民营化企业业绩报告
一、样本选择及数据描述
本文的调查样本主要来自于常德市的机械、制造、纺织和化工等几个行业的中小国有企业，所选行业都
是一些竞争性的行业，样本企业分布在常德市市区和市所属各个县，选取的样本公司所处位置代表了常
德市经济发达地区、一般发达地区和经济发展相对落后的地区，且都是在当时进行了较为普遍的大规模
的改制实践上实施的，具有当地国有企业改制方面的典型特点。从数据结构来看，通过大量的问卷调查
和数据搜集，得到了样本公司改制前后的绩效指标数据。在这些数据基础上，对这些样本企业进行精确
的绩效评价，从而在保证企业较大程度的可比性基础上，进行必要的实证分析，以便得到改制企业的绩
效效果。
企业经过改制后，产权结构国有资本民营化，变成了股份公司和中外合资公司。由于公司改制前的资料
完整保留下来的较少，直接导致了样本量较小，其中样本公司中的 8家缺失对应的数据，因此在对常德
市国有中小企业改制前后的绩效对比时，对比的样本变成 32家。
由于常德市的绝大部分国有企业均已改制，无法用很多学者惯用的方法对常德市的已改制与未改制国有
企业的绩效进行横向对比，从而找出改制对国有企业绩效的影响。
由于公司改制前的资料大量缺失，导致无法对样本公司在改制前进行全面的绩效评价。本文选取了几个
主要财务指标用来评价公司的绩效，即总资产报酬率、总资产周转率、资产负债率以及销售收入。总资
产报酬率能体现全部资产的总体获利能力，总资产周转率能考察企业资产运营效率，资产负债率能表现
出企业的负债水平，销售收入能一定程度体现效益状况。
二、
西方传统产权理论认为，清晰的产权关系是高效生产力和经济繁荣的前提。20世纪 90年代后期以产权
制度为核心的改制使大量的国有企业开始了向私营企业的转变过渡。本文通过常德市 40家国有中小型
企业的绩效评价，第一次以一个城市国有企业为研究对象，系统研究了国有企业改制的绩效变化情况。
从实证的角度来检验国有企业改制的真实效果，不仅为已经发生的改制提供科学客观的评价，更为将来
的政策制定和选择提供可靠的参考依据。
三、国有企业改制前后绩效的对比分析
这里采用转轨经济文献中常用的时点考察方法，用来测定和比较改制前后的绩效变化。由于这种股份化
或公司化的改制通常涉及到企业组织形式的变化，因此，在企业渐进改制过程中这样的变化便可成为某
种较为明显的改制时点。采用这样的时点，就可以进行改制前后的比较和分析，类似许多研究了东欧转
型问题的文献那样，考察中国的改制可能带来的绩效效果。主要从两个方面来评估样本企业改制的绩效
表现：一是纵向对比，即改制企业改制前后企业的绩效状况比较；二是横向对比，即在控制影响绩效的
有关因素后，比较同一时点上改制企业与未改制企业(国有企业和集体企业)的利润率水平差异。由于常
德市的国有企业都已经改制，所以横向对比不好操作。
1．改制与国有企业绩效的配对样本 T检验
建立无效假设(H0)：改制即国有企业产权改革对常德市国有企业的获利能力没有提高，即对国有企业改
制前后总资产报酬率的差值均数是由差值为 0的总体中随机抽取的，差值不为 0是由抽样误差引起的。
无效假设(H1)：改制即国有企业产权改革对常德市国有企业资产运营效率没有提高，即对国有企业改制
前后总资产周转率的差值均数是由差值为 0的总体中随机抽取的，差值不为 0是由抽样误差引起的。
无效假设(H2)：改制即国有企业产权改革对常德市国有企业负债能力没有改善，即对国有企业改制前后
资产负债率的差值均数是由差值为 0的总体中随机抽取的，差值不为 0是由抽样误差引起的。
无效假设(H3)：改制即国有企业产权改革对常德市国有企业的销售收入没有提高，即对国有企业改制前
后销售收入的差值均数是由差值为 0的总体中随机抽取的，差值不为 0是由抽样误差引起的。
用 SPSS软件分析得到以下结果(如表 1)：
表 1给出了配对变量差值的 T检验结果，可以得出结论：由于总资产报酬率、总资产周转率和资产负债
率的 P值分别小于 ，因此可以认为改制对提高常德市国有中小企业的总资产报酬率、总资产周转
率有明显效果，对降低常德市国有中小企业的资产负债率有明显效果。拒绝原假设 H0、H1、H2，即原
假设成立的概率小于 1％。同时由于销售收入的 P值分别大于 ，因此可以认为改制对提高常德市国
有中小企业的销售收入没有明显效果，接受原假设 H3。即通过配对样本 T检验，改制能显著地提高常
德市国有中小企业的获利能力和资产运营效率，改制能显著地改善其负债水平。而改制虽然能一定程度
地提高企业的销售收入，但是效果不是很明显。
2．国有企业绩效指标的 K-S检验
配对样本 T检验是基于体现绩效的财务指标是服从正态分布的这一假设。为了让检验更有说服力，这里
先对绩效指标进行是否服从正态分布的检验。单样本柯尔莫哥洛夫一斯米诺夫检验(One-
SampleKolmogorov-SmimovTest)是属于非参数检验中最常用的一种，单样本柯尔莫哥洛夫一斯米诺夫检
验是用来检验样本来自同一个总体(如正态分布)的假设，也是一种拟合优度检验方法。
下面通过 SPSS软件使用 K-S检验对改制前后的绩效指标进行正态分布检验(如表 2)。
由表 2中的 P值可以看出，改制后总资产报酬率、改制后总资产周转率、改制前资产负债率、改制后资
产负债率和改制后销售收入的 P值均大于 0.*，故可以认为这 5项指标是服从正态分布的。而改制前总
资产报酬率、改制前总资产周转率和改制前销售收入的 P值均小于 0.*，故可以认为这 3项指标不服从
正态分布，从而对配对样本 T检验的结果提出质疑，也进一步提出了用其他检验方法来分析改制对国有
企业绩效的影响问题。同时从侧面也可以看出，除了改制前资产负债率还服从正态分布外，其他在改制
前的绩效指标均不服从正态分布，而改制后的绩效指标均服从正态分布，说明改制后的绩效分布情况很
正常，而改制前的绩效分布有问题，改制对国有企业绩效的分布有明显的改善作用。
3．改制与国有企业绩效的 WilcoxonSignedRanks检验法
国际上常用 WilcoxonSignedRanks检验方法分析改制前后绩效变化。Megginson，Nash和
VanRandenborgh(1994)最早用这种方法比较了来自 18个国家、32个行业中的 61家企业私有化前后的
绩效变化，发现样本企业私有化后的销售收入、经营效率、盈利能力、资本投入及分红都显著上升，并
且就业人数下降的证据不明显。自他们的研究以后，出现了很多用这种方法对不同国家的样本私有化对
绩效影响的研究。因此，本文也采用这种检验方法对样本企业改制前后绩效的变化进行系统比较。
表 3、4是运用 Wilcoxon检验方法和 Sign检验法，对 1998年和 2004年期间改制样本的改制前后 1年
的主要财务指标的检验结果。从两种检验方法计算的 P值均小于 0.*，故可认为改制前后国有企业的绩
效有显著性的差异，即改制使常德市国有中小企业的绩效大为改观。实证分析的结果表明：一是就利润
率指标看，样本企业改制前后的利润率水平均值明显上升，总资产报酬率上升了约 7个百分点，绩效变
化的 z统计量很高，统计检验结果显著，这说明改制后第一年的利润率与改制前相比，表现出上升的显
著特征。二是从总量指标上看，销售收入、总资产均显著上升，销售收入平均增加了 4000多万元，显
著水平很高。三是就资产运营效率指标看，总资产周转率显著上升。
总之，以上通过运用 Wilcoxon检验方法和 Sign检验法，比较了改制前后样本公司总资产报酬率等财务
绩效指标的变化。可以发现，改制明显地降低了企业的资产负债率、提高了销售收入、资产运营效率和
盈利能力。
4．改制与国有企业绩效的行业分析
从样本公司的行业分布情况来看，％的公司都处在机械、化工和纺织这三个行业中，而其他的行业
所取的样本均很少，最多没有超过两家。为了分析行业对改制前后绩效是否有影响，本文把这些企业分
成机械、化工、纺织及其他四个行业来检验。
从两种检验方法计算的 P值均小于 0.*来看，故可认为改制前后国有企业的绩效有显著性的差异，即改
制使常德市国有中小企业的绩效大为改观。
实证分析的结果表明：从机械行业这个角度来看，总资产报酬率、总资产周转率均有明显上升，总资产
报酬率上升了约 8个百分点，绩效变化的 Z统计量很高，这两项的统计检验结果显著；资产负债率下降
了加％以上，下降效果显著；尽管销售收入年增长了 万元，但是总体来看增长效果不显著。从
化工行业这个角度来看，总资产周转率、销售收入均有明显上升，这两项的统计检验结果显著；资产负
债率下降了 30％以上，下降效果显著；而尽管总资产报酬率平均年增长了 ％，但是总体增长效果
不显著。从纺织行业这个角度来看，总资产周转率、销售收入均有明显上升，这两项的统计检验结果显
著；但是，尽管资产负债率下降了将近 18％，但是检验结果显示下降效果不显著；而总资产报酬率平
均年增长了 ％，但是总体来看增长效果不显著。从其他行业来看，总资产报酬率、总资产周转率
均有明显上升，尤其是总资产报酬率增长了 ％，这两项的统计检验结果显著。但是，尽管资产负
债率下降超过了 20％，但是检验结果显示下降效果不显著，销售收入也是平均年增加了 万
元，但是总体来看增长效果不显著。
四、结论
(1)通过运用 Wilcoxon检验方法和 Sign检验法，比较了改制前后样本公司总资产报酬率等财务绩效指
标的变化。发现改制明显地降低了企业的资产负债率和提高了销售收入、资产运营效率和盈利能力。结
合对各个行业的详细分析对比(如表 5)，发现如下重要结论：从整体来看，四个财务指标都呈良性发展
趋势，即改制对企业绩效的提高非常显著。其中，机械行业(10家，将近 113)的表现最好，即改制对机
械行业绩效的提升效果最明显；其次是对化工行业(6家)的绩效提高也很显著；而对其他行业也有部分
的显著作用。
以上是通过对样本公司的实证分析得出的结果，从全市情况来看，截至 20*年 9月，常德市国企改革效
果已初步显现出来。企业用工增多，市直工交企业改制后，依托原有资产安排用工人数比改制前增加了
％；职工工资得到了提高，改制后新上岗人员年均工资增长了 20％以上；技改投入增加，近 5年
改制企业增加技改投入达 亿元；企业也提高了效益，改制企业综合资产负债率整体下降了 95％。
与对样本公司的实证分析的结论是完全一致的。
(2)常德市国有企业之所以改革成功，促进了全市工业经济的飞速发展，主要原因是根据实际情况，选
对了国有企业改革模式。常德市探索出的三大改革模式：一是有偿出让国有股权和国家所有者权益，改
组成股份制企业，受让者承担债务，实现投资主体的变更；二是有偿出让企业的全部资产，由资产评估
专门机构对企业的资产进行评定估价，公开向社会拍卖出让，转让投资主体；三是对部分效益差、包袱
重、严重资不抵债且停产多年的企业，走先破产、后重组的路子，改变企业产权关系。
国有企业产权改革并不意味着存在一种普遍的产权改革模式去适合所有国有企业，需要进行产权改革的
国有企业应当根据自身特征，选择不同的产权改革模式。由于国有独资的非法人企业和国有国控的特殊
法人企业均存在效益低下、委托代理成本过高的弊端，因此对于在一般竞争性领域如常德市的机械、化
工、纺织以及轻工行业等国有企业应该积极引导国有经济的收缩或退出，使国有资本在企业中不再具有
控制力，而是由非国有的法人和个人经营，逐步实现国有企业的非国有化和民营化。而对于矿业则不能
去非国有化和民营化，而应该采用国有国控的特殊法人模式。
