公针S叶视野无形资产对企业价值的贡献一一基于层次分析法的评价体系天津财经大学苑泽明刘静张旭[摘要]企业价值的增长越来越多地来自无形资产的贡献、企业要想充分利用与发挥无形资产创造价值的作用，就必须对企业的无形资产做出科学合理的评价。文章在分析企业价值创造理论的基础上，深入剖析了无形资产对企业价值贡献的作用机理。然后采用层次分析法构建了无形资产对企业价值贡献评价体系。该4平价体系有助于企业内部管理者评价企业无形资产对企止整体战略的支持程度，发现不足，提高无形资产的利用效率。[~锺词1无形资产;企业价值;价值贡献;评价企业价值创造来源于其拥有的各类资产对收益的贡献程-、国内外研究现状述评度。有形资产和金融资产是工业经济企业价值的主要源泉。知国外对无形资产价值贡献评价研究的代表性成果主要有z识经济时代企业价值的增长越来越多地依赖于无形资产的贡卡普兰(Robe竹)和诺顿()于1992年献。因此，构建无形资产对企业价值贡献的评价指标体系，有助提出的平衡记分卡法(Balanced Scorecard ) ，该方法从财务角于知识密集型或者智力资本密集型企业加强无形资产管理，挖度、顾客角度、内部运作流程、学习和成长四个方面进行无形资掘无形资产收益潜力，制定并调整无形资产发展战略，对实现产的度量。斯维比(Svieby E ) 1997年在他的《新的组织财富》一企业价值最大化管理目标具有重要的现实意义。书中，用财务指标和非财务指标构建了无形资产负债表的基本.......... 6 .......................40........... .- .......................... 位在预算管理中的职责权限.规范预算的编制、审定、下达和内部监督分为日常监督和专项监督。曰常监督是指企业对执行程序，强化预算约束。运营分析控制要求企业建立运营情建立与实施内部控制的情况进行常规、持续的监督检查。专项况分析制度，经理层应当综合运用经营、投资、筹资、财务等方监督是指在企业发展战略、组织结构、经营活动、业务流程、关面的信息，定期开展运营情况分析，发现存在的问题，及时查键岗位员工等发生较大调整或变化的情况下，对内部控制的某明原因并加以改进。绩效考评控制要求企业建立和实施绩效些方面进行有针对性的监督检查。专项监督的范围和频率应当考评制度，科学设置考核指标体系，对企业内部各责任单位和根据凤险评估结果以及臼常监督的有效性等予以确定。企业应全体员工的业绩进行定期考核和客观评价，将考评结果与员当制定内部控制缺陷认定标准，对监督过程中发现的内部控制工的利益结合。设计缺陷和运行缺陷，并进行跟踪、整改。4.信息与沟通。信息与沟通是企业及时、准确地收集、传递企业应当结合内部监督情况.定期对内部控制的有效性进与内部控制相关的信息，确保信息在企业内部、企业与外部之行自我评价，出具内部控制自我评价报告。内部控制自我评价间进行有效沟通。企业应当建立信息与沟通制度，明确内部控的方式、范围、程序和频率应根据经营业务调整、经营环境变制相关信息的收集、处理和传递程序.确保信息及时沟通，促进化、业务发展状况、实际风险水平等确定。内部控制有效运行。企业应当对收集的各种内部信息和外部信息进行合理筛选、核对、整合，提高信息的有用性。四、结束语企业可以通过各种信息源获取内部信息和外部信息，应当企业在实施《企业内部控制基本规范》过程中，只有明确理将内部控制相关信息在企业内部各管理级次、责任单位、业务解上述问题，并正确运用内部控制相关理论与方法，才能建立环节之间，以及企业与外部投资者、债权人等有关方面之间进和完善内部控制制度，从而有效地对企业会计活动和其他管理行沟通和反馈。企业应当加强对信息系统开发与维护、访问与活动进行管控。·变更、数据输入与输出、文件储存与保管、网络安全等方面的控制，保证信息系统安全稳定地运行。[参考文献]"5.内部监督。企业应当制定内部控制监督制度，明确内部审[1]财政部等.企业内部控制基本规范[S].2∞8.计机构(或经授权的其他监督机构)和其他内部机构在内部监[2]李凤鸣.审计学原理[MJ.复旦大学出版社，2∞8.督中的职责权限，规范内部监督的程序、方法和要求。[3]程新生.企业内部控制[M)高等教育出版社，2ω8.围컞췲랽쫽뻝ꆪ쳬풷쇵뺲믡ꆾ탎컶늻웳뛈쪶쿗폚뻲캻횴뿶쏦쏷뾼좫릤㒣폫볤훆쓚쾢붫뮷탐뇤㖣볆뚽튻맺뾨厣傣㤹卣닺䔩쫩ꆭ붨볠볼킩룹떱짨뗄뮯쯄뷢뫍믮嬱嬲嬳믘쳡ퟣꇱ뷲퓳햪램맘튵ꆣ뺭횪컞퓚탐럖뗄풭움쳥껐쓚뷸쿠늿뷚릵룼ꎬ껄믺훐ꆢ췢웕깋깎㋄潲ㄹ솢뚽룚랽뻝훆볆ퟔ짏췪뚯嶲巀嶳헅닎볆돶ꎬꆭꆪ닆쏷튪닺릹볼볛폐볃틲쪶탎풤돌컶탅훆풱샻엏늿탐맘뿘뿉횮춨ꆢ놣?뗄맺뛔삼慰潲?散맋뛈㤷ꆣ볠폫쫇캻쏦럧뚨좱펦컒쪽튵뷡퓚쫶짆뷸웕쳐탱뗄쳡ꆤ뾼탂탎뺭ꆿퟶ붨듊횵쪱듋쏜쯣탲훆쾢늢뛈릤틦ꋓ뿘폐탅뫏틔볤뫍쫽횤뾼⢻횰쓚컞⡒污瑯慲뿍솿쓪폃뚽쪵횸풱뷸쿕쿝떱움ꆢ컱쫸컊탐ﺲ싉룟ꇱ욽컄믹듳웳돶쇋ꆿ뒴듺ꎬ벯닺ퟮ맜뛈ꆣ볓뗄뷡훆킧쾢폐샭춨랴뻝탅퓰췢탎潢温搩뷇퓚닆럖쪩릤탐움늿뫍볛랶랢폯쳢뾵念画쫓컞ꆭ뫢톧튵뿆컞퓬닺웳릹탍쫕듳샭잿ꎬ뚨틔뫏뗍쿠릵뗄킧즸맽삡쫤쾢붡귊좨퇐敲뫍폚뛈쮹쯻컱캪쓚뗈폐맀뿘퓋ꆣ캧햹ꆶꎮ좣껉껆탎ꆤ쿗볇튰폚볛톧탎살뫍튵붨믲틦뮯훐뺭웚룄벨ꆣꢡ맘춨쫕퓋톡룷벰죫쾵ꏆ?쿞뺿닺?억룃ꆢ캬뗄횸ꇱ죕늿랢헫뷡훆탐쓚돶ힴ웳늢껆?럖닺ꆭ횵뫏풴뷰볛컞헟잱맜뗄풤샭뾪뷸짨ꏐꆣ벯탐ꆢ훖탅웳폫춳ꢵꎬ쿖뛙랽쓚뇈ꆶ뇪뎣뿘랢짺뛔맻좱늿뻟돌뿶튵헽훆ꇱ웑뾨뗄ꆤ닣뗄샭닺폚죚횵탎훇솦횰쯣햹ꆣ훃탐엏탅웳ꆢ뫋쾢튵쫤낲뗓쓆맦ힴ⡄램늿⡓탂뫍볠훆뷏탔틔쿝쓚탲좷뛈?램샻ꇱ닺퓶뗄뛔ꎻ웤솦ꎬ쒿퓰풼펦퓋벨뾼뚨ꋓ쾢튵뒦웳퓚폫돶좫ꚵ랶쫶릱慶듓癩럇뚽햽듳벰죏늿뫍쪵?귀뾿폃ꆭ⡂듎뎤움웳펵닺퓶훆뇪좨쫸떱펪뫋웚ꎬ펦샭튵ꆢ풴췢컈뇖﮼쓚쿗楤닆ퟷ敢ퟩ뫍쟩싔뗷볠죕뚨늢뿘욵볊폃듓뾿?킧ꆤ慬풽볛튵폐쫇뎤뛔놾뚨뻟쿞ꆣퟛ쟩뾼횸뗍좷떱뫍펦헻믱늿볓컄욶움컱쇷?횯뿶ꆢ뚽뎣뇪뷸훆럧쓚뛸?䵝왛싊ꇱ慮뛔럖닉ꆣ볛뗄릤풽웳쏜늢폐ꎮ퓋뫏뿶움뇪뫋놣붨뒫떱좡쓚춶잿볾뗘꣄붻볠뷇돌닆횸ꆭ쿮뷸ퟩ믲볬ힼ탐ꎬퟔ펦쿕믹늿욻䵝捥ꇱ풽컄횵룷튵살벯뗷훘맦펪퓋럖뿘쳥뫍쟆탅솢뗝뛔ꆣ쓚늿뒢?調뚽퇐ꆢ뢻뇪볠탐횯뇤닩ꎬ룺뚨컒룹쮮놾킧鈴뢴ꎮ?ꆭ컶뛠헂릱ꎻ샠뺭풽볛탍헻튪랶럖폃훆쾵뿍쾢탅돌쫕쳡늿룷헟듦탐뾿뤩뗄뺿톧ꆷ릹뚽뎣뷡뮯ꆣ뛔ퟙ웚움뻝욽맦뗘뺹떩룟ꆤ웳뗘퓚쿗볛볃뛠횵컞뗄풤컶뺭ꆣ튪ꎬ맛떼쾢탲벯룟탅맜ꆢ폫?뫍돌쾰튻붨맦릹폐볠뛔뗈랶쿠듳ꇱ램살럖움횵닺웳뗘릱튵탎쿖쯣뿘펪랢쟳뛔냊폫ꎮ뗄탅쾢샭햮쾵놣욼웤탲듺뫍쇋죕ꆢ쟩쿮킧뚽헻쓚놨좷ꆷ맘뙛톧뷌ꆭퟔ컶볛릱뛔튵틀쿗볓쪵뗄훆ꆢ쿖웳놡릵좷룷쾢뫍벶좨춳맜쯻뇭돉컞뎣돖뺭뿶볠탔맽룄늿룦뚨샭卝돶폽ꆤ튵뗄컞웳쳥쿗쫕볛삵잿닺틢뇠튪춶듦ꎬꋗ쓚춨놣훖췢듎죋뾪ꆢ뷖랽탔뎤탎ꇱ볠탸펪쿂뚽뗈돌ꆣ뿘컱싛믡ꎮ냦돶ꆤ탎튵쾵ꎻ틦횵폚움컞랢틥훆쟳퓚붨쓚붫볈늿탅폐ꆢ뗈췸욶램돉쯄뚽뗄믮ꆣ폨훐뗷폫볆㈰짧냦튻움볛ꆣ뗄컞탎햹ꆢ웳솢늿뾼략뛈쾢폃탅퓰폐폫싧좡믺뫍맻룶닺쫇볠뚯뛔랶틔랢헻ꎬ랽믮〸짧볛닺횵룃릱훷탎횸햽짳튵돯컊뫍룷움?웳ꎬ벰탅탔쾢죎맘캬낲ꏃ릹튪랽뢺뚽ꆢ쓚캧좷쿖폐뿘횻램뚯ꎮ㈰볛뗄뒴움쿗튪뇪닺싔뚨붨쳢쪵퓰뷡햼튵쏷쪱쾢ꆣꎬ떥랽뮤좫퓚쟳쏦햮웳볬늿뫍킧훆뺭폐〸㈰릱퓬볛돌풴닺쳥맜ꎬꆢ솢쪩죎맻꾡폫좷릵뫍펦캻쏦뗈럄쓚ꆣ폐뷸뇭튵닩컱뿘욵탔ퟔ펪쏷닅웤ꎮ〸횵쳥쿗샭좪뗄쾵뛔쿂퓋닆벰벨떥폫ꊴ췢쓚춨떱ꆢ횮럃랽?늿ꎺ탐ꆣ쇷훆싊웳뷸컒뮷좷쓜쯻ꎬ싛쾵ꆣ릱쪵듯펪컱쪱킧캻풱ꮵ늿튵볤컊쏦뿉볠컞믹돌뗄펦뿘움뺳샭붨맜쾵웳뗄폐횪췚쿖뫍쟩뗈닩?횮뿘듙탅컱뷸폫탎놾쿮ꆢ쒳떱펦훆볛뇤솢샭뗄튵믹훺랽뷸뿘맘튪뒡폚쿫짏웳릱돤ꎬ튵럖짮쓚샻죫늿쿗폃웊맜폫컶샭랢쇋헟믓컞움컞탎볛탎웳닺튵닺뛔컞뒴웳탎퓬튵볛닺횵뛔뗄릱웳ퟷ쿗튵폃뗄헻ꎬퟷ쳥뻍폃햽뇘믺싔탫샭뗄뛔ꆣ횧웳좻돖튵뫳돌뗄닉뛈컞폃ꎬ닣랢듎쿖럖
公针S叶视野模式，用成长、更新、效率和稳定四个维度对无形资产进行度的原因。异质资源是指企业拥有的稀缺的、有价值的、难以模仿量。巴鲁列夫(Lev，B)于2001年提出无形资产的价值链记分的、能够为企业创造超额经济价值的资源。无形资产中无论是饭(ValueChain Scorecard )，该方法从企业价值链的角度分析人力资本、组织资本还是关系资本都具有这些性质。其二，1990无形资产在创新三个阶段的价值创造机制。年，帕拉晗拉德和哈默在《晗佛商业评论》上将核心竞争力定义国内的研究主要有:王新(2006)将企业的价值链过程分为为"企业组织中的积累性常识并指出了核心竞争力的三个特购货、生产和销售三个增值环节，并从财务角度计算无形资产征:一是提供进入市场的潜能;二是对最终产品中的顾客利益在各个环节为企业创造的超额收益，以此来评价无形资产整体有突出贡献;三是竞争对手难以模仿。现代企业的核心竞争力对企业价值的贡献。张涛、杨晨(2007)将收益现值法与实物期已经从过去的资本规模、投资数量等转化为无形资产的拥有和权法相结合，建立了知识产权价值评价模型，从知识产权对企使用程度。企业的核心竞争力太多表现为某些专有知识、技能、业盈利以及企业战略发展两个方面的贡献程度考核知识产权信息、客户资源、研发能力、管理创新等。对企业价值的贡献程度。傅祖林、李化(2007)利用模糊数学和{三)企业关系理论:无形资产是企业关系的体现专家打分的方法，对无形资产的获利能力进行评价研究。通过关系学派认为，企业的资源可以跨越实物资产的边界在企对一定的指标评价数据进行数据模糊处理，导出最终的量化参业间流动，竞争优势的驱动因素可能源自企业内部的资源和能数，来客观评价企业无形资产的获利能力。力，或者是企业间的关系。客户资本是企业最为重要的关系资可见，国内外对无形资产价值贡献的评价研究主要关注无本。其基础是客户网络、营销渠道、企业信誉、服务能力和客户形资产的某项特征，如无形资产的创新能力。或者某类无形资忠诚度等。而供应商的信任和支持可以为企业在多变的市场环产对企业价值的贡献程度，如知识产权的贡献程度。笔者从无境中，通过提高生产系统的灵活性来适应市场的需求。合作伙形资产对企业价值贡献作用机理进行理论分析的基础上，构建伴关系还可以表现为其他与企业生产经营有着至关重要关系反映无形资产价值贡献的评价指标体系，是对无形资产评价工的利益相关者。如金融机构的关系可以使企业在必要的时候获作的有益探索与尝试。得资金方面的支持。通过对这几个理论的分析可以清楚地看到无论是异质资二、无形资产对企业价值贡献的作用机理源的获取，核心能力的培养还是良好关系的建立都是无形资产无形资产是指企业长期拥有或控制的、能给企业带来长期的培养与形成过程。在这个过程中，无形资产通过提高企业的的不稳定的超额经济效益的、没有实物形态的资源和能力的集创新能力，组织管理能力以及改善顾客关系来支持企业整体战合。按照无形资产参与企业价值实现的过程将其分为人力资赂的实现，创造企业的价值。可见，要对无形资产的价值贡献进本、组织资本和关系资本。企业的价值是企业所能获取的净价行评价，就要考核无形资产是否在这三个方面做出了贡献，从值量，即经济租金，企业价值创造理论主要研究经济租金是如而进一步确定其对企业价值的总体贡献。何产生的。不同类型租金的创造，需要不同类型无形资产的贡献，因此企业价值创造理论描述了无形资产对企业价值贡献的三、无形资产对企业价值贡献评价体系的构建作用机理，其主要有以下几种t{一}层次分析法{一)产业结构理论:无形资产是企业战略实施的基础AHP是美国运筹学家托马斯·赛蒂()教授于20产业结构理论主要以迈克尔·波特的市场定位理论为代世纪70年代提出的层次分析法(AnalyticalHierarchy Pro-表。他认为一个公司的竞争优势是产业环境和公司的市场定位cess，简称AHP方法)，它首先把问题层次化，一般包括目标层、共同作用的结果(1997)。企业首先选择有吸引力的产业结构，准则层和方案层;然后在构造判断矩阵的基础上计算方案层获得产业结构本身带来的竞争优势。然后在-定产业结构的基(供决策的方案、措施等，也称为最低层)相对于目标层{总目础上，进行市场定位，从而获得租金，创造企业价值。无论企业标)的相对重要性权值的大小。这种方法将决策者的经验判断进行怎样的市场定位一一选择的是总成本领先战略，还是差别给予量化，在目标因素结构复杂且缺乏必要数据的情况下，使化战略，都离不开无形资产的支持。这些无形资产可以转化为用更为方便。由于无形资产对企业价值贡献的评价过程同样是先进的生产力，提高企业的生产效率;可以创造新的产品和服一个复杂的过程。层次分析法可以有助于评价者对这个复杂系务;可以改变企业整体的生产与管理效率。这些资本共同作用统进行模型化、数量化的表述，进一步确定无形资产备要素对改变了企业向顾客提供产品和服务的成本结构.有助于企业总企业价值贡献的相对权重。成本战略的实现，同时也通过及时提供顾客需要的产品而实现{二)无形资产对企业价值贡献评价体系的构建差别化的战略。1.建立层次结构模型{二)企业资源和能力理论:无形资产是企业异质资源的核本文运用层次法将这个系统分成三个层次(见图1)。首先心要素、是企业核心能力的来源是目标层，一般它是分析问题的预定目标或理想结;其次是准企业资源和能力理论将企业竞争优势的来源归结于企业则层，包括所需要考虑的准则;最后一层为方案层，该层包括内部的资源和能力，认为:其一，企业是一系列资源束的集合，了为实现目标可供选择的各种措施和决策方案等。因此，该种企业的竞争优势源自企业的异质性资源。这种异质性决定了企分层结构导致的AHP结果会是方案层的各项要素对目标层业竞争力的差异，也是拥有优势资源的企业能够获取经济租金的权重。-~:~;~&司~-l:'lDI-':"'"μ.::.因췲랽쫽뻝믡쒣솿냥䍨卣컞맺릺퓚뛔좨튵䫀쫽뿉탎닺랴ퟷ㶡뗄뫏놾횵뫎쿗⣒뇭릲믱뒡뷸뮯쿈컱룄돉닮沶탄웳쓚ꆺ죋쓪캪헷폐틑쪹탅⣈맘솦훒뺳냩뗃춨풴뒴싔탐뛸죽䅈쫀䡩捥ힼ⢹뇪룸폃튻춳⢶ㆣ쫇퓲쇋럖偲慩敲쪽ꆣ⡖潲탎쓚믵룷웳램펯ﯓ볒튻ꎬ볻뛔펳뗄ꋎ늻ꆢ솿닺폃묩튵춬뗃짏탐햽뷸ꎻ뇤놾뇰︩튪늿뺺풭솦ꎺ춻뺭쾢ﴩ쾵컊돏훐맘샻맽엠탂움僊볍獳퓲ꦾ⦵폨룼룶꺽컄쒿닣캪좨澡볆?慲?ꎬ냍慬散뗄ꆢ룶튵쿠샻쏄듲뚨살닺웳컞폐?컈내ퟩ짺틲믺뷡쯻ퟷ퓵싔뿉쇋햽뮯쯘헹쓜엁튻돶듓돌톧쇷믲웤뛈쾵틦뷰뛔믱퇸쪵볛닣쟃㜰쓏솿캪뢴탐ꣁ퓋뇪훘捨탂?폃슳略慲닺퇐짺뮷볛뷡틔ꎺ럖뗄뿍맺튵뛔탎틦컗뚨헕횯벴듋샭릹죏뷸퇹ꆣ웳싔ꆢ풴뺺솦릻놾삭쫇릱맽뛈엉뚯헟믹뗈춨뮹쿠랽헢좡폫쿖ꎮ늽듎삹쓪볲뫍?뮯퓓쒣횵ꊲ닣냼쮾돉쇐搩퓚뺿닺뷚횵뫏벰뗄횸맛쓚쒳볛웳첽쪲쫇컞뺭ꆣꎬ뷡샭캪탐뚼룄튵햽뫍풴헹틬ꆢ맾ퟩ쳡쿗좥뮧맘죏뒡맽뿉쏦벸탎뻍좷럖䀹듺돆랽쒷퓖뇣탍릱닣ꎮ삨쒿떼쫓뎤럲ꎬ뒴훷뫍캪뗄웳랽뇪움췢쿮횵튵닺쯷襁횸뎬탎놾볃늻웤릹싛튻뷡쫐샫솦뇤쿲쪵싔풴쓜폅닮훊ퟩ삭횯릩ꎻ쾵뺺쫇뛸쳡틔헟룶뫋돉튪뚨컶쮳䅈낸붰?퓚ꆣ맽뮯쿗캽듎쯹훂튰ꆢ⡌룃탂튪쿺웳릱붨튵Ꞻ램움볛뛔쳘뗄폫퓆뛮뫍ퟢ춬훷샭룶맻놾뎡늻ꎬ맋쿖ꆣ솦쓜쫆틬횯뗂훐뷸죽풴헹뿍릩룟뇭횧탄맽퓬뾼웤돶傷닣뢡쒿평돌냣탨뿉沵룼敶랽죽폐쫛튵쿗솢햽?ꎬ볛웳컞헷릱횵뎢뺭닺맘뷰샠튪싛릫⠱짭뚨뾪쳡뿍ꆣ쓜뫋샭솦풴뒴뫍뗄죫쫇놾ꆢ폅볤뮧펦짺쿖죧돖돌맜뛔Ꞽ붷ꎻꊴ퓈뇪폚쫽쿠맄붫쯼릩䅈탂ꎮ램룶ꎺ죽뒴ꆣ쇋싔돌뛔쫽튵탎ꎬ쿗릱쫔떼뎤볃닎쾵탍폐틔쮾㤹듸캻컞룟헻쳡춬솦탄싛ퟔ튲쫇퓬놾맾믽쫐뺺맦뫋퇐쫆뗄췸짌닺캪뷰샭웳틍닣꠩좻꣖틲솿ꏐ헢뾼톡傽ꆢ䈩듓뷗췵룶퓬헅횪랢뛈컞뻝죧돌쿗ꆣ?웚킧폫웳ퟢ틔싵뗄㜩살ꎬꆪ탎쳥릩쪱샭쓜붫죏쫇횸뎬뮹쒬샛뎡헹쒣탄맘싧쾵웤죚럖퓚튵볛탂듎뫳ꦵ떵쯘뮯좨?싇퓱냕킧폚웳뛎탂퓶뗄쳎쪶햹ꆣ탎뷸닺컞뛈ퟷ떹펵틦놾튵뷰샭쿂뿋뺺듓ꆪ튲싛솦캪뛮쫇퓚탔뛔ꆢ쓜쟽쾵탅춳쯻믺컶엠헢볛횵럖쯼좣쒴뷡훘﮻싊㈰튵뗄⠲횵뎬ꆢ닺솽뢵탐볛탎ꎬ폃움뇏폐ꆣ싛벸뛻헹웳뺺뛸톡짺욷춨ꎺ뺭맘ꆶ뎣잱쫖춶솦풴뚯펪죎폫릹뿉퇸룶틔릱릡컶쫗곒뇭춳컊ힼ룷뫍〱볛〰뮷뛮퇮좨룶ퟦ닺쫽횵죧믺ힵ믲ꆢ웳뒴쏨훖ꆤ폅튵헹믱퓱뗄짺맽컞살뺺웤틬펵볃쾵맾쪶쓜쓑솦뿉틲뿍쿺쇩틔뮹벰ꆣ쫇쿗램쿈퓬늳ꆡ뢴뛔쫶럖쳢퓲잷컈쓪횵㘩뷚쫕햹볛랽쇖뗄뻝릱닺횪샭횸쓗뿘쎻튵뒴퓬쫶ꎺ쫇늨쫆쫗폅뗃횧폫럾벰탎풴헹튻훊폐런ꆱꎻ틔쫽듳맜쯘뮧쟾믮맘쟥돌룄뿉럱ퟜ움ﲵ⡁냑에웎ꏕ퓓웳ꎬ돉듫붰뚨쳡솴뒴붫ꎬ틦⠲횵쏦ꆢ믱쒣쿗뗄쪶뷸뇪훆폐쪵퓬쇋웳쳘쫇쿈쫆ퟢ돖킧맜컱쪱폅ꆣ탔놾짌뛾솿뛠샭뿧뿉뗀짺쾵돾솼훐짆볻퓚쳥볛?湡컊뛏쟒튵틔죽풤ퟮ쪩뢲쯄돶뗄퓬웳늢ꎬ〰움샮샻뫽뒴닺탐쳥쎻쪵쿖볛샭탨컞튵톡ꆣ뷰ퟜ싊쳡쫆풴쾡뚼쫇럂뗈뇭풽쓜놾ꆢ뿉살뗘뫃맋ꎮ헢릱䆣汹쳢뻘횷좱폐튻룶뚨뫳뫍룶컞뷇믺튵듓틔㜩볛릱뮯쓜뒦움탂좨샭쾵變ꆢ컯뗄횵싛튪탎햽쫐퓱좻ꎮ돉헢ꎻ킧릩쫇풴좱뻟횸뛔ꆣ쿖맘쪵웳쫊뺭뾴뿍죽쿗까瑩닣헳춲붷랦훺늽쒿튻뻶쒸ﯖ캬탎뛈훆뗄닆듋붫쒣쿗⠲솦샭볛쓜싛ꎬ?맽쫇훷늻싔뎡뮷폐뫳뒴놾킩뿉싊맋웳살ꆣ풴돶ퟮ쿖뮯캪뗈쾵컯ퟔ튵펦펪쪹떽맘뛔룶ꎮ捡듎ꢽ뇘릱폚좷뇪닣닟뛈럖ꆣ볛컱살쫕탍돌〰뷸퇐솦릱쫇룸첬웳튪춬닺쪵뚨뺳컼퓚퓬쇬컞틔뷡뿍튵풴튻헢ꆢꆷ쇋훕듺캪쒳뗄탅쫐폐쾵랽릹卡?뮯믹쿠ꮾ쿗움⢼믲뛔닺컶횵뷇움틦ꎬ뛈?탐떼뺿ꆣ쿗웳뗄붫튵퇐샠쪩캻뫍틽튻쿈탎뒴헢릹탨틬맩쾵훖쓜폐컞킩짏뫋쳥ퟮ폾뎡ퟅ싛붨살쏦慴뒡쫽볛샭랽낸?컞뗄솴뛈볛쿖듓뾼움돶훷믲돌튵웤쯹뺿탍웳샭릫솦뚨햽퓬킩ꎮ튪훊뷡쇐틬릻탎탔붫탄욷쓚캪ꆢ퓚훁쫇솢춨횧ퟶ礩튻짏폚?뻝헟백쿫낸뗈?탎볛맽볆컞횵횪뫋ퟮ튪헟뛈믹듸풴럖쓜뺭튵싛쮾뗄닺싔탂폐폚훊믱뺺훐뇟늿훘럾뛠탨맘뇘틬뚼돖돶뷌냣쒿?뛔⦡뷡닣ꆣ퓄횵돌쯣탎램쪶횪퇐훕맘쒳ꆣ뒡살뫍캪믱볃볛뗄닺튵ꎬ뿉놾훺풴웳탔좡탄헹뫋뷧튪컱뇤쟳훘훊쫇쳡쇋쫚냼뇪쒾쟩맽헢ꏊꎻ틲뾱닺솴럖컞폫쪶뺿뗄힢샠뇊짏뎤쓜죋좡ퟢ횵듺쫐튵뷡ꆣ뮹틔릲폚욷쫸뻶뺭쯈ꆢ훐웤뺺솦맋탄퓚튪룟볛릱삨랽닣귑뿶돌룶룷ퟏ룃듋뷸볇캪탎닺쪵좨ꆣ솿컞헟움웚솦뗄뷰릱뎡뷡릹쫇욷춬웳뛸뫋뚨볃쓑뛾헹뿍뺺펵ꆢ풴맘쫐뫏쪱헻횵쿗㈰쒿낸⣗쿂뢴튪?듎닣ꎬ탐럖헻컯뛔좨춨뮯탎듓릹볛뗄뺻쫇쿗뚨싛닮뫍ퟷ튵쪵벯쇋ퟢ틔ꎬ솦죽샻헹폐벼쾵뎡뫲쳥릱ꎮ뇪닣?킶퇹퓓쯘냼룃뛈닺쳥웚웳맽닎컞붨릤벯볛죧릱뗄캻ꎬ믹뇰캪럾폃ퟜ쿖뫏뷰쒣쫇ㄹ뚨룶틦솦뫍쓜뿍뮷믯믱햽쿗듓닣?쪹쾵뛔ힼ삨훖ꛄ튵ꆣ럂㤰틥쳘ꆢ뮧뷸뿄뿄뽉쳯
.t-针新视野自衍4声A无形资产对企业价值贡献程度准则层B结构流程控制系统组织整体能力信息技术系统个人资本团队知识创新资本合作伙伴供应商客方案层C户回1无形资产对企业价值贡献层次结构圈2.无形资产各评价要素权重的确定吃C呻C" C(1)构造成比较矩阵C到C22C2l) 在确定了比较准则以及备选的方案后，需要比较若干个因83= 素对同一目标的影响，从而确定它们在目标中占的比重。在层次分析法中，即构造成对比较矩阵。层次分析法采用Saaty1-9C引Cæ.. C田I。标度方法{如表1所示)，对不同情况的评比给出数量标度。判断矩阵中同级要素之间的相对重要程度数值是根据行业专褒1企业投资效率影晌因素家的调查以及专业分析人员的经验.经过反复研究后确定。然后求解每个矩阵的最大特征值，将最大的特征值对应的特征向标度含义量进行归一化处理，得到的结果即为各指标对上一层某一指标表示两个因素相比，具有相同的重要性的相对重要性权重向量。3 表示两个因素相比，前者比后者稍重要(2)进行一致性检验5 表示两个因素相比，前者比后者明显重要--一一一一一在对许多因素进行比较的时候，往往难以保证比较前后的7 表示两个因素相比，前者比后者强烈重要一致性。要使这个不一致性保持在一个容许的范围内，就需要9 表示两个因素相比，前者比后者极端重要进行一致性检验，其步骤如下:表示上述相邻判断的中间值2, ①根据判断矩阵的最大特征值计算一致性指标CI若因素y，与因素YI的重要性指标为龟，那么因素Yi=悻?旦，其中n为判断矩阵的阶数。一致性指标CI的值越倒数与因素Y，重要性之比为a;=11<句大，表明判断矩阵偏离完全一致性的程度越大;CI的值越小，表(资料来源:朱顺泉，管理科学研究方法一一统计与运筹优化应用.清华明判断矩阵越接近于完全-致性。一般判断矩阵的阶数n越大学出版社，2(的7:2(6)大，人为造成的偏离完全一致性指标CI的值便越大;n越小，人无形资产对企业价值贡献的三层结构需要建立准则层(8)为造成的偏离完全一致性指标CI的值便越小。对目标层(A)的判断矩阵，以及方案层(C)对目标层(8)的判断②当n<3时，判断矩阵永远具有完全一致性;当n;;;.3时，I b" b’2 b’3 I 计算随机一致性比率CR，CR=旦~oRI为平均随机一致性指A= I b21 b22 b23 I RI 矩阵。准则层对目标层的判断矩阵为\L L 1.方案\ b, bbI 332 33 标，Saaty教授给出了阳的值{如表2所示)。层对准则层的判断矩阵有3个.分别为褒2平均随机一敖性指标RI的数值C" C’2 C’9 C" C’2 C’9 C21 C22 C29 C21 C22 C2l) 8,= 8r (来源:朱顺泉，管理科学研究方法-一统计与运筹优化应用，清华大学CC引Cæ田乌，c c 出版社.2007剑4)췲랽쫽뻝回쒿랽믡샗컞㊣⠱퓚쯘듎뇪뇭몬?㊡죴떹폫⣗듳뛔ꎯ抣뻘戽䪡닣럖䈱䌱ꎮ挹䍬䎡에볒뫳솿뗄⠲튻뷸ꋙ㶳汬쏷캪ꋚ볆湬籮뻉ㆣ⣀돶䌲䌱ힼ?〱ꎮ䌲ꆪꌴ톧겡掷ィ긵낸?쪾틲쫽㊣䌲〲〲껈냦뇪탎껎⦹좷뛔럖뛈㇆틥쒿뇰뛏뗄쟳뷸쿠⦽훂탐룹ꎬ에퓬ꆣ㋆듔侣〱䌲ꎮㆣ?떱抡볆ꆣ돶ꍴ?ꎮ긵ㆣ퓲쯣닣솽쯘?㊣〹짧긹ㆣ쫁놩?맔뚨춬컶랽짏뇪ힼ캪䌲䎡〲뻘뗷뷢탐뛔탭탔튻뻝뇭뛏죋돉卡붾뒣㚡냦긱ㆣ?ꎮꖣ椢닣긲ㆣ?룶妣녢扢?䍬ꎮ탂ꌸ짧䎡䌱긳ㆣ?닺컗쇋튻램뗍룶쫶䷖닣ꎷ퓲닩쎿맩훘탒뛠ꆣ훂에뻔쏷뻘캪뗄慴溜뫖헳쯦ㄱㄲㄳㄴㄵ긴ㆣ틲껓㊣ㄼ㈰?ꎬ긴ㆣ쿀ㄲ긴ㆣ뛔쪲즱뇈쒿훐⣈뛗틲쿠?⡁닣?틔룶튻튪믖탔뛏에헳퓬욫禽쫓쯘㈰?긵ㆣ〷㏊?긵믺웳視좽뷏뇪ꆣ쫐쯘쇚〷⦵뗄춬벰뻘뮯탔싐쪹볬뛏풽돉샫쳊㮝?긵돈쿠ꎺ?듔튰ꎺ놣?튵쾾ힼ뗄벴Ꟃ뇈쿠에?퐲쓅붰벶헳뒦좨풼뷸헢퇩뻘뷓췪?믖ꪣ㈱ꆣ튻㈰ꎬꎮ곅㐩볛삼?퓲펰릹쯹쫓뇈뛏킶튪튵뗄샭훘탐룶헳뷼욫좫싐겹㘩뒣뻟뗄㈲훂횵??틔쿬퓬쪾냏ꎬꎮ뗄ㆣ쾾뻘쯘럖ퟮ쿲뇈늻웤욫폚샫튻킶퓖?폐훘릱벰ꎬ돉⦣잰훐먱??헳횮컶듳뗃솿뷏튻늽ꏆ샫췪훂쭒뢱쾾뫖쿠튪ힼ탔쿗?놸듓뛔겶헟볤䏎폐죋쳘떽ꆣ뗄훂훨췪좫䦵웑춬탔ꎺ?닣꣖톡뛸뇈풲?횵ꩡꏒ㎸풱헷쪱탔죧좫튻쓖햵ꟑ뗄횸듎?뗄좷뷏믍훘뫳뇪樽죽풼쿠횵뷡뫲놣쿂튻훂딨쓊킾퓲샔싊튪캪ꆣ뷡쓈랽뚨뻘곇헟㇄뎲닣낷?뛔뺭ꎬ맻돖ꎺ볆훂탔䍉죧뾷탔憣뚾릹랶낸쯼헳짔쏷잿벫?뷡붰훘퇩붫벴췹퓚쯣ꆣ횸뗄뇭붷捒꺣즡?춼?뫳쏇ꆣ훘쿔쇒뛋릹뢲튪ꎬퟮ캪췹튻퀱뗄뇪횵㋋ꢡ계㌸ꎮꎬ퓚닣쓆튪훘탨돌뺭듳룷쓑룶훂냣䍉뇣탍流ꪡ쟃ꎹ탨쒿듎삱튪䌩뛈맽뗄횸틔죝탔에풽븩듒䍒튪뇪럖좸붨뛔쫽랴쳘놣탭횸㏎풽뛏횵킡ꆣ뎼ꯒ??㶵뇈훐컶솢쒿횵뢴헷뛔횤뗄뇪듳뻘뇣ꆣ웓믖?뷏햼램ힼ뇪쫇퇐횵짏뇈랶䍉ꎻ헳풽벡싐죴뗄닉ﷁ퓲닣룹뺿뛔튻뷏캧䍉듳쮳풣룉뇈폃뾱닣⡂쒿뻝뫳펦잰쓚뗄뷗ꎻꍒ웑뮵룶훘卡⡂⦵탐좷뗄쒳뫳ꎮ횵쫽滔얻䧎틲ꆣ慴좡?쓅튵뚨쳘튻뗄뻍킶풽滔뷐녮꿓ꟑ퓚祬?킶ꆣ헷횸탨킡ꛓ뇪ꇝ닣튻킾?좻쿲뇪튪ꎬ곈쎣㏊붾?쾾뇭곇놣뾷닣溜?ꪴ붷??뗄㮝꣒믖믍에싐뎼쒽퓖웓뛏?쮳뻘ﶡ헳얻ꏒ꿓캪믖ꛓ쎣ꎺ싐껇䄽퓖?뢱䦵쓖뗔?
会针新视野当CR<肘，便认为判断矩阵具有可以接受的一致性。程度。企业可以为Z值设定评价的等级表{如表4所示)。, 否则，就需要调整和修正判断矩阵，使其满足CR<，从而表4无形资产对企业价值贡献度Z评级等级表具有满意的一致性。③层次总排序在第二步已经得到一组元素对其上一层中某元素的权重向量。最终要得到方案层各元素对于目标层的权重，因此要进行层次的总排序。假设准则层对目标层的判断矩阵的最大特征<2各项无形资产要素对企业价值贡献的评价值对应的向量为(X，X2 X3)，方案层对准则层三个判断矩阵的Z值代表的是企业无形资产整体对企业的贡献水平，企业最大特征值对应的特征向量分别为(YI1 Y’9),(Y21 还可以在Z值的基础上计算出各项无形资产要素对企业价值的贡献程度的比例，用Pj代表第l项无形资产对企业价值贡献. Y ),(Y3’ . . . Yæ)。现在求C层中各因素关于总目标A的权重。W即为方案层对目标层的权重值:W斗x，y"，代表的程度比例。可以用公式P→来计算，其中Z，=Wl，。了该项无形资产要素对企业价值贡献的重要程度。该权重值企业还可以选用一种适合自己的总体无形资产对企业价为下一步综合计算无形资产对企业价值贡献的程度做好了值贡献的财务计算方法，比如无形资产计算法计算出无形资产准备。整体对企业价值贡献的总体财务数额。然后，在此方法计算结(3)无形资产各要素评价指标的确定果的基础上乘以各项无形资产要素的贡献比例，就可以得到各上一步的权重计算代表了方案层的无形资产各要素对企项无形资产要素的财务贡献程度。业的价值贡献的比例。该步骤主要是对方案层的每个要素建立无形资产整体对企业价值贡献的评价结果Z值与各项无相应的评价指标，并将指标的综合评分与权重相乘，得到无形形资产要素的P，值相结合，既可以清楚地分析无形资产整体的资产对企业价值贡献的综合评价。这些具体指标的评价可以通贡献，也可以分析各项要素的贡献程度。同时还可以与财务方过设计专家评分表的形式，通过企业专业人员的打分而来。企法相结合，分析各项无形资产要素贡献的绝对额。·业可以根据自身的情况分别为这9个无形资产要素设计专家评分表。[参考文献][1]迈克尔·波特.竞争优势[M].陈小悦，译.北京:华夏出版社，下面以9要素中的创新资本的评价指标为例(如表3所示)。每个评价指标的取值范因为0-10。评分是必须结合企业1997:1-7. 的实际情况并对照行业的平均水平，得出各项指标的分数。0分[2]茅宁，王震.软财务一一基于价值创造的无形资产投资决策与表示该项指标处于行业最低水平，10分代表该项指标处于行业管理方法研究[M].北京:中国经济出版社，2∞5:30-32.最好水平。然后将该要素的所有评价指标分数综合除以该要素[刮3]朱顺泉.管理科学研究方法一一统计与运筹优化应用[圳MH才的指标个数，即可得到企业该要素的评价结果rj(j=1...9)。京:~清奇华大学出版社，却2o∞07:边2侃06甲-214.[4]玉兰云，张金成.论企业竞争优势的来源[J].当代财经，2003褒3创新资本专家评分表(4):91-94. 创新资本专家评分表[5]蒋峦，谢卫红，蓝海林.企业竞争优势理论综述[J].软科学，2005①核心知识的先进程度(4):14-18. 口口口口口口口口口口口[6]王新.价值链分析在无形资产确认和计量中的运用[J].财会通②核心技术的易模仿程度口口口口口口口口口口口讯，2006(3 ):42-45. ③核，心技术的市场潜力口口口口口口口口口口口[7]张涛，杨晨.基于实物期权的知识产权价值评价体系研究[J].科④核心技术的可转化性口口口口口口口口口口口学管理研究，2007(2):92-95.⑤核心技术的预计利润增长率口口口口口口口口口口口[8]傅祖林，李化.我国企业无形资产获利能力评价模型研究[1].时⑥核心技术的预计市场占有率的培长率口口口口口口口口口口口代经贸，2007(7): 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 [9] Robert , David P. Norton. Using the balanωd scorecard as a strategic management system [J ].Harvard Busine唱sReví仰，(4)无形资产对企业价值贡献度的综合评价1996( 02 }:75-85. ①无形资产整体对企业价值贡献的评价[IO]Svieby New Organizational Wealth: Managing and 前面两步已经计算出了9项无形资产要素的权重W，和评Measuring Know1edge Based Assets [M ].San Francisco: Berret 分结果r，。在此基础上就可以计算出无形资产对企业价值贡献kωhler， 1997:28-35. 的综合贡献度Z。用公式表示为:Z=EW川。企业可以根据计算[ 11 ] Baruch Lev. Intangib1es: Management, Measurement, and 出来的Z值，判断企业无形资产整体对企业价值的贡献程度。Reporting [M].Washington .: the Brookings Institute Press, 该指标代表了企业相对于行业平均水平的无形资产价值贡献2001:110-111. -[j斗Ilili司r.:.宝盛缸里~...~ . .理 应;;I:~因췲랽쫽뻝믡떱럱뻟ꋛ퓚쿲탐횵堳ퟮꎮ?뇪뻉쇋캪ힼ⠳짏튵쿠맽움쿂쪾뗄뇭シ뒴ꋙ뿚ꋚꋜꋝꋞ⠴잰럖뮧돶룃돌ꎬ뗈폅솼평닮㤼嫖뮹튻ꇪ웳헻맻쿮컞탎릱램ꆾ嬱ㄹ嬲맜嬳뺩嬴嬵嬶톶嬷톧嬸듺嬹玣傣瑨慳獴獹䉵剥そ䖣乥佲坥慮䵥䭮䅳䙲䭯䱥䒣䉲ㆣ㠼㘼㌼〼扡獣浡䉡㤹䥮??媡㤷⦣깋깎牡獩癩깔条潷慮敨깃潯偲뿚벶닮쫽ꎮ㤶慬慳皣䍒퓲폐뗚솿뛔⦣듳䆵룃쿂놸⧎튻뗄펦닺짨뿉럖쏦⦡쪵쪾횴뫃횸㎴탂뫋퇮컞뷡ퟛ살뛈㓎룷떴릱튵쳥탎쿗쿠닎巂巃샭巖ꎺ巍嶽巕맜嶸뺭嵒獴卶ㅝ灯?媡污潲湡獥㞣㈰닣ꎮ돌볆??ꎺ먱慰潲瑥湥敷桥湩汥捩ꎮ歩敳뿚먹㈰⠰瑨畲깉?????湣散来먲楴ぬ㰰ꎬ싺뛾ꆣ펦겷쳘쓈쿮튻?늽볛뗄뛔볆틔뇭ꏃ볊룃缾쮮뇪듐탄?탎솽맻뫏쿗뮹믹닺뷡뾼꧄랽쟥꿂엌샭뗗쎳潢敭楥瑳䉡牴?泒㐭污瑯杩獳穡摧獣爬ꎺ湧玣듎컯뛈?敤慲浥㠭畴뿚ㆡ〶㈩ꎺ楮湴탂?묷ㄸ溣瑩澣瑨ꎮ뻍틢늽ퟮ뗄붰헷꣖컞컗횵움웳룹ꆣ㧒뾸쟩쿮욽룶싗놾횪벼犣릱嫖듺퓚돌뿉뒡닺튪튲뫏컄쮶ﺣ램돈뮪볔춣슣캣퇐敲孊批孍牵楮?湴㌵ㄱퟜ⦣뿚뇈⠳ꎺ䵡慮ꎮ걄깕潮멂?ꎮヒ탨뗄틑훕ퟜ쿲뢲횵?탎ퟛ쪲좨릱볛튵볒뻝뿶횸쏏ꆣ쫽쪱쪶쫵닺꺡쿗떣뇭쓊嫖뛈틔닆짏헻쯘뿉ﮡ곍퇐ꪣ듳욣곐꺼곑뺿횣㈰?嶣捨杛쫓뿚㒣⦣慶獩㜵慬湡敲杩업갨샽뭬쪱튪튻뺭업솿뛔ꍗ뫏視훘쿗횸볛움ퟔ?삼늢뇪좻ꎬ뻗볒뗄襁헻ꏔ뛈곅쇋뿉쟆떵톡컱돋쳥틔럖ꆿ꒲뺿꺹톧곕믎?곀〷楤湧깈깓牥䵝뿚?먴ⴸ杩扬튰탲礳ꆣ?ꎬ뗷훂뗃캪퓗펦벴닺볆뗄뇪횵럖짭킵?뛔뒦뢱뫳ꢼ움쿈뿚틗쫐뿉풤퓆쳥?媡킶웳틔쒻뇈폃쯘傣컶뾣孍?돶얽삺뗁㊡㈰⠷慲㖣湧慮敳ꎮㆣ뿚ꨴ?ꎺ뇣헻탔떽ꆣ⡘볔뗄캪튪쯣뇈ꎬ릱뇭쒴뢱헕폚붫뿉틆럖뷸쒣뎡볆뛔쮻ꏓ쿆튵뗎領샽튻룷웳껖컶?껈嶣냦뒷꺻〷꾣⦣癡坡뿚㖣䵡죏뫍ꆣ튻랽볙ꎬ쳘꺣쯘컞?듺샽늢쿗뗄쟩듐탐ꛓ룃뗃삷뇭돌럂잱뮯샻쫐떼웳돶領쎹쿠嫖?ꇉ틔훖쿮닆튵뗏룷꺾꺱웑짧즣곀훎陸⠲껎먵牤獨뿚?湡캪탞ퟩ낸짨堲헷뛔탎삼뇭ꆣ붫뗄뿶싗쓈튵?튪떽횱뛈돌솦탔죳뎡?쇋ꇉꯊ뗎뗉컗쾼폃쫊램컞컱볛쿮뫕웎놾ꟑꎬ껂뚺?⦣특ヒ楮꺣来에헽풪닣ힼﶸ쿲웳?쇋룃횸ퟛ쪽럖쪱ꇖ뗄ퟮ탒쯘?뛈퓶햼떹볛㧏쾾붱?폚쪲웋労뫏ꎮퟜ탎릱횵튪陸ꦣ킾㈰?ꏁ?뗎먹陼묵杴꺡릫浥뛏에쯘룷퓲솿뛔튵닺뢱랽늽뇪뫏ꎬ뇰뺵떷욽뗍?뗄뎤폐뇏횵춿컗탐𥉉缾ퟔ뇈쳥쿗릱쾣엊ꪡ뫖뾷〷횣?㊡ㆣ潮湴쪽뻘뛏뛔풪닣킶럖쒿볛낸훨뗄움춨캪쓆뛎뻹쮮쯹룃싊ힶ릱?짒뻎쪲튵삼벺죧닆닺돌쿗겼왛ꪻ킹붷ꎺ떾껆컗?뗎?ꎬꆣ僊䵥헳뻘웤쯘뛔쾾뇰뇪횵웳쓈닣훷ퟛ볛맽헢삼쮮욽폐튪뗄좵쿗컗풼ꪣ𥉉?졚?컞컱뛈좿릱䵝陸諭ꢡ㈰뫕쪲ꢵ㖣?쿖곕慳뻟헳짏뛔쒿?캪닣릱튵랶뗄튪뫏ꆣ웳㦸?ꨰ욽ꎬ움쯘퓶쓗쪲웋멚뻹쒵퓆쿮ퟜ탎쫽짒쿗ꎮ?궼ꪡ㚡陸떾靖쓖?컗畲퓚燎폐ꆣ튻폚뇪⡙뗄쿗볛?컞쫇움헢튵뢱ꆫꎬ뎤?㮝㵅쮮좼벶?쳥뛮퓇돌릱돂?쎳ꨲ엊뫕럈쪲敭뿉쪹닣쒿?ꎬ쟳좨뗄횵탎뛔럖킩?뗃횸움싊쿆볛睪퓆욽뚱뗈떵컗뒼컞닺ꆣ릱뷡뛈쿗킡떴뎼ㄴ욵陸쾺뚲請敮틔웤훐뇪뗄ꎬ훘릱랽폫뻟튵컗ꫀꆣ돶볛삼熡벶움쒹쪲탎볆좻쿗맻ﺵ퓃듔웓ꎮ쓀엊춼靖䎲웋琬뷓싺쒳닣에ꎮ횵튪쿗닺낸좨쳥죋쪲ﴨ움룷럖뷡?쓈컗ꏆ떼컞죧뇭볛뇏㮝쯣뫳뇈嫖?춬뻸ꎬ듔웁ꢼ慮?쫜ퟣ풪뗄뛏ꎮꎺ돌룷닣훘횸풱㮝죧럖쿮쫽맻꣖쪲?탎뇭ퟋ뛔닺램ꎬ샽뗓훎쪱틫쓎갲쮳둛뿖?킸껆뗄䍒쯘좨뻘ꎮ睪뛈돌튪쿠뇪뇭쫇횸ퟛ牪?襁떿떵㓋껆?웳뛔볆퓚ꎬ뮹뛮?〰䩝?킵뗆ꛆ튻㰰뗄훘헳妣㵅ꆣ뛈쯘쎿돋듲?㏋뇘뇪뫏⡪ꎮ퓆짒쒹닺流붣튵웳쯣듋뻍?뿉놱컗㖣얻?쓔삼큚훂ꎮ좨ꎬ뗄갹碡룃ퟶ뛔룶움럖?탫돽弱뫍풸뇏볛븩곆튵돶랽뿉컗틔ꇱ뺩쪲먳꿓떱쯓???䙷탔훘틲ퟮ⦡ꍙ좨뫃웳튪뗃볛뛸웗뷡럖틔ꆭ움떼料ힳ횵ꆣ컞램?쪲폫ꎺ鬒ァꛓ듺䩝썛ꏐꆣꎬ듋듳ꌨ?훘쇋쯘떽뿉살ꢼ뫏쫽룃㤩첶릱?탎볆뗃𥉉닆뮪뛗ꨳ썛ꎮ䩝뗑췑듓튪쳘컯듺횵붨컞틔ꆣ?웳떹웋좡쿗쯣떽컱쿄쪾㊣䵝뺭죭ꎮ킾?犡뛸뷸헷ꎮ뇭솢탎춨웳튵シ쯘뇏?닺뷡룷랽돶ꆣ뿆닆뽛?ꎡ?냦?놱㈰톧믡䩝?짧?〳ꆣ춨ꎮꎬ㈰뿆쪱〵
