德国西门子集团“现金池”的运作与管理
第五组人员组成：
发言人：
德国西门子集团“现金池”的运作与
管理
背景知识
案例资料
分析思路
思考题解答
一、背景知识
集团内部资本市场与集团资金集中
管理企业集团也称为母子公司，它是
企业联合的高级形式，是由若干个企
业组成的多功能经营联合体。拥有其
他公司的股份并能够实际控制其经营
活动的公司称为母公司（或总公司）；
资产全部或部分 地归母公司拥有，但
经济上和法律上都与母公司相对独立
的公司称为子公司（或附属公司）。
集团内部资本市场运作的方式主要
有：1集团内部的借贷；2集团内部
属于资本配置，资金有偿调剂等服
务往来；3集团内资产、股权计价流
动；4集团内部但保；5集团内部委
托存款与投资；6集团内部票据贴现
融资；7集团内部的资产租赁；8代
垫款项；9以内部转移价格进行集团
内部之间的产品交易与有偿服务。
集团内部资本市场的形成与运行既有其必然
性，又有其必要性：1内部资本市场可以降低
交易成本。2内部资本市场能够部分替代外部
资本市场，它既有类似于外部资本市场的金
融功能。3实现集约化的集团财务管理。
集团公司财务管理的一个重要问题是要注重
公司内部的资金管理，提高内部资金使用效
率，降低资金使用成本，做好内部资金有效
融通的工作。（1）收支两条线管理方案和”
零余额“资金管理方案。(2)内部资金结算中
心。（3）财务公司。
现金池概念及运作机制
现金池也称现金总库，是最早由跨国
公司的财务公司与国际银行联手开发
的资金管理模式，统一调拨全球资金，
最大限度地降低集团持有的净头寸。
汇丰银行2006亚太地区现金管理指南
中，对现金池定义如下：现金池也称
利息合计，将多个账户余额进行抵消，
目的是计算净余额的利息。
集团现金池通常都需要借助外部银行系统的
支持来完成，并分为实体现金池和名义现金
池。1 实体现金池，即账户零余额集合，指
将若干分公司的现金以现金集中或现金清零
的形式管理，分公司通过零余额子账户来完
成业务分离。2 名义现金池。是指各银行账
户中的不同现金头寸产生的综合盈余来抵补
综合赤字。现金池它既可以基于一种货币来
实现，也可以基于多种货币来实现。
（1）以银行为中介的现金池。该现金池采
用多对多的委托贷款方式，即每个法人公司
都可能是委托贷款的提供者和委托贷款的需
求者，现金池中的委托存款余额不小于委托
贷款。
（2）以企业集团财务公司为中介的现金池。
该现金池 仍由银行提供服务，不同的是银行
并不是以委托贷款中介的身份出现，而是以
现金池软件和支付中介的身份出现。
集团公司设置和运作现金池，需要配套的内
外部条件如下:第一，政府管制问题。第二集
团总部的管理能力，第三，技术条件及对银
行的选择。
这实际关系到对实施系统的选择：一种是集
团不建立实际现金池，通过银行实现对 资金
轨迹，调度管理，另一种是建立现金池，并
利用银行网银系统实现对资金的管理；最后
一种是银企直连，通过软件供应商对集团的
个性化服务，或直接通过银行与集团之恋，
满足集团不同需求。
案例资料
（一）公司背景
西门子公司是世界上最大的电气工程和
电子公司之一，也是成功的多元化经营企
业之一，其业务遍及全球190多个国家，在
全世界拥有大约600家工厂、研发中心和销
售办事处。公司的主要业务集中于六大领
域：信息与通讯、自动化与控制、电力、
交通、医疗系统和照明。
西门子公司的公司财务由CFO负责，财
务管理分为三部分：中央财务部（CF）、
会计服务（AS）和金融服务（SFS），详
见图P189。
CF制定公司的宏观会计政策，为金融服
务业务分部确立战略、金融风险管理、现
金投资与筹资方案，维护国际资信评价机
构的关系，合并与收购；AS按公司内部服
务市场化原则为各个业务分布和子公司提
供会计簿记与报告服务;SFS是公司财务的
执行者，保证公司整体的现金流动性；管
理风险敞口和内外部融资。
SFS从职能部门发展成为一个独立法
人。主要战略考虑是：更好地从集团中
央财务部脱离，提高组织机构的透明度；
将西门子公司业务拓展到金融服务业务
领域，在市场上提高自身的金融服务竞
争优势；为西门子培养金融专家，在工
业企业、工业服务与公共服务领域发挥
金融专长；集中西门子在全球的金融业
务，实现规模经济；建立西门子多元集
团和财务金融风险管理中心。
SFS包括六大业务：负责中间市场
人融资和信用风险组合的设备与销售融
资、进行基础项目的资本投资的资本管
理、为西门子提供全面的全险方案的保
险、管理公司的退休金并为资产管理机
构设计解决方案的投资管理、担任项目
融资和出口信贷咨询顾问的项目融资与
出口信贷、作为西门子现金管理的司库
与资金管理。详见图P190
14
西门子财务组织架构
首席财务官CFO
中央财务部CF
会计服务AS
预算、核算与报告（利润中心）
金融服务SFS
现金管理、信用管理、货币风险管
理（业务分部）
制定公司整体
财务政策
1519971997 20002000年年
成立SFS职能部门
•负责集团除财务政策
制定和指导职能以外的
全部金融业务运作
•是整个西门子集团的
金融服务中心、金融营
运中心和利润中心
•SFS按照业务分类可分
两大类、六大领域，最
重要的部门是TFS
•现金管理与支付业务
•风险顾问与融资业务
•资本市场业务
•IT部门
SFS有明确的市场定位
100％控股的独立法人
•从中央财务部脱离，提
高组织结构透明度
•业务拓展到金融领域提
高金融服务竞争优势
•培养金融领域专家
•几种集团金融业务，实
现规模经济
•建立多元集团和财务金
融风险管理中心
西门子西门子SFSSFS定位的演变定位的演变
年年
16
SFS组织机构
执行董事会
设备﹠销售融
资部
资金管理与司
库TFS 保险投资管理资本部
（项目）融资
组合部
信贷组合管理
租赁
西门子财务服务
有限公司
西门子金融与租
赁欧洲公司
西门子金融与租
赁德国公司
项目及
出口融资
资产抵押证券
西门子风险
项目投资
退休金
顾问小组
退休金管理
现金管理
风险顾问融资
风险管理
资本市场
SFS Munich
SCC New York
SFS Hong
Kong
保险代理
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TFS(Treasury&Financial
Services)
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对内部提供诸如头寸管理、资金集中、内部结算及对外支付、风险管理与外
汇交易等功能，同时也参与资本市场交易，向集团和成员单位提供决策支持。
另外，也向外部(第三方)提供如咨询、技术培训、顾问等服务。
履行“内部银
行”的职能
TFS强化了有
关应收账款
(A/R)和应付
账款(A/P)的
管理和流程
风险管理
贷款保函担保
内部融资
外汇管理
利率管理
流动性管理
资本市场
为实现TFS现金
管理、账户管理
财务咨询和风险
管理职能提供解
决方案,开发
Finavigate系统
现金管
理与支
付
风险顾
问与融
资
资本
市场
IT
部门
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SFS管理的现金池运作流程
集团内部交易
对冲
每种货币现金
集合
据全球净流量决
策投融资
各成员单位账
户实行零余额管理
按协议银行每
日通过SWIFT清零，
集中资金至总部虚
拟账户，据此决策
全球调拨
如果为+值将资
金拆除或投放到资
本市场
如果为-值将通
过风险管理部门到
资本市场融资补充
成员单位的业
务通过BCL传达给
SFS指定划汇账户，
SFS处理交易，集
中轧差每日流入流
出外部支付通过银
行
集团内部交易
对冲
每种货币现金
集合
据全球净流量决
策投融资
(二)资金管理与司库资料
1.资金管理与司库的主要业务
公司要进行有效的现金管理需
要三个重要的条件：需要有效利用
外部银行，并且银行的服务系统非
常发达；需要成员单位在SFS开立
内部账户；需要内部互联网。
SFS进行现金管理有以下几步：首先，每发
生一笔业务，成员单位通过内部清算系统
BCL传达给SFS，指定规划账户，由SFS处
理交易，并每日将流入和流出集中轧差。其
次，进行每种货币的现金集中管理。最后，
每一币种都会产生一个全球流量，如果为
“+”值，SFS则将资金拆出或投放到资本市
场；如果为“-”值，则通过风险管理部门到
资本市场融资补充。
2.西门子公司的现金池设立及运作问
题
（1）现金池类型。为了适应不同国
家和地区的金融监管体制，西门子现
金池的类型比较灵活。分为三种：第
一种是分账户零余额，总帐户与分账
户是一级与二级的关系;第二种是实
际集合，总帐户与分账户级别相同；
第三种是名义集合，账户结构与第二
种相同。
（2）内部利率杠杆的使用。内部利
率的制定一方面节省了分公司的融
资成本，另一方面起到了杠杆诱导
的作用，使资金由“在银行与企业
之间流动”转变为“在企业内部流
动”,SFS数据库保留了资金运作记
录，它不仅是利息收入在各业务分
部和子公司分配的依据，也是税务
机构关征收利息税的凭据。
（3）信息集成与电子化系统。SFS搭建了管
理系统平台FINAVIGATE来化解金融管理的风
险。
（4）风险顾问及风险管理。西门子通过建立
现金池可以调整货币组合来消除风险负面的影
响，以避免付出额外的对冲成本。
（5）资本市场业务。西门子的司库经理代表
公司在世界资本市场和货币市场安排资金，特
点是：短期资金缺口通过发行商业票据，长期
资金筹措通过发行票据和债卷，建立了中期票
据计划和独立债券计划。利率采用贴现、固定
利率、浮动利率和息票利率的计息方式。
为了提高短期筹资的速度，SFS签订了备
用贷款额度、90天商业票据和中期债券计划。
西门子的短期商业票据有以下特点：多货币
发行；期限1天到364天不等;折价发行，固定
或浮动利率等发行；由SFS所属的美国等地
的分支机构作为发行人。
三、分析思路
中外公司案例表明：公司在现金控制方面的分权
制必然降低公司的盈利能力，放大公司的财务风险。
而以把控制现金流为重点的财务集中管理唯一理性的
制度安排。西门子的“现金池”的案例，还让我们思
考以下几个相关问题:
1、财务控制体制和战略、产业选择的相关性问题。
谈到组织安排和管理体制，我们都会知道钱德勒
的核心观点，及组织结构和管理体制追随战略选择。
据此，理论上的基本主张是以实施“低成本”和“聚
焦(一元化）”战略的公司应该配以“集权”体制，
而实施“差异化”的战略公司则以“分权”体制。
西门子的战略和产业是典型多元化，但是他
所采用的财务管控体制却是高度集权的显然
西门子的“现金池”是对现行管理理论的颠
覆。
2、集团总部要着力提升资金筹划、调度配置、
投资决策能力
我们认为推行现金池业务，考验着集团下
属企业是否能服从大局，并把集团整体利益
最大化，同时也考验着银行的服务水准与质
量。
打造资金管理的强势集团总部是现金池业务
取得长期实质效果的制度安排。为此，集团
总部应提升四种能力：
①集中统一的对外融资能力。
②集团总部的资金调度能力。
③集团总部的资金控制力。
④总部对下属企业高质量的服务能力。
现金池业务要求总部将对其所属企业的管理与服
务有机结合起来，寓服务于管理之中，在管理中
强化服务。
3、审视银行的服务质量和服务收费，是企业集团
选择合作银行的两大标准。
现金池使企业形成战略协作关系，是双赢的制度
安排。现金池的成功首先取决于银行的服务态度、
服务质量和服务成本。
思考题
现金池对集体财务战略的实施有何作用
？
SFS的资金管理与司库四大功能是什么
？它们之间的内在联系又是什么?
现金池管理是如何规避风险的？
现金池对集团财务战略的实施有何作用
现金池:
也称现金总库，是最早由跨国公司的财务公司
于国际银行联手开发的资金管理模式，统一挑
拨集团的全球资金，最大限度地减低集团持有
的净头寸。
作用：
1.把财务控制战略、产业选择等进行有效地
结合，对于实施多元化战略的公司来说，能
够实现经营上的分权与财务上的集权相统一。
德国西门子的现金池管理集合了全球子公司
93%的现金流量，但在经营上又实行全球战略。
2.能够促使集团总部提升资金筹划、调度分
配、及其投资决策能力。德国西门子是一个
强大地跨国集团，实行现金池管理能够提高
其资金的使用效率，保证其资金的安全。
3.能够强化企业与银行之间的关系。通过现
金池，能使得银企形成战略协作关系，实现
双赢。
4.促进了集团总部、银行与各所属企业间及
时的进行信息的沟通和交流。
5.对于多元化的跨国公司通过现金池调整货
币组合来消除风险，避免付出额外的对冲成
本。西门子为跨国集团，其子公司遍布于全
球，因此能够通过整合来减少其不必要的成
本。
的资金管理与司库四大功能是什么？他
们之间的内在联系优势什么？
四大功能：
1.现金管理
2.风险顾问与融资
3.风险管理
4.资本市场
内在联系的优势：
① 与银行联系密切，银行的服务体系发达，公司的现金
池使得其与银行间形成了战略协作关系，有效地促进
了现金管理。
② 公司的内部清算系统使得其业务处理更加便利，只需
要通过SFS就能惊醒处理交易，减少其资金成本。
③ 对每种货币的现金集合管理，只需通过企业金融服务
集团 即可对资金进行管理，调剂外汇的买卖。
④ SFS对于每一种货币的所产生的现金流量进行管理，
如果为“+”值，SFS则将资金拆出或投放到资本市
场；如果为“-”值，则通过风险管理部门到资本市场
融资补充。
3.现金池管理是如何规避风险的？
现金池是以资金集中管理为主线，借助商业银行
现金管理服务和网络通讯技术，对集团各地子公司
或分公司的资金进行实时监控、统一调度和集中运
作的一种现金管理模式。
从西门子现金池管理来看设立了金融服务业务分部：
其包含了负责中间市场人融资和信用风险组合的设
备与销售融资（ESN）、进行基础项目的资本投资
的资本管理(EQ)、为西门子提供全面的全险方案的
保险(INS)、管理公司的退休金并为资产管理机构设
计解决方案的投资管理(IM)、担任项目融资和出口信
贷咨询顾问的项目融资与出口信贷(PEF)、作为西门
子现金管理的司库与资金管理(TFS).
从上面可以看出它在销售、保险、投资、出口信贷、
现金管理等各个方面都作了比较全面的风险分析与
管理。其核心也就是TFS,一个专门的风险管理系统。
企业集团现金池模式的主要特点包括以下几点：第
一，集团和分子公司资金账户必须设在同一银行
里，集团通过和银行签订协议，利用电子银行系
统对分子公司的账户进行实时监控；第二，将融
资转移到企业集团内部，提升了集团整体的授信
额度；第三，集团可通过电子银行系统实时监控
各分子公司的账户数据；第四，对银行网络系统
和企业信息化管理有较高的要求，依赖于提供资
金管理服务的商业银行，关系较为紧密。
