2009/06 总第 386 期 商业研究 COMMERCIAL RESEARCH
文章编号 1001 -148X (2∞9) 06 -0151 -02
外汇监管 5豆豆政策分析
孙恒
(山东大学威海分校商学院，山东威海 264209)
摘要:外汇流动情况代表着国际资本的流动分布，国际资本的流动既可能对所在国经济产生虚增的大
繁荣，也可能给所在国经济带来毁灭性的打击。所以，只有对所在国外汇的流入和流出进行有效监
管，才能够减少或缓冲国际资本巨额流动给所在国经济带来的冲击。
关键词:外汇流动性;国际游资;紧急融资安排
申图分类号:囚30. 7 文献标识码 B
目前，我国国际收支的经常项目下的各项交易基本
实现可自由兑换，尽管资本项目依旧管制，但大量国际
游资依然不断地涌入我国，给我国金融安全带来隐患。
因此，银行业监督管理部门必须加强外汇监管，防范涌
入的国际游资的冲击，确保我国管制金融安全。
一、目前外汇管制存在的问题
(一)我国境内的外汇流动情况
外汇的流入流出是通过国际收支中的经常账户和
资本与金融账户进行的，目前我国外汇的流入流出主
要部分是通过经常账户下的各项交易和资本与金融账
户下的一些项目的交易活动进行的，大部分是通过商
品服务贸易、外商直接投资活动、跨国企业经营与并
购等活动进行的。由于资本项目依然采取强制结售汇
制，入世之前企业自由用汇仍然受到很大的制约，许
多出口企业低报出口数量或低报出口价格，进口企业
高报进口数量或高报进口价格，以便企业用汇时可以
随时使用，而不受国家购汇的限制。这些外汇剩余常
常存放在国外，此时外汇有流出的趋势。加入 WTO
后，我国不断加速资本与金融账户的开放，国际资金
的流入流出更加畅通，渠道更加多样，监测难度也更
大，给金融安全带来极大的挑战。
1.我国外汇流入情况。改革开放初期，我国外
汇短缺现象十分严重，国家采取一系列措施增加外汇
收入、节约外汇开支、加强外汇储备，使得外汇储备
不断上升。目前，我国外汇储备近年来增速加快，截
至 2008 年 5 月，我国外汇储备总额已达到
亿美元，大约是 2∞0 年的十倍，而 2008 年 4 月中国
外汇储备单月增幅竟达到创纪录的 745 亿美元。国家
外汇管理局 2∞8 年 7 月 4 日公布，截至 3 月底，中
国外债余额为 亿美元(不包括香港、澳门
及台湾地区对外负债) ，较 2007 年底增加 189. 71 亿
美元。其中短期外债余额为 亿美元，比上
收稿日期: 2008 -09 -10
年末增加 亿美元，增长 % ，占外债余额
的 % ，创有史以来新高。按照国际标准，短期
外债占比的警戒线是 25% 。以此作为衡量标准，我
国短期外债在整个外债余额中的占比已出现明显偏高
迹象，这种现象如果不能得到有效控制，一旦出现资
本大量外逃，就可能导致人民币危机与金融危机，这
是我们所不愿看到和接受的后果。
2. 我国外汇流出情况。外汇流出的情况主要包
括外汇转移的渠道、流出外汇的币种、外汇流出的原
因、以及流向的领域。从正常情况看，外汇的流出主
要是进口支付、对外直接投资以及海外并购等方式。
对外直接投资所占的份额较大，值得重点关注。但是，
由于商务部对这方面的历史统计数据不公开，而从所
公布数据上看，目前我国外汇流入远大于外汇流出。
3. 国际资本异常流动。目前境内热钱的投机性、
冲击性，具有危险性强、金额较大、流动速度快的特
点。热钱流入中国的渠道包括经常项目下的贸易、收
益与经常转移;资本项目下的 FDI、证券投资、贸易
信贷与贷款，此外热钱还可以通过地下钱庄和境内外
商业银行流入中国。由于外汇流入远远大于外汇流
出，这会带来很多问题:
首先，人民币出现严重的升值压力。外汇储备的
不断激增，使外汇市场上外汇供给大于供求，通过价
格机制作用，外币价格就有下降趋势，本币价格则会
有上升压力，这已经从我国 2005 年 7 月 21 日人民币
汇率改革中得到充分印证。随着我国资本与金融账户
的不断开放，国际资本对人民币的升值预期没有消除
的情况下，仍然不断地、大规模地涌入进来，这就进
一步地推动人民币汇率的走高，而且这种走势明显隐
藏着人为因素。
其次，人民币外汇占款数量剧增。众所周知，外
汇流入增加得越多，需要投放的本币就越多。而且，
作者简介:孙恒(1964 - ) ，黑龙江望奎人，山东大学威海分校商学院副教授，硕士，研究方向:国际资本
流动及外汇储备。
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外汇流人的增长势头如果持续下去，就会招致货币当
局货币独立性的弱化。当人民币升值达到投机套利者
的预期值的时候，在外汇市场上就会有大量抛出本币
的情况。在"羊群效应"的作用下，市场上抛售本
币的愿望就会更加强烈，这不但造成国内物价的飞速
上涨，也会迅速导致本币大幅度对内贬值，进而对外
贬值，从而使本币币值失去稳定性，人们持有本币的
信心也会一落千丈。本来就实行紧缩性的货币政策就
愈加不堪一击，高通胀伴随高利率的现象就会同时发
生，本国经济将会遭遇致命的冲击。
另外，我国外汇储备激增在美元不断贬值、美元
储备在外汇储备占比居高不下，使我国外汇储备值极
度缩水，外汇储备的购买能力大打折扣，因此对我国
外汇流入大于流出这一问题必须加以彻底解决。
二、解决问题的思路
(一)宏观层面
1.加强对外高尖端技术产品、技术、劳务的购
买。扩大财政对外支出既可以减少由于外汇储备过高
而美元贬值带来的储备资产价值的贬损，又可以从很
大程度上弥补由于货币紧缩政策造成的经济萎缩的现
实问题。
2. 金融监管部门要建立健全外汇资金流入流出
的监测机制，尤其应对突发事件的预警、防范机制，
为短期大量国际资本抽逃设置障碍。对经营外汇业务
的商业银行的外汇资金的来源及使用进行监督，对国
内进出口企业的资金往来通过开户行进行监督检查其
资金来源及使用，对外商直接投资项目的资金使用可
通过其国内开户行进行监督，等等。尤其是对辖区内
总体外汇资金的流入流出进行全方位的监测，重点放
在外商投资企业、国内进出口企业以及商业银行的外
币存款。
3. 加强国际间合作，尤其是加强与篮子货币中
的货币发行国加强贸易和货币方面的合作，从而避免
由于国内采取紧缩政策，造成国内经济发展趋缓，国
内收益相对下降，导致已经流入国内的国际短期资
本，尤其是投机性资本以外汇的形式，迅速、大规模
的逃离给我国货币政策带来的对冲影响，尤其是给我
国经济带来的严重冲击。
4. 借鉴美国最近发生次债危机时美联储采取的
大型投资银行介入的紧急融资安排，防止在外汇大量
撤离时，本币币值波动剧烈，从而利用大型投资银行
进行债券的买卖，稳定本币币值的应急性金融安排。
5. 调整短期外债占外债总额的比例，即减少短
期外债在外债总额的比例，避免由于短期内大量外汇
抽逃现象的发生。按照国际标准，短期外债占比的警
戒线是 25% 。以此作为衡量标准，我国短期外债在
整个外债余额中的占比明显偏高，建议将我国短期外
债占外债余额中的比例调到国际标准或以下。
6. 加强中资银行对企业融资支持力度，降低对
外资的依赖程度，既可避免大量外汇资金的流入，又
可解决储蓄资金分流难给商业银行造成的困境问题，
同时对物价也会产生抑制作用。
(二)微观层面
1.各商业银行必须加强对外汇流入流出的数额
进行有效监测。按季度报表显示的各项统计结果做数
字分析，尤其是对外汇资金来源总额、外汇资金运用
总额、外汇买卖总额、境内外存放总额的变动分析，
可以较全面掌握外汇流入流出情况，同时重点监测外
汇资金运用项目大于外汇资金来源项目时，关注差额
变动情况。如果差额过大，说明短期资本流出大于流
入，市场上会出现外汇短缺，本币汇率会有大的下跌。
因此，对金融管理部门来说，以此建立健全外汇资金
流入流出的检测机制十分必要，这样就可以为应对突
发事件的发生，避免行业危机提供预警和防范机制。
2. 鼓励国内企业进口先进国家的先进技术、先
进设备、以及先进行业的优秀人才(以外币支付其劳
务报酬) ，并且鼓励有潜力的大企业走出国门，对外
投资。这样既可疏导我国外汇资金流入大于流出的矛
盾，同时也可以提高企业的核心竞争力，壮大企业经
营规模，使企业走出国门，为经济的长久、可持续发
展奠定坚实基础。
3. 强化外商直接投资国来源的多元化原则，而
且应按照其货币的稳定程度划分投资国的份额按额度
大小的顺序应按欧元区、日本、美国划分份额为宜。
目前，美元走势疲软，正经历第二阶段的次级债务危
机。这样做可以避免美元进一步贬值给我国外汇流入
流出带来的不利影响。这也是马克维茨的投资组合原
理，在引资国吸引外资时的具体应用。要实行多样化
引资渠道，以规避投资风险一样，吸引外商直接投资
也要分清主次，选择多个技资国。
4. 国内各商业银行在向外管局呈报"外汇信贷
收支表"时，应单独呈报一份标有外汇币种的报表，
这样会更有利于金融监督管理部门对分币种的外汇流
向进行明确跟踪，尤其是流入流出的某一外汇占外汇
总额的比例情况，特别是美元的占比情况进行检测，
因为随着美国次贷危机的蔓延，国际投机性资金对美
元的信心大打折扣，为追逐高收益，大量国际游资就
会以美元的形式暂时转移，重新寻找获利市场，这样
美元资金就极有可能渗透到新兴市场国家。
总之，对外汇流入流出的监测非常必要，尤其是
当今美国经济疲软、国际经济走势难以预测的情况
下，以外汇形式流入流出的国际游资更是对世界经
济、区域经济、一国经济，甚至地方经济构成严重威
胁，这不能不引起金融监督管理部门的高度重视。
参考文献:
[1] 史亚荣.中国外汇储备管理之探讨 [J] .开发研
究，2∞6(5) :118 -121.
[2] 我国短期外债余额占比创新高 远超出国际警
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[3] 孙恒.人民币币值稳定与资本流动、外汇储备之
问关系分析[J] .学习与探索，2∞6(6) :223.
(责任编辑:刘春雪)
