第 八 章
收入实现及分配管理
利润的构成
利润总额=营业利润 + 营业外收支净额
净利润=利润总额 — 所得税费用
利润分配的
基本原则
（1）依法分配的原则； （2）资本保全的原则；
（3）充分保护债权人利益的原则；（4）多方及长短期利益兼顾的原则
利润分配
的项目
分配项目 提取比例 备注
法定公积金 弥补亏损后税后利润的10% 当盈余公积金累计额达到公司注册
资本的50%时，可不再提取。主要
用于弥补公司亏损，扩大公司生产
经营或转为增加公司资本
任意公积金 由股东会决定
股利
原则上应从累计盈利中分
派，无盈利不得支付股利。
【提示】作为上市公司申请
公开增发或配股的重要前提
条件，还强调公司最近三年
以现金方式累计分配的利润
不少于最近三年实现的年均
可分配利润的30%。
若经股东大会特别决议，也可用
盈余公积金支付股利，但支付股利
后留存的法定盈余公积金不得少于
注册资本的25%。
第一节 利润分配概述
一、利润分配制约因素
企业的利润分配涉及企业相关各方的切身利益，受众多不
确定因素的影响，在确定分配政策时，应当考虑各种相关因
素的影响，主要包括法律、公司、股东及其他因素。
（一）法律因素
限制因素 说明
资本保全 不能用资本(包括实收资本或股本和资本公积)发放股利。
企业积累
规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只
能从企业的可供分配利润中支付。
超额累积利
润约束
如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未
来的投资需要时，将被加征额外的税款。
偿债能力
约束
要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后
仍能保持较强的偿债能力，以维持公司的信誉和借贷能力，从
而保证公司的正常资金周转。
限制因素 说明
现金流量
公司在进行利润分配时，要保证正常的经营活动对现金的需求，
以维持资金的正常周转，使生产经营得以有序进行。
资产的流动性 资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。
盈余的稳定性 一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。
投资机会
有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公
司，倾向于支付较高的股利。此外，如果公司将留存收益用于再
投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会
所得的报酬时，公司就不应多留存收益，而应多发股利。
筹资因素
如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么
它会具有较强的股利支付能力。
举债能力
具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举
债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。
其他因素 不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异。
（（二）公司因素二）公司因素
限制因素 说明
控制权
为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少
分股利
稳定的收入 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；
避税 高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利
限制因素 说明
债务契约 如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策
通货膨胀 在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策
（三）股东因素
（四）其他因素
二、利润分配的顺序
可供分配的利润
=本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损）
负数→停止分配；
正数→后续分配
(一)弥补以前年度的亏损
企业以前年度的亏损，可以用亏损年度后连续5年的税
前利润弥补。在5年内未能弥补的亏损，从第6年起只能用
税后利润弥补，以体现企业作为自负盈亏的经济实体所应
承担的经济责任。
(二)提取法定盈余公积
法定盈余公积是企业按照一定比例从税后利润中提取的
用于生产经营的资金。它既是保全企业资本、防止因滥分利
润而损害债权人的需要，也是企业为了扩大再生产而通过内
部积累资金的需要。
具体而言，法定盈余公积金的用途是：(1)弥补亏损；(2)
转增资本金。法定盈余公积按照税后利润减去用于罚没损失
和弥补亏损后余额的10％提取，当其累计金额已达注册资
本的50％以上时，可不再提取；转增资本金以后，其余额
不得低于注册资本的25％。
(三)支付优先股股利
优先股股利是指企业按优先股发放章程的有关规定，按
约定的股息率或金额发放给优先股股东的报酬。由于优先
股股东拥有股息分配的优先权，因此，普通股股东分派股
利时，要以付清当年或积欠的优先股股利为条件。优先股
股利的分派必须在普通股股利的分派之前。
关于优先股的股利率、是否参与企业分红、是否累积计
算等具体内容，一般必须在优先股发行章程、协议的条款
中作出明确规定。
(四)提取任意盈余公积
任意盈余公积是指企业出于未来发展的需要，或基于比较谨慎的财务
策略，从税后利润中提取的资金。相对于法定盈余公积而言，任意盈余公
积没有规定的提取比例，不受外力强制，体现了自愿性。也就是说，计提
与否及计提多少可以根据企业的具体情况而定。然而，这并不意味着财务
人员可以随心所欲地计提任意盈余公积。任意盈余公积的提取必须按照公
司章程的有关规定，或根据公司董事会及股东大会决议进行。
任意盈余公积的提取比例较灵活，但其性质属于已拨定用途的资金，
这样就减少了对普通股股利分配的数额，起到控制向普通股股东分配股利
及调整各年股利分配波动的作用。而对普通股股利分配的这种限制来自企
业管理部门，目的是为了使企业在未来能更好地发展，其意义是重大的。
(五)支付普通股股利
普通股股利是指企业按照董事会提交股东大会审议批准的股利率或每
股股利金额，向普通股股东发放的投资报酬。普通股股利的实质是企业
财富中属于普通股股东的那一部分盈余收益。因此，股利的来源是企业
的盈利，即会计账面上必须要有税后盈余，这是股利分配的前提。
根据我国股份制企业的规定，若企业当年无利润，一般不得向股东
分配股利。但是，企业盈余弥补亏损后，经股东大会决议，可以按股票
面值的较低比率用盈余公积金支付股利，以维护企业信誉，避免股价发
生大幅度波动。
注意：若公司违反上述利润分配顺
序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金
之前向股东分配利润的，必须将违反规
定发放的利润退还公司。
第二节 股利分配理论
股利分配理论是指人们对股利分配的客观规律的科学认识
与总结，其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。
种类 观点
股利无关理论
股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价
格产生任何影响，投资者不关系公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择
的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。
股利
相关
理论
“手中鸟”
理论
该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的
股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。
信号传
递理论
该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未
来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。
一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引
更多的投资者。
所得税
差异理论
该理论认为，由于普通存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更
有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。
代理理论
该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。
高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利
政策应当使两种成本之和最小。
一、股利分配政策
支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此
消彼长的关系，股利决策也就是内部筹资决策。
1．剩余股利政策
2．固定或持续增长的股利政策
3．固定股利支付率政策
4．低正常股利加额外股利政策
第三节 股利分配政策和股利支付
1．剩余股利政策
内容
是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算
出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈
余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果
还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利
优点
留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金
成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化
缺点
股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利
于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象
适用范围 一般适用于公司初创阶段
（1）股利分配方案的确定
步骤：
①设定目标资本结构：此资本结构下，加权平均资本成
本最低；
②计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额；
③最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益
资本数额；
④若有剩下的盈余，再作为股利发放。
（2）采用该政策的理由
为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【例题】某公司20×8年税后净利润为1000万元，20×9年的
投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本
占60%，债务资本占40%。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为
1200×60%=720（万元）
公司当年全部可用于分派的盈利为1000万元，除了满足上述投资方案所
需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。20×8年，公司可以发放
的股利额为：
1000-720=280（万元）
假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：
280÷1000=（元/股）
2．固定或持续增长的股利政策
内容
指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某
一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时才
会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
优点
（1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司
股票价格；
（2）有助于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资
并对股利有很高依赖性的股东；
（3）为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏
离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
缺点
（1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状
况恶化；
（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，
也是违反《公司法》的行为。
适用范围 通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。
3．固定股利支付率政策
内容
指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这
一百分比通常称为股利支付率。
优点
（1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；
（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业
支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。
缺点
（1）收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不
利因素；
（2）容易使公司面临较大的财务压力；
（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。
适用范围 适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。
【例题】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分
配，确定的股利支付率为30%。20×8年税后净利润为1500万元，
如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付
的股利为：
1500×30%=450（万元）
但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用
剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目
标资本结构为权益资本占60%。按照目标资本结构的要求，公
司投资方案所需的权益资本额为：
2000×60%=1200（万元）
公司20×8年度可以发放的股利为：
1500-1200=300（万元）
4 低正常股利加额外股利政策
内容
指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股
东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额
外股利。
优点
（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具
有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放
水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；
（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较
稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
缺点
（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分
派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；
（2）当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为
“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财
务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。
适用范围
对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不
稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。
二、股利支付程序与形式
（一）股利支付程序
股利支付程序在于确定几个特定的日期。
股利宣告日 股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日
即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。
除息日
即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票
才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能
领取本次股利。由于失去了“付息”的权利，除息日的股票价格会下
跌。
股利发放日
公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利
的日期。
【例】某上市公司于20×9年4月10日公布20×8年度的最后
分红方案，其公告如下：“20×8年4月9日在北京召开的股东大
会，通过了董事会关于每股分派元的20×8年股息分配方
案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月
10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此
公告。”
该公司的股利支付程序如图所示：
（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式
目前情况：
1、4常用；2、3在我国公司实际中很少用，并非法律所禁止。
形式 说明
现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。必须要有累
计盈余而且要有足够的现金。
财产股利
是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有
价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。
负债股利
负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，
有时也以发放公司债券的方式支付股利。
股票股利 股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利
1.形式
(1) 股票股利的影响
公司以发放公司股票作为股利的支付方式。股票股利并不
直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，
因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财
产，但会引起所有者权益内各项目结构发生变化。
2 . 2 . 股票股利股票股利
发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的
增加而引起EPS和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例
不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益
金)，发放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按
发放股票股利后的股数派发现金股利每股元。
要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，
计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股
数和预计每股市价。
①提取盈余公积=2000×15%=300（万元）
盈余公积余额=400+300=700（万元）
②流通股数=500×（1+10%）=550（万股）
③股票股利=40元×500×10%=2000万元
股本余额=1×550=550（万元）
资本公积余额=100+（2000-500×10%）=2050（万元）
④现金股利=500×（1+10%）×=55（万元）
未分配利润余额=1000+（2000-300-2000-55）=645（万元）
⑤分配前每股市价与账面价值之比=40÷（4000÷500）=5
分配后每股账面价=（645+2050+700+550）÷550=（元）
预计分配后每股市价=×5=（元/股）
（ 2）股票股利发放的意义
1）对股东的意义
若公司发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所
持股数的增加得到更多现金；
实践中，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例地
下降；一般在发放少量股票股利（2%—3%）后，并不会引
起股价的立即变化，使股东得到股票价值相对上升的好处；
发放股票股利通常由成长中的公司所为，能稳定股价甚
至略有上升。
纳税上的好处。
2）股票股利对公司的意义
发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支出现金，
便于公司进行再投资，有利于公司长期发展；
在盈余和现金股利不变时，发放股票股利可以降低每股
市价，从而吸引更多投资者；
发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发展的信息，
从而提高投资者对公司的信心；
发放股票股利比发放现金股利的费用大，会增加公司的负
担。
