2018稳定币研究报告.pdf

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2018稳定币研究报告 官⽅方发⾏行行稳定币的原因和影响 稳定币的发展起源于2014年年Bitfinex组建的泰德公司 （Tether Limited）发⾏行行的USDT，可以被看作是稳定币的版 本，但由于其存在⼀一些弊端，包括审计不不公开、中⼼心化和涉嫌超额发⾏行行等⽽而⼴广受诟病。后来市场上相继出现了了其他 稳定币，如2017年年12⽉月MakerDAO上线的DAI，2018年年3⽉月Bittrex交易易所上线的True USD等。 2018年年9⽉月10⽇日，美国交易易所Gemini和另外⼀一个区块链创业公司Paxos同时获得了了美国纽约⾦金金融服务局的批准，可 以在受政府监管的情况下发⾏行行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。这是⾸首次官⽅方宣布发⾏行行的稳定币，引起了了⾏行行 业的热议。 链塔智库对稳定币进⾏行行探讨。⾸首先，介绍锚定美元稳定币的发展情况、分类及主要稳定币的数据对⽐比。其次，介绍 ⽬目前美元稳定币存在的痛点，主要在审计，流动性，波动率等⽅方⾯面存在问题。最后，分析近期美国发⾏行行官⽅方认可的 稳定币的原因和影响。 美国发⾏行行稳定币背后的原因不不仅仅局限于⻛风险和监管层⾯面，更更深层次在于实现美元的增发以及介⼊入其他国家和货币 体系。官⽅方稳定币将使数字货币市场更更加规范，有利利于保护市场稳定和发展机构投资者。美国政府的稳定币正在影 响着其他国家货币体系甚⾄至是整个⾦金金融市场。 前⾔言 01 稳定币综述 官⽅方美元稳定币 稳定币痛点02 03 ⽬目录 美元稳定币发展 美元稳定币三种类型 主要美元稳定币对⽐比 其他稳定币对⽐比 USDT问题 TUSD问题 DAI问题 美国监管政策 美国稳定币出现原因 意义及影响 01 稳定币综述 稳定币是⼀一种价值稳定的加密货币。 其价值意义在于结合加密⽀支付⽹网络的去中⼼心化系统，同时拥有相对稳定的价格⽔水平。 美元稳定币发展 MakerDAO推出DAI Basis上线 （曾⽤用名Basecoin） Tether推出USDT Bittrex交易易所上线 TUSD Circle将发布USD Coin 交易易所Gemini发⾏行行GUSD 创业公司Paxos发⾏行行PAX 美元稳定币三种类型 去中⼼心化加密货币抵押 代表：DAI、BTS 数字资产抵押 ⼀一对⼀一美元现⾦金金抵押证券 代表：USDT、TUSD 法定货币抵押 智能合约模拟中央银⾏行行弹性调节Token供应量量 代表：BASIS、CARBON 弹性稳定担保 简介：银⾏行行1:1抵押美元资产，中⼼心化刚兑 发⾏行行量量：亿美元 智能合约：不不⽀支持 审计⽅方式：FSS审计 类型：法定货币抵押 USDT 主要美元稳定币对⽐比 简介：银⾏行行与信托1:1抵押美元资产，去中 ⼼心化程度⽐比USDT⾼高 发⾏行行量量：1200万美元 智能合约：⽀支持 审计⽅方式：第三⽅方机构Cohn&Co审计 类型：法定货币抵押 TUSD 简介：智能合约超额抵押ETH 发⾏行行量量：5400万美元 智能合约：⽀支持 审计⽅方式：可审计的去中⼼心化智能合约 类型：数字资产抵押 DAI 简介：⾸首个受监管的稳定币，与美元严格 按照1:1⽐比例例挂钩 发⾏行行量量：24万美元 智能合约：⽀支持 审计⽅方式：第三⽅方机构BPM审计 类型：法定货币抵押 GUSD 简介：通过增加或减少货币供应使价格和 价值保持稳定 发⾏行行量量：亿BASIS 主要特点：通过算法调整货币供应量量 稳定机制：⻓长期供应量量调整 类型：弹性稳定担保 BASIS 其他稳定币对⽐比 简介：兼容，价格稳定的数字货币，与美元1:1兑换 发⾏行行量量：153亿CarbonUSD 主要特点：通过算法调整货币供应量量 稳定机制：⻓长期供应量量调整，短期⼆二级市场挂单 类型：法定货币抵押 Carbon 简介： ⽐比特股系统内的⼀一种数字货币同时 锚定⼈人⺠民币 发⾏行行量量：亿BITCNY 智能合约：Bitshares⽐比特股上的智能合约 锚定币种：⼈人⺠民币 类型：数字资产抵押 bitCNY 简介：⽐比特股系统内的⼀一种数字货币同时 锚定美元 发⾏行行量量：3000万BITUSD 智能合约：Bitshares⽐比特股上的智能合约 锚定币种：美元 类型：数字资产抵押 bitUSD 02 稳定币痛点 稳定币的发展，每⼀一代都在试图改变或者修复上⼀一代出现的问题， 如今经过近三年年的发展，机制和⽅方式都在进步。 不不透 明 审计报告披露露信息有限，仅仅公司名称透 明，重要信息仅对⾃自⼰己可⻅见。 USDT问题 超额 增发 截⾄至⽬目前，增发100余次，2018年年8⽉月增 发5亿USDT，存在推动⽐比特币价格的可 能性。 资产 存疑 资产是否全部为美元存疑，同时资产是 否⾜足额也存疑。 安全 性低 2017年年11⽉月，Tether公司宣称遭到⿊黑客 攻击，损失3095万美元的USDT，但疑 为监守⾃自盗。 ⼿手续 费⾼高 费率是交易易总⾦金金额的千分之⼀一（最低75 美元）,⽐比USDT⾼高。 TUSD问题 流通 性低 TUSD⽬目前的市值只占USDT的250分之 ⼀一，上线交易易所少。 存在 溢价 信息严重不不对称的情况下，会有溢价，但 流动性不不⾜足时⽆无法⻢马上消除。 波动 率⾼高 TUSD在币安正式公布上币后价格曾被 暴暴⼒力力拉升，发⾏行行当⽇日最⾼高时曾达到 美元，涨幅⾼高达39％。 抵押 资产 少 ⽬目前只能有少数⼏几种虚拟资产可以作抵 押，并不不能很⾼高效地完成市场对稳定币 的需求。 DAI问题 流通 性低 DAI交易易规模不不如USDT和TUSD。 兑换 成本 ⾼高 ⽤用户⽣生成 DAI 需⽀支付⼀一定⽐比例例的利利息费 ⽤用，存在较⾼高的兑换成本。 波动 率⾼高 DAI ⽬目前的价格稳定性和 USDT 存在 较⼤大差距，根据市场⾛走势来看，DAI 多 次出现较⼤大的价格异常浮动。 03 官⽅方美元稳定币 2018年年9⽉月10⽇日，纽约⾦金金融服务部（NYDFS）同时批准了了两种基于以太坊发⾏行行的稳 定币，分别是 Gemini 公司发⾏行行的稳定币Gemini Dollar，Paxos公司发⾏行行的稳定币 Paxos Standard ，每个Token有 1 美元⽀支撑，旨在提供法币的稳定性，以及加密货 币的速度和⽆无国界性质 。 纽 约 怀 俄 明 洲 ⽥田 纳 ⻄西 州 北北 卡 罗 来 纳 州 早在2014年年7⽉月，纽约州⾦金金融服务管理理局 (NYDFS)就虚拟货币活动建⽴立《数字货币许 可证制度》监管框架，并于2015年年6⽉月3⽇日开 始执⾏行行，纽约州也成为美国50个州中率先对 加密货币实施全⾯面监管的⾏行行政单位。 政府⽴立法⼤大⼒力力吸引区块链公司来本州发展。 法律律条款明确规定如果个⼈人在本州开发、销 售或者使⽤用代币，并且这些代币是⽤用于⽀支付 服务或者商品，那么该⾏行行为将不不受现有证券 法的约束。 正在⽴立法使数字货币合法化，并且能⽤用于⽀支付。 ⽥田纳⻄西州议员表示，此举不不是在和美国其他的 州进⾏行行竞争，⽽而是和全世界竞争，⽥田纳⻄西要拥 抱⾼高科技，成为这项创新技术的领导。 北北卡罗来纳州从MTA去除了了⼀一些数字货币和 区块链业务类别，包括数字货币矿⼯工和⾮非⾦金金 融区块链服务。此外，仅仅传输数字货币不不 需要专⻔门的公司运营执照。美国统⼀一了了数字 货币转移者和传统货币转移者标准。 美国监管政策 美国政府监管数字货币市场的同时实现美元另 类增发。美国近期的⼀一系列列政策和动作都是想 拓拓宽美元发⾏行行的通道，但遇到了了阻碍。⽬目前数 字货币市场规模逐渐扩⼤大，通过这个市场发⾏行行 美元，美元将贬值，以此来减少还款以及让其 他国家的外汇储备贬值，向全球转移债务。 美元另类增发途径 由于数字货币的⽆无国家壁垒性，受监管的稳定币将 会对新兴货币市场甚⾄至全球⾦金金融市场带来冲击。 2013-2017年年，由于债务压⼒力力造成本国货币贬值， 新兴市场国家对⽐比特币的需求开始上涨，普通投资 者通过加密货币交易易所来兑换与美元挂钩的稳定币 来对冲本国货币，规避⻛风险。因此，美国政府需要 ⼀一个正规的通道来⼲干预这些新兴国家货币体系。 冲击新兴国家货币体系 GUSD和PAX在短时间内引起关注主要是 由于其背后发⾏行行⽅方Winklevoss在业内声誉 ⾼高。同时，Gemini交易易所背后的纽约⾦金金融 服务部属于官⽅方政府机构，提⾼高了了公信 ⼒力力，且更更加合法和正规，消除了了⽤用户的顾 虑。这是USDT等传统稳定币主要缺陷之 ⼀一，缺乏良好信⽤用的货币在⽬目前的社会形 态下举步维艰。 发起者资质⾼高 ⽬目前，市场上出现的稳定币越来越多，也 滋⽣生了了越来越多的美元进⼊入数字货币市场 的通道。因此，美国政府有可能想通过 GUSD和PAX来监管数字货币市场。监管 部⻔门有资格要求更更加严格的KYC检查并能 掌握所有数据，这样将有利利于监管渗透下 去。 政府监管途径 美国稳定币出现原因 浅层原因 深层原因 ` 保 护 市 场 稳 定 其 他 国 家 效 仿 利利 于 机 构 投 资 者 USDT受 到 冲 击 ⽬目前，数字货币市场波动较⼤大，2018年年上半年年处 于熊市状态，此时政府介⼊入，交易易者不不会轻易易挤 兑公司，有利利于保护普通投资者。此外，政府可 以更更好地追踪资⾦金金流向，实现反洗钱、反欺诈等 ⽬目的。因此，有利利于保护数字货币市场的稳定。 当其他国家发现美元通过此种⽅方式进⼊入数字货币市 场之后，也会纷纷效仿，将会引起外汇市场新⼀一轮 竞争。⽬目前，已经有⼀一些国家在推出相关稳定币的 项⽬目。杭州雄岸基⾦金金正在与⼀一家⽇日本银⾏行行合作，有 望在2018年年底推出与⽇日元挂钩的稳定币。 之前的数字货币市场由于缺乏政府的认可和⽀支持， 很少有机构投资者参与，也就缺乏相应的合法性 和正规性。引⼊入官⽅方授权的稳定币之后，机构投 资者就可以正式参与数字货币的交易易。 相⽐比USDT和TUSD，受纽约⾦金金融服务部监管的稳 定币GUSD和PAX有着更更⾼高层级的背书，因此信 ⽤用更更⾼高，这⽆无疑会冲击传统的美元稳定币，减少 其市场份额，美元稳定币的市场⾯面临重新洗牌。 意义及影响 R ef er en ce 【1】玲珑邪僧·向美元投诚的稳定货币：USDT与TUSD, 2018/8/27, 【2】潘超·关于 USDT 和稳定币，⼤大多数⼈人都错了了，2018/5/21， 【3】区块⽹网·深度分析稳定币BASIS、CARBON、Fragments和MakerDAO，2018/5/18， 【4】挖链·新兴市场动荡不不堪，或许会让稳定币疯狂滋⻓长, 2018/8/22, 【5】核财经·全球⾸首个受监管的稳定币来了了有什什么影响？, 2018/9/11,// 参考⽂文献 知识产权声明 本报告为链塔智库BlockData制作，报告中所有数据、表格、图⽚片均受有关商标和著作权法律律保护，部分 数据采集⾃自公开信息，知识产权为原作者所有。我们相信数据的价值，我们同样相信分享也能创造价值， 我们欢迎各组织和个⼈人采⽤用我们的报告和数据，在此之前告知我们即可。 免责条款 本报告中所载所有内容为链塔智库分析师通过访谈、市场调查、信息调研整理理及其他⽅方式⽅方法获得，并 结合链塔智库独有的数据和分析资源，建⽴立相关预测模型估算⽽而得，为区块链⾏行行业从业者提供基本参考， 受研究⽅方法和数据获取渠道所限，本报告只提供受众作为各类市场活动参考资料料，不不构成任何投资或交 易易买卖建议。如果访问者依据本报告信息进⾏行行投资或进⾏行行交易易买卖⽽而遭受损失，本公司对此不不承担责任。 法律律声明 独家大数据支持平台： 联合发布媒体（排名不分先后） 媒体深度合作伙伴（排名不分先后） 链塔智库合作伙伴