下篇
英国金融市场
章节介绍
第五章 英磅货币市场
第六章 欧洲货币市场
第七章 英国资本市场
第八章 伦敦外汇市场
第九章 英国保险市场
第五章
英磅货币市场
含义
英国金融市场是以伦敦为中心的，所以也有
人将英国金融市场看成是伦敦金融市场。
人们习惯将融通短期资金的金融市场称为货
币市场（也有称资金市场的）
由于英国金融体系中的一些特定条件及历史
形成的原因，英国的货币市场又分为英镑货
币市场和欧洲货币市场两大类。本章主要介
绍的就是英镑货币市场。
银行票据
国库券和
地方政府票据
抵押贷款
银行大额存款证
房屋互助协会的大额
存款证、商业票据和
批发存款
银行间存款
以及其他票据第
一
类
金
融
工
具
第
二
类
金
融
工
具
第二类金融工具的交易主要通过英镑货币经纪商作为代理，
英格兰银行并不直接介入这一类金融工具的交易。
第一节
传统的贴现市场
一、贴现市场的职能作用及业务内容
1.英国的贴现市场是由贴现行、英格兰银行、
清算银行、商人银行、证券经纪商号及承兑
行等金融机构组成，并且以贴现行为中心，
主要从事英国政府的国库券、商业票据和政
府短期债券的贴现。
2.英国的贴现市场与平行货币市场的差别就
在于贴现行的流动性有英格兰银行的保证。
3.英国贴现市场的具体运作过程就是通过为
短期票据提供市场，让暂时有多余资金的银
行和暂时资金短缺的银行之间进行资金调剂，
以促成银行系统内部的资金平衡。
4.英国贴现市场的主要作用是提供资金融通
机会，为短期流动资金投资提供出路，满足
市场对短期资金的需要，帮助银行调节寸头，
平衡市场银根和为英格兰银行实施政府的货
币政策提供必要的场所等。
二、贴现市场的构成
英国的贴现市场实际上又分为国库券市场、长期资金拆借市
场、商业票据市场和短期金融工具这四大市场。
（一）国库券市场
1.英格兰银行发行国库券时主要采取招标和随要随供两种方
式。
2.国库券的面额从5000英镑到100万英镑不等，期限为3 个
月（即 91天 ），招标的国库券每周向市场标售一次，最低
标额为5万英镑，到期按面额偿还，利息已经包括其中。因
此，英国国库券的标价低于面额，其差值称国库券贴现率
（实际上也就是国库券收益率）。
（二）短期资金拆借市场（又称为是
活期存款市场）
1.短期资金拆借的优势
2.短期资金拆借的职能
（三）商业票据市场
（四）短期金融工具市场
英国的贴现市场除从零售性银行获得短期资
金外，还从批发性银行（如商人银行等）及
其他非银行金融机构（如保险公司、养老基
金机构、投资信托公司等）借进各种形式的
英镑资金来投资于各种不同的金融资产。这
就使得英国的贴现市场能拥有更多的资金来
源。
第二节
新兴的平行货币市场
一、平行货币市场的形成发展及业务
内容
一是英国的地方政府自1955年以后需要从金融市场上筹得大
量资金，二是租购业务的扩张意味着一级银行及传统的贴现
市场已经无法满足个人和企业日益增长的资金需要。因此，
上述两种资金需求者都不惜付出较高的代价，即以高于传统
贴现市场的利率从一级银行及贴现市场以外的其他来源获得
资金。结果是不受信用管制的二级银行乘机开展业务，贷出
各种期限的资金。与此同时，国际金融市场上的短期资金
（主要是欧洲美元）交易又相当活跃，从而促进了欧洲货币
市场的发展。这些新金融机构中介创造了许多新型的金融债
权，形成了同贴现市场平行活动的各种新货币市场。
平
行
货
币
市
场
的
特
点
二、平行货币市场的构成
（一）地方政府货币市场
地方政府从政府以外的其他资金来源借贷的
渠道除了采取特定的方式吸收存款外，还发
行多种不同类型的地方政府证券，如地方政
府长期债券（期限一般 1-5年）、短期债券
（最长期限6个月）等。
地方政府的大部分短期债券都是由伦敦清算
银行和贴现行认购，其余的则由个人或公司
企业直接认购或者通过银行、贴现行或货币
经纪人认购。
（二）银行同业市场
英国的银行同业市场是专门供各银行之间进
行没有获得担保的借贷业务的场所。
银行同业市场上交易的金融工具是银行之间
的存款，主要是3个月以内的短期融资，其中
大部分为隔夜拆借。
银行同业市场的利率是由市场上的实际供求
关系来决定的，一般稍高于贴现市场，这也
代表了新筹资金所要付出的筹资成本。
银
行
同
业
市
场
的
职
能
（三）存款证市场
特点：
（四）金融行市场
金融行市场就是金融行筹集短期资金的场所。同其他平行货
币市场相比，金融行市场的规模相对较小。
在金融行市场上借款者多为金融行和租购公司，它们从金融
行市场所借的资金主要用于提供消费信贷、租购租赁等项业务。
金融行市场上贷款者多为银行、其他金融机构、工商企业及人。
对有一规模较小的金融行来说，金融行市场已经成为它们的主
要资金来源。
由于金融行所从事的是提供消费信贷业务，往往被
认为是具有较高的风险，所以放贷者对金融行的信
任程度就比对银行要低得多。为此，金融行在金融
行市场筹得资金时所支付的利率往往要高于银行同
业市场上的利率。因此，一些金融行现在利用自己
的独特地位（即被英格兰银行认可为合格银行）转
向银行同业市场去筹集资金。这样一来，金融行市
场的业务量也就呈下降趋势。
（五）公司间市场
第三节
英格兰银行在英镑货币市场
上的运作及作用
基本原理
当英国政府认为有必要用控制货币流通量或利率来影响通货
膨胀或经济活动时，英格兰银行就会代表政府在货币市场上
采取行动。经过多年的实践和完善，英格兰银行在货币市场
上的运作基本上形成了以下一些准则：英格兰银行的目标是
使市场上的货币供求达到平衡；为达到这一目标，英格兰银
行与贴现行这个特别市场主持者合作在英镑货币市场上经营
“合格”银行接收的短期国库券、地方政府债券和商业票据等
短期金融工具；贴现行必须对英格兰银行提供的货币或债券
进行有竞争性的投标，如果英格兰银行认为可以接收贴现行
的投标，就会作出反应，同意向贴现行提供货币或债券，以
使货币市场供求平衡。
短期利率的决定
其次，利率传年递机制单一。英格兰银行在货币市场操作
过程中所体现的政府利率政策会迅速传递到直接关系经济
发展前景的工商贷款利率和抵押贷款利率及欧洲货币市场
利率等利率，在当时英国经济已经持续衰退数年之久的情
况下，这无疑是对经济发展雪上加霜，因而难以维持下去，
不能有效地阻止市场对英镑贬值的预期及投机。
