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证券投资管理培训
本章属于财务管理的重点章节。本章从考试来说属于
分数较多的章节。本章的题型有客观题、计算题，也
可和其他章节出综合题，客观题的考点主要在各种证
券投资的种类及特点上；计算和综合题的出题点主要
集中在债券、股票及基金投资收益率的计算以及债券、
股票及基金内在价值的计算与决策上。
第一节 证券投资概述
一、证券的含义与种类
（一）含义
含义：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，
它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特
定权益。
证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是
书面特征。
（二）证券的种类及特点
2
分类标
准
分 类 特 点
凭 证 证
券
又称无价证券，本身不能使持券
人或第三者取得一定收入的证券。
包括证据书面凭证如借据、收据
等和占有权证券如购物券、供应
证。
按照证
券的性
质不同
有 价 证
券
它代表着一定量的财产权利，持
有者可凭以直接取得一定量的商
品、货币或取得股息、利息等收
入。广义有价证券包括商品证券、
货币证券和资本证券
政 府 证
券
政府证券风险小
按照证
券发行
主体的
不同
金 融 证
券
金融证券风险比政府证券风险大，
但一般小于公司证券风险
3
公 司 证
券
公司证券的风险则视企业的规模、
财务状况和其他情况①ā?/td>
所 有 权
证券
所有权证券一般要承担较大的风
险。
按照证
券所体
现的权
益关系 债 权 证
券
债权证券风险相对较小
原 生 证
券
原生证券收益取决于发行者的财
务状况
按证券
收益的
决定因
素
衍 生 证
券
衍生证券收益取决于原生证券的
价格
按照证
券收益
稳定状
固 定 收
益证券
风险小，但报酬不高
4
况的不
同
变 动 收
益证券
风险大，但报酬较高
短 期 证
券
收益一般较低，但时间短，风险
小
按照证
券到期
日的长
短
长 期 证
券
收益一般较高，但时间长，风险
大
上 市 证
券
可在交易所公开挂牌交易
按照证
券是否
在证券
交易所
挂牌交
易
非 上 市
证券
不可在交易所公开挂牌交易
按照募
集方式
的不同
公 募 证
券
筹集资金潜力大、筹资范围广、
增强证券流动性、有利于提高发
行人的声誉；但发行手续复杂，
发行时间长，发行费用高
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私 募 证
券
手续简单，节约发行时间和发行
费用；但筹资数量有限，流通性
较差，不利于提高发行人的社会
信誉
二、效率市场假说
①证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是
以效率市场假说为前提的。效率市场假说是关于证券
市场价格对相关信息反映程度的假定。证券价格对有
关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效
率。根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证
券市场的效率程度分为三等，即弱式有效市场、次强
式有效市场和强式有效市场。
资本市场类
别
特 点
存在信息
的种类
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强式有效
市场
(1)满足信息公开的有效性
(2)满足信息从被公开到被
接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出
判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决
策的有效性
公开信息
有
效
市
场
次强式有
效市场
(1)信息公开的有效性受到
损害
(2)满足信息从被公开到被
接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出
判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决
策的有效性
公开信息
和内幕信
息
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弱式有效
市场
(1)信息公开的有效性受到
损害
(2)满足信息从被公开到被
接收的有效性
(3)投资者对信息作出判断
的有效性受到损害
(4)满足投资者实施投资决
策的有效性
公开信息
和内幕信
息
无效市场
(1)信息公开的有效性受到
损害
(2)信息从被公开到被接收
的有效性受到损害
(3)投资者对信息作出判断
的有效性受到损害
(4)投资者实施投资决策的
有效性受到损害
公开信息
和内幕信
息
三、证券投资的含义与目的
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含 义 特 点 目 的
指 投 资 者 将
资 金 投 资 于
股票、债券、
基 金 及 衍 生
证券等资产，
从 而 获 取 收
益 的 一 种 投
资行为。
相 对 于 实 物
投资而言，证
券 投 资 具 有
流动性强、价
格不稳定、交
易 成 本 低 等
特点。
(1)暂时存放闲置资金；
①
(2) 与筹集长期资金相
配合；①
(3) 满足未来的财务需
求；①
(4) 满足季节性经营对
现金的需求；
(5) 获得对相关企业的
控制权。
四、证券投资的种类及特点(P276-277)
五、证券投资风险与收益
1.证券投资风险
种 类 含 义
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利息率
风险
是指由于利率变动而引起金融资产价格
波动，使投资者遭受损失的风险
再投资
风险
由于市场利率下降而造成的无法通过再
投资而实现预期的风险
系
统
风
险 购买力
风险
是指由于通货膨胀而使证券到期或出售
时所获得的货币资金购买力降低的风险
违约风
险
是指证券发行人无法按时支付利息和偿
还本金的风险。
流动性
风险
指持有人想出售持有的证券获取现金时，
证券不能立即出售的风险。
非
系
统
风
险 破产风
险
证券发行者破产清算时，投资者无法收
回应得权益的风险
2.证券投资收益
（1）息票收益率（息票利息率）：指证券发行人
承诺在一定时期内支付的名义利息率。
息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面
10
值
（2）本期收益率（当前收益率）：指本期获得证
券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。
本期收益率==支付的年利息(股利)总额//本期市
场价格
（3）到期收益率：从现在购买证券一直持有到到
期日时的投资收益率
①短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不
用考虑时间价值因素。
计算公式为：
债券投资收益率=
股票投资收益率=
教材 [例 7-1]短期证券收益率的计算
某人于 2004 年 6 月 1 日以 102 元的价格购买一
面值为 100 元、利率为 %、每年 12 月 1 日支付一
次利息的 1999 年发行的 5 年期国债，并持有到 2004
年 12 月 1 日到期，则：
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①长期证券收益率：考虑资金时间价值因素。
计算：找到能够使未来的现金流入的现值等于现
金流出的那一个折现率。
求折现率的过程，采用逐步测试法结合内插法来
计算。
教材[例 7-5] 长期债券到期收益率的计算
已知：H 公司于 2004 年 1 月 1 日以 1010 元价格
购买了 TTL 公司于 2001 年 1 月 1 日发行的面值为
1000 元、票面利率为 10%的 5 年期债券。
要求：（1）如该债券为一次还本付息，计算其到
期收益率。
（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利
息，计算其到期收益率。
解：①一次还本付息：
12
根据 1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=1500×
(P/F,I,2)
（P/F，i，2）=1010/1500=
查复利现值系数表可知：
当 i=20%时，（P/F，20% ，2）=
当 i=24%时，（P/F，24%，2）＝
求得：i＝％
①分期付息，每年年末付一次利息：
tupian27:00
根据 1010＝1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
＝100×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
当 i=10%时，NPV＝100×(P/A,10%,2)+1000×
(P/F,10%,2)-1010
=100×+1000×-1010＝（元）
当 i=8%时，NPV＝100×(P/A,8%,2)+1000×
(P/F,8%,2)-1010
=100×+1000×-1010＝（元）
求得：I=%
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（4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持
有人在到期前出售其证券
短期：教材 281[例 7-2] 短期持有收益率的计算
2003 年 2 月 9 日，通达公司购买四方公司每 1 股
市价为 64 元的股票，2004 年 1 月，通过公司每股获
现金股利 元，2004 年 2 月 9 日，通过公司将该股
票以每股 元的价格出售。则持有期收益率为：
长期：教材 294[例 7-9]股票收益率的计算
万通公司在 2001 年 4 月 1 日投资 510 元购买某
种股票 100 万股，在 2002 年、2003 年和 2004 年 3 月 31
日每股各分现金股利 元、 元和 元，并于 2004
年 3 月 31 日以每股 6 元的价格将股票全部出售，试计
算该项投资的投资收益率
第二节 债券投资
一、债券投资的目的
短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需
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要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期
债券投资的目的是为了获得稳定的收益。
二、债券的收益率
（一）债券收益的来源及影响因素
收益的内容：一是债券的年利息收入；二是资本
损益
影响因素：主要因素有债券票面利率、期限、面
值、持有时间、购买价格和出售价格；其他相关因素
有债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险
等，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负相关，
可赎回条款和违约风险则与债券的收益率正相关。
（二）债券收益率的计算
1.票面收益率(名义收益率或息票率)
2.本期收益率(直接收益率、当前收益率)
3.持有期收益率
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（1）若不考虑时间价值：
①息票债券（分期付息债券）持有期收益率：
持有期收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 1050 元购买甲公
司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期债券,面值 1000 元,
票面利率为 4%，每年 12 月 31 日付息，到期还本的债
券，2005 年 1 月 1 日以 1090 元的价格出售,要求计算
该投资人持有期投资收益率。
持有期收益率
①一次还本付息债券持有期收益率：（提前出售
没有利息）
持有期收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 1050 元购买乙公
司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期债券,票面利率为
4%，单利计息，到期一次还本付息，2005 年 1 月 1 日
以 1090 元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资
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收益率。
持有期收益率
①贴现债券（贴水债券，预扣利息到期还本债券）
持有期收益率的计算公式：
贴现债券持有收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 950 元购买丙公
司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期贴现债券,期内不计
息，到期还本，2005 年 1 月 1 日以 980 元的价格出售,
要求计算该投资人持有期投资收益率。
答案：持有期收益率
（2）若考虑时间价值：求贴现率的过程
同到期收益率的计算方法。
4.到期收益率
（1）短期债券到期收益率
（2）长期债券到期收益率：求贴现率的过程，采
17
用逐步测试法结合内插法来计算。
三、债券的估价
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）
未来的现金流入的现值
2.计算
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材[例 7-6]一般情况下的债券估价
某债券面值为 1000 元，票面利率为 10%，期限
为 5 年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场
利率为 12%，问债券价格为多少时才能进行投资。
18
债券价值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，
5)=
即这种债券的价格必须低于 元时，企业才
能购买。
教材[例 7-7]
某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业
债券，该债券面值为 1000 元，期限 5 年，票面利率
为 10%，不计复利，当前的市场利率为 8%，该债券
发行价格为多少时，企业才能购买？
债券价值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，
5)=1020
即债券价格必须低于 1020 元时，企业才能购买。
教材[例 7-8]
某债券面值为 1000 元，期限为 5 年，以折现方式
19
发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利
率为 8%，其价格为多少时，企业才能购买。
债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681
该债券的价格只有低于 681 元时，企业才能购买。
4.债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资
风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购
买力风险较大，且投资者没有经营管理权。
教材[例 7-1]
A 公司欲在市场上购买 B 公司曾在 1999 年 1 月
1 日平价发行的债券，每张面值 1000 元，票面利率
10%，5 年到期，每年 12 月 31 日付息。(计算过程中
至少保留小数点后 4 位，计算结果取整)①
要求：
（1）假定 2003 年 1 月 1 日的市场利率下降到
8%，若 A 在此时欲购买 B 债券，则债券的价格为多
少时才可购买?
20
（2）假定 2003 年 1 月 1 日的 B 的市价为 900 元，
此时 A 公司购买该债券持有到到期时的投资收益率
是多少?①
解析：
（1）债券价值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)
债券价格低于 1019 元时，可以购买
（2）投资收益率 i=[100+（1000-900）]÷
900=22%
教材[例题 7-2]
已知：A 公司拟购买某公司债券作为长期投资（打
算持有至到期日），要求的必要收益率为 6%。
现有三家公司同时发行 5 年期，面值均为 1000 元
的债券，其中：甲公司债券的票面利率为 8%，每年付
息一次，到期还本，债券发行价格为 1041 元投资人要
求的报酬率为 6%；
21
乙公司债券的票面利率为 8%，单利计息，到期一
次还本付息，债券发行价格为 1050 元；
丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为
750 元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
5 年 5% 6% 7% 8%
（P/F, i,5）
（P/A, i,5)
要求及答案：
（1） 计算 A 公司购入甲公司债券的价值和收益
率。
甲公司债券的价值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000
×(P/F，6%，5)
=80×+1000×
=+=(元)
设利率为 7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，
5)=328+713=1041 元
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所以甲公司债券的收益率=7%
（2） 计算 A 公司购入乙公司债券的价值和收益
率。
公司债券的价值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×= 元
设利率为 5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×
=（元）
所以乙公司债券的收益率=%
（3） 计算 A 公司购入丙公司债券的价值。
丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×
= 元根据上述计算结果，评价甲、乙、丙
三种公司债券是否具有投资价值，并为 A 公司做出购
买何种债券的决策。
由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司
债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均
低于其买价，所以不具有投资价值。
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（5）若 A 公司购买并持有甲公司债券，1 年后将
其以 1050 元的价格出售，计算该项投资收益率。
投资收益率
第三节 股票投资决策
一、股票投资的目的
企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即
获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大
量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。
二、股票的收益率
1.股票收益的来源及影响因素
收益的内容：股利和资本利得
影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市
场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关
系。
2.股票收益率的计算
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种类 计算公式
本期收
益率
本期收益率
持有期
收益率
（1）短期股票投资的持有期收益率
（2）长期股票投资的持有期收益率
计算贴现率的过程，利用逐步测试结
合内插法求，可按如下公式：
①
①式中：V 为股票的购买价格；F 为股
票的出售价格；Dt 为股票投资报酬(各年获
得的股利)；n 为投资期限；i 为股票投资收
益率。
教材 P281 例 7-2、P294 例 7-9
三、股票估价
1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未
25
来现金流入的现值，又称为"股票的内在价值"。
2.股票价值的计算
（1）有限期持有股票
（2）无限期持有股票： 股利稳定不变的股票价
值的计算：V＝ D／K
股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/
（K-g）=D1/(K-g)
[例 7-10]国安公司准备投资购买东方信托投资股
份有限公司的股票，该股票上年每股股利为 2 元，预
计以后每年以 4%的增长率增长，国安公司经分析后，
认为必须得到 10%的报酬率，才能购买东方信托投资
股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：
26
即东方信托公司有股票价格在 元以下时，
国安公司的才能购买。
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材［例 7-3］甲企业计划利用一笔长期资金投资
购买股票。现有 M 公司股票和 N 公司股票可供选择，
甲企业只准备投资一家公司股票。已知 M 公司股票现
行市价为每股 9 元，上年每股股利为 元，预计以
后每年以 6％的增长率增长。 N 公司股票现行市价为
每股 7 元，上年每股股利为 元，股利分配政策将
一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报
酬率为 8％。
要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、 N
公司股票价值。
（2）计算长期持有 M 、 N 公司股票的投资收
益率。
（3）代甲企业作出股票投资决策。
（1）计算 M、N 公司股票价值
27
N 公司股票价值(VN)＝
(2)计算长期持有 M 、 N 公司股票的投资收益率。
9= ×(1+6%)/(KM-6%)
KM=%
7= KN
KN=%
(3)分析与决策
由于 M 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价
值 7．95 元，故 M 公司股票目前不宜投资购买。
N 公司股票现行市价为 7 元，低于其投资价值
7．50 元，故 N 公司股票值得投资，甲企业应购买 N
公司股票。
教材[例 7-4]甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在
由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比
重分别为 50％，30％和 20％，其β系数分别为 ，
和 。市场收益率为 15％，无风险收益率为 10％。
Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度
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派发的每股１.２元的现金股利，预计股利以后每年将
增长８％。
要求：（１）计算以下指标：
① 甲公司证券组合的β系数；
① 甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；
① 甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；
① 投资Ａ股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是
否对甲公司有利。（2002 年）
答案：
（１） 计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%
×=
①甲公司证券组合的风险收益率（RP）=×
（15%-10%）=7%
①甲公司证券组合的必要投资收益率（K）
=10%+7%=17%
①投资 A 股票的必要投资收益率=10%+2×
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（15%-10%）=20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是
否对甲公司有利
A 股票的内在价值 元<A 股票的当
前市价 =12 元
或
所以甲公司当前出售 A 股票比较有利
四、股票投资的特点 P297
优点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者
拥有经营控制权
缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳
定。
第四节 基金投资
一、投资基金的含义与分类
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投
30
资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券
聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构
经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投
资工具。
特 点 分
类
标
准
分 类 资 金 的
性质
投资者的
地位
投资者的权
利
基 金 运
营依据
契 约 型
基金
信 托 资
产
契约基金
的当事人
之一，即
受益人
没有管理基
金资产的权
利
基 金 契
约
按
照
组
织
形
态
的
不
同
公 司 型
基金
为 公 司
法 人 的
资本
公司的股
东
享有管理基
金公司的权
利
基 金 公
司章程
31
特 点
分
类
期
限
基 金 单
位 的 发
行 规 模
要求
基金单位
转让方式
基金单位的
交易价格计
算标准
投资策
略
根
据
变
现
方
式
的
不
同
封
闭
式
基
金
通 常
有 固
定 的
封 闭
期
在 招 募
说 明 书
中 列 明
其 基 金
规模，
在封闭期
限内不能
要求基金
公司赎回，
只能在证
券交易市
场或柜台
市场上出
售
买卖价格受
市场供求关
系的影响，
并不必然反
映公司的净
资产
可 进 行
长 期 投
资
32
开
放
式
基
金
没 有
固 定
期限，
投 资
人 可
随 时
向 基
金 管
理 人
赎回
没 有 发
行 规 模
限制
投资者在
首次发行
结束一段
时间后，
随时向基
金管理人
或中介机
构提出购
买或赎回
申请
基本不受市
场供求影响，
交易价格取
决于基金的
每单位资产
净值的大小，
卖出价= 单
位资产净值
+5% 左右的
首次购买费；
赎回价= 单
位资产净值
- 一 定的 赎
回费
不 能 全
部 用 来
投资，更
不 能 把
全 部 资
本 用 来
作 长 线
投资
分 类 特 点 根
据
投
股 票 基
金
投资风险较个人投资股票的风险小，
具有较强的变现性和流动性
33
债 券 基
金
风险和收益水平较股票基金低
货 币 基
金
在整个基金市场中属于低风险的安全
基金
期 货 基
金
既可能获得较高的投资收益，也面临
较大的投资风险
期 权 基
金
以期权作为主要投资对象，风险较期
货基金小
认 股 权
基金
认股权的风险较股票投资风险大，也
属于高风险基金
资
标
的
不
同
专 门 基
金
由股票基金分类演化而成，属于分类
行业股票基金或次级股票基金
二、投资基金的估价与收益率
1.基金的价值 P303
（1）基金单位净值
基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基
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金股份)所具有的市场价值，计算公式为：
基金单位净值
其中：基金净资产价值=基金总资产市场价值-基
金负债总额
（2）基金的报价
①类 型 价格的确定
封 闭 型 基
金 二 级 市
场 上 交 易
价格
由供求关系和基金业绩决定，围绕基金
单位净值上下波动。
开 放 型 基
金 的 柜 台
交易价格
开放型基金的柜台交易价格完全以基
金单位净值为基础，通常采用两种报价
形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。
基金认购价=基金单位净值+首次
认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎
回费
2.基金收益率
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基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基
金净资产的价值变化来衡量。①
基金收益率
[例题]某基金公司，发行的是开放基金，2004 年
的有关资料如下:
项目 年初 年末
基 金 资 产 账 面
价值
1000 万元 1200 万元
负债账面价值 300 万元 320 万元
基 金 资 产 市 场
价值
1500 万元 2000 万元
基金份数 500 万 600 万
假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产
净值的 5%,不再收取赎回费。
要求：
（1）计算年初的下列指标
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①计算该基金公司基金净资产价值总额
①计算基金单位净值
①计算基金认购价
①计算基金赎回价
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
①计算基金单位净值
①计算基金认购价
①计算基金赎回价
(3)计算 2004 年投资人的基金收益率
答案:
（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总
额=1500-300=1200 万元
①计算基金单位净值
基金单位净值=1200/500= 元
①计算基金认购价
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基金认购价=基金单位净值+首次认购费=+
×5%= 元
①计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费= 元
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=2000-320=1680 万元
①计算基金单位净值
基金单位净值=1680/600= 元
①计算基金认购价
基金认购价=+×5%= 元
①计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费= 元
(3)计算 2004 年投资人的基金收益率
基金收益率
三、基金投资的优缺点
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1.基金投资的优点
基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的
情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理
财优势，具有资金规模优势。
2.基金投资的缺点
（1）无法获得很高的投资收益。投资基金在投资
组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大
收益的机会。
（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可
能承担较大风险。
