第 18卷第 2期
2007年 6月
中 国 计 量 学 院 学 报
Journal of China Jiliang University
Vo1．18 NO．2
Jun．2007
【文章编号1 1004～1540(2007)02—0172—06
中小企业间接融资的主渠道分析
赵 国忻
(浙江金融职业学院 经营管理系 ，浙江 杭州 310018)
【摘 要】 通过对中小金融机构主渠道论和国有商业银行主渠道论两种观点的分析，提出一个比较分析的基
础平台，进而得出中小企业融资体系设计应区分现实可能性和客观合理性，建立阶段目标；中小金融机构具有
服务中小企业融资的潜在信息优势，但其作用的发挥需要一系列基础制度和环境条件的配套 ，可作为远期中
小企业间接融资的主渠道．但当前或近期还应以国有银行为主，并全面发挥各种融资渠道的作用．
【关键词】 中小企业 ；间接融资 ；主渠道 ；中小金融机构 ；国有银行
【中图分类号1 F276．5 【文献标识码】 A
An analysis on the main channel for SME’S intermediate financing
ZHAO GLIO—xin
(Department of Management，Zhejiang Financial Professional College，Hangzhou 310018，China)
Abstract：The main channel for SME’S financing is one of the most disputed problems．By analysing the view—
points of taking small financial organizations or state owned banks as the main channel，a common basis for
comparative analysis was established．Some conclusions are proposed in this paper induding that the designing
of financial systems for SM E’S should be able tO distinguish present feasibility and future rationality，that indi—
vidual obj ective for each phase should be set up，and that small financial organizations have latent information
advantages and can play as main bodies for SME’S financing in the future．But at present or in the near future，
state—owned banks should serve as the main channe1 together with other financing channels．
Key words：SME；intermediate financing；main channel；small financial organization；state—owned bank
中小企业融资问题已成为国内研究的热点之
一
，当前已在许多问题上形成共识；但围绕中小企
业融资的主渠道则存在较大争议 ，焦点集 中在 中
小金融机构与 国有商业银行 服务 中小企业 的优
势 、意愿及相关问题上．代表性观点有两种，一是
以林毅夫 、李永军为代表的中小金融机构主渠道
论 ，认为只有中小金融机构才能为 中小企业融资
提供有效服务，是中小企业融资的主渠道，其他的
融资方式和渠道都不能从根本上解决中小企业融
资难问题 ]；二是以李富有和杨晓光等为代表的
国有银行主渠道论，认为中小金融机构不存在信
息等优势，反而还存在巨大金融风险，国有银行通
过商业化 、民营化改革完全可 以为 中小企业融资
服务 ]．此外 ，还有部分学者提出应 以风险投资
【收稿 日期1 2006—12—26
【作者简介】 赵国忻(1963一)，男，陕西兴平人，副教授．主要研究方向为风险投资，中小企业融资
维普资讯
第 2期 赵国忻：中小企业间接融资的主渠道分析 l73
等直接融资方式作为主渠道，并建立企业网络，提
高分工链水平 ；更多的学者则认为 中小企业融
资体系应由包括中小金融机构和国有银行在内的
多种融资方式 和渠道组成[5]．中小企业金融支持
方案的有效性既是一个理论 问题，更是涉及 到中
小企业融资体系建设的重大现实问题．为此，本文
将试图通过对前两种代表性的观点进行分析，以
期使相关 问题更加明晰 ，为相关政 策制定提供参
考依据．
1 中小金融机构主渠道的论点分析
1．1 中小金融机构 支持 中小企业融资的优势与
意愿
中小金融机构服务中小企业的优势和意愿是
其功效发挥的关键．关于中小金融机构在支持中
小企业融资中的优势 ，林毅夫 、李永军(2001)的研
究认为 ，中小企业融资难关键是信息不对称 ，银行
体系高度垄断，包括风险投资、国有银行等方案均
不能从根本上解决问题 ，唯有 中小金融机构在为
中小企业提供服务方面拥有信息优势，能够比较
有效地解决信息不对称问题．对于这种优势，他们
引证了 Banerjee等(1994)提 出的“长期 互动”和
“共 同监督”两种假说．关于信息优势的来源，相关
学者指出，中小金融机构扎根基层 ，熟知中小企业
的经营管理和项 目情况 ，具有很强的人缘 、地缘优
势．除此之外，中小金融机构还具有代理链短 ，产
权明晰，机制灵活，具有更强的风险控制能力等机
制优势，特别是民营银行容易做到对借贷者实施
预算硬约束，这是根治金融腐败的根本办法 ]．
关于中小金融机构服务中小企业 的意愿 ，他
们认为，国有银行在国内金融体系中的垄断地位，
加之长期为国有企业服务 ，形成 了路径依赖 ，使得
其在开拓中小企业这一全新市场时存在较高的制
度创新成本 ，在为中小企业提供融资服务时存在
所有制和规模歧视，而中小金融机构、民营银行与
广大中小企业 、民营企业处于相同的发展阶段 ，具
有所有制 、规模 、发展阶段的相似性，不存在所有
制、规模歧视，而且中小金融机构的规模决定其无
法为大银行服务，以中小企业为服务对象 ，与之建
立关系型融资能够发挥其信息、成本优势，分散风
险，因而支持中小企业具有客观必然性[7]．此外，
有的学者通过模型加 以分析论证l8]．
国外对银行规模与中小企业融资进行的相关
研究也表明，小银行对中小企业贷款更多，无论中
小企业贷款占银行资产比例或占企业资产比率，
小银行指标均高于大银行_9 ．
1．2 中小金融机构和民营金融机构的问题、风险
产生的原因与对策
对于中小金融机构当前存在的问题和风险及
其所发挥的作用，相关学者认为，虽然各类中小金
融机构作用发挥不理想 ，但不能因此否认 中小金
融机构对农村经济发展和中小企业融资所起的支
持和帮助作用，对其问题和风险更要客观分析．
(1)如果没有现行各类中小金融机构的发展 ，小城
镇 、农村 中小企业 的融 资问题将 会更 加严 重．同
时 ，国外的一些实证案例显示 ，民营银行的道德风
险未必高于国有银行 ，因为 国有银行经理不相信
国家会任其倒闭，从而增大发生道德风险的可能．
(2)中小金融机构当前存在的种种问题 ，主要原因
是国家对 于中小金 融机构 的规范发 展长期不重
视；现有机构在吸收存款 、机构设置 、地域选择 、结
算网络、准备金提取 、呆坏账核销方面受到不公平
的政策待遇；政府未形成一个健全的中小金融机
构监管机制 ，加之对金融市场准入 的严格限制和
地方、部门条块分割 ，使得 中小金融机构在规模 、
实力 、基础设施建设 、经营技术和人才等方面远远
落后于国有商业银行 ，难 以在公平 、有序 、健康的
环境下发展 ，因而经营中不可避免会存在各种各
样的问题和风 险[1 ．(3)对于民营金融机构 的风
险，关键是完善制度，依法监管．世界上大多数银
行都是民营，而他们能够健康发展 ，原因是被纳入
了监管体系之中．我国现有一些民间金融之所以
问题较多 ，不是因为其经济形式有什么问题，而是
政府没有对 它进行应有 的监管[1 ．(4)为了防范
民营金融机构的流动性风险，增强公众信心，政府
应尽快建立存款保险、退市制度等，规范其经营，
同时要建立并完善相关的配套制度，在再贷款、再
贴现 、电子联行结算等方面予以支持_1 ．
1．3 中小金融机构的生存空间
针对部分学者从银行业的发展趋势来质疑中
小金融机构的生存空间 问题 ，相 关学 者认 为，首
先，在金融体系高度发达的美国，大银行及其分支
也仅 占四分之一 的份额 ，其余均属 于中小金融机
构 ，说明银行的大型化与小型化是 当今两大并行
维普资讯
174 中 国 计 量 学 院 学 报 第 l8卷
不悖的趋势 ，中小金融机构具有广阔的发展空间；
其次，中小金融机构在为中小企业提供金融支持
方面具有信息优势和股权组织优势，这是大银行
无法 比拟的 ，是其生存发展的根本 ．
2 国有商业银行主渠道的论点分析
2．1 对 中小金融机构优势与服务意愿 的质疑
持此观点的学者认为，我国的中小金融机构
既无对中小企业服务的信息优势 ，也无 向中小企
业放款的强烈倾向．
关于中小金融机构的优势，他们认为：(1)国
外的研究结论不适合 国内情况．国外多采取单一
银行制度，而国内采取的是总分支行体制，其分支
机构就相当于一个个 中小银行，在信息获取上并
不 比中小金融机构具有任何劣势．(2)大银行可以
对遍布各地的分支机构所搜集、反馈的信息进行
分析综合，利用其拥有的风险管理技术和人才优
势，精心设计各类风险计量模型，有效降低信息成
本；而且各地分支机构相互协作，可以为企业提供
结算、资信调查、咨询等服务．(3)国有银行分支机
构与中小企业同样具有长期互 动的环境背景，与
中小金融机构差异不大．(4)有无机制优势并不在
于规模大小，而在于机制的设计和法人治理结构
的完善．中小金融机构股东分散且数量少，更易于
在治理结构上陷入一股独大或股权过于分散的两
种极端状态，经营风险更大l_1 ．
关于中小金融机构服务 中小企业 的意愿 ，他
们认为：(1)随着国有银行商业化改造，所有制、规
模歧视已基本消除，国有银行愿意从事任何一笔
边际收益大于边际成本的交易，国有 商业银行不
愿给中小企业贷款的根源在于中小企业自身的素
质不高、信用低．(2)“三性原则”是商业银行的基
础．由于投资大企业的风险要远远低于中小企业，
因而任何一家理性的商业银行，都会选择对大企
业投资，中小金融机构服务中小企业并不具有必
然性．当前，农村信用社“进城攀亲、垒大户”等现
象也充分说 明了这一点．(3)任何一家市场化的银
行，它选择信贷对象的标准应该是单一的，凡是符
合中小金融机构、民营银行贷款要求的企业必然
符合其他商业银行的放款标准，而无法从现有银
行体系获得贷款的企业，即使中小金融机构也不
会对其放贷 ．
2．2 中小金融机构 的问题与风险
自建国以来我国相继建立了一定数量的中小
金融机构，但其对中小企业融资支持所发挥的作
用并不理想，而且 自身在经营过程中存在一系列
问题和风险．如：资本充足低，部分机构资不抵债，
支付危机严重；管理不规范，经营风险高；部分机
构违规犯罪等．据此 ，持反对意见者认为，中小企
业融资难题与中小金融机构的数量 、规模 、产权归
属并无必然联系，其存在反而会威胁金融系统
安全．
民营金融机构的风险问题更为突出，表现在：
(1)挤兑风险．由于国内尚无存款保险制度作保
障，加之民营金融机构实力弱，信用度不高，一旦
遇到危机，他们首先会受到冲击．国内海南信用社
关闭就是例证．(2)股权结构与治理结构风险．在
没有外界干预的情 况下，民间股权安排往往会走
向两个极端 ，即过于集 中和过 于分散．前一情形
下，银行将变成私人公 司，违规操作 ，违法经营，侵
吞挪用银行资金在所难免，迅达城市信用社破产
的根源就在于此．后一情形下，又会缺乏有力的制
衡机制，容易造成一些重大决策流产．(3)道德风
险．包括设立银行的动机(如为了上市圈钱或为自
己及相关企业融资便利)；市场准入过程中的寻租
风险和股东的道德风险等．(4)退出风险．因为我
国尚未建立完善的退出机制，一旦其破产，将累及
其他银行 ，进而引发金融危机l_1 ．
2．3 中小金融机构的生存空间与银行业发展趋势
李富有和杨晓光等学者还从银行业的发展趋
势来质疑中小金融机构的生存空间．他们指出，随
着经济一体化和信息电子化的发展，大银行的规
模优势日益明显，因而国外银行纷纷通过并购、重
组等方式扩大规模，以增加抗风险能力，巩固市场
地位m]；而且随着资本市场发展和完善，大企业
逐步脱离银行，大银行也逐渐调整市场战略，面对
中小企业客户开展服务，并在这个过程中强化对
中小企业的贷款优势．就我国来看，即使在国有商
业银行竞争挤压下，中小金融机构的生存环境都
十分困难，随着我国加入“WTO”后外资银行的进
入，金融市场竞争将会更加剧烈．而中小金融机构
一 方面在金融服务技术、工具、人才、抗风险能力
和电子化设备等方面无法与大银行相抗衡，另一
方面又面对高风险的客户群体，加之受到人们传
维普资讯
第 2期 赵国忻：中小企业间接融资的主渠道分析 175
统观念和金融政策的歧视和排斥，其生存和发展
将更为困难．因此，可行的思路是对国有银行进行
民营化、商业化改造．
3 争议前提的确立与相关论点评析
3．1 争议前提的确立
理论界对于中小金融机构的功效及其在中小
企业融资体系中地位问题的争论，将会促进相关
研究活动不断深入，对于政 府制定相关政策提供
科学可靠的结论．但笔者在分析各种观点时发现，
部分学者在分析争论中混淆了不同的时间和环境
条件，使得争论缺乏共同的前提基础．例如，主张
发展中小金融机构的学者往往以理想状态下的中
小金融机构(包括：存款保险制度的建立，中小金
融机构治理结构的完善，人员素质的提高，社会信
用环境的改观)与当前状态的国有商业银行(包括
产权单一、委托一代理问题、信贷管理机制问题、
政府的歧视政策等)相比较，而持否定意见者则恰
好相反．为此，首先应该在分析比较时将不同金融
机构放在相同的时期和环境中，严格区分当前与
未来理想状态．
实际上，就当前情况看，无论国有商业银行还
是中小金融机构在支持中小企业融资方面都存在
诸多缺陷和不足 ，这些问题正是包括政府、各类金
融机构和社会各界要努力改善的，因而在分析比
较时，以未来理想状态作为共同基础意义更大，当
然研究如何促使其由当前状态转变到理想状态也
是问题的关键之一．
3．2 中小金融机构信息优势的产生机理
中小金融机构的信息优势问题，可通过区分
信息活动不同环节，并结合中小企业信息特征来
分析．
(1)银行的信息活动由信息的生产(搜集)、
传递、加工利用(决策)等环节组成．就此来说，国
有银行的分支机构与中小金融机构在信息生产上
无明显差 别，反 而在 信息加工 利用上 具有 一定
优势．
(2)根据信息编码和传递的难易程度可将其
分为硬信息和软信息．中小企业由于历史、组织、
管理等方面的原因，其信息大部分属于那些不易
编码和传递的软信息，它要求信息生产点与加工
利用点(决策点)尽可能接近，即：中小企业的信息
成本中起关键作用的是信息的传递成本．
(3)根据交易费用理论，银行管理成本可简
单分为信息成本和代理成本，其最优决策权配置
需要在集中决策所支付的信息成本与分散决策所
产生的代理成本之间权衡，以使管理成本最小化．
大银行的规模决定了其组织结构的复杂性和多层
次性，代理成本较高，因而决策点相对远离信息生
产点．而中小金融机构由于组织结构较为简单，代
理成本较低，可以将决策权配置到更基层，接近信
息生产点(图 1)．可见，虽然大银行的分支机构可
以深入到基层收集信息，但由于很难向上级机构
准确传递相关软信息，这就使得其获取的信息难
以发挥效用，久之也就失去收集软信息的激励；而
管理层由于难以获取中小企业的软信息，因而其
所具有信息分析、加工和风险控制优势也难以发
挥作用．
(4)不 同规模银行 的最优决 策权配置 以及
大、小企业的信息特点，使得大小银行各有其信息
优势，大银行更适合于对大企业的市场交易型贷
款，中小金融机构更适合于对中小企业的关系型
贷款．参见图2．
银
行
成
本
图 1 银行最优决策权集中度选择模型
信
息
成
太
硬信息比重
图 2 大小银行信息优势与分工示意
3．3 中小金融机构服务中小企业的意愿
关于中小金融机构服务 中小企业 的意愿 ，双
方争议的焦点在于如何看待中小企业融资难的根
维普资讯
176 中 国 计 量 学 院 学 报 第 18卷
源以及商业银行的信贷标准．
(1)国内中小企业融资难既有各 国共有 的市
场性原因(包括信息不对称、规模不经济)，也有国
内特有的制度性原因(包括银行体系垄断、对民营
经济的歧视)，前者有些 因素很难 改变 ，后者应是
金融制度创新的重点所在．
(2)在当前制度环境 条件下，无论国有银行
还是中小金融机构，都不具备支持中小企业的必
然性．特别是当信贷资金供给远远小于需求，金融
服务价格被管制时更是如此．但部分学者提 出的
“凡是符合中小银行贷款标准的企业必然会符合
大银行”的观点有失偏颇．不同银行由于内部组织
结构、管理体制 、人力资本 、专业化领域不同，其 目
标市场定位、选择贷款对象的标准、贷款条件必然
会有所差异．
(3)中小金融机构服务于中小企业需要一系
列内外因素的约束和激励．内部因素包括商业化
经营 目标的确立 、治理机制 的完善和风险管理水
平的提高等 ；外部 因素中最为关键 的是银行业市
场竞 争的加剧和金融服务价格 的放开两方面．前
者使得中小金融机构失去对低风险的大中型企业
贷款的机会，在竞争压力下自然会积极开拓中小
企业信贷市场；后者使得对中小企业贷款的高风
险可以通过高收益得到补偿，从而激发其支持中
小企业 的动力．
(4)中小金融机构以中小企业为 目标客户的
定位是其在完善的市场环境下发挥比较优势的最
优战略选择．因为其在服务大型企业方面无法 与
大银行竞争，而在服务中小企业方面则具有信息
和成本比较优势 ，加之大企业信贷竞争异常激烈 ，
而中小企业信贷市场则相对机会更多 ，收益也较
高．因此理性 的中小金融机构必然会专注于中小
企业的信贷服务．
3．4 中小金融机构的问题与风险
资产质量不高，经营思想、理念不适应市场经
济形势，经营管理素质和水平有待提高等，是当前
国内各类金融机构的普遍性问题．相对来说 ，由于
历史和政策等原 因，中小金融机构问题和风险更
严重一些．在此情况下 ，中小(民营)金融机构 的盲
目发展，必然会带来较高的金融风险，但我们不能
因噎废食．一方面 ，中小金融机构的问题和风险并
不是因为其规模小、民营、地方性所先天固有的，
而是在不成熟 的环境、不完善 的政策和监管 制度
背景下产生的；另一方，以金融风险防范与控制为
核心的金融监管制度只有在金融机构的发展过程
中才能不断完善．因而只要认清其问题和风险的
根源，建立公平的市场环境，加强监管制度建设，
强化规划指导和动态监管 ，是完全可 以在控制风
险的基础上发挥其积极作用的．当然，在具体发展
步骤上 ，应该统筹规划 ，逐步推进 ，通过试点 ，不断
积累经验 ，完善制度．
3．5 中小金融机构的生存空间与银行业发展趋势
(1)在任何一个完善的市场中，总会存在多
种多样的金融服务需求 ，没有 任何一家银行可 以
同时满足所有需求，只要存在市场缝隙，就必然会
有中小金融机构的发展空间．正如中小企业并没有
在大企业、跨国公司的竞争下消亡，反而得到蓬勃
发展一样．美国的金融发展就是例证，在2O世纪8O
年代的银行业合并浪潮过后 ，中小银行的市场份额
虽有少量下降，但其资产 回报率却一直增加 ，且在
大部分年份高于 25强银行，社区银行的不 良资产
率也低于最大的 25家银行，见表 1．实际上 ，就我
国国有商业银行和股份制商业银行经营绩效的比
较也可以明显看出，国内中小规模的股份制商业银
行经营绩效总是优于大型国有商业银行，见表 2．
(2)只有市场 上 同时存 在多种 多样 的供应
者 ，才能形成市场竞争 ，驱使各家金融机构准确定
位，不断创新，改进服务，这也是国有商业银行改
革发展和创新的需要．
表 1 美国各类银行机构数量、市场份额和业绩指标 比较
(资料来源：海南金融，2006年第 7期)
维普资讯
第 2期 赵国忻 ：中小企业间接融资的主渠道分析 177
(资料来源：《2001—20O5中国金融统计年鉴》，各家银行年报数据)
(3)国有银行民营化、商业化改造非常重要
而且必要 ，其在商业化改造之后会对 中小企业融
资起到重要作用 ，但不能因此而否定发展中小金
融机构的必要性．从 为企业提供金 融服务来 说，
大、中、小银行各有其优劣势，应该具有合理的市
场分工和专业化领域．实际上，各家银行的目标市
场定位是在激烈的市场竞争中经过反复的试错、
实践而逐步形成的．
4 结 论
中小企业融资问题的解决 ，是一个渐进的长期
过程，我们既要充分考虑各种方案的现实可行性，
又不能拘泥于当前的条件和环境，这就应对体系进
行阶段 目标设计．据此，可得出以下四点结论 ：
(1)中小金融机构具有支持中小企业 的信息
优势 ，随着国内制度环境的完善 ，它在中小企业金
融支持体系中的作用将 日益增强 ，并将在远期成
为中小企业间接融资的主要渠道．
(2)中小金融机构作用的发挥需要一系列基础
制度和环境条件的配套．如：取消对 中小金融机构的
歧视政策，并对其进行一定的政策扶持；制定科学完
善的监管制度，强化监管力度；改善现有机构治理结
构和管理模式；完善市场竞争秩序和信用体系．
(3)对中小金融机构当前或近期的作用要有
一 个客观的估计和清醒的认识．由于制度、环境改
善需要一个较长的过程，因此指望通过近期内大
量设立中小金融机构来解决中小企业融资难题不
大现实．
(4)基于国内的现实情况 ，考虑到 中小金融
机构发展、制度环境改善的长期性，国有商业银行
应在当前和近期担当中小企业融资主渠道的角
色，通过加快商业化改造来强化支持力度．同时要
积极发展中小金融机构 、风险投资、非公开资本市
场等渠道，以缓解当前中小企业融资困境，并逐步
向远期 目标过渡．
【参 考 文 献】
[1] 林毅夫，李永军．中小金融机构发展与中小企业融资[J]．经
济研究 ，2001(1)：10—18．
[2] 杨晓光，卢授永．民营资本进入银行业——结构改造还是产
权改革[J]．财经科学，2003(4)：1-5．
[3] 李富有．大型金融机构能否为中小企业提供融资服务[J]．
当代经济科学，2002，24(6)：58—62．
[4] 夏若江．我国中小民营企业信贷融资的市场失灵与企业组
织重构[J]．当代财经，2003(8)：75—77．
[5] 陈晓红，刘 剑．开设民营中小企业银行的战略设想[J]．湖
南社会科学，2003(1)：69—71．
[6] 韩 刚．中小金融机构与中小企业融资[J]．东北财经大学
学报 ，2006，44(2)：67—68．
[7] 毛传为，王永亮．我国中小企业融资难的成因与对策[J]．生
产力研究 ，2003(1)：245—246．
[8] 李志赞．银行结构与中小企业融资[J]．经济研究，2002(6)：
38—45．
r9] BERGER A N，SAUDERS A，SCALISE J M，et a1．The
effects of bank mergers and acquisition on small business
lending[J]．Journal of Financial Economics，1998，50(2)：
187—229．
r 10] PEEK J，ROSENGREN E S Bank consolidation and small
business lending：It’s not just bank size that matters[J]．
Journal of Banking and Finance，1998，22(6-8)：799—819．
[11] 欧阳文静，韩文亮．我国中小银行发展的路径选择[J]．上
海金融，2002(11)：33—34．
[12] 樊 纲．发展民间金融与金融体制改革[J]．上海金融，
2000(9)：4-6．
[13] 凌智勇．构建中小企业融资的金融支持体系[J]．技术经济
与管理研究 ，2003(2)：77—78．
[14] 赵瑾璐，唐柳洁．发展民营中小金融机构的风险与效率辨
析[J]．中国特色社会主义研究，2004(1)：6卜63．
[1 5] 黄智锋，欧阳令南．我国中小企业债务融资研究[J]．财经
研究 ，2003，28(3)：63—67．
[16] 徐少华．民营银行制度安排与中小企业融资[J]．改革与理
论，2003(10)：20—22．
[173 姚 力，盛光华．中小企业的融资难题与金融机构改革[J]．
当代经济研究，2002(3)：62—64．
[183 王 红．欧美银行结构与绩效的变化趋势及其启示[J]．武
汉金融 ，2005(11)：44—46．
维普资讯
