2 2012 年 09月 10 日
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有色金属行业
一周分析与思考 评级：推荐 （维持）
非农就业验证美国经济路径，黄金行情不会昙花一现
重点推荐公司
一周分析与思考:
基本面分析：
上周最重要的事件莫过于欧洲 MOT 计划的公布和美国就业数据的出炉。
两件事件均有利于全球流动性增强的预期，对金融属性较强的金属品种而言
意义不言而喻。
欧洲央行(ECB)行长德拉吉周四宣布，欧银计划启动名为"货币直接交易
"(MOT)的计划，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购
买对象主要为到期期限在 3年以下的国债。
美国就业数据周五出炉， 8月非农就业人数增长 万人，预期增长
万人；7 月非农就业人数修正后为增长 万人，初值为增长 万人。
美国失业率虽然走低至 %，但这可能是因找工作人数下降所致，所以非农
数据的疲软更能体现美国劳动力市场复苏步伐的迟缓。
在欧洲央行决议和美国经济数据的双重带动下，美元指数连续下滑，欧
元则继续攀升，风险资产价格受到刺激，金属价格反弹，黄金价格持续上涨，
显示其优质的金融属性。
投资策略思考：
近期我们推出的黄金深度投资机会分析报告和组织的 wind 电话会议中
一再指出支撑黄金价格牛市的核心因素之一为美国经济依赖流动性的特征未
得到改变，QE2 之后时隔一年半以上的时间，其边际作用已趋于消亡，缺乏
新的流动性注入的美国经济将陷于疲弱，从而倒逼美联储新的货币政策的出
台。此时此刻，美国经济增速下滑、非农就业数据下降和失业率持续处于高
位的现状已印证了我们的预测，美国推出新的刺激方案的确定性很强，不易
把握的是具体的时间节点，九月份的议息会议值得期待。
在欧美货币宽松的预期之下，金属价格将有一波行情，而其中我们最为
推荐的投资品种是能够穿越周期的周期性品种黄金，其核心逻辑只有一个：
无论经济增速如何，通胀和货币动荡将是长期持续的。所以黄金的行情不会
昙花一现，当然在过程中会遭遇短期的打压，这一点可以参考我们在深度报
告中对上半年黄金价格走势的具体情形分析，而在未来的阶段性不利于黄金
价格的投资环境中，我们相信能够根据阶段性增长和通胀的走势给予投资者
及时的提示。具体投资标的，仍然推荐运营效率高资源成长性优秀绝对估值
便宜相对估值已调整至安全区域的山东黄金。
近期由于欧美货币宽松及其预期的存在，基本金属料将出现一波行情，
而金融属性最有供给端瓶颈最大的铜、锡价格将表现出色，值得关注的投资
标的为铜陵有色、江西铜业和锡业股份。
公司名称 投资评级
江西铜业（） 买入
铜陵有色（） 买入
云南铜业（） 买入
锡业股份（） 买入
山东黄金（） 买入
中金黄金（） 买入
银河磁体（） 买入
南山铝业（） 增持
亚太科技（） 增持
博威合金（） 增持
行业相对股价表现
相关研究
《2012年度投资策略：货币供给、
经济增长与资源品稀缺度》
分析师：蔡培培
执业证书编号：S0120512050002
8621-68761616-8521
caipp@
德邦证券有限责任公司
上海市福山路 500号城建国际中心
26楼
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投资评级
一、行业评级
推荐 – Attractive： 预期未来 6个月行业指数将跑赢沪深 300指数
中性 – In-Line： 预期未来 6个月行业指数与沪深 300指数持平
回避 – Cautious： 预期未来 6个月行业指数将跑输沪深 300指数
二、股票评级
买入 – Buy： 预期未来 6个月股价涨幅≥20%
增持 – Outperform： 预期未来 6个月股价涨幅为 10%-20%
中性 – Neutral： 预期未来 6个月股价涨幅为-10% - +10%
减持 – Sell： 预期未来 6个月股价跌幅>10%
特别声明
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