金 融 体 系
第4章
2
主要问题
·金融体系的构成、结构、功能、分类
·主要的资本市场和货币市场
·金融中介机构的功能与种类
·政府和准政府金融机构
·对金融体系加强管理的原因
·国内外对金融体系管理的机构和内容
第4章 金 融 体 系
3
重要术语
金融体系
金融市场
金融中介
直接融资
间接融资
第4章 金 融 体 系
一级市场
二级市场
货币市场
资本市场
商业性金融机构
政策性金融机构
国际金融机构
4
经济与金融体系
、金融体系的地位
经济的基本作用是分配稀缺资源，如土地、劳动
力、技术、资本等，这个过程被称为资源配置。
市场执行着分配资源、生产商品与服务这一复杂
的任务。通过市场，买卖双方交换商品、服务与
资源。市场通过价格的变化决定着提供商品与服
务的种类与数量。
在经济体系中运作的市场基本上有三种类型：要
素市场、产品市场和金融市场。
第4章 金 融 体 系
5
第4章 金 融 体 系
生产单位
主要是企业与政府
消费单位
主要是居民
产品市场
产品和服务的交换
金融市场
资金、金融服务、收
入、金融资产等的流动
要素市场
生产要素的流动
6
从要素市场中获得的收入并不是全部都用于消费，居
民获得的税后收入的一部分被用于个人储蓄。
金融市场把吸收到的储蓄融通给个人与企业——它们
需要用于支付的资金超过了其当前收入所提供的资金。
在许多国家，金融市场是金融体系的中心，它吸引、
分配储蓄，并确定利率与证券的价格。
作为储蓄而存放的大部分资金通过金融市场流动，以
支持政府、企业与居民的投资。
金融市场在储蓄向投资转化过程中的作用对于经济的
健康发展并保持活力是非常必要的。
第4章 金 融 体 系
7
金融体系的构成
金融体系包括市场、中介、服务公司和其他用于
实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。
金融中介是指那些主要业务是提供金融服务和产
品的企业，包括银行、投资公司和保险公司等。
他们的产品包括存款、贷款、基金及保险合约等。
第4章 金 融 体 系
8
金融市场
证券交易所
第4章 金 融 体 系
股票、债券和
外汇的柜台交
易市场，或称
场外市场
9
金融体系的结构
资金的流动
1．盈余单位和赤字单位
在任何一个经济体系中，都会有—些资金盈
余单位（surplus units），同时又有一些资金
短缺单位（deficit units）。它们可以是个人、
家庭或者企业，也可以是政府。
第4章 金 融 体 系
10
例如：
一个刚参加工作的年轻人，
想买一套房子，他大概会觉得
手头的钱不够；而一对中年夫
妇，正在积攒一笔钱，准备将
来供他们的孩子上大学。前者
是一个资金短缺单位，后者则
是一个资金盈余单位。
第4章 金 融 体 系
11
又如：
A企业去年获得了一笔丰厚的利润，
但目前却没有发现什么好的投资机会，
B企业发现了一个诱人的商机，却苦于
没有足够的资金。于是A企业便是一个
资金盈余单位。而B企业是一个资金短
缺单位。
第4章 金 融 体 系
12
2. 资金流动的意义
资金盈余单位和资金短缺单位之间存在着合
作的可能。也就是盈余单位可以以一定的条件把
暂时不用的资金交给短缺单位去使用，并获得相
应的回报。这就是所谓的金融，即资金盈余单位
和资金短缺单位之间的资金融通。这对资金融通
的交易双方都是有利的。
第4章 金 融 体 系
13
2. 资金流动的意义
首先，对于借人资金的一方来说，通过借入急需的资金，
可以更为有效地安排自己的生产和消费。
其次，对于资金的贷出方来说，如果他不把闲置的资金
贷放出去，而是放在自己手里，就不可能从中获得任何
收益。反之，如果能将钱借给急需资金的人去使用，获
得资金的一方将会为他所提供的方便支付一定的报酬，
因而本来无收益的资金就变成了能够生息的资产，这对
资金的贷出方显然是有利的。
第4章 金 融 体 系
14
2. 资金流动的意义
最后，资金盈余单位的钱可能是比较分散的，任
何一个盈余单位都无力单独进行大的投资。通过
资金融通，可以把这些分散的资金集中起来，从
而进行许多有利可图的大项目，达到经济学中所
说的规模效应。
第4章 金 融 体 系
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3. 资金流动的渠道
第4章 金 融 体 系
盈余单位 短缺单位
中介机构
市 场
16
直接金融，也就是短缺单位直接在证券市场上向
盈余单位发行某种金融工具，比如债券或股票。
当盈余单位花钱向短缺单位购买这些工具时，资
金就从盈余单位转移到了短缺单位手中。
间接金融，即盈余单位把资金存放（或投资）到
银行等金融中介机构中去，再由这些中介机构以
贷款或证券投资的方式将资金转移到短缺单位手
中。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
1．直接融资
在直接融资中，短缺单位通过出售股票、债券等凭
证而获得资金，盈余单位持有这些凭证而获得未来的本
息收入或股息分红。这些金融工具大多可以在市场上转
让流通，因而具有较高的流动性。
对于短缺单位来说，这是一种负债；
对于盈余单位来说，这是一笔资产。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
1．直接融资
由于直接融资避开了银行等中介机构环节，
由资金供求双方直接进行交易（当然，它也要借
助投资银行、证券交易所等金融机构的服务），
所以资金短缺单位可以节约一定的融资成本，资
金盈余单位则可能获得较高的资金报酬。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
1．直接融资
直接融资的不足：
第一，它要求盈余单位具有一定的专业知识和技
能。
第二，它要求盈余单位承担较高的风险。
第三，对于短缺单位来说，直接融资市场的门槛
是比较高的。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
2．间接融资
在间接融资中，资金的盈余单位和短缺单位并不
发生直接的关系，而是分别同金融中介机构发生
一笔独立的交易，金融中介机构发挥着吸收资金
和分配资金的功能。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
2．间接融资
金融中介机构不是一般的代理人，而是一个独立
的交易主体，盈余单位对中介机构的要求权和金
融中介机构对短缺单位的要求权是两种独立的权
利，两者并无一一对应的关系；也就是说，盈余
单位对中介机构的要求权与中介机构对从该单位
所获资金的具体运用无关。因此，在间接融资中，
金融中介机构是融资风险的直接承担者。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
2．间接融资
金融中介机构所从事的这种中介活动，可以获得
相应的报酬，也就是从资金短缺单位获取的收益
扣除向盈余单位支付的成本之后的剩余。对于银
行这种中介机构来说，这种报酬主要就表现为存
款和贷款的利息差。
第4章 金 融 体 系
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直接融资和间接融资
2．间接融资
间接融资的优势：
第一，可以减少信息成本和合约成本。
第二，可以通过多样化降低风险。
第三，可以实现期限的转换。
第4章 金 融 体 系
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金融结构
金融结构是指金融体系中各种现存金融工具（债
权凭证和股权凭证等）与金融机构的相对规模。
根据直接融资和间接融资这两种融资模式在金融
体系中的地位，可以将金融结构区分为银行主导
型金融结构和市场主导型金融结构。
美国和德国的金融系统可被视为市场主导型的金
融结构和银行主导型金融结构的两种极端情形。
第4章 金 融 体 系
25
世界主要国家的金融结构
第4章 金 融 体 系
美国 英国 日本 法国 德国
金融市场 最重要 最重要 发达 相对不重要 不重要
银行中介 市场集中度低 市场集中度高
26
不同的金融结构一方面受各国工业化初始条件的
影响；另一方面在很大程度上是受人为管制因素
制约，并且具有一定的历史偶然性。
金融结构基本格局形成之后，会随环境的变化做
出变化，但基本都能适应各自经济发展的需要。
当前金融系统的发展趋势是趋向市场主导型的金
融系统。
由于历史的原因，中国形成了目前银行主导型的
金融结构。
第4章 金 融 体 系
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金融体系的功能
第4章 金 融 体 系
盈余单位 短缺单位
中介机构
市 场
28
.1跨越时空转移资源
金融系统有助于资源在时间点之间的转移。
例如，如果没有机会获得学生贷款，许多年轻
人将因家庭没有能力送他们上大学而不得不放
弃接受高等教育的机会。如果不能得到风险资
本，许多公司会无法开业。
第4章 金 融 体 系
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.1跨越时空转移资源
金融系统对于在不同地点之间转移经济资源也扮
演着重要的角色。有时，可以用于完成某项活动
的资本和资源，远离资本可以得到有效使用的地
方。
例如，德国的家庭可能拥有未被有效利用的实物资本
（如卡车、拖拉机），而这些资本可以在俄罗斯得到更
高效率的使用。金融系统提供了许多机制，可以将资本、
资源从德国转移到俄罗斯。一种途径是德国公民投资到
位于俄罗斯的公司发行的股票；另一种方式是德国银行
向那些俄罗斯企业发放贷款。
第4章 金 融 体 系
30
.2 管理风险
金融体系能提供多种管理风险的方法。
以保险机制为例，客户付出保费转移风险，保险
公司应用大数法则，通过经营风险获取收益。保
险公司如果发行股票，就把自身的风险进一步分
散化，所付出的代价是收益也稀释了。
第4章 金 融 体 系
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.2 管理风险
假设你希望开一家公司，需要10万元，而你自己没
有存款，所以你是一个短缺单位。假定你说服了一个投
资者为你提供7万元的资金，并使其分享公司75%的利润，
同时你说服了一家银行以6%的年利率给你贷款3万元。
如果你的公司失败了，价值降为2万元，按照债权
投资者优于股权投资者的清偿原则，这2万元应该归银
行，这样银行损失了借给你的3万元中的1万元，而投资
者损失了7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在
资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。
第4章 金 融 体 系
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.3 支付清算
金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、
居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助
他们完成商品或劳务的交易。
货币形式不断发展的过程，就是支付系统不断提高
效率的过程。
第4章 金 融 体 系
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.4 聚集资源和分割股份
以大额可转让存单为例，100万美元的面值超
出了许多家庭的投资能力。但个人可以通过购买基
金，再由基金公司来购买存单，基金的这种资金聚
集功能就帮助了个人间接实现了参与大额可转让存
单的目标。
第4章 金 融 体 系
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.5 提供信息
例如，你有100万元的资金，你可以选择存款，
也可以购买股票，还可以购买国债。这时，你可以
借助利率和股票价格信息，选择一个投资回报率较
高的投资方案。
第4章 金 融 体 系
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.6 解决激励问题
例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款
有关的激励问题，从而减少贷款者对借款者的监督
成本，因为有了抵押，贷款者只须关注抵押物的市
值，只要抵押价值高于贷款本息就可以有效防范潜
在的风险。
同样，股票期权制使得管理者的报酬依赖于股
票价格的表现，从而让管理者和股东的利益变得一
致，也是解决上市公司委托代理人机制所造成的激
励问题的一种手段。
第4章 金 融 体 系
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金融市场
第4章 金 融 体 系
盈余单位 短缺单位
中介机构
市 场
37
第4章 金 融 体 系
按契约的
性质
按在发行
和交易中
的地位
按金融工具
交易的地点
和场所
按所交易金
融工具期限
长短
债务市场 一级市场
场内交易
市场
货币市场
股权市场 二级市场
场外交易
市场
资本市场
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金融中介机构
第4章 金 融 体 系
盈余单位 短缺单位
中介机构
市 场
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金融中介机构
第4章 金 融 体 系
金融中介的功能
金融中介机构从盈余单位那里借得资金，然
后向短缺单位发放贷款，从而实现其中介职能。
40
第4章 金 融 体 系
比如，一家银行可以向公众出
售储蓄存款这种负债来获得资金，
然后用这笔资金向通用汽车公司发
放贷款或在金融市场上买进该公司
的债券，从而获得资产。最后的结
果是：在金融中介机构（银行）的
帮助下，资金从公众（盈余单位）
手中转移到了通用汽车公司（短缺
单位）手中。
41
第4章 金 融 体 系
对于公司而言，金融中介
机构是主要的资金来源。
银行存款
%
债券
%
股票
%其他%
美国非金融企业外源融资构成
42
1．降低交易成本
第4章 金 融 体 系
交易成本（transaction cost），即从事金融交
易所花费的时间和金钱，这是那些有余钱要贷的
人们面临的主要问题。
金融中介机构能够大大降低交易成本，因为它们
有降低成本的专长。而且，因为它们的规模巨大，
能够得到规模经济的好处，当交易规模增大时，
平摊在每一元上的成本降低了。
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第4章 金 融 体 系
一位木匠需要1000元来生产他的新工具，你
也知道这是一项很好的投资机会，你有资金，也
想贷给他，但是，为了保护你的投资，你必须聘
请一位律师替你准备一份合同，写清楚这位木匠
应付给你多少利息，何时支付以及何时归还你的
1000元本金。得到这样一份合同要花去你500元，
计入贷款的交易成本之后，你就会认识到，从这
笔贷款上你得不到多少收益了。你可能就会极不
情愿地告诉这位木匠，让他到别处另谋资金。
44
第4章 金 融 体 系
银行知道怎样找到一个好律师，他能够搞出一份
滴水不漏的贷款合约，而且该合约可以永久使用
下去，这样，每项交易的法律成本就降低了，银
行不会花500元去搞一份合约（这可能还做得不
好），而会用5000元雇用一位第一流的律师，这
位律师能够搞出一份滴水不漏的贷款合约，可供
2000笔贷款使用，于是，每笔贷款的成本便降低
到了元。在每笔贷款的成本只有元的情况
下，金融中介机构向木匠放贷1000元便是有利可
图的了。
45
2．解决信息不对称
第4章 金 融 体 系
信息不对称:在金融市场上，在做出准确决策时，
市场的某一方并不了解这个市场上的另一方，这
种情况称之为信息不对称。
例如，对于贷款项目的潜在收益和风险，借款者
通常比贷款者要了解得更多一些。因信息缺乏而
在金融制度上造成的问题可能发生在两个阶段：
交易之前和交易之后。
46
2．解决信息不对称
第4章 金 融 体 系
在交易之前，信息不对称造成的问题是会导致逆
向选择。
金融市场上的逆向选择指的是那些最可能造成不
利（逆向）结果，即造成信贷风险的借款者常常
就是那些寻找贷款最积极，而且是最可能得到贷
款的人。
由于逆向选择使得贷款可能招致信贷风险，贷款
者因此可能决定不发放任何贷款。即便市场上有
信贷风险很小的选择。
47
2．解决信息不对称
第4章 金 融 体 系
道德风险，是在交易发生之后由于信息不对称所造
成的问题。
金融市场的道德风险，指的是借款者可能从事了从
贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的风险，
因为这些活动使得这些贷款很可能不能归还。
由于道德风险降低了贷款归还的可能性，贷款者可
能决定宁愿不发放贷款。
48
金融中介的种类
第4章 金 融 体 系
美国主要的金融机构（单位：十亿美元）
存款机构 1970年 1980年 1990年 2001年
商业银行 517 1481 3334 6689
储贷协会和互助
储蓄银行
250 792 1365 1288
信用社 18 67 215 496
49
第4章 金 融 体 系
契约性储蓄机构 1970年 1980年 1990年 2001年
人寿保险 201 464 1367 3140
火灾及意外险 50 182 533 863
养老金 112 504 1629 4040
州及地方政府退休金 60 197 737 2078
投资性中介机构
金融公司 64 205 610 1136
共同基金 47 70 654 3705
货币市场基金 0 76 498 2116
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1．存款机构
第4章 金 融 体 系
存款机构是接受个人和机构存款、并发放贷款的
金融中介机构。
存款机构，特别是商业银行是货币金融学的主要
研究对象之一，因为它们涉及存款货币的创造。
存款机构的行为能够显著地影响货币供应量，从
而影响价格水平和总产出。
51
1．存款机构
第4章 金 融 体 系
主要的存款机构有：
（1）商业银行
（2）互助储蓄银行
（3）储蓄与放款协会
（4）信用社
52
第4章 金 融 体 系
2、投资性金融中介机构
（1）金融公司
（2）共同基金
（3）货币市场共同基金
3、契约性储蓄机构
（1）保险公司
（2）养老基金
53
政府和准政府机构
第4章 金 融 体 系
中央银行
主要职能，是通过影响货币供应量等特定金融市场中央银
行参数，推动实现公共政策目标。在一些国家，中央银行
由政府直接控制，在另外一些国家，它具有较大的独立性。
在许多国家，中央银行可从名字辨认出来，如英格兰银行、
日本银行等。但在美国，中央银行被称为联邦储备体系
（或简称“FED”）。中国的中央银行是中国人民银行。
54
政府和准政府机构
第4章 金 融 体 系
中央银行
中央银行通常是一个国家支付系统的核心，它供应本国货
币并且经营着银行的清算系统。一个有效的支付系统至少
要求一定程度的价格稳定，中央银行也常常将此作为自己
的主要目标。
但是，许多国家的中央银行还要推动充分就业和经济增长。
在这些国家，中央银行必须在时时发生冲突的价格稳定与
充分就业目标之间取得平衡。
55
特殊中介机构
第4章 金 融 体 系
特殊中介机构包括一些为鼓励特殊的经济活动而
建立的实体，它们提供融资便利或为各类债券提
供担保，例如给农民、中小企业等特殊群体提供
贷款或贷款担保的政府机构。
另一类政府机构是为银行存款保险的机构，它们
的主要职能是通过防止金融体系部分或全部崩溃
而促进经济的稳定。美国的联邦存款保险公司
（FDIC）就是这样的机构。
56
特殊中介机构
第4章 金 融 体 系
1999年，中国政府为了化解和处置四大国有商业
银行的不良资产，成立了华融、长城、东方和信
达四家资产管理公司，它们是中国的特殊金融中
介机构。
57
国际金融组织
第4章 金 融 体 系
国际复兴开发银行即世界银行（IBRD）
58
金融体系的监管
第4章 金 融 体 系
监管金融体系的原因
政府严厉管理金融体系的原因主要有三：使投资
者获得更多的信息、确保金融体系健全，以及改
善货币政策控制。
1．让投资者可获得更多的信息
政府监管能够弱化金融市场中的逆向选择和道德
风险问题，并通过增加投资者可得信息而增进市
场效率。
59
2．确保金融中介机构健全可靠
第4章 金 融 体 系
对设立金融机构施以极为严格的管理；
对金融机构规定严格的报告制度；
对金融机构可以开展的业务以及可以持有的资产
有严格的限定；
政府向资金提供者提供保险以免遭受损失；
一定程度上限制金融中介机构之间的竞争；
制定了限制存款利率的规定、阻碍银行竞争等。
60
3．完善货币政策控制
第4章 金 融 体 系
存款准备金要求使中央银行能够对货币供应量实
行比较精确的控制。
存款保险制度使银行保持信心，并且避免因货币
量无法控制而诱发普遍的银行危机。
61
国外金融监管体系
第4章 金 融 体 系
美国金融体系中主要的监管机构和管理内容
管理机构 管理对象 管理性质
证券交易委员会
（SEC）
有组织的交易所和金
融市场
要求公开信息，限制“
内部”交易
商品期货交易委员
会（CETC）
期货市场 监管期货市场交易过程
通货监理官办公室 在联邦政府注册的商
业银行
对在联邦注册的商业银
行注册登记并检查帐簿，
对它们持有资产的范围
作出限制规定
62
第4章 金 融 体 系
管理机构 管理对象 管理性质
证券交易委员
会（SEC）
有组织的交易
所和金融市场
要求公开信息，限制“内部”交易
商品期货交易
委员会
（CETC）
期货市场 监管期货市场交易过程
通货监理官办
公室
在联邦政府注
册的商业银行
对在联邦注册的商业银行注册登记
并检查帐簿，对它们持有资产的范
围作出限制规定
全国信用社管
理局（NCUA）
在联邦注册的
信用社
对在联邦注册的信用社注册登记并
检查帐簿，对它们持有资产的范围
作出限制规定；对设立分支机构作
出限制规定
63
第4章 金 融 体 系
管理机构 管理对象 管理性质
州银行和保险
委员会
在州注册的存
款机构和保险
公司
对州注册的商业银行和保险公司注
册登记并检查帐簿，对它们持有资
产的范围作出限制规定；对设立分
支机构作出限制规定
联邦存款保险
公司（FDIC）
商业银行、互
助储蓄银行、
储蓄贷款协会
为在银行10万美元以内的存款账户
提供保险；审核投保银行的帐簿并
对它们持有的资产范围作出限制
联邦储备系统 所有存款机构 审核所有作为储备系统成员的商业
银行的帐簿，确定所有银行的准备
金要求
储蓄监管局 储蓄贷款协会 审核储蓄贷款协会的帐簿，对它们
持有的资产范围作出限制
64
中国的金融监管体系
第4章 金 融 体 系
1 9 8 3
中国人民银行
1 9 9 2
国务院证券委员会
中国证券监督管理委员会
1 9 9 8
中国人民银行向中国证监会
移交对证券经营机构的监管权
中国保险业监督管理委员会
1 9 9 8
中国银行业监督管理委员会
65
第4章 金 融 体 系
从1983年中国人民银行专门行使中央银行职
能开始，到1992年10月中国证券监督管理委员会
成立之前，中国的金融监管体制为典型的高度集
中统一模式，由中国人民银行对全国金融业实行
统一监督管理。
66
第4章 金 融 体 系
1992年10月，国务院决定成立专门的国家
证券监管机构——国务院证券委员会，对全国证
券市场进行统一宏观管理，同时成立证券委的监
管执行机构——中国证券监督管理委员会。
1998年4月，中国人民银行向中国证监会移
交对证券经营机构的监管权；同年，中国保险业
监督管理委员会成立。
67
第4章 金 融 体 系
2003年3月10日，中国银行业监督管理委员
会成立；
2003年4月28日，中国人民银行向中国银监会
移交对银行业的监管权，银监会正式履行职责。
