海外证券交易所介绍：多伦多证券交易所
交易所网站：
一、市场介绍
1 、多伦多股票交易所（ TSE ）
多伦多股票交易所（ TSE ）是加拿大的主要股票交易所（主板）。 作为世
界上最强大的经济地区北美经济的组成部分， TSX 是北美第三大证券交易所，
世界第七大证券交易所，是仅次于纽约的交易最活跃的市场。截止到 2004 年
底， TSX 的总市值为 万亿加币，上市公司 3369 家，年交易额 6490
亿加币，年融资近 383 亿加币，世界排名第五，并表现出连年增长的态势。 TSX
是世界上第一个计算机化的交易所，直到今天， TSX 在处理交易的速度和可
靠性方面仍处于世界领先地位。
截至 2005 年 5 月 31 日 ， TSX 主板市场共有上市公司 1471 家。
2 、 TSX 创业板（ TSXV ）
TSXV 前身是加拿大创业交易所 CDNX ， CDNX 在 2002 年下半年被多
伦多证交所 TSX 收购，成为 TSX 的创业板，更名为 TSXV 。 CDNX 由温
哥华证券交易所（ VSE ）、亚伯塔证交所（ ASE ）于 1999 年 11 月合并
而成，此次合并的目的和意义在于，建立一个规模更大、效率更高、竞争力更
强的加拿大证券交易市场，并进一步提高加拿大证券交易所在国际上的地位和
竞争能力。 TSXV 的主要前身温哥华证券交易所（ VSE ）成立于 1907 年，
有着悠久的集资历史。温哥华证券交易所素以资助矿产勘探工作而闻名于世，
近年来又被公认为协助各类新兴产业——诸如高科技、制造业、生物医药、电
脑软件、国际互联网网络开发领域的证券机构。因为门槛底， TSXV 的另一
个职能是向其他几家交易所输送新生力量。每年都有一些在 TSXV 上市的公
司“毕业”到规模更大的股票交易所， 2004 年成功实现升板的公司为 58 家。
TSXV 为新兴企业提供了广泛的融资空间，也为投资者提供了严格监管的资
本市场供其进行投资。 TSXV 上的公众公司主要包括科技或工业类，采矿类，
石油及天然气类、地产及投资类，研究及开发类等。
截至 2005 年 5 月 31 日 ， TSX 主板市场共有上市公司 1981 家。
二、加拿大资本市场上市条件
（一） TSX 主板
对一般工业已赢利公司， TSX 主板要求
税前收入须达到 $200,000 ；税前现金流须达到 $500,000 ；净有形资产（包
括 IPO 筹集的资金）须达到 $2,000,000 ；具备充足的营运资金及财务资源支
持所提供商业计划（说明公司的产品、服务或技术已得到充分发展，以及未来 24
个月内合理收益预期）中项目的实施。
对一般工业预测盈利公司， TSX 主板要求
税前收入须达到 $200,000 （审计师预测）；
税前现金流须达到 $500,000 （审计师预测）；
净有形资产（包括 IPO 筹集的资金）须达到 $7,500,000 ；
具备充足的营运资金及财务资源支持所提供商业计划（说明公司的产品、服
务或技术已得到充分发展，以及未来 24 个月内合理收益预期）中项目的实施。
TSX 主板对科技行业企业在税前收入和净有形资产（包括 IPO 筹集的资金）
则无具体的要求，有足够的营运资金开展 12 个月的商业计划，要求产品或服
务处于开发或商业化的高级阶段。
TSX 主板对研究开发企业在税前收入和净有形资产（包括 IPO 筹集的资金）
方面也无具体的要求，有足够的营运资金开展 24 个月的商业计划，要求已有
两年的研发支出及相关专业技术。
（二） TSXV
在 TSXV 上市的公司被分为不同的层次，根据财务表现，发展的阶段和上
市时财务资源，分别有不同的上市最低要求。公司必须有董事会、管理人员和
符合交易所要求的公司管理结构。 第一层次针对拥有丰富资源的高级公司，交
易所对这一层次的发行者有较低的备案要求。第二层次针对处于初期阶段的公
司，大部分的 TSXV 上市公司都属于这一层次。处于第二层次的上市公司当
满足的第一层次的最低要求，可以申请从第二层次转到第一层次；而处于第一
层次的上市公司一旦无法继续满足现有标准，将会被转移到第二层次。所有申
请上市的公司被归划为五类： 1. 科技或工业类 2. 采矿类 3. 石油及天然气类、
4. 地产及投资类 5. 研究及开发类。
每一类均有第一和第二两个层次的最低要求：企业只需达到第一或第二层次
中其中任一标准的全部要求，即可申请在加拿大上市。
1. 科技或工业类
第一层次
标准一
（ 1 ）有形净资产值达一百万加币
（ 2 ）有支持申请上市的业务发展 18 月的充足资金
（ 3 ）在申请上市前一年的财政年度里，排除异常收入，扣除全部支出，年收
入（含收入税）达十万加币，或在过去的三个财政年度里，排除异常收入，扣
除全部支出，至少有二个财政年度，平均最低年收入（含收入税）达十万加币。
标准二
（ 1 ）有形净产值达五百万加币
（ 2 ）提供一份管理报告，阐述公司未来 24 个月的发展，该报告应说明公司
的产品 ，或服务，或某技术已得到充分发展，以及未来 24 个月内合理收益预
期。
（ 3 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的实施。
这里充足的营运资本指可以满足至少 18 个月内的兼并或扩张计划，以及正常
的管理费用，并有至少 10 万加币的现金供周转。
标准三
（ 1 ）有支持公司发展 18 个月的充足的营运资本（ WC ）及财务资源。
（ 2 ）申请上市前一年的财政年度里，排除异常收入，扣除全部支出，年收入
（含收入税）达二十万加币，或在过去的三个财政年度里，排除异常收入，扣
除全部支出，至少有二个财政年度，平均最低年收入（含收入税）达二十万加
币。
第二层次
标准一
（ 1 ）有形净资产值达五十万加币
（ 2 ）有支持公司发展 12 个月的充足的营运资本（ WC ）及财务资源。
（ 3 ）在申请上市前一年的财政年度里，排除异常收入，扣除全部支出，
年收入（含收入税）达五万加币，或在过去的三个财政年度里，排除异常收
入，扣除全部支出，至少有二个财政年度，平均最低年收入（含收入税）达
五万加币
标准二
（ 1 ）有形净资产值达七十五万加币
（ 2 ）在过去的 12 个月里，经营收入达二十五万加币
（ 3 ）提供一份管理报告，阐述公司未来 24 个月的发展，该报告应说明
公司的产品，或服务，或某技术已得到充分发展，以及未来 24 个月内合理
收益预期。
（ 4 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的实
施。这里充足的营运资本指可以满足至少 12 个月内的兼并或扩张计划，以
及正常的管理费用，并有至少 10 万加币的现金供周转。
标准三
（ 1 ）有形净资产值达到七十五万加币
（ 2 ）在申请上市前的 12 个月里，至少已经投资二十五万加币在公司主
打产品或科技方面
（ 3 ）有说服力的科技鉴定或测试，并能证明该项科技的商业价值。
（ 4 ）有产品的完整样本。
（ 5 ）提供一份管理报告，阐述公司未来 24 个月的发展，该报告应说明
公司的产品，或服务，或某技术已得到充分发展，以及未来 24 个月内合理
收益预期。
（ 6 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的实施。
这里充足的营运资本指可以满足至少 12 个月内的兼并或扩张计划，以及正
常的管理费用，并有至少 10 万加币的现金供周转
2. 开采业
第一层次
标准一
（ 1 ）有形净资产达 200 万
（ 2 ）对该资源享有较大所有权。
（ 3 ）有一份专业地质报告，该报告对先期工作程序的预计花费不能少于 50
万加币
（ 4 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源
a ．进行预定的工作程序
b ．满足至少 18 月的经营及管理费用
c ．维护主要的开采设备使之处于较好的工作状态至少 18 月
d ．有至少 10 万加币的现金供周转
标准二
（ 1 ）对该资源享有较大所有权并能证明该资源开采寿命至少 3 年
（ 2 ）一份结论为正的可行性研究报告
（ 3 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源
a ．根据可行性研究报告作出一份商业计划书
b ．满足至少 18 月的经营及管理费用
c ．有至少 10 万加币的现金供周转
第二层次：对开采业第二层次来说，只有一种标准
（ 1 ）对该资源享有较大所有权；如果不是，那么发行者应是项目操作者
并且签订合作协议来保障发行者对开采资源的权益。
（ 2 ）过去三年在对勘探及研发费用的投资不能少于 10 万加元。
（ 3 ）有一份专业地质报告，该报告对先期正常工作程序的预计花费不能
少于 20 万加币
（ 4 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源
a ．按照工作程序运营
b ．满足至少 12 月的经营及管理费用
c ．维护主要的开采设备使之处于较好的工作状态至少 12 月
d ．有至少 10 万加币的现金供周转
3. 石油及天然气类
第一层次：对石油及天然气类第一层次来说，只有一种标准
（ 1 ）有一份专业地质报告证明在假设币值不变，折现率为 15% 的假设
下，探明储量的现值为 200 万加币。
（ 2 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的实施。
营运资本（ WC ）至少为 50 万。
第二层次
标准一
（ 1 ）有一份专业地质报告证明在假设币值不变，折现率为 15% 的假
设下，探明储量的现值为 50 万加币。
（ 2 ）专业地质报告建议继续开发。
（ 3 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的
实施达 12 个月。
标准二
（ 1 ）有一份专业地质报告证明在假设币值不变，折现率为 15% （若
风险较大，该折现率为 50% ）的假设下，探明储量的现值为 75 万加
币。
（ 2 ）专业地质报告建议该项目继续开发的潜值最少为 30 万加币。
（ 3 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的
实施：
a. 可以完成合作开发项目
b. 满足至少 12 月的经营及管理费用
c. 有至少 10 万加币的现金供周转
标准三
（ 1 ）专业地质报告给出令人满意的多处开发计划。只是一个钻井开发
计划通常不会被考虑上市。
（ 2 ）至少 150 万加币的发行者资金已投入到合资企业或其他具有良
好推荐的开发项目。
（ 3 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的
实施：
a. 可以完成部分开发项目
b. 满足至少 12 月的经营及管理费用
c. 有至少 10 万加币的现金供周转
4. 地产或投资类
第一层次
（ 1 ）有形净资产达五百万加币
（ 2 ）有支持公司发展 18 个月的充足的营运资本（ WC ）及财务资
源
（ 3 ）具有公开的、良好的投资政策和战略包括
（ 4 ）董事会成员应由具有专业背景的人士组成
（ 5 ）对于该类发行人，至少 50% 的可用资金已投入到至少两项的投
资项目中。
第二层次
（ 1 ）有形净资产值达二百万加币
（ 2 ）有支持公司发展 12 个月的充足的营运资本（ WC ）及财务资
源
（ 3 ）具有公开的、良好的投资政策和战略
（ 4 ）董事会成员应由具有专业背景的人士组成
（ 5 ）对于该类发行人，至少 50% 的可用资金已投入到至少两项的投
资项目中。
5. 研究及开发类
第一层次
(1) 具有良好推荐，价值一百万加币的研究及开发工作项目
(2 ）有形净资产值达五百万加币
(3 ）至少已投资一百万加币，在推荐上市的科技或产品上的前期研究开
发工作中，（不含经营管理支出）
(4 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的实
施：
a. 可以进行预定的研发项目
b. 满足至少 18 月的经营及管理费用
c. 有至少 10 万加币的现金供周转
第二层次
（ 1 ）具有良好推荐，价值五十万加币的研究及开发工作项目
（ 2 ）有形净资产值达七十五万加币
（ 3 ）至少已投资五十万加币，在推荐上市的科技或产品上的前期研究
开发工作中（不含经营管理支出）
（ 4 ）有充足的营运资本（ WC ）及财务资源支持管理报告中项目的
实施：
a. 可以进行预定的研发项目
b. 满足至少 12 月的经营及管理费用
c. 有至少 10 万加币的现金供周转
注：有形净资产指资产减负债、减商誉、减无形资产的结果
三、在多伦多证券交易所上市的其他条件
TSX 主板 TSXV
管理层和董事会 • 与业务相关的经验和专业技术
• 足够的相关上市公司经验
• 两名独立董事
公开发行股票
• 300 名公众股东
• 100 万股公众持有股
票
• 至少 400 万加元股票
由公众持有
• 200 名公众股东
• 50 万股公众持有股票
• 至少 50 万加元股票由
公众持有
• 至少 20% 的公众持股量
保荐人
• 一般都要求，作为充分尽职的证据
• 经认可的经纪人 / 交易商出具的推荐信，对公司
履行上市公司义务的能力做出评价
四、多伦多证券交易所 上市程序
1 、与现有的主要股东初步探讨公司目标，并搜集信息（与其它上市公
司探讨对公司的商业价值评估）
2 、组成有相关经验的顾问团队：证券律师、承销商、财务顾问、审计
师、税务顾问等
3 、与顾问团队紧密合作确立商务计划和目标、资金需求，以及如何把
公司业绩传达给潜在投资者——决定如何最大程度地发挥管理团队和董
事会的作用来为上市作准备
4 、与 TSX 直接进行初步接触，对所使用的上市要去和时间表进行咨
询协商
5 、准备文件（与顾问密切合作）
（ 1 ）披露文件：
招股章程（ IPO 或融资）、资料创阅（ RTO- 反收购）或 TSX 上市
申请表或类似完整的外国披露文件；有关业务、战略、市场因素、前景、
管理和财务方面的所有详尽信息
（ 2 ）财务报告
一般要求符合加拿大的公认会计师原则（ GAAP ）或美国、国际会计
（ IAS ）准则和英国的 GAAP ；经审计的财务报告一般应有三年的财
务历史
（ 3 ）个人资料表格
对公司所有的管理人员、股东和股份大于 10% 的股东进行背景调查
（ 4 ）技术报告
由具有独立性的合格的专业人员依据证监会的准则编制
（ 5 ）保荐人 TSX 新成员均需具有
