民营资本
谱系
Private Capital
中国
目录
本文将搞清楚以下问题
2
民营资本谱系
什么是举牌？
谁在举牌?
哪些公司容易被举牌?
3
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高成本
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01什么是举牌？
Number One
什么是举牌
举牌的定义
4
5%
5%5%5%
《证券法》规定，投资者持有一
个上市公司已发行股份的5%时，
应在该事实发生之日起3日内，向
国务院证券监督管理机构、证券
交易所作出书面报告，通知该上
市公司并予以公告，并且履行有
关法律规定的义务，业内称之为"
举牌"。
恒大集团下属7家子公司通过
深交所集中竞价交易系统增
持万科亿股，占公司
总股份的5%。同一实际控制
人恒大地产集团有限公司控
制而构成一致行动人，完成
首次举牌。
从2015年1月起
宝能系开始买入万科A，7月10
日宝能系再持股达5%，首次举
牌万科
度举牌，持股比例10%
宝能系第三次举牌，持股比例
%，成为万科A第一大股
东
第四次举牌，持股20%，再次
成为第一大股东
第五次举牌，持股25%
什么是举牌
示例：宝能、恒大举牌万科
5
2014年12月3日、18日、
25日安邦再次举牌民生银
行，成为民生银行的大股
东。目前共计持有A+H股
%。
2015年12月12日，金
融街公告称，安邦保险
旗下和谐健康保险和安
邦人寿保险合计持有公
司总股本25%，从而实
现第五度举牌。
2014年12月10日，
安邦保险宣布举牌
招商银行，截至
12月9日，安邦持
有招商银行A股
亿股，已占
招商银行总股本的
10%。
什么是举牌
示例：安邦举牌民生银行、招商银行、金融街
6
金融街民生
银行
招商
银行
1997年KKR收购接插件制造商75%股份，资
金亿美元，杠杆资金亿美元（抵押贷
款亿美元，垃圾债券亿美元）。KKR的
“价值建立”：削减经营成本，改变经营战
略——增加利润和现金流量——提高公司市
值——KKR不断出售退出，公司管理层和员工
不断增持。
1982年Wesray资本收购Gibson贺卡，8000万美
元对价中100万美元为自有资金，其余全部通过抵
押贷款，并首次使用回租形式。将Gibson的固定
资产以3100万美元出售，并将这些资产进行了20
年的回租。13个月后公司资产评估近3亿美元，而
Wesray资本持有资产估值为亿美元，此后仅资
产销售中便赚取了7500万美元，4年中超过200倍
的收益引发了80年代的并购狂潮。
2006年美林证券、贝恩资本及KKR收购HCA99%
股份，自有资金45亿美元，杠杆资金185亿美元。
通过要约收购仅以18％的对价溢价完成收购，也归
功于管理层的参与和配合。5年后公司重新上市，
估值翻倍。
萌芽
60年代1965年Jerome Kohlberg收购牙科产品制造厂，
950万美元对价中150万为自有资金，其余为抵
押借款。4年后以8倍价格售出，随后创建KKR。 80代年
90年代
注重“价值建立”
2003年之后
大型上市公司成为猎物
狂潮
什么是举牌
美国上世纪现杠杆收购浪潮
11
8
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02谁在举牌？
Number Two
谁在举牌
民营资本成为举牌主力军
9
金地集团
民生银行
嘉凯城、万科、廊坊发展
安邦 生命人寿
宝能恒大
明天系
安邦
泛海 复星
万科
民生银行、招商银行、
金融街、金地集团
新华保险
谁在举牌
民营资本成为举牌主力军
10
凤竹纺织
中青旅
承德露露
福寿园
伊利股份
中植系 阳光保险
明天系
安邦
万达
泛海
凯撒股份
宝德股份
荃银高科
胜利精密同洲电子、希努尔、朗玛信
息
谁在举牌
国内举牌中重要资金来源
11
旗下子公司、险企
复星高科、复星国际、葡萄牙
险企Fidelidade-
Companhiade Seguros、
鼎睿再保险Peak
Reinsurance、
南京钢铁联合
大股东卢志强
恒大人寿
华夏人寿
天安财险
安邦 生命人寿
宝能
恒大
明天系 万达
泛海 复星
钜盛华、前海人寿
安邦保险
百年人寿
A
低利率下普遍资产荒
优质固收类资产稀缺
权益类资产占比提升
C
资产驱动负债险企崛起
B
求业务协同效应
拓宽上下游渠道
完善产业链布局
谁在举牌
举牌的三大驱动力
12
融资工具
银行
顶层资本
50%
高收益债为机构投资者：
保险公司、共同基金和养
老基金
一半以上的债券发行期限
在6-10年，
11年以上占37%
万能险
投连险
股权质押
理财配资
资管计划
保险、银行理
财和资管产品
的投资者：
社会公众
险资及银行资
管计划6-12个
月即可取出
美国 中国
高收益债
夹层资本
30-40%
收购方
底层资本
10-20%
安邦
资金主体
融资期限
什么是举牌
中美杠杆收购资金来源不同
12
14
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03哪些公司容易被举牌？
Number Three
哪些公司易被举牌？
财务表现优良，股权结构分散
15
非国有公司，股权分散
低估值
高分红，盈利可持续
可为公司带来长期稳定的现金流，在
当前资产荒的环境中可作为高收益固
收类资产的替代品。
权益法下上市公司的净利润可全部
确认为保险公司投资收益，因此低
P/E的品种可大幅提高账面利润。
由于政策风险，通过举牌的方式
以求控制国有控股上市公司具有
很高不确定性。
资料来源：wind
截至2016年8月1日，保险机构所持有的A股股票为602只，市值共计7,亿元，占总市值的比例为%其
中市值占比最大的前5个行业分别为银行、非银金融、房地产、医药生物、交通运输。
保险公司重仓流通股不完全列举，行业分布：金融、地产等
16
注：按本期持仓市值金额排名
资料来源：wind
1996
由工商联负责组建59家企业参与发起，注册资本亿元，最大
股东持股比例仅为%，时任工商联主席经叔平是公司首任董
事长，董文标当时是副行长，后有行长董文标继任董事长。
2000
民生银行成立
民生银行上市
经中国证券监督管理委员会核准，首次向社会公众发行人民
币普通股 350,000,000 股，于 2000 年 12 月 19 日在 上海
证券交易所市
安邦
2003
2007
经中国证监会核准， 民生银行可转换公司债券 40 亿元人民币，
该期可转换公司债券于 2008 年 2月 26 日到期还本付息，全部
累计转股数为 1,616,729,400 股（含送增）。
民生银行发债
向 8家境内法人投资者非公开
定向发行民币普通亿股。
2009
发行境外上市资股（ H股） 3,439,275,500 股（含超额配售
117,569,500 股），分别于 2009年 11 月 26 日和 2009 年 12
月 23 日在香港联合交易所上市
民生银行发行H股
2012
新增发行H股1,650,852,240股，并于 2012
年 4月 2日在香港联合交易所有限公司上市
哪些公司易被举牌？
民生银行——成立及上市增资情况
24资料来源：公司公告
截至9月30日，安邦持股升至%。12月19日，安邦保险合计持
有金地集团20%股份
2012年Q3
2013年1月，生命人寿首度举牌金地集团，共斥资亿元持有亿股，
总股本的%。2013年11月28日至2014年2月11日间，又增持了金地集
团约5%的股份
2013年1月
生命人寿首次举牌
安邦首次现身前十大股东
安邦保险持股%。到2013年三季度时，安邦保险在金地集团的持股
为%
4月9日，生命人寿继续至%，代替福田投资，成为金地集团的第一大
股东。 4月21日，生命人寿在金地集团的持股比例增至%
生命人寿成为第一大股东
安邦持股达20%
截至2014年9月30日，生命人寿持股比例上升至%，逼近全面要约
收购红线。截止2016年6月30日，富德生命人寿旗下三个账户持股比例均
保持不变，仍合计持有公司%
生命人寿持股逼近30%
2015年12月
安邦继续增持，持股超过20%
安邦成第二大股东
4月9日，安邦持股达5%，首次举牌。23日，安邦持股比例上升至15%，
成为金地集团的第二大股东2014年4月
2014年3季度
哪些公司易被举牌？
金地集团——安邦与生命人寿抢筹
31资料来源：公司公告
2015年12月，沉寂一年的安邦突然增持，持股达%。截止2016
年6月30日，安邦合计持股比例为%
35
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Number Four
04
举牌背后的民营资本谱系
20
自1993年创业至今，海航集团从单一的地方航空运输企业发展成为囊括航空、酒店、
旅游、地产、商品零售、金融、物流、船舶制造、生态科技等多业态大型企业集团，
总资产逾万亿元，2016年实现收入逾6000亿元，为社会提供就业岗位逾41万个。
2016年集团再度荣膺《财富》世界500强，以营业收入亿美元，位列第353位。
海南航空组建 1993年
民营资本
海航系发展历程
21
海航B股在上交所挂牌上市
1997年
2000年 山西航空、新华航空成立
海航集团成立
2015年
资料来源：公司工商资料
2007年
新华控股重组及红筹上市
2012年 重组福州航空
民营资本
海航——5大业务板块
22
保险
期货
信托
互联网金融
投行
租赁
基金
证券
海航资本
途牛网
凯撒旅游
海航旅游
参股运输航空公司18家，
通用航空公司9家
唐拉雅秀系列酒店
卡尔森酒店集团
Tsogo Sun酒店集团
希尔顿酒店集团
瑞吉酒店集团
NH
红狮酒店集团
海航酒店
海航实业
海南航空
海航文化娱乐
海航食品
生态科技
物流
房地产
长江租赁成立 2000年
民营资本
海航资本
23
海航B股在上交所挂牌上市
1997年
2007年 海航实业成立，并购海航东银期货
东银期货、皖江金融租赁上市
2015年
资料来源：公司工商资料
2011年
海航资本成立，渤海租赁上市
2014年 成立聚宝互联，联讯证券上市
海航资本：是海航集团下金融产业集团，以租赁、保险、互联网金融、证券、期货业务为主的综合型金融集团公司，下辖各类成员30余家，
总资产逾3400亿元，收入逾300亿，业务遍布全球100余个城市和地区。
民营资本
海航——集团上层股权结构
24
海南省航空股份有限公司工会委员会
海南省慈航公益基金会
盛唐发展（洋浦）有限公司
海南省交管控股有限公司
海航集团有限公司
洋浦中新航空实业有限公司 洋浦恒生创业有限公司
100%
25% 25%50%
65%
70%
民营资本——海航集团主要参股公司
25
海航集团有限公司
海南省政府国有资产监督管理委员会
海南省发展控股有限公司
海航实业集
团有限公司
海南海航实业控股有限公司
海南基础控股
集团有限公司
供销大集000564
海航基础600515
海南基础产业集团有限公司
商业控股有限公司
海南投资控股
有限公司
天海投资
600751
海航资本集
团有限公司
海航旅游集
团有限公司
大新华航空
有限公司
海航物流集
团有限公司
海航创新
600555
凯撒旅游
000796
海南航空
600221
渤海金控
000415
海航投资
000616
%
%
100%
%
100% 100%
%
%
%
资料来源：胡润研究院《2017中国企业跨境并购特别报告》
排名 买家 交易金额（亿美元） 标的公司 标的行业 标的所在地
6 海航旅游 64
Hilton Worldwide
Holdings 部分股权
文教娱乐 美国
24 海航集团 Gategroup 交通运输 瑞士
55 海航实业 10 物流公司CWT 基建/公共事业 新加坡
93 海航资本
纽约曼哈顿写字楼
（850 3rd AVE）
不动产 美国
民营资本
2016年海航跨境并购统计
26
作为中国资本市场上交易活跃的资本派系，海航集团的一举一动都被业界广泛关注。而去年开始，舆论的普遍感
受是，包括海航实业在内的海航系投资主体明显加快了海外投资节奏。海航成为去年中国跨境投资并购市场中最
活跃的买家，在成交规模前100大交易中，独占四笔，安邦、万达和洛阳钼业在去年分别有三笔交易进入中国跨
境并购百强榜。
27
安邦保险集团股份有限公司是中国保险行业综合性集团公司之一
目前拥有财产险、寿险、健康险、资产管理、保险代理销售、保险经纪等多种业务，
包括安邦财产保险股份有限公司、安邦人寿保险股份有限公司、和谐健康保险股份有
限公司及安邦资产管理有限责任公司等多家子公司。
安邦财险成立
2004年6月
民营资本
安邦——资本实力2年急翻5倍
28
上汽集团、中石化、联通租赁集团、旅行者汽车集团、上
海标准基础设施投资集团等七家企业共同投资。上汽为第
一大股东，持股比例为20%。董事长由上汽董事长胡茂元
担任，吴小晖任常务副董事长
资本增至亿元
中石化参与增资，持有20%股份
与上汽集团成为并列第一大股东
2005年8月
2006-2009年 三次增资至51亿元
2011年6月 安邦集团成立
董事长为胡茂元，总经理为吴小晖。再度增资至120亿元，
上汽占比下降到%，中石化下降到%。2013
年11月，保监会核准吴小晖担任集团董事长兼总经理
增资至619亿元
2014年
股东由8家猛增到39家，每家持股比例大多在2%、3%左
右。上汽、中石化集团的股份继续被稀释为%和
%
资料来源：公司公告
资料来源：公司工商资料
民营资本
安邦——2014年以前股权结构
29
%
%
%
%
%
%
联通租赁集团
旅行者汽车集团
%
%
浙江中路
基础设施投资
嘉兴公路
建设投资
上海标准基础
设施投资集团
中石化
标基投资集团
上汽集团
陈小鲁 %
民营资本
安邦资本实力增强，快速金融资产布局
30
安邦金融租赁
金融租赁
安邦资管
资管
安邦基金
安邦人寿
安邦养老保险
安邦财险
安邦和谐健康
保险
民生银行
成都农商行
银行
证券
基金
世纪证券
01 02
民营资本
安邦资本实力增强，海外收购金融资产
31
注：安邦投资企业仅列出安邦作为第一、二大股东的主要下属企业
比利时险企FIDEA 比利时德尔塔•劳埃德银行
资料来源：公司公告
民营资本
安邦资本实力增强，靠举牌快速布局地产、金融
32
房地产 商贸
电气
设备
银行医药
金融街
%
第一大股东
金地集团
%
第二大股东
万科A
%
第三大股东
华业地产
%
吉林敖东
%
中国电建
%
大商股份
%
第二大股东
欧亚集团
%
第二大股东
民生银行
%
第一大股东
招商银行
%
第三大股东
工商银行
%
前十大股东
金风科技
%
第三大股东
同仁堂
％
第二大股东
举牌标的总市值已过1000亿
33
明天控股有限公司成立于1999年，是国内最早从事股权投资的公司之一，总部设
于北京，不仅控股、参股及曲线持有几十家上市公司，还构建了涵盖证券、银行、
保险、信托、期货、PE、基金等机构的完整金融产业链。
明天成立
1992年
民营资本
明天系——财富路径
34
北京北大明天资源科技有限公司成立，肖建华团队控股80%。此后还成
立过多家计算机配件公司。
借壳黄河化工，更名明天科技1999年
2000年 进军金融业
2001年11月，明天系斥资近7亿元收购了浙江金融租赁90%的股权。后
因浙江租赁破产，明天系被请出。
太平洋证券上市
2007年12月肖建华通过控股泰安泰山投资等公司控制了太平洋证券60%以上的权益，
07年底亏损严重的太平洋成功借壳上市。后被揭发为违规上市，涉案证
监会副主席王益被抓
安邦
2012年12月 财新报道“汇丰转让平安保险的大交易,第一笔152亿港元资金中,有三分
之一左右来自泰国国内,其余部分来自由肖建华领衔的中国内地投资者
“，遭肖建华否认
被爆参与平安集团股权转让
随后控股华资实业、西水股份。27岁成为最年轻的上市公司总经理
民营资本
明天系——金融资产布局广泛
35
明天科技
华资实业
西水股份
爱使股份
鲁银投资
北方创业
上市公司
恒泰期货
期货
包商银行
哈尔滨银行
潍坊银行
泰安商行
天津银行
厦门银行
天安保险
华夏人寿
长城保险
保险
新华信托
新时代信托
信托
证券
银行
太平洋证券（已转让）
新时代证券
恒泰证券
融通基金
资料来源：宜人智库
民营资本
明天系——实际控制人肖建华及其团队
60
• 被称为“股市枭雄”
• 1971年出生的肖建华，是山东省肥城市安驾庄镇南夏
辉村人
• 15岁时以山东泰安市文科高考状元的优异成绩，进入
北京大学法学系；18岁时，担任北京大学学生会主席
和全国学联副主席
• 太平洋证券案件中全身而退、被认为是平安股权转让
操盘手，显示出其卓越的政商能力
• 2017年春节被传被有关部门带走
职务 姓名 年龄
战略发展委员会主席 肖建华 45
财务总管 周虹文 46
副总裁 程东胜 46
副总裁 李镇西 55
副总裁 刘汝军 43
副总裁 卢广开 52
副总裁 郭锐 48
副总裁 莫森 41
37
宝能始创于1992年，总部位于中国深圳经济特区，历经二十余年稳健经营和高效发展，
现已发展成为涵盖物业开发、科技园区、现代物流、综合金融、医疗健康等五大核心
产业的大型现代化企业集团
宝能成立 1992年
民营资本
宝能——蔬菜公司起家的地产+保险巨头
38
前身为深圳市新保康实业发展有限公司（新宝康），新保
康前身则为于1997年创立的深圳市新保康蔬菜实业有限
公司。宝能集团在2000年成立了宝能公司深圳总部 入股深圳物流，进军地产业
2003年
2012年 成立前海人寿，进军金融业
董事长为胡茂元，总经理为吴小晖。再度增资至120亿元，
上汽占比下降到%，中石化下降到%。2013
年11月，保监会核准吴小晖担任集团董事长兼总经理
举牌万科，声名鹊起
2015年
从2015年起，宝能通过二级市场不断增持万科A，目前已
完成第五次举牌，持股已达25%
宝能入股深圳物流增持至40%实现控股，深圳物流于06年
进行分拆，宝能拿到了深业物流品牌的使用权。2005年，
宝能成功开发深圳宝能太古城，由此开始城市综合物业开
发
资料来源：公司工商资料
民营资本
宝能——6大业务板块，49家核心企业
39
宝能江北医院
宝仁医院
民生产业
深圳国盛
文化旅游
宝能地产
深业物流
粤商物流
深粤控股等
现代物流
宝能商业
商业运营
金融产业
综合物业开发
前海人寿
钜盛华
粤商小贷
安邦
民营资本
宝能金融——钜盛华为其资本运作平台，2015年实现净利润
亿
40
万科等8家上市公司
前海保险前海人寿
前海世纪保险经纪
新疆前海联合基金
深圳市粤商小贷
安邦
民营资本
宝能金融——前海人寿为其资金渠道
41
1.拿地
金融平台
保险资金 资金
实业平台
2.抵押
3.开发
4.销售
宝能
地产
前海
人寿
5.回笼
民营资本
宝能金融——前海人寿股东结构及规模
42
安邦
51%
20% %
钜盛华
深粤控股 凯信恒
%
粤商物流
%
金丰通源
行业与前海人寿万能险保费规模及增速
%
%
%
%
0
1000
2000
3000
单月万能险保费（亿） 环比增速
%
%
%
%
0
50
100
150
单月万能险保费（亿） 环比增速
行业
前海人寿
资料来源：公司公告
43
泛海控股股份有限公司（以下简称“泛海控股”）成立于1989年，于1994年在深圳证
券交易所挂牌上市，股票代码000046，总股本为5,196,200,656股。截至2015年末，
泛海控股经审计的总资产为人民币亿元，净资产为人民币亿元。
泛海成立
1989年5月
资料来源：公司公告
民营资本
泛海——地产起家，布局金融，A+H平台战略
44
前身为南海石油深圳开发服务总公司物业发展公司，
1991年6月公司改组为深圳南油物业发展股份有限公司。
1994年9月公司股票“深南物 A”在深交所挂牌
参与发起设立民生银行
1996年
2002年 完善金融板块
发起设立民生保险、投资民生证券、海通证券；组建民生
典当、民生保险经纪公司完成泛海控股更名
2010年泛海建设将所持股份过户给中国泛海控股集团有限公司，
中国泛海成为第一大股东，股票简称更名为“泛海控股”
安邦
2014年
泛海控股完成对香港上市公司和记港陆%的收购，
并更名为中泛控股，实现A+H两个上市投融资平台
完成H股上市
资料来源：公司公告
民营资本
泛海实际控制人卢志强
50
• 卢志强在业内被称为“资本猎手”
• 1989年，卢志强成立泛海
• 2000年，泛海参股民生银行，成为民生银行的
第二大股东；2002年4月，泛海进军保险业，
成为民生人寿保险的发起人之一
• 泛海涉及的业务涵盖房地产、基础设施建设、
银行、保险、证券、典当、能源、战略与创业
投资、文化、资产管理和资本经营等众多领域
民营资本
泛海——快速金融资产布局
51
民生财富
民金所
民生典当
其他
民生期货
期货
民生银行
广西北部湾银行
亚太财险
民生保险经纪公司
亚太在保险（筹）
亚太互联网人寿（筹）
保险
民生信托
信托
证券
银行
民生证券
海通证券
安邦
55%
31%
商业车辆保险
交强险
企业财产险
意外伤害险
责任险
健康险
工程险
特殊风险保险
船舶险
货运险
保证保险
家庭财产险
其它保险
资料来源：公司公告
民营资本
泛海——快速金融资产布局
47
安邦
泛海控股所持比例 2015年营收（亿元） 2015年净利润（亿元）
民生证券 87. 645% 30 12
亚太财险
（原民安财产保险）
51% 24 N/A
民生信托 %
12 12
13
16
30
0
5
10
15
20
25
30
35
2011 2012 2013 2014 2015
营业收入（亿元）营业收入（亿元）
182%
131%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
0
2
4
6
8
10
12
2013 2014 2015
营业收入（亿元） 增速
民生证券营业收入 亚太财险产品结构 民生信托营业收入
48
富德生命人寿保险股份有限公司是一家全国性的专业寿险公司，成立于2002年3月4
日，总部现位于深圳。股东由深圳市富德金融投资控股有限公司、深圳市国民投资发
展有限公司等资金雄厚的企业构成。公司现注册资本亿元，总资产超4000亿
元，是国内资本实力较强的寿险公司之一。
电子加工生意起家
1991年8月
民营资本
生命人寿——张峻商业帝国路径
49
接手粤宝永发工业公司。1992年设立深圳熊猫电子工业公司（日后资
本运作平台国民投资前身）和深圳粤兴电子有限公司（日后地产运作平
台新亚洲实业前身）。
进军房地产业
2001年
2006年
入股生命人寿
原股东广晟资产将持有的生命人寿%和%股份分别转让给张峻控
制的国利投资和洲际通商。2007年，瑞德实业也将其持有的%转让
给张峻控制的铖业投资。至此，张峻合计持有%股权，成为生民人
寿第二大股东
生民人寿从上海迁到深圳
2008年成功迁册之后，张峻也取代来自首钢总公司的原董事长方建一，成为生
命人寿董事长。经过一系列的增资和股权转让，张峻实际上成为生民人
寿的最大股东
2016年2月5日 张峻因广东省副省长刘志庚一案被带走协助调查
张峻失联
资料来源：公司工商资料
民营资本
生命人寿——股权变更
50
%
%
%
郑裕彤家族
武汉益利 巨能实业
%
龙赢投资
%
戴梦得
% % %
首钢股份 广晟资产 大连实德
20%
%
%
富德金融投资
洲际通商 大连实德
%
富德保险
%
大连东鹏
% % %
富德金控 国民投资 盈德置地
2002年成立时股权结构 现在富德生命人寿股权结构
资料来源：公司公告
民营资本
生命人寿——二级市场持股超过5%以上的公司
51
%
农产品（）
%
佳兆业（）
20%
%
首钢资源（）
%
金地集团（）
恒嘉融资租赁
（）
浦发银行（）
%
%
中煤能源（）
52
复星创建于1992年。作为一家致力于成为全球领先的专注于中国动力的投资集团，
复星先后投资复星医药、复地、豫园商城、建龙集团、南钢联、招金矿业、海南矿
业、永安保险、分众传媒、Club Med、Folli Follie、复星保德信人寿等。2007年，
复星国际()在香港联交所主板上市。
资料来源：公司公告
民营资本
复星——“保险+投资”双轮驱动
53
可投资资产达到人民币1,604亿元。
投资业务包括四大部分：战略投资,
私募股权投资及风险投资（PE/VC
投资）,二级市场投资及作为有限合
伙人对本集团资本管理业务的出资
（LP 投资）
复星保德
信人寿
网商银行
分众传媒
新华保险
海外6家保险 未来会
永安财险 蓝港互动
截至2015年底，保险板块总资
产达人民币1,806亿元，占集团
总资产的%
保险业务板块利润21亿元，占
集团利润%
54
恒大集团是集地产、金融、互联网、健康、旅游、文化、体育及农牧为一体的现代
化企业集团。现有总资产达万亿，年销售规模超3000亿，在全国180多个城市拥
有地产项目500多个，员工86000多人，已跻身世界500强。
恒大成立
1997年
民营资本
恒大——发展历程
55
亚洲金融风暴期间，恒大逆势出击，采取短平快的理
念开发房地产，在广州房企中迅速脱颖而出。 布局全国地产业务
2006年
2009年 恒大地产在香港上市
11月5日上市当日，公司股票收盘价较发行价溢价
%，创下705亿港元总市值的记录金融、体育等多产业并举
2012年拓展商业、酒店、体育、文化、金融、健康消费产业
安邦
2016年 4月24日，恒大地产斥资亿元收购嘉凯城约亿股
股份，占总股本%，成为嘉凯城的控股股东
36亿收购嘉凯城
恒大开始在国际资本市场募集资金10多亿美元，成为中国
房地产企业迈向国际的标杆
资料来源：宜人智库
民营资本
恒大——地产起家，深耕体育，布局金融
56
广州恒大足球俱乐部
恒大皇马足球学校
广东恒大排球俱乐部
体育
恒大商业集团
恒大酒店
商业
恒大人寿
恒大互金
盛京银行
电影、院线、音乐、
动漫、经纪、歌舞、
发行
文化
恒大冰泉
健康消费
地产
金融
恒大房地产开发公司
恒大建筑设计院
恒大建筑工程公司
恒大物业
57
中植企业集团成立于1995年，是一家多元化经营的大型民营企业集团，集团旗下
主要业务涵盖投资、并购、资产管理和产业基金。集团拥有多家全资、控股子公
司，分布于北京、上海、黑龙江等多个省市。
中植成立
1995年
资料来源：宜人智库
民营资本
中植发展历程——木材起家，借道信托，广泛布局
58
黑龙江中植企业集团公司，注册资本总额为5000万元人民币。主要经
营范围为木材、木制半成品
开始房地产开发业务
1997年
2002年 控股中融信托，进入金融业
中植联合哈尔滨国资委、黑龙江省牡丹江新材料和哈尔滨宏达建设等五家
企业重组中融信托，其前身为哈尔滨信托。2010年将所持股权转让经纬
纺机，退为第二大股东通过中融信托进军矿产开发
2008年2008年中融信托就设立了西北矿业股权部分收益权投资集合资金信托计
划，规模1亿元，用于受让中植集团旗下兴嘉盈持有的西北矿业增资扩股
收益权
2011年起 通过旗下PE嘉诚资本、中植资本入股中南集团、超华科技、骅威文化、
天龙集团、格林美、佳都科技等多家上市公司
入股多家上市公司
公司实施多元化发展战略，主导产业发展为造纸材经营与房产开发
%
中融信托
%
中融基金
民营资本
中植——金融牌照布局
59
%
中融期货
资料来源：宜人智库
民营资本
中植——二级市场布局
60
凯撒股份
宝德股份
荃银高科
中新
融创
金叶珠宝
吉恩镍业
TCL集团
盟科
投资
中南重工
福田汽车
三安光电
嘉诚资本
上海电气
江西长运
贵绳股份
西北矿业
西部
建元
中融信托
中植资本
新华联
大冶特钢
强生控股
资料来源：宜人智库
民营资本
中植——扩张路径
61
一旦成为第一大股
东，退出时监管较
为严厉
通过中融信托筹措资金、收购
原始资产，随后参与上市公司
资本运作获得回报，进而与上
市公司及其关联方继续合作
积极参与
重组获利
深度介入但
不谋控股权
规避政策
风险
金字塔式运作
明天系 万达
泛海 复星
主动出让中融信托第一大股东
地位，中融信托成为国企，获
得更大发展机遇
中植与上市公司进行资产
重组：
空壳公司+原始资产
=上市公司股权+现金
安邦
62
万达集团创立于1988年，形成商业、文化、金融三大产业集团，2016年资产7961亿
元，收入亿元。万达商业是世界最大的不动产企业，世界最大的五星级酒店业
主。万达集团的目标是到2020年，资产达到2000亿美元，市值2000亿美元，收入
1000亿美元，净利润100亿美元。
万达成立
1988年1月
资料来源：公司官网
民营资本
万达集团——成长路径
63
启动大连市西岗区北京街旧城改造，成为全国第一个旧城
改造开发企业，迅速在大连房企中脱颖而出
建立第一个万达广场
2000年
2012年
成立万达文化集团
9月并购全球第二大影院美国AMC，同年12月成立文化集
团，进入院线、影视制作、舞台演艺、电影科技等10个行
业
万达商业在香港上市
2014年12月
发行亿股，每股发行价48港元；曾创造2014年香港
最大规模IPO纪录，募资金额达288亿港元。总股本高达
亿股，绝大部分并没有流通，股价表现差强人意
2016年 8月15日私有化方案获%股东批准
万达商业决定私有化回A
资料来源：公司官网
民营资本
万达集团——地产起家，文化先行，布局金融
64
美国AMC
万达院线
万达影视
五洲电影发行
万达旅业
万达体育
万达儿童娱乐
文化
万达广场
索菲亚酒店
网络金融
飞凡科技
保险，参股百年人寿
投资
金融
商业
2016年万达各业务收入（亿元）
万达商业 万达文化 万达网络
万达金融 万达百货 集团其他收入
生命人寿
•恒嘉融资
租赁
•农产品
• 佳兆业
• 金地集团
• 首钢资源
•浦发银行
•中煤能源
宝能系
•万科
• 南玻A
• 韶能股份
• 中炬高新
• 华侨城A
• 明星电力
• 南京百货
•合肥百货
• 中国金洋
• 厦门港务
• 台基股份
复星
•新华保险
•博纳影业
•新浪
• 优酷土豆
• 欢聚时代
• 搜房网
• Folli
Follie
安邦
•民生银行
•招商银行
•工商银行
• 金融街
• 金地集团
• 华业地产
•吉林敖东
•中国电建
恒大
•万科
• 廊坊发展
•嘉凯城
• 京运通
• 腾达建设
• 宝鹰股份
•金螳螂
• 粤宏远
• 中航动控
• 金科股份
• 世纪游轮
明天系
•同洲电子
•希努尔
• 朗玛信息
• 申万宏源
等32家
中植系
•大名城
• 佳都科技
•法尔胜
• *ST宇顺
• 金洲慈航
• 荃银高科
•宝德股份
•格林美
• 兴业矿业
• 物产中拓
• 天龙集团
等
万达
•胜利精密
•万丰奥威
阳光保险
•承德露露
•中青旅
• 凤竹纺织
• 京投银泰
• 凯瑞德
国华人寿
•天宸股份
•天海投资
•新世界
• 华鑫股份
• 有研新材
• 东湖高新
•长江证券
君康人寿
•中视传媒
•东华科技
•三特索道
资料来源：公司公告
民营资本
各家民营资本持股一览
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