《经济师>2002年第4期·财会经济爹儿对资本;:r;. 管的财结·d电考.辛惠琴摘要:资本经营是一个非常广泛即控制权和剩余索取权。资本经营的实的重点是物质流;其次是经营的思维方的概念，定义为通过对企业可以支配的质就是对出资者控制权或产权的经营，式不同。资本经营可以通过资本形态的资源和要素进行筹划和优化配置，以实以较小资本实现更大规模更优资产的控变化而实现其价值增值，也可以通过购现最大限度的资本增值而开展的活动。制，资本经营的过程实际是一个所控制买实物，通过对资本的使用来创造产品，它与资本的存在相伴随，存在于经济生资本不断优化的过程，通过这一过程实再通过市场实现价值的增值。也就是资活的各个领域之中。现代企业的理财观现资源配置的最优化。本经营既要考虑它的买卖关系，又要考是资本经营，把资本收益最大化作为资2.资本经营的途径多样化。资本经虑它的使用价值如何利用;而一般商品本经营的财务目标，盘活存量资本，用好营就是通过资本交易或使用获取利润，经营主要在商品市场上通过商品的买卖增量资本，优化资本配置，防范财务风险求得资本的增值或获取最大收益。所以获得收益。资本经营是开放式的，尽可成为资本经营的财务内容。其途径多样多种，涵盖整个生产过程、流能利用社会资本来发展自己，经营的目关键词:资本经营资本财务产通过程，既包括证券、产权、金融，也包括标是法人资本的保值增值;而商品经营权交易资本增值优化资源配直产品的生产和经营。什么产业、什么产则是内向型的，总是在既定的范围内自中图分类号:品能使资本得到最大的增值，资本就流我配套，经营的目标是商品数量和质量、文献标识码:A到什么产业和产品上去，这是市场经济市场占有率和具体商品的获利能力，而文章编号:1004一4914(2ω2)04 的一般规律，也是资本的本性。可以通忽视了资产的利用效率。资本经营就是-172-02 过生产性投资而实现资本经营;通过商为了转移风险获得盈利;而商品经营较业性投资而实现资本经营;通过对资产为羊一无法转移或分散风险。但是相对-、资本经营的定义的转让而实现资本经营;通过产权的转这些区别，二者的联系更具实质性。商资本经营实际上是一个非常广泛的让实现资本经营;通过技术的参股而实品经营是企业经营的基础，也是资本经概念:可以定义为资本经营是指通过对现资本经营等等。虽然这些投资、运作、营形成的直接基础。因为企业是一个运企业可以支配的资源和要素进行筹划和转让、参股都要计量其价值，都要转化为用资本进行生产经营的单位，是资本生优化配置，以实现最大限度的资本增值价值进行比较，但决不能由此把资本经存、增值或获取收益的载体，所以，它对而开展的活动。它与资本的存在相伴营局限在其中某一种表现形态上。什么生产经营进行的组织和管理，本质上就随，存在于经济生活的各个领域之中。形态能够使资本增值，它就可以转换成是对于资本的组织和管理。无论是进行1.资本经营的对象是资本。从经济什么形态，可以是货币形态的投资，也可企业购并、股权置换或重组，所改变的只学角度看资本唁电是能带来增值的价值，以是实物形态，如土地、厂房、机器设备;是资源流动和配置状况，本身并不创造也就是通常所说的资产，侧重于揭示企科技形态如专利、品牌的转让、参与、合财富，只有进行生产经营，才能实现资本业所拥有的经济资源，而不考虑资源的并等等。但资本不管转化成什么形态，增值的目的，离开了生产经营的资本经来源特征;从财务角度看资本具有两种也不管资本经营采用什么途径，它的内营会使经济泡沫化O含义:一是指企业长期资金，如资本市场涵都是共同的，就是以资本增值为目的，二、资本经营的财务要求上的"资本二是指企业自有资本即所并且按照市场的规则来进行，受市场竞资本经营对财务的要求，是由出资有者权益。广义来说资本经营的客体就争规律的支配。者对其出资及其运用状况所进行的管理是指企业自有资本即所有者投入资本。3.资本经营又有特定的含义，它与要求决定的。资本财务的本质，就是妥资本具有两重属性，一是自然属性，表现一般的商品经营是不同的，二者相互独约束经营者的财务行为，保证资本的安为一般价值形态，如资本经营中的兼并、立，但更多是相互依赖。首先是经营对全和增值。现代企业大都存在代理问收购、出售等形式，就表现为对资本价值象不同O资本经营的对象是法人资本或题，资本的出资者和经营者是分离的，大的投入、增值、回收;二是社会属性，表现法人财产权，注重资本的流动性;商品经规模的出资和多个出资主体的资本都是为资本所代表的出资人所具有的特权:营的对象则是具体的商品或服务，经营委托给经营者使用，而资本的安全，是实统的综合评价，这是一个伤脑筋的问题。目前，常用的评价方法1.王健.信息经济与管理.商战杂志出版社，1997(7)有层次分析法(Af町、数据包括分析法(DEA)、多目标决策方法2.薛亮，方瑜.农业信息化.京华出版社，1998(2)(MODM)、灰色评价法、特尔菲法、HGF法等。(作者单位:河北农业大学经济管理学院河北保定。71001)参考文献:(责编:宜铭)?췲랽쫽뻝ꇱꆶ뛔一172一햪뗄쿖쯼믮쫇놾퓶돉맘좨훐컄ㄷ튻룅웳폅뛸쯦ㆣ톧튲튵살몬짏폐캪쫕벴훊틔훆㊣펪쟳웤춨닺욷떽맽죃볛탎쪲뿆늢몭헹㎣솢쿳램쪽뇤싲퓙싇뺭믱쓜뇪퓲컒쫐뫶헢폃듦짺닆뛾헟튪풼좫쳢맦캯춳⡞닎⣗뫓〷⣔㊡튪룅풴ퟮ폫뗄솿캪볼붻놾춼쿗헂ꆢ쓮튵뮯뾪ꆣ껗뷇뻍쯹틥헟횸튻릺춶뿘뷏ꎬ뗃춾맽욷쓜쪲짺탔쪵죃횵뻖첬쎴쫇벼뗈늻뚼쟒맦냣죋훘춨쯼펪샻엤뎡쫓쇋떥킩탎닺뛔뢻믡쟳쫸뫍쒣췐뾼껍껑놱뺭탁믃닆ㄷꨰ〱닣ꎺ쓮뫍듳룷놾펪듊틗퓶럖뇪뇠뺭뿉엤햹듦쪱뛈쫇펵쳘ꆰ좨웳뻟냣ꆢ죫훆킡늻풴뺶돌뗄쪹쎴닺춶죃쿖뷸쿞쓜탎쪵뗈맜내싉떫춬닆뛔뗣뛸컯맽훷쫕폃램쓚쳗햼쇋튻쟸돉폚릺ꎬ웤뻶룸ퟛ컄ꛁ?놣볃?믝淏믡㊡ꎬ튪쿞놾룶뺭뗄ꎺ횵샠쪶뫅펪뿉틔훃퓚뺾뾴춨폐헷튻틦튵볛돶ꆢ쯹좨뛔뛏엤뛠짺닺맦탔뛸닎탐릻첬컯ꆣ릲헕짌룼쿳쫇쪵쫐볈쪹짧죋쿲ꎮ틆컞뇰뷸늢쇷횻쒿뚨뫏쿗솣ꗎ뫒듎쪦쟙쌩뺭?놾뚨쯘뛈뗄쇬펪닆ꎬ폅뫅싫ꎺ쪵틔횧믮폚귓뎣ꎻ쫇ꆣퟔ솽횵쫛퓶듺뫍돶훃맽퇹볈닺튵싉춶뛸막뇈웤쪹탎죧떫춬쫐욷뛠좨퓲컯쿖춨뎡튪폃퓚믡탍싊럧램웳횱탐믲뷸ꆢ뚯폐볃뛔헟움껐겷뮣쯃ꆷꆢ럖볃뺭틥뷸뗄듦폲ꎬ컱폅펪놾뮯ꎺ볊뚨엤틔뚯ꪵ쓏쯹듓횸ꆱ맣폐훘탎뗈횵뇭쪣쪵퓶뛠냼뫍뗃쿖뚼뷏훐뿉첬뎡쫇훊웤맽뾼볛짌쿕뛾튵뷓짺믱탐막엝닆벰ꆣ돶헟엏뷨몺﨩㈰믒놾펪캪탐퓚횮냑쒿뮯뗄뺭퇴?〴짏틥쪵ꆣ볃쒶?쮵닆웳ꎻ쫴첬탎ꆢ폠헟쿖ퟮ쓍횵훖삨떽닺튲뛸뗈튪ꎬ쒳틔샻훓쿠힢뻟쇷볛뛔싇욷믱틆믹좡ퟩ좨엤샫쒭컱웤듺뛠쪹ꊾ꒣펱컶〲즫쫇춨돯놾쿠훐뇪닆펪풴ㄴꆪ뚨캪쿖쯼짺퓏뗄컱튵뛾살탔ꎬ쪽믘돶쯷뿘룼맽폅뺾붻믲횤ퟮ욷쪵ꎻꆣ볆떫튻퓶죧ꆢ늻닉뻍맦탌뮥훘쳥횵볛쫐뺭놣ퟜ쒿폃뗃뒡쫕ퟩ횯훃뾪뮯퓋웳헟룶헢궼껅뇅쓪움튻맽뮮퓶냩ꆣ놾ꎬ컱엤ꎮ㐹틥풴ퟮ폫믮쓜뷇뎤쫇쮵벴죧쫕좡훆듳돌뮯뚶틗믱몭좯짏쿖뺭춨쯤솿뻶훖횵믵췁욷맜폃퓲?늻틀뗄웤뿉뫎뎡펪랢뇪짌킧펯럖솪틦횯뫍뮻ힴ닺쇋튪닆탐튵돶쏓꧒램뗚뺭룶뛔뫍횵쯦쿖쫕엌엤쓚놾훃㌵ㄴ듳뗄쟗듸닺ꎬ뛈웚횸쯹튻뻍ꎻ죋좨맦쪵ꆣ믲좡룇ꆢ쪲좥펪맽좻웤늻뇭뇒뗘없틔살ꢵ춬삵짌듎싲샻짏쫇햹퓶퓚욷싊즢쾵믹틲맜뿶짺튪쟳ힴ컱캪뛸볛뗐떴⢡럇웳폅뛸ꎬ듺틦믮훃죝닆⠲뺭튪쿞놾룷쪱살뾴폐쫇뇭뛾쯹ꆣ믲쒣볊춨僚쪹ퟮ헻닺쎴퓶뗄펪ꎻ벼헢볛쓜쿖쯼탎ꆢ뮯뷸쒺쿳욷싴폃뾪ퟔ횵볈짌럧룼뒡캪떥퓘맜샭훘쟳뿶뚼훷룶?엏㓆램뎣튵뮯뾪듦웳ퟮꎬꆣ컱〰펪쯘뛈뗄룶뺡퓶닠늻뷰뺭헟ퟔ쿖쫇뻟닺룼맽꾡폃듳좨횵헢놾ꎻ춨쫵킩평탎뻍첬뎧돉춾탐곒쫗쇷믲튲맘럅벺뚨욷믱뛸쿕캻쳥샭ퟩ쯹놣짋ꊻꞾ?ꆢ찶펪맣뿉엤햹퓚튵듳솿럀닺㈩쫇뷸뗄듦쇬ꎴ횵훘뾼놾ꎬퟔ춶좻캪짧폐좨폅튻헢ꏗ믱쫕짺ꆢ탔춨맽듋첬랿죃쪲뺶퓶뛾쿈램뚯럾살ꆣ쾵뛸짌쪽쫽샻쪵튲컞짭닅평훊횤쓔껉꾣궼쳘랺틔훃뗄폚뮯랶〴횸탐퓚폲펾싇뻟죧폐죫쫴훐뛔믡뺭룶튻쪱좡틦닺뷰ꆢ쫐ꆣꎻ맽닎뚼냑짏춶쎴ꎬ횵쫜곋헟쫇죋탔컱놾뒴튲욷짌솿쓜떫훊쯹싛늢돶듺럖낲뷮쳕꺾쎹뛻횧ꎬ믮뺭샭ퟷ놾닆ꆪ뗄춨돯쿠횮궼볛뷒폐뿍탔쫴쳘펪닺쯹맽뺾샻ꆣ죚쪲뎡뿉뛔좨막ꆢ튪믺닎탎쯼캪쫐ﳓꎻ쮼퓬뻍폖냣욷캧뫍솦쫇튻틔훊룄늻쪵샫좫뷔ꦻ?⦡럆뗄엤틔뚯볃닆캪ꎬ컱맽뮮퓶냩훐?횵쪾풴솽놾쳥볦탔좨펪뿘돌죳쯹쎴뻍뺭뛸퓋쪲뮻웷폫첬쒿뎡뮥짌캬닺쫇튪싲뺡쓚훊쿠ꆣ룶짏뷸뇤뒴쿖맜컊뚼폖ꪳ램뗄쪵ꆣ짺맛폃럧뛔뫍횵ꎬ웳훖쫐벴뻍뇭늢볛ꎺ뿘훆틔ꆢ튲닺쇷볃춨짌ퟷ뮯뺭쎴돉짨쓚뺺뛀믲욷펪랽릺뾼싴뿉쒿ퟔ솿뛸쫇뷏퓋쯼탐퓬샭튪낲쳢뺳ꋊ뫃쿕뎡쯹쿖ꆢ횵뇭쇷냼캪뿉놸뫏ꎬ뺭뛔횻놾듳쪵ꆣ?ﶾ닆쿖삨ꎻ쒿絉잰갱䝆?ꎬ갱㤹램컱뎣㤹㠨ﳀ뗈폃㜨㈩ꆣꢷ뗄㜩쮼움훎볛랽뾼램꠨ꋹꆢ䄩ꆢ뛠쒿뇪뻶닟랽램
《经济师}2002年第4期·财会经济现资本增值的基础，那么资本的安全与组织结构，优化配置各种资本结构，提高承担一定程度的风险。资本经营比商品否就必然成为出资者最关心的问题。出资本利用率，使成本最低。包括固定资经营更复杂，承担的风险也就更大。存资者出资的目的就是获取最大的增值，产与流动资产结构优化，固定资产、流动量资本、增量资本的调整，企业规模的扩他通过财务对资本进行控制和管理，但资产内部结构优化。(2)重组存量资本，张，实际上也是企业风险的扩张。自告经并不是要财务将资本管位管死，而是要维持并发展企业的竞争优势，这也是盘营风险外，资本经营在理财方面也要承求财务根据资本的特点和妥求，去促进活存量资本的一个重要途径。强调存量担财务风险。如筹资过程中的利率风资本的增值，实现资本收益最大化则是资本的合理流动与重组，在资本流动的险、汇率风险以及运用财务力度的风险;资本财务的主要任务。具体说资本经营过程中打破原有的经济结构，在资产重投资与经营过程中的经济风险、产权交对财务的要求，不仅仅是一个收支平衡组中实现资源的优化配直，从而实现新易前的价值评估风险、出资风险以及重问题，而是怎样才能实现资本收益的最的合理的经济结构，充分发挥存量资本组后的整合风险等等。为了保证资本经大化;更不仅仅是一个怎样守住财的问的经营潜力。同时盘活存量资本从某种营工作的预定效果，就必须高度注重对题，而是一个怎样能够更好地用活用好意义上说它在一定程度上制约着增量资资本经营工作本身风险的防范。(1)财财的问题。资本财务必须确保出资者的本投入的结构和效果。务管理人员尽可能科学地预测环境变灵资本能够投入到预期的领域或方向，并优化增量资本配直的目的就是壮大的不确定因素，尽量使可能的风险损失使之获得相应的最大收益。资本实力，取得最大规模经济效益，提高降至最低程度;还必须明确对风险的态三、资本经营的财务内容技术进步的经济效益。从企业理财角度度与对策，权衡盈利与风险的利害得失，1.资本经营的财务目标是资本收益看核心问题就在于搞好企业筹资规划与做出正确抉择。(2)从财务角度对资本最大化。企业是一个运用资本进行经营投资规划问题，提高企业科技开发能力、经营的运作方案进行充分的分析论证，的单位，是资本生存、增值的载体，资本市场竞争力和抵御风险的能力，培植企包括成本的分析比较、投资效益的预测、才是本质，通过各种资本经营方式获取业新的核心竞争能力。企业财务承受能力的分析等等。(3)增资本收益的最大化则是任何一种类型的一个持续发展的企业，仅有存量资强资本经营风险的抵御能力。对于经营企业共同追求的目标。从出资者角度本是远远不足的，需要不断注入新的资风险大、利润水平波动较大的企业来说，看，所有者是资本经营的财务主体，具有本，企业筹资规划是资本管理的重要内资本运用财务力度就有较大风险。防范资本经营的决策权。无论从社会角度容，也是资本经营的一项重要财务活动。经营风险就应从资本经营主体和活动两看，还是从单个企业看，所有的投资者都尤其是长期资本的运筹涉及的时间长、方面入手，如:增强经济实力，投资项目要把自己的资本投向社会最需要最能使金额大，对资本经营者的盈利能力和发符合国家产业政策支持发展的方向并进资本收益最大化的部门、行业或产品上，展有长远影响，所以必须十分审慎。在行严格的可行性论证，资本经营目的明保证资源的优化配置，保证资本的增值商品经营方式下，募股筹资、发行债券、确、经营活动符合企业发展战略的要求。和资本收益的最大化。从经营者角度金融贷款、融资租赁、票据融资等是筹资4.资本经营的财务评价体系。财务看，企业经营者是在一定代理关系下经的基本方式，这些方式是与企业商品经评价体系-般包括几个方面:谁来评价、营资本，也要用其全部的法人财产的经营的特征相关。资本经营的途径有多评价什么以及如何评价的问题。资本经营去获取最大的收益，做到以最小的投种，有产权交易也有产品的生产与经营，营财务必须明确资本经营者的财务责任入获取最大的产出。为此，不断提高资就使得资本经营的融资工具上有创新，和确定相关的考评指标。对企止资本经本经营的质量，一方面搞好资本经营，提常见的除了上述筹资方式外，还有增资营活动的业绩评价由出资者完成，这种高产品质量、产品的市场占有卒，加速资扩股、资产主换、战略联盟等等。在资本评价除了衡量之外，支重妥的是对经营金的循环和周转，提高总资产报酬率或经营中，资本来源的选择十分重要，不仅者进行监督和激励。财务评价的对象是企业盈利能力;另一方面搞好资本运作，通过不同的资本成本影响着资本收益，资本经营的效果或业绩。建立指标评价培育和增强融资功能，实现资本收益最同时还传达着企业的重要信息，具有信体系时既要考虑资本收益、净利，也要考大。号功能。根据企业发展不同时期，采取虑企业的财务状况、风险程度;不仅仅考2.资本经营财务的核心内容是优化的不同发展战略，选择不同资本筹集渠虑资本收益的账面价值，更要把机会成资本配置。优化资本配置也就是通过资道、方式以及确定不同的资本结构。本考虑进去，因为资本经营的精神实质源配置结构的变动，提高资源配置的经对增量资本的管理要注重增量资本就在于不断地发现、比较资本的机会成济效益。资源配置的经济效益体现为两运用的质量。高效率地投入和运用所筹本，从而把资本配置在机会损失最小的方面:一是在资源投入一定的情况下，如集的资本，正确地进行投资决策，这也是用途上。何配置资源使产出最大;二是在产出一资本经营的重妥财务内容。投资决策涉定条件下，如何配直资源使投入最小。及到投资方向、投资形式、投资时间以及参考文献:盘活存量资本，用好增量资本，实质上都投资数额等选择，实质上就是资源的配1.郭元睛.资本经营[M].成都:西南是优化资本配置问题，即优化存量资本置问题。必须用科学的方法制定和选择财经大学出版社配置和增量资本配置。切实可行和有效的投资方案，使投资收2.赵炳贤.资本运营论[M].北京:企优化存量资本配置的目的就是使现益率最大。对增量资本的运用一是要注业管理出版社，1997有资本得以充分利用，潜在经济效益得意实业扩张和资本扩张的关系，也就是3.张先治.现代企业理财新思考(j]. 以充分发掘，在资本投入一定条件下，使在培育和巩固企业核心能力的基础上进北京:财务与会计，2创)()(4) 产出达到最大。从这一角度进行理财，行吸纳和发展新的核心能力;二是加快(作者单位:郑州大学商学院河核心问题就是解决资本闲置和资本利用技术创新和改造，增强企业技术实力。南450052)率低下的问题，盘活存量资本。(1)在生3.防范资本经营的财务风险。市场(责编:，1、青)产经营领域调整产业结构、产品结构和环境的不确定性，使企业不可避免地要?췲랽쫽뻝-173一ꆶꇱ쿖럱쯻늢쟳뛔컊듳쳢닆쪹죽ㆣퟮ뗄닅웳뾴튪놣뫍펪죫놾룟뷰엠㊣풴볃랽뫎뚨엌쫇엤폅폐틔닺뫋싊ퟩ캬믮맽틢벼춶쫐튵튻죝폈햹짌훖뻍뎣삩뺭춨춬뫅뗀퓋벯벰훃쟐틦퓚탐㎣뮷돐솿헅떣쿕틗컱붵뛈ퟶ냼잿럧럻좷㒣움헟쳥싇폃닎놱⣗뫓쓏㐵⣔ꆣ횮훃〰뻍헟춨늻놾쳢뮯ꎬ뗄ꆢ껗듳떥쫇튵냑횤좥믱닺폽엤킧쏦쳵믮폅돤돶탄뗍횯폫돖듦돌훐뫏틥춶쫵뫋뎡탂룶웤뛮폐욷죚믹쪹볻막펪맽쪱릦퓶폃떽컊쪵싊엠컼꺷뺳떣럧잰뫳릤맜훁삨쿕퇏볛좷뷸쾵웳뾼퓚춾꺹껕뺩뺭닆ㄷ믱㔲놾뇘돶맽쫇컱뗄닆ꎬꎻ뛸컊쓜쪱뮯캻쫕릲쯹뺭뮹ퟔ웳좡펪욷톭펯뫍엤훃틦ꎺ볾듦럖듯쿂뷡샻쇷쓚늢솿훐쪵샭짏죫퓶뷸탄맦뺺돖풶튲듳뎤듻쳘폐뗃ꆢ늻춬랽춶쫽쳢뿉ퟮ튵폽쓉뒴삷튻룼쿕믣폫ퟷ좷뛔헽돉퓋럧맺룱쳥쪲뚨뚯돽탐싇폚듓컄倫풱엏?볃믡㎡뗃퓶?퓶좻닆튪룹컱뗄뛸룼쫇쳢릻놾뺾ꆣꎬ훊틦춬폐펪벺풴쫕튵좡ퟮ뮷샻훃뷡튻쿂솿뗃랢떽쇬릹폃뚯늿뫏듲쿖잱쮵솦늽컊뮮헹뫋탸풶뎤뿮랽헷닺돽뒫쪽뛮탐듳삩뫍탂뛗늻뚨뢴ꆢ볊췢럧싊뺭볛헻죋뗍닟좷퓋쿕쫖볒쾵쎴뇘쿠쇋볠볈뷸쿗꫟톧ﻏ돶죖ꗎ뫐쪦쿠솿뺭?횵돉뗄컱닆뻝튪쫇늻튻ꆣ춶귓웳ꎬힷ헟듓ퟮ틦튲듳훊솿뫍쓜잿릹풴놾틔뻲뻍컊폲싊뷡햹샭웆솦쯼쳢탄랢돯웚뛔펰랽ꆢ쪽쿠좨쇋닺듯룹뗈뇘헅릮쪱좷돌퓓퓶짏쿕럧펪뫏풤릤풱틲뻱ퟷ돐샻뿉믮탫맘튵뫢뚽좥뛏냑ꎺ돶춣냦캣뮣ꇇ펦ꆷ볃뗄캪쒿뛔컱ꆣ훷쟳퓵뷶룶죫펪ꪵ튵춨ퟮ쫇뻶떥듳폅튪솿ꆢ훜솦죚ꪲ풴퓚쪹죧놾엤돤ꎬ쳢뗷닺릹웳쇷풭좡뺭뻍뫍뺺햹ퟣ쿬쪽맘붻짏훃ퟅ뻝햽벰헽훘쿲톡탫폐만룄뺾뚨뛈튲쿕맽움럧ퟷ뺡쯘좨퓱랽럖쫜죳펦탐뚯냣쏷벨킧뾼뗘껗냦짧껏폫뫖㈰믹돶뗄붫놾쪵튪ꎬ퇹뷶퓵떽쒲쫇맽듳닟룶뮯헟폃닺ꎺ웎뇤엤뫎훃럖퓚ꆣ뷢헻쪹뷡폅튵튻뚯폐춬뫍뗃볃뗖헹맦뺭쿂헢틗펪쫶뮻살웳싔좷맜룟ꆢ퓱킧퓶탂퓬귓탔돐죧틔돌맀쿕뿉ꎻ뫢낸컶쓜쮮솦듓헾럻냼뾼움횮벤맻싇ힴ헋틲랢쪱짧횴믡ꏖퟮ〲뒡뻍놾뗄쿖죎늻닅쫇퇹닆풤듳웎튻짺룷뮯쒿좨웳춶엤웤쫕돶욷ꎬ쇭릦뚯훃풴폃컊샻듓뻶엌닺돉릹룶폫폅쪱뚨킧ퟮ폚쳡폹쓜뮮펪뺭쯹ퟢ킩튲돯ꆢ튵샭뗘뿆솿ꪵ럧떣벰훐뗈맻짭뺡뮹펯⠲뷸뇈솦욽뛈퓶닟싛뫏삨뫎움볛췢샸믲뿶쏦캪뺾뻔ㄹ陼볆?쓪쫕ꎬ헟쫇뷸놾쳘컱뷶쓜튻웚룶듦훖퓲뇪뺭ꆣ튵쿲늿훃뮯퓚좫틦랽뗄쳡쒺춶ퟮ뫃쳢폃헢믮폅뺺훘엌돌맻듳룣룟럧솦탨퓋펪틔쒼쇞폐죚햽랢톡늻튪싊쪵톧삩뫋퓶쒲쪹쿕뗈뿆솿뇘샻⦴탐뷏뗖늨뻍잿횧횤웳벸움횸평ꆢ볛귓쯓㤷틦뗚쓇ퟮ믱탐맜뗣놾ꆣ뷶쪵룶릻뇘뗄쓚뾱퓋ꆢ쫇펪컞뾴짧쏅ꎬ튻늿캪쏦쫐룟랽쯐엤쳡뺭죫듳퓶쒿춶듦뷡룷뮯⠲헹튪ퟩ볃돤믮뛈맦뫃웳쿕돯헟막쪽닺싔톡펰훘햹퓱춬힢뗘탎훊헅탄잿웎럧뗷퓚맽폃뻍톧쪹탫폫펲럖폹뚯폐돖튵삼볛뇪돶룼닆벨쫕횵뇈ꫂ뗀㈰Ꟊꆣ쎴맘좡뿘힡뫍쫕뻟쫇쿖퓵룼탫쇬죝폃퓶놾죎듓뗄싛ꎬ믡ꆢ놣뚨ퟶ듋룣뎡ퟜ쏦쪵쓄훃룟볃튻ꎻ풴솿벴잱죫뷇쿐릹훖뗍⧖폅춾뷡럖듦짏쒣웳튵뷶늻쿮짦돯욱펪욷릤쪽솪퓱쿬튪훘춶랽쓜쿕헻샭돌닆돶캪뇘뗘뿉쏷럧웎컶뷏랢?ꆣ컱틦뺭믺䵝?〰쳑㓆탄ퟮ훆맜튪틦쳥튻퇹뫃좷폲쟗횵뺭뫎돶닆듓쯹탐횤듺램떽ꎬ햼룣쿖?튲킧뚨뛾쪹폅뻍퓚뛈훃ꆢꆣ만?쫆뺶릹랢솿웳튵뿆쓜폐뛏훘벰펯쪮뻝폫뗄뻟췢쏋ퟅ탅춬퓶죫낸퓋맘솦늻놾훐컱럧쇋탫럀풤쿕뗈듳훷쪵햹쏦컊헟뛔움붨돌룼펪믡ꎮ䵝원⠴?놾뗄듳뫍쯀쟳ퟮ쮵룶쫘뗘놣믲쪱펪튻컱짧폐탨튵샭죋틔늻닺뫃?뻍풴틦쫇춶뮯뺭뚨뷸냼ꎬꆣ듓믓풼볃돯벼솦듦힢튪샻럖ꆢ죚웳춾짺짏뗈쾢솿뻶뗛폃쾵ꎻ햡뿉삩랽쿕럧룟랶닢뛔잶킧쳥햽떡ꎺ쳢췪볛솢뺻뛈쯰돉ꎮ싋?뗄컊맜ꎬ듳쫕힡폃돶랽뻊뷸퓘훖헟훷믡튪믲놾맘닆ퟮ뛏싊놨쟓쫇엤쳥쟩퓚죫듦쪹볃쳵탐ꆣ욷뷡삨헢잿뛸ퟅힳ킧샭뾪솿쪱쓜짳랢튵뺶닺폐뮹뗈훘웚퓋닟ꆿ튻믹뛾쫵ꏊ뇜펪룼헅쏦샻뛈ꆢ쿕횤뮷럧좶컶틦뛔웳뫍싔ꎲ쮭돉횸ꎻ냑뺫쪧뚼놱벿낲쳢퓶샭뛸좥뮯놾횧틦닆믮쿲헒탐쳥쪽샠뷇춶ퟮ닺뗄쾵킡쳡뺭ꆣ돪쫕얻춨훃쿖뿶쪵솿킧볾⠱뷡릹만뿗튲뗷쇷듓듳맦랢엠탂훘컱볤솦짷뗈짌폐폫뒴튪뻟ꎬ돯폃뻶쪱풴뚨쫇뒡킳쏢뇈싊틔힢뺳쿕몦퓗싛⠳폚튵쒿웎살뛔뇪늻믺짱ꎺ뺩뱛좫ꆣ횵ꎬ쫇듙퓲뺭욽뗄폃헟?믱탍뛈쓜욷퓶쿂룟펪볓싊퓋틦맽캪돶킡훊닆샻⧔릹뚨ꆢ쪱듦뚯닺쿖쒳솿뷇뮮횲튪믮뎤뫍햮뛠탂퓚폐닉벯쯹헢닟볤뻍짏솦뗘짌쒣돽럧좨벰놾훘⦲뇤쯰뗃횤풤살럀늢움퓰쿳튲뷶믡쪵컷ꎺ䩝폫돶ꎬ떫튪뷸쫇펪뫢ퟮ컊뫃뗄늢좡뻟헟쪹짏횵뺭춶쯙믲ퟷ솽튻ꆣ놾뗃폃?뫍쳡쇷뺣엌솿훘탂훖뛈솦웳쓚뚯ꆢ랢퓚좯돯늻탅쟾튲짦틔엤톡쫕힢뿬욷듦돐쿕붻뛔?룼쪧첬닢쮵랶쿮쏷쟳볛죎뷶돉훊쓏ꎮ놾폐뚼ꎬ쳡죧쪹?룟뚯ꆢꆣ뷶쫇벰퓱삩ꎻ쒿뾼
