·名写夜x~~嘿回现代管晦科学.2010年第6期基于蒂布特模型的公共产品融资创新研究城市轨道交通为例·罗东秋林舅刘伟摘要:伶统的财政拨款加银行贷款融资模式不能满足城市轨道交通典公共产品发展的巨额资企常求，运用将布特模型，可引入融资租赁、企业债券、轨道交通品舍、TOD、盯、ppp等创新融资模式，促进机递交通类公共产品事业的发展.关键询:蒂布特模型;公共产品;轨，递交通;融资创新 51 i普6.每…种社眩服务模式都由城市管理者根据诙社区1956年将布特发表了论文m…一《一个关于地方支出的原有住户的偏好来设定;纯两论》。五十余年来，许多公共经阱学领域的著名学者如7.投有逃到最优规模的社区拭阁吸引新的居民，以此威廉姆·费雪(WilliamFischel)、约藤夫·斯蒂格利蔽来降低平均成本;耐跑过了最优规模的社区做法则与此相(Joseph Stiglitz)和詹姆斯·布坎商(JamesM. Buchanan ) 反;那些处于最优规模的社区则力图保持其人口数量不变等都写过专门的论文来探讨蒂布特的思想。威廉姆·费雪(Tiebout, 1956)。认为，带布特第一个证实了迁移和地方政府有可能成为解第一个意视并进一步完普带布特模型的是费闺玛盟决与某类特殊公共产品有关问醋的有放手段(Fischel，党大学经济学教授奥磁(Oates，1969)，他运用普通最小二2α)())。乘法(OLSQ)对下列方程(1)进行了估计:K期以来，在公共产品的供庇上存在主个基本问V=问T+问E斗.4问M++++ 鹏一一…需求~示问翩、拧，合选择问翩和公共产品管理问ο.3P (1) 题。这三个问周使玛斯格雷犬(Musgrave，1939)和萨甥尔森() () () () () () () (Samuelson , 1954 )一致认为，在公共产品的支出上不存在() "市场解"。阴此与私人经挤相比，有相当比例的公共资掘民与校有实现最优配置。{问蒂布特认为尽管马斯格雷夫和萨式中:V一-以千为单位表斌的平均住房价值;缪句:森的分析对联邦支出是适用的，却并不滔用于地方支何T一…实际税率的百分数的自然对数:出"(Tiebout, 1956)。即是说，至少对于那些由地方供应的问E一…"当年平均学生支出的荣;元数的自然对散;公共产品而霄，如果腊民能够在社院之间迁移，上述三个何M一一所选校服刑曼哈顿的直线距离的自然对数:问腿都能解决。对于地方公共产品而亩，决定有效率水平扣一房主亲自腊住的房靡的房间平均数景:的机制是社民之间的"用脚投票"。N一…近10年新建房厘的百分比;于是带布特提出了一个大胆的设想，即"如同私人领Y一一以千为单位表示的平均家庭收入:域经济的一般均衡解~样，如果偏好和资源禀赋既定，地P一…址服中年收入少于3αm羡元的~庭所占的百方政府提供公共产品的一般均衡解就是最优的，而且可分比。解带布特i率一结论是通过严格的前提假设得出的，其假上述括号中的数字是系数的t统计量的绝对值，在设包括:5%的显著性水平上，所有的系数都是统计跟著的。方程1.具有消费者和投藕者双嚣身份的人(简称双撞身份(1)表明:如果其他方面保持不变，房产价值与财产税率跟者)能够充分流动，将流向那些可以最好地满足他们既定著负相关，与平均学生费用支出显著正相关。这些结论露偏好模式的社区眯辛苦脱收的资本化，而且也与蒂布特假说一致。2.双撒身份者掌握收入一一支出模式差异的完全信改进的蒂布特模型表明，理性消费者在选择尉住校院息，并能够对这些提界作出反应;时，会对地方公共产品带来的收蔬与税收负担的戚本进行3.有许多社仅可供双重身份者选择居住;比较。奥放的经瞌研究证明财产税和公共服务上的差别4.不考虑对就业机会的限制，假定所有的人都靠股息反映在房地产价值中:脱率较低和教育条件较好的社区，来维持生活;房地产价值距离。为了住在一个提供高质量的公共服务的5.在各个杜区之间，所提供的公共服务不存在外部经社鼠，居民的确愿意在税收上多付出一略。济或外部不经济:基于上述理论，公共产品单纯由政府提供的假设条件币26咖倭췲랽쫽뻝ꇶㄲ믹ꆪꇱ쇵햪탍맘튻ㄹ뒿췾䙩⡊䶣뗈죏뻶㈰쳢⡓ꆰ쎻돶릫컊뗄폚폲랽뷢짨ㆣ헟욫ꆤ㊣쾢㎣㒣살㖣볃㚣풭㞣랴⡔뗚삼돋嘽ィ⠱剚쪽쾸务中妡〰럖짏훸캶룄쪱뇈랿짧却뎤⠲⠴⠳⠸깂긳㴰ꆢ샭솮獣潳뚼캪폫〰ꆣ쫐폐ꆱ릲쳢믺쫇뺭헾냼꺾⧄뫃ꎮ껓꺲캬믲㈶껃붵ꎺ楥듳?ッ뇈쫶ꖵ⦱뢺ퟅ뷸펳뗘쟸폚쏻쿖〱튪ꎬ볼㔶ꆪ慭뛻껋껔튻램훐䖡䶡ꪡ뷏楧웚ꎮ싞캰畣?틽싛쒷桥数킴ꎮ쒳⦡헢뎡쪵⡔닺뚼훆뗙볃뢮삨??쒣늢탐뮿돖췢뿒힡믓뗍쓇扯톧튻샔쓏쿠쮰뗄믡퓚짏볒듺ツꎺ뿉듊쓪ꆪ略즭ꆣꯖ?룶⡏㈱ꪡꪷ짧汩틔㐩ㄩ㠩㤩㘩桡㤳쎤ꆷꎮ氩?맽뗙샠죽뷢쿖楥욷쓜쫇늼뗄쳡ꎺ탏뮳쪽볂짺늿믖뮧킴욽킩畴뺭늷ꪵ뫅퓖맘쫕뛔랿볛뻓쫶뚫폚맛맜뒫틽ꎺ뗙湡탨汳뗄?훘瑓ꆪ嚡ꪵ뿖퓇냂瑺살ꆣ럑ꆢ늼쳘룶ꆱퟮ扯뛸뷢짧튻릩﮷뗄릻잶믮늻훉뻹뒦ꎬ볃뷼쒼훐뫈뗘횵쏱샭温⧕ꎮ달샭?춳죫뗙늼쟳潮럖쫓儩㎣ꪡ뇄六쟯컥톩풼쏅쳘쫢컊ꆣ폅畴퇔뻶쟸쳡냣릫퇕훁짧뛔풾ꎺ뺭욫뷗돉폚ㄹ톧틍뗄퓋폫랽닺룼싛닄퓚뿆웚뗄죚늼쳘쿔ꎬ컶?늢塃긶ꇉퟗꪵ쪮⡗즪뗚릫쳢틲엤ꆣ횮돶뻹릲?쟸헢췒볃뫃놾ퟮ㔶뷌쪵ꗋ쫽껆욽쒣볛룟좷쇖럋릫뗙톧닆쳘랢쪾ㄹ뛔헢?뷸品퇯퓇붾풾ꗎ훐뺭?폠楬럲싛튻릲쪹듋훃죧볤쇋뫢닺췍꾣ꎺ킩즹떻ﻎ살얹폅⦡쫚崙ퟖ뷉뻹뮯탍횵ꆣ풸릫릡릲폂헾ퟢ쒣뇭쓪汩ꆤ컄룶닺컊십㔴폫ꆣ솪㔶맻폚뗄튻뷢욷뛆꺽웎닮꧋請꺼짨뛸맦?냂킷杔六폗뮱벵쫇쾡﮷톧ꎬ퇩훐캪틢릲꒲닺살慭쮹횤욷쮽떫⦡뻓뗘ꆰ룶튻뗄뇕ꯁ틬ꯖꏊ뚨ꎵ뎬쒣볊쒰쾵ꏋ뷃짺뛸쏷ꎺ퓚닺늦쇞탍쇋쳢⧒냮뷡헊늽붳⬳ꪵꟉ뷂ꆵ쓪퇐벿욷늼ꎬ뗙첽쪵폐룱죋ꎼ쏱랽폃듳퇹튻?ퟷ?쓏붶ꎺ쓉맽뗄⡏탂?쫽陸럑쟒듸쮰힡욷뿮ꆢꎻ싛믖횧허껋췪차ꎮꗎ𥳐ﲹ쒷뺵뺿닄뗄탭룱쳖쇋맘샗뺭늼듊쓜릫뷅쟒ꆣ냣ꯖ돶?볓짧慴뗄킵ꎳ폃튲샭살싊퓚쫕떥볓웳릫컄짧싈돶쫇琉짆ㄩ㋏뮱Ꭓﺶ뿎쓆쫕횤켨릩뛠샻뗙잨컊럲볃쳘쟋릻릲춶䊵죧뻹?쟐랴?욣즳ퟮ쟸敳쮰붨瓍쓏횲횧폫탔뗄뷏튻짏뒿䩡펦틸튵릲ꆪ믡쿎쫇춨ꪡ뗙뷸롅붾쏷릫듄늼틆쳢⡍쿠죏떣퓚닺욱쓉맻뫢ꦿ펦?꺼쟊퓍폅퓲ꎮ뎼뗊뮱돶뗙쿻쫕뗍룶뛠평쳘浥짏탐햮닺ꆪ톡ꪣ쫊맽ꦵ늼뺵쓃쓖쒷寮죫ꎮ돇릲쳘뫍뗄畳뇈캪곖짧욷ꆱ욫뷢?짒ꎺꇔ?킹볎맦솦ㄹ랿웁ﶶ쿔럑틦쳡뢶헾?듦듻좯욷ꆶ퓱곔폃퇏Ꭓ쒹쳘쇋ㆣ쓆샔뇏뾼틍닆뺭뗄뗘폐杲ꎬꎮ쇉쟸뛸ꆣ뫃뻍쓈퓗?ﳒ쒣춼㘹싊뾵볊ꎷ훸헟폫뷌릩돶뢮퓚뿮ꆢꎻ튻볃쮼랽킧컊慶?폐ꆰ뗄?횮퇔꺼뫍쫇룱쭦폗陸ꮹ놣쒣⦡맀긴붾?컝ꗊ짙쒾쟍뾲헽볙퓚쮰닺폽룟쳡쒣죽톧쿫헾쫖斣쿠뺡퓓볤뒡ퟮ볲쎵ꆣ킵?습짧돖ꏋ뎼謁쮵톡쫕쳵훊킩릩죚맬룶쳢ꮹꎮ뗄ꏊ늷탍볆쾸輪ﶵ붾허쮰룶쇬ꆣ뢮뛎긱떱맜?잨뻶냈풴폅돆??쓈料쒾쟸웤ﯔ퓖웏?튻퓱뢺볾솿뗀맘뫍늲좴잰붲ﻎ뗄ꎺ䴫ꆷ쓗流폚믹폲췾폐⡆㤳뇈십쟐틆뚨?뗄쮫𧻓쮶?폃ퟶ죋쯓떣퓖뗓ꆣ훂뻓뷏볙쒣붻폚릫陼늢쳡쫇ㆣ뾼퓈쓗ﷁ?놾탍뗄솮뿉楳㤩샽쮹꧓ꆣ폐곋뢳ꎮ훘벿쏉램ㆣ쏆냙껔헢힡뫃릫짨컊쪽춨뗘릲략늻볙뮴쏀긷?뮶퓈뾣?쫐훸쒷쓜敨뫍뗄룱즵짏킧뷈볈뛸짭뾹ꏒ퓲먳헍냙?쒡욲킩짧돉릲쳵늻믹ꎻ랽닺쓖쫊짨쓍맺别떣퓊뮶럾쏻ꎮ돉敬죸릫샗?쫶싊쯁뚨쟒럝잼짏?풴폫쫽꣗럖ꎷ頋뷡쟸놾짧볾쓜뷰죚횧욷Ꭓ폃뗃?십侣ﶣ퓊컱뗄톧럑캪ꎮ릲럲붹죽쮮?ꆣ뿉좶듋솿붳냂싛뷸쟸싺ꆢ돶헟톩뷢맜뛻뫍폚꧓룶욽뗘?ꯐ쿠늻샯ꆶ기럖ﶣ뇈쫏틢탐짏ꎮ뗄죧즭풴죸ꚵ뇤ퟣ呏뒴뗄샭쾲뗘?뾾㕎?ꎺ릫돇䒡탂컊뮴랽ꎬ⬱닮쫽쫐ꉂ횧웤ꎮ뇰맬맬咡?볙㕙릲뗀ꉐ?뗄붻偐춨뗈닺ퟔ샠뒴릫탂뗀릲죚좻욷닺욷쒣랢쪽뛔죚햹ꎬ뗄듙붻쫽뻞뷸뛮맬뗀ꎻ뷰붻엙탨춨쟳샠춨ꎬ릫탂퓋릲폃닺퇐뗙욷늼쫂쳘튵뺿캪쒣뗄랢햹ꎮ샽
回2010童在街6期.fU!代管理科学回京?雪夜到~壤可以瑞步放松，只票存在私人提供条件，政府与市场或私难。我国城市轨道交通的东辆购置、线路和公交场站设施人部门联介提供公共产品成却可能。科斯定理告诉人们，的建设主要由地方政府财政拨款解决，给臂上依靠票价收通过一系列的制度安排公共产品消费的外部性得到解入和财政补贴维持。地方财政因t!!:有问定的公共交通发展决，其生产的戚本能够得以补偿私人生产和提供公共产资金，只能根据每年的财政状况对公共交通的建设进行一品是必然的(C侃侃，1960)。经济学家所通用的公共产品的定的补贴。由于轨道交通项目投资过于旦大.政府在资金特例一一灯塔，在许多地方并不是由政府戒公共部门提供筹措上按常捉擦见肘。例如:北京地铁复人缉于1989年开的，原因是其提供者可以通过在码头收费使投入的成本得工，由于财政资金难以踏实，直到1997年同家开发银行贷到补偿。从公共产品提供的约束条件肴，只要公共产品提款20亿元和建设银行贷款10亿元资金到位后，才在建阔供会给每个成员都带来利益，那么，公共产品自私人参与50周年前建成通车。提供就有合作的慕础，是可以实现的，市场提供公共产品3.现有交通投资体制不利于城市轨道交通融资环境的过程与个人在消费公共产品中的税收负担的自愿达成的改善。我罔受几十年计划经济的影响，多年以来交通基是一致的。建投资基本上是在究通系统内部封闭运行，这导致了政府二回内外城市朝l遭交通的现状及发展规划权力部门化，部门权力个人化，增加了投愤戚本，降低了投20世纪以来，轨道交通阙其运盘大、速度快、时间准、资质戴。另由于部门垄断的影响，外部资本投资城市轨道污染小等独特优势附逐步成为解决大城市交通问题的有交通项目仍将在很多壁垒，行业进入要求较高。此外，因缺敢途径。伦敦、纽约、巴貌、冯德盟和香港等国际大城市都乏有娥的资产运营机制与利益激励机制，轨道变诵基础设越有比较便捷的轨道交通系统。施项目投资的敬率和放报均不商。我附近年来伴随着城市化发展，人们对城市交通和环4.城市轨道交通项目实施直接融资存在法律障碍。城问题提出了距离的要求轨道交通开始越来越受到各个城市轨道交通项目在建设期间及建成韧期一般很难有良城市的关注，北京、上海、重庆、广州、探圳、武汉、南京、沈好的业绩支撑，而《公司法》和<iíE异法》对企业直接融资有阳等大城市纷纷提出并实施发展轨道交通的规划与设想。业绩要求，这实际排除了大制基础设胞建设项目的业虫在轨道交通的建设费用十分昂贵，一般以地下线路为茫的地建设期和项目建成臂运初期向社会公众发行股票筹资的铁工程，平均每公里最价达3亿元J亿元(除非特别说可能性，对城市轨道交通项日实施直接融资形成了法律上明，本文货币币种一般指人民币)，高架轻轨钱路工耀的平的障碍。均每公里班价在亿元亿元左右。以此计算，一条5.城市轨道交通项目的效益问题影响持续融资。由几十公盟长的城市轨道交通钱路的推价往往要数十亿甚于长期以来我罔政府过于强调基础设施项日的公益性，过至上百亿元。于追求城市轨道交通项目的社会效益最大化，使得运营企据不完全统计，我罔目前已有近30个城市做刷了地业无法按运营成本制定藕价，闹而很难盈利。铁、轻轨明目的规坷，这些城市在未来15年左右的时间内另外，我阔对城市土地实行所有权与使用极分离的政计划兴班轨道交通线路45∞公组以上。粗略的算，投资策，投资轨道交通项目带来的外延拙益(如土地升值等)不额将南达万亿元万亿兀人民币，这个敢字相当于能寓楼体现在项目自身收益中，因此轨道交通项目几乎都日前我网年国内生产总值的十分之一左右。仅"十一五规存在财务亏损问题。划"期间，上海、北京、重庆等10个城市就计划建设轨道交综上所述，轨道交通阻额的资金需求完全依靠财政拨通项目近30个，总投资需求踹过2阪附亿元，这成为我国教建设摄然是不现实的。除了业主自筹资金(其中大部分直有史以来城市基础设施建设中投资规模最大的一批项目。接或间接来由于地方财政)外，银行贷款仍是国内轨道交通五、我国城市轨道交通项目融资现状分析等基本建设投资的主要来掘。但储蓄资金日大的流动性对1.罔家财政政策战商业银行借贷政策存在较大的不银行(ÍlJ轨道交通这费投资回收期较长的蕃础设施建设明白确定性。我罔自1998年开始实施相极的财政政策，这对于贷款造成了很大的阻力。在传统融资模式不能适应城市轨国家加大交通基础设施的投资(包括对于城市轨道交通项道交通发展需要的情况下，通过政府提供一定资源(包括划目的投资)起到r很大的作用。但积极财政政策长时期的拨土地、提供政府倍用、特许提膏、优息政策等)，实行多娓实施已产生f挤出她肢，对约济和消费的拉动提现出选年道融资就成为促进轨道交通事业发展的必然选择。我闹市递减的态势。间时，倒家对商业银行监管力度不断加大，商场并不缺乏资金，…方面大最资金凯旋在民间，另…方闹外业银行自身防植金融风险意识也不断提高，使商业银行对商直接在华投资连年增加，近年年均达603亿英元。此外，交通基础设施的投资越来越谢慎。近些年，商业银行巳明多年来高速公路、杨蝶、水务等行业有许多成功眼引社会资Jl加大;对交通设施投资的贷款审班力度，贷献趋紧是一种金的经验，这蜡都是发展轨道交通可以借鉴的。必然的趋势。在这种情况下，单纯依靠政府财政拨款和银四、城市轨道交通制新融资模式分析行贷款来提供由大的城市轨道交通建设资金，必将对财政1.轨道交通设备融资租赁。融资租赁是20世纪50年的承受力反城市轨道交通的快迹发展产生不利影响。代产生于英国的一种新型交易方式，当今已成为企业购置2.投资~体单…导致城市轨道交通建设资金筹措阁设备的主要融资手段之一。轨道交通这费基础设施建设项 27-췲랽쫽뻝ㄱꇶ뿉죋춨뻶욷쳘뗄떽릩쳡쫇뛾㈰컛킧붨컒뺳돇퇴맬쳺쏷뻹벸훁뻝볆㔰뛮쒿뮮〰폐죽ㆣ좷맺쪵뗝튵붻쿔뇘탐㊣쓑죫뚨돯릤뿮㎣좨랦쪩㒣뫃㖣폚쇭닟쓜듦ퟛ뷓뗈틸듻뗀늦뎡짌뛠뷰쯄듺짨튻㈷틔늿맽ꎮퟣ늹믡릩튻ꆢ쫀좾춾폐맺컊쫐뗈뗀릤쎿쪮짏늻뮮ス붫잰ꆱ쿮ヒ쪷껎뚨볒뗄쪩복틸춨볓좻듻돐껍ꆣ붨뫍뷰듫ꎬ훜껏룄춶솦훊꺳벨짨쓜헏뎤ힷ컞췢횱믲믹탐뿮붻췁죚늢쓪꺹닺놸㈰쿖쏻샽퓚ꆪ훰쏅튻웤뇘풭뎥룸뻍돌훂맺볍킡뺶뇈뷼쳢뗄듳붻놾릫냙췪쟡탋ꯀ룟컒웚쒿?틔Ꞽ탔볓춶틑탐믹뿮쫜뛗짨닆ꎮ늹짏평틚쓪훓짆늿솿쿮킧쟊맬튵튪낭쟳램뷓쯹볤쿲퓬춨뗘늻살뺭돇짺듺볒ꆪ늽솪쾵짺좻틲ꆣ쎿폐폫뗄쓚틔뗈뷏쓪쳡맘돇춨ꎮ붻샯틚좫맬붨듯맺볤뷼ꪡ살튲듳닺첬ퟔ뒡뛔쟷솦쫖훷헾횻쳹뺭폚풪잰킽믹쏅쒿춶킹뗀벨쟳뫍내컒쳥쫶쿔뷓돉랢ꆢ뻍좱퓚룟퇩쫐삽쓪맜맛ꆪ컱럅뫏쇐닺뗄쫇듓룶ꆣ췢살뛀싗뇣돶힢쫐욽믵퓬뎤풪춳쿮맬퓉ㆣ쓪ꎬ㌰ꏕ돇웕컒붻⧆짺쫆짭짨쳡벰튪늹쓜뎣닆뫍붨믍놾뮯쇭죔횧ꎮ뛔퓋맺쿖좻뗀쇋햹돉랦뮪쯙쏀뗚달뗆뿷쯉쳡뗄⡃웤릫돉ퟷ죋돇ꎮ쳘뛘뷝냩럗붨뻹뇒볛ꆣ볆쒿뗀쾡긳맺짏룶쫐ﻕ춨犼럀쪩릩평쳹룹ힽ헾ꎬ듦닺삽독헢죕컒맬펪뛔퓚쫇ퟔ춶붻뫜탨캪죚㛆뿆쯾쯰ꎮ릩훆돉潡쳡릲풱뗄퓚쫐맬폅ꆢ쯦룼놱럗짨쎿뇒돇붻ꎴ췲쓚몣ꎬ짎믹ﺲퟔ뷁랳춬랶엓ꗒ뗘캬뻝폚뷳춨뛗쫜쫇늿퓋킧믍쿮쪵붨맺뗀늻듳튪헾듙뷰슷킩?톧ꎮ컊횻릫뛈놾獥릩닺뚼믹쿻맬뗀쫆얦ퟅ룟뺩쳡럑훖ㆣ쫐컒맦춨훂틚짺ꆢퟜ뒡?ㄹ쮺쪱뷰춶쪩헢듳뮵랽돖쎿볻틸뎵쫌벸퓚쏅늿뫜펪싊꣏쒿뛸볊돉헾붻쿖뗘뗄뢮뷸ꎬ솬룈튻쫖튪릲낲쓜ꎬ퓚헟욷듸뒡럑뗀붻뛸풼돇뗄ꆢ돶폃샯튻긵맬맺뮮쿟풹풪닺놱춶특짨냉㤸?ꟓ죚훖볖헾ꆣ쓪훢쓑탐쪮좨쏅뛠믺뫍ꆶ업펪뢮춨훆췁쿮ퟔ쳢쪵랽훷샠ퟨ쟩탅쟅쫇뒴?뛎듦닺업릻ㄹ뿉쳡살ꎮ릫붻춨훰ꆢ쫐튪짏늢쪮퓬냣틚뗀쒿ꆣ슷샋ퟜ뺩?쪩쳒쓪ꚣ맺럧풽쟩돇슳뢮뗘뗄틔듻욲솦슢뇚훆킧뿊붨돽퓋뾵맽쿮뚨짭뻞닆춶뿶폃랽퓶솺랢탂쫗횮탭퓚욷ꎮ뗃㘰틔릩샻쫇릲춨틲늽냍뮯쟳몣쪵럖볛횸풪붻잰헢?ㆣ횵ꆢ탨붨쿮뗒뾪뗄쓗겶볒쿕살뿶쫐쟊닆랽샽실뿮므볆쾵룶뛏생폫틦뗊짨쮾쇋돵쓐폚쒿욱듸쫕뛮ꆣ헾쿂쏦볓햹죚탍튻뛠쮽돉릫틔⦡춨뗄틦뿉닺웤샨쾵랢ꎮꆢ쪩낺듯죋ꆫ틑킩ꏍ긹훘쟳짨쒿쪼춶풾뛔틢풽듻쿂맬킹뎵헾닆쿮죧쪵ﯓ뮮춳ꎬ샻뻹꧖웚램듳잿볛탐살돽⧍풴믘퓚쳘쮮?붻ꆣ뗘죋캪릲늹ꎾ맽풼ꎬ틔욷쿖퓋ꆢ춳햹맬훘랢맳㏒쏱㊣쿟폐돇뛗췲쪮쟬뎬훐죚탐쪵쎡궼짌쪶뷷뿮뗀뿬솾늦헾ힴ쒿ꎺꆣ틚?뺭쓚뮯펰틦늻놽볤ꆷ탍쿲뗷짧쯹뗄쇋쫕뒫춨탭쫂솿뷼컱쒣ꏈ틗랽쳡뿉닺뎥궼퓚쫸쓇쪵훐ힴ솿뷢십ꆣꎮ뗀쟬햹?뇒긵슷뷼쫐?틚럖뗈맽춶어쪩⢰ꎵ쎺튵튲짷짳떥붻쯙삽릺뿮틲뿶놱횱풪쟊볃늿ꎬ쿬벤룟폈벰뫍믹짧쫌믡폐췢뷰껒떫웚춳뺭쓪쪽?랽늢릩쓜욷ꎮ쏑싫쳵쎴쿖뗄벰듳뻶뗂죋붻ꆢ맬튻⦡틚㌰퓚풪횮?ﯕ믽ﳀꮻ췏틸늻ꆣ닩뒿춨랢믍훃뷢쎻뛔뺩떽킹럢퓶뷸샸?붨ꆶ뒡믡쪩킧뛸좨퇓틲탨훷뒢뷏죚헾펪뷰쓪탐럖쫗쪽늻쳵ꆣ쿻쮽Ꞽ춷볾ꎬ뗄쮰랢ꆢ듳샯쏇춨맣뗀냣묵ꎸ풪퓬룶캴죋튻맦ힴﺲ벫ꢶﶼ﮷탐뛏뷼솦틀붨햹ꢽ뻶폐릫맽뗘ㄹ뷰펰뇕볓췢죫믺쪴돉횤짨횱냏틦뫜폫킧듋쟳ퟔ킴탮뎤뢮돁뻹튵뿉컶ꎮ볾뿆럑죋틋쫇쫕뾴릫ꎬ햹쯙돇뫍뛔뾪훝붻틔틚?ퟳ볛살쏱쒣럖?뗄퓓ꮲ통볠쳡킩뛈뾿짨닺쿟ꎮ춬릲폚쳺㤷떽삽쿬퓋쇋늿튪훆돵좯쪩훚뷓ퟮ쓑쪹틦맬췪돯﮿폅뗭듯폐?떱헢ꆣ쮹뗄짺留럑ꎬ릲쫐뢺맦뛈쿣돇쪼ꆢ춨뗘풪?폒췹ㄵ뇒ퟮ컶닆?웕쓀맜룟쓪ꎮ헾슷뺭뚨붻뻞뢴캻믍탐춶쟳?웚램붨랢죚훐쿮듳펯폃⣈뗀좫뷰믹쪽릩믝뇘퓚㘰탭뷨윲뷱샠평헾뚨췢닺꣓쪹횻뎡떣뮮뿬붻룛쫐풽짮뗄쿂⢳ꆣ췹ퟶ쓪ꎮ뻍듳?쟊ﻕ궶솦듻뢮뷰늻쪽뫍펪춨냋맺뫳뛠놾뷏맬ꣂ튻ꆷ짨탐쒿뮯샻좨틀퓊뻞뒡좻쏱㏒본ナ틑믹뢮샭늿뫍쎵춶튪욷쳡뗄ꆢ춨뗈붻살?맦쿟ﶷ틔돶ퟳ헢뷶볆쾴헾킹ﺲ꾳뛈쪹짌뿮닆ꎮ샻릫짏볒ꆣ?쓪돉룟뗀징냣뛔쿮막탎럖솵뾿⣆잹듳짨쓜뚨닟톡볤?삼뒡뢮폫룦탔쳡쒹죫릫평릩ퟔ쪱컊맺춨풽ꆢ뮮슷쟌?듋쫽쇋폒룶ꆰ튻닟?쫏늻짌튵쟷헾뇘펰붻틀릲붨폚뾪닅쪻틔떼놾ꆣ쾰뫜웳쒿욱돉쪡쪹샫?쿮닆醙뗄쪩쫊뗈퓱샔릦촵캪짨믲쫐쯟뗃릩ꮹ뗄릲쮽릫풸볤쳢볊뫍쫜커폫캪?랹볆쪮뗘쫽붨엺쒲ꎮ삽횳뛏튵틸뷴늦붫쿬뎡뾿붻짨뢮ㄹ랢퓚랾살훂ꎬ돇듋춨궡쓑돯쇋ꏓ틦쒿헾킴?쇷펦풴⦡ꆣ쇭ꪡ컼ツ웳쪩뎡죋떽릫늲돉닺릲듯ힼ뗄듳뮷몺짨훷꒳쯣틚쪱ퟖ튻쿮?헢믍뇆볓틸탐쫇뿮뛔ꆣ햾욱춨뷸퓚㠹붨붻쇋붵쫐췢믹폐횱튵램탔퓋헾떵벸늦뚯돇⢰ꏊ컒ꎴ틽믲쏇뷢릲陼놾욷닎닺돉ꆢ폐돇룷쿫뗄?첵ꎮ짵볤쿠컥맬쒿뛔꣏?듳탐틑튻뫍닆짨볛랢쓪맺춨헾뗍ꎬ뒡솼뷓훷싉펪젩뫵뾷삽탔쿮쫐ﳀ뗐랽쯍짧릺쮽ꎬ닺략늿뗃쳡폫욷쫐룶쓏ꆣ뗘쓆튻쓚떱맦뗀폚?ꎮ뛔쏷훖틸헾쪩쫕햹뷰뾪듻믹뢮쇋틲짨죚퓚짏맽웳늻뚼믍쒿맬ꢻ킶쏦믡훃쿮?뚼뺩쳵폚붻짌춶좱췢쏅ꆢ폐?쳡짲릩
.~1雪夜观辖回现代智商科学.2010年第6期目投资额大、回收期较伏的特点非常适合做融资租赁业很大程膜上得益于'È优异的经营业绩。香港地铁公词巳走务。内地在融资租赁业务方面做得较好的有上海金海岸、上了良性发展的道路，庞大的资产积累和良好的纯膏业绩华通罔际租赁等公司，轨道交通投贤公词可在融资租赁业使香港地铁公司具有较强的融资能力。经过近20年的发务上与其合作。展，香港地铁公司在金融界享有良好的倚誉，融资日无需2.开腾倩托~务和发行企业债券，充分利用民间资政府担保。其成功的市场化运背模式，对我国内地城市轨金。城市轨道交通建设项目投资大、周期长，一般分散的社道交通项目具有极为现实的借婚意义。会韭体无法承损，而由政府提供担保、自机遭交通项目公2.创新融资模式;在北京地铁中的应用。北京地铁是司开展倍托业务和发行债彝则是迅速籍集资金的办法之内地来用创新融资模式比较成功的轨道交通项目。北京市一。企业债券是基础设施投融资的手段之…，在我国轨道基础设施投资公司2∞4年年底成功发行了20亿元地铁交通投资计划中，发行企业债赤所占比例总体上还不大，建设债券，有力地支持了地铁项目建设。北京地铁奥运支应把它当成~种重要的辅助筹资于段。线项目BT工程主要包括土建工程及车站机电设备工程3.建立"城市轨道交通发展J基金进一步完替投资体等，折合投资的亿元，通过公开招标方式选择投资者系。城市轨道交通建设有稳定的基金来掘是融资的关键，负责投资和建设。奥域文钱最后的BT工程报价为亿可以为新的城市轨道交通项目嬉集资本盒，实现良性循元，低于工程估算投资，节省资金亿元。北京地铁四号环，攒动发展。建立基金的途径，可采用城市土地开发收钱投资总额约150多亿元，通过采用ppp模式引来社会投益、基础设施配牵费和沿线一定范围内的房地产开发收益资40多亿元。等按比例提成作为"基金"来椒，以国家或地方立法的形式参考文献:稳定下来。1. Fischel, Goods and Prop. 4. TOO (交通引导发展)模式。"交通引导翻发展"erty Rights: Of Coase, Tiebout, and lust Compensa叩(Transit Oriented Oevelopmer扰，TOO)模式是指通过城市tion, for The Bconomics and Law of Property 轨道交通建设，引导轨道交通带钱土地开发，促进城市旧Rights conference held at the Hoover lnsti晴城改造和新院建设的一种城市发展模式。以交通为导向的tut ion, Stanford, CA, 2000, (5): 15. 城市发展模式是增加城市轨谱交通商业可行性的数摆手2. Musgrave, Richard A.. The Voluntary Bx帽段，间时也可以成为政府对轨道交通网建设和温背财务支change Theory of Public Bconomy. Quarterly 持的来源之一。Journal of Bconomics 53 (February) , 1939:213由. BT(建设一移交)模式oBT(Build-忻ansfer，即建3. Samuelson, Paul A.. The Pure Theory of 设一移交模式)是ßOT(建设一银窗一移交)模式的一种变Public of Economics and 换形式。采用BT模式有利于推进工程建设项目管理体制Statistics, November, 1954: 387-389. 的创新，逐步建立和完善工程越设管现的市场化竞争机4. Tiebout, Charles Mi Ils. The Pure Theory 制，合理改善政府投资项目的负债结构，缓解政府当期资of local Journal of Politi›金压力，锁定建设戚本，适当转移建设风险。cal Economy, 1956，5(64):416叫. PPP(公私合营制)模式。(PublicPrivate Pa-rt. 5. Oate8, Wallace. The Bffects of Property nership , PPP)模式在网际上已辑被广泛接受并且有很多实Taxes and Local Public Spending on Property 际的案例。伦敦地铁总~起过4∞公里，车站275个，日客Values: An Bmpirical Study of Tax Capitaliza›流最300万人次。1997年;换回政府考虑了多种方案准备扭tion and the Tiebout Hypothesis. Journal of 转地快投资严重不足的局闹政府认为完金的私有化不是Political Bconomy, 1969, 77(12):957-971. 解决这…问脱的最佳方法，而倾向于以公私合作的方式6. Oate8, Local Finance and the (简称PPP)对整个地铁系统进行升级改造。经过四年多的Tiebout Economic Review, 1981, 71 论证和试行，LUL将地铁系统的维护和基础设翩供应工作(2): 93-98. 以30年特许经膏帆的方式转给了三个基础设施公司，地7.曹荣湘，果欣望.蒂布特棋型.北京:社会科学文献铁运营利事务工作依然由伦敬地铁公词控制。出版社，2004，(9).五、创新融资模式的应用8. (加)约翰·利奇.公共经济学教程.上海:上海财经1.创新融资模式在香港地铁中的应用。香港地铁公大学出版社，2005，(8).词细则年来的贷款及其他债务额达亿港元。香港9.周耀东.中国公用事业管制改革研究.上海:上海地铁是世界上TOO发展模式应用最成功的，在轨遭交通人民出版社，2005，(9).相关业务与物业开发业务巾所得到的利润比重均较大，作者简介:刘伟，重庆大学经济与工商管理学院教授、2仪)9年香港地铁皮相关业务组营利润为亿潜元，而博士生导师;罗东秋，重庆大学经济与工商管理学院博士同期其物业发展利润却达亿潜元。生;林鼻，重庆大学级济与工商管搜学院博士生.香港地铁之所以能够借助丰富的融资渠道进行筹资，收稿日期:2009-10-28.由28…췲랽쫽뻝ꇶㄱ쒿컱뮪㊣뷰믡쮾튻붻펦㎣쾵뿉뮷틦뗈컈㒣⡔佲䑥맬돇뛎돖㖣짨뮻뗄훆㚣偲湥볊쇷뷢⢼싛틔쳺컥ㆣ뗘쿠㈰춬쿣뫜짏쪹햹헾뗀쓚믹붨쿟뢺풪닎獣䝯敲剩䍥䩵䍯?楯景䕣慮捯桥慴瑨却䍁䕸捨周潦偵楣兵䩯㔳䆣瑵䍨汯偯捡坡䕦呡印潮噡䅮䕭瑩䡹䱯呩䕥剥⠲䪣㞣돶㢣듳㦣죋ퟷ늩짺쫕偡周䱡䡯䥮榡䆣噯玣䱯瑨佦慮潦䕣䴭䕸却䍡楴䙩䵯楶깆潰瑹杨獴?潦湦汤瑵깍捨汬晥偵汵呩楥桥潤慳浰溣潮慮敯扬畲깓牥灥却捡汩깏硥敮灩灯敢癩먹춶ꆣ춨짏꺿훷뾪냑꺽틔ꎮꆢ내뚨깔牡癥뗀룄쫐뗄탎뒴ꎬ톹깐牳솿뗘뻶횤㌰퓋꺴쳺맘〹웚룛㈸듳쇋쿣뢮붻뒡짨쿮퓰뾼慲⡆룥ꆪ?潶獴楯꺣汵敡쏻쿖㈰깂튻볓꺲냦긨톧껖쏱헟쪿ꎻ潮灥畤灩楣摥慴?ꆪ瑳敲畳慲来玣特慣捴扬敳敢湡湴沣?斣敮潭敲景特湡慭楣湤慴楥汥瑩摩物瑨潵敷㌭牴溡깔桥쓚맺폫돇쳥햹웳춶쯼ꣁ캪맶믹뇈쿂佄湳汯붻퓬랢춬살쪽탂뫏솦偐桩낸㌰쳺헢왐뫍쓪펪뒴듐〹쫇튵웤뗘튻돌솼룛쿣떣춨닉짨햮쒿헛뗍컄㈰瑥敢죕?ꎺ敮杲潭깒湤斣瑹瑡潵慬湣沣볒듺吨틆뛠?짧볓돶?볲짺쇖ꎮ?桥慲敤깗걔獡楥瑹牤禣略楣楳扯ꆪ敳湧捡ⰱ㤸佦捥慶敶깔?뛮뗘볊웤말쫐컞탅튵떱ꊡ탂뚯뒡샽살⢽楴灭춨뫍햹쪱풴ꆣꎮ샭⢹炣ネ춶튻偐쫔쳘싈쓪쫀컱쿣컯쳺뛈탔룛놣쿮폃쪩좯䉔뫏폚ퟜ쿗〰牬楣牵禣汩깁웚맛맜쓪붨붻틚ꎮ楥ꆪ?ꎬ汳瑩畴楳㤸?⧔냦ꮶ뷩떼폂斣桥?畲穡浥듳퓚ퟢ뫏엍맬램췐햮볆돉낳뗄랢짨쳡ꆣ믍敮붨탂쒣튲횮닉훰룄쯸ꯋ걐컊⦶탐탭욱죚?쒩뷧폫룛튵짏쳺뗘쒿뒴춶ꎮ릤뫍뛮ꎺꎬ慲갱ㄱ扯?潮捳ꆣꎮ坡ㆣ달뗚짨쒣풪㈰벺짧ꮣꎺ쪦ꎬ敳?物ꆢ죚쇞ퟷ탒뗀돐튵좯뮮튻쟊돇햹쪩돉꣒璣짨쟸쪽뿉폃늽짆뚨붺偐싗쮴퇏쳢퓕ꎮ뺭컱쫄뗄짏컯뗘랢쯹뗃릫쳺웤뻟탂폐돌붨풼⠵礩㤵㤶㈰楡畴汬긷ꎮ捡뿆㛆튻쪽곎〴늡껖쇵ꎻ믘뗈ꆣ뗎붻떣컱쫇훐훖킹쫐엤ퟷﶵ깔ꎮ붨틔䉔헾쿓⧄뛘캡훘뗄﮸䱕펪릤쒣ꏊ듻呥튵쳺햹틦쮾릫돉폐죚솦훷풼짨맀ㄵ涣ꎬ⦣偡乯㚣㦣慣?〹周?톧?틆⧊깐慮畬癥斣꓀㈰킹캰싞쟬쫕ퟢ릫춨ꎮ뫍믹훘맬붨쳗캪벷佄틽짨퓶돉쒣솢뢮ꏊ뗘ꌱ늻ퟮ䲽좨ퟷ쪽뷔뿮䒷뾪벰샻쓜폚뗀뻟쮾릦벫튪ㄴꆣ쯣ザ먱ㄹ갵갷ⴱ?畢?浢깏웚쇞쮾춷붨뛸랢뒡튪삽뗀솢럑ꆰꋕ⧄떼뗄볓캪붻읂쪽뫍춶돉옩뷔쳺㤹ퟣ병?ꮵ틀?벰쿠죳릻쯼슷폐퓚?쒣㈰횧냼ꎮ냂㖣㌹⠶㜨샍⠹〵調ꎬ뚫듳〭汩敲?뷏튵ꎮꋐ짨평탐뗄믍붻믹뫍뤩ꏊ맬튻돇헾폐췪놾쒣?ퟜ㟄랽𢡊?좻펦웤맄맘좴뷨폅ꎬ뷰쫐쿖쪽〴돖삨㏒퓋??ꎺ㐩ㄲ㈸⧄敔ﮣ⦣ꯓ훘쟯톧?ꎬ뎤컱맬탆쿮헾햮쪩웳뢨ꢷ폐춨뷰퇘쒣뷊뗀훖쫐뢮샻짆ꆣ쪽謁뻖램뗍𢡊평폃?쯻튵듯훺틬엓잿죚뎡쪵ꦵ뇈쓪쇋췁?횧ꎬꪣ㈱ꎺ⦣ꎮꏊ⢽ㄹ꺵?꺹⠸쏊⠹쟬뺭뗄랽뗀쒿뢮좯춶튵훺ꋕ컈쿮쿟ꆱ쪽쟖붻돇맬뛔폚릤쫊ꆣ쫉뎬ꊹ쏦ꎮ뎽뗍싗?햮뷓훐컱㌵럡듳뷧뮯뷏쓪뗘붨ꪣ뷚껍㌭㐱먹㔴붡?ꮹ⦣싒듳훘볃쳘쏦붻뗕춶쳡퓲죚햮돯릻뚨쒿춾튻살ꆣ룍춨쫐뗀맬췆돌뗄떱⡐쿒맽𥉉ꎮ뛸뎵룸뛘𥳐컱ꛓ쯹뺭뢻쿭퓋뷨돉뗗쳺릤곍ퟮ쪡ꢹ㈳ꎺ㘭㔷ꍂ볌늾?떹톧쟬폫㌸뗣ퟶ춨껈릩쫇좯尿뗄돯뺶뚨풴ꆰꢹ퇘랢붻뗀뷸붨뢺畢톾㐰ﺸ헾쟣탉쓎쇋뗘킵뛮쏗뗃펪㔴폐본릦돉쿮돌뫳ﶲ㞣㐲ⴹ吨뮾㞡?궼?뺭럇뗃춶꾣듳떣톸뗄쯹쫖믹벯ꎬ랶ꎮ붻ﶳ쿟햹춨릤짨햮틆汩궱ス꺿뢮쿲ﶼ겻삼쳺쓓듯떽샻틚죚튵닺쓜솼쒣틢릦쒿벰ﶹ뷰짓?㒣㜱ꨳ䉵귓ꏐ쏑울볃톧뎣뷏꺳ꆢ놣쯙쫖햼뛎뷰뿉캧틔춨쟊췁쒣짌돌맜뷡붨?뮹ꯀ볂죏폚뚸꒺룶릫ꛓ㈳즹뗄죳룛벨믽솦뫃쪽틥맬랢뎵ꮿ䉔㎣썐ꎮ㠹쫊뫃릫훜ꆢ돯뛎뇈ꆣ꺽살놾닉쓚맺틽?뗘쪽튵췸楬붨샭릹짨쟁캪틔쓔춻믹쮾쎡㢣ꚵ샻풪쟾샛뗄뗀탐햾릤긴偐춣ꞽ쒸폫뺭맜ꎮ뫏뗄쮾훀웚평벯횮샽풴뷰폃볒떼뾪ꆣ뿉붨짨ꎮ럧몽겳쮶췪릫領뒡뿘ꏏ긲쒣죳㤵뗀쿣뫍뺭탅뛔ꎱ붻쇋믺킱돌틚撡믒꺱첳릤볃샭ퟶ폐뿉ﯓ뎤맬튻ퟜ뮲쫇ꎬ돇랿믲탍랢틔탐짨쿮쫐뮺쿕폊뗕좫쮽ꎾꇉ훆㋒껔뇈ꎮ뇅룛솼맽폾컒놾춨㈰놱뗧놨풪쪽꩔욽첣킾짌폫톧죚짏퓚쏃ꎬ뗀뷰쳥뷍쪵쫐뗘랢ꎮ붻탔뫍쒿뎡뷢ꆣ?븲횷뗄뫏궹쪩???훘〲탐뫃뷼맺ꦵ쿮틚뺩짨뷊볛틽牡묩ꦣ껉뾣맜릤풺몣죚튻붻뗄퓚짏쿖췁닺랽햹듙춨퓋맜뮯헾ꋇ㜵붰쮽ퟷꦹ릫??뻹틚돯쳺㈰쓚쒿풪뗘놸뷑캪놱살湳쒣뫉쾺껉샭짌늩ퟢ뷰냣춨냬컒뮹웍뗄솼뗘뾪솢ꆱ뷸캪훘펪샭뺺뢮틓룶룗폐쓄꧓쮾調ꪡ삽뷏룛릫뺭쓪響ꆣ쳺릤ꇔ뺩짧晥쪽ꎣ쾺톧맜쪿쇞몣ퟢ?럖쿮램맺늻뛗맘탔뾪랢돇떼튪닆쳥헹떱킺ꆣ벱뮯랽ꚹꎮꏏ믍듳풪쮾펪뗄틑놱쳺냂돌뗘믡犣뫉ꎣ풺샭짺튵낶쇞즢쒿횮맬듳쫌볼톭랢쫕뗄쫐쿲쫖컱훆믺웚?죕룅늻쪽ꓗ뗘?ꎮ틑컞뺩퓋뛗㧒쳺춶ꆢ튵뗄릫뗀ꎬ?쫕틦탎뻉횧겼튻뿍쫇뛸ퟟ벨탨맬쫐쯄웑쾺뫉뷌톧ꎮ짧쪽?뫅뒽훖ꎲ쾺쫚풺?뇤쓏욾ꆢ늩?쪿
