亏损：最好及早认赔
每个交易者都知道，面对一个亏损部位，最大的诱惑就是听任部位自然发展。不采取任何行
动，希望部位反败为胜，这是人性的自然反映。根据布赖恩的经验显示，最好还是尽快认赔
出场。一旦认赔之后，你会觉得豁然开朗，如此才能够重新拟定交易策略。
“这是一个竞争激烈的场所，每天都有重要的比赛，我必须在这个基础上评估我们手头上的
股票，某些公司基于某些理由已经活得太久了。有一句话：‘最早认赔的损失，即是最佳的
损失’。如果某支股票在部位中停留一天以上，就把它砍掉。总之，最早认赔的损失，即是
最佳的损失，因为这可以让你重新来过。”
“让我举一个例子，昨天某支股票宣布可怕的盈余报告。股价下跌 60％。我们手头上也有这
支股票，让我们付出了 25000 英镑的代价。可是，当我们开始交易之后，就不断砍、砍、砍。
由于我们大量抛售，价格更进一步下滑。然后，当我们觉得差不多的时候，又开始买进。其
他的人还继续卖出，但我们已经开始买进。交易结束之后，我们把所有的损失都扳回来。所
以，我们的座右铭是‘最早认赔的损失，即是最佳的损失’。立即砍掉，重新来过，不要皱着
眉头忍受。我经常告诉交易员：‘我们不是投资信托基金’。”
可是，交易员也可能砍掉一个原本可以反败为胜的部位，不是吗？
“他不知道，也无需在意。为什么要在意呢？下一个机会又出现了。他不是投资信托基金，
他不是在那里盘算股票的价值，他的工作是设定价格。这是金钱操作，你必须掌握这个关
键。”
所以，对于布赖恩·温特弗勒德而言，重点不是公司股票的理论价值，也不是目前价格是否
会在将来到达理论价值。你的工作是关心目前的行情，然后进行交易。虽然布赖恩讨论的对
象是造市商，但任何的交易者都不应该让短线部位演变为长期投资，因为你当初不是如此打
算。
一切以市场为准
布赖恩认为，市场永远是对的，你没有必要与市场争论。当然，这并不代表你不能预期价格
将来变动到另一个水准。
“一切以市场为准。我们所做的一切只是反映供需力量，运用我们的风险资本提供连续的双
向报价。某支股票的报价是 3～6 元，因为它就是 3～6 元。如果你接到一笔大单子，客户准
备在 6 元买进十万股，你或许认为价格应该是 5～7 元。可是，通常只要没有特殊的消息，
报价是 3～6 元，就是因为它是 3～6 元。”
“我们不考虑技术分析。让我举个例子，在伦敦证交所的场内，我们的位置刚好紧靠着德拉
雀，它们也是主要的造市商。每当重要报告公布的时候，内容都会显示在大型荧幕上，每个
人都看得见。不论你有没有特殊的背景或 MBA 学位，都必须马上解释报告的数据。解释的
方法是采用正确的衡量标准。德拉雀的报价员都依赖分析师或统计学家，他们都是有经验的
专家。经过这些专家的研究之后，报价员才提供价格。我认为这套方法没用，我们必须接生
意。所以，我告诉我们的交易员，不要理会德拉雀怎么做。他们的客户必须等待，直到分析
专家说：‘嗯，我想价格应该是……38 元’。我告诉我们的人：‘只要数据一出现，你就必须
判断有利还是不利。不要考虑别人怎么做。’通过这种方式，我们的第一个报价可能错误，
但第二个报价绝对不会错。当我们提供报价的时候，他们的分析师还在忙着扳指头。这就是
我们做生意的方法。我们的原则很简单：‘让我们看看市场怎么说，让我们观察供需情况，
把这一切转化为价格。’”
你也可以利用市场来解释资料。
“我们研究数据，心里想着：‘这对于股票绝对有利，即使发生最糟的情况也是如此’。可是，
市场正笼罩在大空头气氛下，大家都迫不及待地想出场。所以，虽然数据很棒，价格还是下
跌。当然，这只是短期的技术性现象。以柏克莱为例，它们的数据并不理想，但据说公司准
备买回股票，所以股票涨了一、两天，然后下跌。这也是我们赚钱的门路，是交易量的来
源。”
当资料公布的时候，你可能预期价格会受到影响。优秀交易员不会在真空状态下评估一家公
司。他们专注于资料对价格的影响，然后观察价格的反应。价格对资料的反应，才是解读资
料的意义的最重要因子。让市场告诉你，资料究竟代表多头还是空头意义。市场很少犯错。
举例来说，英国航空公司公布年度报告，如果造市商认为数据相当不错，开始交易的时候通
常会推高价格。可是，如果这些资讯已经预先反映在价格中，价格可能逐渐盘低，甚至以最
低价收盘。市场的功能就是决定每天的行情。公司报告通常很难长时间影响股票。所以，一
阵子之后，由于不能吸引玩家的兴趣，这些股票就会被忽略。相对于大型公司来说，这种现
象在小型公司中更明显。由于缺乏交投的兴趣，每当公司公布新的利多资料，股票在未来几
天之内，十之八九会下跌。
造市商把这些资料解释为利多消息，但股票在高档不断表现出下滑的趋势。造市商最初是站
在买进的一方，随后他们必须想办法抛出这些筹码，所以只有压低价格吸引买盘。当新资料
公布的时候，必须留意股价以高价开盘，然后逐渐下滑，几乎以最低价收盘。这通常都代表
市场对于资料的看法。
交易战术
·如果赚钱是你从事交易的惟一目标，这通常不足以让你成功。
·你需要热爱交易。专注于你喜爱的交易层面，想办法降低交易让你厌恶的成分。
·扪心自问，交易是否是你真正想要的。
·寻找一些你可以信赖的人，听取他们的意见。
·交易成功需要辛勤工作----绝对不要认为交易很轻松。
·务必保持自信心，如此才能够从失败中站起来。不要拖自己的后腿，因为很多
人都想这么做。
·交易者必须有责任感，负责的对象也包括自己和那些受到交易活动影响的人们。
·绝对不可以对于任何部位产生情绪性的执著。
·亏损：最早认赔的损失，即是最佳的损失。
·市场是公司资料的最佳传播者。
第十章 尼尔·温特劳布
“除非你能够掌握自己，否则不可能掌握市场。”
讨论主题
·停止单
·动机的重要性
·交易目标
·记录交易日志，提升交易绩效
·健康与财富
·交易者的类型
尼尔·温特劳布是场内交易员与场外电脑交易员。另外，温特劳布也是教育讲师与商品交易
顾问。他也是电脑化交易高级研究中心的创办人，提供当日冲销与国际性避险的课程。温特
劳布在德保罗大学与芝加哥商品交易所担任讲座，也在芝加哥期货交易所负责介绍美国公债
选择权契约。温特劳布的学员来自美国与世界各地，大多是交易所的专业人员与专业交易员。
他也协助欧米茄研究中心解决种种难题。
《华尔街日报》曾经报导他的枢纽点交易技巧，交易刊物也经常引用他的评论。事实上，尼
尔最近与交易风出版公司合作推出了《温特劳布短线交易员》软件，其中包括枢纽点分析技
巧。尼尔是下列两本书的作者：《温特劳布短线交易员》、《期货场内交易花招》。他是美
中商品交易所的会员，通过芝加哥期货交易所的戈登堡和赫迈耶公司进行清算。他目前正在
编写《芝加哥交易风格》一书，准备在 1998 年出版。
安排采访尼尔·温特劳布的过程中，我曾经到过他的办公室、清算公司与健身俱乐部，甚至
参加了他在德保罗大学为一群泰国学生举办的交易讲习会。一整天下来，我收集了很多资讯，
于是，我们决定省略正式的采访。因此，本章的内容是根据当天发生的事件与尼尔给我的资
料整理而成。另外，我也参考了尼尔的著作《期货场内交易花招》，这是一本早该出版的书，
场外交易者可以由此探究场内的操作情况。事实上，这本书已经第三次印刷了，而且被翻译
成德文与中文。
适当运用停止单
在《期货场内交易花招》一书中，尼尔对讨论停止单在各种不同场合的用途，很少有人真正
知道他所讨论的这一切。
通讯刊物提供的停止价位
发行交易通讯刊物是一个很赚钱的行业----所以这类刊物的数量这么多。建议交易部位的过
程中，大多数通讯刊物都会提供停止价位，让读者知道部位应该在哪里出场。一般来说，停
止价位都设定在最近的高价或低价附近。按照尼尔的描述，场内交易员都会阅读这些通讯刊
物，记录停止价格。他们让办事员到图书馆内翻阅资料，记录这些停止价位。然后，场内交
易员通过这些停止价位进场----而不是出场。
运用停止单在下跌行情中进场
尼尔说明如何通过停止单进场。1966 年 7 月 20 日上午 7:43，9 月份德国马克契约创新高，
有些交易员尝试捕捉高点而被烫伤了手指。当德国马克处在 6823 的价位时，按照尼尔的判
断，如果价格跌破 6800 的支撑点，德国马克可能暴跌。于是，他把 6803 的价位设定为 9 月
份德国马克契约的停止卖单。结果，德国马克下跌，尼尔的单子在 6800 成交。行情继续下
滑，尼尔在上午 10:48 进行回补，价格是 6680。
利用停止单进场建立部位，交易者必须注意几点：
·只适用于价格波动剧烈的市场。
·预期行情将发生突破走势。
·停止单生效之后变为市价单，所以实际成交价格与停止价位之间可能出现几档的距离，取
决于行情的波动程度。
·必须特别留意变动快速的行情。
不采用停损
尼尔指出，在他的经验中，交易发生亏损的原因之一，是停损遭到触发之后，行情随后朝原
先预期的方向发展。商品交易者不设定停损。尼尔认为，运用选择权是模仿商品交易的方法
之一。可是，他也提出警告，这是惟一允许不采用停损的时机。原则上来说，当商品交易者
买进期货契约，你购进买进选择权，当商品交易者放空期货，你买进卖出选择权。
就这方面来说，选择权优于期货，因为期货交易不仅要判断正确的行情方向，而且要抓准进
场价位（否则必须承担追缴保证金的风险）。购买选择权不需要保证金，如果价格先朝不利
方向发展而稍后回到预期方向，这一过程中不需追缴保证金。所以，选择权交易相对不需掌
握精确的进场点。
操纵停损
大型交易机构经常攻击场内交易员的买进报价，然后迫使他们回补。情节如下：
买进报价多少？（大型交易机构问场内交易员）
买进报价 60，卖你 10 口，现在的买进报价多少？
买进报价 55，卖你 20 口，现在的买进报价多少？
买进报价 50，卖你 30 口，现在的买进报价多少？
买进报价 45，卖你 40 口，现在的买进报价多少？
买进报价 40，卖你 50 口，现在的买进报价多少？
所以，大型交易机构不断卖出，场内交易员被迫买进，行情持续下滑。现在，原本站在卖方
的大型机构开始买进，“买进报价 45”，然后“买进报价 50”。那些在 45 与 40 卖出的场内交
易员开始恐慌，急着想出场。同时电脑荧幕上显示的股价暴跌走势可能引发你的卖出讯号。
这种巨幅起落的行情把你震伤出场，让你在场外干瞪眼。
动机的重要性
交易新手经常忽略动机的重要性。由于动机会诱发与指导行为，所以经常被形容为迈向目标
的诱因。目标是“什么”，动机是“为什么”。相对于缺乏动机来说，不知道自己缺乏动机更糟
糕。在后者的情况下，我们已经踏上毫无心理准备的毁灭之路，因为我们不知道自己缺乏到
达目的地的某些必需品。
在交易过程中，如果我们知道自己的动机，就比较可能发展一套适用的交易系统。举例来说，
如果你偏爱长期投资而采用短线交易系统，那么动机就会发生问题。你的动机显示你希望进
行的交易类型，交易系统则显示你应该进行的交易内容，两者可能匹配或不匹配。
首先需要处理一个问题：你是否知道自己从事交易与持续进行交易的动机？把答案记录下来，
你往后需要它们。某些人的交易动机是希望控制自己的命运，想要掌握自主权。这些人对于
稳定的就业机会不感兴趣。自我塑造是另一种常见的交易动机。大多数交易者都完全依赖自
己的力量获致成功。还有一些人的交易动机是“赚钱”。这些人都追求自己与他人的认同。
目标
目标的重要性
动机与目标相互配合。动机是引擎，目标是目的地。没有目标，动机就不存在；没有动机，
目标也不能存在。两者相生相成，缺一不可。
设定目标可以提供交易的方向。汤姆·卡普兰说过：“如果你能够区别移动与方向，就已经克
服成功路上的大部分障碍。”设定一系列的目标，交易者就有专注的对象。除了树林之外，
我们也看得见具体的树。因此，专注可以提供更具建设性的行为，避免浪费时间与精力。
在任何计划中，设定目标是第一步骤，我们首先必须知道自己想要到哪里。然后，我们才考
虑如何到达那里。设定目标也可以降低忧虑，因为我们知道自己的方向。
当我们开始达到某些目标之后，就会产生自信的积极心态。本书采访的每位顶尖交易员都重
复强调，自信是交易成功的必要特质。
设定交易目标需要考虑一些问题：
·首先考虑先前写下来的动机。如同尼尔在《期货场内交易花招》中说的，“除非
你能够掌握自己，否则不可能掌握市场。”
·考虑你的最终目标是什么。
·考虑哪些东西妨碍你达成目标。
·你认为达成目标需要支付多少代价？你是否愿意支付这个代价？
这些问题的答案可以协助你设定目标。
如何设定交易目标
为了充分发挥功能，交易目标需要具备一些特质：
1.内容明确。目标必须非常清楚。如果目标的内容太过于含糊，你很难专注。
2.可以衡量。换言之，目标除了“质”之外，还需要有“量”。如果你不能看到自己进步的程度，
就会丧失动机。同理，如果你不能衡量自己没有进步的程度，就不能专注于必须改进的领域。
把目标设定为“赚很多钱”，这不是一种能够提升动机的目标。另外，目标也不应该全有或全
无。你应该设定“乐观”、“实际”与“需要改进”的目标。
3.目标需要放在时间架构内。一个没有时间衡量基准的目标，很难提供足够的动机，因为永
远有明天或明年。时间架构告诉你什么时候出发，你的速度需要多快。另外，交易目标也应
该分为短期（每天）、中期与长期。将整个旅程划分为几段，分别设定中途目标，如此有助
于你达到最终的目的。达成中途目标的成就感，可以鼓舞你继续前进。
4.交易目标应该切合实际。这是最常见的一种错误。如果你从来没有接触选择权，那么最初
目标应该是读一些有关选择权内容、交易与策略的书籍。如果目标不切合实际，势必产生挫
折感与忿怒，乃至丧失动机。
5.交易目标应该尽可能设定在自我控制的范围内。如果需要依赖别人的“赠与”，达成目标的
可能性就较低。
6.从正面的角度设定目标。换言之，目标不应该设定为你希望避免的状况。举例来说，“亏
损部位不得加码”应该改为“每笔交易的风险不得超过 1000 美元或交易资本的 3％”。
7.目标应该具备绩效与成果的取向。绩效目标关系着成功，藉以衡量自己与交易技巧的进步
程度。成果目标关系着特定的获利。
8.为了避免大量目标造成手足无措的可能性，应该把目标分门别类，设定优先顺序。换言之，
将目标归纳为几个类别。
9.最后，把目标留在手边。不要记录下来之后就归档。把它们挂在每天都看得见的地方，但
不要让它们成为毫无意义的标语。
追踪目标的进度
目标需要经常追踪评估，调整不合理的目标。如果某个目标根本无法达成，就需要调整。如
果某些目标太过于容易，就需要向上修正。你必须成为自己的最佳训练师，但是必须切合实
际。不可能每笔交易都赚钱。
交易日志
交易日志的重要性
交易者经常问我一个问题：如何改善交易技巧？最简单的一个办法就是记录交易日志，记录
交易的所有相关资料与经验。没有交易日志，势必浪费许多宝贵的经验，很可能让你重蹈覆
辙。就这方面来说，交易日志是一种资金与风险管理工具。了解交易的问题所在，才能解决
它们。所以，把交易日志也设定为一种目标。
交易日志的内容
1.誉写一份交易目标，记录进展情况。
2.每笔交易的细致资料。从分析一支股票开始，直到你卖出股票为止，写下每个关键时刻的
感觉，记录每个行动的前因后果。你可以利用本书的内容评估交易记录。举例来说，当价格
逼近停损点的时候，你有什么感觉？
3.对于自己的行为，写下哪些让你觉得很棒，哪些让你觉得不自在。
记住，交易日志的记录必须清晰易读，因为日后还需要翻阅。
全方位交易者
优秀的专业交易员通常不会切断交易活动与日常生活之间的关联，这是他们与业余交易者的
最大差别之一。他们要求整个生活的每个层面都相互支援、彼此协调。就这方面而言，尼尔·温
特劳布认为，健康与压力管理很重要。
压力管理
压力可能协助或妨碍交易，取决于你如何反应压力的状况。你是否把它们视为挑战、学习经
验或大展身手的机会？压力是否让你觉得受困、束手无策或失去控制？
下列这些问题的答案可以提供一些概念，让你感觉交易压力之下的可能反应。这方面的知道
可以让你避免压力的不良后果，提升交易技巧。
1.你的个人生活是否受到交易经验的影响？
2.你是否经常想到失败的问题？
3.你的情绪是否随着交易绩效起伏？
4.你是否希望完全改变交易系统？
5.你是否发现自己很难专注？
6.你是否发现自己很难“暂停交易”？
7.你是否忽略自己的交易系统？
8.别人说话的时候，你是否会充耳不闻？
9.你是否变得健忘？
10.你是否总是觉得疲惫、想睡觉？
降低交易压力
这些问题的答案可以显示你承受的压力程度。其次，你需要处理压力，降低压力。我们有一
些建议----请注意，这是你迈向交易成功的路径。
1.饮食。考虑平衡而低热量的饮食，用餐时间必须有规律，避免刺激性食物和含咖啡因的饮
料。
2.每个星期至少运动三次。运动过程中分泌的化学物质可以降低压力。另外，生理状态理想
的人比较容易应付压力。
3.学习打坐、瑜珈或单纯的放松。
4.记录交易日志，包括目标在内（参考前文）。
5.建立支援网络----朋友与家人。
6.偶尔做一些其它的事----摆脱例行的生活方式。举例来说，到不同的地方吃午餐。
7.每个晚上至少需要六到八小时的睡眠。如果你难以入睡，可以安排九小时的时间，即使没
有立即睡着，也至少有六小时的睡眠。
8.从你的交易日志中，寻找压力的来源。交易规模是否太大？管理的部位数量是否太多？若
是如此，想办法让自己回到“舒适界线”内，降低交易规模或减少未平仓部位的数量。
如同完成任何目标一样，降低压力也需要付出代价。降低压力需要花费时间与耐心，但这也
是用来增进你的交易绩效。你正在作战，对象是那些妨碍交易绩效的东西。最后，请记住大
哲学家与心理学家威廉·詹姆士的一段话：
“在万物之中，惟有人类可以改变自己的模式，惟有人类可以主宰自己的命运。我们这一代
的最伟大发现是：通过内在心态的改变，人类也可以改变生活的外在层面。”----《实用主义》
健康与财富
在我访问芝加哥的旅程中，尼尔带我参观了东岸健康俱乐部。如同尼尔在他的书中所说的：
“在你钻进交易心理层次而责怪自己缺乏自律精神之前，先发展某种训练计划。大多数情绪
性决策都是来自于交易者缺乏睡眠。在这种情况下，他们经常拟定非理性的决策，破坏一套
理想的交易计划。如果暴饮暴食是你庆祝交易顺利的方法，那么，第二天可能是一场灾
难。”
“许多讲习会供应鸡尾酒、比萨饼和高胆固醇的食物，主办者显然不知道营养与交易之间的
重要关联。我们的讲习会经常建议学员参观芝加哥东岸健康俱乐部。事实上，我们的很多讲
习会都是在这里举办。不妨看看那些最成功与顶尖的交易员，他们看起来都很健康。”
