受害者双方事先未对彼此权益做完善约
定的基础上。侵犯对方权益实际上是一种对当前社会权益重
新分配的过程，双方都力图在分配过程中获得更大的份额。
转轨期间中国农村发生的种种事件也是如此，因为每个社会
群体都力图在一个没有事先分配计划的蛋糕中获取更大份
额。
我们应该承认，当今农民与社会其他阶层进行利益博弈
中的许多“不和谐声音”的根本原因在于其中间品成本过大，
如何尽量降低其中间品成本，是创造和谐社会的关键，也是减
少农民博弈引起冲突的核心所在。
根据本文提出的中国农民利益博弈各阶段中间品以及效
益分析，我们提出如下政策性建议：
1．提高农民博弈活动的法律成分，尽量使其在法律框架
内达到维权行动的目的。这要求各级政府要针对日益复杂的
社会形势加大法制框架的改革。这其中包括对不适用当前形
势法律的修正以及结合新形势制定新的法律，使我国的农民
真正“有法可依，有良法可依”。
2．在尽量减少对农民短期利益进行侵害的同时，加强对
农村地区公共产品的提供力度，使农民的人力资本积累慢慢
成为可能(即加强对农民长期利益的维护工作力度)。
3．大力引入社会力量共同参与解决问题，减少农民博弈
过程中中间产品的生产成本，提高其效益。例如，对权益损失
认定的工作，律师行和会计师事务所显然比农民能够进行更
精确的定义。某些专业的协会也有助于将侵害者拉到谈判桌
上，以协商的态度解决问题。同时，可以考虑为承担农民维权
的专业工作机构提供一定的税收减免优惠措施。
4．尽量减少对农民维权的妖魔化宣传，农民并非想要求
自己合理赔偿以外的利益。从某种角度上，他们甚至是淡漠
政治利益的。所以，在处理与农民博弈的过程中，不要将其视
为洪水猛兽，而是首先把注意力放在农民的根本诉求上。
5．当前农民维权大多处在自发阶段，政府要冈势利导。
尽量避免在消除其外部性的同时，将正常的维权活动一并消
灭，引起群众对立情绪。
参考文献：
[1]潘久艳 ：“土地换保障：解决城市化过程【f】失地农民问题
的关键”，《西南民族大学学报12005年，第5期。
[2]．．我国在社会保障权利方面取得了哪些进展(人权知识
题问答(55))”《人民日报12005年9月 19日。
[3]i己者庞慧敏、责任编辑王京：《天于清理拖欠农民工工资
的报告》，《工人 日报12006年 1月 8口。
[4]‘‘完善农村义务教育财政保障机制”课题组：《农村义务
教育——钱的问题出存哪?》，《中同财经报)ZOO5年8月30日。
[5]肖雪慧：“教育产、l 化”Lj贫穷世袭化，《一 海证券报》
2005年9月 29日。
『6]事后，西安市公安局牢先在幽内发出《关于妥善处置以攀
爬设施的方法扰乱公共秩序行为的通知》，要求严肃处理攀爬公
共设施“扬 自杀，要挟他人”的扰乱公兆秩序行为。
(责任编辑：南 桥)
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