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农林牧渔
2013年 12月 5日
推荐变革创新的动物疫苗行业及景气度恢复的饲料业
——农产品信息快报（第 78期）
看好 本期投资提示：
维持农业行业“看好”评级。因近期支农、惠农政策预期强烈等原因，农业板块
投资热度持续升温。遵循“变革创新”与“恢复性增长”两条主线，首先，我们
持续推荐经营模式变革创新的践行者，重点推荐：高端“市场化”产品需求增长
推动行业空间快速扩大的动物疫苗板块（天康生物、金宇集团、中牧股份），以
及隆平高科、大北农，关注天邦股份。其次，推荐 14 年行业景气度有望回升的
子行业及业绩有望恢复性增长的公司，优先配置估值水平较低的公司，重点推荐
饲料行业（唐人神、通威股份、海大集团、新希望），以及猪价阶段性上涨的受
益标的正邦科技，虾夷扇贝亩产逐步回升带动业绩增长的獐子岛。
14 年中央一号文或聚焦农业生态建设与可持续发展。在农业现代化、产业化过
程中，强调生产与生态协调、良种与良法配套、增产与增效并重。在遵循生态系
统自然规律的前提下，利用科学技术，通过转变生产方式，促进农业技术集成化、
劳动过程机械化、安全环保法治化，加快构建适应高产、优质、高效、生态、安
全农业发展要求的技术体系，实现环境建设，农业发展、社会效益的统一。可关
注四类投资机会：1）农业自然资源拥有者：亚盛集团、福建金森、北大荒、海
南橡胶等；2）低毒、高效化肥及节水灌溉设备生产商：芭田股份、金正大、大
禹节水等；3）农业生产中循环模式的实践者，农业废弃物循环利用的企业：民
和股份、龙力生物；4）开展生物育种研究的种业龙头公司：隆平高科、登海种
业、大北农等。
动物保健：14 年重大动物疫苗招标采购启动，广东省口蹄疫疫苗中标均价稳中
略升。广东地区率先启动 14年动物疫苗招采，口蹄疫疫苗中标情况如下：1）猪
口蹄疫 O型双组份灭活疫苗均价略有提升，增幅不大，中牧股份、中农威特、天
康生物中标价格分别为 %/%/%；
但 13年中标价格增长显著，同比增长分别为 %/%/%；2）牛口蹄疫
O型-亚洲Ⅰ型二价灭活疫苗中牧股份、金宇集团中标价格分别为
毫升，较 12 年中标价 元/毫升，分别增长%、%（13 年未公
示）。口蹄疫质量新标准全面实施对 14年各地招标影响或将出现分水岭：13年
免疫效力标准已升级的地区（如山东、海南海口）招标均价企稳，标准首次升级
地区招标均价或将有所提高。
饲料：原料成本下降导致盈利略有好转。2013年国内玉米产量约 亿吨，同
比增长 %，再创历史新高。随着新作季玉米逐步上市，供给充裕导致价格较三
季度有所回落。11月 29日，全国玉米批发均价 元/公斤，较三季度均价下跌
5%；预计 14年玉米价格同比上涨幅度弱于 13年。此外，随着北美大豆陆续到港，
国内豆粕价格出现松动，11月 29日全国豆粕均价 4140元/吨，较三季度均价下
跌 %。由于巴西 13年播种面积再次增加，预计 14年进口大豆供给充裕，预计
豆粕价格重现 13年大涨行情的概率不大。整体看，近期饲料原料成本有所回落，
14年原料价格压力小于 13年，饲料行业盈利趋势向好，加上下游生猪、肉鸡存
栏量居高，养殖利润恢复，推动饲料行业景气度回升。公司方面，预计大北农四
季度饲料销量增速维持在 50-60%以上，海大集团畜禽料四季度销量增速 25-30%，
唐人神四季度销量增速回升至 16-20%。其中，大北农上半年入职的营销人员开
始贡献正毛利，加上销售费用控制初显成效，11 月饲料业务利润同比增速已回
升至 30%以上。
畜禽养殖：商品肥猪价格季节性上涨，养殖利润回升。生猪：根据博亚和讯统计，
12月 4日，全国商品肥猪均价 元/斤，较 11月 4日上涨 %。元旦、春节
消费旺季渐近，预计未来 1-2个月，商品肥猪价格将维持季节性上涨走势。加上
豆粕、玉米价格较三季度略有回落，养殖利润明显回升。目前规模化养殖场育肥
阶段利润约 115元/头，较 10月上涨约 45-50元/头；仔猪方面，由于近期补栏
仔猪将在 6月消费淡季出栏，农户补栏积极性不高，仔猪价格低位震荡，养殖利
润仍有亏损。肉鸡：12 月 4 日，山东主产区鸡苗均价为 元/羽，肉毛鸡均
价为 元/羽，较 11月 4日分别上涨 %、下滑 %。14年春节为 1月 31
日，依据肉鸡养殖周期（约 45 天）及屠宰场春节假期停工约 1-2 周（因今年鸡
肉库存高于往年，预计屠宰场停工时间较往年更长），预计 12 月第二周、第三
周鸡苗补栏平淡，鸡苗均价或将下跌。
相关研究
《农产品信息快报（第 77 期）——商
品肥猪价格震荡回调，预计秋捕海参价
格环比上涨》
2013-8-30
《农产品信息快报（第 76 期）——畜
禽产品价格回升，阶段性看好畜禽养殖
板块》
2013-8-8
《2013 下半年农林牧渔行业投资策略
——寻找变革创新与行业景气的交集》
2013-7-25
《农产品信息快报（第 75 期）——国
家落实祖代种鸡补贴政策，海参价格同
比下跌 10%》
2013-6-4
《农林牧渔行业 2012年年报及 2013年
一季报回顾：水产饲料进入旺季，畜禽
养殖最坏已过》
2013-5-16
《农产品信息快报（第 74 期）——生
猪、仔猪价格持续下跌；虾饲料销售旺
季提前》
2013-3-22
《农产品信息快报（第 73 期）——鸡
苗价格强势回升，生猪价格节后进入下
跌通道》
2013-2-6
《价格低迷导致农业上市公司 12 年业
绩普遍下滑——农林牧渔行业 2012 年
年报前瞻》
2013-1-31
《农产品信息快报（第 72 期）——鸡
苗价格急跌、猪价上涨放缓，关注农业
现代化主题》
2012-12-28
《寻找农业现代化与行业景气交集—
—农林牧渔行业 2013年投资策略》PPT
2012-11-28
证券分析师
赵金厚 A0230511040007
zhaojh@
宫衍海 A0230513040003
gongyh@
林隽婕 A0230513050002
linjj@
研究支持
叶洁 A0230113070001
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联系人
林隽婕
(8621)23297818×7369
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电话：（8621）23297818
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2013年 12月 农产品信息快报
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图 1：全国母猪均价 图 2：仔猪、生猪、猪肉价格
资料来源：农业部、申万研究 资料来源：农业部、申万研究
图 3：全国生猪存栏量 图 4：全国能繁母猪存栏量
资料来源：农业部、申万研究 资料来源：农业部、申万研究
表 1：国家粮食最低收购价 元/50公斤
2007 2009 2010 2011 2012 2013 2014
早籼稻 70 75 77 90 93 102 120 132 132
中晚稻 72 75 79 92 97 107 125 135 135
粳稻 75 79 82 95 105 128 140 150 150
混合麦 69 70 72 83 86 93 102 112 118
红小麦 69 70 72 83 86 93 102 112 118
白小麦 69 75 77 87 90 95 102 112 118
资料来源：国家发改委、农业部
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2013年 12月 农产品信息快报
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表 2：农业覆盖公司估值表
资料来源：申万研究
`
总股本 收盘价(元) PEG
百万股 12-2 10 11 12 13E 14E 09 10 11 12 13E 14E
种植业
600598 北大荒 1778 62 62 50 (118) 207 - - 中性
600108 亚盛集团 1947 132 127 150 37 43 33 买入
601118 海南橡胶 3931 111 55 42 107 101 73 中性
种业
600354 敦煌种业 448 95 35 182 (22) 637 319 - 中性
002041 登海种业 352 125 56 50 45 35 27 增持
300087 荃银高科 106 38 39 60 57 87 72 中性
000998 隆平高科 416 221 144 80 63 38 30 增持
养殖业
002069 獐子岛 711 52 25 21 101 94 36 增持
600467 好当家 730 55 29 20 19 33 25 中性
002086 东方海洋 244 40 30 23 22 23 19 中性
002447 壹桥苗业 268 117 84 50 31 38 24 中性
002458 益生股份 281 30 51 10 217 (15) 86 中性
002234 民和股份 302 (63) 61 14 (33) (14) (299) - 中性
002299 圣农发展 911 47 34 20 3589 (76) 31 增持
002477 雏鹰农牧 854 102 73 21 30 62 46 增持
002157 正邦科技 431 54 50 24 36 111 39 增持
林业
002679 福建金森 139 78 62 53 45 61 55 中性
000663 永安林业 203 (318) 291 (51) 223 (119) 238 - 中性
饲料业
600438 通威股份 817 41 38 72 63 22 17 买入
000876 新希望 1738 21 15 8 13 12 10 增持
002311 海大集团 989 73 53 33 25 22 18 增持
002385 大北农 1606 84 76 47 35 33 21 买入
002567 唐人神 421 53 42 29 20 23 18 增持
动物保健
600195 中牧股份 430 25 18 12 24 20 16 增持
600201 金宇集团 281 103 59 46 53 26 26 增持
002100 天康生物 434 48 44 61 43 31 24 增持
300119 瑞普生物 194 78 58 42 33 30 24 增持
农产品加工
600737 中粮屯河 2052 41 (201) 342 (15) 49 36 - 中性
600962 国投中鲁 262 227 (28) 36 49 - 123 中性
000893 东凌粮油 272 81 24 (24) 124 48 33 增持
000639 西王食品 188 (838) 36 26 21 18 15 中性
600298 安琪酵母 330 25 18 17 21 31 26 中性
000911 南宁糖业 287 16 11 23 (6) (12) 232 - 中性
002286 保龄宝 185 70 64 49 41 57 49 中性
002330 得利斯 502 40 57 55 52 46 36 中性
其他
000930 中粮生化 964 16 13 11 21 41 37 - 中性
投资评级代码 名称
EPS（元） PE
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2013年 12月 农产品信息快报
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目 录
1. 本期关注 ................................................................ 6
2014年一号文或聚焦农业生态建设与可持续发展 ..................... 6
玉米：收储政策支撑玉米价格 .................................................... 6
畜禽：商品猪价上涨、母猪仔猪价格持续走低 ........................... 8
2.初级农产品价格走势 ...............................................10
稻米 ...........................................................................................10
大麦 ...........................................................................................10
棉花 ........................................................................................... 11
糖 ..............................................................................................12
小麦 ............................................................. 错误！未定义书签。
大豆 ............................................................. 错误！未定义书签。
3.农产品加工价格走势 .................. 错误！未定义书签。
豆油、豆粕 ................................................... 错误！未定义书签。
饲料及添加剂 ................................................ 错误！未定义书签。
果蔬制品 ....................................................... 错误！未定义书签。
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2013年 12月 农产品信息快报
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图表目录
图 1：全国母猪均价 .................................................................................................... 1
图 2：仔猪、生猪、猪肉价格 ..................................................................................... 1
图 3：全国生猪存栏量................................................................................................. 1
图 4：全国能繁母猪存栏量......................................................................................... 1
图 5：玉米现货价格 .................................................................................................... 7
图 6：玉米期货价格 .................................................................................................... 7
图 7：全国玉米出口 .................................................................................................... 7
图 8：全国玉米进口 .................................................................................................... 7
图 9：猪粮比价 ............................................................................................................ 8
图 10：全国仔猪、生猪、猪肉价格 ........................................................................... 8
图 11：生猪存栏量 ....................................................................................................... 8
图 12：能繁母猪存栏量............................................................................................... 8
图 13：山东地区肉鸡苗价格 ....................................................................................... 9
图 14：山东肉毛鸡均价............................................................................................... 9
图 13：威海海参统货均价 ........................................................................................... 9
图 14：威海扇贝均价................................................................................................... 9
图 15：全国批发市场早粳米价格 ............................................................................. 10
图 16：稻米期货价格................................................................................................. 10
图 19：大麦现货价格................................................................................................. 10
图 20：澳洲饲用大麦期货价格 ................................................................................. 10
图 21：棉花现货价格................................................................................................. 11
图 22：棉花期货价格................................................................................................. 11
图 23：全国棉花进口................................................................................................. 11
图 24：食糖现货价格................................................................................................. 12
图 25：食糖期货价格................................................................................................. 12
图 26：全国食糖进口................................................................................................. 12
图 27：小麦现货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 28：小麦期货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 29：全国小麦进口................................................................. 错误！未定义书签。
图 30：大豆现货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 31：大豆期货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 32：全国大豆进口................................................................. 错误！未定义书签。
图 33：豆油期货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 34：豆粕期货价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 35：50个城市食用油价格 .................................................... 错误！未定义书签。
图 36：全国食用油进口............................................................. 错误！未定义书签。
图 37：全国饲料价格................................................................. 错误！未定义书签。
图 38：赖氨酸和蛋氨酸价格 ..................................................... 错误！未定义书签。
图 39：全国活性酵母出口 ......................................................... 错误！未定义书签。
图 40：全国鱼粉进口................................................................. 错误！未定义书签。
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2013年 12月 农产品信息快报
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图 41：全国苹果汁出口............................................................. 错误！未定义书签。
图 42：全国番茄酱出口............................................................. 错误！未定义书签。
图 43：国际橙汁期货价格 ......................................................... 错误！未定义书签。
表 1：国家粮食最低收购价......................................................................................... 1
表 2：农业覆盖公司估值表......................................................................................... 2
表 3：大米平衡表 ...................................................................................................... 10
表 4：大麦平衡表 ...................................................................................................... 11
表 5：棉花平衡表 ...................................................................................................... 11
表 6：糖平衡表 .......................................................................................................... 12
表 7：小麦平衡表 ...................................................................... 错误！未定义书签。
表 8：大豆平衡表 ...................................................................... 错误！未定义书签。
表 9：豆粕平衡表 ...................................................................... 错误！未定义书签。
表 10：豆油平衡表 .................................................................... 错误！未定义书签。
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2013年 12月 农产品信息快报
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1. 本期关注
2014年一号文或聚焦农业生态建设与可持续发展
2014 年中央一号文或聚焦农业生态建设与可持续发展，如此，则可关注四类投
资机会。12 月下旬，中央农村工作会议将于北京召开。近期，习近平、汪洋等中央
领导人密集调研湖南、山东等地区农业项目，引发市场对 2014 年中央一号文件的关
注。综合有关信息，2014 年中央一号文件或聚焦农业生态建设和可持续发展，如此，
则可关注四类投资机会：1）农业自然资源拥有者：亚盛集团、福建金森、獐子岛等；
2）低毒生物农药、高效化肥、易降解农膜及节水灌溉设备生产商：芭田股份、金正
大、大禹节水等；3）农业生产中循环模式的实践者，农业废弃物循环利用的企业：
民和股份、龙力生物；4）开展生物育种研究的种业龙头公司：隆平高科、登海种业、
大北农等。
农业生态建设与可持续发展强调生产与生态协调、良种与良法配套、增产与增
效并重。2013 年，我国已实现粮食产量“十一连增”，但由于不断增长的消费需求，
粮食供给仍有待进一步提高。而另一方面，近年来因农业发展而导致的生态环境问题
接踵而至：过度开垦、放牧导致土地沙化、草场退化；过量使用化肥、农药，以及不
规范的牲畜排泄物处理对土壤及河流造成污染，上述现象不仅对生态系统造成破坏，
也成为农产品质量安全的隐患。推进农业生态建设，在遵循生态系统自然规律的前提
下，利用科学技术，通过转变生产方式，促进农业技术集成化、劳动过程机械化、安
全环保法治化，加快构建适应高产、优质、高效、生态、安全农业发展要求的技术体
系，以达到农业生产的高效和谐，实现环境建设，农业发展、社会效益的统一。具体
来说分以下三个层面：宏观层面来说，需健全自然资源资产产权制度和生态补偿机制。
中观层面来说，需提高农业生产和资源使用效率，降低对自然环境的污染。微观层面
来说，应鼓励循环经济模式的生态农业。具体请参见申万农业 12 月 3 日发布的行业
点评。
玉米：收储政策支撑玉米价格
截止 11 月 29 日美国当地玉米均价较上个月小幅下跌 %，报 美元/蒲式耳，
CBOT 玉米主力合约当月基本走平，29 日报收于 美分/蒲式耳。国内玉米价格
同样稳中偏弱，和去年同期基本持平。11 月底国内玉米现货价格约为 2211 元/吨，大
连市场玉米期货主力合约当月小幅上涨 %。
近日，《采购东北地区 2013 年新产粳稻和玉米费用补贴管理办法》公布，临储
进一步细化，主要包括：一是临储价格比上年提高 120 元，收购执行主体：1）可由
省政府委托一家粮食企业；2）单个企业从东北收购粳稻、玉米单品中数量超过 5000
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2013年 12月 农产品信息快报
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吨；二是符合条件的南方 16 省市社会企业到东北采购新玉米、粳稻，运费补贴统一
调至 140 元/吨，市场价格高于托市/临储价格 100 元/吨停止补贴；三是今年东北地区
搭建露天储粮设施的费用标准一次性提高至 元，较上年提高。
后续影响玉米价格的因素以利多为主，预计短期玉米将稳重小幅上涨。利好方面
主要在于收储开始，且国家政策上来看比较支持维护种植户利益，但新玉米水分含量
较高，因此目前收购各主体的热情尚不高；另外，东北多地降大雪提高了运输的难度
和费用，也将支撑玉米价格。就下游需求来看，也是以利多玉米价格为主的：猪价将
引来季节性消费旺季，养殖盈利有望改善，同时存栏量来看，仍居高不下；深加工需
求方面也随着酒精价格的小幅上涨而稍有改善。利空因素主要是玉米本种植年度仍是
供大于求的，因此玉米价格上涨幅度或将有限。
图 5：玉米现货价格 图 6：玉米期货价格
资料来源：Bloomberg、郑州粮网 资料来源：Bloomberg、Wind
图 7：全国玉米出口 图 8：全国玉米进口
资料来源：海关总署 资料来源：海关总署
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2013年 12月 农产品信息快报
请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究·拓展您的价值
畜禽：商品猪价上涨、母猪仔猪价格持续走低
生猪养殖：根据农业部最新统计数据，截止 11 月第四周，国内生猪出栏价为
元/公斤，较前期 %，上涨主要还是因为季节性消费旺季提振需求导致的。同时仔
猪和母猪价格却在节节走低，11 月 27 日，仔猪价格为 元/公斤，母猪价格为
元/公斤，分别较 9 月初的价位下跌 13%和 3%，可见生猪、能繁母猪存栏高企和并不
理想的养殖效益抑制了仔猪和母猪的购买需求。
10 月份生猪存栏仍旧处于高位，为 46762 万头，月环比上涨 %，其中能繁母
猪 4998 万头，和 9 月基本持平。
肉鸡养殖：11 月 29 日，全国鸡苗均价为 元/羽，毛鸡均价 元/斤，基本
稳定。当前补栏正值 1 月中旬出栏，但是当前养殖成本较高，且毛鸡价格平淡，因此
养殖户补栏积极性不高，鸡苗价格疲软。
图 9：猪粮比价 图 10：全国仔猪、生猪、猪肉价格
资料来源： 农业部畜牧司 资料来源：农业部
图 11：生猪存栏量 图 12：能繁母猪存栏量
资料来源：农业部 资料来源：农业部
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2013年 12月 农产品信息快报
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图 13：山东地区肉鸡苗价格 图 14：山东肉毛鸡均价
资料来源：博亚和讯 资料来源：博亚和讯
图 13：威海海参统货均价 图 14：威海扇贝均价
资料来源：威海水产品批发市场 资料来源：威海水产品批发市场
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2013年 12月 农产品信息快报
请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究·拓展您的价值
2.初级农产品价格走势
稻米
图 15：全国批发市场早粳米价格 图 16：稻米期货价格
资料来源：农业部 资料来源：Bloomberg，WIND
表 3：大米平衡表 单位：万吨
资料来源：USDA
大麦
图 19：大麦现货价格 图 20：澳洲饲用大麦期货价格
资料来源：BLOOMBERG，农业部 资料来源：BLOOMBERG
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CBOT稻米主力合约 郑州早籼稻主力合约(右)
期初库存 9,873 10,506 10,517 10,644 % 期初库存 4,257 4,502 4,688 4,678 %
产量 46,581 47,022 47,677 47,318 % 产量 14,070 14,300 14,200 14,150 %
进口 3,576 3,572 3,703 3,766 % 进口 179 290 340 340 %
出口 3,912 3,864 3,913 3,926 % 出口 44 30 35 35 %
用量 45,612 46,693 47,245 47,150 % 用量 13,960 14,400 14,600 14,600 %
期末库存 10,506 10,543 10,739 10,652 % 期末库存 4,502 4,662 4,593 4,533 %
全球 2011/12 2012/13
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丹佛大麦 中国批发市场（右）
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澳元/吨
澳大利亚饲用大麦期货
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2013年 12月 农产品信息快报
请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究·拓展您的价值
表 4：大麦平衡表 单位：万吨
资料来源：USDA
棉花
图 21：棉花现货价格 图 22：棉花期货价格
资料来源：BLOOMBERG，中国棉花信息网 资料来源：BLOOMBERG，WIND
图 23：全国棉花进口
资料来源：海关总署，申万研究
表 5：棉花平衡表 单位：万吨
期初库存 2,415 2,284 1,975 2,036 % 期初库存 17 41 45 44 %
产量 13,442 12,991 14,170 14,141 % 产量 230 235 230 230 %
进口 2,063 1,834 1,831 1,886 % 进口 254 240 220 220 %
出口 2,041 1,912 1,928 1,998 % 出口 0 1 1 1 %
用量 13,595 13,211 13,806 13,783 % 用量 460 470 460 460 %
期末库存 2,284 1,986 2,242 2,282 % 期末库存 41 45 34 33 %
全球 2011/12 2012/13
2013/14 Est. 本月预测
变动
中国 2011/12 2012/13
2013/14 Est. 本月预测
变动
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Cotlook指数 中国棉花价格指数328级（右）
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美元/吨万吨
进口量 进口单价（右）
期初库存 1,077 1,551 1,873 1,917 % 期初库存 231 677 1,097 1,097 %
产量 2,725 2,633 2,557 2,552 % 产量 740 762 719 708 %
进口 981 984 848 848 % 进口 534 397 240 240 %
出口 999 980 848 848 % 出口 1 2 1 1 %
用量 2,233 2,343 2,367 2,386 % 用量 827 784 784 784 %
期末库存 1,551 1,846 2,063 2,084 % 期末库存 677 1,051 1,270 1,259 %
全球 2011/12 2012/13
2013/14 Est. 本月预测
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中国 2011/12 2012/13
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2013年 12月 农产品信息快报
请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12 申万研究·拓展您的价值
资料来源：USDA
糖
图 24：食糖现货价格 图 25：食糖期货价格
资料来源：农业部 资料来源：农业部
图 26：全国食糖进口
资料来源：海关总署，申万研究
表 6：糖平衡表 单位：万吨
资料来源：USDA
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元/吨美分/磅
NYBOT11号原糖主力合约
郑州白糖主力合约（右）
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美元/吨万吨
进口量 进口单价（右）
期初库存 2,991 3,531 3,841 3,841 % 期初库存 162 414 547 547 %
产量 17,198 17,447 17,485 17,485 % 产量 1,234 1,398 1,405 1,405 %
进口 4,890 4,993 5,231 5,231 % 进口 443 280 260 260 %
出口 5,597 5,694 5,919 5,919 % 出口 5 4 4 4 %
用量 15,951 16,436 16,815 16,815 % 用量 1,420 1,540 1,660 1,660 %
期末库存 3,531 3,841 3,823 3,823 % 期末库存 414 547 548 548 %
全球 2011/12 2012/13
2013/14 Est. 本月预测
变动
中国 2011/12 2012/13
2013/14 Est. 本月预测
变动
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2013年 12月 农产品信息快报
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增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％；
中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；
减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现；
中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；
看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重
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阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，
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收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
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网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。
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损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
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询独立投资顾问。
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