项目风险管理和投资评估
财务管理基础
Dr. David R. Chang, DBA
(張潤明 博士)
4/23/2022 1
• 资产负债表
• 利润表
• 现金流量表
• 财务收入与现金流
• 市场附加价值与经济附加价值
• 个人所得税
• 公司所得税
财务报表, 现金流和税务
资产负债表:资产
2001 2000
货币资金 7,282 9,000
短期投资 0 48,600
应收账款 632,160 351,200
存货 1,287,360 715,200
流动资产 1,926,802 1,124,000
固定资产原值 1,202,950 491,000
减: 累计折旧 263,160 146,200
固定资产净值 939,790 344,800
资产总计 2,866,592 1,468,800
1,733,760
负债及所有者权益
2001 2000
应付账款 524,160 145,600
应付票据 720,000 200,000
应付工资 489,600 136,000
流动负债合计 481,600
长期借债 1,000,000 323,432
实收资本 460,000 460,000
未分配利润 (327,168) 203,768
所有者权益合计 132,832 663,768
负债及所有者权益总计 2,866,592 1,468,800
(519,936)
利润表
产品销售收入 5,834,400 3,432,000
产品销售成本 5,728,000 2,864,000
其他业务支出 680,000 340,000
累计折旧 116,960 18,900
销售成本总计 6,524,960 3,222,900
税息前净利润 (690,560) 209,100
利息费用 176,000 62,500
税前净利润 (866,560) 146,600
所得税 (40%) (346,624) 58,640
净利润 87,960
2001 2000
其他数据
普通股数 100,000 100,000
每股收益 ($) $
每股股利 $ $
股票价格 $ $
租赁费 $40,000 $40,000
2001 2000
利润分配表 (2001)
留存收益
未分配利润(2000年) $203,768
加:2001年净利润 (519,936)
减:应付利润 (11,000)
留存收益
未分配利润(2001年) ($327,168)
2001年现金流量表
经营活动
净利润 (519,936)
调节:
固定资产折旧 116,960
应收账款增加(减少) (280,960)
存货增加(减少) (572,160)
应付账款减少(增加) 378,560
应付利息减少(增加) 353,600
经营活动产生的现金流量净额
(523,936)
长期投资活动
购买固定资产的现金净额 (711,950)
筹资活动
短期投资增加(减少) 48,600
应付票据减少(增加) 520,000
长期借款减少(增加) 676,568
分配股利所支付的现金 (11,000)
融资后的净现金 1,234,168
总额: 现金净额 (1,718)
加: 年初现金流量 9,000
年末现金流量 7,282
• 经营活动产生的现金流= -$523,936, 主要是
因为净利润为负值.
• 公司外借 $1,185,568,而且还出售了$48,600
的短期投资来满足它的现金流量需求.
• 即使通过借款,公司今年的现金还是减少了
$1,718.
通过公司的各种财务报表所揭示的财务状
况,你可以得到什么结论?
如果提高营运资金(NOWC)持有数额,会对公
司有什么影响?
NOWC01 = ($7,282 + $632,160 + $1,287,360)
- ($524,160 + $489,600)
= $913,042.
NOWC00 = $793,800.
= -营运流动
资产
营运流动
负债
NOWC
如果提高经营中的资本数额,
会对企业有什么影响?
= NOWC + 固定资产净值.
= $913,042 + $939,790
= $1,852,832.
= $1,138,600.
Operating
capital01
Operating
capital00
Operating
capital
如果资金扩充带来额外的税后营运净值该怎
么办?
NOPAT = EBIT(1 - Tax rate)
NOPAT01 = -$690,560(1 - )
= -$690,560()
= -$414,336.
NOPAT00 = $125,460.
你对企业扩大对运营带来的影响的最初的估
计是多少?
2001 2000
Sales $5,834,400 $3,432,000
NOPAT ($414,336) $125,460
NOWC $913,042 $793,800
Operating capital $1,852,832 $1,138,600
公司扩展对它的净现金流和营运资金流会
有什么样的影响?
NCF01 = NI + DEP = -$519,936 + $116,960
= -$402,976.
NCF00 = $87,960 + $18,900 = $106,860.
OCF01 = NOPAT + DEP
= -$414,336 + $116,960
= -$297,376.
OCF00 = $125,460 + $18,900
= $144,360.
2001年的自由现金流是多少?
FCF = NOPAT - Net capital investment
= -$414,336 - ($1,852,832 - $1,138,600)
= -$414,336 - $714,232
= -$1,128,568.
你觉得投资者对此现象会如何反应?
公司的经济附加值是多少?
假设公司的税后资本成本(COC)在2000年
是11%,在2001年是13%.
EVA01 = NOPAT- (COC)(Capital)
= -$414,336 - ()($1,852,832)
= -$414,336 - $240,868
= -$655,204.
EVA00 = $125,460 - ()($1,138,600)
= $125,460 - $125,246
= $214.
你能判断出企业市场附加值是增加还是减
少了吗?
MVA = - .
去年,股票价格下跌了73%, 所以所有者
权益的市场价格也就随着下跌.
因此MVA 也是减少的.
实收资本
所有者权益的
市场价格
• 可能不会.
• 应付账款去年一下子增长了 260%, 而销
售额却只增长了70%.
• 如果这种情况继续下去的话,供货方就会
拒绝与它进行信用交易.
公司能够及时的付账吗?
• 不, NOPAT为负值,说明这个公司在经
营活动上付出的比获取的价值要大.
单位售价是否比单位成本要高呢?
1. 公司提供60天的信用期.
2. 延长后的信用期和它的竞争对手一样
,
3. 所以销售额不变.
下列的行为会对现金帐户产生什么样的影
响?
A/R 会
现金会
2. 销售额由于信用期的改变也加倍.
• 短期:为了满足增长的销售额,存货
和固定资产. A/R , 现金
. 公司可能会寻找额外的融资.
• 长期: 资金会汇集,公司的现金状况
会得到改进.
• 扩大规模时所需要的资本基本是通过外部
融资来实现的.
• 公司如采用长期借款方式会减少它的财务
能力和灵活性.
该如何进行融资?
如果在2001年盈亏平衡的话(净利润=0),是
否需要外部融资?
• 是的, 公司还必须融资来满足它的资产增
长对资金的需求.
如果将固定资产折旧期换为7年,而不是现在
的10年,会是什么情况?
• 对资产本身没什么影响.
• 固定资产在资产负债表上的金额会减少.
• 净利润也会减少.
• 税额会减少.
• 现金状况会有所改进.
可能会影响财务报表的其他政策
• 存货计价方法
• 研发费用的资本化
• 公司退休金的政策
面对着巨大数额的损失,公司股票的价格仍
然走高($), 这是不是意味着投资者是
不理性的呢?
• 不, 它意味着投资者们期望未来形势
会好转.
为什么在股利分配后公司的股票价格就下跌
了呢?
• 它发出了公司的经营已经出现了问题的
信号.
• 股利的分配减少了投资者对未来现金流
的期望,导致了股票价格的下跌.
在2001年还用到了哪些其他融资方式?
• 出售金融资产:短期投资减少了$48,600.
• 银行贷款:应付票据增加了$520,000.
• 从供货方得到的信用额度:应付账款增加
了$378,560.
• 员工:应付工资增加了 $353,600.
2001年的$346,624的应收所得税的影响是
怎样的?
• 这就暗示公司在过去2年里至少支付了
$346,624 的税款.
• 如果公司在过去两年里支付的税款小于
$346,624,它就必须结转它以前未抵消的
损失额.
• 如果公司未能得到全额退款,它的现金状况
将进一步恶化.
2000年个人所得税税率
应税收入 应纳税所得额 税率*
0 - 26,250 0 15%
25,620 - 63,550 3, 28%
63,550 - 132,600 14, 31%
132,600 - 288,350 35, 36%
超过 288,350 91, %
*用这个比率与在该等级的金额相乘.
假设你的工资为$45,000 ,而你又获得了
$3,000 的股利.
你的个人免税金额为$2,800,你的明细减免
额为 $4,550.
根据上述信息和前面所列的2000年所得税
税率表,你应交纳的个人所得税是多少?
应纳税收入的计算
工资 $45,000
股利 3,000
个人免税金额 (2,800)
减免额 (4,550)
应纳税收入 $40,650
• 应纳所得税:
TL = $3, + ($14,400)
= $7,.
• 边际税收率 = 28%.
• 平均税收率:
Tax rate = = %.
$40,650 - $26,250
$9,
$40,650
2000年公司所得税率
应税收入 应税所得额 税率*
0 - 50,000 0 15%
50,000 - 75,000 7,500 25%
75,000 - 100,000 13,750 34%
100,000 - 335,000 22,250 39%
Over 35%
*用这个比率与在该等级的金额相乘
... ... ...
假设公司营业应税收入为$100,000 .利息收
入为$5,000,股利收入为 $10,000 .
它的应纳所得税金额是多少?
营业收入 $100,000
利息收入 5,000
应税股利收入 3,000*
应税收入 $108,000
Tax = $22,250 + ($8,000)
= $25,370.
*股利 – 非纳税金额
= $10,000 - ($10,000) = $3,000.
国家和当地政府的债券(市级的,或者是
市政公债)通常是免征联邦税的.
应税和免税债券
• Exxon的债券为 10%,而 California的市政债
券为 7%.
• T = Tax rate = 28%.
• 税后净收入:
Exxon = ($5,000) - ($5,000)()
= ($5,000)() = $360.
CAL = ($5,000) - 0 = $350.
Solve for T in this equation:
Muni yield = Corp Yield(1-T)
% = %(1-T)
T = %.
At what tax rate would you be
indifferent between the muni and the
corporate bonds?
• 如果 T > 30%, 购买市政免税债券.
• 如果 T < 30%, 买公司债券.
• 如果高收入带来高征税等级的话,个人
应该购买市政公债.
提示
