离 窳 厦 圄 企 业经济 NO．9。2005 S
erial NO．301
基于信贷配给理论的中小企业融资方略
于学花，栾谨崇
(鲁东大学马列部，山东 烟台264025)
【摘 要】当面临“双重信贷配给”时，信息不对称、中小企业内生性金融约束、政府过 多的行政介入是导致
我国中小企业陷于信贷融资困境的主要原因。因此，要解决 目前我国中小企业信贷融资难题，就
必须在减少政府行政介入条件下，采取各种策略消除银企间信息不对称，弱化企业内部金融约束。
【关键词】信贷配给；中小企业融资
【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1006—5024(2005)09—0144—02
改革开放以来，我国中小企业迅速发展并在整个国民经
济中发挥极其重要的作用。到 目前为止，我国注册登记的中
小企业数量占注册企业总数的90％，实现工业产值和利税分
别占全国的 60％和40％；中小企业在解决就业方面，共吸纳
劳动力 1．1亿多，提供了大约 75％的城镇就业机会，创造新
增就业机会的比例高达 80％。I。I但与此相反，中小企业在其
发展过程中所获得的金融支持极为有限。据统计，我国国有
商业银行对中小企业的贷款不到其贷款余额的40％ ，中小企
业对国民经济发展的贡献与其所获金融资源极为不对称。尽
早从理论上突破这一难题，对于发挥中小企业在国民经济中
更大的作用，对于促进中小企业本身的健康发展具有重要的
现实意义。
一
、信贷配给理论与中小企业融资困境
为了更好地讨论中小企业信贷融资困境问题 ，我们应首
先界定信贷配给的概念。关于信贷配给，本文更倾向于在所
有的贷款申请人中，只有一部分人得到贷款，另一部分人被
拒绝，或一个给定的申请人的贷款只能部分地被满足。f2 至
于信贷配给的形成机制，许多理论进行了分析、阐述，但最具
经典的是斯蒂格利茨和韦斯(Stigliz and Weiss)的信贷配给理
论。1981年，斯蒂格利茨和韦斯发表了著名的论文，揭示了信
息不对称导致的逆向选择和道德风险是形成信贷配给的直
接原因。在信贷市场中，企业(借款人)对于自己的经营状况
和项目执行情况远比银行了解，因此企业具有明显的信息优
势，使得银行与借款人之间存在着信息不对称的问题。这里
既包括事前信息不对称也包括事后信息不对称。前者指在协
商贷款的初期，借款人对待融资项 目的成功概率比银行拥有
更多的信息。此外，不同借款人有不同的风险偏好和不同的
信用程度，对这些差别，借款人也比银行掌握着更多的信
息。在事后，对于投资项目的收益情况，借款人往往倾向于把
项目收益率报得很低，以图避免归还贷款本息。而银行为防
止发生贷款拖欠，不得不进行高成本的监督工作以了解项目
的真实收益情况。预期的监督费用越高，发生拖欠的概率越
大，由此可以从“事后”推导出信贷配给产生的依据。由于信
息不对称的存在 ，即使没有政府干预，信贷配给也可以作为
一 种长期均衡现象存在。这是因为，银行的期望收益取决于
贷款利率和借款人还款概率两个方面。银行不仅关心利率水
平，而且关心贷款风险。当银行不能确定借款人的投资风险
时，提高利率将使低风险的借款人退出市场，这就是所谓的
逆向选择行为；另一方面，利率的提高会诱使借贷人选择更
高风险的项目，这就是所谓的道德风险行为。逆向选择和道
德风险将导致银行贷款的市场风险上升，从而使贷款的潜在
风险增加，结果是利率的提高可能降低而不是增加银行的预
期收入。因此，银行宁愿选择在相对较低的利率水平上拒绝
一 部分贷款要求 ，而不是愿意选择在高利率水平上满足所有
借款人的申请，从而使资金有效需求大于有效供给，出现信
贷配给。实际上，由于银行和借款人之间的非对称信息造成
的逆向选择和道德风险问题，使贷款利率无法发挥市场调节
功能。因此，信贷配给会使一些潜在的借款人无法获得贷款，
信息不对称问题在一个信贷市场越严重，配给发生的可能性
就越大。
信贷配给的形成，对于中小企业融资产生了极为不利的
影响，主要表现为在银行信贷市场上，中小企业获得银行贷
款难，从而使其融资陷于困境。对于银行而言，在决定是否向
借款人(中小企业)贷款时，对借款人还款能力和概率的考虑
远远胜于利率，事实上，银行的这种担心是理性的。对许多中
小企业还款能力和还款概率的担心并不是银行的主观臆测 ，
在相当大的程度上是由中小企业的内生性金融约束决定
的。中小企业内生性金融约束在于：中小企业建立的时间比
较短，资本金较少，财务会计制度不健全、不透明，许多中小
企业保留多种账簿，报表不实，使账 目无法审计，多头开设账
户、多头贷款等。中小企业的内生性金融约束导致企业对自
【收稿 日期 】2005—05—22
【作者简介1于学花，鲁东大学马 l部i—l教授，上海交通大学法学硕士，主要从事马克思主义理论和中国经济问题研究：
栾谨崇，鲁东大学马列部副教授，上海交通大学法学硕士，主要从事马克思主义经济理论问题研究。
ENTERPRISE ECONOMY 2005．9
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企业经济 2005年第9期 总第301期
己的类型和行动具有比银行更多的知识和更清楚的认识，银
行无法判断求贷企业的真实类型，也无法监督企业取得贷款
后款项的去向；对于那些借款历史较短 、借款额度较少的企
业，银行的监督难度更大。除可能的法律限制外，主要是因为
银行对中小企业的监督成本过高。对于同样数目的贷款，银
行为中小企业服务时要获得接近完全信息支付的成本远远
大于为企业服务时支付的贷款成本。因此，在中小企业融资
主要依赖于大银行贷款、而银行对企业贷款又主要依赖于对
求贷企业平均类型的判断的情况下，中小企业的信贷需求根
本无法得到满足。
信息不对称导致逆向选择和道德风险进而形成信贷配
给；在面临信贷配给时，中小企业由于内生性金融约束，使其
难以获得银行贷款 (或贷款不足)，从而陷于融资困境。这种
理论只是以市场机制为前提，从一般意义上揭示了中小企业
陷于信贷融资困境的原因。但是，由于中小企业融资所面临
的困境有其特殊性和复杂性，单纯用这一理论解释中国目前
存在的信贷配给或中小企业融资困境，显然缺乏全面性。那
么，中国所面对的信贷配给或者是中小企业融资困境应该如
何解释?中国目前仍处于经济转轨时期，同时又处于经济体
制改革的深化时期，受到金融资源短缺的约束，其信贷资源
的配置实际上既受到“市场”约束，又受到“计划”约束。受到
市场约束的信贷配给形成机制正如前所述，是由于信息不对
称导致的逆向选择和道德风险所致 ；受到计划约束的信贷配
给形成机制，是经济转轨过程中传统计划经济体制惯性作用
的结果。正如大多数发展中国家采用“政府主导型”的发展战
略，我国在经济市场化过程中不可避免地烙上了“计划”的痕
迹。这种痕迹的一个重要表现就是通过金融抑制来强化金融
资源流向一批享有 “特权”的企业部门；与此同时，另一些企
业却得不到应有的金融支持，如众多的中小企业。这种现象
通常被人们归结为 “所有制关系不兼容”或是 “所有制歧
视”。由此可知，中国的信贷配给不是单一的受到市场约束的
信贷配给，还有受到传统计划经济体制惯性作用约束的信贷
配给，是所谓的“双重”信贷配给，这就决定了中国在解决中
小企业融资难题上面临着更为众多复杂的不利因素。
二 、信贷配给与中小企业融资方 略
在 “双重信贷配给”条件下，我国中小企业信贷融资难
的原因主要表现为银行与中小企业之间信息不对称、中小
企业内生性金融约束、政府过多的行政介入三个方面。因
此，解决 目前我国中小企业信贷融资难题，应主要在减少政
府行政介入条件下，消除银企间信息不对称，弱化企业内部
金融约束。
消除银行与中小企业之间信息不对称的关键是建立信
息共享机制与改革完善中小金融机构。
首先是建立中小企业信息共享机制。在我国现存金融机
构体系下，中小企业信息共享机制的建立可以在信贷市场上
发挥各种职能。第一，可以增强银行对中小企业的了解 ，使银
行得以对其偿付可能性作出更为准确的预测，以便更好地为
贷款确定方向和价格，减轻不利的选择问题。第二，可以降低
银行从借款人那里抽取的“信息租金”，使放款人给贷款人以
更具竞争性的价格，低利率可以提高借款人的纯利并增强其
履行合约的能力。第三，借款人一旦违约，将会破坏 自己在所
有其他潜在放款人那里的信誉，后者将不向其提供贷款或提
高贷款利率，从而减少道德风险。最后，信息共享向银行提供
了借款人的整体负债情况，防止借款人从多家银行过度贷款
的可能，鼓励向借贷人发放贷款。要建立中小企业信息共享
机制，就必须实行企业贷款登记制度，建立中小企业信贷联
网体系。目前大型商业银行在进行贷款审批的时候 ，操作成
本并不是由贷款数量大小决定的，也就是说，不同数 目的两
笔贷款在实际操作中成本并无太大的差异，因此，大型商业
银行比较倾向于把贷款发放给大型项目。在建立了中小企业
信贷联网体系后，信贷联网体系可以建立中小企业信贷或者
信誉的档案库，商业银行如果想贷给中小企业，可以从该体
系中获取信息。因为信贷联网体系要处理大量的中小企业信
息，由于具有规模效应，处理每一家中小企业贷款的成本就
会大大降低。
其次是改革和完善中小金融机构。在关于消除银企间信
息不对称问题的对策研究中，很多文献提出要放松银行业的
准入限制，发展地方中小银行，完善城市和农村信用社，是解
决中小企业信贷融资难问题的重要办法。中小金融机构与中
小企业之间有许多相似之处，应该是唇齿相依的合作伙伴。
许多实证研究表明，中小金融机构在向中小企业贷款方面拥
有成本特别是信息上的优势。因为中小金融机构一般是地方
性的，专门为地方中小企业服务，由于长期合作，对地方中小
企业经营状况比较了解 ，有助于解决信息不对称问题；此外，
中小金融机构可以提供灵活的融资方式。目前，大银行的贷
款业务还不能完全适应中小企业 “用款急 、期限短、次数多”
的需求习惯，而中小金融机构由于规模小、客户少 、资金周转
快 ，贷款方式与期限也较灵活，能满足中小企业融资需要。同
时，国有商业银行业务向中心城市收缩，精简县级以下分支
机构，这也为中小金融机构的发展提供了广阔的空间。但是，
由于目前四大国有商业银行有巨额不良资产，这使得国家在
推行金融改革时非常谨慎，旨在降低金融风险。而小型金融
机构容易出现不规范的行为，加大了金融监管难度 ；中小金
融机构抵御风险能力差，使得国家在近期放松银行业的准入
限制和大量发展中小金融机构不现实。但是改革和完善已有
的城市和农村信用合作社，增强对中小企业的金融服务 ，应
是解决中小企业融资难题的良好举措。目前，中小金融机构
已具备了数量上的优势。截止到目前为止，全国已设立城市
银行 88家，城市信用社 200多家，农村信用社近 5000家，总
资产占全国吸收存款金融机构的6．4％，中小金融机构在为
中小企业提供金融服务方面起了不可替代的作用。
2005．9 ENTERPRISE ECONOMY
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基于信贷配给理论的中小企业融资方略
弱化企业内生性金融约束，应主要通过逐步完善我国征
信体系以及法律制度环境来实现。据中国人民银行统计，我
国每年因逃废银行债务造成的直接损失约达 1800亿元之
多。与此同时，国家工商总局的统计数据显示，由于合同欺诈
造成的直接损失大约为 55亿元 ；由于三角债和现款交易增
加的财务费用大约 2000亿元。l3 这些统计数据表明，目前我
国征信体系、法律环境极为欠缺，而这种欠缺给经济造成的
损失还具有放大的效应。因为一旦银行在经营活动中因中小
企业的欺诈行为而无法回收贷款，它就可能在未来的经营活
动中更加提防甚至回避中小企业，造成中小企业贷款困难 ，
而这种行为对其他银行又有示范作用，引起其他银行在中小
企业金融服务中的连锁反应，从而加剧融资矛盾，给中小企
业发展乃至国家经济增长带来障碍。因此，我国必须在完善
征信制度及配套法律制度问题上做大量工作。首先，国家应
出台关于信用制度的法律 、法规。目前，除了原国家经贸委
1999年发布的《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导
意见》外，我国还未见任何关于信用制度的法律、法规出台，
以致信用评估公司在处理相关业务时无所适从。我国可以借
鉴美国 《公平信用报告法》，制定相关法律法规，为征信评级
活动的开展提供法律依据。其次，政府在社会征信体系建立
和发展过程中应当注意发挥桥梁和纽带作用。由政府出面，
参考国际通行征信体系指标，并结合中国国情，出台国家统
一 的征信评估标准。作为征信指标的项 目，可以广泛涉及企
业法人的月收入、债务余额、财产、雇佣情况及以往的贷款记
录等等。尽管征信体系的建立不能一蹴而就，但是逐步完善
征信体系以及法律制度环境仍然必须从现实做起，因为它们
的建立将对改善中小企业融资起到难以估量的作用。
总之，中小企业信贷融资是一个世界性难题，特别是中
国，在面临 “双重信贷配给”条件下，解决中小企业信贷融资
问题更为艰难。尽管如此，在减少政府过多的行政介入前提
下，通过建立信息共享机制和改革完善中小金融机构来消除
银企信息不对称，通过完善我国征信体系以及法律制度环境
来弱化企业内生性金融约束，无疑是解决当前我国中小企业
信贷融资困境的重要途径。
参考文献：
【l】彭磊 ，均衡信贷配给、信用担保与中小企业融资【J】．
当代财经．2003，(8)．
f2】张新强，郑振东．信贷配给、内生金融约束与中小企
业融资【J】．广东农工商职业技术学院学报，2004，(1)．
【3】王召．我国中小企业融资难问题解析与对策【J】．经
济学动态，2005，(2)．
【责任编辑 ：昱 文】
(上接第 150页)
政府在其中的作用大多是通过适当的贷款资助和在税收上
给初建的中小企业一些优惠政策。
政府在缓解借贷资本缺 口中的作用可用图 1来进行描
述 。
图 1 中小企业金融缺口与政府的作用
在图 1中，纵坐标表示利率水平，横坐标表示信贷资本
供给量；1VI 是市场利率水平；DI是中小企业对借贷资本的
需求；S。表示金融机构对中小企业信贷的供给曲线。在市场
利率的水平上．中小企业对信贷资本的需求是 OQ。，而在此
时银行愿意供给的是 OQ：，OQ。和 OQ：之间存在着较大的缺
El，即Q-Q 是小企业的借贷资本缺口。在市场的作用下，中
小企业所获得的资本额应为 Q ，相应的均衡利率应为 M
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M 一高于 Mn的部分即是对中小企业贷款的风险溢价。那么，
中小企业的实际信贷可得量是 OQ 。如果在借贷资本市场上
引入政府的支持计划，中小企业信贷缺口有可能缩小。如果
政府为中小企业提供信贷担保计划和资金支持，金融企业对
中小企业信贷的风险溢价水平就会降低，即信贷供给曲线将
向右移动。在这种情况下 ，在市场利率的水平上。金融机构
愿意提供的信贷额将为OQ ，此时，借贷资本的缺口将是
QtQ”。在有政府参与的市场上，均衡利率将到 M 风险溢价
的水平有所降低。从图 1分析来看，政府的金融支持计划缩
小了中小企业信贷资金的缺口，缩小量为 Q Q 。陷于缺口中
的企业的一部分信贷需求只能通过接受含有风险溢价的利
率 M ：来得到满足。
值得指出的是，政府对中小企业的保护与支持具有两个
方面的考虑 ：一是在某些适宜中小企业存在的领域，如服务
业、零售业等采取保护措施，分散资本 ，防止垄断集中，维护
公平竞争；二是某些新兴产业初期发展阶段，往往是以中小
企业形式存在。保护与支持这些中小企业 ，促进其不断成长
和壮大，有助于新兴产业的迅速发展，改善经济结构，实现结
构优化和经济发展。可见，政府不是因为其“小”，更不是为了
其“小”而予以支持保护。
【责任编辑：昱 文】
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