金融全球化与经济虚拟化陈祖华朱庆仙2(1.南京审计学院商学院，江苏南京210029;2.江苏经贸职:lk.技术学院，江苏南京210007)[摘要}金融全然化的实质是虚拟经济会绿化，一是由于金融具有天然的虚拟性，二是金融活动在全球化过程中必然是经济的虚拟化。虚拟经济全球化对各国金融安全、世界经济稳定增长和世界财富的分配等都将产生重大影响。[关键词}金融全球化;虚拟资本;虚拟经济;经济虚拟化{中图分提号]F830文献标识码]A文章编号]1ω←2768(2∞6)07-∞67-02 金融全球化是经济全球化的囊要发展阶段，也是经济全球际上是金融资本向全世界扩张而形成的。化的核心。20世纪80年代以来，在金融自由化、信息技术和金当前，金融全球化的发展方兴未艾。金融自由化、资本跨国融创新的推动下，金融全球化使世界经济虚拟化的发展趋势日界流动、金融创新、跨国金融业务开展、国际金融市场拓展等正益显蕃。而经济虚拟化的发展又将对全球经济产生重大影响。在不断加强o据统计，近五年来，跨国金融交易总量(包括国际在全球化背景下，探讨金融全球化发展中出现的经济虚拟化问债券、股慕交易和发行总额)占世界实际GDP的比重巳超过了题，有助于我们更好地理解国际金融危机的形成机制，认识和1α)(}9岛，而同期国际贸易和直接投资占世界实际GDP的比重为把握世界经济的发展趋势。40%左右。吨∞1年，以现行价格计算的世界GDP为467420亿美元，权益工具的市场价值的320αm亿美元，未清偿的债务工…、金融全球化及其发展具的价值约366154亿美元，即流通中的有价证券的价值达经济全球化先后经历了贸易全球化、生产全球化和金融全686 154亿美元，超过了做界GDP约509岛。另外，2∞1年金融衍球化三个发展阶段。当前，随着经济金融化程度的不断加深，经生工具的市场价值是31140 亿美元，名义价值为988350亿美济全球化越来越突出地表现为金融的全球化。金融全球化是经兀，前者是世界GDP的7%，后者是世界GDP的211%0从单个济全球化的核心内容和高级发展阶段，是金融业跨国境发展使国家来看，美阔、英国、荷兰、法国的上市股票的市场价值与其全球金融活动和风险发生机制日益紧密关联的一种趋势和客观历史过程。①GDP的比率分别为182%、203%、177%、103%。④把金融全球化理解为世界经济和金融发展的一种必然趋二、金融全球化的实质是虚拟经济全球化势，必须从金融资本运动的角度才能解释这种趋势发展的根本既然金融全球化是在作为虚拟资本的金融资本椎动下形动阁。金融资本是一种虚拟资本，②一方商其价值是虚拟的，是成的，那么，金融全球化过程必然受虚拟资本运动规律支配，其由它的收益派生出来的;另一方面它不仅与实体资本相脱离，实质必然是虚拟经济的全球化，因为:而且与它所代表的资本相脱离。从借用货币、有价证券到衍生1.金融威拟性具有内生性，它f定会融活动必然.1.现威拟化金融工具，金融资本经历的旦个发展阶段，其价假的虚拟性被态势。在金融全球化背景下，金融巴不再是简单的资金融通，相不断强化。但不管采取什么样的形式，金融资本作为一种资本，当比例的金融活动，尤其是衍生金融产品类的交易活动，日景其实现获取利润的资本本性从米改变。资本运动的目的就是要观脱离实体经济而独立运作的态势，通过纯粹的货币一一货币获取利润，当资本在国内缺乏获取高额利润空间时，它必然要运作获取货币收益。金融具有天然的虚拟性，体现在作为构成跨越困境向全世界发展。在20世纪50年代以前，金融资本对金融基础要素的货币具有虚拟性和金融活动本身的虚拟性o外扩张采取的主要形式是银行贷款;50年代到80年代，直接货币的虚拟傲是指货币与经济存在偏离性，而且在货币的投资演变成为金融资本对外扩张的主要形式;80年代以来，证历史发展中，货币虚拟性蛊现逐渐增强的趋势。货币从普通商券投资形式成为主要形式。只要制度条件和技术条件许可，金品中异化出来成为货币后，就注定与真实商品不可能…一对融资本必然向世界各角落渗透以获取高额利润o金融全球化实应，因而也就与经济存在…定偏离俭，即货币的虚拟性是天然l收稿日期)2005-05叩09①目前，对金融全球化涵义的理解存在不间观点，主要有核心论、过程论、趋势论等。本文把金融全球化理解为经济全球化的核心内容，问时也认为，金融金球化是世界经济全球化发展中的一种必然趋势和历史过稳。@这果所说的金融资本是指狭义的金融资本，是指能够产生收益的金融资产，具体形式包括债务工具、权益工具及其衍生金融工具。EI拟资本是与实体资本相对应的，其本质属性是资本价值的虚拟蚀，关于虚拟资本的相关内容，详见后文具体分析。③http://附://州. @(国际统计年鉴2∞1)，中阂统计出版社，2∞1年。l作者简介]陈视华(1972-)，身，江商上高人，南京审计学院商学院讲师、硕士，研究方向:虚拟经济和企业级济;朱庆仙(1974寸，女，江苏人，江苏经贸职业技术学院贸经系讲师，研究方向:金融理论。67 ??췲랽쫽뻝
的。在实物货币(或资金属货币)阶段，作为货币的资金属的增某种形式的剩余价值(这是它与实体资本的共同之处)。作为现长率与社会产品的增长率并不会必然保持同步，而在相当长的实资本的纸制复本，虚拟资本是以纸制凭证方式反映现~资本历史时期内，黄金属货币与普通社会商品交换的比价却基本维的一种镜像资本，其最根本的特性在于价值的虚拟性。在当今持不变。也就是说贵金属货币可以一定程度上将自身融入社会世界，一切可能产生收入的地方都会打上资本的烙印，涉及到经济猿体中，从而使货币的价值与价格间社会商品似乎无关。国计民生的任何领域都存在着资本虚拟化现象。货币的绝大部问时，实物货币的数量与普通社会商品也不可能一一对应，按分(指支票账户)、各种收入流(人们的工资、利润、利息等收照简单的"卖"u实"交易，一定数量的货币代表着两倍价值的商入)、各种衍生工具都被资本化了o随着生产资本的罔际化，使品，如考虑复杂的多人交易成银行的借贷行为，则一定数囊的价值增殖过程延伸到了阔界以外，资本虚拟化向国际领域扩货币代表辛苦多倍的商品。因此。可以看出实物货币与经济存在展，而虚拟资本的阙际化则在阔际问造成了虚拟价僚增值的假着一定的偏离性和非对应性。当然，在金本位制或金汇兑本位象。制之前。货币的虚拟性因当时货币制度的约束而比较微小，因威拟经济是指虚拟资本的价值运动及实现资本价值增值为当时的货币毕竟还代表着一定的贷金属或劳动囊，但这并不的经济运行方式，是市场经济中的一套价值运行系统，其本质意味着当时货币就与经济不具有虚拟化的倾向。而货币发展到腐蚀是价值的虚拟性，这与实体经济价值的真实性有根本区丝毫不以资金属为基础的倍用货币制度阶段随着货币不再别。虚拟经济只不过是取得了实体经济的价值外壳。虚拟经济以任何个别价值为慕础后，货币究全虚拟化了"(刘俊民，1998)。是在实体经济的发展中产生和发展起来的，是生产社会化发展此时，货币主要依靠周家强制力来实现其主要职能，货币内在的必然结果，也是市场经济发展的必然趋势，并成为市场经济价值基础的缺失虽然大大节省了经济交易的成本，但也同时使向纵深发展的强有力的助推器。在世界经济发展过程中，随着货币代表人与人之间馆用关系的权威受到削弱，并由于其发行信用货币的不断演化、金融自由化、信息技术的渗透、投资基金成本极低而更容易导致货币的超经济发行。的发展、汇率和利率的市场化，尤其是不断创造出的金融衍生金融活动的虚拟性体现在金融资本及金融市场发展中的产品，已经是一种完全的虚拟价值增值运动。因为这种衍生物虚拟性，且存在日渐增强的趋势o金融资本……证券(包括股既不代表企业所有权，也不代表对企业的债权;投资者既不持票、债券、商业票掘和其他可转让的金融工具)……作为虚拟资有任何一种实际的证券，也不持有这些证券的代表物。金融衍本，它们具有资本的形式，却没有资本的内容。在资本主义经济生品是一种避险的工具，但却把风险带到数个金融活动中来，发展的早期，这些证券与现实的生产活动的关联性还是十分强使它在世界范围内扩张、渗透。世界经济的虚拟性不断增强。的，人们能比较容易地看出证券价格的变动与真实生产成果或虚拟经济与实体经济的严重背离是经济阔际化进入金融未来的生产成果之间的关联，证券市场的起落常常就是实体经全球化的重要标志之一。在20世纪60年代时70年代的经济阂济运行情况的写照。此时金融市场上的活动虽然有着一定的虚际化浪潮中，其标志是以生产性跨国公司为主体的实际经济的拟性，但它们都还是以实际资产与真实经济活动为基础产生阔际化，金融资产的国际流动是伴随着实际资本流动的。而当的，属于比较低级牍次上的金融的虚拟化。随着市场经济的发代的经济全球化浪潮中，其标志是跨国银行、跨国金融机构为展，在经济金球化、经济金融化程度逐渐加深的环坡下，在发达主体的伴随大量去资金和威拟资本流动的威拟经济全球化。跨国国家出现了金融自由化、在发展中国家出现了金融深化的趋金融交易量、外汇、余融衍生品这些些虚拟资本的国际流动越来势，金融活动日毅深入经济活动之中，问时金融资产日益膨胀，越脱离它们所代表的实际资本的价值而独立运行，特别是90金融活动也日益脱离实体经济活动之外，Jt其是进入20世纪年代以来虚拟资本摆脱实体经济的束缚，全球化自由流动的趋80、90年代，由于原产生于国别经济制度条件的经济理论和经势更为明显，这反映了当代金融全球化的本质:虚拟经济的全济制度相对于经济金融化与金融全球化的快速推进巳难以适球化。另一方面，信息技术革命和倍息传播全球化的发展，使康应，导致众多微观经济主体更关泼资本的流动性和短期收益拟资本的流动与实体经济、社会实际日放分离，并且不受传统性。借助于各种居次的金融工具(尤其是衍生金融工具)，大量的空间和时间的限制。正是这种"分离"才使世界经济在全球体的金融活动更加专注于短期货币回报率的提高，而忽略其金融系内的经济联系不断深化，正是这种不受传统空间和时间限制活动最终对实际经济的长期影响。这使得各国金融资产迅速膨的虚拟资本的流动，才使世界各国经济相互交织渗透、融合、纳胀，而实体经济的发展远落后于金融资产的扩张。据国际清算入世界经济一体化的运行体系。这是"实体经济全球化"不可能银行2∞4年的调查表明，每天全球成交的衍生金融交易的合做到的。也就是说，没有经济的虚拟化，就没有金融的余球化，约额度达9390亿美元左右，远远超过实体经济的增加额，衍当代金融全球化的本质并不是实体经济的全球化，而是虚拟经生金融市场上的参与者所关心的仅是其所拥有的货币与金融济的全球化。资产的增加，而并不关心它的金融活动对实体经济有何影响。五、经济虚拟化对世界经济产生的影晌在这盟，人们已元法见到货币运行所代表的经济运行，而只见全球经济虚拟化是一把"双刃剑…方商官有利于资本在到货币的运行，这是一种真正的"资本拜物教"。国际市场自由流动，椎动金融一体化的发展;另一方面，经济虚2.伴随着虚拟资本大规模全球流动，金融合辈革化过程必然拟化对各阁金融安全、世界经济稳定增长和愤界财富的分配等是经济威拟化过糕。货币虚拟化是经济虚拟化的前挠，资本庭都将产生意大影响。拟化是经济威拟化的实质。马克思在一百多年以前首先提出的1.增大金融系统风险，酿成阂际金融危机。在余球经济威虚拟资本概念，对于分析当今批界的虚拟经济问题仍然具有指拟化背景下，由于金融衍生产品的交易只能转移单个客户的风导意义。他分别从股票资本化、收入资本化和银行创造倍用等险，从总体上肴，由这些金融衍生工具夜各个余融衍生商品交三种意义上提出了虚拟资本。他认为虚拟资本是在借贷资本易的参与者之间形成了极其复杂的债权债务关系，并将市场上(生息资本)和银行信用制度的基础上产生的，包括股票、债券、的风险不对称地祟积起来，反而增大了接个金融系统的风险。不动产抵押单等。虚拟资本本身并不具有价值(这是它与实体在虚拟经济条件下，金融衍生工具不断增加，金融市场结构日益资本的不同之处)，但是它却可能通过循环运动产生利润，获得复杂，金融机构有更多的方法逃避金融监管当局(下转第73页)倒??췲랽쫽뻝뗄뎤샺돖뺭춬헕욷믵ퟅ훆캪틢쮿틔듋볛돉뷰탩욱놾랢캴볃쓢햹맺쫆㠰펦탔믮헍틸풼짺퓚떽㊣쫇떼죽⣉늻㘸쒳쪵쫀럖죫쿳쫴뇰쿲탅닺볈폐쪹좫볊듺훷풽쓪쟲쾵죋ퟶ떱뚼ㆣ쿕틗뢴㌹ꆣ싊쪷늻볃쪱볲ꎮ뇒튻횮떱캶뫁죎횵놾죚ꎬ햹살퓋탔볒훆뷰뚯탐뛮닺헢믵꺰뺭뮯틢훖𢡊뷧볆⣖⦡퓚뇘ퟝ폃랢욷쯼쟲볊뗄쳥췑듺룼뿕쓚탩쫀떽붫껔럧퓓쓢ꆢヒ퓚폫쪱뇤헻ꎮ떥죧듺뚨잰ퟅ늻뫎믹벫믮쯼뗄죋탐쫴돶뷰㤰뛈떼뷨죚ퟮ뛸㈰샯뇒볃쫇틥틢ꋗ닺탎놾훖쏱룖ꊸ퓶뺭탩쪵좻짮믵햹ꆣ뮯샋붻샫틔캪볤쓢뷧좫쫐뛔놳듓닎쿕탔햮?쪵짧웚ꆣ쳥뗄뾼뇭떱틔룶믵뒡뗍뚯쏇퓧짺쟩떫폚뺭쿖죚쓪쿠훂훺믮훕〴듯쫐퓶ꎮ탩놾틥쪱뗖늻쪽뺵튻Ᶎ횳볃퓋볛쓢뷡랢뇒ꆢ틑쫀뎱ꎬ냩틗쯼살쏷쇭뫍쟲뎡룷뺰ퟜ폫뷰ꎬ좯볃샔컯믡쓚튲훐ꆰ싇ퟅ욫믵쪱맳뇰뇒뗄죋뛸뻟웚쓜닺뿶쯼뇈볃쇋믮듺뛔훚폚뚯쳥쓪?뎡볓퓋에쓢룅쯻짏븩톺춬횽쿱쟐뇕훑맽쫇탐횵뺭맻햹믣웳훖뷧폫훘뷰좫쯦솿쏇탩쿔튻쇷놾뮯ퟔ맺쿂헟죚쟒ꆢ탩믵닺ꎮ뻍싴뢴뛠샫뇒뷰볛훷좱폫룼탩폐뇈돉뗄쏇뷏좫뚯죕ꎬ폚룷쪵뺭짏탐뮯쓮럖쳡뫍떥횮쪣훆뿉죎쮻?돌횸랽볃늻싊쫇튵뇜랶튪죚쟲듳ꆢ쯹쓢ꆣ볤솪튻평?돆쳵믺듦짌뇒욷맳쫇듓ꆱ퓓놶탔뗄뇏쫴횵튪쪧죋죝쓢헢뷏맻킴뚼뗍쟲죚죕틦평뺭캢훖볓볊볃뗷뛸틑ꎮ맽뇰돶틸뗈뒦폠뢴놾쓜뫎ꜩ調퇓탩쪽횻튲잿뛏뫍튻쯹쿕캧쳥뇪웤뮯솿췢듺쏦폫쾵쇷펰뾴볤뗘볾릹튣퓚튵⢻뗄뷰쮵뛸ꆰ뫍탩뺹뻍캪틀쯤횮틗탔놾킩죝헕뮹벶뮯ퟔ틦췑폚볃맛닣뺭닩닎늢컞헢쪱돌뛔듓쇋탐ꆣ⦣볛닺쇬ꆢ꒾짬쓢ꎮ늻랢쫇폐퇝샻훖쓚횾뇪샋믣뇭랴ꎬ쪵쿞뚯낲쿬뎷탎샛쿂껔퓶쫴맳쪹쫽싲뛠짌럇쓢뮹폫믹뾿좻볤떼쳥죕욱뗄횤틗ꎮ쫇닣ꆢ평짮샫풭뷰뺭듎힢볃랢뇭늻램뺴ꆣ폚막탩탅겵횵ꎬ웤짺폲룷?떽맺탔맽햹쫐솦뮯싊췪좨릤삩횮횾뎱냚펳훆뛏놾뛔튻좫돉믽룼뛔뎤믵뷰솿ꆱ죋욷뛔탔듺뺭뒡맺듳탅훂쿖탎좯뗘뗄듋틔듎뮯죫쪵닺죚볃폚햹쏷헟맘볻튻럖욱쓢폃ꯊ⣕탩ퟮ쫕뚼훖벱쇋볊놾쫐ꎮ쫇훐뎡ꆢ좫뻟헅뫍췑쾢ꆣ짮닅퓋쎻훊냑췆햣헢웰뛠붥뻝쫀뚳싊뇒쫴폫붻ꆣ펦틲뇭볃뗄뫳볒듳폃믵퓚쪽뾴맘쪱쪵짏ꆢ뺭쳥짺뮯훷뷰뛌뎤풶ꎮ쯹탄떽훖훊컶훆쟋쓢룹죫듦쫕믗맺뎡헢좡닺훺쫐튲ꎬ퇏틔볊탩죚떱벼헽쪹탐폐늢ꆰ뚯쫀껄퇜킩벫살퓶뫍뷧겹늢폫믵뗄웕틗틲탔떱ퟅ늻탅ꆣ잿뷚맘뇒뷰ꎮ쿖돶솪볊퓚볃뺭폚쳥죚웚실쎿쯼헦ꏈ탩놾뛈ﳈ쟋죫쪱뷧퓲볛뗃짺췆뎡튲떫째훘쇷웤쓢퇜듺쫵ꆢ쫇쫀쮫랽잿웤뺭늻웕뇒볛춨ꎮ믲듋ꆣ쪱튻뻟폃믵훆쪡쾵뗄죚좴쪵횤뷰랢믮볃맺룼릤펰뫳쳬탄헽ꯇ쓢십뷱뮯놾뒿ﳓ뗘ퟅ쇷뺻틔퓚횵쇋뫍웷ퟔ듺춸놳㈰닺뚯뇪짺뺭룯짧헢뷧쫇죐즹뢴랴램뗌뗄쯻볃툩믡춨뿉횵짧튻틸ꆣ떱믵뚨폐뇒솦쇋뗄뎬쎻좯횤쫐닺죚뮯햹뚯믮뇰맘뻟쿬폚좫뷰퓋뿋쫀ꆢ쯻믹짭진쫇쳘랽⣈꿁췢맺훐쳥쪵랢평ꎬ볛뇭돖냑샫탔횾놾욷볃쏼훖룷붣謁퇜퓓뛸릤쳓쟷닺뷗뇘짧틔폫믡뚨탐뿉좻뇒뗄탩췪살뺭좨놾폐짺볛좯뎡돌훐횮뚯좫힢⣓믘ꆣ뷰쟲뷶죚ꆰ쫇쮼뷧쫕죏뒡늢?뗌탔뚼쯃쮡ꎮ볊쳥햹퓚뮯폈횵뛔럧쫀볍뿧냩쇷헢뫍쪵맺ꆱ컈쪽퓶뻟뇜궼쫆짺뛎좻믡튻볛짌쫽뗄틔ꎬ훆맳쓢좫쪵볃췾벰닺룱쫐짏헦탩뛈맺훐횮쟲죆놨헢죚돉쫇믮쯹꾣뺭퓚죫캪늻ꢹ횽잵ꏋ볤웰뇘쫀ꆢ웤퓶웳쿕뷧㘰쯦뿧뚯킩횵쫸탅볊럖훖ꎮ뮯뚨붻릤햮듳뷰쎵ꎬ놣짌뚨룱욷솿뷨뾴퓚뛈뷰뮯탩쿖붻쫜랢ꆣ죃놾믮뗄뎡쪵쓢훰볒췢훆싊쪹웤뚯듺꺽볃튻닺뻟쪱폚듲쒹퓬쳗볛살좻뷧탅쫇횵튵킩듸뺭쓪릫ퟅ맺뛸뢿쾢죕샫늻ꆰ퓶?틗좨쇋뛏죚쓔ퟷ돖욷돌춬튲뗄듻돶뷰쫴뷗쓢웤틗떽탐죚뚯뇤믮뺭뮯붥ꎮ뛈쟑뗃닺쯹뛔뇭냝탩냙놾짺폐궻뺵욾볛짏ꓗ엉돉쿖횵쟷쾢늻퓋횤볃맺듺쮾쪵틸뛀뒫틦ꆱ쫜쿠랽랢뎤ꎻ횻퓚햮헻퓶볠펰캪춬붻뛈짧늻믵탐쪵놾풼믲쟣뛎뮯훷뗄쿷ꆣ쫐쓚뚯웰볃볓쿖쪱폈쳵뿬쇷?쳡룷퇜펵컯?쓢뛠뺭볛럔쒹횤횵쪡者쇋ꎮ쫆벼뛏햮좯헻볊ꆫ솢좫능럖닅뒫뮥쳥뻍쏦햹뫍瑱쓜컱룶맜죚뷰쿬펶믵늽뮻짏믡뿉뇒캪컯캻쫸샍쿲ꎮ쇋튪돉죵뎡죝맘폫실쯤믮쯦짮뷰웤볾쯙뚯諾룟맺삩짺폐쳥뺭뷌ꯇ뮯쓪볃뫍놾ꎬ횵쮶닍랽뗄쿳ꋀ𧻓탩퓋헦쫇ꆣ랢쫵뒴좨룶㜰훷ꆢ쟲훊좫샫쪹춳붻쎻쯼ꎺ쫀ꏔ떱죚뇒ꎮ뗄붫짌쓜듺믵훆뛸뚯ꆣꆰꆱ횰놾랢솪헦뎣좻ퟅ뷰죚쫇췆탔헅뺭볃틔컊틸냼⣕꾲곖쪽탩쪱쿲쓢볛탐쪵췢짺늢햹퓬틲ꎺ뷸쓪쳥뿧뮯쟲쫀뿕횯폐쇭뷧?틆쾵뻖껑놾릤뗄뛸뇈ퟔ욷튻뇭퓲뇒믲솿쯦⣁쓜ꎮ늢햹퓚탔쪵뎣폐캪쫐뮷죚뷸뺭뫍?ꆣ믵볃퓋꾹잰쳢탐삨韛꺴랴쓢샓뺵맺볛횵쾵뿇닺돉맽째돶춶죫듺쇷좫탩뮯뷧볤뷰샻닆ꯇ떥⣏?ꆪ뻟맳퓚볛짭쯆튻ퟅ폫뷰뷏ꎮ믵떫평훐뮹짺뻍믹뎡뺳짮닺죫볃틑뛌꒾뫶뻝붻뇒폐탐ﶳ쳡쫗죔뒴뷨막쟋變꘩펳탔펡ꋀ쒹볊횵퓶춳ꆣ짧캪돌춸뗄헢컯믮늻쪵뚯쟲쳘쓢쟒뺭뫍죚뛸폚랽뢻룶퇜늢쫐싗ꆪ⦡뷰쿠좴죚뫵뛔솽뚨뺭믣캢떫뇒믵ꇃ튲폚뗄놾쫇닺튻뒡쿂뮯죕㈰샭쓑웚?싔맺틗폫뫎ꎮ첱쿈좻퓬듻욱ﳓꆣ쿖謁쇬퓶횵룹탩믡쫐훐ꆢ훖헟뚯뛏볊쇷뇰랢늻볃쪱쏦궼뿍짺붫뎡ꪵ쫴떱믹죫컞펦놶쫽볃뛒킡헢랢뇒춬웤횤ꪡ훷쪮돉쪵뚨닺ꎬ뗄틦쫀싛틔쫕ꆣ톸볊뷰펰뛸?쳡뻟탅ꆢퟷ퓚짦뻸ꊵ쪻폲횵놾쓢뮯뎡ꎮ춶죚퇜볈훐퓶뺭믺뚯쫇햹쫜볤ꆱ좫탩럖쏐뮧짌쫐럧뷡?뗄뎤놾짧맘ꎮ볛솿듦늢햹늻갱쓚쪱랢틥럖맻쳥짺퓚쟷엲볍뫍쫊틦듳뷰쯙쟥뫏죚쿬횻?돶폐폃햮뗌겻캪떱벰죊꾣삩쟸뺭쯦퇜살잿맺볃뛸릹뿧풽㤰ꎬ뒫좫쿞쟲쓢엤욷뎡쿕㏒좯퓶뗄캬믡ꆣ내횵퓚캻틲늻떽퓙㤹쪹탐뺭잿믲탩랢헍솿죚엲쯣볻횸뗈좯?쿖놾뷱늿곊볙훊볃햹ퟅ믹짺컯돖퇜ꎮ떱캪맺살쟷좫춳쟲훆ꆢ뿉뮯럧붻짏죕댩⢰뗄㠩볃듯ꎮꆢ?뷰탩쳥쓉쓜ꎬ틦ﳀ짌ꆣꢹ??
体虚置，导致国家(政府)对国有企业的监督、约束能力低下，固第二，明确政府在资本市场中的角色和发位，弱化政府对有企业处于"内部人"控制状态造成金融资源配置与交易过程资本市场运行的影响。由于金融特有的外部性和转轨时期的特中的"非理性行为"。因此，国有企业的产权问题不仅是因有企殊性，我因对资本市场的管制较为严格，但这并不意眯着政府业自身改革所面临的史要问题，也是资本市场实现有限的金融就资本市场运行的所有环节施加控制或影响。R然，政府对资资源高效感配置慧的关键环节。二是完善资本市场的产权结构，本市场的过分子预是产生当前我国资本市场诸多问题的…个形成多元化的主体格局。对于债券市场来说，当前的任务是打索要原因。政府对资本市场的过分子预，将积累许多潜在风险，破政府债券对债券市场的垄断，加大企业债券的发展力度，形给宏观经济健康发展带来严道威胁。弱化政府对资本市场的影成全方位、多层次的产权结构;就股票市场而言，是弱化政府对响，并不是否定政府的管理，而是在政府促进市场规则形成与上市企业资格、再融资审核的阂有化倾向，形成国有与非国有i政府替代市场规则之间进行选择。当政府从直接控制资本市场企业公平竟争上市和股权再融资的多元化格局O可见，以产权活动中退出时，必然会促进市场机制的建立，否则就会出现资障碍为基础的资本市场运行的非市场化行为或政府主导行为本市场混乱。相反，当政府出于"自利"或"利他"的目的，认为不是转型经济时期我国资本市场资源配置效率低下的关键，解决能放松对资本市场主体活动的干预时，就会形成市场对政府作问题的唯一方法是完善资本市场产权制度，形成有效的市场竞用的惯性依赖。这种趋势的延续，就会使政府的影响力演化成争格局，提高资本市场运行的市场化程度。权力机构的自我增强机制，从而阻碍市场机制的宠善。因此，政第二，构建完善的市场规则，促进资本市场内生性约束机府的主要职能应该是运用法律手段来维护市场正常的运行秩制的形成。一般来说，约束机制可以分为外生性和内生性两种。序，保证市场机制的有效性。外生性约束机制是在经济、金融运行体外形成的，体现的是"人[参考文献]的意志";内生性约束机制是经济、金融运行过程巾体内的自然川玉广谦.金融改革:建立规范化的市场运作机制和有效的调控机制结果，体现的是"市场的逻辑"。在我国资本市场中，外生性约束[J].改革，1993，(5 ):116-118. 机制众多，政府领导意志、社会道德、思想作风建设都可能演化[2]何泼.上市公司治理结构的实证分析[月.级济研究，1998，(5):50-57. 成一种约束机制安排，而内生性约束机制却发育迟缓。由于内[3]周业安.金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究[几经济研生性约束机制的缺失，股东对管理者所承担的监督义务就会演究，1999，(2):13-20. 化成普遍的"搭便车"行为。改革开放二十多年的经验表明，把[4]樊纲.金融发展与企业改革[M].北京:经济科学出版社，2似lO.资本市场参与主体的经常机制的根本改善寄希嫂子外部约束[5]骆作炎中阔股票市场有效性研究综述[JJ.经济学动态，2003，(5)好2-55.[6]刘峰.控制权、业绩与利益输送一一毒在于五粮液的案例研究口]管理机制的作用上，是十分有窑的o缺乏源于市场的内生性约束机世界，2侃>4，(8):102-110. 制，提高资本市场的资源配置效率只会成为无本之木。{责任编精:X枝对:Q)(上接第68页)的监管，从而增加了金融监管的难度，金融监管汇率波动时，资产价格和人们的心理会受到意大影响，从而导当局也难以对金融机构实施有效的监管。经济虚拟化的一个敢致强烈的行为反应，造成资金在国际间的大规模流动，对某些要标志是资本的快速流动，当资本流动加快时，将引起该地区货币或其他资产构成冲击，也可能对某些阔家和地区形成冲或国家的利率、汇率和股价等金融资产价格信号频繁波动。资击，导致全球经济的动荡。剧此，在全球经济虚拟化过程中，就本的大最流动也使市场利率频繁波动，不再和再生产中资金供必然导致全球经济对人们心理预期的依赖性越来越强o求关系密切相关，增大了商业银行的经营风险。价格信号的不3.导敛社会财富在世界范罔才重新分配。虚拟经济的全球化，确定性增长增加将会误导金融资源的配置，从而带来金融市场一方面，当一罔货币(在黄金非货币化以后也完全是版拟资产)的波动。在经济全球化下，某一罔经济的波动会通过国际传导被作为世界货币时，它就有支配其他货币的权利，并通过金融机制影响其他国家的经济发展o当一国发生金融危机时，往往交易直接获得利益。当代贫富差距不再1:要是由"初级产品"和往国际金融市场上产生连锁反应，导致国际金融危机的发生。"高技术产品"的兹别引起，而是虚拟经济的发达与否和其货币如1997年东南亚金融危机巾，某些国家就因其货币在金融衍的国际化程度引起的。另一方面，在金融全球化和经济虚拟化生品市场上受到冲击，进而导致相关国家与地区金融市场秩序条件下，金融对社会财富的再分配功能巳无法忽视，信用货币混乱，并进而导致经济衰退。独立性的运动往往对实体经济造成破坏性影响或形成财富的2.世界经济发展对人们心理预期的依赖性增强。虚拟经济转移与重新分配，而且所分割的财富常常超出产业资本可能获的市场价格有其独特的运动规律，表现在虚拟经济的价格变动得的利润。如在东南亚危机中，当地资产贬值759岛，当事国GDP只与其预期收益以及收益的确定性成正比这种证券的市场下降50%，印尼按美元计算的人均收入减少80%，股票价格暴价值部分地有投机的性质，因为它不是由现实的收入决定的，跌使受害国流失7740亿美元，而商方富豪一夜间便增加资本而是由预期得到的、预先计算的收入决定的"。①在发达市场经数十亿美元。③济中，人们占有的财富多数是虚拟财富，即股票、债券、其他储[ .~曹文献I蓄凭证以及土地等，在美国仅金融资产已经占到人们总财富的川刘骏民.财富本质属性与虚拟祭济υ].南开经济研究，2∞2，(5). 80%以上，如果加上土地其它无形资产等，这个比例还要高，所[2]杨励.金融全球化背景下的实体经济与虚拟经济[J].学术交流，2∞2，以虚拟财富的变动就直接引导着人们的行为。由于虚拟财富与(5). 人们的对未来的预期有赢接关系o这就是说，虚拟财富对人们[3]成思危.虚拟经济论丛[M].北京:民主与建设出版社，2佣3.的普遍心理因素具有极强的依锁性。当投机行为在国际上引起(费任编辑:X校对:R)Q)马克思:<资本论)<第二三卷仁人民出版社，1975年，第520页。(Ï)关1L波:(虚拟经济及其影响>，经济学家，2创lO年第5期。73 ??췲랽쫽뻝쳥폐훐튵탎웆돉짏웳헏쫇컊헹뗚훆췢뗄뷡믺짺뮯쫢뻍놾훘룸쿬헾믮쓜폃좨뢮탲ꆾ뺿쫀⣔⣉떱튪믲쟳좷퓚죧믬㊣횻볛뛸볃탮㠰틔죋ꋙꋚ믣훂믵믷뇘㎣튻놻붻ꆰ쳵뛀뗃쿂뗸㜴쫽⠵ꆾ닎ㅝ䪡㎡ꎬ㒡뷧ㆡ⦣탩웳뗄ퟔ풴돉헾좫쫐튵낭쳢룱뛾짺틢맻훆튻탔놾ꎮ죽튪뫪뢮뚯럅솦㊡㖡㚡쾽뻖뇪맺맘뚨늨ㄹ욷싒껊폫횵쫇훐욾ꎥ쏇웕십컢싊잿뇒ꆣ좻꺵랽ퟷ틗룟볾솢틆붵쪹ヒ쪮㎡뾼췵뾣뿖ㄹ뾷ꎬ뿁뿑?훃튵ꆰ짭룟뛠뢮랽웳릫캪탍뗄뻖ꎬ탎탔횾ꎮ훚훖풼웕쫐쳡놾뎡풭맛늢쳦훐쯉믺훷놣뾺뿂뿁캱펵튲볒듳쾵뚯펰볊㤷삽웤늿평횤틔쓢뇩뿋솢늨쇒믲떼볖쏦횱벼쿂폫샻㔰쫜?틚뾳맟컄맣꺸?㤹㈰ꎬ뒦럇룄킧풪햮캻튵욽믹뺭캨ꎮ릹돉풼ꆱ쳥뛠쫸뇩뎡ퟷ룟쏷컒쫐뗄틲늻듺췋믬뛔튪횤캿?쓑쫇솿쏜퓶ꆣ쿬뷰쓪늢볛풤럖죋틔짏닆탄쮼늨뚯웤훂싉쫀뷓쫵뮯훘죳ꎥ몦샔쏀컄짋탔쿗잫쒸떰ꎬ?〴ꗃ볎떼폚샭룯싊뮯좯ꆢ뺺뒡볃튻쳡붨ꆣ쫸ꎺ쿖ꎬ믺뗄닎폃좷퓋맺뎡맽쫇쫐돶싒횰ꎣ궣㣒틔샻쇷쟐뎤퓚웤죚뚫짏뷸궼룱웚뗘쏇벰뢻캴쪱탐쯻좫떱뷧믱닺돌뷰탂ꪣ풪쿗ꆿꎮ늣⠲꺽ꎬ틀ꎣ훂ꆰ탔쯹엤뗄뛔뛠룱헹쪱랽룟췪튻믺쓚헾훆폫짏놾탐퓋럖붡럱뎡ꆣퟔ쓜껉힣꺿몡댩싊뚯쿠퓶뺭쯻쫐쓏쫜뛸쎷폐쫕뗃햼췁죧살틲ꆶ캪쟲믵욷뛈죚펡쇷꺶ꆿ멘뷰갱꺽⦣⠸꺲껐삵맺쓚탐쏦훃훷햮닣ꆢ짏웚램짆냣훆짺쫇뢮뗄듮ꎮ쫐룉뾵뚨맦ꎬ쿠컒펦믺죚㤹쿊먱?껖?⦣쇐뷰튲맘볓볃뎡퇇떽떼ꋕ웤틦춶폐뗘맻뇤쯘탩랴닺뺭울뇒샻ꆱ틽뛔췹엤퓚쓡쪧??킣ꆣ룄㎣?㎡ꋕ먱뮱ꯇ볒늿캪쇙뗄쳥좯듎퓙쫐놾컒쫇살탔ꆰ쇬낲좱뇣뎡퓚펰풤뛔랢헾퓲뇘랴퓶룃훆킹웈ꎶ볠죚뿬믣쪹ꎮ붫좫짏뷰돥훂릶뛀틔믺뗈볓뚯뻟쓢닺펦릹볃믔믵쪱틦웰짧췹뚫내?룯갨훖ꨲ맓〲뻖⣕죋ꆱ뗄맘룱쫐죚뫍맺췪쮵퓚풼떼업쪧뎵쪮쿬쯹쫇햹뢮횮좻ꆣ훷헢잿ꯋ調ꢡ풣맜믺쯙싊퓶믡쟲닺믷뺭퓈쳘벰ꆢ닆ꎮ짏뻍웚폐싛볛돉뛔?뇒닮뛸쓏쏀붸ꎺ궼ꎺ㔩욶ィ튻쫊꾱ﺸꆱꆣ훷볼뻖뎡닺막짆ꎬ뺭쫸틢ꎮ럖놾폐듸뗄볤믡떱쳥믺퓋ꋒ멑릹쇷뫍듳컳뮯짺캣볃쯃쫕탔풤뢻퓚췁횱벫ꆷ룱퓬돥뚯죋삽⣔쯼뇰닆쪵쟒퇇풪뮺쏂利훖붨ꎺ퓖?ㄱ뎾?긩뿘틲튪뮷ꆣ뗄좨짳퓋놾맦풼볃믺횾뛸막탐펪폐풴쫐평짺살맜뷸듙헾믮훆폃킧컀뇊떼?듓쪵뚯샻쇋쿂솬쮥쟐틦훊쿈뛠쏀뗘뷓횱잿⢵벰뫍돉믷떴쏇?뻍듺틽쇭뢻쳥쯹캣볆샒쟷솢ㄱ킹떸ィ퓓냏풡뛔훆듋컊뷚슢뷡뫋퓙탐쫐놾퓲쫸ꆢ싟쓚뚫캪믺몦엤뎡폚맜떱퇏샭뷸뢮뚯ꎬ램탔킳꣓뛸쪩ꎮ볛싊짌뷰랢쯸훐췋쓀뗄볆쫽맺웤틽뷓?죋ꆣ탄뛎욽폐욶웰튻뺭럖쯣믒맦㚡陼쒸?습쫆빍맺ힴꎮ쳢ꆣ폚뛏릹뗄죚뎡쫐믺뷰쫇벭짧짺뛔훆훃훐쪩잰훘톡돶듓싉랶ꨱꇓ퓶폐떱뗈욵튵쒳햹랴떼맦좷틲쯣뷶쯼맘틀ﶾ펰쏇튲샭Ꟗ횧뢻랽퓙볃룮림쓊ꆿ뗄뮯ㄸ뗈빍뗌폐첬맺ꎮ뛾햮ꎺ럇뎡쫐듙훆죚뺭ꆱ믡탔맜룄뗄ꆣ킧뷏볓컒맽췾뛸퓱폚룉쫖릵탐뷰랱틸튻펦쒳훂꓆싉뚨캪탩컞ퟅ쾵삵쿬퓚뿉듋풤?잻엤닮쏦럖퓬ꎬ죋ꎮ퇓뗄ꎮ?ꆿ궼웳ꎮ폐튲쫇좯볓뻍뗄쫐풴닺뎡뷸뿉퓋볃ꆣ뗀풼샭룯룹좱싊뷇쳘캪뿘맺럖킲믺ꆰ풤ퟨ뛎쓊Ꟑ쇋놾죚늨탐떱킩쿠?탔쯼쫕쓢탎죋ꎬꆷ탄쓜웚슷웤뻠엤돉닆뻹놱쫐쫄ꎮ쎡궼탸튵퓬웳쫇췪쫐듳막뮯뛠뎡엤좨틔탐ꆢ퓚뗂쫸헟뾪놾랦횻즫폐퇏훆룉ꆣ떱ퟔ쪱낭살뗖퓑뷰볠쇷뚯뗄뺭튻떼맺맘쓒뇭돉늻죫닆쏇헢죋ꎬ샭볊뛔훅쯻탩릦웆뢻뗘쫕뺩뎡?놱빊쏓ꎺ뗄돉튵짆뎡웳욱쟣풪뮯훃훆돌놾럖쳥뷰컒ꆢ믺쯹럅룄풴믡뫍룱믲풤죵헾샻ꎮ쫐캬꒷킾춡죚맜뚯닺뺭엤볃맺훂볒샀쿖헽쫇뻶뢻뻍떱쏱볤쒳좫틀꿒믵퓙쓢쓜뮵뎣죫ꚢ퓋ꛓ뺩ꆿ쏱볠뷰뗄놾살튵쫐쿲뮯탐킧뛈캪췢죚맺쮼훆돐뛾짆폚돉뚨ꎮ펰ꆣ뢮붨ꆱ뻍뎡뮤훎뿗ꪡ볓볛늻펪훃랢볒뗐퓚뇈평틑뗈쫇춶돶볃쫜킩쟲삵ꏐ풺뇒훷뺭탔뎣닺복ퟷ냏ꎺ훷뚽죚닺쫐놾쮵햮뎡ꎬ룱캪싊ꎮꆣ췢탎퓋쿫좴떣쪮별캻늿떫쿬붫헾듙듓솢믲믡믺뺭?ꪻ맜뿬퓙럧늨짺볊틲폫퓔탩쿖뗄벴냦톧떽듳맺탔튪볃좫컞펰뎬뇡짙쓏폫쓊볃뾪궼ꆢ좨뎡쫐ꆣ좯뛸탎뻖믲뗍쓚짺돉탐놾ퟷ랢뗄뛠쾣컞ꎮ탔헢훮믽뢮뷸횱ꆰ훆뺵陸쪱탅뫍쿕듓뚯뷰웤뗘쓢쪵ꆱ막햼짧볒훘맦풽닍쫇쟲램쿬돶횵㠰붨쪹뫍뗖뿆뺭쎡풼풴컊쪵뎡떱뗄퇔돉ꆣ헾쿂짺탔맽쫐럧폽볠쓪췻놾죵뫍늢쿔뛠샛뛔뷓럱샻헽뚣??쓑탩ꎬ뫅퓙뛸믡죚믵쟸뾣뺭헢욱떽룶평캪듳쒣살궼랢뮯뫶믲닺㜵ꎥ짨헾폐ꓑ톧볃빊쫸엤쳢쿖뗄잰랢ꎬ맺뿉뢮폐탔뫍돌뎡붨동뚽폚쓚횮뮯늻좻컊탭뿘퓲쯻쫐췪뎣꺾뺭뛈쓢붫욵짺볛듸춨캣뇒뷰껐볃훖쫕ꋙꆢ죋뇈퓚ㄹ㈰펰쇷뗘풽쎵ꯊꎮꆰ듯쫓탎튵ꎥ돶킧킾돶퇐ꆿ뢮냦쓜훃늻폐닺뗄햹쫇볻훷맘킧풼쓚쳥훐짨뮺틥뺭췢짺쒾헾맬틢ꎮ쳢뛠놾맦훆뻍ꆱ뎡짆궼볃룒ꎬ뮯틽랱룱살맽믺퓚죚횤죫햮쏇샽탩닆맺㜵〰쿬뚯쟸잿쓈쟐늢돵폫돉ꆣ막뗄뽕냦뺿ꎮ짧솦폫뷶쿞좨죎죵ꎮ떼볼뗄쫸짺쿖쳥ꎬ뚼ꆣ컱퇩늿탔뢮쪱캶헾잱쫐퓲믡뛔퓋쏑톧몵뷰웰늨훐탅맺볛좯뻶랢ퟜ뮹쓢뢻볊쓪탎맽ꯇ춨벶럱볃닆놾떱욱뗷ꆿ짧ꎬ뗍붻쫇뗄뷡컱뛈뮯럇틔탐ꎮ쫐믺탔쓚췢뿉평뻍뇭풼뛔웚ퟅ뢮튻퓚뎡탎놾돶쒿헾펰틲뿘킾ꎬ뚯쒰죚룃뫅볊ꆣ랢궼룱뚨듯ꆢ닆튪짏뗚듓돉돌맽닺뫍탩폃뢻쫂볛㈰쫵㈰믺뺭㈰〲붻쿂틗맺뷰릹쫇ꎮ헾닺캪뷢뎡솽뗄짺쓜폚믡쏷쫸뛔룶럧돉쫐쿖뢮듋훈뾣첬룀볠뗘ꆣ뒫췹퇜?뇤웤뢻룟죋틽뗚㗆뛸쒳돥훐꾣쪲욷쓢믵룱쿬〳훆볃〰ꎬ쇷ꎬ맽폐죚듲탎뢮좨뻶뺺훖ꆰퟔ탔퇝쓚ꆣ믺쳘쿕펰폫뎡ꎮퟷ갱맜훘쟸릩늻떼췹탲뚯쯻뗄쏇웰㔲?킩?﨩ꆱ믵뮯뇒믱䝄놩솦퇐ꎮ⠵ꎬ맺돌웳뛔ꆣ죋좻풼뮯냑ꎮ죏헾㤹㈰킾뺭뒢쯹ヒ?뻍뫍뇒퇝⦣㈰쫸캪㢣〳뾡뎡?〲뮯늻갨ꎬ빊?돉㔩⠵ꆿꎺ⦣ꎮ㔰긵맜ꆪ㉟샭㔷㔵ꎮ
