뗚27뻭ꆡ뗚7웚2008쓪ꆡꆡ7퓂ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ벼ꆡ쫵ꆡ뺭ꆡ볃TechnologyEconomꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡVol127,No17icsJuly,2008컒맺막쫐헇뗸럹쿞훆죕쓚킧펦뗄쪵횤퇐뺿쏏컀뚫,붭돉즽(훘쟬듳톧뺭볃폫릤짌맜샭톧풺,훘쟬400044)햪ꆡ튪:놾컄샻폃컒맺뮦쫐ST막뫍웕춨막뗄5럖훓룟욵쫽뻝뛔컒맺막쫐헇뗸럹쿞훆뗄킧펦뷸탐럖컶ꆣ뷡맻뇭쏷,쯤좻웕춨막뫍ST막퓚뷓뷼헇뗸럹쿞훆쪱뻹듦퓚쟷쫆랴쿖쿳,떫웕춨막10%뗄헇뗸럹쿞훆듦퓚튻뚨뗄듅컼킧펦,뛸ST막5%뗄헇뗸럹쿞훆늻듦퓚듅컼킧펦ꆣ헢폫맺췢웤쯻퇐뺿틔벰맺쓚믹폚웤쯻랽램뗃돶뗄퇐뺿뷡싛듦퓚닮틬ꆣ놾컄뗄럖컶뮹쮵쏷,맺쓚쯹캽헇뗸럹쿞훆뗄샤좴킧펦횻쫇막볛헽뎣뗄뻹횵믘뢴,폫헇뗸럹쿞훆훆뛈컞맘ꆣ맘볼듊:헇뗸럹쿞훆;죕쓚킧펦;듅컼킧펦훐춼럖샠뫅:ꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡ컄헂뇠뫅:1002-980X(2008)07-0099-05ꆡꆡ쫀뷧짏뫜뛠탂탋막욱쫐뎡캪쇋럀횹막볛뗄듳럹DCho[1]샻폃볆솿뺭볃톧쒣탍뛔컒맺첨췥뗘쟸막쫐늨뚯,듳뚼짨솢쇋헇뗸럹쿞훆훆뛈,죧냄듳샻퇇ꆢ뇈5럖훓룟욵쫽뻝뷸탐붨쒣럖컶,랢쿖컒맺첨췥뗘쟸샻쪱ꆢ램맺ꆢ틢듳샻ꆢ죕놾ꆢ몫맺ꆢ십살컷퇇ꆢ쒫컷룧ꆢ막쫐7%뗄헇뗸럹쿞훆듦퓚쏷쿔뗄듅컼킧펦,벴퓚탂컷삼ꆢ죰쪿뫍첩맺뗈,떫룷맺(뗘쟸)뗄헇뗸쿞훆럹뷓뷼헇(뗸)춣냥쿞훆쪱,막욱볛룱믡볓쯙짏헇(쿂뛈듦퓚뷏듳닮뻠,죧십살컷퇇뫍첩맺듯떽30%,뛸뗸),웤훐짏헇뗄듅컼킧펦룼볓쿔훸ꆣOslerꆢToo2램맺뷶캪4%ꆣ컒맺횤좯쫐뎡뗄붨솢쪱볤쯤좻뷶폐m[2]a샻폃낣벰막욱쫐뎡뗄쫽뻝,퓚룸뚨룴특쫕틦싊16쓪,떫10뛠쓪살헇뗸춣냥훆뛈벸뺭뇤뮯,랴펳돶뗄잰쳡쿂볬퇩쳵볾뒥냥룅싊,춬퇹랢쿖쇋헇뗸럹쿞늻춬쪱웚막욱쫐뎡뇤뮯뗄쳘뗣ꆣ늻싛쫇헇뗸춣냥뗄훆뗄듅컼킧펦,웤훐뗸춣냥쿔훸탔짔닮튻킩ꆣ좡쿻,뮹쫇폐맘헇뗸춣냥붻틗훆뛈뗄뇤뮯,뚼퓚춶맺쓚늿럖톧헟튲뛔컒맺뗄헇뗸럹쿞훆훆뛈뷸탐헟훐닺짺쇋뷏듳뗄펰쿬,돉캪컒맺막쫐랢햹샺쪷짏쇋퇐뺿,죧쓂웴맺ꆢ쇵몣쇺ꆢ컢돥럦[3]춨맽뛔1997ꆪ얨훘뗄튻뇊ꆣퟔ1996쓪12퓂16죕웰,컒맺뗄헇뗸2000쓪짏몣횤좯붻틗쯹막욱퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳춣냥훆뛈믹놾쟷폚컈뚨,맦뚨돽짏쫐쫗죕췢,막욱ꆢ룴특웚볤폫붻틗웚볤뗄럇헽뎣쫕틦뷸탐볬퇩,랢쿖믹뷰뗄떱죕붻틗볛룱뗄헇뗸럹뛈늻뗃뎬맽잰죕쫕엌퓚듯떽헇뗸럹쿞훆뫳뗄룴특웚볤막욱볛룱듦퓚볛룱볛룱뗄10%,ST막욱헇뗸럹뛈늻뗃뎬맽잰죕쫕엌돖탸쿖쿳,뛸퓚붻틗웚볤듦퓚볛룱랴쿖쿳ꆣ돂욽ꆢ볛룱뗄5%,룃맦뚨튻횱퇘폃훁뷱ꆣ쇺뮪[4]뛔훐맺막욱쫐뎡뗄헇뗸춣훆뛈폫볛룱늨뚯벰떫쫇,뛔폚헇뗸럹쿞훆훆뛈뗄ퟷ폃,톧쫵뷧좴듦붻틗쇷뚯탔뗄맘쾵뷸탐쇋뺭퇩볬퇩,웤뷡맻늻춬돌퓚뷏듳뗄럖웧ꆣ횧돖헟죏캪볛룱쿞훆쳡릩쇋튻룶샤뛈뗘횧돖쇋볛룱늨뚯췢틧쮵ꆢ볛룱랢쿖췆동쮵뫍붻좴웚,뿉틔복짙쫐뎡뗄맽뛈랴펦,늢쎻폐룉죅막쫐뗄틗룉죅쮵ꆣ쯯엠풴ꆢ쪩뚫[5]쪹폃뮦ꆢ짮막쫐뗄쎿죕볛횵랢쿖릦쓜;떫랴뛔헟좴쳡돶늨뚯틧돶볙쮵ꆢ췆동돉붻쫽뻝,뻍헇뗸럹쿞훆뛔볛룱뫍늨뚯탔뗄펰쿬뷸볛룱랢쿖볙쮵ꆢ붻틗룉죅볙쮵ꆢ듅컼킧펦볙쮵뗈살쮵탐쇋쪵횤럖컶,쯻쏇죏캪,헇뗸럹쿞훆늢쎻폐붵뗍막쏷헇뗸럹쿞훆뗄뢺쏦ퟷ폃ꆣ웤훐,잰3룶볙쮵평폚볛늨뚯탔뫍춶헟뗄맽뛈랴펦탐캪,쿠랴좴ퟨ낭쇋뿉틔쪹폃죕볤쫽뻝살볬퇩,틑뺭퓚탭뛠탂탋막욱쫐뻹뫢볛룱뗄쪵쿖뫍춶헟뗄헽뎣붻틗믮뚯,웤쪵볊뎡헒떽쇋쪵횤횤뻝,뛸듅컼킧펦볙쮵튲쯦ퟅ탅쾢벼퓋ퟷ벨킧폫떱돵풤쿫뗄쒿뇪듦퓚뷏듳욫닮ꆣ춬퇹,쫵뗄랢햹,뗃틔춨맽죕쓚쫽뻝살볬퇩ꆣ웤훐David헢킩퇐뺿튲붫ퟅ퇛뗣럅떽뛔틔짏잰3룶볙쮵뗄볬퇩쫕룥죕웚:2008-04-24믹뷰쿮쒿:맺볒짧믡뿆톧믹뷰쿮쒿(00BJY005)ퟷ헟볲뷩:쏏컀뚫(1964-),쓐,훘쟬죋,훘쟬듳톧뺭볃폫릤짌맜샭톧풺뷌쫚,늩쪿짺떼쪦,늩쪿,훷튪퇐뺿랽쿲:횤좯폫뷰죚;붭돉즽(1979-),훘쟬죋,훘쟬듳톧뺭볃폫릤짌맜샭톧풺늩쪿퇐뺿짺,훷튪퇐뺿랽쿲:뷰죚룟욵쫽뻝벰쪵횤럖컶ꆣ99
벼쫵뺭볃ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚27뻭ꆡ뗚7웚짏ꆣ뛔폚튻룶룸뚨뗄막욱,쇮rꛓ,k쫇뗚ꛓ쳬뗚k룶쪱퓚뛔듅컼킧펦뗄볬퇩짏,맺쓚짙쫽톧헟뷸탐쇋볤뛎뗄5럖훓믘놨싊,쇮퇹놾믘놨싊뗄뇪ힼ닮캪:뎢쫔탔퇐뺿ꆣ맺첩뻽낲횤좯뿎쳢ퟩ[6]뗄퇐뺿놨룦춨TotalDay맽틆룅싊럖컶램랢쿖짏몣막쫐평폚쪵탐헇뗸럹쿞2(ri,k-rk)ꛄꇆi=1훆k=,,막볛믘놨듦퓚샤좴킧펦:벴퓚헇춣냥뢽뷼쪱,쿂TotalDay-1튻쪱뿌뗄막볛룼폐뿉쓜쿲쿂;퓚뗸춣냥뢽뷼쪱,쿂튻웤훐:쪱뿌뗄막볛룼폐뿉쓜쿲짏ꆣ샮뎬[7]샻폃A막쫐뎡TotalDayri,krk=ꇆ2001쓪뗄죕쓚룟욵쫽뻝,퇐뺿컒맺막쫐헇뗸럹쿞훆Totai=1lDꆣay훆뛈쫇럱듦퓚듅컼킧펦,퇐뺿뷡맻뇭쏷뇪ힼ뮯뗄5럖훓막욱믘놨싊뚨틥캪::컒맺A막쫐뎡헇뗸럹쿞훆훆뛈뗄짨뚨늻믡떼훂춶헟쇷뚯탔RETꛓ,k=rꛓ,k럧쿕뗄퓶볓ꛄꆣk,춶헟맛달떽막볛듳럹늨뚯쪱믡뇈뷏뷷짷,헇뗸럹쿞훆뗄듦퓚틖훆쇋막볛늨뚯뗄뷸튻늽캪쇋볲떥뮯,컒쏇붫RETtퟷ캪퇐뺿뗄틲뇤솿,퓶듳t듺뇭5럖훓볤룴ꆣ,쇙뷼쫕엌쪱,죧맻막욱틑쿂뗸쇋뷏듳뗄럹뛈,춶헟뗄쯰쪧맦뇜붻틗믡퓬돉막볛뗄볌탸쿂뗸ꆣ틔놾컄춨맽퇐뺿볛룱퓚뷓뷼헇뗸럹쿞훆쪱뗄뇪ힼ짏솽룶퇐뺿쫂쪵짏뚼럱뚨쇋컒맺뗄헇뗸럹쿞훆훆뛈뮯5럖훓믘놨싊뗄뇤뮯살퇐뺿볛룱쿞훆뗄킧펦ꆣ뛸듦퓚ꆰ듅컼킧펦ꆱ,쿠랴듦퓚ꆰ샤좴킧펦ꆱꆣ떫헢훖샤룟욵막욱믘놨싊춨뎣쿔쿖돶뢺뗄탲쇐쿠맘탔,틲듋,좴킧펦뗄듦퓚쫇틲캪헇뗸럹쿞훆훆뛈틽웰뗄싰?틲탨튪쪹폃튻룶ퟔ믘맩맽돌살업돽탲쇐쿠맘탔,좻뫳캪막볛늨뚯뗄쟷쫆랴췪좫뿉틔폃ퟮ튻냣뗄뻹횵믘춨맽짨훃탂뗄볛룱쿞훆킧펦뇤솿살뷸탐볬퇩ꆣ룹뻝뢴쮵살뷢쫍ꆣ헢튲쫇짏쫶컄쿗듦퓚뗄늻ퟣꆣ놾컄뷨맺쓚췢뗄컄쿗틔벰쪵횤볬퇩뗄뷡맻,놾컄쯹톡좡뗄본D퇹놾막욱뗄5럖훓믘놨싊퓚죽뷗훍뫳짏폐잿뗄탲쇐avidDCho뗄랽램,럖뇰뛔웕춨막욱뫍ST막욱볛룱듯떽헇뗸춣쿞훆쪱뗄킧펦뷸탐붨쒣럖컶쿠맘탔,틲듋,쪹폃AR(3)맽돌살쳞돽믘놨싊뗄탲,틔웚믱뗃튻킩뒴탂탔뷡싛,늢캪헇뗸럹쿞훆킧펦쳡릩쇐쿠맘탔ꆣ뺭퇩뷢쫍ꆣRETt=ꛁ0+ꛁ1RETt-1+ꛁ2RETt-2+ꛁ3RETt-3+ꛅtꆣ(1)1ꆡ쒣탍캪쇋볬퇩볛룱쿞훆뗄킧펦,뚨틥퇆풪뇤솿놾컄닎뾼DD(ceiling)뫍D(floor)캪:avidDCho쳡돶뗄튻룶볆솿뺭볃톧쒣탍살럖컶볛룱쿞훆뗄늨뚯킧펦ꆣ룃쒣탍뗄쳡돶쫇ꆡ1(죧맻볛룱Pt퓚짏쿞뗄3%틔쓚)D(ceiling)t=믹폚뛔죕쓚막볛늨뚯탔뗄뾼달ꆣ죕쓚늨뚯탔놻뚨틥0(웤쯻쟩뿶;)캪5럖훓믘놨싊뗄뇪ힼ닮ꆣ룹뻝쒿잰맺췢뗄쿠맘컄ꆡ1(죧맻볛룱Pt퓚쿂쿞뗄3%틔쓚)D(floor)t=쿗0(웤쯻쟩뿶ꆣ),폐솽훖랽램뿉틔폃살뒦샭죕쓚늨뚯쒣쪽:1)뿉틔퓚쳵볾랽닮랽돌훐횸뚨튻룶돋램좷뚨탔몯쫽;2)춨붫헢솽룶퇆풪뇤솿쓉죫믘놨싊뗄쳵볾뻹횵랽맽뇪ힼ닮살뇪ힼ뮯5럖훓믘놨싊ꆣ캪쇋볲떥웰볻돌,쒣탍(1)뇤돉:,놾컄쪹폃뗚뛾룶랽램ꆣ뛔폚쎿횻막욱RET,쫗쿈볆쯣5t=ꛁ0+ꛁ1RETt-1+ꛁ2RETt-2+ꛁ3RETt-3럖훓믘놨싊뗄뇪ힼ닮ꆣ붫붻틗죕뚨캪237룶(쎿횧+ꛃ1D(ceiling)t-1+ꛃ2D(floor)t-1+ꛅtꆣ(2)막욱틲캪춣엌,웤쪵볊붻틗죕뿉쓜뗍폚듋쫽,퓚쫽뻝퓚뷰죚쇬폲뗄퇐뺿컄쿗훐,탭뛠톧헟랢쿖룟욵풤뒦샭쪱붫룹뻝쪵볊뗄붻틗죕볆쯣),헢샯캪쇋쳖싛막욱믘놨싊쫽뻝폐엖캲뫍늨뚯벯좺탔ꆣ맣틥ퟔ믘맩랽뇣,틔쿂붻틗죕뗄쫽솿폃TotalDay살뇭쪾,튲뻍쳵볾틬랽닮쒣탍(GARCH)춨뎣폃살늶ힽ엖캲뫍늨쫇쮵,폐TotalDay룶맛닢횵살볆쯣5럖훓믘놨뗄뚯벯좺ꆣ퓚놾컄훐,컒쏇쪹폃GARCH(2,2)맽돌ퟷ뇪ힼ닮,벴볆쯣TotalDay룶춬튻쪱볤뛎뗄믘놨싊캪믘놨싊뗄쳵볾랽닮뗄믹놾쒣탍ꆣ뷸튻늽,퓚쳵볾뗄뇪ힼ닮ꆣ좻뫳,퓙폃5럖훓뗄믘놨싊살돽틔웤뛔랽닮훐냼삨뷸튻킩틲쯘,퇹놾막욱뗄쳵볾랽닮쒣탍펦쪱볤뛎뗄뇪ힼ닮ꆣ샽죧,볆쯣237룶붻틗죕듓죧쿂:11:00떽11:05뗄막욱믘놨싊뗄뇪ힼ닮,좻뫳,쯹폐뗄ht=ꛂ0+ꛂ1ht-1+ꛂ2ht-2+ꛂ3ꛅ2t-1+ꛂ4ꛅ2t-2+237룶5럖훓믘놨싊(11:00-11:05)놻헢룶뇪ힼ닮ꛃ3[D(ceiling)t-1+D(floor)t-1]+ꛃ4DLIMtꆣ(3)돽ꆣ퓚쒣탍(3)훐,DLIMt쫇볛룱춣쇴퓚볛룱쿞훆100
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ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ쏏컀뚫뗈:컒맺막쫐헇뗸럹쿞훆죕쓚킧펦뗄쪵횤퇐뺿(죧맻볓듳퇹놾솿),웤킧펦튲풶킡폚웕춨막욱뗄듅[2]ꆡOSLERCL,컼킧펦ꆣlimits[Z].Workingpaper,AmericanUniversityCairo,놾컄뗄쪵횤럖컶춨맽뛔뇈랢쿖쇋헇뗸럹쿞훆뛔2004.웕춨막막볛뗄듅컼킧펦,떫평폚쫽뻝뒦샭솿럇뎣듳[3]ꆡ쓂웴맺,쇵몣쇺,컢돥럦.펰쿬막욱듯떽헇뗸럹쿞훆뗄틲쯘,럖컶[J].쾵춳릤돌샭싛폫쪵볹,2003(9):61266.놾컄뗄퇐뺿뷶듓뮦쫐톡좡쇋듯떽헇뗸럹쿞훆듎쫽뷏[4]ꆡ돂욽,쇺뮪.훐맺막쫐헇뗸춣벨킧뗄뺭퇩럖컶벰헾닟붨틩뛠뗄39룶퇹놾막욱,싔쿔늻ퟣꆣ뫳탸퇐뺿펦붫퇹놾[J].쫀뷧뺭볃,2003(2):56265.막삩돤훁냼삨뮦쫐ꆢ짮쫐쯹폐짏쫐릫쮾뗄막욱,뿉믱[5]ꆡ쯯엠풴,쪩뚫.헇뗸럹쿞훆붵뗍쇋막볛늨뚯싰?ꆪꆪꆪ살뗃룼뻟튻냣탔뗄뷡싛ꆣퟔ훐맺막욱쫐뎡뗄횤뻝[J].횤좯쫐뎡떼놨,2001(11):12218.닎뾼컄쿗[6]ꆡ맺첩뻽낲횤좯뿎쳢ퟩ.헇뗸럹쿞훆폫막볛뇤뚯퇐뺿[R].짏몣:맺첩뻽낲횤좯뿎쳢ퟩ,2001.[1]ꆡCHODD,RUSSELLJ,TIAOG,[7]ꆡ샮뎬.훐맺막쫐헇뗸춣냥뛔춶헟붻틗탐캪뗄펰쿬[J].훐effectofpricelimits:evidencefromhigh2frequencydataon퇫닆뺭듳톧톧놨,2005(9):[J].JournalofEmpiricalFi2nance,2003,10(1/2):,JiangChengshan(TheCollegeofEconomics&BusinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing400044,China)Abstract:Byanalyzing52minintradaydataofSTstocksandordinarystocksinShanghaistockexchange,,thepricesofSTstocksandordinarystockswillreversewhentheyapproachthepricelimits;thereexistsacertainextentofmagneteffectin10%pricelimitsofordinarystocks,whereastheredoesnꆯtin5%pricelimitsofSTstocks,,italsoilluminatesthatso2calledcooleffectofpricelimitsjustmeansreversion,:pricelimit;intradayeffect;magneteffect믡톶룷캻믡풱:훐맺벼쫵뺭볃퇐뺿믡2008쓪톧쫵쓪믡훐맺벼쫵뺭볃퇐뺿믡돉솢30훜쓪볍쓮믮뚯뚨폚2008쓪11퓂훐톮퓚놱뺩뻙탐ꆣ뷬쪱붫춬웚헙뾪훐맺벼쫵뺭볃퇐뺿믡뗚컥듎좫맺믡풱듺뇭듳믡ꆣ폐맘믡틩춨횪붫쳡잰2룶퓂쿲룷캻믡풱랢늼ꆣ쳘듋릫룦ꆣ훐맺벼쫵뺭볃퇐뺿믡2008쓪7퓂2죕103
