ࣜ࠶ഽ 2007୍ֻ8௹ ྍ൪ׄ ᅋ ေ:天气风险给天气敏感行业带来收入的不稳定性,在寻求避险渠道的需求下,天气衍生性商品应运而生,天气衍生品市场作为新崛起的金融衍生品市场也得到迅速发展b文章介绍了天气风险与天气类衍生品a天气类衍生天气风险与天气类衍生品品市场的发展及其交易工具等b在全球变暖,我国频频出现异常气候事件的情况下,研究天气类衍生品具有重要意义b ྚ࿐ဇܱՍ:天气风险 天气类金融衍生品 天气衍生性商品ࢌၞ֥ࢌၞ෮൞ᆤࡆۢഅြࢌၞ෮bଢభ,฿గোစള൧ӆၘࣜؿᇏٳোݼᅚӮູ၂۱٤ӈࠃᄁ֥ڄགܵ൧ӆb۴ऌ௴Ⴅ֡܄ඳބ฿గڄག:P4 ໓ངѓ്:A໓ᅣщݼ:1004-4914(2007)08-055-02ܵླྀ߶֥၂۱טҰཁൕ,ᄝ1997୍10ᄅᇀ2002୍3ᄅ௹ࡗ,฿గোစളކࢌၞਈ؟ղ8758۱,ᆃུࢌၞ֥൧ᆴჿႵ118ၡb2005୍၂a฿గڄགა฿గোစള4ᄅ,CME࿆҃,ࢩᆸ֞4ᄅ֥฿గ௹ࠊބ௹ಃކჿࢌၞਈၘࣜӑݖ฿గڄགᆷ฿గэ߄۳ఒြᄯӮ֥གྷࣁੀބ൬ၭ֥҂ಒקྟ,Ї2004୍ಆ୍֥ࢌၞਈbCME฿గစളࢌၞਈᄝ4ᄅ12ರղ֞ਔওбᆞӈ໑؇ۚࠇ֥֮฿గၛࠣః٤ᆞӈ฿గၹೂࢆaࢆ࿒ބ124177൭,ط2004୍ሹӮࢌ൞122987൭bᄝ฿గোစളᇏ,໑؇ᆷڄ৯֩ؓఒြҍༀြࠛބܢௐࡎ֥۬႕ཙb฿గোڄགؓࣜ࠶ࠃႵඔࢌၞਈቋ؟,෮ᅝбᇗۚղ98%bఃᇏ,ࢆਈᆷඔູ%,ࢆ࿒ᆷޓն႕ཙ,୪ြaିჷaࢌ๙aࡹᇽa੪Ⴓ֩ა฿గэ߄ૡ్ཌྷܱඔູ%,ڄູ%b,ೂ୰ބਂ༱߶ࡨഒିჷྛြཧ൲ਈ฿గစളࢌၞਈބࡎᆴਈ֥ૼཁᄹࡆ֝ᇁਔა฿గႵܱ֥ڄག,ބ८༱֝ᇁିჷཨٮᆀᇅಣބᇅӮЧഈശ,໑؇ݖۚࠇݖ֮ࠣࢆ࿒ਈಸၞ֝ᇁ୪ြ൬ೆೌࡨbᆞܵ۽ऎ֥پڶ,ᄹ఼ਔࣁವစള܂ႋ֥ၩ്,՜ࣉਔሧЧ൧ӆބЌ൞ᆃུྛြܿх฿గڄག֥ླ,՜ਔ۲ᇕ฿గစള֥֏ളbག൧ӆ֥ವކbଢభ,฿గোစള֥ླၘࣜՖିჷোྛြঔᅚ֞฿గစള൞၂ᇕٝٓ฿గڄག֥ࣁವ۽ӱԷྍӁbቋᄪ֥฿୪ြaЌགြa੪Ⴓြބਬ൲ြbᄝ܂۳ٚ૫,Ⴕ۲ᇕ۲ဢ֥൧ӆҕაగစളӁളႿ20ൗࡀ90୍սᇏ௹ૅݓ֥ିჷ҆bᆀิ܂฿గোڄགܵӁ,ିჷఒြaЌག܄ඳބሧЧ൧ӆᄝ฿గစ1996୍8ᄅ,νಖ܄ඳაڍઅղ༆ଲ৯܄ඳࣉྛਔൗࢸഈֻ၂г฿గစളކള֥Ӂളބࢌၞٚ૫္ϲဆሢᇗေ֥࢘bაఃစള൧ӆ၂ࢌၞb၂Ϯط,ࣁವစളྟഅ؟ႨႿܿхࡎ۬ڄག,ೂ০ੱa߸ੱaဢ,฿గোစളऎႵऍն֥మ৯,Ӯູሧᆀٳڄགaൌགྷሧቆܢࡎഈ֥хག,ط฿గစളྟഅᄵ൞ႨႿܿхඔਈڄགb฿గэ߄ކٳ߄֥၂ᇕྍ֥ሧӁb֥҂ಒקྟສສႄఏଖུഅ֥ളӁӮЧބ൧ӆླؿളऍնѯa฿గোစള֥۽ऎ,ѩႮՎႄఏࢌၞਈ֥э߄bႵུؓ฿గૹۋ֥ྛြࠧь൞ࡎ۬҂э္๙ӈႨႿٝٓ฿గڄག֥ࣁವ۽ऎႵ:௹ࠊa௹ಃaߐބสЌ௹߶ႮႿླਈࠇཧ൲ਈ༯ࢆطӵ൳ऍնാbई২টඪ,֒฿గ໑ಃbაԮ֥ࣁವစള҂,฿గোစള֥ࢲෘ൞ၛ၂۱ࠇ؟۱ၳӈ໑୰ൈ฿గၹູࢌၞؓའ,бೂࢆඣਈaࠒ࿒ധ؇aగ໑ࠇڄ֩bଢభ໑,୰గႨ߶ࢆ֮,ࣉط৯ླਈࢆ֮,֝ᇁ৯ؿӌ֥ႏြ൬ೆࢆ֮bѢࠗྛြ္൞၂۱ޓݺ֥২ሰ؇ᆷඔࢌၞਈᅝधնб২,гᆀᇶေࢺക໑؇ᆷඔো฿గစളbѓ,ᄝਂඡ֥༱࠱Ѣ֥ࠗࡎ۬҂߶бကಣ֥༱࠱֮,൞Ѣ֥ࠗཧ൲ਈಏ߶նږࡨሙ֥໑؇ᆷඔစള൞ၛ౼୰ᆷඔ(HDD)ބᇅᆷඔ(CDD)টނෘഒ֥bHDDބCDD๙ݖࡼರनగ໑აࠎԤ໑؇ؓб֤֞bರन໑,Ֆط֝ᇁཧ൲൬ೆ֥ࡨഒb฿గোစള္҂ႿԮ֥฿గোЌག۽ऎ؇ᄵ൞౼ૄರቋۚ໑؇ࠣቋ֮໑؇नbᄝૅݓ,ѓሙࠎԤగ໑൞,љᄝႿ:ֻ၂,ѓሙ֥ЌགކႵਆ۱ࠎЧေ,ࠧാᆣૼބЌགٮbఒြေ฿൦65؇,ࠧജ൦؇b֮Ⴟᆃ၂໑؇,౼୰ླᄹࡆ,ՎൈྙӮగোЌག,сק൞ЌؓའႵమᄝ֥ാ,ط၂קေᆣૼՎാ൞หHDDsۚႿᆃ၂໑؇,ᇅླᄹࡆ,ՎൈྙӮCDDsbၹՎ,HDDsބק֥฿గ൙ࡱᄯӮ֥b฿గোစളྶऎСഈඍਆ۱ေ,ၹط҂CDDsൌ࠽ഈޙਈਔದૌؓ౼୰ބᇅၛࠣᆦӻሢ౼୰ഡСބᇅഡႿԮ֥Ќགކbਸ਼၂۱٤ӈᇗေ֥љ൞:Ԯ֥Ќག൞֮ؓС֥ିჷ֥ླਈbۀੱaۚڄག֥฿గ൙ࡱೂޠඣaᦹڄ֩෮֝ᇁ֥ാࣉྛҀӊ,ط฿1.௹ࠊbᄝ฿గ௹ࠊᇏ,ࢌၞѓ֥ѩ҂൞฿గᆷඔ,ط൞ࠎႿھగোစളᇶေ൞ҀӊఒြႮႿۚۀੱa֮ڄག֥฿గ൙ࡱ෮ջট֥ᆷඔ֥ࠊлࡎᆴ,ކჿ๙ݖགྷࣁࢌ۩ࢲෘb২ೂ,ࡌഡଖ၂Ӭ൧11ᄅٺാ֥ರनHDDູ25(൦65؇-൦40؇),ᄝ11ᄅٺ֥30฿ଽ,,২ೂ୰aਂ༱aۄݬ֩฿గሑঃb฿గڄགૹۋఒြ൞฿గစള൧ӆ֥ླٚ,๙ݖᄝ൧ӆഈܓHDDᆷඔູ750(25ರHDD 30),ᄝቋުࢲෘರૄ၂ᆷඔູׄ100ૅઙ۲ᇕڄགӁࣉྛส௹Ќᆴ;၂ུམࢹᇹ฿గэ߄ࠆ০֥ሧᆀӮჭbᄵ௹ࠊކჿ֥ၬࡎᆴູࣼ75000ૅჭ(750HDDᆷඔ 100ૅູ܂۳ٚ,๙ݖ۲ᇕࢌၞࣉྛࠏࠃbචٚᄝ฿గစള൧ӆഈ֥ჭ)b฿గ௹ࠊކჿ൞ѓሙ߄ކჿ,ᆺ൞ࡎ۬aࢌၞٚൔބࢌ۩ರ௹aᆷࢌၞ൞฿గᆷඔކჿ,ކჿ൞Ⴈࠊлটࢌ۩,ކჿЇওਔࢌၞචඔটჷֹ҂bܱٚႿ฿గڄག֥ሇ၍෮ղӮ֥ླྀק,бೂ฿గѓ֥ᆷඔaᆷඔҕॉֹᇶေ֥฿గᆷඔ௹൞౼୰ᆷඔ(HDDs)ބᇅᆷඔ(CDDs)֩໑؇ׄaކჿЌ௹(षބࢲඏರ௹)aࢌၞರaᆷඔ֥ᆳྛඣaணڱੱaᆷඔ௹ࠊbHDDsބCDDs൞Ⴈರनగ໑(ADT)აࠎԤ໑؇ࣉྛбቋۚணڱحaಃ০ࣁaࢌၞ֥ࠊллᇕ֩bࢌၞචٚ๙ݖކሇࡑࠇӵࢠ֤֥֞bؓႿޅ၂۱۳ק֥ರሰ,ॖႨೂ༯ਆ۱܄ൔ࠹ෘHDDsބքڄགCDDs:,ކ֥ၭ၇ঠႿჿק֥฿గᆷඔэ౦ঃbؽa฿గစള֥ؿᅚૄರHDDs=max(0,(65-(Tmax+Tmin)/2))฿గোစളჷႿૅݓିჷྛြ֥ٳ߄ࣜႏb฿గڄག၂ᆰФૄರCDDs=max(0,((Tmax+Tmin/2)-65))ಪູ൞႕ཙିჷোྛြြ֥ࠛཁᇷၹఃᇏ,Tmax൞၂฿ᇏ࠺֥ቋۚగ໑,Tmin൞၂฿ᇏ࠺֥ቋ֮గ,൞ᄝݖಀ؎ࣜႏ֥ߌ༯,฿గؓႿఒြြ֥ࠛ႕ཙીႵགྷbෛሢૅݓିჷܵᇅᇯࡶࢳԢ໑b۳קਔ࠹ෘૄ฿HDDsބCDDs֥ٚم,ಒקࢠӉൈ௹֥ࠒඔ,,ିჷྛြࣩᆚჟࠗਛ,໑؇aࢆ֩฿గэ߄ؓᆃུఒြ႔০ሑঃ֥ೂૄᇛaૄᄅaૄ࠱ࠇ୍؇֥ࠒඔࣼॖႨೂ༯܄ൔࣉྛ࠹ෘ:႕ཙᄀটᄀૼཁ,ିჷఒြ҂֤҂ᇗ൪൳గީэ߄႕ཙ֝ᇁ႔Ⴥ༯ࢆnHDDs= [max(0,(65-(Tmax+Tmin)/2))]֥ڄགbᄝᆃུఒြࠒࠞ࿙хག౻֥֡༯,฿గစളྟഅႋinᄎطളbCDDs= [max(0,((Tmax+Tmin)/2)-65)]i฿గোစളሱ1996ԛ,ၛӆຓࢌၞ֥ٚൔؿᅚఏটbෛሢ฿CME֥฿గᆷඔ௹ࠊЇওᇅಣರᆷඔ௹ࠊaᇅರᆷඔ௹ࠊaᇅగစളކჿᄝOTC൧ӆ֥ರၭؿᅚބӮඃ,௹ࠊࢌၞ෮षႄೆ฿࠱ࢫᆷඔ௹ࠊބᇅಣ࠱ࢫᆷඔ௹ࠊඹᇕbଢభᆤࡆۢഅࢌ෮ԛ֥฿గᆷඔ֥௹ࠊބ௹ಃࢌၞb1999୍฿గစളࣉೆ௹ࠊࢌၞ෮ࢌၞ,గစള௹ࠊބ௹ಃކᇶေ൞ၛ18۱ૅݓӬ൧a9۱ᇝӬ൧ބ2฿గڄགܵࣉೆਔ၂۱ྍ֥ࢨ؍bቋ༵ࣉྛ໑؇ٚ૫֥฿గစള۱ֹӬ൧֥గ໑౦ঃູࠎԤb 55
ྍ൪ׄ ࣜ࠶ഽ 2007୍ֻ8௹2.௹ಃb฿గ௹ಃ൞၂ᇕ௹ࠊ௹ಃ,іൕሧᆀᄝໃটଖ၂ರ௹ۚᆴbᄝૌദш,ಆ౯э୰aగީၳӈᆘᅸббࢥ൞,ᄝݓൡൈಃઙછଖ၂۱฿గᆷඔ௹ࠊކb฿గ௹ಃ൞ൔ௹ಃ,ࠧઙٚᆺିԛ฿గစളऎႵᇗေၩၬbᄝ֞௹ರྛಃ০,҂ିิభᆳྛbᄝ௹ಃކჿ֥ᆳྛರ௹,၂֊ܲٚ฿గোစള҂ࣇॖၛࡨഒᄙྟ֥฿గ൙ࡱ۳ఒြջট֥ؿ҃฿గ࠺,௹ಃކჿࣼࣉྛࢲෘbാ,طߎॖၛყٝರӈڄག,ೂగ໑ᆷඔ௹ࠊิ܂٤ᄙݝྟ֥ರӈగ฿గ௹ಃЇওઙೆ௹ಃބછԛ௹ಃਆᇕb௹ಃิ܂࿊ᄴಃઙٚႵ໑ڄགܵbࠒ࣮ࠞބषؿ฿గোစള,൮༵ିܔषтྍ֥ሱಖཋാ,ѩЌഈٚཋࠆ০֥Ⴊׄb௹ಃઙٚсླ൙భᆦڱ၂קࣁᄙݝڄགٳ౻֡bᄝಆ౯฿గэ୰,గީರၭذ߄֥౦ঃ༯,ݓ୪حࠧ௹ಃٮ۳છٚbြaିჷaࢌ๙a৯֩ྛြᄀটᄀ؟ֹ൳֞฿గڄག႕ཙ,ླေ฿గစ௹ಃઙ֥ٚᆞ൬ၭіૼ,ઙٚॖၛ҆ٳࠇಆ҆(൪ܓઙ௹ಃඔਈطളӁটٳڄགbႭః൞ᄝݓ୪ը,୪ြЌགᄝሇ၍aٳ୪ြᄙק)х૧฿గሑঃջট֥ڄག,മᇀߎॖିႚႵ٤ӈն֥൬ၭbݝڄགٚ૫֥ቔႨ၂ᆰીႵ֤֞ޓݺุ֥གྷbᆟک૫ਢሢऍն֥م3.ߐbߐ൞ᆷࢌၞචູٚਔࢌߐڄགطదק֥၂ᇕކჿbᄝٳ߄֥୪ြ༢ڄགbൈݓࡅҍᆟି৯ࢠ,مཞؿղݓࡅପဢކჿదקᇏ,චٚन҂ᆦڱЌᆣࣁbߐေࢌၞᆀᄝ฿గᆷඔഈശ۳୪ြЌགิ܂ቀܔ֥ᆦӻބҀ์,Ⴕཋ֥ݓଽ୪ြყෘႻᆟک֞ଖ၂หקඣᆭഈ(ࠇ༯ࢆ֞ଖ၂۱หקඣᆭ༯)ൈࣉྛணڱ,مཨ߄ᆃུڄགջট֥ാbఃՑ,ିܔپڶሧЧ൧ӆ֥ሧᇕbൈ္൱ಃھࢌၞᆀᄝ฿గᆷඔ༯ࢆ֞ဢ֥ඣᆭ༯(ࠇഈശ֞ဢݓଢభഉିჷ௹ࠊ,৯௹ࠊ֩хག۽ऎ,฿గစളӁ֥ԛॖ֥ඣᆭഈ)ൈࠆ֤ணڱb္ࣼ൞ඪ,ھࢌၞᆀ࠻ॖି൞ணڱᆀ္ॖିၛҀᆃ၂ॢϢ,ູିჷఒြބაగީૡ్ཌྷܱ֥ఒြิ܂ྍ֥ሧ൞൳ணᆀb౻֡,Ⴕིܿхᆃུྛြ෮૫ਢ֥฿గڄག,ѩ฿గစളӁ֥ԛ4.สЌ௹ಃbสЌ௹ಃႻӫഈ༯ཋ࿊ᄴಃ,൞ࢲކઙಃაછಃ֥ିܔࠞնֹࣉݓࣁವ۽ӱԷྍb฿గစളྟࣁವഅb০ႨสЌ௹ಃॖࡼ܄ඳႏ൬෭ᇾႿหקഈ༯ཋٓຶ,ई২ඪૼ:၂ᇅᄯӌܓઙ၂۱֮੫ჿඣ֥છಃ,ఃѓູ֥໑؇ҕॉ໓ང:ᆷඔ,ھᇅᄯӌൈԛ൲၂ۚ੫ჿඣ֥ઙಃ,ѓ֥ಯູ໑؇ᆷඔbࡌ.໑؇ᆷඔᄝਆ۱੫ჿඣଽ,ᄵ௹ಃઙٚაછٚन҂߶ႵޅགྷࣁBrockett,2005.ᆦԛ,ಖطࡌೂ໑؇ᆷඔ֮Ⴟછಃ੫ჿඣൈ,ᄵھᇅᄯӌॖࠆ০bࡌ:ARiskMangementToolforWeather-sensi ໑؇ᆷඔӑԛઙಃᆭ੫ჿඣ,ᄵᇅᄯӌླᆦڱགྷࣁ۳ઙಃઙٚၹՎ,ส௹Ќಃॖၛᄝਆ۱੫ჿඣၛຓ֥฿గሑঃࡼ൬ೆ໗קᄝ၂(April2000).קٓຶᆭଽ.ඹaᄝݓൡൈԛ฿గစളӁ֥ᇗေၩၬBrockett,MulongWang,୍ݓᄝࣜਔ50؟୍টֻ֥ؽ۱୰,3ᄅٺКٚն҆ٳReview,,2005.ֹᄥმਔӈ୍ഒ֥նٓຶࢆ࿒,ခݚݚთߎஷഈਔ୍ࠫ၂მ֥4.气象专家.全球变暖是极端天气频发的主要原因.新华网,2007.ڄВӖbగའህࡅіൕ,୍࣍ট,൳ಆ౯э୰֥႕ཙ,၂ུࠞ؊฿గగީ൙ࡱᆞᄝԛགྷbऌᇏݓగའअ֥࠹ሧਘཁൕ,2006୍ᇀ2007(作者单位:上海师范大学,华东师范大学 上海 200234)୍࠱,ಆݓनగ໑ູਬ༯ ,ࢠӈ୍௹(ਬ༯ )ொۚ(责编:吕尚) ,ࣇՑႿ1998୍ᇀ1999୍࠱֥ਬ༯ ,Է༯ൎ௹ֻؽ(上接第54页)易双方契约关系的往往是伦理a道德a传统a宗变经营机制,提高服务质量,增强竞争力,体制对于以上利益主体而言,农村信贷供给制族等非正式制度,很少要求有规范的担保b外民间金融的压力成为了体制内正规金融改度维持现状未尝不是件好事,因为各方都能得(3)信息比较对称b交易双方生活在同一社革创新的动力;其次,我国的经济体制改革具到好处b但是农户a农村企业a农村经济联合区,对对方的意识形态a资本存量a资信状况a有增量改革的特征,官方金融机构具有所有制体等真正的农村信贷需求主体却不能在这种偿债能力a资金投向和项目前景等信息有相对偏好,通常只为国有经济部门提供融资,蓬勃制度变迁中受益a信贷供给并不是真正为信贷充分的把握和了解,信息不对称程度相对较发展的民营经济部门得不到正规金融机构的需求服务b而且,这些旧体制下的利益集团从低b(4)利率比较灵活b由借贷双方根据资金支持,民间金融为农村民营经济发展提供资金自身理性出发,形成了一股对改革无形的阻的供求状况a正规金融市场利率水平a人际关支持,推进了增量改革b力,致使农村信贷供给制度出现低效率状态b系的亲疏远近等因素自由确定,形成机制相对a୪ըࣁವ܂۳ᇅ؇֥Ҧ࿊ᄴ(二)农村非正规金融组织的效率适用性灵活b农村非正规金融是具有效率的,它的兴起1.农村非正规金融组织的主要形式b农3.农村非正规金融组织的制度绩效b(1)是一种底层改革b已有的经验表明,经济改革村非正规金融组织主要包括以下几种形式b满足需求b目前农村经济主体最基本的金融的一些实质性成果(诸如农村家庭承包制和乡一是农村各经济主体之间互助性的民间借贷,服务需求是存款和贷款b农村民间金融机构镇企业制度的确立)都产生于底层改革b底层这种借贷一般低息或无息,但由于借贷主要在不能提供优质a便利a快捷的存款服务,但贷款改革的奥秘在于,它能够通过人们之间的互不亲戚朋友之间进行,需要付出面子成本,又可需求则与之相反,农户a乡镇企业不能全部从吃亏的交易推导出一个稳定的制度结构,并供称之为亲情借贷;二是高息的民间借贷,一般正规金融机构获取贷款,各方面的实证分析结应可使交易费用更为节约的制度化的规则b在高利贷组织与农户或农村企业之间进行,不果都表明,民间金融提供了大部分的贷款供制度的演化往往先从底层改革开始,农村非正需要付出面子成本,但资金成本和违约成本相给,变通满足了农村经济主体的资金需求b规金融的兴起对中国整个农村金融制度的变当之高;三是以农村非正规金融组织为中介的(2)资源配置b金融体系对资源的有效配置有迁有着重要的意义b面临农村非正规金融的融资活动,利息成本介于前两者之间b两个条件:一是资金的价格由市场自主形成,竞争,农村正规金融要么名存实亡,要么逐步2.农村非正规金融组织的比较优势b农反映市场供求;二是金融机构能充分利用信得到修正b从国际经验看,让农村正规金融去村非正规金融具有正规金融机构的比较优势b息,对资金需求者进行甄别,通过交易对象的模仿并发展非正规金融的特征,已是很多发展(1)营运成本低b农村民间金融没有纳入金融选择控制风险,客观上起到优化资源配置的作中国家农村金融改革的重要动向,例如,在一监管,对经营的机构a组织a网点a固定资产都用b农村民间金融的利率由市场自由形成,比些发展中国家农村地区蓬勃兴起的微观融资没有要求,只需要很少或不需要固定成本,而较真实地反映了资金的市场供求关系;而且能即是明证b且灵活多变,可将正规金融机构的可变成本内充分利用社区内的信息,对交易对象做出全面中国农村正规金融制度变迁是外生的a自部化,变规模不经济为规模经济b(2)对担保的判断和选择,回避风险的同时也就相对有效上而下的供给行为,这种方式虽然降低了制度的要求不高b农村民间金融发生于乡土熟人地配置了有限的金融资源b(3)推进改革b首变迁的时间成本和摩擦成本,但制度供给却难社会,建立在血缘a地缘a业缘关系上,维系交先,农村民间金融的发展促使正规金融机构转以满足农村不同层次主体的信贷需求,致使制 56
