会计信息自愿性选择披露的比较静态分析【摘要】本文以均衡市场价值最大化模型为出发点，采用经济学的比较静态分析方法，对模型进行了扩展，探讨了上市公司经理对会计信息的自愿性选择披露策略。【关键词】会计信息均衡市场价值自愿性选择披露上市公司的会计信息选择性披露行为从根本上看是由于以选择市场价值最大化的披露策略。上市公司市场价值的变投资者与经理信息不对称造成的。虽然已有许多学者对会计化取决于投资者等利益相关者在获得一定信息时的决策，具信息失真问题建立模型进行了研究，但这些研究仅仅将经理有理性预期的经理人会预测到信息披露对市场价值的影响，所获得的会计信息当作一个整体，没有在模型中详细讨论有该影响是经理人披露信息的披露成本，设为C。披露成本的含利的会计信息与不利的会计信息对经理的自愿性选择披露策义是：当披露会计信息时，信息披露策略可能会对公司的市场略的影响。价值产生负面影响，如竞争对手的竞争策略、债权人要求提前一、会计信息的自愿性选择披露模型归还债务等带来的后果，一般假设C逸0。1援上市公司均衡市场价值模型。公司的市场价值由资本（1）披露信息时的市场均衡价值。当经理人获得信息y=市场均衡条件决定，取决于所有投资者对企业价值的预期，即y时，如果经理人披露它并使投资者得到该信息，市场上投资根据投资者掌握的关于企业价值的信息集决定。上市公司的者的公共信息集为赘=｛y｝，根据式（1），此时上市公司的市场1市场均衡价值为资本市场上所有的投资者对该企业的价值预价值为：期值减去由价值的不确定性带来的风险溢价后，再经过无风P（y=y）=耘（u/y=y）-茁［Va（ru/y=y）］-C（2）险利率折现后的现值。根据这一思想，首先建立公司均衡市场根据多元正态分布的条件期望和条件方差公式，式（2）可价值模型如下：转化为：（1）模型假设。假设市场投资者根据所获得的市场信息进滓滓s00P（y=y）=u+（y-u）-茁-C（3）00（滓+s）（滓+s）行股份交易，经理人不得进行任何股份交易，并且经理人的行00为（如努力程度等）可完全被直接观察，因而无道德风险问题。由式（3）可知：当经理人决定披露公司信息时，上市公司设经理人获得任何会计信息前公司的清算价值为滋，滋为随机的均衡市场价值是反映公司价值的信息的增函数。说明信息变量，且滋服从N（滋，滓）；经理人收到的公司会计信息为y，且披露程度越高，越能使投资者对公司价值产生良好的预期。00获得的信息y与公司的清算价值之间的关系为：y=滋+着，着（2）不披露信息时的市场均衡价值。当经理人决定不披露服从N（0，s），滋与着相互独立。其中，着表示信息的噪声，它来自所获得的内部会计信息时，投资人所能知道的信息仍然是原外部给定的随机变量，显示了经理得到信息的质量。来的先验信息y=滋，此时市场投资者的公共信息集是赘=2（2）模型设定。设赘表示市场投资者的公共信息集合，即｛u｝，由式（1）知公司的市场价值为：经理人披露的全部信息。投资者利用掌握的信息集赘进行公P（y=u）=耘（u）-茁［Va（ru）］（4）司股份的交易，当市场达到均衡时上市公司的市场价值由下由于滋服从N（滋，滓），式（4）可具体表示为：00式决定：P（y=u）=滋-茁（滓）（5）00P（赘）=｛耘（u/赘）-茁［Va（ru/赘）］｝/（1+r）从式（5）可以看出，当经理人决定不披露所获得的内部会令r=0，上式可简化为：计信息时，投资者进行股份交易决策所使用的信息没有得到P（赘）=耘（u/赘）-茁［Va（ru/赘）］（1）任何修正，仍为原来的先验信息，此时市场均衡状态没有改其中：茁（）表示公司的市场风险溢价，为非负增函数，自变，公司的均衡市场价值保持不变。变量是公司清算价值的风险（用方差来表示）；r代表无风险收（3）会计信息的自愿性选择披露模型。通过对信息披露与益率。不披露条件下的公司均衡市场价值进行比较，理性的经理人2援自愿性选择披露模型。经理人对所获得的内部会计信会选择有利于公司市场价值最大化的信息披露策略。根据经息选择披露策略时，主要考虑披露前后公司市场价值的变化，济学中比较静态分析的思想，披露信息相对于不披露信息引援财会月刊渊理论冤窑55窑阴
起的均衡市场价值变动为：择披露该信息；如果茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］+［滓/（滓+s）］（y-00000吟P=P（y=y）-P（y=滋）=［滓/（滓+s）］（y-滋）-茁［滓（滓+滋）=C>0，则经理人选择披露与不披露信息的策略无差异。000000s）］+茁（滓）-C（6）通过上述均衡市场价值模型的分析，可以得出以下结论：0公司的会计信息是反映公司市场价值的后验信息，当经（1）当经理人不存在道德风险问题时，以公司市场价值最理人获得了新的会计信息时，y屹滋，该信息既可能显示公司大化为目标的理性经理人在选择会计信息的披露策略时，会良好的经营业绩，是对公司有利的信息，也可能揭示公司的经同时考虑信息本身的价值和披露成本两个因素对市场价值的营漏洞等，是对公司不利的信息。影响，从而产生逆向选择问题。二、有利与不利会计信息的选择披露策略（2）当经理人收到的会计信息表明企业经营业绩及市场1援有利会计信息的披露策略。占有率提高等有利的内容时，如果信息披露不会带来披露成（1）无信息披露成本的情形。当C=0时，会计信息对公司本，则经理人会完全披露该信息；如果信息披露会产生披露成有利，不会导致外部利益相关者改变策略，以致影响公司市场本，则经理人会将披露行为的市场价值净贡献与披露成本相价值，从而不会导致经理人的道德风险行为。因为滓s/（滓+s）比较，相机选择披露策略。00约滓，茁（）为非负增函数，所以由式（6）得到：吟P>0，此时严格（3）当经理人收到的会计信息揭示企业经营业绩下滑、市0如实披露所获得的信息是经理人最优的披露策略。场萎缩等不利内容时，经理人在选择信息披露策略时，需要同（2）信息披露成本严格为正的情形。当C>0时，经理人获时权衡披露行为的市场价值净贡献、披露成本、信息内容本身得的会计信息如果披露出去，将导致外部利益相关者改变策对市场价值的影响，以公司均衡市场价值最大化为目标做出略，以致影响公司的市场价值，从而导致经理人的道德风险行相机选择。为。由于滓>滓/（滓+s），茁（）为非负增函数，所以式（6）中前三三、政策建议000项的和大于零，即：［滓/（滓+s）］（y-滋）-茁［滓/（滓+s）］+从上述经理人对会计信息的自愿性选择披露策略中可以00000茁（滓）>0。看出，如果相关的监管机制不够健全，或者监管机制的规定没0如果C>［滓/（滓+s）］（y-滋）-茁［滓/（滓+s）］+茁（滓），则有切实考虑经理人的自愿性选择披露策略，那么经理人从公000000吟P<0，经理人会保留所获信息，想方设法地不予披露；如果司市场价值最大化出发，也会有动机隐藏部分信息不予披露，C<［滓/（滓+s）］（y-滋）-茁［滓/（滓+s）］+茁（滓），则吟P>0，经从而加剧资本市场信息不对称的程度，扭曲市场机制。根据以000000理人会披露该信息；如果C=［滓/（滓+s）］（y-滋）-茁［滓/（滓+上分析，对资本市场监管部门提出如下政策建议：00000s）］+茁（滓），则吟P=0，经理人选择披露与不披露信息的策略1援由于即使获得对公司有利的会计信息，经理人也会根0无差异。据该信息对公司均衡市场价值的影响选择性地进行披露，所2援不利会计信息的披露策略。以监管部门在制定相关披露准则时也应该制定严格的标准；（1）无信息披露成本的情形。当C=0时，［滓/（滓+s）］（y-对披露信息进行审计时，对这样的信息也不能放松要求，从而00滋）<0，说明不利信息披露引起了上市公司市场期望价值的更好地保护利益相关者的利益，维护市场秩序。0下降，［滓/（滓+s）］（y-滋）代表了企业经营业绩不佳等不良2援证监会等资本市场监管部门在制定会计信息披露规000状况引起的市场价值降低的程度；茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］>0，定时，要考虑投资者的利益，同时也应兼顾公司的利益。但如000说明不利信息披露引起了风险溢价的降低，从而带来公司市果制定强制性的信息披露准则，一方面可能会导致公司市场场价值的增长，茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］代表了不利信息披露带均衡价格的下降，使公司利益受到损害，另一方面，经理人为000来的风险溢价降低对市场价值产生的贡献。追求市场均衡价格的最大化，会产生隐藏部分会计信息或扭如果茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］>-［滓/（滓+s）］（y-滋），即当曲会计披露信息的动机和行为，从而容易导致逆向选择或道000000风险溢价降低对市场价值的贡献高于经营业绩下滑对市场价德风险问题的产生，增加监督和防范成本。值的负贡献时，经理人将选择完全披露该不利信息；如果3援完善的信息披露规定还需要配合相应的惩罚措施。市茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］<-［滓/（滓+s）］（y-滋），即当风险溢价场监管部门要不断健全与信息披露政策相关的配套监督机000000降低对市场价值的贡献低于经营业绩下滑对市场价值的负贡制，对于不同程度的违规行为进行严厉处罚，对于情节较轻的献时，经理人将选择不披露该信息；如果茁（滓）-茁［滓/（滓+行为可实行警告、经济处罚等措施，对于严重违反政策的行为000s）］=-［滓/（滓+s）］（y-滋），经理人选择披露与不披露信息的依据《证券法》、《公司法》等法律追究其法律责任。000策略无差异。主要参考文献（2）信息披露成本严格为正的情形。当C>0时，经理人选1援洪剑峭袁李志文.会计学理论.北京院清华大学出版社袁择信息披露策略时既要考虑信息披露对公司市场价值的净贡2004献，还要考虑信息披露成本大小：如果茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］2援刘端.会计政策的博弈论研究.成都院西南财经大学出版000臆-［滓/（滓+s）］（y-滋），或者0<茁（滓）-茁［滓/（滓+s）］+［滓/社袁20050000000（滓+s）］（y-滋）<C，则经理人不披露该信息；如果茁3援姜虹袁王曙光.上市公司自愿性信息披露研究.财会月刊00（滓）-茁［滓/（滓+s）］+［滓/（滓+s）］（y-滋）>C>0，则经理人选渊理论冤袁2007曰4000000阴窑56窑财会月刊渊理论冤援
