（目标管理）企业财务管理
的目标
企业财务管理的目标
企业现阶段的财务管理目标的较好选择，应是企业价值最大化（使关联者利益最
大化）。而实现这壹企业财务管理目标，必须树立长远的观点，始终和企业总目
标相壹致，且和质量、技术等其他管理目标联系起来加以考虑。
企业财务管理目标对全部理财活动具有根本性的影响。
确立企业财务管理目标是明确现代理财思想、建立现代理财方法和措施必须重点
考虑的问题。目前对企业财务管理目标的认识仍存于不同的观点，为此，本文就
现代企业制度下，如何确立、实现企业财务管理目标作壹浅析。
壹、各种财务管理目标的比较分析
（壹）关于股东权益最大化
以美国为代表。于美国，企业股东以个人股东居多，这些个人股东不直接控制企
业财权，只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策；职业经理的报酬也和
股票价格直接关联，因此，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。而股
东权益也是通过股票的市价得以充分体现。因此，股东权益最大化就理所当然地
成为他们的财务管理目标。
事实上，股东权益最大化有其不足之处：其壹，股东权益最大化需要通过股票市
价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业运营业绩，仍
包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，因而带有很大的波动性，
易使股东权益最大化失去公正的标准和统壹衡量的客观尺度。其二，经理阶层和
股东之间于财务目标上往往存于分歧。其三，股东权益最大化对规范企业行为、
统壹员工认识缺乏应有的号召力。人力资本所有者参和企业收益的分配，不仅实
现了人力资本所有者的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富
创造者的转化，这已成为世界经济发展的壹种趋势。
（二）关于企业价值最大化
和股东财富最大化的财务管理目标相比，企业价值最大化同样充分考虑了不确定
性和时间价值，强调风险和报酬的均衡，且将风险限制于企业能够承受的范围之
内，而且它仍有着更为丰富的内涵：第壹，营造企业和股东之间的协调关系，努
力培养安定性股东；第二，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工的认
同感；第三，加强和债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参和，培养可靠的
资金供应者；第四，关心政府政策的变化且严格执行，努力争取参和政府制定政
策的有关活动。此外，仍要重视客户利益，以提升市场占有率，讲求信誉，以维
护企业形象等，显然，之上利益关联者均有可能对企业财务管理产生影响；股东
大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决策，董事会直接任免企业经理甚至
财务经理；债权人要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力，以及按合约
规定的用途使用资金；职工是企业财富的创造者，提供劳动必然要求合理的报酬；
政府为企业提供了公共服务，也要通过税收分享收益。正是各利益关联者的共同
参和，构成了企业利益制衡机制，如果试图通过损害壹方面利益而使另壹方获利，
结果就会导致矛盾冲突，出现诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工怠工、
政府罚款等不利现象，从而影响企业的可
持续发展，最终损害了企业的价值。
那么何为企业价值？通俗的说，企业价值就是企业值多少钱。通常有俩种解释：
壹是企业总资产价值，即已形成的价值；另壹种是指企业的潜于获利能力。我们
认为，后壹种见法更为科学。于市场经济条件下，人们为壹种商品所愿意支付的
代价，不仅考虑该商品的成本是多少，而更见重该商品将能带来的报酬。于财务
管理的概念中，企业资产的历史成本，属于沉落成本，于决策中，属于无关成本。
我们更关心的是未来现金流量。
二、我国企业财务目标的选择
于我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的壹部分，其目
标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益；于发展企业本
身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部
分企业利益。且且，我国证券市场处于起步阶段，很难找到壹个合适的标准来确
定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既不合理，也缺乏
现实可能性。而把企业价值最大化作为财务管理目标则是显得更为科学。
可是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。
为此，当下通行的说法有若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产
评估值”具有代表性，这俩种方法有其科学性，可是其概念是基于对企业价值的
壹种较为狭隘的理解。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价
值不仅表当下对企业本身增值的作用上，而且表当下对社会的贡献上，表当下对
最广大人民的根本利益上的贡献。所以企业财务目标的制定，既要符合企业财务
活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可
操作性。那么，企业价值最大化的衡量指标应该以关联者的利益为出发点。
广义上说来，企业的关联利益者包括存于于社会上的每壹个人。可是，于确认财
务管理目标为“关联者利益最大化”时，这样说无异于推卸责任，将这个目标放
到壹个只能于理论上讨论，而于现实中无法运用的地步。因此，于这里，只将“关
联者”局限于企业投资者、债权人、职工（包括经理人员）和政府。至于和企业
有密切联系的供应商和企业客户（消费者），于假定他们是理性的人的前提下，
其利益由其本身的选择和那个企业交易得到保证。
那么，如何计算关联者利益呢？于这里，我们借用王化成老师提出的“薪息税前
盈余”的概念，它包括薪、息、税（所得税）和薪息税后盈余（即财务会计中通
常所说的净利）。薪即职工工资，代表了职工利益；息即利息，代表债权人的利
益；税于这里特指所得税，代表国家利益；企业的净利，代表企业所有者的利益。
很明显的，这个概念充分体现了上面所述狭义的“关联者利益”。于理论上便于
理解，于实际中，有确定的数字，也具有可操作性。
不过，单纯的“薪息税前盈余”不过是薪、息、税和净利的简单相加之和。这个
指标有其缺陷，即它不考虑各种利益关联者和企业的关联程度的差异和各对象所
冒风险的大小。事实上，谁和企业关系越密切、为企业提供越为关键的资源，谁
对企业的影响力就越大；另外，谁为企业运营所冒风险越大，其要求就应该越大
程度地被满足。
因此，有必要对这个指标做出修订。壹种可行的作法是为薪、息、税各按其重要
性设定壹个权数，权数依据各关联利益者的关联程度和其所冒风险的大小而定，
且根据企业的具体情况和客观环境进行适当调整。当债权人的对企业的控制较大
的时候，利息权数能够大壹些；相反，能够适当提高税前盈余的权数而降低利息
的权数；而于壹些高科技企业，职工个人的劳动能力和成果对企业影响较大甚至
于有时会对企业的命运起决定性作用，这时，就必须提高职工薪金的权数。于企
业偿债能力较强的时候，债权人的风险较小，利息的权数能够设定得低壹些；相
反，能够加高反映所有者利益的净利的权数。修订后的指标不仅反映了企业的资
源情况及各关联者对企业的贡献，且且体现了高风险、高报酬的思想。
三、实现目标的影响因素及对策
（壹）管理决策因素
1项目投资和资本结构。这是决定企业报酬和风险的首要因素。任何投资均会有
风险，而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。多年来，不少
企业陷入困境，甚至破产倒闭，大均是由于投资失误所致。因此，应结合企业实
际，建立严格的投资决策审议制度规范和约束投资行为，对投资决策的主体、内
容、程序、原则、责任、监督等作出明确规定，以便尽可能地提高企业财务管理
目标的实现程度。具体操作时仍应考虑以下俩个方面：壹是于确定项目方面，实
行“统壹规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法；二是于使用资金方面
实行投资预算、总量控制和封闭追踪的专款专用办法。
资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系，如果资本结构不当，会严重影响
企业的效益，增加风险，甚至导致企业破产。使企业的总价值最大，就是要寻找
壹种最佳的资本结构，揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。因此，
于实际操作中，确定最佳资本结构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”，
用该方法可检验各项融资计划于不同的息税后盈余（ＥＢＩＴ）水平上对每股净
收益（ＥＰＳ）的影响。当ＥＢＩＴ数额超过其无差别点水平时，财务杠杆作用
较强的计划将产生较高的ＥＰＳ，反之，当ＥＢＩＴ数额低于其无差别点水平时，
财务杠杆作用较弱的计划只能带来较低的ＥＰＳ。另外，未来增长率和销售的稳
定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度，也将对资本结
构产生影响，于确定企业财务管理目标的同时，也应壹且考虑。
2投资报酬率和风险。企业的盈利总额且不能反映股东财富，于风险相同的前提
下，股东财富的大小要见投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，于面临众多
投资机会时，往往通过资本预算来作出长期计划决策。
“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的壹个重要观念，也是评价投资方案
的基本标准。因此，为提高投资报酬率，必须对“货币的时间价值”有所研究，
找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法，如
采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等，从而提高财务管理决策质量，实
现企业财务管理目标。
收益和风险是直接关联的，投资的主要目的是获得收益，收益面向未来，
或多或少地存于着风险，企业决策时，要于报酬和风险之间作出权衡，研究风险、
计量风险，且设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险
程度（可用变异系数计量），因此，企业可采用多角运营和多角筹资的方法来控
制风险，多运营几个品种，能够于盈利和亏损产品之间相互补充，减少风险；多
种渠道筹资，能够把投资的风险（当然也包含部分报酬）不同程度地分散给债权
人，以求最大限度地扩大企业财富。
3股利决策。股利决策的重要性是基于以下主要原因：壹是影响融资计划和资本
预算；二是股利减少了留存盈余，会引起较高的债务权益比率。壹般来说，企业
的股利决策壹方面应使所有者的财富最大化，另壹方面要为企业提供充足的融资。
当企业的获利能力增强时，采用“低正常股利加额外股利”的决策；当企业的收
益超过投资者投资于别处所能获得的收益时，企业应保留盈余而不是分配，以实
现股东财富最大化。
（二）外部环境因素
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标将
产生极大的影响。因此，企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。
1法律环境。于市场经济条件下，法律手段日益增多，越来越多的经济活动将受
到法律的具体规范，无论是筹资、投资仍是利润分配，均要和企业外部发生经济
关系。目前和企业财务管理目标休戚关联的法律法规有：企业组织法规、财务会
计法规、财政税务法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉且掌握这些法律知识，
做到有法可依，于守法的前提下完成企业理财的职能，实现企业财务管理目标。
2经济环境。国民经济的发展规划，体制改革的关联措施也对企业财务管理目标
的实现产生影响。企业能够正确地预见政府经济政策的导向，对理财决策大有好
处，国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜，企业如果认真加以研究，按照政策行
事，就能趋利除弊。
商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素，均将对企业的销售收入、存货库存、
设备添置、债券投资等方面产生严重影响。为实现企业财务管理之目标，企业必
须及时调整生产运营，适应经济政策，以迅速提高应变能力。
正确预测未来经济发展，实现资本大众化，分散运营风险。企业要尽可能提升自
己的价值，对于仍未上市的企业，要争取公开发行股票，从证券市场筹取资金，
促使企业价值有市价可循，这也将有利于实现企业财富最大化。
四、关联问题的考虑
（壹）紧密配合企业战略总目标，做好财务计划
企业管理中，战略的选择和实施是企业的根本利益所于，战略的需要高于壹切，
财务管理首先要根据企业总目标的要求，配合企业战略的实施，认真做好财务计
划。计划且非壹个资金问题，仍要对未来可能出现的各种情况加以思考，以提高
企业对不确定事件的反应能力；增加有利机会带来的收益。财务计划确定后，要
将计划具体化，进行财务预算，进壹步细化各种现金收支、长期资金筹措、短期
资金信贷等预算，使财务预算成为企业财务管理目标的控制标准和考核依据，于
实现企业价值最大化中发挥重要作用。
（二）促使企业最大限度地提高投资报酬率
成本控制是企业增加盈利的根本途径，但单纯以成本最低为标准，只局限于降低
成本本身，壹般不能改变风险。因此，企业于投资管理、流动资金管理、证券管
理、筹资管理等经济活动中，壹方面要最大限度地降低成本获得利润，使企业总
体边际收益最大，另壹方面要以利润换效率，充分考虑“货币的时间价值和投资
的风险价值”，以求达到股东投资报酬率最大。
（三）合理提高资产的利用效率
企业的资产不是无限的，企业获得的利润不仅仅表当下降低成本和降低资产消耗
方面，仍表当下提高资产利用率方面。
改变资产用途，利用有限的资产多生产盈利更高的产品也是壹种现实的选择，对
于存于明显资产闲置的企业，提高资产利用率即是降低成本提高盈利水平的关键
之壹。盘活存量资产、增加产品产量、调整产品结构、销售更多的社会需要的商
品来增加数量收益，不仅是壹种市场策略，有时也是壹种成本利润策略，从企业
战略意义上讲，提高资产利用率也是实现企业价值最大化的有效途径。
（四）正确进行财务分析
为改善企业内部管理，财务管理往往要对企业的盈利能力、筹资结构、利润分配
进行分析，以评价企业过去的运营成果和财务情况，预测未来的发展趋势。帮助
企业改善决策。通过财务分析能够对企业的偿债能力、盈利能力、抗风险能力作
出评价，找出存于的问题，以此来提高资产收益率、应收账款周转率，且为决策
提供有用信息，促使企业财务管理目标的实现。
综上所述，笔者认为，企业现阶段的财务管理目标的较好选择，应是使关联者利
益最大化，而追求这壹企业财务管理目标，始终不能偏离企业总目标的要求。而
且，确立财务管理目标，要树立长期的观点，企业财务管理目标实现和否，不应
该局限于短期行为，也不应该只考虑利润取得的多少，仍要和质量、技术等其他
管理目标联系起来加以考虑，以求实现企业价值最大化。
